第一篇：集團(tuán)內(nèi)上市公司與財務(wù)公司間關(guān)聯(lián)交易的思考

集團(tuán)內(nèi)上市公司與財務(wù)公司間關(guān)聯(lián)交易的思考

時間：2015-05-13 來源：中油財務(wù)公司 作者：寇妍

瀏覽量：10354

上世紀(jì)80年代，為促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)籌資和融通資金，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步，我國批準(zhǔn)有條件的企業(yè)集團(tuán)開始運行財務(wù)公司制度。經(jīng)過近三十年的發(fā)展，財務(wù)公司成立的數(shù)量已有上百家，包括能源、電力、航空、石油、鋼鐵等關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重要領(lǐng)域的大型企業(yè)集團(tuán)幾乎都擁有了自己的財務(wù)公司。隨著經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和集團(tuán)資金集中管理建設(shè)的逐漸開拓，財務(wù)公司作為集團(tuán)的內(nèi)部銀行和成員單位，與集團(tuán)內(nèi)上市公司之間的資金往來交易也在增加。上市公司通過參與財務(wù)公司進(jìn)行資金管理，降低了集團(tuán)整體的資金支付成本，實現(xiàn)了集團(tuán)分散資金的有效聚集。

由于財務(wù)公司的功能定位和職責(zé)與一般成員單位不同，集團(tuán)內(nèi)上市公司與財務(wù)公司間的關(guān)聯(lián)交易也具有一般關(guān)聯(lián)交易所不具有的特殊性。出于對財務(wù)公司較一般上市公司功能定位特殊性的考慮,證券交易所對這一類型的關(guān)聯(lián)交易有一些特定的規(guī)則和限制。如何看待集團(tuán)內(nèi)上市公司與財務(wù)公司間關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度和財務(wù)公司的長期發(fā)展都會產(chǎn)生影響。

一、財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍與功能定位

目前我國對財務(wù)公司的主要規(guī)范性文件是2006年12月28日出臺的《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于修改<企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法>的決定》。該決定中，銀監(jiān)會對財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍規(guī)定包括了結(jié)算、存貸款、票據(jù)、委托業(yè)務(wù)、外匯業(yè)務(wù)、鑒證咨詢等傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)務(wù)，同時規(guī)定，符合條件的財務(wù)公司還可以經(jīng)營債券、有價證券投資、消費信貸、買方信貸、融資租賃等業(yè)務(wù)。

該辦法根據(jù)我國企業(yè)集團(tuán)和財務(wù)公司發(fā)展的要求和客觀實際，將財務(wù)公司的功能定位為“以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)”。由此可見，資金集中管理是企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的核心功能。作為集團(tuán)內(nèi)部的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，財務(wù)公司通過將銀行的結(jié)算功能嫁接到企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，充當(dāng)支付中介，提高了集團(tuán)資金的使用效率，是集團(tuán)總部實現(xiàn)資金集中管理的最佳平臺。集團(tuán)根據(jù)總體戰(zhàn)略和需求統(tǒng)籌安排資金，對下屬成員單位在全國范圍內(nèi)商業(yè)銀行賬戶的資金實現(xiàn)多方式歸集，統(tǒng)一運用資金，從而降低財務(wù)成本，節(jié)約財務(wù)費用，提高企業(yè)資金管理規(guī)范性和資金使用效率。同時，上市公司作為集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在內(nèi)部資金管理中占據(jù)了十分重要的地位，對于集團(tuán)整體資金的融通起到了有效的推動作用。

二、現(xiàn)行法律法規(guī)對集團(tuán)內(nèi)上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)要求

對于集團(tuán)內(nèi)上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)要求，交易所在其發(fā)布的文件中有所提及。從最初的完全禁止，到近些年有針對性的漸漸放開，相關(guān)的政策規(guī)定也在日趨完善和詳盡。

1.上海股票交易所有關(guān)規(guī)定

上交所未單獨出臺關(guān)于上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)文件，僅對一般上市公司關(guān)聯(lián)交易模式有所規(guī)定。上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易適用該項規(guī)定。主要內(nèi)容如下：

上海股票交易所2013年修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第十章第二節(jié)規(guī)定：上市公司“與關(guān)聯(lián)法人發(fā)生的交易金額在300 萬元以上，且占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值0.5%以上的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)當(dāng)及時披露”；“金額在3000萬元以上，且占上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值5%以上的關(guān)聯(lián)交易，除應(yīng)當(dāng)及時披露外，還應(yīng)當(dāng)對交易標(biāo)的出具的審計或者評估報告，并將該交易提交股東大會審議”；“已經(jīng)股東大會或者董事會審議通過且正在執(zhí)行的日常關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，如果執(zhí)行過程中未發(fā)生重大變化的……公司應(yīng)按要求披露履行情況，如發(fā)生重大變化或協(xié)議期滿需要續(xù)簽的，公司應(yīng)當(dāng)將新修訂的協(xié)議涉及的總交易金額提交董事會或股東大會審議”；“上市公司與關(guān)聯(lián)交易人簽訂的日常關(guān)聯(lián)交易協(xié)議期限超過三年的，應(yīng)當(dāng)每三年根據(jù)規(guī)定履行審批程序和披露義務(wù)”。

2.深圳股票交易所有關(guān)規(guī)定：

1)2007年6月，深圳股票交易所發(fā)布的《中小企業(yè)板上市公司控股股東、實際控制人行為指引》中第二十條第一項規(guī)定：“不得將上市公司資金納入控股股東、實際控制人控制的財務(wù)公司管理?！?/p>

2)2009年10月，深交所發(fā)布的《信息披露業(yè)務(wù)備忘錄―涉及財務(wù)公司關(guān)聯(lián)存貸款等金融業(yè)務(wù)的信息披露》（征求意見稿）規(guī)定：“上市公司存放于存在關(guān)聯(lián)關(guān)系財務(wù)公司的貨幣資金余額不得超過上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5％。如存在財務(wù)公司向上市公司發(fā)放貸款的，該貸款余額的存放可不受此限”；“作為上市公司控股子公司的財務(wù)公司向控股股東及其關(guān)聯(lián)方發(fā)放貸款的，該貸款金額不應(yīng)當(dāng)超過控股股東及其關(guān)聯(lián)方在財務(wù)公司的存款余額。”

3)2011年6月，深交所發(fā)布的《信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第37號——涉及財務(wù)公司關(guān)聯(lián)存貸款等金融業(yè)務(wù)的信息披露》對征求意見稿中的規(guī)定作出了確定，并對上市公司控股的財務(wù)公司與上市公司（或其控股股東及關(guān)聯(lián)方）發(fā)生存、貸款等金融業(yè)務(wù)需要披露的相關(guān)情形進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。同時要求，上市公司應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定專戶存儲募集資金，不得將募集資金存放于財務(wù)公司。

深交所的相關(guān)要求十分詳盡，主要集中在了對上市公司和財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)信息披露，同時對雙方的交易額度也做出了較為細(xì)致的規(guī)定。

3.香港聯(lián)交所有關(guān)規(guī)定：

香港聯(lián)合交易所發(fā)布的《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》中規(guī)定：“上市公司在集團(tuán)財務(wù)公司的存款業(yè)務(wù)為持續(xù)關(guān)聯(lián)交易，需遵從申報、公告、獨立股東批準(zhǔn)等規(guī)定。”

綜合上述相關(guān)文件可以看出，由于上市公司在關(guān)聯(lián)財務(wù)公司的存款，客觀上導(dǎo)致上市公司資金流向其大股東，容易發(fā)生大股東占用上市公司資金的風(fēng)險，影響了上市公司的資金安全，因此兩地交易所均將其納入監(jiān)管重點，要求其執(zhí)行嚴(yán)格的信息披露及審核批準(zhǔn)原則。

相比較而言，深交所的規(guī)范要求更為嚴(yán)格，其監(jiān)管的核心內(nèi)容主要有兩方面：第一，集團(tuán)內(nèi)的上市公司在其控股財務(wù)公司的存、貸款等金融業(yè)務(wù)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，必須履行嚴(yán)格的審批程序和信息披露義務(wù)；第二，財務(wù)公司不得吸收上市公司的募集資金。

三、企業(yè)集團(tuán)對上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)制度

目前，一些大型集團(tuán)單位的相關(guān)財務(wù)部門及財務(wù)公司，針對監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易特殊性要求，特別是財務(wù)公司與其控股單位間關(guān)聯(lián)交易的具體實施情況，都會制定專門的風(fēng)險控制制度。綜合來看，主要規(guī)范了一下幾點內(nèi)容：

1.充分確定了股份公司與財務(wù)公司的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)和中國證券監(jiān)督管理委員會、上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項要求，并嚴(yán)格履行決策程序和信息披露義務(wù)。

2.風(fēng)險控制措施。即股份公司應(yīng)定期對財務(wù)公司的相關(guān)證照、經(jīng)營及財務(wù)狀況進(jìn)行審查，不定期地全額或部分調(diào)出公司在財務(wù)公司的存款，以測試和確保相關(guān)存款的安全性和流動性。

3.風(fēng)險處置預(yù)案。在發(fā)生特定情況時，股份公司相關(guān)部門應(yīng)及時采取全額或部分調(diào)出在財務(wù)公司存款、暫停向財務(wù)公司存款、要求財務(wù)公司限期整改等風(fēng)險應(yīng)對措施，切實保證公司在財務(wù)公司存款的安全性。

4.針對財務(wù)公司是否可以辦理控股上市公司及其他關(guān)聯(lián)單位之間的委托貸款、委托理財業(yè)務(wù)，以及允許辦理的貸款額度，各公司的要求有所不同。但絕大多數(shù)公司允許委托貸款業(yè)務(wù)的存在，但就其貸款額度有所限制。

四、上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險和優(yōu)勢分析

（一）上市公司與財務(wù)公司間關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險

近些年，對上市公司與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定正在逐漸放開。圍繞雙方交易的合理性也因此產(chǎn)生了不同的意見。其中爭議的焦點主要集中在兩個要點：一是上市公司的獨立性；二是上市公司的資金安全和資金占用。

1.早期監(jiān)管機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎性原則，從維護(hù)上市公司股東利益的角度出發(fā)，認(rèn)為上市公司參與集團(tuán)財務(wù)公司資金管理，將不能保持財務(wù)方面的獨立性。

依照《上市公司治理準(zhǔn)則》及中國證監(jiān)會有關(guān)上市公司運作的規(guī)范性文件規(guī)定，要求上市公司應(yīng)有獨立的生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售系統(tǒng)，具有直接面向市場獨立的經(jīng)營能力。上市公司與大股東應(yīng)實行人員、資產(chǎn)、財務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨立，各自獨立核算，獨立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險——即通常所說的“三分開”、“五獨立”原則。然而，集團(tuán)公司通過財務(wù)公司對所有成員單位進(jìn)行資金的全局管理，集中調(diào)控余缺，統(tǒng)一上收下劃，是一種較為集權(quán)制的資金管理模式。包括上市公司在內(nèi)的所有成員單位都將被納入到一個財務(wù)資金管理體系，在進(jìn)行資金撥付使用時，都需要在統(tǒng)一的安排內(nèi)進(jìn)行,無形中便容易影響到上市公司與控股股東間的獨立性。

2.上市公司擁有行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源，現(xiàn)金流充足，財力雄厚，參與集團(tuán)財務(wù)公司后，如果監(jiān)管不善，將容易發(fā)生上市公司的“富裕”資金流向急需這些資金的集團(tuán)內(nèi)其他分子公司使用的情況，使上市公司蒙受損失。

由于我國特殊的企業(yè)集團(tuán)和上市公司發(fā)展背景，集團(tuán)公司往往會把上市公司看作自身財產(chǎn)。當(dāng)出現(xiàn)資金緊缺或金融危機(jī)的情況下，集團(tuán)公司通過財務(wù)公司，可以更加便利地“無償”抽調(diào)上市公司的資金給其下屬的各個分子公司使用，出現(xiàn)控股股東及其他關(guān)聯(lián)方對上市公司的資金占用現(xiàn)象。在這種情況下，上市公司就淪為大股東從資本市場圈錢的工具，致使廣大中小投資者的利益嚴(yán)重受損。

（二）上市公司與財務(wù)公司間關(guān)聯(lián)交易的積極作用

隨著近些年財務(wù)公司的廣泛建立，財務(wù)公司模式下的資金管理越來越受到大型集團(tuán)企業(yè)的關(guān)注和青睞，并有效地促進(jìn)了集團(tuán)成員單位的統(tǒng)一發(fā)展。在思考企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司與上市公司關(guān)聯(lián)交易時，除了關(guān)注上市公司參與財務(wù)公司所存在的風(fēng)險，也應(yīng)該認(rèn)識到其中的積極一面。

1.財務(wù)公司與上市公司關(guān)聯(lián)交易是不可避免和客觀存在的。

集團(tuán)通過財務(wù)公司集中成員單位資金統(tǒng)一管理，經(jīng)實踐證明是切實可行的，也是有效的。一方面，上市公司是集團(tuán)整體資金集中管理中的重要一環(huán)，無法從中割裂分離出去。另一方面，各個上市公司作為一個整體，也需要通過財務(wù)公司這個平臺進(jìn)行資金的整合。集團(tuán)根據(jù)總體戰(zhàn)略和需求統(tǒng)籌安排資金，對下屬成員單位在全國范圍內(nèi)商業(yè)銀行賬戶的資金實現(xiàn)多方式歸集，統(tǒng)一運用資金。既能使非上市企業(yè)享受到更多的資源，也方便于上市公司間資金的融通。如果內(nèi)部體系不連接，將上市公司從中分割出去，孤立發(fā)展，必然會造成上市公司“各自為政”。一些企業(yè)閑置的資金無法得到有效利用，而另一些企業(yè)則陷入資金短缺的境地，錯失良好的發(fā)展機(jī)遇，從而給集團(tuán)整體帶來資源配置失衡和資源浪費，增加財務(wù)成本。

2.財務(wù)公司不同于一般集團(tuán)成員單位，作為集團(tuán)的資金運作平臺，公平面對集團(tuán)內(nèi)部所有成員，開展資金融通和金融服務(wù)，以更好的服務(wù)集團(tuán)及其成員單位為優(yōu)先目標(biāo)。因此，財務(wù)公司和上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易，也不同于普遍意義上的關(guān)聯(lián)交易，其主要性質(zhì)是在于服務(wù)而不在于交易和盈利。

3.財務(wù)公司與上市公司的關(guān)聯(lián)交易有利于上市公司的發(fā)展，最終實現(xiàn)大股東和市場中小股東的利益共贏。

通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行不正當(dāng)?shù)馁Y金占用和利益輸送，只能解決一時之需，最終將會給企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營造成危害。一個資金運作穩(wěn)健、財務(wù)制度規(guī)范的集團(tuán)，如果立足于長期的發(fā)展經(jīng)營和提高企業(yè)競爭力，應(yīng)該正確引導(dǎo)關(guān)聯(lián)交易公允、客觀地發(fā)展，避免在關(guān)聯(lián)交易中輸送不正當(dāng)利益。財務(wù)公司統(tǒng)一的籌資、融資管理，能夠增加上市公司的資金收益，減少資金使用成本，避免資金浪費，最終也將有利于上市公司的長足發(fā)展——這也是證券市場上投資于上市公司的中、小股東所樂于看到的。

五、加強(qiáng)集團(tuán)公司風(fēng)險監(jiān)控

上市公司與財務(wù)公司間關(guān)聯(lián)交易，如同一把雙刃劍，既能夠促進(jìn)上市公司及整個集團(tuán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但如果管理不善，也會造成破壞性的影響。因此，對于關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險的規(guī)避至關(guān)重要。首先，集團(tuán)公司應(yīng)建立健康有效的關(guān)聯(lián)交易運行機(jī)制，避免通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行不正當(dāng)?shù)馁Y金占用和利益輸送，正確引導(dǎo)關(guān)聯(lián)交易發(fā)展。在資金集中管理的運行中，把握好資金融通和資金占用之間的度，嚴(yán)禁上市公司與其他分、子公司間資金的無償轉(zhuǎn)移。其次，集團(tuán)內(nèi)風(fēng)險管理部門應(yīng)建立嚴(yán)格健全的監(jiān)督機(jī)制。對于上市公司參與財務(wù)公司資金管理的情況要定期進(jìn)行抽查，確保上市公司的資產(chǎn)、財務(wù)保持獨立性。各成員單位既參與集團(tuán)資金統(tǒng)一管理，同時各自獨立核算，獨立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險，保持上市公司的資金安全，避免其成為大股東從資本市場圈錢的工具。

六、監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立約束與發(fā)展并重的監(jiān)管模式

對于任何企業(yè)的發(fā)展，長期競爭力是攸關(guān)企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵。對集團(tuán)上市公司與財務(wù)公司間的關(guān)聯(lián)交易的管理，既不能放任自流，也要注意不能因噎廢食，看到其積極的一面，而不應(yīng)過度死板的約束。財務(wù)公司提供的金融服務(wù)還是上市公司實現(xiàn)規(guī)范協(xié)調(diào)發(fā)展所必不可少的重要源泉，特別是對于仍處在重組改革過程中的國有企業(yè)而言，財務(wù)公司對資金管理效能的提升，受益的不僅僅是企業(yè)集團(tuán)總部，也包括其控股的各類上市公司和非上市公司。所以，對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)該從統(tǒng)一和長遠(yuǎn)的角度，正確看待其中的風(fēng)險，規(guī)范監(jiān)管口徑，嚴(yán)格實施合理的信息披露準(zhǔn)則的同時，放開符合三公原則的關(guān)聯(lián)交易，合理利用財務(wù)公司這一金融平臺，促進(jìn)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第二篇：上市公司關(guān)聯(lián)交易及其對公司價值的影響(精)（寫寫幫推薦）

上市公司關(guān)聯(lián)交易及其對公司價值的影響 引言

我國資本市場上誠信度的缺失嚴(yán)重影響了資本市場的進(jìn)一步發(fā)展,此種現(xiàn)象的制度根源在丁?我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的重大缺陷。其中,控股大股東對上

市公司和中小投資者利益的侵害是社會各界關(guān)注的重點,關(guān)聯(lián)交易則被看作是大股東進(jìn)行其剝奪行為的常見手段。本文擬從量化的角度來研究我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易問題,重點回答以下幾個問題:上市公司的關(guān)聯(lián)交易的總體分布情況如何?什么樣的公司最容易發(fā)生關(guān)聯(lián)交易?這些關(guān)聯(lián)交易對公司市場價值的影響如何?投資者是否能事先預(yù)期到這種影響?

一、相關(guān)文獻(xiàn)回顧和說明

關(guān)聯(lián)交易是指某一公司或其附屬公司與該公司存在直接或間接利害關(guān)系的 關(guān)聯(lián)方之間所進(jìn)行的交易。Gordon,Henry,Palia(2004將關(guān)聯(lián)交易定義為在 公司和其關(guān)聯(lián)方之間的復(fù)雜的商業(yè)交易。這個關(guān)聯(lián)方包括:執(zhí)行或者非執(zhí)行董 事、主要的大股東或者投資者、子公司或者共擔(dān)風(fēng)險的商業(yè)伙伴,各方的家族 成員、公司所擁有的子公司或者所附屬的商業(yè)集團(tuán)等。Cheung,Rau, St O uraiti S(2004在他們的研究中,將關(guān)聯(lián)交易分為3個種類:第一類是可能 引起剝奪行為的交易,包括:上市公司和關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)收購和銷售、商品 服務(wù)的交易、股權(quán)交易、現(xiàn)金支付和借貸等行為;第二類是有可能有利于上市 公司的交易(接受現(xiàn)金和關(guān)系津貼;第三類是出于經(jīng)營戰(zhàn)略所進(jìn)行的交易(接管 收購等。

有關(guān)關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響存在兩個相反的觀點:利益沖突理論和有效交易理論。利益沖突理論認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易使得擁有控制權(quán)的大股東或者管理層的行為難以得到監(jiān)管,當(dāng)公司治理機(jī)制較弱時,關(guān)聯(lián)交易將會十分普遍,公司股票的回報率將會更低。而有效交易理論則認(rèn)為,關(guān)聯(lián)交易減少了交易的搜尋和履約成本,能有效地滿足公司的基本經(jīng)濟(jì)需要。如果關(guān)聯(lián)交易是有效的交易,則無須加強(qiáng)監(jiān)管,關(guān)聯(lián)交易和公司治理強(qiáng)度之間沒有什么關(guān)系,對投資者沒有什么壞的影響。Cheung, Rau, Stouraitis,(2004以香港的上市公司為樣本, 以1998-2000年間上市公司和其控股股東和董事之間的375個關(guān)聯(lián)交易為研究對象,研究了關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生及其對公司價值的影響,結(jié)論證實了在香港市場上“經(jīng)營型隧道行為”的存在,揭露了控股股東對中小股東剝奪的機(jī)制。

在實踐當(dāng)中,關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的范圍和動機(jī)與其所在的經(jīng)濟(jì)體中特定的法律制度密切相關(guān)?？鐕尽⒛缸庸炯翱偡止局械年P(guān)聯(lián)交易主要用于節(jié)約交易成本和合理避稅,而在亞洲的一些家族企業(yè)和國有企業(yè)中,關(guān)聯(lián)交易常被用作在母公司與子公司之間轉(zhuǎn)移利潤或盈余操縱的重要手段。在西方發(fā)達(dá)資本市場中,關(guān)聯(lián)交易也廣泛存在,Gordon, Henry, Palia(2004在他們的研究樣本中發(fā)現(xiàn)2000、2001兩年間美國上市公司的關(guān)聯(lián)交易廣泛存在,80%的公司披露出至少涉及到一種關(guān)聯(lián)交易,其中有10%的公司中至少有10個以上的關(guān)聯(lián)交易。

在我國資本市場上關(guān)聯(lián)交易比較盛行,在以往的相關(guān)研究中常見的觀點有: 我國上市公司關(guān)聯(lián)交易廣泛存在;關(guān)聯(lián)交易的制度根源是上市公司與其母公司在企業(yè)改制中所形成的企業(yè)集團(tuán)制;關(guān)聯(lián)交易的主要方式有:資產(chǎn)或者股權(quán)交易、產(chǎn)品服務(wù)的購銷行為、債務(wù)重組、擔(dān)保借款等;關(guān)聯(lián)交易中存在的主要問題是:交易對價不等所造成的公司財務(wù)數(shù)據(jù)的失真和對小股東利益的侵害;關(guān)聯(lián)交易的動機(jī)是控股大股東的圈錢和轉(zhuǎn)移利潤的需要等;(高山,2004;錢顏文、姚波、吳政,2004;王宛秋,2004;林麗、郭桂花,2004。文獻(xiàn)數(shù)量雖然較多,但基本仍處于對關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀描述和對策研究階段,尚未達(dá)到精確量化的理論深度,故本文擬通過實證研究的方法來研究我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易問題。

二、對關(guān)聯(lián)交易樣本及其處理的說明(一對關(guān)聯(lián)交易的說明

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》(2001年修訂本和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(2001年修訂本的規(guī)定,上市公司關(guān)聯(lián)交易是指上市公司及其控股子公司與關(guān)聯(lián)人之間所發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項。上市公司關(guān)聯(lián)交易包括但不限子下列事項:購買或銷售商品、購買或銷售除商品以外的其他資產(chǎn)、提供或接受勞務(wù)、代理、租賃、提供資金(包括現(xiàn)金或?qū)嵨镄问?、?dān)保、管理方面的合同、研究與開發(fā)項目的轉(zhuǎn)移、許可協(xié)議、贈與、債務(wù)重組、非貨幣性交易、關(guān)聯(lián)雙方共同投資、交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)屬于關(guān)聯(lián)交易的其他事項。

通過對上市公司公開信息披露情況的考察,發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易的披露有兩種形 式:年報和臨時公告。一些重大關(guān)聯(lián)交易要求在達(dá)成協(xié)議后的幾日即以臨時公 告的形式予以披露,但是還有相當(dāng)一部分關(guān)聯(lián)交易(如:300萬元以下小額交易、持續(xù)性供銷、服務(wù)合同、關(guān)聯(lián)方的資金往來情況等在公司年報中才能得到全面 的披露,常見于年報中的董事會報告、監(jiān)事會報告和重大事項說明部分。從關(guān)聯(lián)交易的實際發(fā)生之日起,市場早已獲得相關(guān)信息并作出反應(yīng),所以年報中所披露的關(guān)聯(lián)交易信息具有時滯性。為了保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性,本文研究的關(guān)聯(lián)交易是指臨時公告中所披露的重大交易事項,并非所有的關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)以及事件的發(fā)生頻率,本文對關(guān)聯(lián)交易的分類如下:第一類:購買母公司的股權(quán)或者資產(chǎn);第二類:出售資產(chǎn)給母公司;第三類:與母公司進(jìn)行資產(chǎn)置換;第四類:和母公司之間有商品、服務(wù)、租賃、委托管理、資金往來等行為;第五類:與子公司及其他關(guān)聯(lián)方之間的交易。此處的關(guān)聯(lián)方是指與上市公司沒有股權(quán)從屬關(guān)系,但與公司的董事、高管層人員有重疊現(xiàn)象或者有親屬關(guān)系。

(二樣本選取和數(shù)據(jù)采源

1.關(guān)聯(lián)交易事件的選取

由于工作量的關(guān)系,本文僅選取上海股票交易市場上的全部上市公司為樣本,考慮到數(shù)據(jù)的最新性和可得性,選取的時間窗口為2004年會計,即考察樣本公司在2004年會計內(nèi)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的情況。

在具體的處理當(dāng)中,考慮到財務(wù)結(jié)構(gòu)的不同,刪去了7家金融類公司樣本。由于風(fēng)險系數(shù)擬合中涉及到公司在2003年6月以后的交易數(shù)據(jù),考慮到數(shù)據(jù)的可得性,刪去了在2003年6月份以后上市的公司。最后一些缺乏部分?jǐn)?shù)據(jù)的公司也不能計入樣本集內(nèi),所以最后確定的公司樣本共有680個,其中有效的關(guān)聯(lián)交易的事件為136次。

2.數(shù)據(jù)的來源和處理

關(guān)聯(lián)交易臨時公告的內(nèi)容和日期均來自于上海證券交易所網(wǎng)頁中有關(guān)上市公司的公告資料部分,同一家上市公司在研究期內(nèi)多次發(fā)生關(guān)聯(lián)交易時,計人不同的關(guān)聯(lián)交易事件樣本。在公司的關(guān)聯(lián)交易影響因素的研究中,公司財務(wù)和治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的時間點為2003年末的數(shù)據(jù)。上市公司的交易數(shù)據(jù)、公司財務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)均來自“國泰安”數(shù)據(jù)庫,所有的數(shù)據(jù)處理和運算過程均是采用SPSS統(tǒng)計軟件來完成的。

3.研究方法簡述

這部分將采用事件研究法,即以重大關(guān)聯(lián)交易的消息宣布日作為基準(zhǔn)日, 利用市場模型法(超額收益率法來計算公司股價在此前后的超額收益率情況,以此來分析關(guān)聯(lián)交易對公司股價的影響。市場模型法在以往的文獻(xiàn)中已有較多地介紹,故本文在此不再贅述其具體的計算原理。

在研究模型中有關(guān)參數(shù)的選擇如下:在擬合股票風(fēng)險系數(shù)B時所采用的“潔凈期”為關(guān)聯(lián)交易發(fā)生日的前半年,即{-180,-1},無風(fēng)險資產(chǎn)回報率選用2002年發(fā)行的五年期國債的回報率,即年利率為2.74%,折算成日回報率為0.0076%,月回報率為

0.2283%。為了全面考察關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響,分別采用短期和長期研究法。在短期研究中,研究的是日超額收益率,時間窗口為day=(-10, 10;而在長期研究中,計算的是月超額收益率,時間窗口為month=(-6, 6。在涉及到市場收益率時是利用上證綜指數(shù)來進(jìn)行計算的。

三、實證結(jié)果及分析(一關(guān)聯(lián)交易的描述統(tǒng)計

為了對樣本公司的關(guān)聯(lián)交易情況及公司特征進(jìn)行一個總體的了解,本文針對不同的樣本組合進(jìn)行一個總體描述性分析,各項指標(biāo)的均值結(jié)果如表1所示。

從表1中可以看出,所研究的樣本公司一共有680家,其中發(fā)生重大關(guān)聯(lián)交易的公司共有136家,比率為20%。如果考慮到?jīng)]有計人統(tǒng)計的大量中小型關(guān)聯(lián)交易,還有那些因為數(shù)據(jù)缺乏而舍棄的樣本,發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的公司比率應(yīng)遠(yuǎn)大于20%。而在上述149個關(guān)聯(lián)交易事件中共有137個是與母公司所進(jìn)行的

交易,占總關(guān)聯(lián)交易的91.95%。由此可知,我國上市公司中的關(guān)聯(lián)交易是廣泛 存在的,并且主要是與其母公司所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易。

就關(guān)聯(lián)交易的類型來看,第1組(購買母公司資產(chǎn)的交易次數(shù)最多,這些樣本公司普遍規(guī)模較大,第一大股東持股比率較高;其次是第4組(和母公司進(jìn)行商品和服務(wù)購銷交易、租賃、委托管理、資金往來等行為中的交易次數(shù)較多,其他三組(出售資產(chǎn)給母公司、和母公司進(jìn)行資產(chǎn)置換、與子公司或其他關(guān)聯(lián)方

進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易中的關(guān)聯(lián)交易次數(shù)相對較少。

從發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的公司特征來看:那些規(guī)模大、第一大股東持股比率較高 的公司比較容易發(fā)生關(guān)聯(lián)交易,這說明“一股獨大”為大股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易提 供了可能性;外部董事比例的多少對關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生頻率影響不大,說明外部

董事在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用是很有限的;和母公司進(jìn)行資產(chǎn)置換的多是一些 業(yè)績較好的公司,說明此種關(guān)聯(lián)交易可能是母公司進(jìn)行資產(chǎn)輸出的手段之一。(二關(guān)聯(lián)交易的短期市場反應(yīng)研究

本文利用市場模型法(超額收益率法計算了上述5個樣本組在關(guān)聯(lián)交易日 宣布日的前后10天內(nèi)的累計超額收益率,并進(jìn)行了顯著性檢驗,結(jié)果如表2 所示。顯著性檢驗是以樣本公司的實際日收益率和擬合日收益率作為配對組, 利用Wilcoxon符號秩檢驗來進(jìn)行的。

由表2可知:就第1組(購買母公司資產(chǎn)來看,該組樣本公司在交易公布 前后10天內(nèi)的累計超額收益率均為負(fù),而且具有較高的統(tǒng)計顯著性;就第2組(出售資產(chǎn)給母公司來看,除了關(guān)聯(lián)交易股價表現(xiàn)平穩(wěn),累計超額收益率并不

顯著;就第3組(和母公司進(jìn)行資產(chǎn)置換來看,在交易公布日的前后10天內(nèi)都 產(chǎn)生了顯著的負(fù)累計超額收益率,而且數(shù)值較大。就第4組(和母公司進(jìn)行商品 和服務(wù)購銷交易、租賃、委托管理、資金往來等行為來看,在10日內(nèi)沒有產(chǎn) 生顯著的累計超額收益率。就第5組(與子公司或其他關(guān)聯(lián)方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易來看,在交易公布日的前10天產(chǎn)生了顯著的正的累計超額收益率,后10天表現(xiàn)

出了負(fù)的累計超額收益率,且幅度和統(tǒng)計顯著性都較高。(三關(guān)聯(lián)交易的長期市場反應(yīng)研究

與上述的短期研究相類似,進(jìn)一步計算出上述5個樣本組在關(guān)聯(lián)交易日宣 布日的前后6個月內(nèi)的累計超額收益率,并進(jìn)行了顯著性檢驗,結(jié)果如表3所示。顯著性檢驗是以樣本公司的實際月收益率和擬合月收益率作為配對組,利

用Wilcoxon符號秩檢驗來進(jìn)行的。

由表3可知:就第1組來說,在關(guān)聯(lián)交易公布后的當(dāng)月和以后的6個月內(nèi) 產(chǎn)生了正的累計超額收益率,幅度和統(tǒng)計顯著性都較低;就第2組來說,關(guān)聯(lián) 交易公布后股價并未表現(xiàn)出明顯的變化趨勢,前后6個月內(nèi)也并未產(chǎn)生顯著的 累計超額收益率;就第3組來看,在交易公布當(dāng)月和以后的6個月內(nèi)產(chǎn)生了負(fù) 的累計超額收益率,幅度和統(tǒng)計顯著性都較高;就第4組來看,該樣本組在交 易公布月前后的超額收益率持續(xù)為正,交易前后變化不大,而且在后6個月內(nèi) 產(chǎn)生了較低的正的累計超額收益率;就第5組來看,該樣本組在交易公布前的6個月的累計超額收益率為負(fù),但顯著性不強(qiáng),而在交易公布后的6個月持續(xù)表現(xiàn)出了正的超額收益率,產(chǎn)生了顯著的累計超額收益率。

(四關(guān)聯(lián)交易對公司價值影響的研究總結(jié)

1.對公司價值最具破壞力的關(guān)聯(lián)交易是與母公司進(jìn)行資產(chǎn)置換。該樣本組的數(shù)據(jù)表明無論在長短期,公司股價均產(chǎn)生了較大幅度的負(fù)的超額收益率,且具有統(tǒng)計顯著性,這說明投資者對于此類關(guān)聯(lián)交易反應(yīng)最為負(fù)面。仔細(xì)研究這

類樣本表明,許多交易實質(zhì)上是母公司以劣質(zhì)資產(chǎn)交換上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),這其中還包括債務(wù)重組的情況,往往是母公司長期占有公司大量資金而無力償還,進(jìn)而用資產(chǎn)抵償債務(wù),在這種情況下,交易的公允性確實值得懷疑。

至于其他兩類資產(chǎn)交易(購買母公司資產(chǎn)或者出售資產(chǎn)給母公司,其對公司價值有一定的負(fù)面影響,但是影響幅度和統(tǒng)計顯著性都不是很高,說明在這兩類交易中,既有母公司對上市公司的剝奪型交易,也有對上市公司的利潤包裝型交易,也包括雙方調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的效率型交易。

2.對公司價值影響較為中性的關(guān)聯(lián)交易包括與母公司進(jìn)行商品和服務(wù)購銷交易、租賃、委托管理、資金往來等日常經(jīng)營行為。此樣本組在關(guān)聯(lián)交易宣布前后,市場對其反應(yīng)基本處于中性反應(yīng),均沒有產(chǎn)生顯著的超額收益率,對公司價值的影響較小。需要說明的是,在此類型中母公司占用上市公司資金的情況很多,對公司的經(jīng)營影響也很大。但是這類情況很少出現(xiàn)在臨時公告里,一般是在年報中進(jìn)行說明,而本文研究的是重大關(guān)聯(lián)交易臨時公告的影響,所以無形中遺漏了許多類似交易,使得本結(jié)論不一定準(zhǔn)確,這也是本文的一個不足之處。

3.對公司價值具有提升作用的關(guān)聯(lián)交易包括與子公司、其他關(guān)聯(lián)方所進(jìn)行的交易。此類樣本組在長短期內(nèi)的市場反應(yīng)都為正,且具有統(tǒng)計顯著性。因為在此類交易中,上市公司作為控股股東或參與方來說,在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時更多考慮的是上市公司自身的利益,所以多屬于效率型交易。

四、小結(jié)

通過上述的實證分析,可以初步得出以下結(jié)論: 1.我國上市公司關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的數(shù)量和比例較多,其中絕大多數(shù)是與其控股母公司所發(fā)生的交易,而其他類型的關(guān)聯(lián)交易只占極少的比例。

2.就發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的公司特征來看,那些規(guī)模大、第一大股東持股比率較高的公司比較容易發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。外部董事在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用是很有限的。而次要大股東的存在能對大股東剝奪型的關(guān)聯(lián)交易具有一定的制約作用。

3.就關(guān)聯(lián)交易對公司市場價值的影響來看,不同類型的關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響不同:對公司價值最具破壞力的關(guān)聯(lián)交易是與母公司進(jìn)行資產(chǎn)置換;對公司價值影響較為中性的關(guān)聯(lián)交易包括出售資產(chǎn)給母公司、與母公司進(jìn)行商品和服務(wù)購銷交易、與母公司進(jìn)行租賃、委托管理、資金往來等;對公司價值具有提升作用的關(guān)聯(lián)交易包括與子公司、其他關(guān)聯(lián)方所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易;對于購買母公司資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易難以確定對公司價值的影響。

總之,關(guān)聯(lián)交易對上市公司價值的影響既可能有提升作用也可能有降低作用,這就要求加強(qiáng)對關(guān)聯(lián)交易的管理,盡可能利用其有利的一面,杜絕那些有損公司價值的關(guān)聯(lián)交易。主要措施包括:加強(qiáng)對關(guān)聯(lián)交易信息披露的監(jiān)管,對于明顯有損于其他非關(guān)聯(lián)股東利益的關(guān)聯(lián)交易,監(jiān)管部門應(yīng)該有權(quán)核查并進(jìn)行相應(yīng)的制裁;完善上市公司的治理結(jié)構(gòu),盡可能形成多個大股東相互制衡的局

面，充分發(fā)揮獨立董事的監(jiān)督作用，制約大股東的侵害動機(jī)。

第三篇：中石化股份公司與中國石化財務(wù)關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險控制制度

本文由cming0974貢獻(xiàn)

pdf文檔可能在WAP端瀏覽體驗不佳。建議您優(yōu)先選擇TXT，或下載源文件到本機(jī)查看。中國石油化工股份有限公司與中國石化財務(wù)有限責(zé)任公司 關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險控制制度

第一章 總則

第一條 為進(jìn)一步規(guī)范中國石油化工股份有限公司（以下簡稱“公司”）與中國石 化財務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“石化財務(wù)”）的關(guān)聯(lián)交易，切實保證 公司在石化財務(wù)存款的安全性、流動性，結(jié)合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)要 求，制定本制度。第二條 公司與石化財務(wù)進(jìn)行存款、貸款、委托理財、結(jié)算等金融業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵循 自愿平等原則，保證公司的財務(wù)獨立性。

第三條 公司與石化財務(wù)的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)和中國證券監(jiān)督管 理委員會、上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項要求，在簽訂相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易協(xié)議時，公司董事應(yīng)審慎決策，并嚴(yán)格履行決 策程序和信息披露義務(wù)。

第二章 風(fēng)險控制措施

第四條 公司在與石化財務(wù)開展關(guān)聯(lián)交易之前，應(yīng)認(rèn)真查閱石化財務(wù)是否具有有 效的《金融許可證》《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》、，如無相關(guān)證照或相關(guān)證照 已過期，公司不得與其開展各項業(yè)務(wù)。此外，公司應(yīng)取得并審閱石化 財務(wù)最近一個會計經(jīng)具有證券、期貨業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審 計的報告，由公司財務(wù)部門對報告等資料進(jìn)行認(rèn)真評估，在 確認(rèn)風(fēng)險可控的情況下方可與石化財務(wù)開展業(yè)務(wù)。第五條 在公司存款存放在石化財務(wù)期間，公司應(yīng)定期取得并審閱石化財務(wù)的財 務(wù)報告，由公司財務(wù)部門對存放于石化財務(wù)的資金風(fēng)險狀況進(jìn)行評估，在評估后形成評估報告，并提交公司董事會審議通過后，在公司半年 度報告和報告中對評估報告的內(nèi)容進(jìn)行披露。由公司推薦的石化 財務(wù)的董事應(yīng)對公司存放在石化財務(wù)的資金風(fēng)險狀況進(jìn)行監(jiān)督。

第六條 公司應(yīng)定期了解石化財務(wù)的經(jīng)營及財務(wù)狀況，關(guān)注石化財務(wù)是否存在違 反中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會頒布的《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》 規(guī)定的情況。公司應(yīng)要求石化財務(wù)每季度結(jié)束后二十個工作日內(nèi)向公 司財務(wù)部門提供石化財務(wù)的各項監(jiān)管指標(biāo)情況，如發(fā)現(xiàn)石化財務(wù)的主 要監(jiān)管指標(biāo)不符合《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》相關(guān)規(guī)定并可能導(dǎo) 致重大風(fēng)險的，公司不得將存款存放在石化財務(wù)。第七條 公司可不定期地全額或部分調(diào)出公司在石化財務(wù)的存款，以測試和確保 相關(guān)存款的安全性和流動性。

第三章 風(fēng)險處置預(yù)案

第八條 公司建立針對在石化財務(wù)存款的風(fēng)險處置預(yù)案，在發(fā)生以下情況時，由 主管財務(wù)工作的公司領(lǐng)導(dǎo)督促公司相關(guān)部門及時采取全額或部分調(diào)出 在石化財務(wù)存款、暫停向石化財務(wù)存款、要求石化財務(wù)限期整改等風(fēng) 險應(yīng)對措施，切實保證公司在石化財務(wù)存款的安全性：

（一）石化財務(wù)主要監(jiān)管指標(biāo)不符合《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》 第34條的規(guī)定并可能導(dǎo)致重大風(fēng)險時；

（二）石化財務(wù)發(fā)生擠提存款、到期債務(wù)不能支付、大額貸款逾期或 擔(dān)保墊款、電腦系統(tǒng)嚴(yán)重故障、被搶劫或詐騙、董事或高級管理人員 涉及嚴(yán)重違紀(jì)、刑事案件等重大事項；

（三）石化財務(wù)有價證券投資業(yè)務(wù)蒙受巨大損失，虧損額已達(dá)到石化 財務(wù)注冊資本的50%；

（四）發(fā)生可能影響石化財務(wù)正常經(jīng)營的重大機(jī)構(gòu)變動、股權(quán)交易或 者經(jīng)營風(fēng)險等事項時；

（五）公司在石化財務(wù)的存款余額占石化財務(wù)吸收的存款余額的比例 超過證券監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定；

（六）石化財務(wù)因違法違規(guī)受到中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會或其他監(jiān) 管部門的行政處罰；

（七）石化財務(wù)被中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會責(zé)令進(jìn)行整改；

（八）公司董事會認(rèn)為其他可能對公司存放資金帶來安全隱患的事項；

第四章 其他

第九條 由審計機(jī)構(gòu)在為公司進(jìn)行報告審計期間，對公司與石化財務(wù)的關(guān)聯(lián) 交易進(jìn)

行核查并出具意見。公司應(yīng)按照法律法規(guī)的要求及時履行信息 披露義務(wù)。第十條 本制度經(jīng)公司董事會批準(zhǔn)后頒布執(zhí)行。第十一條 公司董事會授權(quán)公司相關(guān)部門對本制度進(jìn)行解釋。3

第四篇：海爾集團(tuán)在八大財務(wù)公司創(chuàng)新與發(fā)展研討會會議資料

立足集團(tuán) 創(chuàng)新發(fā)展

海爾集團(tuán)財務(wù)公司

持續(xù)創(chuàng)新和變革是始終貫徹海爾的精神，二十多年來，海爾正是由于在文化、產(chǎn)品、營銷、服務(wù)、和管理模式方面的創(chuàng)新，才有了今天的成就。海爾財務(wù)公司成立之初，海爾集團(tuán)CEO張瑞敏先生提出“財務(wù)公司應(yīng)成為集團(tuán)的提速機(jī)，而不是提款機(jī)?！背闪⑵吣暌詠恚攧?wù)公司始終立足于企業(yè)集團(tuán)，通過創(chuàng)新的思路、創(chuàng)新的手段、創(chuàng)新的產(chǎn)品、創(chuàng)新的機(jī)制與流程支持企業(yè)集團(tuán)全球化戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

海爾財務(wù)公司始終承接集團(tuán)戰(zhàn)略，以“提高資金效率、創(chuàng)新金融產(chǎn)品、創(chuàng)造協(xié)同效益”為使命，以“全球化資金集約管理中心、金融集成服務(wù)中心與產(chǎn)業(yè)協(xié)同利潤中心”三個中心為戰(zhàn)略定位，以“專業(yè)化集約化戰(zhàn)略”、“綜合化集團(tuán)化戰(zhàn)略”“全球化集成化戰(zhàn)略”為三個戰(zhàn)略發(fā)展階段。歷經(jīng)七年的發(fā)展，財務(wù)公司已初步完成了由單純的資金集中管理服務(wù)商到以集約化金融服務(wù)、集團(tuán)化金融管理、集成化金融支持三位一體的海爾特色金融服務(wù)綜合供應(yīng)商的蛻變，構(gòu)筑了海爾品牌沖擊世界500強(qiáng)的核心競爭力。

一、集約化金融服務(wù)——“司庫型”集團(tuán)資金管理模式的建立，成為成本最優(yōu)、效率最佳的資金管控模式。

從發(fā)達(dá)國家的情況看，集約化金融服務(wù)是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要趨向；集約化經(jīng)營管理是大企業(yè)經(jīng)營管理的核心內(nèi)容，“Cash pooling”的現(xiàn)金管理模式被越來越多的企業(yè)集團(tuán)實施并應(yīng)用。事實證明，財務(wù)公司是為企業(yè)集團(tuán)的集約化管理提供集約化金融服務(wù)的必備組織形態(tài)，也是集團(tuán)Cash Pooling 的最佳載體。海爾財務(wù)公司以資金的集約管理為核心，一方面積極構(gòu)建集團(tuán)本外 幣現(xiàn)金池，通過創(chuàng)新服務(wù)項目加大對集團(tuán)資金的集中管理力度，如代扣代繳稅款操作平臺的建立、外匯資金集中管理項目的實施等；另一方面根據(jù)集團(tuán)發(fā)展的需要集中統(tǒng)一配置和管理資金的流量、存量和增量，通過有償調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)資金余缺，優(yōu)化配置集團(tuán)資金資源，激活了集團(tuán)內(nèi)部的閑置和沉淀資金，使集團(tuán)外部融資規(guī)模降為0，使集團(tuán)資金集中度達(dá)100%，為全國財務(wù)公司之首，真正踐行了銀監(jiān)會對財務(wù)公司“加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的”的定位。實踐證明，管制成員企業(yè)在外部銀行開戶問題的關(guān)鍵不是依賴于集團(tuán)行政命令或紅頭文件，而是源于財務(wù)公司自身的競爭力。為此我們探索并設(shè)計了財務(wù)公司的競爭力模型，包括一個目標(biāo)、三項素質(zhì)和六項能力，目標(biāo)是為客戶持續(xù)優(yōu)化和創(chuàng)新的金融解決方案，三項素質(zhì)是主動負(fù)責(zé)、熱忱敬業(yè)、誠實可信，六項能力是追求卓越、客戶為尊、目標(biāo)導(dǎo)向、思形結(jié)合、團(tuán)隊協(xié)作、創(chuàng)新改善。其衡量標(biāo)準(zhǔn)為三大戰(zhàn)略視角、四大戰(zhàn)略層面、十四項發(fā)展主題、十八項管理目標(biāo)、三十項經(jīng)營指標(biāo)體系。

在資金實現(xiàn)100%管控目標(biāo)后，財務(wù)公司已轉(zhuǎn)向根據(jù)行業(yè)市場分析，通過合理引導(dǎo)資金的流向、流速和流量，對改善集團(tuán)的資金結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)提供建議和意見?，F(xiàn)金池的建立為助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持和決策建議，最優(yōu)的成本節(jié)約和最佳的管理效率和服務(wù)水平，又為財務(wù)公司業(yè)務(wù)的開展提供了市場支持。

二、集團(tuán)化金融管理——“一個賬戶”“票據(jù)池”的資金管控模式降低了管理成本，加強(qiáng)了集團(tuán)整體財務(wù)控制能力，并提高了財務(wù)信息的透明度。

根據(jù)06年修訂的新《辦法》中對于財務(wù)公司行業(yè)“加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集 中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)”的定位，海爾財務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)部率先提出“一個賬戶”和“收支兩條線”的資金管控模式，并取得了良好的市場效果。

目前，財務(wù)公司管理著集團(tuán)全球500多家公司逾1500多個賬戶，使外部銀行賬戶幾乎全部成為“影子賬戶”，實現(xiàn)了集團(tuán)“一個賬戶”即財務(wù)公司帳戶的資金管控理念，即：一個賬戶“進(jìn)”、一個賬戶“出”，每日各外部銀行賬戶資金通過系統(tǒng)自動統(tǒng)一歸集于財務(wù)公司總賬戶中，日常結(jié)算頭寸僅維持在幾億元，實現(xiàn)了集團(tuán)通過財務(wù)公司平臺使資金不落地的循環(huán)增值運作。

不僅如此，在財務(wù)公司的推進(jìn)下，集團(tuán)資金集中管理已實現(xiàn)了四個飛躍，即：由本地集中向全國集中（收支兩條線等網(wǎng)上銀行）、由本幣現(xiàn)金池向本外幣一體化現(xiàn)金池集中、由境內(nèi)本外幣現(xiàn)金池向境外多幣種現(xiàn)金池集中、由現(xiàn)金集中向票據(jù)集中的“票據(jù)池”建設(shè)。特別是海爾集團(tuán)全球外匯資金集合管理項目的獲準(zhǔn)實施，標(biāo)志著以財務(wù)公司為核心的海爾集團(tuán)全球資金集約化管理中心的雛形已經(jīng)初步建立。

——集團(tuán)化外匯資金集中管理。

該項目的成功運作在提高我集團(tuán)外匯資金運作效率、節(jié)約結(jié)算成本、集中管控匯率風(fēng)險、規(guī)避外匯資產(chǎn)貶值風(fēng)險等方面取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和管理效益。特別是07年-08年國內(nèi)、外金融環(huán)境風(fēng)云變幻，人民幣不斷升值，金融危機(jī)席卷全球經(jīng)濟(jì)，世界金融體系脆弱不堪，更加突顯了企業(yè)集團(tuán)開展外匯資金集中管理項目的優(yōu)勢。

海爾集團(tuán)公司眾多，各成員單位獨立核算，自主收付匯，外匯資金余缺，幣種不均從而使集團(tuán)大額的外幣資產(chǎn)缺乏有效的風(fēng)險管理的劣勢，外匯集中 管理項目極大地弱化了集團(tuán)外匯資產(chǎn)離散性的特點，為海爾集團(tuán)建立了內(nèi)部交易對沖的匯率風(fēng)險管控體系，提供了強(qiáng)有力的資金支持。截至目前，該項目實現(xiàn)內(nèi)部共享20余億美元，節(jié)約匯兌成本逾5000萬元人民幣，累計為集團(tuán)外幣資產(chǎn)規(guī)避匯率損失達(dá)數(shù)億元人民幣。

——集團(tuán)化票據(jù)池管理。

為提高集團(tuán)資金存量，海爾財務(wù)公司對外整合金融資源，創(chuàng)新票據(jù)管理平臺，將集團(tuán)外的實物票據(jù)結(jié)算向集團(tuán)內(nèi)電子化票據(jù)支付轉(zhuǎn)化，消除了地域限制，實現(xiàn)了集團(tuán)票據(jù)的集中共享管理，提高了支付效率，使結(jié)算周期由5天縮短為瞬間，結(jié)算鏈壓縮為0天，并為集團(tuán)日均沉淀資金幾十億元。同時，海爾財務(wù)公司搭上首批直連人民銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的快車，將會實現(xiàn)內(nèi)部電子票據(jù)通過人行平臺社會化支付，將海爾信用像品牌一樣被推廣、增值，成為信用危機(jī)時代的融資替代品。

三、集成化金融支持——以產(chǎn)業(yè)為鏈條的全流程金融服務(wù)與支持。

——創(chuàng)新商業(yè)模式拉動產(chǎn)品與客戶營銷。

買方信貸業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)品種，以前在財務(wù)公司信貸業(yè)務(wù)中所占比重較小。09年海爾集團(tuán)CEO張瑞敏先生提出了“產(chǎn)品創(chuàng)新”、“商業(yè)模式創(chuàng)新”、“機(jī)制創(chuàng)新”三個創(chuàng)新思路，財務(wù)公司積極貫徹集團(tuán)戰(zhàn)略，也堅定的邁出了“商業(yè)模式創(chuàng)新”的步伐，通過新的商業(yè)模式協(xié)同產(chǎn)業(yè)獲取訂單，加速產(chǎn)業(yè)資金回籠，并實現(xiàn)可觀收益。

⑴ 協(xié)同產(chǎn)業(yè)獲取大客戶、大項目。

集團(tuán)提出的“成為全球領(lǐng)先、服務(wù)引領(lǐng)下的美好家居生活解決方案供應(yīng)商”戰(zhàn)略定位為財務(wù)公司的商業(yè)模式創(chuàng)新指明了方向。承接此戰(zhàn)略任務(wù)之一 的海爾住宅設(shè)施與家居集成服務(wù)產(chǎn)品舉步維艱，“大客戶模式”推進(jìn)屢屢受挫，市場拓展的“頑癥”始終糾結(jié)著企業(yè)。財務(wù)公司“通過金融服務(wù)賣產(chǎn)品”的創(chuàng)新模式，不僅協(xié)同家居獲取了項目訂單，而且比原來的意向訂單額增長好幾倍，并使雙方確定了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，同時這也給財務(wù)公司開拓業(yè)務(wù)進(jìn)一步指明了方向，下大力氣拓展可進(jìn)行戰(zhàn)略合作的客戶，能夠?qū)⒛Ｊ皆诳蛻魞?nèi)部迅速復(fù)制，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。

⑵ 協(xié)同經(jīng)銷商，拉動海爾產(chǎn)品銷售。

海爾集團(tuán)擁有龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，“四店”(社區(qū)店、專賣店、精品店、連鎖店)數(shù)量達(dá)到上萬家，但是在日常經(jīng)營中，“四店”經(jīng)常會遇到短期資金短缺的問題，這大大制約了銷售渠道的擴(kuò)展。針對此，財務(wù)公司積極創(chuàng)新，挖掘目標(biāo)客戶，了解客戶需求，將傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)品種“買方信貸”嫁接到產(chǎn)業(yè)形成新的商業(yè)模式，提供多種擔(dān)保方式，如對某專賣店采取第三方物流監(jiān)管下的貨物倉單質(zhì)押的擔(dān)保方式，滿足了該店的資金需求，同時做到了風(fēng)險可控，并迅速復(fù)制推開收到了成效，突破了影響海爾產(chǎn)品銷售的瓶頸。

總之，“金融+產(chǎn)業(yè)”的商業(yè)模式已經(jīng)成為集團(tuán)銷售不可或缺的手段，使集團(tuán)提出變“促銷”為“營銷”的市場拓展理念變?yōu)楝F(xiàn)實。

——拓展個人消費市場，支持終端銷售。

目前國內(nèi)家電產(chǎn)品的消費信貸滲透率不到1.5%，而歐美成熟市場的家電產(chǎn)品消費信貸滲透率已達(dá)到10%以上，家電產(chǎn)品的消費信貸市場空間是非常廣闊的。

通過家電銷售多年的經(jīng)營，海爾集團(tuán)建立了一個非常龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，滲透全國，覆蓋一、二線到三、四線城市?！皩嶓w店”(社區(qū)店、專賣店、精品店、連鎖店)數(shù)量達(dá)到上萬家，同時“虛擬店”（海爾網(wǎng)上新商城）的業(yè)務(wù)正在 大力拓展中，這代表著一個極為龐大的消費市場，同時給海爾財務(wù)公司發(fā)展消費信貸業(yè)務(wù)提供了豐富的客戶來源支持，財務(wù)公司積極創(chuàng)新“通過產(chǎn)品賣金融服務(wù)”的商業(yè)模式，根據(jù)不同的銷售渠道、銷售對象、產(chǎn)品特點等設(shè)計相應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展策略和風(fēng)險控制策略，通過提供差異化方案滿足不同客戶的需求，并取得了良好的效果。

首先，立足于集團(tuán)內(nèi)部龐大的消費群體，內(nèi)部員工由于風(fēng)險可控，在審批手續(xù)上進(jìn)行了簡化，在服務(wù)上全流程跟進(jìn)，內(nèi)部員工只要一個電話，剩下的手續(xù)由財務(wù)公司消費信貸業(yè)務(wù)員辦理，通過業(yè)務(wù)的迅速辦理，樹立了美譽度，通過集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)的開展，獲取了客戶的大量信息，根據(jù)客戶信息進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品設(shè)計、評分卡設(shè)計等，使方案更易于被消費者接受。

其次，在集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)成熟的基礎(chǔ)上，設(shè)計了外部業(yè)務(wù)流程，打通了青島地區(qū)專賣店銷售渠道，與青島地區(qū)規(guī)模較大的百貨公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，協(xié)同拉動了海爾產(chǎn)品的銷售。

同時針對海爾網(wǎng)上商城業(yè)務(wù)，與第三方支付平臺合作，設(shè)計了便捷的流程，配合網(wǎng)上商城的營銷共同推出。財務(wù)公司的分期付款業(yè)務(wù)，作為集團(tuán)家電產(chǎn)業(yè)的金融營銷手段，有力地提升了海爾家電產(chǎn)品在終端的競爭力。

四、海爾財務(wù)公司的管理創(chuàng)新

——“自主經(jīng)營體”管理。

為了激活組織的活力，使企業(yè)領(lǐng)先時代、永續(xù)發(fā)展，海爾自成立以來一直在探索建立“自組織”而非“他組織”式的能主動應(yīng)對市場變化的經(jīng)營團(tuán)隊，那就是建立“自主經(jīng)營體”。這個機(jī)制是一個創(chuàng)新的機(jī)制：企業(yè)給每個人搭建一個平臺，給你提供應(yīng)該有的資源，但是要在這個平臺上為企業(yè)創(chuàng)造價值；在為企業(yè)創(chuàng)造價值的同時，體現(xiàn)自身的價值。制約事業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵限制因素，管理學(xué)家們將之稱為“瓶頸”?！捌款i”主要是由組織中的哪些人造成的？對于這一問題，管理大師德魯克在其《管理的實踐》一書中有明確答案：“瓶頸總是在瓶子的頂部。”即：如果一個組織沒有展現(xiàn)出宏偉的愿景與卓越的績效，那一定是組織的主管成為了“瓶頸”，自主經(jīng)營體機(jī)制就可以很好的避免出現(xiàn)這種情況。

在自主經(jīng)營體這種機(jī)制下，管理模式由以前的“正三角形”轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗谷切巍惫芾?。在以前正三角形管理模式下，領(lǐng)導(dǎo)位于頂部，銷售人員位于下面，如果客戶有需求，要一層一層傳遞，員工在為客戶服務(wù)時，也要一層一層“請示”，大量的時間在審批的過程中溜走，一份很好的方案和一個有價值的信息在傳達(dá)和審批的過程中環(huán)境變化了，這時位于這個正三角形頂部的領(lǐng)導(dǎo)，就是一個活脫脫的“瓶頸”。領(lǐng)導(dǎo)要想不成為 “瓶頸”，就得建立倒三角形，讓三角形最長的邊---員工直接面對市場，領(lǐng)導(dǎo)在基礎(chǔ)的一端，為員工提供資源，而不是指示。

我們公司也積極建立自主經(jīng)營體，并取得了一定的成效，像“買方信貸經(jīng)營體”，讓“倒三角形”變成了一個“漏斗”，最大范圍、源源不斷地捕捉到客戶的需求，最后在“漏斗”的底部生產(chǎn)生一個個有競爭力的方案。

五、創(chuàng)新思路探討與建議

近幾年財務(wù)公司行業(yè)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，與各級監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的良好、有序、穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境以及政策支持是分不開的。然而較為單一的金融服務(wù)與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)全面的、全方位的金融服務(wù)的供求矛盾仍然不能得到很好的解決。

我國的財務(wù)公司行業(yè)運作比較規(guī)范，資產(chǎn)質(zhì)量較好，經(jīng)營風(fēng)險很小，奠定了財務(wù)公司進(jìn)行金融創(chuàng)新的管理基礎(chǔ)。同時與銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)行業(yè)相比具有無歷史包袱、機(jī)制靈活，風(fēng)險可控性強(qiáng)的優(yōu)勢，更具備作為政策改 革試點和推廣的條件。財務(wù)公司的集團(tuán)內(nèi)部性使其更能了解客戶的實際需求，進(jìn)行以滿足需求為目的的金融創(chuàng)新。支持集團(tuán)財務(wù)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展從根本上來講是支持企業(yè)集團(tuán)提高自我生存與發(fā)展的能力。

基于此，建議對符合一定監(jiān)管評級要求、經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)險管理水平較高的財務(wù)公司提出的以“支持集團(tuán)發(fā)展為導(dǎo)向的創(chuàng)新金融解決方案”一事一議、一事一批，支持財務(wù)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新與試點，營造財務(wù)公司行業(yè)積極、健康、上的創(chuàng)新氛圍。