第一篇：期貨信托理財產品發揮信托公司、銀行和期貨公司的各自優勢

期貨信托理財產品發揮信托公司、銀行和期貨公司的各自優勢

日前廈門國際信托和上海震雷投資公司推出投資商品期貨的集合信托計劃的消息引起市場廣泛關注。記者了解到，去年9月深圳嘉資投資公司、華潤深國投以及招商銀行合作推出了投資期貨市場的銀行理財產品——商品期貨套利1號。經過半年的運作，該產品取得了

5.3％的絕對收益率，在銀行中同類風險度的理財產品中業績名列前茅。

據了解，商品期貨套利1號理財產品托管行為招商銀行，發行部門為招商銀行的私人銀行部，客戶主要為招商銀行的高端客戶，投資顧問為深圳嘉資投資公司，受托人為華潤深國投信托，風險顧問為金瑞期貨。據記者了解，嘉資投資和金瑞期貨有關聯關系。

據悉，該理財產品通過期貨套利的投資方式，為客戶創造穩健的絕對回報為目標，該產品下檔風險控制在6％以內，即跌破后該計劃則終止，單個套利計劃下檔止損線控制在8％，業績比較基準為絕對年收益率7%。

業內人士指出，招商銀行與金瑞期貨、嘉資投資攜手合作，在當前股市和債市低迷、投資收益急劇降低的理財市場環境下，推出掛鉤國內期貨市場的理財產品，不僅為風險偏好偏低的客戶開辟了一條新的投資渠道，同時也為產品創新和銀期合作開拓了新的思路。

上述期貨類銀行理財產品并非個案。記者了解到，已經有多家期貨公司和信托公司、銀行接觸，已經推出或者正在嘗試推出期貨理財產品。在早前股指期貨消息的推動下，國民信托于2007年7月推出了名為“國民穩盈寶1號”集合資金信托計劃。在信托資金的運用中規定：信托資金由方得（北京）資產管理公司作為投資管理人，按信托合同及投資管理合同的規定投資于證券市場、期貨市場進行低風險套利，主要包括交易型開放式指數基金（ETF）套利，以及在該信托存續期內推出的股指期貨的套利；中信建投期貨擔任期貨經紀商。但由于在該信托計劃存續期內，股指期貨沒有推出，所以該產品并未真正投資期貨市場。

第二篇：期貨CTA信托理財產品的發行流程和收益風控機制

期貨CTA信托理財產品的發行流程和收益風控機制

一、信托產品溯源

信托業務18世紀出現于英國，主要是銀行和保險公司的兼營業務，專營信托業務的公司所占的比重較小。英國全部信托業務的90％集中在威斯敏斯特、密特蘭、巴克萊、蘇埃德四大商業銀行設立的信托部和信托公司。由于大部分信托業務是個人承辦的，所以英國的信托以民事為主。由法人承受的主要是股票、債券等代辦業務和年金信托、投資顧問、代理土地買賣等業務。信托在19世紀初傳入美國后，現代信托制度才在美國乃至世界各地得到快速的發展壯大。美國目前是信托制度最為健全，信托產品最為豐富，發展總量最大的國家。隨金融工具形式的增多，人們的財富觀和價值觀都發生了變化。信托關系中的受托人也一改原來那種消極地充當財產持有人的做法，轉而以積極的態度運用信托財產增值。在社會經濟中，信托日益擔負起參與一國經濟建設的資金融通作用。受托人角色與功能的變化，一方面促進了受托人自身經營專業化程度的提高，另一方面也使信托與投融資日益密切結合。在信托業務發展過程中，具有顯著特征的房地產信托也隨之發展起來。

中國的信托制度最早誕生于20世紀初，但半殖民地半封建的國情使得信托業基礎薄弱更無力發展，中國信托業的真正發展源于改革開放。改革開放初期，許多地區和部門對建設資金產生了極大的需求，為適應全社會對融資方式和資金需求多樣化的需要，1979年10月我國第一家信托機構——中國國際信托投資公司經國務院批準誕生了。這標志著我國現代信托制度進入了新紀元，也極大促進了我國信托行業的發展。

二、信托業務綜述及現狀

1.信托業務綜述

現代信托業務已經形成了以資財為核心、信任為基礎、委托為方式的財產管理制度。資金持有者將資金委托給可信任的人和機構進行管理，以達到保值增值的目的，受托方則收取一定的資金管理費用。信托業務的成立應具備下述條件：一是必須有包括委托人（信托人）、受托人和受益人在內的三方信托關系人；二是必須有信托關系人共同訂立的信托合同；三是信托的財產或資金必須是確屬委托人所有。

信托業務以信托目的來劃分，主要分為委托和代理兩方面的內容。前者是指財產的所有者為自己或其指定人的利益，將其財產委托給他人，要求按照一定的目的，代為妥善管理和有利經營；后者是指一方授權另一方，代為辦理的一定經濟事項。信托的種類從標的物及運作模式來劃分有很多種類，主要包括個人信托、法人信托、任意信托、特約信托、公益信托、私益信托、自益信托、他益信托、資金信托、動產信托、不動產信托、營業信托、非營業信托、民事信托和商事信托等。狹義的信托產品通常是指資金信托，即以產品形式發售，面向不定向的資金持有者，通過投資實業如房地產、基礎建設、工商企業等，投資于證券市場和衍生品市場等資本市場獲取收益率，達到委托人資產增值的目的。在投資方式上，信托產品同儲蓄、國債類似，一般有相對固定的期限，明確的收益率（信托為預計收益率）。投資者購買信托產品后，一般到期便可領取收益及本金，其風險和收益介于銀行人民幣理財產品和基金股票之間，由于其收益穩定且風險小，受到了廣大機構投資者和個人投資者的青睞。

近年來信托產品市場在巨大的流動性和日益旺盛的投資需求背景下蓬勃發展，如表1所示數據，2008年全年，我國發行不同委托期的信托產品共計3009款，2009年截至9月總發行數量也達到了1167款。由于金融危機的影響，證券市場仍處于相對低位，市場弱勢格局仍沒有改變，以證券市場及衍生品市場為投資對象的基金、信托等理財產品表現不佳，但今年發行委托期較長的信托產品比例有所上升。今年前9個月發行的兩年以上期限的信托產品已接近2008年全年的2.5倍，與此同時，短委托期的信托產品發行數量大幅縮水，這也反映了大眾對市場依然保持觀望和等待的態度。在整體投資環境不景氣的大背景下，信托產品表現較之于其他單一投資市場理財產品而言具有穩定優勢。

表1 按期限分信托產品發行數量

2.期貨CTA信托發行適用模式

在眾多信托產品中，集合資金信托是比較適合期貨CTA產品的一種發行模式，即為了共同的信托目的，將不同委托人的資金集合在一起管理。委托人可以以兩種形式參與信托計劃，一是社會公眾或者不特定人群，以購買標準的、可流通的證券化合同作為委托方式，由受托人統一集合管理信托資金。二是有風險識別能力、能自我保護并有一定風險承受能力的特定人群或機構作為委托人，以簽訂信托合同的委托方式，由受托人集合管理信托資金的業務。

按照資金運用方向，集合資金信托主要有證券投資信托、組合投資信托、房地產投資信托、基礎建設投資信托、貸款信托、風險投資信托等。根據期貨市場資金流狀況，風險強弱狀況以及產品發展現狀，期貨CTA產品比較適用于組合投資信托模式，即結構化信托產品。其與其他投資產品合作配比分散風險，形成結構化的投資理財工具，并以信托方式籌集資金和分配收益。由于信托產品發行運作受到了相關法律法規的約束和監督，因此從制度和運行等多方面保證了期貨CTA的穩健運行。

圖1 組合投資信托資金籌集及投資方向

如圖1所示，根據資金籌集方式的不同，組合投資信托產品分為兩大類：一是社會公眾或不特定人群，二是特定人群或機構。兩類產品分別獨立運營管理，對投資者（優先受益人）負責，但均按照一定比例投資于股票、期貨、貸款、實業及債券等市場。各投資模塊在組織結構及投資上均是獨立運行的，并且是一個封閉式的標準化系統，保證信托產品整體的盈利及風險控制。

三、信托公司及信托產品發行

1．信托產品發行對期貨CTA標準化的要求

結構化信托產品是銀行、證券、信托、保險、基金、金融衍生品等標準化產品或者標準化服務按照一定規則連接組合起來的標準化產品。

從控制成本提高市場競爭力方面考慮，如果“參與結構”的各個專業金融服務主要是個性化而非標準化的，那么其成本將會較高，若達到一定程度，結構化信托的整體或者某個局部就可能發生成本倒掛，失去其商業可行性。因此，各個專業金融機構所提供的產品和服務應是標準化的，有一套成熟的運營流程及風控制度，不受額外因素，特別是同計劃中其他金融產品的影響。

2．期貨CTA信托發行的一般流程

圖2 期貨CTA發行運作流程

信托公司作為信托產品發行中的受托人，是優先投資受益人與一般受益人的橋梁和媒介，并按照信托程序及相關法律法規籌集資金。優先受益人即大眾投資者通過銀行將資金委托于信托公司、期貨CTA等；一般受益人直接將資金委托于信托公司，同時承擔資金運作任務，將資金投資于商品期貨市場。信托公司另聘風控顧問對投資進行全面監控，收益則由信托公司統一按照合同標準進行公正分配，形成期貨CTA在信托產品中獨立完整的運作流程。

3．信托業務收益分配及風險承擔基本原則

組合投資信托的結構性不僅體現在投資模式中，還深入到收益分配、風險承擔等各個方面。信托計劃在委托人上采用“一般/優先”模式，社會投資者是優先受益權委托人，一般受益權委托人則為機構投資者。“一般/優先”模式使委托人的收益與風險成正比。從理論上說，初始信托資金由優先受益權資金和一般受益權資金按一定比例配比。期貨CTA在信托計劃所處的地位就是一般受益人。

如圖3所示，在信托收益分配中，按照費用提取，優先受益人提取收益（采用兩種模式，高水平固定收益和低水平固定+低水平浮動），一般受益人即信托計劃參與者，如期貨CTA及其他同質參與者。信托計劃中，一般受益人需按一定比例出資，作為風險金儲備，當信托計劃發生虧損時，首先以一般受益人的資金作虧損資金計費。

圖3 收益分配過程

其次，在風險承擔上，一般受益人以其初始信托資金承擔有限風險在先，而優先受益人承擔相對較低的風險在后；在分配順序上則是優先受益人先于一般受益人。結構化信托理財產品的“避震”功能也就體現于此，當該信托計劃出現較大的風險并由此造成虧損時，機構投資者的資金首當其沖，保障個人投資者的資金安全。與此相對應，當投資獲得豐厚回報時，機構投資者的收益也將高于個人投資者，個人投資者的收益為約定的固定收益比例或者固定收益配一定低水平的浮動收益，從而也體現了收益與風險之間的正比關系。

4．信托產品風控

在瞬息萬變的金融市場，風控是信托產品健康運作的免疫系統，是實現資產長期穩定的保障。風控一方面要從日常運作中著手，從細節上把握每部分投資主體的資產，對組合中的交易元素建立止損止盈原則，保證賬戶安全；另一方面從全局考慮，進行階段性業績評價及業績因果分析，把業績逐層分解為資產配置效應、市場板塊配置效應和品種選擇效應，同時從風險角度為優化投資策略提供參考。

加強流動性風險管理是投資風險管理中不容忽視的環節，為了避免投資組合過于集中而造成的短期難以變現進而影響運作，我們會時刻監控定量指標如商品期貨投資品種比例、資金分配、持倉、資金賬戶存續期等，并對收益率的各種風險指標如VaR值、H指數等進行階段性測量，以保證賬戶交易風格的穩定和持續性運作。