第一篇：剝離平臺公司政府融資功能

國務(wù)院：今年剝離平臺公司政府融資功能

建立存款保險制度 加快發(fā)展多層次資本市場

國務(wù)院日前批轉(zhuǎn)的《發(fā)展改革委關(guān)于2014年深化經(jīng)濟體制改革重點任務(wù)意見》提出，規(guī)范政府舉債融資制度。開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能。對地方政府債務(wù)實行限額控制，分類納入預(yù)算管理。推行權(quán)責(zé)發(fā)生制的政府綜合財務(wù)報告制度，建立考核問責(zé)機制和地方政府信用評級制度。建立健全債務(wù)風(fēng)險預(yù)警及應(yīng)急處置機制，防范和化解債務(wù)風(fēng)險。

在財稅金融價格改革方面，繼續(xù)擴大營改增試點范圍，促進服務(wù)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。改革完善消費稅制度，抑制高耗能、高污染產(chǎn)品消費，合理引導(dǎo)高檔消費品和高端服務(wù)消費，鼓勵居民基本生活消費。堅持正稅清費，推進煤炭資源稅改革和房地產(chǎn)稅、環(huán)境保護稅立法相關(guān)工作。加快推進利率匯率市場化改革，有序推進人民幣資本項目可兌換。進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。建立存款保險制度，健全金融機構(gòu)風(fēng)險處置機制，保護存款人利益。加快發(fā)展多層次資本市場，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。完善保險定價機制，建立健全農(nóng)業(yè)保險和巨災(zāi)保險制度。處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系，促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

在深化國有企業(yè)改革方面，深入研究和準(zhǔn)確定位國有企業(yè)的功能性質(zhì)，區(qū)分提供公益性產(chǎn)品或服務(wù)、自然壟斷環(huán)節(jié)、一般競爭性行業(yè)等類型，完善國有企業(yè)分類考核辦法，推動國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性調(diào)整，增強國有經(jīng)濟的市場活力和國際競爭力。以管資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，推進國有資本投資運營公司試點。遵循市場經(jīng)濟規(guī)律和技術(shù)經(jīng)濟規(guī)律，有序推進電信、電力、石油、天然氣等行業(yè)改革。

加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。推進國有企業(yè)股權(quán)多元化改革，建立政府和社會資本合作機制。除少數(shù)涉及國家安全的企業(yè)和投資運營公司可采用國有獨資形式外，其他行業(yè)和領(lǐng)域國有資本以控股或參股形式參與經(jīng)營。加快清理限制非公有制經(jīng)濟發(fā)展的法律、法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件，推動非國有資本參與中央企業(yè)投資和進入特許經(jīng)營領(lǐng)域。放開包括自然壟斷行業(yè)競爭性業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有競爭性領(lǐng)域，為民間資本提供大顯身手的舞臺。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟要依法合規(guī)、規(guī)范運作，有效防止國有資產(chǎn)流失。

第二篇：政府融資平臺

政府融資平臺：負債過度與資產(chǎn)閑置的解決方案

[摘 要]在經(jīng)歷了2009年的信貸大潮和“4萬億”的投資刺激之后,2010年初,一場規(guī)范和排查地方融資平臺風(fēng)險的行動日期而至。2010年1月19日,在國務(wù)院第四次全體會議上,國務(wù)院總理溫家寶公開提出把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風(fēng)險”列入今年宏觀政策方面重點抓好的工作之一。地方融資平臺是否合理規(guī)范是關(guān)系到地方經(jīng)濟建設(shè)能否順利進行的重要問題。文章就我國地方政府融資平臺的現(xiàn)狀進行了論述,并且結(jié)合地方融資平臺存在的過度負債和資產(chǎn)閑置的現(xiàn)象提出了相應(yīng)的對策。

一、地方政府投融資平臺的形成與現(xiàn)狀

1、地方政府投融資平臺產(chǎn)生的背景

1994年實行分稅制改革以來，基本實現(xiàn)了改革的預(yù)期目標(biāo)：中央財政所占比重逐步提高，大方向是正確的。但是當(dāng)初改革時，分了財權(quán)，未分事權(quán)；于是在實施過程中出現(xiàn)了：財權(quán)層層上收、重心上移，事權(quán)層層下放、重心下移的局面，導(dǎo)致地方政府財力緊張，地方政府隱性債務(wù)不斷增長。1994年《預(yù)算法》第28條規(guī)定：地方各級預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債。

在這種背景下，近年來，為了促進地方經(jīng)濟發(fā)展、推進城市化進程，一些地方政府進行了投融資體制創(chuàng)新，相繼建立了一些隸屬于地方政府的投融資平臺。將原屬于財政撥款的項目拿到銀行去貸款融資，以解決資金不足的問題。

2、對地方政府投融資平臺的定義 所謂“地方政府投融資平臺”，是指由地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、不動產(chǎn)、股權(quán)、規(guī)費、債券、稅費返還等資產(chǎn)，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達到融資標(biāo)準(zhǔn)的地方國有企業(yè)或企業(yè)集團；必要時輔之以地方財政的變相擔(dān)保或由地方人大出具“安慰函”作為還款承諾，以實現(xiàn)平臺的對外融資，并將融到的資金主要投入于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)等領(lǐng)域。

二、地方政府投融資平臺設(shè)立的現(xiàn)實必要性

一直以來，我國地方政府融資平臺由于其政府背景，受到許多學(xué)者的質(zhì)疑。但對地方政府投融資平臺起源及發(fā)展歷程看，創(chuàng)建地方政府投融資平臺對于解決地方政府資金不足、提高財政資金運作效率、創(chuàng)新財政管理體制等多個方面有其存在發(fā)展的現(xiàn)實必要性。

（一）在現(xiàn)行的財政體制下，地方政府經(jīng)常性收入不足，無法彌補資本性投資的需要，政府有巨大的融資需求

一方面，隨著我國經(jīng)濟高速發(fā)展，城鎮(zhèn)化加速推進，地方政府資本性投入支出需求越來越大。特別是在我國高速城鎮(zhèn)化進程中，地方政府肩負著管理城市、經(jīng)營城市、發(fā)展城市、繁榮地方經(jīng)濟的重任，面臨著嚴(yán)峻的發(fā)展壓力。改革開放30年來，我國城鎮(zhèn)化率從1978年的17.9%提高到2008年的45.7%，30年提高了27.8個百分點，平均每年提高0.93個百分點，特別是1996～2008年，城市化率從30.5%提高到45.7%，提高了15.2個百分點，年均提高1.27個百分點。數(shù)以億計的農(nóng)村人口以各種方式涌入城市，形成了對各類城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用設(shè)施的巨大需求，這都要求地方政府對城市建設(shè)的巨資投入。

另一方面，在現(xiàn)行的財政體制下，特別是1994年分稅制改革后，中央和地方的事權(quán)和財權(quán)的分配出現(xiàn)了事實上的事權(quán)重心下移和財權(quán)重心上移。特別是基層地方政府的收入組成中既缺乏主體稅種，又沒有獨立稅權(quán)，而財政支出又要受到 上級財政的制約，其可用財力十分有限。盡管地方政府收入中除稅收外，以基金、各類收費組成的非稅收入也占據(jù)了相當(dāng)大的比重，但這些非稅收入一般都有固定的支出途徑，很難為地方政府所用，因此地方政府真正能調(diào)動的財力十分有限。而且根據(jù)《預(yù)算法》規(guī)定，地方各級預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。在財權(quán)和事權(quán)改革沒有同步的情況下，地方政府可支配財力遠遠無法滿足資金需求，特別是一些資本性的支出，城市建設(shè)，公共事業(yè)支出等。這就需要地方政府另謀出路，自建融資平臺成為一個現(xiàn)實選擇。

（二）在現(xiàn)行的制度環(huán)境中，地方政府掌握大量資源，為其進行融資提供便利

應(yīng)該看到，在現(xiàn)行的制度環(huán)境中，我國地方政府掌握了大量的資源財富，許多政府部門掌握著大量的經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)、國有企業(yè)資產(chǎn)、自然資源等，而在工業(yè)化發(fā)展的過程中，這些資源得到很大升值。此外，地方政府還有一些隱形財富也不容忽視，尤其是在城市化進程中，政府掌握的城市資產(chǎn)大量升值。特別是在現(xiàn)行的土地制度下，城市土地升值已經(jīng)成為地方政府的重要財富，而這些并沒有反映在政府收入中。地方政府完全有條件和能力利用這些資源進行融資，在不能發(fā)城市債的情況下，組建政府投融資平臺成為很好的選擇。投資平臺的出現(xiàn)，使得地方政府能對其掌握的各種資源進行綜合運用，也為其吸納商業(yè)銀行貸款搭建一個重要的媒介。

地方政府將其掌握的隱形資源注入投融資平臺，讓這些財富公開化市場化，也能能起到預(yù)防腐敗，防止國有資產(chǎn)流失的作用。在過去，這些隱形資源往往成為地方政府腐敗的溫床。

（三）利用市場手段整合經(jīng)營政府資源，也是解決政府投資效率低下、防范風(fēng)險的重要舉措

地方政府投融資平臺成功的一個重要特征是將政府投資行為，特別是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目市場化、專業(yè)化。這與過去的情況已有很大的不同，從前是各個政府部門自辦“投資公司”、“信托公司”、“市政公司”等等，部門各自為政，大肆借錢，最后出現(xiàn)問題還不起債時，由政府財政去兜底，這種方式不僅管理混亂而且蘊含了很大的風(fēng)險。地方政府投融資平臺組建后，可以將原有“分割”于各個部門的政府建設(shè)職能，在投融資平臺的基礎(chǔ)上進行整合，使投資、融資、項目規(guī)劃和管理、項目維護、監(jiān)管這些職權(quán)在統(tǒng)一的政府投融資體制機制下協(xié)調(diào)運行。既整合了政府資源，利用市場化等手段，為政府募集重大項目的配套資金，補充基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足，而且通過市場手段進行資源配置，也能解決政府資金效率低下的問題。同時，政府投融資平臺對原有的政府投資模式也有很大的創(chuàng)新，地方政府投融資平臺將政府投資行為置于市場條件下，讓政府行為和市場有效結(jié)合起來，大大提高政府投資效率。上海的模式看，在成熟的市場環(huán)境中，市場還會對政府投資行為形成約束，避免政府投資行為的盲目性。

三、地方政府投融資平臺的現(xiàn)存過度負債與資產(chǎn)閑置問題 1.融資平臺公司債務(wù)規(guī)模大，潛在風(fēng)險顯現(xiàn)。

一些城市依托政府融資平臺公司等方式過度舉債已接近極限，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險急劇擴大。據(jù)審計署2011年《全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果》顯示，2010年底融資平臺公司政府性債務(wù)余額49710.68億元，占地方政府性債務(wù)余額的46.38%。從債務(wù)償還看，有358家融資平臺公司通過借新還舊方式償還政府負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和其他相關(guān)債務(wù)1059.71億元，借新還舊率平均為55.20%；有148家融資平臺公司存在逾期債務(wù)80.04億元，逾期債務(wù)率平均為16.26%。首先，債務(wù)缺少第一還款來源。地方政府融資平臺公司投資投向單一，大多用于公益性項目，項目普遍沒有自償性或自償性不足，銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險凸顯。其次，債務(wù)第二還款來源不充足。平臺公司負債率通常較高，抵押資產(chǎn)不足，平臺公司之間互保現(xiàn)象普遍，公司自身缺乏經(jīng)營性收入來源，債務(wù)償還主要依靠土地出讓收入、財政性資金和借新還舊的方式。政府償還債務(wù)能力與土地市場收入高度相關(guān)，還債能力極易受到政府土地政策和宏觀調(diào)控的影響，一旦地價下行，地方政府財政風(fēng)險就會加大，銀行出現(xiàn)壞賬的可能性增大。

最后，可能引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險。土地出讓收入減少、信貸政策的調(diào)控、缺乏資金和成本管理經(jīng)驗等，均可能產(chǎn)生現(xiàn)金斷流和不足的風(fēng)險，導(dǎo)致出現(xiàn)“半拉子”工程現(xiàn)象。同時，由于一些地方舉債存在一定的盲目性，有的資金投向未落實，有的項目準(zhǔn)備不充分，還有部分因擔(dān)心銀根緊縮而為項目超前融資等原因，導(dǎo)致部分政府性債務(wù)資金未及時安排使用并發(fā)揮效益，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流閑置。此外，融資平臺公司貸款規(guī)模的擴大擠壓了中小企業(yè)授信規(guī)模，不利于中小企業(yè)的健康發(fā)展。

2、資產(chǎn)閑置問題。

長期以來，我市國有土地、房產(chǎn)、股權(quán)分散儲備、各自占有，可利用的國有資產(chǎn)底數(shù)不清，缺乏統(tǒng)一掌控的資產(chǎn)管理平臺，造成一方面急需現(xiàn)實利用的國有資產(chǎn)嚴(yán)重短缺，一方面大量的國有資產(chǎn)閑置無用，資產(chǎn)價值得不到充分挖掘利用，致使平臺公司因抵押物不足而被拒之門外，難以實現(xiàn)新增融資業(yè)務(wù)。

一些平臺公司因土地抵押不能及時到位，已形成的貸款有可能被提前收回，正在募集的資金受到不利影響。而且從市屬國有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)濟實力來衡量，選擇第三方企業(yè)擔(dān)保也顯得力不從心，很難滿足金融機構(gòu)對貸款融資的擔(dān)保要求。平臺公司之間缺乏橫向紐帶，尚未形成資金互通互融、融資相互擔(dān)保的利益共享格局。

四、兩個問題的解決方案

1、加強債務(wù)監(jiān)管，嚴(yán)控負債規(guī)模，增加社會監(jiān)督

第一，要建立健全地方政府債務(wù)管理體制。其一，各級地方政府要對投融資平臺統(tǒng)籌規(guī)劃,量力負債。地方政府應(yīng)該明確一個主管部門進行監(jiān)測，建議由國資部門或財政部門負責(zé)，調(diào)度當(dāng)?shù)赝度谫Y平臺貸款的情況，要結(jié)合當(dāng)?shù)谿DP和財政收入狀況合理評估財政承受能力,切實做到貸款總量控制，均衡市場融資。其二，加強地方政府對平臺債務(wù)的集中統(tǒng)一管理，克服目前地方投融資平臺債務(wù)多頭管理、各自為政、地方政府對平臺債務(wù)規(guī)模與債務(wù)資金使用及償債能力缺乏全面把握的不利局面。要將平臺債務(wù)統(tǒng)一納入財政監(jiān)管體制下，嚴(yán)控財政風(fēng)險。同時，探索將政府投融資平臺的資產(chǎn)負債表納入政府統(tǒng)一管理。科學(xué)地綜合運用債務(wù)負擔(dān)率(債務(wù)余額與GDP的比率)、債務(wù)依存度(當(dāng)年債務(wù)增加額與總支出的比率)、償債率(當(dāng)年債務(wù)償還率與當(dāng)年可支配收入的比率)等指標(biāo),從政府應(yīng)債能力、政府支出與融資平臺債務(wù)的依存度、融資平臺償債支出與財政支出的承受范圍來具體衡量和評判各級地方財政融資平臺形成債務(wù)的支付能力。

第二，建立一個地方政府投融資責(zé)任機制。要制約政府過度負債、盲目投資的沖動,讓投融資平臺成為一個受約束的平臺。可以考慮建立政府投融資平臺的考評制度，設(shè)立債務(wù)率與地方政府績效相掛鉤的控制機制,在嚴(yán)重資不抵債、不能有效清償?shù)那闆r下,追究領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任和影響政績考評,以起到制約缺乏自我約束能力的地方政府對信貸資金的低效率濫用的效果。要規(guī)范地方政府通過投融資平臺的貸款行為,地方政府的債務(wù)規(guī)模必須與財力相匹配。第三，引入外部監(jiān)控機制。各地國資部門、財政部門（或履行同等職責(zé)的部門）應(yīng)依法對投融資公司履行出資人職責(zé)，按照“權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)、管人、管事相結(jié)合”原則，加強監(jiān)管，依法享有資產(chǎn)收益，參與重大決策和選擇管理者等出資人權(quán)利。投融資公司還要自覺接受財政、監(jiān)察、審計等部門的監(jiān)督檢查。

2.整合資產(chǎn)資源，增強綜合實力。

針對目前地方政府融資平臺公司現(xiàn)狀，一方面，要按照《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[2010]19號）等文件規(guī)定進行清理規(guī)范，防止平臺公司數(shù)量盲目增加、債務(wù)規(guī)模不斷擴大。另一方面，應(yīng)進一步完善投融資體制，對現(xiàn)有資產(chǎn)資源進行優(yōu)化整合，夯實公司資本金實力，要通過引進民間投資等市場途徑，促進投資主體多元化，改善平臺公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成一批規(guī)模大、實力優(yōu)、抗風(fēng)險能力強的投融資平臺公司，使其真正成為地方政府強化宏觀調(diào)控能力、合理調(diào)配資源、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要平臺。

五、結(jié)束語

地方政府作為區(qū)域財政政策的執(zhí)行和落實者,在國家擴大內(nèi)需,加大地方基礎(chǔ)建設(shè)的過程中,通過建立有效的投融資平臺突破資金短缺問題,推動地方經(jīng)濟的繁榮和發(fā)展,成為當(dāng)前地方政府共同的需要。但是應(yīng)該看到地方政府投融資平臺現(xiàn)存的負債過度和資產(chǎn)閑置問題以及潛在的風(fēng)險,切實加強政府性債務(wù)管理,增強內(nèi)外部約束力,有效防范和化解潛在的財政風(fēng)險,以保證我國地方政府投融資平臺在以后的經(jīng)濟發(fā)展中起到更重要的作用。

第三篇：政府融資平臺公司運作考察報告

淺析政府融資平臺公司運作情況

國資公司及子公司自2007年以來，為縣上重點項目建設(shè)累計融資15.3億元，有力的推動了縣域經(jīng)濟發(fā)展。去年，國務(wù)院出臺《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[2010]19號）后，逐步規(guī)范了地方政府融資管理。國資公司是我縣唯一保留的政府性融資平臺公司，幾年來，通過貸新還舊和財政多方籌集等方式，已償還7.01億元，尚有貸款余額 8.29億元，現(xiàn)無還款來源，償債壓力較大。繼續(xù)借新還舊，現(xiàn)存的平臺公司達不到銀監(jiān)會和銀行的要求，無法貸款融資，直接威逼著政府信用，財政風(fēng)險逐漸增大。鑒于此，本著學(xué)習(xí)借鑒外地政府融資平臺公司運作經(jīng)驗，做實、做大、做強我縣融資平臺公司，推進我縣融資平臺公司運作，助推全縣經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展。2011年10月27日常務(wù)副縣長劉詩權(quán)帶領(lǐng)縣財政局、建委、國土局、國資公司等部門領(lǐng)導(dǎo)赴開縣、奉節(jié)進行了學(xué)習(xí)考察，現(xiàn)將考察情況報告如下：

一、開縣奉節(jié)政府融資平臺公司基本情況

1．開縣開乾公司基本情況。在開縣縣委、縣政府的高度重視下，為解決政府融資發(fā)展難題，2010年4月，開縣政府在對以前的融資平臺公司進行整合的基礎(chǔ)上，成立了開縣開乾公司，擔(dān)負全縣政府融資和建設(shè)任務(wù)。目前該公司有職工37人，注冊資本30億元，儲備土地10000余畝，資產(chǎn)規(guī)模120億元，銀行融資50億元，在建融資項目37個，并通

過獨資、控股、參股等形式下轄7個子公司。

2．奉節(jié)宏安公司基本情況。該公司成立于2007年，以西部新區(qū)（新城朱衣拓展區(qū)）為載體，擔(dān)負全縣主要融資和建設(shè)任務(wù)。通過政府注入，資本公積轉(zhuǎn)增，目前該公司注冊資本20億元，儲備土地5180畝，資產(chǎn)規(guī)模58.5億元，銀行融資25億元，下轄四個子公司。

開縣、奉節(jié)兩地政府性融資平臺公司都是通過土地儲備、資產(chǎn)整合、企業(yè)股份制改造、財政注入、稅費返還、項目資金打捆投入等運作模式已將公司做大、盤強。目前，兩地公司運行平穩(wěn)，政府融資已進入借、用、還的良性循環(huán)軌道。

二、開縣奉節(jié)政府融資平臺公司成功運作的經(jīng)驗

（一）領(lǐng)導(dǎo)高度重視，思想認識統(tǒng)一

兩縣黨委、政府高度重視通過融資提速地方社會經(jīng)濟發(fā)展，始終把政府融資平臺建設(shè)放在經(jīng)濟社會發(fā)展的突出位置來抓，并清醒的認識到，在國務(wù)院出臺《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[2010]19號）文件后，再依靠政府承諾、人大批準(zhǔn)、財政擔(dān)保的政府行為去融資搞建設(shè)根本行不通。為此，兩縣政府進一步加強政府融資平臺公司整合，建立了有實際經(jīng)營、實實在在的政府融資平臺公司，并在人、財、物、政策等方面都給與了大力的支持。兩家公司董事長都由政協(xié)副主席擔(dān)任，開乾公司的總經(jīng)理還擔(dān)任縣金融辦主任、縣委委辦副主任；一般工作人員在全縣范圍內(nèi)通過借調(diào)、抽調(diào)、選調(diào)、公開招聘等方式充實。2

縣委、政府每年召開兩次關(guān)于融資平臺公司發(fā)展的專題會，研究解決運行中存在的問題，還大膽幫平臺公司承擔(dān)責(zé)任，因為縣級土地儲備按上級政策規(guī)定很多方面行不通，違規(guī)、踩紅線在所難免，很多事情只做不說，多做少說，只要結(jié)果，不問過程，一切服從服務(wù)于做實、做大、做強融資平臺公司。

（二）資產(chǎn)總歸集

開縣、奉節(jié)兩縣通過不同方式把全縣行政事業(yè)單位資產(chǎn)特別是有經(jīng)營收益的資產(chǎn)、改制后的企業(yè)全部資產(chǎn)、現(xiàn)有企業(yè)優(yōu)良資產(chǎn)、政府全額投資形成的產(chǎn)權(quán)明晰的公益性資產(chǎn)歸集后全部注入縣融資平臺公司，做實做大平臺公司資產(chǎn)規(guī)模，降低公司資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)歸集注入公司后不僅有利于全縣經(jīng)營性資產(chǎn)的統(tǒng)一經(jīng)營管理，提高國有資產(chǎn)經(jīng)營效益，還可以增加融資平臺公司的經(jīng)營渠道和經(jīng)營收入，提高公司的現(xiàn)金流。必要的時候縣融資平臺公司還可以資產(chǎn)抵押、置換等運作方式向金融機構(gòu)融資，合理的調(diào)配資產(chǎn)，讓資產(chǎn)發(fā)揮效率最大化。

（三）土地總儲備

開縣、奉節(jié)兩縣政府融資平臺公司都具有一級土地開發(fā)、整治儲備權(quán)利，縣政府授權(quán)國土部門，按照約定條款，遵循土地交易、儲備程序由融資平臺公司儲備經(jīng)政府批準(zhǔn)的土地。在融資平臺公司對儲備土地進行整治后，根據(jù)融資貸款到期的時間要求，分批報經(jīng)政府批準(zhǔn)，按土地交易規(guī)定對土地進行市場化運作，出讓收入作為到期還款的主要來源。

兩家公司儲備的土地主要包括：新城拓展區(qū)、城市建設(shè) 3

后規(guī)劃區(qū)內(nèi)空閑的邊角土地、縣內(nèi)庫岸治理堤岸整治新形成的土地、可調(diào)配的移民土地。

兩家公司土地儲備的指標(biāo)來源主要有：全縣每年計劃內(nèi)指標(biāo)、移民控制指標(biāo)政府統(tǒng)一調(diào)劑部分、縣內(nèi)已經(jīng)取得的土地指標(biāo)、縣國土局向市爭取的計劃外指標(biāo)、向市土地交易所購置的地票指標(biāo)。

兩家公司土地儲備的模式主要有：真儲備，實實在在儲備的土地，可作為貸款抵押資產(chǎn)和現(xiàn)金流來源，到期通過出讓取得的收入歸還銀行貸款；抵押物儲備，僅僅完善貸款抵押物手續(xù)的儲備土地，銀行融資現(xiàn)金流測算，正常經(jīng)營已能夠全覆蓋，貸款到期不用出讓還款。

兩家公司土地出讓收入的分配方式是：開乾公司將儲備的土地通過公開招、拍、掛取得的出讓收入，全額上交財政。財政首先將土地整治成本全額返還公司，再按政策規(guī)定提取相關(guān)基金和費用，除上交市財政外，本級收入原則上安排給公司使用。宏安公司除執(zhí)行開乾公司政策外，土地開發(fā)產(chǎn)生的稅收縣級留存部分全部返還公司。

（四）項目總業(yè)主

開縣、奉節(jié)兩縣政府投資建設(shè)的所有項目，都實行項目業(yè)主和建設(shè)業(yè)主分開，政府融資平臺公司是全縣政府投資建設(shè)項目的總業(yè)主，建設(shè)業(yè)主根據(jù)實際情況由項目主管部門和子公司承擔(dān)。融資平臺公司作為項目業(yè)主負責(zé)項目的立項申請、可研報告、實施方案、項目預(yù)算、預(yù)算評審等進入招投標(biāo)前的一切工作，招投標(biāo)完成后由建設(shè)業(yè)主負責(zé)后續(xù)工作。4

為此，兩家公司均擁有一批專門做項目包裝工作的專業(yè)技術(shù)人才，同項目分散在各主管部門都請中介公司做項目包裝策劃相比較要節(jié)約相當(dāng)?shù)奈锪Α⒇斄Αｍ椖繉嵭锌倶I(yè)主后，有利于提高項目的質(zhì)量，減少項目的盲目性和重復(fù)性，更有利于全縣項目資金的打捆使用，在一定程度上緩解項目資金的來源問題，上級專項和補助資金也可以順理成章進入融資平公司，在增加公司現(xiàn)金流的同時，增大公司資本、資產(chǎn)，實實在在做大做強融資平臺公司。

（五）投資總主體

開縣、奉節(jié)兩縣政府授權(quán)融資平臺公司作為投資主體，參與政府投資項目的建設(shè)，通過市場運作，應(yīng)用靈活多樣的融資方式解決政府項目建設(shè)的資金缺口，債權(quán)債務(wù)由融資平臺公司承擔(dān)，規(guī)避了政府財政風(fēng)險。同時，實現(xiàn)了政企分開，由政府行使規(guī)劃、監(jiān)督和政策支持的職能，融資平臺公司承擔(dān)項目策劃、投融資、建設(shè)、管理和有收益項目營運，達到了“統(tǒng)一發(fā)展規(guī)劃、統(tǒng)一土地儲備、統(tǒng)一建設(shè)開發(fā)、統(tǒng)一資產(chǎn)經(jīng)營”的目標(biāo)。此外，開縣開乾公司為解決中小企業(yè)融資困難，還獨資成立了擔(dān)保公司，開縣政府一切對外投資和合作都是以開乾公司為主體。

（六）融資總平臺

開縣、奉節(jié)兩縣政府投資建設(shè)所有項目均由融資平臺公司統(tǒng)一包裝，統(tǒng)一負責(zé)項目資金的融入、使用、償還，保障資金鏈的安全完整。在資金使用上用活流量、用好增量、用足存量，便捷靈活的調(diào)度，發(fā)揮資金的最大效益。在資金償 5

還上，改變政府融資平臺公司過分依賴銀行貸款，融資渠道單一的現(xiàn)狀，逐步建立起財政資金、民間資本、經(jīng)營收益等相結(jié)合的債務(wù)清償機制，從而建立起資金借、用、還的良性循環(huán)體制，確保了全縣竣工項目保結(jié)算、在建項目保進度、新增項目保調(diào)度的長效機制。

開縣、奉節(jié)兩縣政府融資平臺公司利用投資主體的身份，在基礎(chǔ)設(shè)施項目融資上，根據(jù)項目的特點靈活采用BT(建設(shè)—移交)、BOT(建設(shè)—經(jīng)營—移交)、PPP(公私合作制)等融資方式，積極運用公司融資，出售資產(chǎn)股權(quán)、組建投資基金、發(fā)行企業(yè)債券中期票據(jù)等信托產(chǎn)品，擴充融資規(guī)模，較好發(fā)揮了資產(chǎn)的杠桿效益，促進了兩縣的經(jīng)濟社會繁榮發(fā)展。

三、對我縣融資平臺公司的幾點建議

（一）做大做實一家平臺公司。鑒于巫山實際，做大做實國資公司，將該公司從政府融資平臺公司退出，打造成一般類公司，在完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，建議由一名有經(jīng)驗、精力的縣領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任公司董事長，加大公司統(tǒng)籌協(xié)調(diào)力度，同時，選調(diào)或聘用一批懂財務(wù)、懂金融、善經(jīng)營、精于包裝項目的專業(yè)人才充實到平臺公司。把平臺公司做成資產(chǎn)規(guī)模、注冊資本、收入來源能滿足銀行要求的政府性實體公司。

（二）切實整合全縣國有資產(chǎn)。所有行政事業(yè)單位的房屋資產(chǎn)，其產(chǎn)權(quán)劃歸平臺公司，特別是有經(jīng)營收益的資產(chǎn)，其所有權(quán)和經(jīng)營收益權(quán)必須無條件劃轉(zhuǎn)歸平臺公司；授權(quán)平6

臺公司土地一級開發(fā)、建設(shè)權(quán)；政府特許經(jīng)營權(quán)及國有資源分時注入到平臺公司。

（三）建立融資借入、管理、償還的良性循環(huán)機制。授予平臺公司全縣重點項目建設(shè)的投資總主體和項目總業(yè)主職能，統(tǒng)一籌集、調(diào)度全縣重點項目資金，監(jiān)督融資使用過程，多渠道解決公司收入來源不足的問題，確保公司經(jīng)營性收益對貸款本息全覆蓋，使公司融資借入、管理、使用、償還良性循環(huán)。

（四）出臺支持平臺公司發(fā)展的優(yōu)惠政策。公司的土地出讓凈收益、經(jīng)營和開發(fā)產(chǎn)生的稅收縣級留存部分，財政全額安排給公司用于償債和建設(shè)。批準(zhǔn)劃轉(zhuǎn)給公司的資產(chǎn)，在辦理相關(guān)手續(xù)時，按規(guī)定應(yīng)繳納的“規(guī)費”，實行掛帳處理或按原渠道返還，公司用于償債和建設(shè)。

參加考察人員：劉詩權(quán)、田遠東、羅良谷、謝全輝、汪忠來、王新、曾武、袁欽容、羅品壽

二○一一年十月三十一日

第四篇：政府融資平臺貸款試題

滁州分行金融監(jiān)管制度知識考試試題

單位： 姓名： 得分：

一、填空題：每題1.5分，計60分）

1、“三個辦法一個指引”是指（固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法）、（流動資金貸款管理暫行辦法）、（個人貸款管理暫行辦法）和（項目融資業(yè)務(wù)指引）。

2、全覆蓋是指借款人自身現(xiàn)金流占其全部應(yīng)還債務(wù)本息的比例達（100%（含））以上。基本覆蓋是指借款人自身現(xiàn)金流占其全部應(yīng)還債務(wù)本息的比例達(70%)（含）至100%之間。半覆蓋是指借款人自身現(xiàn)金流占其全部應(yīng)還債務(wù)本息的比例達(30%（含）)至(70%)之間。

3、銀行對平臺貸款要按照（“保在建、壓重建、禁新建”）的總體思路，將有限的信貸資源著重用于生產(chǎn)經(jīng)營性的項目建成完工和投產(chǎn)上，嚴(yán)格按照政策要求管控新增平臺貸款，以實現(xiàn)全年（“降舊控新”）的總體目標(biāo)。

4.貸款人應(yīng)合理測算借款人營運資金需求，審慎確定借款人的（流動資金授信總額）及（具體貸款的額度），不得超過借款人的 實際需求發(fā)放流動資金貸款。

5.《流動資金貸款管理暫行辦法》的核心指導(dǎo)思想是（需求測算）

6.三個辦法中，貸款資金支付應(yīng)采用（借款人自主支付）1 或（貸款人受托支付）的方式。

7、貸款人應(yīng)在合同中與借款人約定對借款人相關(guān)賬戶實施監(jiān)控，必要時可約定專門的（貸款發(fā)放賬戶）和（還款準(zhǔn)備金賬戶）。

8、流動資金貸款貸款人應(yīng)根據(jù)借款人生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模和周期特點合理設(shè)定流動資金貸款的（業(yè)務(wù)品種和期限）。

9、固定資產(chǎn)貸款發(fā)放和支付過程中，貸款人應(yīng)確認（與擬發(fā)放貸款同比例）的項目資本金足額到位，并與貸款配套使用。

10、貸款資金用于生產(chǎn)經(jīng)營且金額不超過（五十萬元人民幣）的個人貸款經(jīng)貸款人同意可以采取借款人自主支付方式。

11、《個貸辦法》中要求執(zhí)行貸款“兩面一訪”制度，其中“兩面”是指（面談）、（面簽）。12、2010年《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范中長期貸款還款方式的通知》要求，各機構(gòu)要綜合考慮項目（預(yù)期現(xiàn)金流）和（投資回收期）等情況，合理確定還款方式，實行分期償還，做到（半年一次還本付息），鼓勵有條件的可按季度進行償還。

13、貸款人應(yīng)依照（《中華人民共和國物權(quán)法》）、（《中華人民共和國擔(dān)保法》）等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，規(guī)范擔(dān)保流程與操作。

14、貸款人應(yīng)設(shè)立獨立的責(zé)任部門或崗位，負責(zé)貸款（發(fā)放）和（支付）審核。

15、流動資金貸款，7月1日后單筆貸款金額（1000）萬元以上的應(yīng)采用貸款人受托支付方式。同時，銀監(jiān)部門要求受托支付走款比例要達到（80%）以上。

16、銀監(jiān)會有關(guān)平臺貸款清理規(guī)范和風(fēng)險監(jiān)管的政策對新增問題要（嚴(yán)格加強管理），存量問題要（全面推進整改），“退出”問題要（嚴(yán)格監(jiān)測風(fēng)險）。

17、流動資金貸款按照貸款使用方式分為（一般流動資金貸款）和（可循環(huán)流動資金貸款）。

18、流動資金營運資金缺口=營運資金總量-（流動負債）-（借款人自有資金）

19、項目資本金一般是項目的（非債務(wù)性資金），項目法人無需返回這部分資金，且不承擔(dān)任何（利息）。

二、名詞解釋（每題4分，計16分）

1、政府融資平臺貸款借款人自有現(xiàn)金流

包括經(jīng)營性現(xiàn)金流，自有資產(chǎn)變現(xiàn)價值（自身擁有土地使用權(quán)證的土地處臵收入、自身擁有的已辦理過戶手續(xù)的上市公司股權(quán)分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓和其他資產(chǎn)等）和已明確歸屬借款人的專項規(guī)費收入（如車輛通行費）。

2、貸款人受托支付

貸款人受托支付是指貸款人根據(jù)借款人的提款申請和支付委托，將貸款資金支付給符合合同約定用途的借款人交易對象。

3、寬限期

指固定資產(chǎn)借款合同約定的，自第一次貸款發(fā)放日起至借款人第一次償還貸款本金之日止的時段。

4、審批有效期： 指從批復(fù)生效日起至借款合同簽訂日止的時段。

三、簡答題（每題6分，計24分）

1、滿足哪些條件的企業(yè)法人類平臺貸款，銀行可整改為一般公司類貸款，并按照商業(yè)化原則運作？

一是符合“全覆蓋”原則，即各債權(quán)行對借款人的風(fēng)險定性均為全覆蓋。二是符合“定性一致原則”，即各債權(quán)行均同意整改為一般公司類貸款。三是符合“三方簽字”原則，即各債權(quán)行均已就平臺風(fēng)險定性和整改措施與融資平臺及地方政府相關(guān)部門達成一致，并通過三方簽字（地方政府相關(guān)部門、融資平臺及各債權(quán)銀行）進行確認。

2、個人貸款，哪些情形，經(jīng)貸款人同意可以采取借款人自主支付方式？

（一）借款人無法事先確定具體交易對象且金額不超過三十萬元人民幣的；

（二）借款人交易對象不具備條件有效使用非現(xiàn)金結(jié)算方式的；

（三）貸款資金用于生產(chǎn)經(jīng)營且金額不超過五十萬元人民幣的；

（四）法律法規(guī)規(guī)定的其他情形的。

3、固定資產(chǎn)貸款哪些情形應(yīng)采取受托支付？

單筆金額超過項目總投資5%或超過500萬元人民幣的貸款資金支付，應(yīng)采用貸款人受托支付方式。

4、《流貸辦法》要求流動資金貸款額度如何確定？

答：銀行應(yīng)根據(jù)借款人經(jīng)營規(guī)模、業(yè)務(wù)特征及應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、資金循環(huán)周期等要素合理測算借款人的營運資金需求，并 基于營運資金需求與現(xiàn)有的流動資金的差額審慎確定借款人流動資金貸款的授信總額及具體貸款額度。

第五篇：政府融資平臺問題和解答

政府融資平臺的問題和解答

導(dǎo)讀：我根據(jù)大家的需要整理了一份關(guān)于《政府融資平臺的問題和解答》的內(nèi)容，具體內(nèi)容：關(guān)于政府融資平臺的 16 個問題及解答,下面由我與大家分享，希望你們喜歡!歡迎閱讀!問題 1：從經(jīng)營、財務(wù)或者別的方面，如何界定一家公司為城投公司?投資城投債主要需要關(guān)注其背...關(guān)于政府融資平臺的 16 個問題及解答,下面由我與大家分享，希望你們喜歡!歡迎閱讀!

問題 1：從經(jīng)營、財務(wù)或者別的方面，如何界定一家公司為城投公司?

投資城投債主要需要關(guān)注其背后的政府，我們一定需要緊跟政府，因此對于城投公司最好的政策，最明確的就是 2010 年國務(wù)院發(fā)的《關(guān)于貫徹國務(wù)院加強地方政府融資平臺公司管理通知》，其中對于地方政府平臺有明確的定義，由地方政府及其部門和機構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體。包括各類綜合性投資公司，如建設(shè)投資公司、建設(shè)開發(fā)公司、投資開發(fā)公司、投資控股公司、投資發(fā)展公司、投資集團公司、國有資產(chǎn)運營公司、國有資本經(jīng)營管理中心等，以及行業(yè)性投資公司，如交通投資公司等。因此當(dāng)時這個定義是十分明確的，但是由于43 號文的出臺，其中表述很明確，償債資金來源為財政資金和政府，包括全額撥款事業(yè)單位提供直接或間接擔(dān)保的排除在外了。政府融資平臺一定要被過濾掉。如果按照之前的口徑，可以簡單概括其定義城投平臺以及城投債，發(fā)行主體為地方主體，范圍可以更廣一些。第二，償債資金來源一

定需要是財政資金或政府提供直接或間接擔(dān)保的資金來源。第三點，募投項目為公益性的。而根據(jù) 43 號文的規(guī)定，其中有一點需要去掉，發(fā)行主體依然為地方國有企業(yè)，募投項目為公益性的，但是償債資金來源不允許是財政資金或政府提供直接或間接擔(dān)保的資金來源。如果是這個定義，現(xiàn)在依然值得商榷，這也就是之前提到需要關(guān)注地方國有企業(yè)改革的問題，這個定義的范圍也隨之變寬了，有些地方國有企業(yè)，比如大家比較關(guān)注的交通類企業(yè)，屬于地方國有企業(yè)，募投項目如果按照發(fā)改委的相關(guān)文件精神，此募投項目為準(zhǔn)公益性，那是不是算城投債呢?正如我剛才所說，我們需要關(guān)注政策方向，按照現(xiàn)在最新的國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見。此外需要看城投平臺，其類別需要為公益性的，然后募投項目也為公益性的，那么這樣的債券一定為城投債。如果募投項目為公益性的，企業(yè)主體為非公益性的，舉例來說鐵嶺新城。

總體來說，最佳選擇是按照最窄的口徑即公共服務(wù)類企業(yè)，然后為了做到更精細，以太倉為例，作為縣級市市屬 6 個平臺，每個平臺分工定位明確，確定政府需要給予支持，因為其分類為兩種，一種經(jīng)營類的，另一種融資類的，則其中融資類的城投公司和交通發(fā)展公司為公益性質(zhì)的最接近城投平臺定義的公司。投資者可以基于這個邏輯來篩選城投債，得出的結(jié)果會更接近于城投債的定義，以上便是我們團隊對此的看法。

問題 2：由于地方政府、企業(yè)和銀行有著比較大的聯(lián)系，如果地方政府對一些產(chǎn)能過剩的企業(yè)實施降杠桿的操作，政府會否劃撥城投平臺的資金或者資產(chǎn)?這會對城投的分析框架產(chǎn)生影響嗎?

我們是業(yè)內(nèi)較早關(guān)注平臺轉(zhuǎn)型的團隊。從轉(zhuǎn)型的規(guī)范的政策要求和自身的發(fā)展訴求上來說，城投平臺會不斷地涌現(xiàn)資產(chǎn)劃撥和重組的情況，我們對此也出過相關(guān)的報告。其中經(jīng)典的例子就是江東控股，亳州建投組建的建安集團、石家莊國控以及鎮(zhèn)江的八大平臺加一個新城組建成為四平臺加一新城。此外，像之前提到的太倉，雖然其為一個縣級市，但依然擁有錯綜復(fù)雜的平臺體系，縣級市、新區(qū)、鎮(zhèn)和局委辦的平臺等。另外還有一個例子就是當(dāng)年的哈投，其將供排水職能劃撥出來，成為哈城投、哈爾濱供水集團以及哈爾濱排水集團三大平臺。

個人認為這是必然的，對于其影響我們需要關(guān)注事件的來龍去脈，以哈爾濱城投為例，供排水按照現(xiàn)有的國有企業(yè)劃分中基本上屬于競爭類或偏商業(yè)性的企業(yè)范圍。哈爾濱供排水資產(chǎn)的經(jīng)營性很好，這個資產(chǎn)被劃走對于哈城投來說肯定是一個負面影響。包括之后鎮(zhèn)江的調(diào)整也引起市場較大的爭議，召開的債券持有人會議否決了當(dāng)時把鎮(zhèn)江路橋這樣一個企業(yè)從鎮(zhèn)江國控劃到鎮(zhèn)交投等。

總體來說，投資者需要關(guān)注劃出資產(chǎn)本身的經(jīng)營性情況，如果該資產(chǎn)本身經(jīng)營性很好，現(xiàn)金流充足，那么對于被劃出平臺來說影響較大。

問題 3：城投平臺劃撥資產(chǎn)需要通過債券持有人大會嗎?

根據(jù)正常的流程來說，劃撥資產(chǎn)需要通過債券持有人大會，重大事項發(fā)生時需要召開債券持有人會議，不過更多的是通過市場的約束而非持有人會議本身進行約束。

問題 4：在分析城投平臺的財務(wù)報表中，很大一部分計入的收入為地方政府的財政劃撥，這一部分收入在過去的每一年是不固定的，像這樣一部分收入你們是如何分析的?

這一部分收入需要考慮，但的確是有很強的隨意性。就像各位關(guān)注到今年城投平臺不缺錢一樣，主要因為資金撥付的到位情況比較好，不但好于市場預(yù)期也好于城投公司的預(yù)期。這是由于地方債務(wù)置換、大量地方財政撥款下?lián)艿榷喾矫嬖蛟斐傻摹＿@是一種非線性的狀態(tài)，其中還包括很多政府協(xié)議、回購款以及在 PPP 項目下的政府購買的履約情況，未來這一塊收入肯定會規(guī)范起來，但就目前來說，我們對此關(guān)注的比較粗糙，主要關(guān)注其動態(tài)變化背后的邏輯關(guān)系。

問題 5：你們對于城投平臺的分析主要從自上而下的邏輯來分析城投平臺，那么對于平臺報表中有沒有比較關(guān)注的幾個指標(biāo)呢?

自上而下和自下而上的分析方法一定是結(jié)合在一起的，首先，自上而下是一個重要的核心點，投資者需要明確該債券是否為城投債，或者是否是最接近市場認定的最狹義的城投債，這是一個自上而下的邏輯，如果是最狹義的城投平臺，那么僅用自上而下的邏輯就夠了，因為其募投肯定是公益性的。

如果該平臺是經(jīng)過包裝的或轉(zhuǎn)型的比較徹底的平臺時，投資者就需要關(guān)注其報表的情況。

簡單來說，看城投債主要有三個邏輯，第一看政策，第二看城投本身的運營，主要是報表，第三就是看地方政府的綜合實力，因為不論是城投還是偽城投都要關(guān)注地方政府的實力。

問題 6：如何看待城投平臺的企業(yè)化轉(zhuǎn)型?

第一，這主要關(guān)注企業(yè)本身的定位，轉(zhuǎn)型之后政府是如何看待其定位的，如果其定位是公益性的，那即使該平臺擁有很多經(jīng)營性資產(chǎn)，投資者也不

用太過在意其經(jīng)營性的一面，它依然是一個公益性企業(yè)。因為中央的國有企業(yè)改革明確對于公益性的這一類企業(yè)并不考核其經(jīng)營狀況，也不需要優(yōu)勝劣汰，甚至有些企業(yè)不一定去考核其資金的平衡問題，這都是有可能的，所以這一定對于投資者來說是需要明確的，經(jīng)歷轉(zhuǎn)型其資產(chǎn)是否發(fā)生根本性的變化，但這個定位很明確。

第二，投資者需要關(guān)注轉(zhuǎn)型以后和政府有關(guān)的這一部分資產(chǎn)與和經(jīng)營性有關(guān)的資產(chǎn)相互之間是什么關(guān)系。簡單來說，如果把企業(yè)拆成兩半，如果A 部分是平臺化的職能，假設(shè)給他的評級是 AA，包裝之后加入了經(jīng)營資產(chǎn)B 部分，按照市場化邏輯，我們給的評級是 AA-，雖然城投的 AA 與企業(yè)的AA 并不能完全在一個框架下去評，但是投資者可以大致做一個權(quán)衡，這個資產(chǎn)的重組和轉(zhuǎn)型肯定是一個負向的影響。但如果說劃入的經(jīng)營性資產(chǎn)按照目前的評估和未來的演化，經(jīng)營性資產(chǎn)的評級可以使 AA+，那么對于整個平臺的轉(zhuǎn)型角度來說其實是有加分的。

總的來說，對于轉(zhuǎn)型后的平臺，第一要看政府對其的定位如何，分布在哪一類別里，然后在看轉(zhuǎn)型前后的資產(chǎn)對比，綜合這兩大方面的話，對于平臺的企業(yè)化轉(zhuǎn)型的理解。

問題 7：國務(wù)院對于國有企業(yè)有幾大類的分類，那么結(jié)合到其各券上來說，利差范圍是否有統(tǒng)計?

第一點來說，現(xiàn)在市場的主體投資者對于城投債深挖的邏輯思考的不是十分細化，所以不管是之前我們團隊提出的按照募投項目看政策支持，像棚改債，如果不考慮主體的話其實根本看不出其中的利差。第二點，我之前提的按照企業(yè)主體的分類，因為大家對于城投的定義市場上是有不同的理解的，而且國有企業(yè)改革也是從最近才發(fā)生，從去年到今年總共也是一年的時間。這一年的時間里市場只是享受了城投的溢價，還沒有去仔細的考慮，所以目前在利差上是不體現(xiàn)的。

問題 8：有些城投債券的評級是 AA+，但是其利率水平和 AA 的城投債券差不多，這可能會導(dǎo)致投資者對于評級的不信任，如何看待這一問題?

對此個人認為是這樣子的，市場可能過于擔(dān)心轉(zhuǎn)型原因，會對此類平臺有一些負面的看法，因為投資者對于此類事件不太明確其走向，因此投資者可能選擇不參與此類標(biāo)的的投資，但這與國有企業(yè)的分類是兩種邏輯，發(fā)生這樣的變化還是主要由于平臺轉(zhuǎn)型以及資產(chǎn)劃撥有關(guān)。

問題 9：在一年內(nèi)，市場上的債券會有利差的分化嗎?

這不能確定，如果沒有事件推動的話，可能依然不會產(chǎn)生，因為政策是在動態(tài)變化的，企業(yè)的分類可能在之后還會發(fā)生改變。但是如果我們本次的披露的比較精細化的擇券的話，安全邊際會比較高，在一定的時間和宏觀背景下，政策的支持程度會比其他債券好，這是我從這個角度進行篩選的原因。至于在利差上，未來 12 個月不體現(xiàn)是很有可能發(fā)生的事情。

問題 10：如果不考慮流動性的問題，純粹從信用風(fēng)險的角度出發(fā)的話，考慮兩類的城投，像東北由于經(jīng)濟的下滑或者像負債率過高的城投債以及那些規(guī)模較小的不到十個億的城投債，前一種可能有評級下調(diào)的趨勢性風(fēng)險，另一種就是規(guī)模較小，這兩類債券哪種的信用風(fēng)險會更大一些?

這其實最后還是歸集為杠桿問題，像產(chǎn)業(yè)債，煤炭鋼鐵或者是城投債以及地方債，紐約和柏林都出現(xiàn)過地方債務(wù)問題，所以層級問題不是從地方政府債務(wù)里需要考慮的最重要的要素。因此歸根結(jié)底還是在于杠桿問題，如果說我債務(wù)借了 10 個億，GDP 或者是財政收入從各種指標(biāo)來看如果是20~30 億那么杠桿是相對可控的，但如果說 GDP 是 4000 億而債務(wù)有 8000億那么其杠桿仍然很高。在 2011 年后，銀監(jiān)會主導(dǎo)的嚴(yán)控下爆發(fā)的城投風(fēng)險，有滇公路，申弘投資城投，鎮(zhèn)江城投等。

總體來說，在自上而下的邏輯之下，我們依然要去關(guān)注杠桿，我們?nèi)鄙俚胤秸畟鶆?wù)的資產(chǎn)負債表，如果有那么平臺的很多報表問題就迎刃而解了。真實的背景要去看地方政府的資產(chǎn)負債情況，東北的，江浙的，云貴的是較為典型的。從一個宏觀角度上來說，如果是同等杠桿情況下，占有資產(chǎn)越豐富，變現(xiàn)能力和證券化水平越高的在同等條件下更好，從這一角度講省級好于地市級好于區(qū)縣及以下，如果杠桿本身就不一樣，那這個問題就不一定了，因此大家需要去權(quán)衡這兩個因素相互之間的影響。

問題 11：如果一個城市只有一個城投平臺，那么在這種情況下是可以看到資產(chǎn)負債表大致的情況的?

是的，這也就是為什么我們比較看好已經(jīng)具備了整合以后的就是獨占性和唯一性的平臺，比如說江東控股，馬鞍山現(xiàn)在明確市級平臺除了馬高新以外就是江東控股，那么平臺的獨占性就擺在那里了，不管它如何讓轉(zhuǎn)型，政府對它的支持是不會變的。

問題 12：城投類的企業(yè)轉(zhuǎn)型后政府信用是否消失，后期是否會轉(zhuǎn)為政府債務(wù)?

財政部對于是否是地方政府債務(wù)表述的很明確，2015 年 1 月 1 日已經(jīng)明確做了一個劃分了，1 月 1 日以后發(fā)的城投債肯定不會納入政府債務(wù)了，特別是轉(zhuǎn)型的融資企業(yè)，因為政府債務(wù)的債務(wù)主體只有政府和政府相關(guān)部

門才有舉債的能力，現(xiàn)在主體明確，只有省和計劃單列市，所以無論轉(zhuǎn)型與否，這種都不是成為政府主體存在的。

問題 13：地方政府債的價值有沒有被高估?

估值問題是一個比較復(fù)雜的問題，從一個更長時間來講，由于中國的特殊制度，嚴(yán)格定義的城投未來還是會存在的，可能會改頭換面，但本質(zhì)不變，是一個修補地方財政不平衡的缺口的載體，這個特定的功能是不會喪失的，那么從下面一個角度來說，你如果去看主體的話，它仍然是擁有一些比較特殊的支撐，所以它享有一些特殊的溢價完全合理。大膽猜測，未來可能有以下幾點導(dǎo)致城投的估值分化，第一，因為按照預(yù)算法，未來依然有空間的，發(fā)行地方債并不一定是省這一級別，如果我們后面有可能放開到下一層級，例如美國債務(wù)最小的單位是學(xué)區(qū)，學(xué)區(qū)可以單獨作為一個舉債主體的。因此到那個層次，地方政府的財政問題可能會有部分解決，那么城投債的轉(zhuǎn)型會比較徹底。第二，中央和地方的分稅制改革是否有一個比較大的變化，包括最近討論的房產(chǎn)稅的問題等，因為城投是內(nèi)生于財政不平衡堵缺口的一個載體，如果財政的缺口被補上，那么城投債的未來市場就極為有限了。第三，凡是中國有債務(wù)的問題往往是由于一些事件性因素而爆發(fā)出來的，像當(dāng)年整頓三角債及 2010 年約束地方融資平臺的債務(wù)規(guī)模，如果未來部委再來一次比較強力的超越 43 號文的政策可能會影響到市場對其的看法。

因此未來如果出現(xiàn)估值分化的話，大概率是由于這三個方向，從概率來說第三個概率較高。第三個因素具有一個背景，因為除了補缺口的漏洞，補缺口的原因是為了宏觀逆周期管理，通俗來講就是，企業(yè)有去杠桿壓力，金融機構(gòu)也有去杠桿壓力，這時政府必須加杠桿，那么加杠桿的載體是平臺，那么這個時候是不會去規(guī)范它的杠桿行為的，一旦企業(yè)的去杠桿告一段落，也就是說經(jīng)濟下行壓力有所緩解，整個系統(tǒng)性風(fēng)險有所緩解這個時候?qū)τ诘胤秸畟鶆?wù)行為和融資行為的約束政策出臺的可能性就上升了，經(jīng)濟相對企穩(wěn)，區(qū)域性系統(tǒng)風(fēng)險相對降低的時候有可能恰恰是地方政府債務(wù)估值的擾動因素逐步醞釀和發(fā)生的時間窗口。按照眼前的經(jīng)濟狀況來講，去產(chǎn)能，去杠桿的背景下發(fā)生估值大幅走闊的可能性不是特別大。

問題 14：地方政府置換的具體額度屬于哪一類，有沒有什么途徑可以獲得?

財政部已經(jīng)公政府置換布額度，不管是全國人大兩會還是預(yù)算委員會都可以看到，那么具體哪個地方的額度還就只能是通過它的披露信息，包括平臺發(fā)債時候的評級，或者是其他的信息來看到，因為財政部沒有明確的告訴大家最后政府債務(wù)的一個清單，所以只能逐家來看。

問題 15：因為城投主體的負債依然以商業(yè)銀行的貸款為核心，債券類的還是偏少，這樣的話在 2015 年之后銀行對于城投平臺的貸款政策有沒有什么變化?

這個問題的時間節(jié)點主要是 2010 年，凡是嚴(yán)格在銀監(jiān)會平臺名單上的企業(yè)，平臺貸款是有限制的，全國來看平臺貸款在整個商業(yè)銀行中的規(guī)模在 10 萬億上下，隨著地方政府債務(wù)置換的穩(wěn)步推進，這個余額可能是減少的。但是這個是按照銀監(jiān)會的平臺貸款，因為大家知道現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境，產(chǎn)業(yè)比較差，產(chǎn)能過剩行業(yè)明確采取規(guī)避態(tài)度。從銀行角度來說，城投平臺是可以超越周期的選擇。它肯定不能劃入平臺貸款，但是對于一些準(zhǔn)平

臺的或者是一些貸款以外的等，就是銀行肯定會通過一些變通的方法，包括一些 PPP，產(chǎn)業(yè)基金等應(yīng)該是有覆蓋的。因為現(xiàn)在金融資源全面向政府和政府的派出機構(gòu)或者說派生機構(gòu)傾斜，這是比較明確的，但是這個定義需要明確。

問題 16：最近有一些省級的平臺，例如天津、云南和江蘇一帶的平臺，還有一些較小的市級 AA 的平臺到海外去發(fā)美元的債券，這種情況具體有什么考量嗎?

這從我了解的情況來看，發(fā)改委鼓勵此種行為，美元并購債是鼓勵發(fā)行的，融資渠道比較暢通。其實從正常的邏輯來看，大家是有疑慮的，人民幣有貶值壓力，長期來看美聯(lián)儲有加息壓力，這是去發(fā)行強貨幣負債好像不是特別的合理，但其存在有著一些事件的推動，這可能和用匯需求和融資并購是有關(guān)系的，這與 2011 年到 2013 年一波房地產(chǎn)企業(yè)境外發(fā)債的需求是不同的，因為那時是完全把國內(nèi)行業(yè)融資的渠道被卡死了，包括也有一部分城投企業(yè)去境外發(fā)債，當(dāng)時主要還是因為有拓寬融資渠道的考量，這次應(yīng)該不同。

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