第一篇：2014年巴菲特股東大會總結

2014年巴菲特股東大會總結

一年一度的伯克希爾股東大會，歷來是投資者的“圣會”，今年又吸引了中國投資者1000多人參加，可見87歲老巴，90歲的芒格巨大的魅力，而這種魅力不僅僅是物質金錢，更是人格精神。

2014年股東大會筆者觀察：時代與能力是可不復制的，近代資本主義制度下，投資行業歷史下最成功的巴菲特，我們可以借鑒的，很多朋友所需要的所謂投資格言真理，其實價值投資的理念很多時候在格雷厄姆開始就老生常談，筆者最佩服的是巴菲特繼承了這種思維方式并一生執行與思考并且修正，對于我們來說，學習巴菲特其實更多是投資或生活的長跑堅定堅信堅持的實踐價值投資的能力。而時代一直在變化，一個案例就是移動互聯網在塑造很多不可想象的生活以及帶來的財富巨變，而巴菲特顯然沒能發現到（可參看投資組合，發散性去思考不同視覺下的原因，會發現每一個人都有不同的答案），經驗的缺陷是擋不住時代的演繹前行，這點去看這也是我們作為投資者，思考時代下投資本身一些自我需要獨立思考的地方，這一點去看投資很多時候只能靠自己。

當然，還有選擇與努力，時代與命運的關系，這也是投資者要從哲學角度去理性思考的地方，因為投資成功必然也有偶然原因，“卵巢”的作用也會有非常明顯的時刻，哲學推演角度這點去看是無法回避的現實與客觀。

以下是一些總結：

2014年大會最精彩的一句話：巴菲特：我認識的那些億萬富翁讓我明白，財富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至于那些本來就是混蛋的人，財富也改變不了什么，他們只是變成了有錢的混蛋。

2014年前15大重倉股如下：

1、富國銀行；

2、可口可樂；

3、IBM；

4、美國運通；

5、寶潔；

6、埃克森美孚；

7、沃爾瑪；

8、美國合眾銀行；

9、DirecTV；

10、達維塔公司；

11、菲利普斯66；

12、高盛；

13、穆迪；

14、USG；

15、通用汽車。

2014年大會17條總結箴言：

1，我不需要多高深的學識和才智也能知道，這筆投資不會走下坡路，而且它有潛力越做越好。

2，獲得令人滿意的投資回報并不需要你成為一名專家。但如果你不是的話，你必須認清自己的局限并遵循一套可行的方法。

3，保持簡單，不要孤注一擲、以卵擊石。

4，當有人向你保證能獲得短期暴利時，立即說“不”。

5，如果你不能大致估算出某一資產未來的收益，那就忘了它吧，繼續前行。沒有人有能力評估出每一處資產的可能性。

6，比賽場上的贏家是那些將注意力集中在賽場上的選手，而不是緊盯著計分板的人。7，形成宏觀觀點或者聽別人對宏觀經濟或者市場的預測都是浪費時間。

8，對股票投資者來說，其所持倉位的估值會劇烈波動應該是一個巨大的優勢，對一些投資者來說，確實是這樣的。

9，股票投資者常常受到市場其他參與者的影響，他們的反復無常以及不理性行為也會導致自己失去理性。

10，(我和芒格)一起工作的54年里，我們從來沒有因為宏觀經濟或者政治環境，或者其他人的看法而放棄一項有吸引力的收購。實際上，當我們做決定時，我們從來沒考慮過這些因素。

11，我知道我們的能力邊界在哪里，也就從不逾界。

12，非專業人士的目標不應該是挑選到最牛的股票，而是應該投資跨行業的投資組合，這些股票合起來就能夠獲得高收益。低成本的標普500指數基金就能夠達到這個目標。13，在市場處于高位的時候，投資者可以長期持有股票，永遠不要在市場出現負面消息以及股價遠低于高點的時候賣出。

14，相較于那些精明老道卻看不見自己一點點缺點的專業人士，經驗不足但清楚知道自己的不足之處的投資者有可能獲得更好的長期回報。

15，(那些建議和交易)導致的摩擦成本可能很高，總體而言，這對投資者全無好處。16，所以別理這些嘰嘰喳喳的廢話，保持成本最小化，就像投資農場一場投資你的股票。17，在讀《聰明的投資者》之前，我嘗試著自己畫圖，用一些市場指標來預測股票的走勢?我聽股評家的點評。這些都很有趣，但我依然覺得我沒有任何收獲。

真正的一輩子的投資，是平衡人生角度與投資的關系。筆者的觀察，起碼有四方面：一是能力與品質的關系。

二是時代與命運的關系。

三是財富與人生的關系。

四是投資與婚姻的關系。

思考越多就越察覺我們的視野更淡然更明了。近朱者赤，近墨者黑，學習巴菲特不僅僅在投資能力上，更是其人生價值觀的綜合品質，很多時候，能力是標，品質才是本，而很多朋友恰恰搞反了。當然，還需要有個好身體好體魄，再長命的兔子也跑不過千年爬行的龜。金無足金，人無完人，懂得不足與缺陷才能理解完美的真正的意義，才懂得珍惜與感恩，筆者不建議盲目崇拜巴菲特，不建議盲目崇拜或接受不經自我思考的任何權威或具有權勢的觀點，每一個人都是獨一無二的主體，要有能力去發現自己獨特的生命意義與價值，這種自我對待生命的責任，投資一樣如此。

第二篇：巴菲特股東大會經典語錄賞析（范文）

巴菲特股東大會經典語錄賞析：珍惜好的公司

來源：《中國證券報》

美國中部時間4月30日上午9點30分，股神巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋公司2011年股東大會在奧馬哈舉行。會上，巴菲特和他的黃金搭檔芒格就與會者普遍關心的問題，作了即興回答。值得一提的是，本次股東大會提問的現場股東隨機抽出，且對提問的內容不加限制。現摘錄巴菲特在股東大會上的經典語錄中與普通投資者關系密切的內容（次序有調整），與大家一起賞析。

三類投資只取其一

語錄：在回答關于為什么不投資黃金等大宗商品提問時巴菲特說，投資可分為三大類，第一類是與貨幣有關的，任何與貨幣有關的投資都是一種賭博，即押注于政府的貨幣政策，我們不認為投資貨幣是合理的；第二類投資是不能用于生產，只是可以轉售的東西，典型的例子就是黃金。購買任何不能用于生產的資產，都只不過是賭博，期望會有人出更高的價錢從你這兒買走；第三類投資則是可以生產創造的東西，比如一座農場，你愿意為其付多少錢取決于你認為它能生產多少價值。這種投資風格才是我和芒格喜歡的。

點評：不少投資者選股信奉股性，認為會漲的就是好股票，卻從不過問公司的經營狀況甚至主業是什么。巴菲特則不同，既不選“與貨幣有關”的公司，又不買“不能用于生產”的股票，三類投資只選“可以生產創造東西”的公司。這種價值投資理念正是作為股神的巴菲特區別于其他投機者的重要之處，也是成就其投資大業并讓他笑到最后的奧秘所在。

學會珍惜好的公司

語錄：在回答為什么對好市多情有獨鐘時巴菲特說，芒格太喜歡好市多了，有一次有兩個恐怖分子劫持了我和芒格坐的飛機，聲稱在處決我們之前可以滿足我們的最后一個愿望，結果芒格說能不能讓我再講一次好市多的優點，而我說，先殺了我吧！

點評：巴菲特與普通投資者的一大區別在于：前者在決定投資一家公司前先要了解它進而喜歡它，后者考慮更多的則是如何從公司身上獲取更多回報。投資的動機不同，獲得的最終回報往往也大相徑庭，越是想少付出多索取，越適得其反，越是用平常心去善待一家好公司甚至像珍愛生命那樣珍惜它，越能取得意想不到的投資收益。

不要盲目高看自己

語錄：在回答澳大利亞投資者關于伯克希爾股價升值能否抵消美元相對澳元的貶值提問時，巴菲特回答得很干脆：我無法提供任何保證，因為對于美國政府的美元政策和澳大利亞政府的澳元政策，我都無法決定。我只能說，我們將繼續努力，促使伯克希爾股價上漲。

點評：股市充滿變數，政策也很難捉摸，只要交易未結束、政策未出臺，誰都無法下定論，任何人對于大盤、個股和政策過于自信的預測和判斷都是缺乏根據的也是十分危險的。連股神都“無法提供任何保證”，只能繼續努力促使伯克希爾股價上漲，普通投資者就更不應盲目地“高看”自己了。

只要跑贏市場即可

語錄：在回答關于你將以何種標準來衡量自己有沒有做好工作提問時巴菲特說，我們希望繼續跑贏市場，而不是超過過去的平均水平。公司的市值會不斷波動，因此市值并不是衡量公司內在價值的好標準。

點評：在與一些投資者的交流中筆者發現，不少人喜歡給自己定收益目標，且不顧市場狀況。殊不知，這樣的目標由于缺乏科學依據，往往很難實現。巴菲特不求別的，只求跑贏市場的心態和做法，不僅使得他達到目標的概率大增，而且時常超越目標本身。這種操作中高標準、目標上低要求的做法非常值得普通投資者學習和借鑒。

始終不忘健康長壽

語錄：在回答關于一百年之后你們最希望被人們記住的特質是什么時，巴菲特只回答了兩個字：長壽。芒格補充道：巴菲特希望人們在出席他的葬禮時會說，這是我見過的看起來年齡最大的尸體。

第三篇：2016年巴菲特股東大會問答

巴菲特開場白：大家早上好，我是巴菲特，他是查理（芒格）。現場觀眾喊：巴菲特我愛你！

巴菲特：今年是第一次網絡直播，全世界都看到了，并且有中文翻譯，我們很高興全世界的人都能看到。

巴菲特：我七個月大的小孫子也來了，他可能會經常哭，但我只是想讓他知道我關于接班人的考慮。

巴菲特：伯克希爾第一財季凈利潤上升到55.9億美元，比去年同期的51.6億美元有所上升。他還介紹了董事會成員，包括微軟(95.81,-0.41,-0.43%)前CEO比爾-蓋茨。

問答環節開始。

第一個問題：在你1987年一封信里講到，說伯克希爾特別喜歡買的公司是一些比較小規模的資產，單單這些資產就能持續增長，而且賺來的資金能進行其他配置。現在公司已改變戰略了，很多收購需要非常大的花費和資產，而賺回來的可用資金非常低，為什么會這樣呢？

芒格：早期的時候，我們好幾次買了一些業務，每年都可以獲得大概百分之百的收益，這是非常好的投資，我們還是希望能這么做，但現在沒有辦法了，不見得會有這樣的好結果，于是我們就開始B計劃，我們該怎樣進行靈活的資本運用呢？有時候投資計劃是需要變更的。

第二個問題：為什么花這么多的錢購買精密鑄件公司？它以后是否會更成功，如果是家私有公司，能繼續支持他的客戶及做的投資項目，不上市是不是更好？

巴菲特：我們現在已經做了。精密鑄件最重要的資產就是，CEO馬克能把這個公司經營得非常好。查理跟我這么多年常看到很多經理人，馬克主要優勢就是能讓公司經營好，我想這么好的優勢、這么好的經理，它能成為伯克希爾的子公司，絕對是有優勢的。我們不關注不具備生產力的東西，這些等于是浪費時間。精密鑄件也許之前分的股息不多，但以后一定是有前途的，它如果在我們伯克希爾治下，經營也會很好。

第三個問題：你是如何追尋快樂的？ 有什么后悔的事情、最喜歡的事情？

巴菲特：我最喜歡的員工是我自己，我最喜歡的是和喜歡的人做自己喜歡的事情。

芒格：我最后悔的大概就是沒有變聰明得更快一點，但我現在92歲了我還能繼續干下去。

第4問：為什么伯克希爾把德國最大再保險公司賣掉了，為什么這么做呢？這個公司上市的話，你是不是會擴大您的運營？

巴菲特：我在報告里面也講了，再保險業務，以后10年跟過去10年差不多的，但這只是我自己的判斷，鑒于現在市場的競爭及競爭動力，跟10年、20年之后的結果，于是我們去年把他賣掉了，我想他們的生意對我來說，10年后也沒有太大吸引力。最重要的事情是利息方面的變化，在保險方面很多你的收入是跟利率相關，因為它們沒有巨大的緩沖地帶。相反伯克希爾有很多空間可利用，比我們的對手更多的空間，所以我們盈利的能力就比對手要強。我們對這兩個公司不是對公司、管理層有任何負面判斷，只是說我們對這個生意模式有一點負面看法。

巴菲特：我們伯克希爾的強項在于，我們可調整自己的商業結構，可調整背后的模型。世界上目前大的再保險公司，除了伯克希爾，保險模型都相對固定，不像伯克希爾有很多調整的空間。很早以前我打了個賭，賭Getco和Progressive的生意模式。Progressive以前的市場比我們多得多，但現在我們更多。我希望在我100歲的時候能夠超越Statefarm。當然，我要活到100歲。

芒格：我從來不會因為別人說我有個好對手就產生憂慮。

第5問：Geico去年的表現很好，你認為是什么原因？

巴菲特：就像我剛才說的，保險公司的利潤主要來自利差，美國負利率對保險業影響很大，但對伯克希爾旗下的保險公司影響不大，因為伯克希爾資本非常充足，可以從其他很多地方補充資本，所以我不是很擔心。

6問：您應開展這種按需的保險業務：到理發店你掏1塊錢，如果發生龍卷風賠你100萬，我們看到這樣的公司飛速成長，它們的市場推廣發生了很大變化，從過去大量發廣告，到現在變成客戶自己尋找他們需要的產品，亞馬遜(1592.39,-7.75,-0.48%)式的這種轉變對我們公司來說意味著什么？

巴菲特：你的這個問題是很大的一個問題，亞馬遜作為一家公司，在短時間這種成長的速率是令人驚嘆的，我們不光是做制造業還是零售業，我和查理不會在對手擅長的領域里面來打敗他們，對我們來說我們不會為這個感到焦慮，因為我們絕大多數的生意代表了經濟上的巨大趨勢。事實上不光是亞馬遜，這是一種非常龐大的力量，能顛覆所有的事情。

芒格：以前我工作的時候零售業還是非常年輕的，現在的零售業肯定被互聯網滲透了，這也引導了我們受到互聯網更多的影響，能夠用互聯網增加市場份額，這是肯定的事。

7問：可口可樂(41.81,-0.33,-0.78%)不利的影響是什么？你就說了一些非常的結果，你就告訴大家你一天喝多少可樂對你并沒有不利影響。我們的大學講到，蘇打水或者糖，1年會造成大概十幾萬人死亡，因為糖吃太多了，可能招致糖尿病或心血管疾病，或者還有大概60多萬人得癌癥等。現在伯克希爾為什么還這么驕傲地說還擁有大量可口可樂的股份呢？

巴菲特：我想這樣講吧，說到底要消耗多少卡路里是個問題，我希望每天光喝可樂就有700多個卡路里，所以我1/4的熱量都是來自可樂的。所以我想有些人如果在講，你一天如果消耗3500卡路里，中間有1/4是可口可樂的話，你可能就得了肥胖癥，或生病是因為你喝了可樂，這絕對不是事實，你可以選擇到底要消耗多少卡路里或吃多少東西，我做了這個選擇。我還吃花生糖，這些都是我最喜歡吃的，我吃了這些東西，我就變成非常快樂，所以我誠懇地跟你講，當然我沒有辦法讓你每天感覺到很愉快。我有一個朋友，他告訴我，美國有1萬人已活到100歲，還有4萬5千名女性活到100歲，光看數據是不對的，1萬個男性跟4萬5女性，真的要長壽的話就變性嗎？你就有4倍大的可能性更長壽，變女人你就可以了，這是我們得出來的研究結果嗎？

芒格：我喝健怡可樂，今天有人提出這樣的問題，主要是你沒有想到事情的益處，就想到壞處，光想到壞處的時候就說，因為可能一年100多人空難就不坐飛機？這簡直是瘋狂的想法。每一個人，他每天要喝8、9杯水才能生活。如果水里面再加點口味，是非常好的，而且對你個人來講、對你的身體來講都是好的。

提問：我們知道現在鐵道行業經濟狀況欠佳，比較慘痛，特別是汽車業也被連累到，所以現在到底這種衰退的現象，你覺得是季節性的嗎？它的周期到底是怎么樣？而且我們現在回調35%，這樣的簫條是不是會更多？你是不是能在選擇更多的一些物資使用鐵路運輸，能夠在短期之內進行補足呢？

巴菲特：我們現在因為知道煤炭運量的減少，大概減少了20%的收入，這是非常重要的狀況，其他的一些因素也包含在內，能影響到我們現在衰退的現象。當然我們的冬天并不是那么的寒冷，也是因素之一。鐵道受到的不利影響基本上跟煤炭有關，而且20%的衰退是現實狀況，當然是非常嚴重的。但是你講的是事實，很多人也在在談論這些事情，鐵路運輸也簫條了不少。但是，我們買到鐵道的時候價錢非常吸引人，如果有機會我們還是會繼續進行投資的，但這種起伏的狀況我們是沒有辦法預測的，或者是能由我們來主導的。

問：你說金融衍生品非常危險，投資者沒法理解其含義，你怎么看伯克希在這方面有投資？

巴老：衍生品是一個危險因素，最大的問題是很難去評估價值，所以我認為大量衍生品肯定是危險的，會讓你徹夜難眠，就像一個定時炸彈一樣。我們在美銀只有一些優先股了，我們不會再去考慮衍生品。

問：我的小孩都在家看你們直播，投資方面，大家的投資周期越來越短，他們的股票觀念應該怎樣？

巴菲特：百分富翁沒有秘訣！能夠賺錢或建立友誼，這就是作為好公民一個更好的目標，所以我想這是一個比較容易做到的事情。

芒格：能把自己的錢投資到股票和基金上面都是很好的，但是很多人在這種情況之下，一般來講都會有失敗的一些情況，所以需要一些知識。他們現在的問題比較簡單，父母不用太擔心金融業對孩子的影響。父母應教導孩子看待股票更重要的是關注股票背后的商業價值，以及如何增加商業的價值。

問：內華達州新的規則和限制，對于可再生能源方面有何影響？

巴菲特：內華達州的問題是，過去幾年中，如果有能源或太陽能發電相關事業，價格是超出我們實際承受能力的。那么誰來支付這些可再生能源帶來的賬單，就成為了一個問題。聯邦政府政策是全美納稅人承擔，內華達州認為這樣就不值得。這是一個政治問題，我個人認為，社區通過減排得到益處，應由整個社區來負擔費用。

問：您支持希拉里，如果特朗普當選美國總統，伯克希爾會有什么風險？

巴菲特：這不是問題。政府的政策法規會在廣泛范圍內會影響所有公司。我們希望希拉里當選，但無論誰當選，我們都會繼續成長，我們公司都會做得很好。美國的商業和社會配合得非常好，讓人愿意把錢投資在這個地方。

問：我了解伯克希爾沒有對賭原油價格，但在這方面有沒有投資呢？

巴菲特：沒有，我不認為我能預測是原油或其他大宗商品的價格，也從來不會基于這些預測做任何交易決定。

問：美國利率變成像歐日那樣為負的話，對我們會帶來何等影響？

巴菲特：在歐洲，短債里面涉及負利率的話，會影響到我們公司，因為我們有很多現金。到某個程度上，其他保險公司沒辦法做的事情，我們會找到一些事情來做。負利率是十幾年前大家都沒有預料到的事，但錢還是一定要賺的。

問：投資銀行等，包括富國銀行(53.19, 0.53, 1.01%)未來的走向如何？

巴菲特：一般來說銀行并非指投資銀行，富國銀行是經營非常良好的銀行。但談及投資銀行，并不是我們投資很多的地方。我們2008年投資高盛(237,-0.20,-0.08%)時也賺了很多錢。我們有各種收益來源，對于投資銀行我們害怕多于喜愛。

問：租賃業務是伯克希爾很大的盈利來源，可否談一下？

巴菲特：罐裝卡車租賃是很好的業務，我們有上十億美元投資，這不單純是一個盈利的業務，還是將方便帶給人們的服務。飛機租賃我們一直沒有涉入，航空業我們覺得是可怕的業務。

問：我自己的生意面臨很多競爭，如果你有一個名額，可以把某個競爭者消滅掉，你選擇哪家？

巴菲特：哪一種生意或哪個競爭者嗎？我沒有一個很好的答案，查理是個律師，讓他回答這個問題。

芒格：我們不是想消滅對手，我們只是想我們自己如何做的更好。

巴菲特：聽起來像反壟斷法律師說的。

問：關于美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司（BNSF）的收益。

巴菲特：第一季度BNSF的收益下降顯著，而且這種趨勢將在今年繼續。BNSF已被更低廉的煤炭貨運影響，這是因為電廠改用天然氣，對煤炭的需求下降。更重要的是，暖冬意味著較低的取暖需求。不過，我們愛BNSF，伯克希爾以極具吸引力的價格買下了它。

中午休息時間快到了，巴菲特放出一些重要數據：8年來標普500股指基金收益與對沖基金收益對比，標普完勝。巴菲特展示了他與紐約對沖基金Protege Partners之間十年賭局的最新進展。

賭局始于2008年，由Protege Partners挑起的，聲稱在十年內其挑選的五只組合型基金的累積回報率將跑贏標普500指數，目前距賭局結束還有不到兩年時間。巴菲特展示的圖表顯示，2008年至2015年底，標普500指數的累積回報率為65.7%，而Protege Partners挑選的基金回報率只有21.9%。

巴菲特：這對對沖基金來說似乎是個可怕的結果，但對對沖基金經理并非如此。這是因為對沖基金和其他資金管理者經常采用2-20的收費模式（2%的資產管理費和20%的盈利提成）。

巴菲特：如果我和自己的兩位投資經理：Todd Combs和Ted Weschler也有類似協議，這兩人在伯克希爾各管理著90億美元資金，那么他們吹口氣就能每人得到1.80億美元。這種薪酬機制對我來說簡直難以置信，這也是我打這個賭局的原因之一。

【午休一小時】早上場次已結束，巴菲特和芒格已退場。巴菲特在早上會議開始前，就宣布今天上午的會議將在11：45結束（北京時間12：45），中午有一小時午餐時間，下午1點（北京時間凌晨2點）繼續回答問題。

中國投資者在巴菲特股東大會間隙接受雅虎采訪，采訪視頻在大屏幕上播出。雅虎：你們什么時候買的伯克希爾股票？中國股東：去年。雅虎：巴菲特在中國受歡迎嗎？股東：非常受歡迎，他的股東大會在中國就像NBA一樣受歡迎。雅虎：為什么喜歡巴菲特？中國股東：我最喜歡巴菲特的性格，他總是非常謙遜。

股東陸續進場，伯克希爾股東大會下半場即將開始。

問：伯克希爾的人才好像沒有很多元化，是否會影響公司價值？

巴菲特：董事會和管理人員已建立并會繼續伯克希爾的文化，股東們歡迎這些文化的建立。這些文化不會被輕易改變。我們的文化沒有問題，將會補足我們每個人的理念和價值。

芒格：我比巴菲特更樂觀，我根本沒有覺得有這些問題。我們的人員流動率非常低。現在很多董事都不是為了錢來當我們的董事的。

巴菲特：我們選擇主管人才時考慮很多方面，他們必須有專業技能，并且是適合作為管理人員的。我覺得現在我們的董事是最好的。有些咨詢公司會打電話給我，向我推薦候選人名單。但我們對董事的要求首先是，他能夠顯示我們的誠信度，他們不是來這里賺錢的，也不是為了高職位。他要具備專業知識，以股東利益優先。還有要對伯克希爾公司有興趣，有和公司一致的理念。我們沒有股東大會的專門部門或委員會之類的，我們所有員工都是自己卷起袖子來做這次大會。

問：現在有保險業務通過網絡平臺進行，伯克希爾會考慮嗎？

巴菲特：你會希望嘗試很多事情，讓我很驚訝的是，保險業務在過去從電話平臺向網絡平臺的轉變。我們會嘗試很多事情，會犯一些錯誤。但二三十年后，相信會有很大的不同。

問：是否擔心激進投資者對伯克希爾的威脅，特別是在你不再掌管公司之后？

巴菲特：并不擔心這樣的投資者威脅到伯克希爾，在我死后也是如此。在伯克希爾規模較小時，我更擔心激進投資者的攻擊，但隨著公司成為一家市值超過3000億美元的大集團，我在這方面的擔心減少了，更重要的是，伯克希爾總是可以大量回購自己的股票，這樣就不會招來公司不想要的投資者，同時可推高伯克希爾的股價。此外，如果伯克希爾被迫拆分，股東將會遭受損失，因為BH Energy這樣的公司如果失去伯克希爾這樣的母公司，不可能完成現在在可再生能源方面已完成的工作，因此我并不認為公司有什么讓這類投資者感興趣的地方。

巴菲特：另一個原因，我雖然將所持的大部分伯克希爾股份捐給慈善，但這將在自己死后的幾年內分階段逐步進行，我的股份將由遺產基金會持有，這些股票依然擁有公司事務很大的投票權，這將對激進投資者構成巨大的警告。

問：以2015年伯克希爾的股價出現下跌來說，您認為是否應回購股票？

巴菲特：股價下跌一定沒有跌至賬面價值的1.2倍以下，1.2是我的指標，是我很關注的一個數字。我認為下降至1.2或1.1時購回是非常合適的。但我并不認同股價下跌就買入，我也不吹噓我買股票都會賺錢。

問：是否應該資助立法，防止生化襲擊、核爆炸等？

巴菲特：這些問題可能會發生的。我當然希望不發生，但一旦發生，我希望這些影響會被減少到最低。全世界有70億的人，每個人想法不同，彼此間的關系可能會受到威脅，很多精神不正常的人也會做出很多瘋狂的事情。在聯邦準備金方面關注可能發生的風險，這應該是政府的關注焦點。我們經歷了好的時代，也經歷了動蕩的時代。911后，有些人收到了含有病菌的信件，如果你的心態不好，就會把帶有病毒的信件發給其他人，這是非常糟糕的。如果有任何事可以杜絕這些做法，我一定會這么做。

問：去年油田化學品公司收購案的情況可不可以講一下？

巴菲特：在油田方面的并購案，是一個很好的業務，但不是一個合適的時間。我特別關注細節方面。決定買與不買，不光依據興趣，還要評估可行性。

問：伯克希爾的一些投資好像是我們作為個人而言不太理解的。伯克希爾的投資決策是誰做出的，我們到底怎樣能看到您自己的投資？

巴菲特：我的想法是，如果目標公司達到可以令伯克希爾購買的規模，并為伯克希爾帶來益處，我們就會考慮購買。我個人當然也有一些資產，但這些資產并不是伯克希爾公司有興趣的。如果這些資產和伯克希爾有沖突，我是不會投資的。我寧愿讓伯克希爾賺錢，因為我想賺的錢都賺到了。我完全站在伯克希爾這一邊。

芒格：我和巴菲特沒有在伯克希爾之外很顯著的投資。我們不會做任何和伯克希爾有沖突的事情。

問：伯克希爾現在有一兩百億現金流，怎樣把控現金流動？

巴菲特：美國的商業模式已很成熟了。不需要太聰明才可以獲得豐厚回報。只要有遠見就好了。

問：哪些事情令你和芒格成功建立伯克希爾，哪些事情是你們不認同的？

巴菲特：我和以前的導師學到很多，從芒格身上我也學到很多。我一生都在觀察哪些東西可以進行商業運作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是無力做到的。這并不復雜，你不需要有很高的智商來進行投資，但必須有情感控制。很聰明的人有時候會做一些很愚蠢的事情，避免自我摧毀就好。

芒格：情緒和機會有時候相輔相成，所以是可以從錯誤中學習的。我現在已經是祖父了，我經常講的就是，不要羨慕別人的成功，只要中規中矩的做事。如果伯克希爾真的很聰明，可能還不會像今天這樣成功。

回：對基金巨頭紅杉及紅杉大額投資于瓦倫特(19.77, 1.61, 8.87%)醫藥（Valeant）有什么看法？

巴菲特：我其實是“紅杉之父”，因為當年我關閉自己的投資合伙企業后，將早期投資者轉給了Ruane，Cunniff & Goldfarb公司，而后者建立了紅杉來管理資金。（注：本文的紅杉并非中國人更熟悉的知名VC紅杉資本，而是美國價值型基金的代表紅杉基金。）

巴菲特：紅杉擁有良好的長期投資紀錄，依然是美國共同基金史上最好的基金之一，雖然近來該基金遭遇了一些困難。但是，紅杉非同尋常的大額持倉瓦倫特是一個錯誤，因為這樣紅杉就過分地陷入瓦倫特的商業模式之中，個人還是建議投資者不要離開紅杉，認為基金領導人Ruane Cunniff依然是業內一個很聰明很正派的人士。

巴菲特：瓦倫特的商業模式存在巨大缺陷，這家公司曾向我們推銷吹噓過，有中間人請求我會晤瓦倫特的CEO佩爾森（Michael Pearson）。瓦倫特存在的問題凸顯了我一位朋友下面一句話的無比正確，如果你要找一家公司的經理人，要找聰明、奮進而且正直的，如果他不具備最后一點，那么你必須確保他既不聰明也不勤奮。

芒格：在復蘇的紅杉依然是一只值得尊敬的基金，而瓦倫特毫無疑問是下三濫的臭水溝，那些管理層都是自取其辱罪有應得。

問：伯克希爾在進行交易時，好像不太做盡職調查？

巴菲特：我們在并購時曾犯下很多錯誤，但多數是有關錯誤的經濟評估，這些錯誤即使做了更多的盡職調查好像也解決不了。世界上沒有任何清單可以涵蓋所有事項。如果有些東西我們漏掉了，我們要關注怎樣把這些問題彌補回來。

芒格：有時我看到一些交易項目失敗，但我們想做的項目基本都可以做成。我們更關注項目的質量和人的品質，這些是必須做盡職調查的。

問：在子公司和管理者更換方面有什么安排？

巴菲特：我們沒有宣布一個名字，因為不知道接下來會發生什么情況。我們不在名稱或職位上花很多功夫。我的兒子Howard將繼承董事主席職位，這樣才能保持住公司文化，并在CEO不稱職的時候，兒子能夠出面換掉他。

巴菲特：至于未來的CEO，就像往常一樣這個問題將在周一召開的會議上進行討論，之所以不披露下任CEO或候選人的名字，是出于兩個原因：一個是沒有人知道繼承計劃具體到底會在什么時候執行，二是隨著計劃必須執行時間的變化，接任者的個人狀況也會改變，在這樣的情況下，董事會會挑選下一順位的候選人。

問：伯克希爾是一家管理正常的公司，但為什么信貸評級不高？

巴菲特：這種信貸評級根本是錯誤的機制，而且是阻礙企業前進的機制，他們對待我們的方式和我們實際情況是不同的。

問：關于巴西私募公司3G Capital的商業模式和運營理念。近年來，包括成立卡夫亨氏公司的交易在內，伯克希爾被視為是反對裁員的，但3G在削減成本方面毫不留情。

巴菲特：3G及其合伙人給出的裁員建議是必要的，他們在成本削減方面一直做的很聰明。我們關注裁員可能對產品包裝行業造成的影響，但目前我沒有看到任何損害。我們從來不裁員，是因為我們從來不雇傭多余的人。

問：伯克希爾是否會重新評估持有的美國運通股票？

巴菲特：美國運通確實遭遇打擊，也是因為他們的業務太吸引人。但即使美國運通不如之前那樣有吸引力，仍然是非常值得持有的良好業務。我和查理不斷地重新評估我們的投資，評估企業面臨的威脅是項艱難的任務。

問：負利率對公司決策有什么影響？

巴菲特：利率確實是一個需要考慮的問題。在錢的成本低的時候，你買東西會付出更多的錢。利率高的時候，錢的代價就高。現在是一個特殊時期，當然，負利率持續太久，肯定會造成很大影響，以前根本沒有這種問題。對我們的下一代來講，他們還會遇到更多的情況。

芒格：這種情況真有趣，可以拍一部電影了。

問：讓BNSF經營持續的話，要做些什么？

巴菲特：鐵路運輸的繼續折舊方面，必須要投入更多資金，這和前一年的情況不可同日而語，但任何鐵路運輸公司都必須如此。對BNSF而言，我們會花費比現在折舊更多的錢，對現在而言是負面的，但我們會隨時尋找途徑來調整現有狀況。當時我們不知道油價會跌的這么厲害，不過，煤炭行業的低迷和我們投資的方向其實并不是太相關的。我們做了很久研究，我們希望未來把鐵道運輸行業做得更好。

問：休斯敦很多原油業工人失業，油價低迷對美國未來公共政策會不會有很大影響？

巴菲特：沒有多大影響。油價低迷當然會影響上億消費者，但整體而言，美國沒有什么問題。我們以前是原油進口國，在凈買入的情況下我們都沒有問題。很多消費者還能從油價較低的情況下受益。如果能預測到油價低迷會持續多久當然好。

問：為什么投資菲利普66(116.25, 0.84, 0.73%)（代碼PSX）和其他依賴石油的公司或行業？賭油價的漲跌嗎？

巴菲特：我們兩個老家伙不能預測大豆、玉米或石油的價格。我或者公司的資產經理人庫姆斯、惠斯勒在進行這些投資都是基于商品價格下跌了。在我們作出這些決定是，我們考慮的是其他的問題，而不是油價走向。我自己對長期油價走向可謂一無所知，連最微弱的線索都沒有。

芒格：在這方面我比你還愚昧無知。

問：如何管理剩余現金流？

巴菲特：和另一些公司不同，我們從來沒有低于200億美元的現金，我喜歡這種情況。在這個范圍內，我們不會在現金流方面有任何擔憂。我們不會做任何舉動來改變現在的情況。如果將供應商付款周期延長，我們就有更充足的資本。但我們不需要，也不想破壞和供應商之間的關系和雙贏局面。

問：美國房地產市場仍然不太穩定，您怎么看？

巴菲特：現在利息很低，很有吸引力，很多房地產投資者都是這樣認為，但這一點不見得是對的。雖然現在沒有2012年那么有吸引力，但我沒有看到全國范圍內的房地產泡沫。比如在奧馬哈及美國大部分地區，購房者都沒有支付泡沫價格。我想，下一次重大危機出現時，不會是因為房地產泡沫。

問：如何解釋對IBM(143,-0.22,-0.15%)的投資？

巴菲特：IBM有著某些優勢的同時，也有某些弱點。

芒格：這和計算機行業的變化有直接關系。沒有人知道IBM是否會成功還是失敗，但這是一個很多有智慧的人取得成功的領域。

最后一問：在股東信中，您的幽默感總是給我們帶來很多樂趣，您的幽默感從何而來？

巴菲特：我覺得查理比我更有幽默感。

芒格：如果你準確地看透這個世界，必然是幽默的，因為這個世界實在是太荒謬了。

第四篇：2011年股東大會 巴菲特發言 全文

2011年股東大會 巴菲特發言 全文

美國東部時間4月30日上午9：30分，北京時間4月30日晚間22：30分，股神沃倫-巴菲特(專欄)麾下的伯克希爾哈撒韋公司召開股東大會，巴菲特及芒格與股東5小時的問答，是無數價值投資者的一大盛宴。以下為巴菲特2011年股東大會大會實錄：

[關于索科爾]伯克希爾哈撒韋公司掌門人巴菲特在接受福克斯商業頻道采訪時表示，他不會對本周末舉行的伯克希爾哈撒韋年會上的提問范圍設限。同時，在被問及是否會限制股東對有關前高管大衛-索科爾(David Sokol)涉嫌內幕交易進行提問時，巴菲特稱不會對這類問題設限。

[關于內幕交易案]巴菲特此前對CNBC表示，將會在股東大會上就大衛-索科爾內幕交易丑聞發表公開評論，股東大會后接受CNBC針對內幕交易案的采訪。[大會現場]巴菲特開始上臺講話了！

巴菲特介紹了董事會的情況，一個有趣的事實是，伯克希爾哈撒韋12位董事中已有6位年齡達到79歲。巴菲特稱，除了與住宅類房地產有關的行業，其他各行業情況都正在改善。

[關于保險業]巴菲特表示，但對災難險行業來說，今年第一季度是史上第二差的，日本、澳大利亞和新西蘭發生的災難可能使各再保險公司支出500億美元。其中伯克希爾占3%-5%，其保險業務九年內第一次虧損。[關于伯克希爾業績]伯克希爾在亞太地區股市的投資虧損了約17億美元。其中，僅日本市場的投資就損失了10億美元。

伯克希爾的保險業務第一季度利潤同比下降了10億美元，主要是因為災難造成的保險費支出增加，不過全年情況取決于颶風季的情況，第三季度通常是災難最為頻發的季度。

此外，鐵路、公用事業(2241.834,51.90,2.37%)和能源類業務的利潤同比將近翻番，得益于北伯林頓鐵路公司(BNSF)的貢獻。隨著經濟形勢逐步復蘇，制造業、服務和零售業務的業績也不斷改善。

最近的龍卷風預計將給伯克希爾旗下的GEICO保險公司帶來2.5萬輛汽車賠付。不過GEICO公司第一季度增長強勁，尤其是三月份，一季度保費收入同比增長約50%。

巴菲特繼續強調，GEICO公司的客戶忠誠度很高，聲稱該業務創造了大量商譽方面的價值。[回應SEC指責]美國證券交易委員會(SEC)曾批評伯克希爾在某些投資的損益計算上不采用市值計價(mark-to-market)的會計方法，巴菲特為此辯護。

[關于索科爾]巴菲特稱，索科爾的行為就像當年的索羅兄弟丑聞一樣，既是不可原諒的又是難以理解的。之所以說難以理解，是因為索科爾同樣也沒有采取任何措施來掩飾他交易該公司股票的情況。

此外，巴菲特認為，索科爾的凈資產已經非常之高，很難理解他為何會為了這么點規模的交易而犧牲自己的信譽(索科爾購入了1000萬美元路博潤股票，并借助伯克希爾后來的投資獲益300萬美元)。索科爾會為了區區300萬美元而犧牲信譽，讓他無法理解。但他承認，他沒有及時發現索科爾買入路博潤股票的事實，是一個錯誤。巴菲特稱，他的錯誤在于沒有問索科爾：“你什么時候買(路博潤股票)的？”

[大會現場]在接下來的時間里，巴菲特和芒格將坐鎮舞臺回答四萬名股東提問，提問的現場股東隨機抽出。[關于索科爾]第一個提問，同樣是關于索科爾。問題：無法理解你在發現索科爾丑聞的時候，為什么沒有立即采取強硬措施，而是發布了一個滿是辯解和贊揚索科爾的新聞通稿，對于這樣玷污了你本人和伯克希爾榮譽的人，你為什么不無情(rutheless)些呢？

[關于索科爾]巴菲特回溯了他在宣布投資路博潤之后發現索科爾提前買入之事的過程(這些細節基本上已在伯克希爾審計委員會本周發布的報告中披露)。

[關于內幕交易]巴菲特承認，發現該丑聞后的第一份新聞通稿措辭不夠嚴厲。他還稱，已向SEC提交了很多有關此事件的細節。查理·芒格表示，不能在盛怒之下做決定，表現出來的“無情程度”應該與職責的要求相符，而不能超過。

[大會現場] 提問：如果你還能再活50年，而且可以再投資一個行業，那會是什么行業？為什么？

[關于投資策略]巴菲特表示，我們肯定會選擇一個規模龐大的行業，在科技界將出現一些龐大的贏家。芒格說：“科技或能源。”

[大會現場]提問：在第一份新聞通稿中，你提到當索科爾第一次建議投資路博潤時，你不感興趣，不過聽說他與該公司CEO的會談結果后，你才有了興趣。你一開始不認為投資該公司是個好主意，后來為什么要改變想法了？ [關于路博潤]巴菲特：我開始覺得對路博潤的業務不太了解，而我在投資時希望了解該公司所處行業的情況，而且芒格也不太了解。

巴菲特：但后來與路博潤的CEO接觸并與索科爾交流之后，我認為該公司規模很大，客戶關系也很穩固，該公司在相關市場占統治地位，而且我認為這是可持續的。[大會現場]提問：能否談談對伯克希爾當前股價的看法？

[關于伯克希爾]巴菲特表示，曾有一到兩次認為伯克希爾的股價低于其內在價值，想要進行回購，但在執行回購之前股價又回升了。

巴菲特：我們不認為現在伯克希爾的股價太高。他還稱，有意收購一家非常龐大的跨國公司，因為對方規模過大，只有動用部分伯克希爾股票作價才能進行此收購，但只有伯克希爾的股價漲到完全體現其價值時，才會如此操作。巴菲特：我更喜歡用現金進行收購，即使伯克希爾的股價合理，也很不情愿用股票作價進行收購。

[大會現場]提問：美國面臨著如此之多的問題，比如不斷增長的債務、財政赤字、經濟增長緩慢等等，而且缺乏清晰的解決方案，為什么你對美國經濟的前景總是這么樂觀？

[關于美國經濟]巴菲特：從我出生以來，美國人的平均生活水平提高了5倍，“我認為每個人對這個國家都應該充滿熱情”。

[關于美國經濟]巴菲特表示，總是有些事情值得擔憂，但資本主義的力量是驚人的，正是這種力量讓我們渡過種種難關，美國的潛力還沒有用盡，只不過其他國家正在趕上來。在今后100年中，我們或許會有15或20年的壞日子，但我們比現在進步的程度將是翻天覆地的。

[大會現場]提問：是否仍然更喜歡回報較高的公司，就像可口可樂或寶潔，而不是那些擁有大量“硬資產”的公司？

[關于投資策略]巴菲特表示，更喜歡前者，在通貨膨脹環境下，擁有大量庫存和應收賬款的公司缺乏吸引力，我們通常對需要大量資本的行業(比如公用事業或鐵路)不是特別熱情，偏愛那些資本要求較低的公司，比如See's Candies糖果公司。[大會現場]提問：我相信伯克希爾管理資產非常成功，但我已到了退休的年歲，希望能從投資中獲得一些收入，伯克希爾有沒有可能進行分紅？

[關于伯克希爾利潤分配]巴菲特表示，如果什么時候伯克希爾投資1美元，卻無法創造1美元的價值的話，那就會進行分紅。需要從投資中獲得收入的話，可以分批出售股票。

巴菲特：我認為如果伯克希爾宣布進行分紅的話，其股價很可能會下滑，因為這會被看成伯克希爾承認其投資機會有限。

[大會現場]提問：考慮到現在的經濟形勢，你認為伯克希爾投資的富國銀行和合眾銀行前景如何？

[關于富國和合眾銀行]巴菲特：富國和合眾是美國最優秀的銀行之列，規模也非常大。但整個美國銀行業的利潤水平將比2007年低得多，因為杠桿率會下降。巴菲特還建議，與會者閱讀M&T銀行和摩根大通CEO致股東的公開信。

[大會現場]提問：過去幾年來，我的伯克希爾股票漲幅比通脹率高不了多少，考慮到通脹因素，為什么不投資黃金等大宗商品呢？

[關于投資策略]巴菲特笑稱，幾十年前，每盎司黃金的價格曾經與每股伯克希爾股價差不多，而現在金價要趕上我們的股價還差得遠呢。

巴菲特表示，投資可以分為三大類，第一類是與貨幣有關的。說著他掏出了一張一美元紙幣，背面印著“我們信仰上帝”，巴菲特笑稱，應該改為“我們相信政府”，因為任何與貨幣有關的投資都是一種賭博，即押注于政府的貨幣政策。從長遠來看，幾乎所有貨幣都貶值了，除非回報率非常之高，否則我們不認為投資于貨幣是合理的。第二類投資是不能用于生產，只是可以轉售的東西，典型的例子就是黃金，把全世界的黃金都放在一起，你可以造一個邊長67英尺的立方體——可還是沒什么用。巴菲特稱，購買任何不能用于生產的資產，都只不過是賭博，期望會有人出更高的價錢從你這兒買走。

第三類投資則是可以生產創造的東西。比如一座農場，你愿意為其付多少錢取決于你認為它能生產多少價值。這種投資風格才是巴菲特和芒格喜歡的。

芒格表示，投資黃金是為了避險，如果說你購買某項資產，卻只有世界末日的時候才能回報，這恐怕說不過去。巴菲特：全世界的黃金總市值8萬億美元，全美國的農田總價值才2萬億美元，也就是說，用來購買一個邊長67英尺的黃金立方體的錢，可以買下全美的農田，再加上10個埃克森美孚，然后還能剩下來1萬億美元！[大會現場]提問：當你為你的第一個投資基金籌錢時，你如何吸引投資者呢？

巴菲特笑稱，買我的傳記《滾雪球》看看吧。他表示：邀請他人合作的時候，我會告訴他本人的錢財也跟他的放在一起管理。

[大會現場]提問：伯克希爾的公司架構就像是60年代的大財團，其整體股價趕不上其各部分應有價值之和，你同意這種觀點嗎？不同意的話，你認為伯克希爾的公司架構如何？

[關于伯克希爾公司架構]巴菲特表示，首先，伯克希爾確實是個大型企業集團，這種結構的好處之一就是將資金轉移到高回報的業務時，在稅收方面較為劃算。不過，我們與go-go(指資金不斷涌入，推高股市)時代的企業集團不同，那時候的有些企業就是個龐茲騙局。

[大會現場]提問：巴菲特和芒格，一百年之后，你們最希望被人們記住的特質是什么呢？ 巴菲特：長壽。芒格：巴菲特希望人們在出席他的葬禮的時候會說，這是我見過的看起來年齡最大的尸體。[大會現場]提問：相對于各重要貨幣，美元一直在貶值，美聯儲還繼續維持著超低利率，這也與多數大國不同，你認為這會對你的業務產生什么影響？你對貨幣市場是否感興趣？

[關于美元]巴菲特表示，幾年前曾經做空美元，賺了大概1億美元，不過現在不怎么做這類交易了，我認為美元的購買力毫無疑問會逐步下降，問題是下降的速度如何。

巴菲特表示，目前，可口可樂80%的收入都來自非美國市場，這也能幫助伯克希爾防御美元貶值風險。巴菲特：現在一美元的購買力，只相當于我出生的時候(1930)的6美分，盡管如此伯克希爾的業績仍然很好，雖然我痛恨通貨膨脹，但我們已經很適應通脹了。

[大會現場]提問：在決定投資伯克希爾還是某個共同基金時，你認為應當考慮哪些因素？

[關于投資策略]巴菲特：如果你不是積極投資者的話，我建議購買指數基金，當然伯克希爾也不錯。[大會現場]提問：你認為何種稅法調整或貨幣政策改變可以促進美國經濟增長？

[關于美國經濟]巴菲特：我們在貨幣和財務政策上已經竭盡全力了，很難想象還能在貨幣政策方面繼續采取措施。芒格：我們最大的錯誤在于，沒有從金融危機等不幸中吸取充分的教訓。

[關于房地產]巴菲特：美國房地產行業很不景氣，我們現在建造的新住宅數量遠少于新組成的家庭。我們終將會消耗掉在泡沫期間建造的大量滯銷房屋，屆時住宅建設行業將會復蘇，帶來大量工作崗位。

芒格：許多才華橫溢的工程師也涌入了金融行業。對沖基金經理交稅的稅率比物理老師還低，這真是荒唐！[大會現場]休息一小時！

提問：你們兩位對比亞迪及其董事長都曾贊譽有加，現在該公司是否仍然像你們當初投資時那樣具備吸引力？該公司新產品發布推遲是否值得擔憂？

[關于比亞迪]芒格：比亞迪現在的股價是我們買入時的兩倍，因此當然不像那時那么便宜了，我們對比亞迪取得的進展表示滿意。

[大會現場]提問：我主要投資大宗商品，你對石油持什么看法？該買入還是賣出？

[關于油價]巴菲特：我們很早之前交易過石油。對現在油價的走勢，我們也說不準。我認為，一個明智的投資者如果把時間用來研究那些生產性的資產，能比進行大宗商品投機賺到更多錢。芒格：石油的問題是，不能像黃金那樣用來把玩。

[大會現場]提問：能否談談你在過去一年中學到的最重要的經驗教訓？

[關于投資策略]芒格：我不得不承認，以前忽視了科技行業，我最近閱讀了介紹谷歌公司的《In the Plex》，對這種塑造工程師文化的企業非常著迷。巴菲特：下次要寫新聞稿的時候我會讓芒格動手。

[大會現場]提問：你們是否認為還會出現大企業瀕臨倒閉，但為了使經濟不受拖累，不得不用納稅人的錢給予救援的情況？

[關于政府救助]巴菲特：世界上確有一些值得政府出資救援的機構，股東們不值得救，管理層也不值得救，但某些機構確實不能讓它崩潰。不過我對美國政府對汽車行業的援助持懷疑態度。巴菲特：不幸的是，總是會有太大而不能倒的公司。盡管如此，對于接受社會出資拯救的公司，其CEO應當破產，付出代價。

芒格：剛剛結束的金融危機和衰退適于華爾街，引發這些災難的與其說是邪惡，不如說是愚蠢。[大會現場]巴菲特：如果還有什么人我們沒罵到的話，記得遞個小紙條上來告訴我。提問：你去年從華盛頓郵報公司的董事會辭職，這是否暗示你對該公司的業務不抱信心？

[關于華盛頓郵報]巴菲特：我們并不計劃出售華盛頓郵報公司的任何股份，我對該公司管理層的滿意程度一如既往。

[大會現場]提問：作為一個澳大利亞投資者，伯克希爾股價升值能否抵消美元相對澳元的貶值呢？

[關于澳元匯率]巴菲特：我無法提供任何保證，因為對于美國政府的美元政策和澳大利亞政府的澳元政策，我都無法決定。我只能說，我們將繼續努力，促使伯克希爾股價上漲。

[大會現場]提問：對伯克希爾來說，股票投資組合的重要性逐步下降，你們專注的似乎是大規模收購。這是否正是你們今后的計劃？

[關于股票投資組合]巴菲特：我們對伯克希爾的這兩類業務同樣重視，我們希望通過收購未來幾年內盈利前景很大的企業，但在股票投資方面投入的時間精力并未減少，這類業務的業績同樣會顯著影響伯克希爾的業績。芒格：我們仍將繼續持有大量公開交易的證券，但隨著我們的規模越來越大，這方面的選擇會變得越來越少，此外我認為通過收購整個公司而締造永久性的合作關系更為有趣。巴菲特：我覺得都很有趣！

[大會現場]提問：考慮到通貨膨脹率較高的經濟形勢，伯克希爾的哪類業務會從中受益？哪些會受拖累？ [關于通脹影響]巴菲特：受益最大的是所需資本性投入較少，而且有能力隨著通脹而提高價格的公司，比如See's糖果公司，受害最嚴重的是那些收取固定價格的公司，比如公用事業。

[大會現場]提問：伯克希爾是否會考慮對A類股進行拆股？這樣做的話好處和壞處分別是什么？有何長期影響？ [關于A類股]巴菲特：我們發行了B類股，這已經相當于拆股了，持有B類股也沒什么不好，我們不太可能再次拆股。

[大會現場]提問：你曾贊揚阿吉特·亞恩(Ajit Jain)，稱他可能成為繼任者，你能舉例說明他在什么方面讓你印象深刻嗎？我們對他了解不多，你能否談談？

[關于接班人]巴菲特：阿吉特不喜歡追求媒體關注，他作出的所有決策當中，沒有哪個我覺得自己可以做得更好的。

巴菲特：阿吉特很有創造力，得益于他的貢獻，我們才進入了其他保險領域。芒格：沒到感恩節，阿吉特就飛到倫敦工作，因為英國人不過感恩節。巴菲特：不過圣誕節我們還是給他放假的。[大會現場]提問：你對商譽的價值如何看待？

[關于商譽]巴菲特：在衡量一家公司基本的吸引力時，不應當把商譽的因素考慮進去。[大會現場]提問：能否舉幾個例子，來說明哪些企業的舉措是正確的，哪些則是錯誤的？ [關于企業舉措]芒格：好市多(Costco)就是個通過天才地管理成為行業內翹楚的典型，該公司在韓國的一家店年銷售額就達到4億美元，好市多的成功是明智管理、企業道德和勤奮耕耘綜合的結果，是極為罕見的。芒格：通用汽車的起伏興衰用作例子的話可以講整整一堂課。

巴菲特：芒格太喜歡好市多了，有一次有兩個恐怖分子劫持了我和芒格坐的飛機，聲稱在處決我們之前可以滿足我們的最后一個愿望，結果芒格說能不能讓我再講一次好市多的優點，而我說，先殺了我吧！

[大會現場]提問：我們的子女生活無虞，什么都不缺，如何激勵他們刻苦學習成長，使他們能與各發展中國家的下一代競爭呢？

[關于子女教育]芒格：這確實是個問題，不認為在富裕家庭長大的孩子會喜歡每周工作60個小時。巴菲特：我不希望我的孩子僅僅因為父母有錢就覺得自己很特別。他還笑稱：當然我也不希望給他們太多激勵，讓他們比我干得更好！

[大會現場]提問：伯克希爾現任管理層很大程度上不是為了錢而努力工作，可是我們不大可能找到另一位愿意只拿10萬美元的CEO，你希望將來的高管拿多少薪酬？

[關于高管薪酬]巴菲特：下一位CEO很可能也在繼任前就有很多錢了，不過考慮到本公司的規模，他還應當獲得大額薪酬；他還可以獲得期權獎勵，不過應當基于公司的內在價值授予，而非股價。巴菲特：我們的一些經理人年薪好幾千萬，不過他們理應獲得這么高薪酬。

[大會現場]提問：考慮到你們對可再生能源和自然資源都很感興趣，能否談談各種資源的耗竭對你們的投資戰略有何影響？

[關于資源]巴菲特：影響不大，有不少社會問題對我們的投資決定其實沒多大影響，我不是說他們不重要，只是不一定會影響我們的決定。

芒格：有些人覺得資源耗竭問題的解決方案就是挖、挖、挖，這些人簡直是瘋子。

[大會現場]提問：路博潤直接與你們談妥了收購事宜，而沒有尋求其他收購者，路博潤董事會的這種行為是否違反了其信托責任？

[關于路博潤]巴菲特：當然沒有。我們不會參加這種競買，如果他們這么做的話，我們就不會參與，那他們最后賣得的價錢很可能比現在還低。

[大會現場]提問：今后你將以何種標準來衡量自己有沒有做好工作呢？

[關于業績衡量標準]巴菲特：我們希望繼續跑贏市場，而不是超過過去的平均水平。公司的市值會不斷波動，因此市值并不是衡量公司內在價值的好標準。

[大會現場]提問：在金融危機期間，你們進行了許多盈利頗豐的投資，比如高盛、通用電氣等公司，但這些投資的條款各不相同，能否解釋一下原因？

[關于金融危機]巴菲特：所有這些投資都是在不同時期進行的，這五次投資(高盛、通用電氣、陶氏化學、瑪氏及瑞士再保險)所耗費的機會成本各不相同，把每次交易的業績都跟你成功的投資相比較是很不合理的。[大會現場] 提問：你每天閱讀5份報紙，還有大量公司財報之類，你的閱讀速度比大多數人都快，對于高中生以及其他人士如何提高閱讀速度，你有何建議？ [關于閱讀技巧]巴菲特：我閱讀速度不算快，而且比以前變慢了，芒格閱讀速度更快。芒格：閱讀速度的重要性被夸大了，慢點也沒事，讀得快又怎么樣？

[大會現場]提問：美國國會試圖用政治手段突破國債規模上限(debt ceiling)，你對此有何看法？

[關于美國國債]巴菲特：這非常之愚蠢，就像印第安納州1890年代立法將圓周率改成3，以讓兒童更容易學習一樣愚蠢。可是設立債務上限本身也是個錯誤，美國是個不斷發展變化的國家，我們的債務承擔能力也在不斷發展變化。

巴菲特：盡管借更多債不一定是個好主意，但為其設定最高限度也不是正確的解決方法。

[大會現場]提問：中美能源公司計劃在愛荷華州東部建設核電站，但考慮到福島泄漏事故，你覺得為了該核電站中有望得到的回報，值得冒這種風險嗎？

[關于核電]巴菲特：我認為核電站是世界應對資源匱乏問題的途徑之一，我認為核電站相當重要而且是安全的，但考慮到日本核災難的影響，我不認為該計劃在美國能順利付諸實施。

巴菲特：我們本來就運轉著危險的石油管道，以及承載危險品的鐵路，我把自己看作“首席風險官”。另外，在美國煤礦中，每年喪生的人都超過日本核災難的死亡人數。

[大會現場]提問：對于你們投資的北柏林頓和可口可樂等公司，你們是否會預測其增長速度和長期現金流？ [關于盈利預測]巴菲特：增長必須是“有利可圖的”增長才行，所有投資都應當基于這一角度，我們并不排斥增長緩慢甚至沒有增長的公司。

芒格：那些MBA學生學到的預測方法弊大于益。這種所謂的“精確”其實錯得離譜，我們則經常進行粗略的預測。[大會現場]提問：在伯克希爾的13F表格中列出了三種巴菲特本人持有的股票，這是怎么回事？

[關于巴菲特持股]伯克希爾CFO馬克·哈姆伯格：這些股票是員工退休金計劃購買的，因為巴菲特是大股東，這些信息也需要披露。

巴菲特：我本人持有不少我推薦你們不要購買的證券：美國國債，但這只是因為我不想為這些錢費心。[大會現場]提問：中國的文化和商業環境與美國有很大不同，投資中國企業有什么特別之處嗎？

[關于在華投資]巴菲特：當我投資中石油(11.71,0.03,0.26%)的時候，無論是按石油儲備、現金流還是其他任何標準來衡量，其股價都非常便宜。另一家俄羅斯公司同樣便宜，我不是什么地緣政治專家，但我對于在中國投資的感覺要好很多。

[關于在華投資]巴菲特：我們對于海外各國的稅法、習俗等并不是全都了解，這使得海外投資的難度增加，不過基本的投資原則，即評估企業的價值、尋找優秀的經理人以及爭取優惠購買價格等等都是一樣的。[大會現場]提問：現在的銀行存款利率如此之低，那你們把盈余資金都投入到什么地方去？

[關于資金投向]巴菲特：對短期資金來說，沒有什么特別好的去處，截至第一季度，我們賬上盈余的380億美元基本上都購買了國債。

芒格：追求短期高額盈利可能適得其反。巴菲特：因為我們能夠在短期內拿出大量現金，這幫助我們抓住了許多投資機會。[大會現場]中美能源在風力發電方面進行了很多投資，考慮到現在涌入該行業的巨額資金，你們對風電有何看法？

[關于風電]巴菲特：風力發電很不錯，可只有刮風的才時候才用得上，因此無法成為最基本的電力供應形式。只有在政府提供稅收方面的優惠時，風電投資才合理，否則的話無法贏得具有吸引力的回報。[關于風電]巴菲特：在愛荷華州只有35%的時候有風。

[大會現場]提問：你曾提到索科爾將NetJets從破產邊緣拯救出來，我對此不太理解，如果該公司曾瀕臨破產的話，你不是有義務向股東披露該事實嗎？

[關于信息披露] 巴菲特：如果NetJets當時是一家獨立公司，那它早已破產了，但在伯克希爾的羽翼下它得以生存，我們的兩家保險業子公司也出現過這種情況。

巴菲特：伯克希爾交納的公司稅占到全美該稅收總征收額的2%。

[大會現場]提問：現在年輕人的失業率幾乎達到20%，你對聰明、懂事而又想獲得一份好工作的年輕人有何建議？ [關于就業]巴菲特：最重要的是加強自己的能力，說不定什么時候就能用得上。我在50年代曾上過卡內基培訓(演講技巧)，花了100美元，而我從中獲得裨益不可計數。

[大會現場]提問：芒格先生，您將托德·康姆斯介紹進了伯克希爾，能透露一下具體細節嗎？你覺得他在伯克希爾干得怎么樣？

[關于首席投資官繼承人]芒格：他給我寫了一封信，然后我們一起吃了頓飯。巴菲特：他的業績需要五年時間衡量，而非6個月，我們將來很可能會有不止一位投資經理，兩到三個比較好。

[大會現場]提問：強生是伯克希爾投資的企業中規模最大的之一，最近該公司巨資收購了醫療設備公司Synthes，考慮到你以前曾譏諷卡夫食品用股票收購吉百利的行為，你對強生的決定有何看法？

[關于強生收購Synthes]巴菲特：如果他們是用現金而不是股票收購的話，我會滿意得多。芒格：我們對巧克力和批薩行業懂得多些，醫療設備不是我們擅長的領域。

[大會現場]提問：你們進行收購的胃口如何？什么樣的企業對你們來說就太大了？最近有什么打算？

[關于企業收購]巴菲特：我的胃口一直不錯，但我們不會用發行新股或出售旗下業務的方式來收購另一家公司，我們在決策之前會不斷累積現金。

[大會現場]提問：你對現在的住宅建設市場有何看法？

[關于房地產]巴菲特：現在的情況非常糟糕，我們旗下的Shaw、Johns Manville和Acme Brick公司都受到了影響，目前看來完全沒有復蘇，一片慘淡景象。但是這些企業本身很不錯，總的來說，我國建設新住宅的速度與家庭數量增長是同步的，只是現在的情況較為特殊。

芒格：只要長期收入前景很好，我們并不介意短期內的利潤波動。[大會現場]問答環節結束！

第五篇：巴菲特股東大會說開就開!2016投資重點在哪？

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http://www.tmdps.cn/ 巴菲特股東大會說開就開！2016投資重點在哪？

巴菲特是家喻戶曉的“股神”也是投資界的神話。在小編的認知中，中國似乎天生就是一個極其崇拜神話又偏愛湊熱鬧的民族，不說別的，就中國的追星族吧，那是遠遠甩韓國幾條大街，金星就曾在節目中透露中國真人秀明星出場費比韓國高出那不是一個等次，原因為何？還不是因為中國追星族的狂熱。用這種思路來解釋在投資界屢戰屢勝且創下了年復合回報率22%的巴菲特在中國受歡迎的程度，“人氣爆棚”那不是夸張。

這段時間最吸引眼球的巴菲特話題莫過于“為什么沃倫·巴菲特的投資方法看似簡單，操作起來卻十分困難”，跟帖率非常高。其中有些帖友的觀點甚是精辟。不過，小編在為“高見者”點贊之余卻也不得不替有些投資觀點汗顏。

魯迅曾主張“拿來主義”，但明確申明“有選擇的拿來”。可是不少投資者，不管對錯統統拿來套在身上，還大聲嚷嚷“怎么我按照他的操作就賺不了錢”。對此，小編只想說：同胞們，醒醒，冷靜點。“股神”巴菲特（Warren Buffett）自己都曾表示“投資者不要以為照抄我的投資選擇，或者模仿其他著名投資人，就可以簡單致富”。

因此“神話”不是用來模仿和復制，而是用來學習的，有選擇的學習。鑒于此，小編整理了巴菲特的談話精髓，希望給到大家幫助同時，也希望投資者取長補短： 1）永遠不要虧錢，從便宜貨上尋求高價值，學會養成健康的消費習慣

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http://www.tmdps.cn/ 如果你在虧損中經營，那你需要加倍努力才能回到企業最初的狀態，更別提掙了。“價格是你支付出的錢，價值是你獲得的錢。”當你花費的價格高于你的收獲時，你就賠錢了。正如你為信用卡支付高昂的利息或者購買不常用的東西一樣。

向巴菲特一樣學會“節儉”，你將從“低價格”中找到“高價值”。“我認為最大的錯誤在于，不趁早開始培養正確的儲蓄行為，因為儲蓄是一種習慣。”注意這些理財習慣并且加以鞏固，可以幫助你融資，同時改掉那些不利于斂財的習慣。

2）避免債務，尤其是信用卡債務另外手上要有現金

巴菲特的生財之道在于用利息來增加收入，而不是用賺取收入來支付利息，后者是許多有信用卡債務的人正在做的。

他特別提醒過要警惕信用卡消費，最好干脆不使用它。他也說道，“現金流對于企業和個人都如氧氣一般，不要只考慮當下，要有憂患意識――兩手空空該怎么辦。只有現金能幫得上忙，千萬不要打無準備之戰。”

3）投資自己，讓自己變的強大

巴菲特曾說，“盡可能的給自己多投資，你自身才是目前最大的財富。任何你做的提升能力使自己更有價值的事情都會最終帶給你更強的購買力。”而且投資自身的回報率是很高的，你投入一分，收回十倍。不像其他類型的投資，這是不用交稅的，也沒人能偷得走它。

4）了解金錢如何運作，將一個低成本股指基金納入投資組合

投資自己的一部分是學習該如何理財。你了解的關于個人理財的知識越多，你就越能降低風險保證財產安全。另外對于普通的投資者而言，巴菲特建議股指基金。“10%的現金用于投資短期政府債券，90%用于低成本標普500基金。”

5）懂得給予，將金錢作為長期游戲

剛過去的7月，巴菲特捐助了Berkshire Hathaway中28億股份給了5家慈善，同時他和比爾蓋茨都是GiVing Pledge的創始人，這保證了130位億萬富翁將捐助慈善。盡管你可能不是億萬富翁，你依然可以通過捐款使人生更有意義。

巴菲特曾說過，“前人栽樹，后人乘涼。”這很對。前期做好理財，日久天長你將會得益于這些回報。正如還清債務，保障養老以及支付孩子的大學學費。

綜上所述，一個成功的投資者，首先是要有良好的投資習慣和心態，其次是過硬的投資技巧，再者就

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http://www.tmdps.cn/ 是很多投資者容易忽視的：投資平臺的選擇。其實選擇一個好的投資平臺同樣很重要。眾所周知，一個誠信度高的投資平臺，是受到嚴格監管的，而英倫金融作為2015年廣受投資者青睞的金融投資平臺，擁有香港金銀業貿易場最高級別AA會員資格(76號)、上海黃金交易所國際板金銀業貿易場A類會員資格，同時還為首批入駐前海發展貴金屬交易中心的金企及新西蘭認可的草金融機構，不僅提供業內少有的炒原油「零滑點」平臺，更有「滑一賠十」滑點賠償保障，獲國家及市場認可，值得信賴。

這些年來英倫金融LLG9999.com一直以良知+良策，專注于幫助投資者抓緊盈利機會。2013年，英倫準測金價大跌，呼吁投資者逢高進場做空；2014年，英倫金融攜手郎咸平預言了牛市，告訴投資者趕快踏上股市賺錢快車；而到了2015年，英倫金融與謝國忠警示股市崩盤，而大宗商品市場卻迎來賺錢良機。多年下來，英倫金融對市場的準測，為投資者帶來超過數10倍回報。

而2016來臨，投資什么最賺錢？英倫金融聯手巴菲特，帶領投資者深入考察美國經濟，開拓全球視野，鎖定下一個賺錢機會。

本次巴菲特股東大會，英倫金融將派出包括全國原油培訓師在內的強大分析師陣容對話股神，汲取投資圣經精華；且再度獲邀在紐約納斯達克直播廳，向投資者拆解當前備受關注的股指投資要訣；對話全球500強華爾街成長最迅猛的金融強者——黑石集團；更與全球排名第1位的投資銀行——高盛集團共論2016投資前景。

英倫金融國家高級培訓師潘老師還表示：“投資者不妨關注我與巴菲特對2016的投資探討，相信一定會給投資者新的交易啟發、以及最好賺的投資方向，期間我們還將對開戶或入金的客戶送出原版巴菲特投資啟示錄，數量有限，不可錯過；對于像股指、原油、外匯等投資產品的精準分析，也不妨關注英倫金融官網，更有手把手帶單做單，幫助投資者真正賺到錢。”

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