第一篇：中國式PE 抓住國企改制和民企轉型的機會

中國式PE 抓住國企改制和民企轉型的機會

利用國企改制和民企轉型，投資成熟行業中的成型企業，正是弘毅投資“中國式PE”的最大特色

傳聞已久的弘毅投資顧問有限公司（下稱弘毅投資）重組石藥集團的消息，終于在今年的人代會期間得到了證實。全國人大代表、石家莊市市長冀純堂3月12日明確表示，當地政府將把石藥集團的股權整體轉讓給弘毅投資，各項工作正在按照進度表進行；目前資產審計工作已全部完成，下一步資產評估工作也已在進行之中。

弘毅投資是聯想控股有限公司（下稱聯想控股）成立于2003年的一家私人股權投資基金（Private Equity，下稱PE），也是市場上為數不多的具有國內背景的PE之一。

此次收購行動，并非弘毅投資老牌國企的第一次嘗試。與過去一樣，弘毅選擇了“只做不說”。自去年年底以來，關于弘毅投資全面介入石藥改制的消息已在市場上流傳開來，但雙方一直對此保持緘默。弘毅投資總裁趙令歡在今年2月接受《財經金融實務》記者采訪時，仍拒絕對此發表評論。

“在中國做事，很多時候是這樣，說了就做不成了。”趙令歡曾如是感慨。

收購石藥，是弘毅投資在醫藥行業展開大規模整合的開始，亦是其投資理念的一個經典詮釋。用趙令歡的話來說，便是“利用國企改制和民企發展轉型需求，投資于成熟行業中的成熟企業”。

三輪募集

弘毅投資的誕生與成長，是聯想創始人柳傳志由實業向資本轉型的戰略之舉。2002年11月，柳傳志認為，聯想集團在PC制造業的成長已進入成熟期，作為大股東的聯想控股需要開拓新的領域來獲得資本的保值增值，于是他開始嘗試在投資領域試水。

此時，趙令歡進入了柳傳志的視野。趙于1987年赴美自費留學，獲得美國西北大學凱洛格商學院工商管理碩士學位，繼而在美國一路從工程師做至企業高管。趙令歡的經歷包括出任全球最大的調制解調器制造商USRobotics副總裁兼事業部總經理。在Robotics于1997年以90億美元天價被3M公司收購后，趙令歡應風險投資商之邀，移民加州，在硅谷開始自己創業。

隨后，趙進入風險投資界，出任美國eGarden風險投資公司董事總經理，這家風險投資公司在美國、香港和中國內地都有投資。

2002年前后，趙令歡成為聯想集團總裁楊元慶在并購及國際發展方面的高級顧問，并很快與謀求轉型的柳傳志一拍即合——要把國際成熟的PE模式植入中國，弘毅投資由此誕生。2003年1月，弘毅投資成立，全部資金出自聯想控股，注冊資金3800萬美元，實際投資9900萬美元。

柳與趙當時的想法是，弘毅立足于中國，對中國的事情比較“懂”，所以從一開始就選擇了比較窄的并購投資。在這個領域，弘毅又著重于中國大型企業的深層次改制。

脫胎于聯想控股的弘毅，其體制與國際上通行的有限合伙制稍有差別。按趙令歡的說法，根據中國國情和聯想控股的意愿，弘毅的決策體系采取的是董事會領導下的CEO負責制，但是在項目決策機制和經濟分配機制的角度上，采取的仍然是合伙制。

2004年9月，弘毅投資進行了第二期募集，共募集到8700萬美元，實際投資1.28億美元。在這輪投資名單中，出現了高盛、新鴻基、淡馬錫等國際機構的身影。2006年11月，弘毅完成了第三期基金募集，共拿到5.8億美元；包括二期全部國際投資人在內，共集結了分布在全球的17個著名投資人。至2006年末，弘毅管理的資金超過55億元人民幣，被投資企業資產超過143億元人民幣。

與之相伴的是豐厚的投資回報：2005年4月，弘毅宣布成功投資中聯重科，進入后幫助企業完成改制，并重組了董事會，得到資本市場認可；2006年6月投資林洋新能源，當年底林洋新能源在納斯達克上市，短短六個月價值增加4到5倍；2005年年中投資先聲制藥，近期準備登陸美國紐約交易所主板；弘毅剛剛投資的巨石集團，據稱目前在玻璃纖維行業中排名世界第四，計劃五年之內成為全球前三甲……

進入PE領域以來，弘毅投資可以說順風順水。但趙令歡在接受《財經金融實務》記者采訪時稱，由于公司歷史還比較短，很多項目都在進行中，“還說不上業績如何，但總體來看有越來越多的投資者愿意加入。”

“四步走”

除了中聯重科和先聲藥業，弘毅投資一直為業界津津樂道的經典案例是投資中國玻璃。趙令歡亦稱，這一案例完整地呈現了弘毅投資于成型行業和成熟企業的核心理念以及其操作邏輯，即國企改制、管理提升、資本充裕、國際合作。

中國玻璃原為江蘇玻璃集團，1997年是江蘇省第三大虧損企業，后經過債轉股，企業狀況有所好轉。弘毅投資2003年開始接觸這家企業，當時正值行業景氣頂點，企業發展得不錯，但是缺少資金。弘毅當時的判斷是，玻璃行業是周期性行業，若在市場好的時候不擴張，市場稍有波動，企業就會陷入困境。

當時江蘇玻璃集團的大股東是地方政府和華融、信達兩大資產管理公司。作為債轉股股東，兩家資產管理公司并沒有注資的意愿。而“地方政府很清楚，所以很支持弘毅進入參與改制”，趙令歡回憶說。

弘毅給出的改制方式分為四個方面：一是解決股權問題，讓核心經理層適當持股；二是管理體制，也就是決策機制和激勵機制的問題；三是資本接軌問題，幫助企業建立足夠的管控體系和信譽體系，能夠與市場化的資本體系掛鉤——無論銀行信貸還是私募資本，最終走向公眾資本市場；四是國際拓展，幫助企業走向國際市場。

2004年1月，弘毅與江蘇玻璃管理層一起溢價收購該公司國有股，最終弘毅擁有85％，管理層擁有15％。接下來，弘毅開始幫助企業做管理基礎提升，聯想的“毛巾擰水”、成本控制、戰略管理、財務管理等一系列經驗，都通過講習班、培訓干部等方式一步一步輸送進去。

“我們告訴企業核心管理層，要建立董事會，建立公司治理結構。原來的管理基礎相對薄弱，一定要提升，創造附加條件和價值。”趙令歡稱。

弘毅針對江蘇玻璃的計劃是，在2004年內完成改制，2005年趕在玻璃市場周期性下滑之前上市，然后趁著行業低谷開展行業整合。2005年6月，江蘇玻璃在香港上市，更名為中國玻璃。有了這一資本平臺以后，中國玻璃于2006年初，以4.16億元收購整合了國內七家玻璃企業，現已躍居為中國平板玻璃上市企業第一位。

在上市的同時，弘毅又為中國玻璃尋找到國際玻璃行業的領先者皮爾金頓作為戰略投資者，其條件是皮爾金頓在技術、管理和國際銷售體系方面為中國玻璃提供幫助。

趙令歡總結整個過程時說：“我們每做一個項目，都講價值提升，而價值提升又是通過很多增值環節達到的，我們就變成了增值服務商。所以改制、管理提升、資本接軌、國際拓展這四個環節在我們內部都變成了順口溜，所有的經理都知道。”

國企與民企

仔細判斷石藥的現狀，與當初江蘇玻璃有許多相近之處。

石藥集團歸石家莊市國資委全資擁有，總資產80億元，是中國原料藥的龍頭之一。2003年以前，由于青霉素系列、VC、頭孢類產品市場行情走好，石藥集團依靠巨大的產能雄踞國內，銷售額、利稅、利潤總額都位居醫藥行業首位。但2003年以后，由于原料藥出口量利減以及VC市場呈現低迷狀態，石藥業績開始大幅下滑，這也成為改制的最大包袱。

目前中國藥業市場規模約2000多億元，但行業集中度分散。在新一輪醫療體制改革背景下，藥品降價成為主線，整個行業面臨大轉型和結構調整。由此，并購重組優質藥業資源，方可在行業占據先機。目前石藥的多項產能均位居全國第一，這意味著弘毅投資利用收購，可以在醫藥行業確立絕佳的地位——根據弘毅以往的投資風格，它很可能會以石藥這個原料藥龍頭重新整合國內產業。

弘毅投資對醫藥行業覬覦已久，在成立之初，弘毅就把醫藥行業作為戰略投資的重點領域。趙令歡說，弘毅在重點行業的投資往往不是一家，而是分布在核心企業的上下左右，是做行業的概念，一如中國玻璃對七家玻璃企業的收購整合。

除了國企改制，弘毅在其他投資方面也多有涉足，比如新興的民營企業。按照趙令歡的理解，民企不存在體制問題，PE投資民企是“成人之美”，是依附于現有管理團隊、現有品牌、現有企業、現有地方，幫助企業做大。但弘毅的注入資本對企業特別是民企要增加信譽，“有些企業認為錢就是錢，但錢永遠跟錢不一樣。”趙令歡稱，弘毅做股東，在企業海外上市時會提升資本市場的信心。

本土化PE

“為什么我們有機會在國內立足？這主要是PE投資有本地化特征，在美國，哪怕是很大的PE，東海岸的操作機構和西海岸都有很大的不同。”趙令歡這樣解釋弘毅的核心競爭力：“PE主要是同企業和人打交道，去做判斷，最后的決策就是在這些判斷的基礎上形成的。很多判斷都是基于無形的東西，比如文化、誠信環境、溝通的效率等等。”

趙令歡坦承，弘毅在中國的第一年做得很辛苦，差不多每個項目都需要他親自去盯。現在弘毅已經培養了一批項目經理，負責去各地發現項目，不過最后的判斷還要由趙令歡來做，“很多時候，最后一關需要柳總來拍板。”

作為新興投資工具，本土PE的劣勢也很明顯，歷史不長、資金不夠、經驗不足。比如，國際上大的PE資金規模都以數百億美元計，這在中國很難想象。盡管如此，趙令歡仍然積累了足夠的信心，“很多跨國P

E，僅花費在與總部的溝通成本就非常高昂。而且，你很難指望那些坐在紐約總部的高級合伙人會對中國的事情有正確的理解和判斷。”

每次投資簽約后，趙令歡都會叫下屬經理一起開香檳慶祝。在祝賀之后，他常講的一句話是“簽約的結束是項目的開始”。在他看來，管理是一個冗長、艱辛、講求實力資源判斷的事。“在中國，無論你如何策劃，都會和實際有出入，必須把握全過程，必須能和CEO進行實質性溝通。所以，本地化、懂國情非常重要。” 聯想弘毅投資項目一覽

中銀不良資產包 2003年12月，投資中銀集團投資有限公司的不良資產項目，收購的資產包賬面價值約7.8億元，涉及多個行業的28間公司。

中國玻璃 2003年，投資江蘇玻璃集團。后者經改制重組后，以中國玻璃控股有限公司名義，于2005年6月在香港主板成功上市，并引入全球知名玻璃生產商皮爾金頓作為戰略投資者。

科寶博洛尼 2005年6月，投資科寶博洛尼。科寶博洛尼是中國整體廚房及整體家居領域的領先企業，在過去三年中，科寶整體廚房銷售額位居中國第一。

濟南沃德汽配 2005年6月，投資濟南沃德汽車配件廠。濟南沃德汽車配件廠是中國最大的汽車發動機氣門生產廠家，產品市場占有率達25％，為國內80％以上的發動機廠配套。2005年12月，濟南沃德汽配進入福特（FORD）全球配套體系。

先聲藥業 2005年9月，投資先聲藥業。先聲藥業是中國醫藥領域一家民營企業，在醫藥營銷和醫藥新產品研發方面具有較強的競爭力，擁有四個億元級的醫藥品種。目前正處于赴紐交所上市的過程中。

中聯重科 2006年6月，投資中聯重科。中聯重科是國內領先的工程機械企業，主導產品為混凝土機械、汽車起重機械、塔式起重機、路面機械和環衛機械。中聯重科于2000年10月在深圳證券交易所上市。

林洋新能源 2006年6月，投資林洋新能源。林洋新能源是中國太陽能電池行業的領先企業之一，其主要產品為太陽能電池片和組件，產品轉換效率居行業前列。2006年12月21日林洋在納斯達克成功上市。

巨石集團 2006年12月，投資巨石集團。巨石集團是中國和亞洲最大的玻璃纖維制造企業，目前年產能35.4萬噸，位居世界前五大玻纖企業之列，是上海證交所中國玻纖的主要子公司。

第二篇：國務院常務會議：鼓勵民企參與國企改制重組

國務院常務會議：鼓勵民企參與國企改

制重組

2010年03月24日19:18|T

中新網3月24日電 據中國政府網消息，國務院總理溫家寶24日主持召開國務院常務會議，研究部署進一步鼓勵和引導民間投資健康發展的政策措施。會議指出，改革開放以來，我國民間投資不斷發展壯大，成為促進經濟發展、調整產業結構、繁榮城鄉市場、擴大社會就業的重要力量。進一步鼓勵和引導民間投資，對于豐富和充實應對國際金融危機一攬子計劃，推動各種所有制經濟平等競爭、共同發展，激發經濟增長的內生動力和活力，促進經濟平穩較快發展，具有重要意義。

要繼續堅持毫不動搖地鞏固和發展公有制經濟，毫不動搖地鼓勵、支持和引導非公有制經濟發展的方針，深入貫徹落實《國務院關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》，進一步解決民間投資準入難的問題，深化傳統壟斷行業和領域改革開放，規范投資準入門檻設置，明確界定政府投資范圍，調整國有經濟布局和結構，將民辦社會事業作為社會公共事業的重要補充，鼓勵和引導民間資本進入法律法規未明確禁止準入的行業和領域，為民間資本營造更廣闊的市場空間。

會議確定了鼓勵和引導民間投資健康發展的政策措施。一是進一步拓寬民間投資的領域和范圍。通過推進體制改革、健全收費補償機制、實行政府補貼和政府采購、給予信貸支持和用地保障等多種方式，鼓勵和引導民間資本進入交通電信能源基礎設施、市政公用事業、國防科技工業、保障性住房建設等領域，興辦金融機構，投資商貿流通產業，參與發展文化、教育、體育、醫療、社會福利事業。

二是推動民營企業加強自主創新和轉型升級。支持民營企業參與國家重大科技計劃項目和技術攻關，幫助有條件的民營企業建立工程技術研究中心、技術開發中心，提高企業技術水平和研發能力。鼓勵民營企業加大新產品開發力度，發展戰略性新興產業，積極參與國際競爭。

三是鼓勵和引導民營企業通過參股、控股、資產收購等多種方式參與國有企業改制重組，支持有條件的民營企業通過聯合重組等方式進一步壯大實力。四是建立健全民間投資服務體系，加強服務和指導，為民間投資創造良好環境。清理和修改不利于民間投資發展的法規政策規定，清理整合涉及民間投資管理的行政審批事項，支持符合條件的民營企業產品和服務進入政府采購目錄。在放開市場準入的同時，切實加強監管。會議要求各地區、各部門抓緊制定具體實施辦法，切實將鼓勵、支持和引導民間投資健康發展的政策措施落到實處。

會議認為，為保護臭氧層和生態環境，保障人民群眾身體健康，更好地履行國際義務，節約能源和減少溫室氣體排放，有必要根據《中華人民共和國大氣污染防治法》制定《消耗臭氧層物質管理條例》。會議審議并原則通過《消耗臭氧層物質管理條例(草案)》。草案明確了國家管理消耗臭氧層物質的目標任務，建立了消耗臭氧層物質總量控制和配額管理制度，規定了違法生產、使用和進出口消耗臭氧層物質等行為的法律責任。

會議還研究了其他事項。