第一篇：麥格理評論安泰科銅年會信息總結

麥格理評論：安泰科銅年會反饋

安泰科銅年會反饋：

1.上個星期大多數國際和中國的銅生產商，貿易商以及消費商齊聚山東省濟南市，參加安泰科承辦的年度銅業大會。超過500名人士參加了本次會議。關于中國經濟未來的展望以及中期內（5年時間）國內銅需求如何，會上的觀點是：依舊因為中國持續進行的城市化以及工業化進程而穩健。然而，在短期內（未來3到4個月）由于政府繼續實施緊縮性政策對于投資以及建筑業帶來的影響的攢在，毫無疑問會帶來諸多關于經濟以及銅需求前景的擔憂。

2.麥格理認為中國銅需求增長在2011年第四季度將會較為溫和，并且有可能持續到2012年，其原因在于家電行業產銷增速降低和未來數月內工業以及建筑業較低的基礎設施投資與較弱的固定資產投資增速。然而我們相信中國需求將在2012年下半年從近來的低迷態勢中出現顯著恢復，原因在于2012年政府對于通脹壓力以及GDP增長的擔憂情緒將下降，屆時積極的政策將施加于基礎設施和建筑市場當中。

3.國內低水平的房地產銷售量毋庸置疑將導致來自于家電行業的需求在2011年第四季度顯得較為糾結。主要家電生產企業開工率當前只有70%-80%水平，相比于2011年上半年以及2010年同期95%的水平。存貨數量也在增長，目前存貨數量保持在兩個月的產量水平或者更多，相比于2011年前6個月庫存接近與零的水平。一些主要的家電生產商未來的訂單依然較為疲軟，無論是國內還是國外市場。美國以及歐洲市場在當前時點顯得尤為清淡，據報道訂單數量同比下降10%-15%。來自于新興市場例如印度，巴西，以及俄羅斯的訂單則依然保持穩健，但是它們的對市場份額的貢獻并不足以完全抵消OECD國家需求的放緩。

4.國內市場環境則顯得更為惡劣。由于政府對于對于家電行業的補貼政策退出，訂單數量在2011年第四季度同比下滑20%-30%。

5.從圖1中可以看出，2011年中國9月的空調產量相比于2010年同期幾乎未能出現增長，而前8月平均產量相比于去年同期則增長40%。

6.由于未來房地產市場可能存在的繼續減速所帶來的負面影響，關于未來3個月家電行業所帶來的銅需求前景，與會各方顯得較為保守。然而，我們與建設部部長的會議卻暗示在2012年，尤其是2012年下半年將會呈現出比當前好得多的前景。7.2011年我們第一次從北京方面聽到了關于建筑市場減速的擔憂。如果房地產市場投資年增速低于20%，則來自中國勞動力市場以及建筑業相關下游行業的壓力將有可能大幅增加。

8.他們暗示在2011年年末，中國房地產投資年化增長率將從2011年前9個月年均33%的下滑至未來三個月內25%。這將給中央政府為房地產市場提供結構性調整宏觀政策留下彈性，尤其至對于部分城市中的新房購買者。這將潛在支持一些地區的房地產市場交易。然而，我們并不認為北京將向2009年一樣再次出臺大規模的基礎設施刺激政策。

9.除此之外有爭論提及相比于2011年，在2012年有更多的人愿意購買房屋。原因在于許多新房購買者將在2012年拿到他們的年度納稅記錄。

10.因此我們相信房地產市場成交量將在2012年中國新年之后回升，而這也將有助于來自家電行業的銅需求在完成去庫存化后，于2012年第二季度開始恢復。

11.來自于電力行業的銅需求在2011年第四季度依然穩健。電力電纜生產者開工率在當前依然維持在90%的高位，未來訂單數量也很穩定。然而，來自于電力電纜行業的需求并不足以強大至抵消其他行業銅需求的減弱。因此，我們正開始看到國內銅庫存出現一些增長，尤其是在保稅區一帶9月出現大批精銅進口。

12.弱勢的歐洲市場的冗余精銅在2011年第四季度正在逐漸轉移至中國。我們在會上從一些歐洲冶煉商獲知歐洲消費者的訂單相比于2010年第四季度出現了10%-15%的下滑。然而我們需要記住2010年第四季度歐洲經歷了一個消費較強的季度。歐洲冶煉商同時暗示下個月的第一季度其訂單前景依然難以好轉。因此他們必須將多余物料銷售至中國以完成去庫存。

13.我們同時認為，LME亞洲倉庫的多數注銷倉單都將被貿易商在未來數月轉移至中國，而這將導致2011年第四季度銅進口量攀升。然而，2011年第四季度來自于全球多個地區的一個溫和需求前景將增加倫銅與上海的套利窗口關閉的可能。而這將導致中國保稅區倉庫的銅庫存進一步上升，而不是被終端消費者所消耗。

14.關于中國目前的信貸狀況，我們在會議上得知中小企業所獲得銀行信貸供給數量自從國慶節之后已經有所轉好。我們聽說180天銀票利率從2011年9月份12%+的水平已經跌至目前7%-8%的水平。并且同時有傳言銀行整體信貸額度2011年年底將達到7.5萬億（1.18萬億美元）。其中包括1.8萬億的人民幣貸款將于2011年最后三個月釋放，這意味著相比于2010年，2011年第四季度銀行信貸供給將出現同比10%的增幅。

15.總體而言，今年年底之前我們對于銅價前景持有保守的觀點，但是2012年我們仍然相信銅價處在牛市之中。盡管在未來3-4個月內可能碰到來自中國以及世界其他地方的現貨市場需求繼續萎縮，但我們相信中國宏觀經濟政策的調整將有利于中國建筑業以及銅需求在下一年度出現增長，并且精銅與廢銅市場供應面呈現出的持續偏緊局勢將支持銅價在2012年出現反彈。