第一篇：[聚焦]強監管下銀行信貸投往何處

[聚焦]強監管下銀行信貸投往何處？

觀察者言：市場上“資金荒”和“資產荒”快速轉換，現在監管政策疊加，“兩荒”并存，銀行收益下降。各類銀行按揭貸款有所分化，大行按揭貸還在放量，部分中小銀行則無額度或額度緊張，放款緩慢。財新記者 吳紅毓然/文

“現在是真正的‘一一對應’了，好不容易找到個項目，還得滿市場找錢?！币晃怀巧绦型缎胁靠偨浝碚f。去年下半年央行悄然收緊流動性，抬升公開市場利率，市場上“資金荒”和“資產荒”快速轉換，現在監管政策疊加，“兩荒”并存，銀行收益下降，痛苦感倍增。

央行數據顯示，4月新增貸款1.1萬億，新增社融1.39萬億元，均超市場預期。市場認為，這主要是按揭貸增速下滑緩慢、企業旺盛需求所致。值得關注的是，在經濟下行壓力略有顯現、強監管的雙重背景下，表內信貸增速是否可持續？ 據財新記者從多位銀行人士處了解，近期各類銀行按揭貸款有所分化，某些大行如建行的按揭貸還在放量，截至5月中旬較年初新增4000多億元，同比有所上升；部分中小銀行則無額度或額度緊張，放款緩慢，甚至有幾家股份行已經暫停業務。有股份行人士指出，現在一二線城市的按揭收縮比較厲害，在往二三四線城市在轉移。企業貸款方面，從2014年四季度起有一定復蘇，但后續還需觀察。目前政府性融資和房地產項目逐步有所收斂，信貸資金有部分轉向其它企業，但也仍然較難找到好資產?！拔覀冏罱谘芯恳粋€鋰電池項目，看起來單個項目還可以，但全國鋰電池已經有點供大于求了，我們再一投下去，就是下一個產能過剩行業了?！币晃还ば心撤中懈毙虚L說。另有銀行人士指出，政府、基建和上市公司，以及江浙部分民企，現在是投放重點。

財新智庫莫尼塔研究首席經濟學家鐘正生近期表示，4月制造業和服務業增速再度“雙下”，中國經濟擴張速度明顯放緩。剛進入二季度，增長的拐點似乎已經出現，投資者需警惕經濟趨勢下行的風險。（見《財新周刊》2017年第18期“經濟下行壓力顯現”）“名股實債”暫緩

在銀監會“三三四”檢查期間，多部委合力關上了政府隱性負債和房地產融資的水龍頭。

銀監會“三違反”專項治理要求，檢查信貸資金是否違規為房地產開發商貸款用于支付土地出讓金，是否違規為地方政府提供債務融資。“三套利”檢查則要求檢查是否違反落實新預算法和國務院關于地方政府性債務管理的有關要求，通過產業基金、委托貸款等方式提供融資放大政府性債務，通過產業基金等進行非標資產投資等。5月3日，財政部、國家發改委、司法部及“一行三會”聯合下發《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》，重申規范政府隱性舉債。中金銀行業研究團隊此前測算，2016年名股實債類資產近2萬億元，優先劣后比是4∶1。更值得注意的是，“優先級在整個融資池中實際上具有劣后性質”。一位山東城商行人士告訴財新記者，一些存量業務中，確實銀行也自己買了一些產品的劣后，“問題是現在退也退不出來，產業基金一投就十年二十年?！?/p>

“名股實債的夾層融資結構，全部暫停?！币晃还煞葜沏y行機構部總經理對財新記者說，監管不管“同股同權”的真股權投資，但問題是現在所有的融資都是名股實債。另一位中型信托總裁告訴財新記者，現在夾層融資也能做，無非是杠桿下降點，比如從4：1降至1：2：1，作為優先級的銀行理財資金，審批和放款的時間更長了。

比較穩健的銀行，現在也不做政府出具承諾函的業務了。“之前地方銀行跟著地方政府走，現在大家都看看再說?！币晃淮笮薪K省分行人士指出，現在政府類融資業務增量下降較大。

不過，目前融資平臺還暫時無進一步融資需求。一位興業銀行某東部地區分行公司部總經理則指出，由于2016年發債過多，融資渠道多，平臺公司大部分“余糧足”，“最不樂觀的平臺，可能到快過年時才會有問題?！?多位銀行人士告訴財新記者，其實去年政府融資到手的錢較多，但實際投資出去的錢也不多，“大部分又放回給銀行買理財了”。

除了融資平臺，地產融資也被限制。一位渤海銀行人士指出，之前通過“三七開”土地配資（即房企自有資金占30%，銀行理財占70%）已經叫停；同時，信托通道也受到部分影響。比如，項目方只給了土地出讓款，再通過信托做一筆收益權轉讓，銀行就把項目款配資給了項目方，“這些通通都叫停了”。

“現在非標資產穿透來看，等同于一般授信。以前走信托通道，占的是給信托的同業授信，現在要穿透為給企業的授信。一旦非標回表，按貸款集中度來看就超標了?！币晃晦r商行人士說。

思辨支持實體經濟

“一開始鼓勵資金進入資本市場，降低實體經濟負債率；后來鼓勵資金離開資本市場，去發展實體經濟……”一則近期流傳的段子，反應了實體經濟融資的渠道、成本和監管影響等問題。

去年末中央經濟工作會議定調以來，“一行三會”監管部門引導金融機構“去杠桿”，以引導資金回流實體經濟，避免加速空轉。今年一季度靚麗的經濟數據，也給監管提供了一個較好的窗口期。不過，引導資金回流實體經濟，也要看銀行；如果去杠桿導致銀行利差收窄，可能會惜貸。市場普遍認為，下半年或2018年的貸款利率極有可能會上升，即合意貸款利率提高。尤其是靠同業批發性融資擴張、負債成本較高的中小銀行，這一訴求更為明顯。

這就造成，要么實體經濟融資成本難降低，要么融資本身受限。

近期銀行收緊按揭貸，不僅有政策原因，也跟市場利率有關。比如目前市場消息稱，興業銀行、浦發銀行已經沒有抵押貸款的額度，據財新記者了解，中信銀行亦是如此。民生銀行首席研究員溫彬指出，按揭業務的利率風險比較高，特別是利率上升周期，負債成本上升過快，按揭貸款利差會快速收窄，甚至部分品種倒掛，所以即使法定基準貸款利率不變，對增量部分貸款利率上浮的壓力會更大。

自然，接下來就是對公業務的貸款利率提高，但現實操作有所難處。某股份行公司部總經理指出：“央行沒明確說加息，企業不愿意接受銀行提高貸款利率。那我們只能盡量不貸款，讓企業開票把錢趴在賬上；如果企業強行貸款，就盡量讓他少貸一點，不然銀行就虧本了?！?/p>

前述城商行投行部人士則指出，下半年資金可能還會維持偏緊的狀態，政府平臺也好，上市公司、發債公司也會慢慢接受市場的價格，“它們去年有一些儲備資金，現在還接受不了突如其來的價格上漲，但到了今年下半年，可能就需要資金周轉，也就只能接受銀行上調利率了。”

第二篇：強監管下的銀行同業業務

強監管下的銀行同業業務

2017-9-19

過去幾年，在凈息差不斷收窄、傳統業務收入持續萎縮的背景下，同業業務成為銀行業務擴張的主要方式，也是維持收入增長最為重要的動力。但同時，由于監管體系不完善和銀行內部管理不到位，部分同業業務在發展中異化為監管套利的重要手段，淪為金融亂

象的淵藪。

正因如此，今年以來的監管風暴主要指向便是同業業務領域。從短期來看，監管強化將限制部分同業業務的發展空間，降低其在銀行業務中的占比。但就長遠而言，監管強化將有助于同業業務回歸本源，對推動銀行業長期穩健發展有積極的作用。

同業業務的演進與異化

商業銀行同業業務是指以金融同業客戶為服務與合作對象，以同業資金融通為核心的各項業務。商業銀行同業業務最初主要承擔司庫職能，是為商業銀行之間平衡頭寸而進行的短期資金拆借和劃撥，主要作為短期流動性管理工具。就我國的實踐而言，1984年10月，中國人民銀行允許各專業銀行互相拆借資金，算是我國銀行同業業務的濫觴。

隨著業務逐步發展，同業交易對手方擴展至證券公司、信托公司、基金、租賃、財務公司等金融機構以及特殊目的實體，業務范圍也從傳統的同業存放、同業拆借等衍生出同業代付、買入返售等各項創新業務，從原來的僅指商業銀行之間所進行的同業業務，擴展為既包括商業銀行之間的同業業務，也包括銀行與非銀行金融機構（及特殊目的實體）之

間所進行的業務。

從資產負債表的角度來劃分，可將銀行同業業務分為三大類：從資產角度，同業資產主要包括“存放同業”、“拆出資金”及“買入返售金融資產”以及近來興起的“應收款項投資”等科目；從負債角度看，同業負債主要體現在“同業存放”、“拆入資金”、“賣出回購金融資產”以及近年擴張迅速的“應付債券”（包括同業存單）科目；從中間業務角度看，包括代客外匯交易、基金和年金等托管、代理清算、代理開票、代開信用證、第三方存管、代理基金買賣、代理保險買賣、代理信托理財買賣、代理債券買賣、代理金融

機構發債，等等。

2002年以前，商業銀行的同業業務模式相對單一，主要是資金拆借、回購、同業存放和存放同業等。2002年之后，債券市場快速發展，部分銀行開始把債券結算代理作為同業業務重要發展方向，這一業務為銀行作為債券結算委托人開拓了債券交易的空間。此后，同業業務進一步繁榮，信托、保險、證券、基金和財務公司等非銀金融機構更深入的參與，為同業業務發展注入了新的活力。此外，隨著市場競爭加劇，為客戶提供一站式金融服務成為銀行提升的重要方向，這又推動了與保險、基金、證券以及信托等非銀行機構在交叉銷售方面的廣泛合作，同業業務的中間業務逐步興起。

與其他業務相比，同業業務市場化程度較高，且參與者風險管理能力較強，有關部門一直有意識地將其視為中國利率市場化的“試驗田”。2005年，人民銀行放開金融機構同業存款利率。2013年，人民銀行又在銀行間市場推出同業存單作為同業存款的替代與補充。作為探路先鋒，銀行同業業務對推動利率市場化起到了重要的作用。但另一方面，在市場化利率與管制利率雙軌并行的轉型期，同業業務也很容易演變成監管套利的利器。

2010年之后，隨著宏觀環境和監管環境的變化，同業業務開始從單純的流動性管理工具，衍生發展成為利用同業資金或理財資金，以擴大各種表內外同業資產。會計科目不斷變化，除了傳統的同業存放、同業拆借、同業票據轉貼現、債券回購等，又擴展到諸如轉貼現、信托受益權、信貸資產轉讓與回購、同業代付、買斷式回購、票據對敲和應收款項

投資等，模式創新令人眼花繚亂。

在此過程中，同業業務與實體經濟漸行漸遠，部分業務開始淪為純粹的監管套利工具。2010年至2012年之間，隨著信貸管理收緊，監管套利的主要目標在于繞開貸款規模管制（合意貸款規模）和存貸比指標。2013年之后，資金供求失衡狀況逐步緩解，《商業銀行資本管理辦法（試行）》開始正式實施，監管套利的主要目標又變成減少資本占用，主要方式是通過拉長交易鏈條來轉換資產形式（或調整會計科目），以降低資產的風險加權系數，或實現出表，以此來降低資本、撥備計提等要求，或粉飾財務數據，等等。

過度套利的風險 同業套利業務的過度發展，引發了諸多金融亂象和潛在金融風險。

一是導致信用過度膨脹。同業業務運作模式不同于傳統存貸款，表面上雖不直接影響信貸數量，但會對貨幣流通速度和信用總量產生直接影響。這種變化削弱了中央銀行對貨幣、信貸的控制能力，容易導致信用總量的過度膨脹。

二是導致銀行信用風險低估。具體有如下幾種情況：其一，通過監管套利，大量銀行信貸被轉移出表外（或仍在表內，但轉換成了同業投資）。由于這種轉移在法律以及在實踐操作上，都很難達到風險的完全隔離，這就意味著，有許多表外項目，銀行不需要為其計提資本和撥備，但在風險曝露時，有可能由銀行承擔最終的責任；其二，經由同業套利業務的操作，部分信貸資金進入了原本被禁止的行業和領域。這些較高風險在銀行資產負債表內沒有得到充分的揭示。其三，通過同業套利的操作，將已經出現或即將出現風險的信貸資產轉移出表外，以掩蓋真實的不良資產狀況。等等。

三是加劇流動性風險和利率風險。通過金融同業融入資金，然后再投向收益較高但期限較長的資產（債券或非標資產），是目前比較常見的加杠桿模式。在市場資金充裕、利率較低的環境下，銀行可以通過滾轉發行短期限的同業存單來維持這一交易結構，并獲取利差收入。但如果市場資金面趨緊，融資利率快速上行，銀行就面對兩難選擇：要么拋售資產，承擔即期賬面損失后完成去杠桿；要么繼續持有資產，同時以更高的利率進行融資。后者會導致息差收入不斷減少甚至為負，而且，如果在資產最后到期時，市場仍未改善，銀行還會遭受本金的損失。不管哪種選擇，隨著市場資金趨緊，部分機構的流動性風險和利率風險都會顯著上升，并對金融市場整體預期和穩定性產生負面影響。

監管強化的深遠影響

針對同業套利業務，從2009年起，監管部門就開始密集出臺規范同業業務的監管政策；到2013年的“8號文”和2014年的“127”號文，同業業務的監管體系已逐步成型。但由于銀行業務擴張沖動較大以及監管執行力度不夠，并未取得明顯成效。2017年以來，根據中央“抑制資產泡沫”、“防范金融風險”的要求，同業套利業務再次成為金融整治的重

點。

貨幣政策從量、價兩端入手，價格上通過抬升利率水平來消除套利空間，推動金融機構逐步消解存量業務；數量上則用MPA考核來約束和控制增量。銀行監管方面，則通過對各種套利行為進行全方位自查與清理，并加大處罰力度，直接抬高金融機構的違規成本，打壓套利動機。經過近三個季度的整治，已經取得明顯的效果。

根據中國銀監會最新公布的數據，截至2017年8月末，銀行表內同業業務持續收縮，同業資產、同業負債分別較年初減少3.2萬億元和1.4萬億元，同比增速分別為-13.8%和-1.6%。其中，股份制銀行同業資產與年初相比降幅達45%。表外同業業務（同業理財）累計減少2.2萬億元，城商行和農商行的理財余額同比增速較去年同期分別下降了40和90個

百分點。

從宏觀數據上看，8月M2增速進一步回落至8.9%，延續了今年以來的低增長態勢，已接近實體經濟（名義GDP）的增長水平，意味著同業往來引發的貨幣創造受到了明顯抑制。

總體上看，強監管已取得了明顯的效果，因同業套利業務而形成的金融空轉和過度杠桿問題正在有序去除。就目前情況判斷，這一進程已過半，對銀行的短期沖擊也在逐步減弱。但從中長期看，監管強化對銀行同業業務的發展方向影響深遠，套利型業務空間顯著縮小，但適應利率市場化和業務發展需要的合理的同業業務，未來仍有很大的發展潛力。

對此我們有如下一些判斷。

一是同業業務回歸本源。同業業務本質上是銀行流動性管理和資產負債管理的重要手段。傳統存貸款業務因為市場敏感度低、流動性差，難以滿足日益迫切的風險管理需要，金融機構必須要借助同業資產、負債的合理運用。從這點看，同業業務仍有很大的創新和發展潛力。此外，基于客戶需求的一站式金融服務已成不可逆轉的趨勢，這意味著，金融機構之間在產品創新、交叉銷售等領域的合作，同樣有著廣闊的前景。

二是同業套利業務的發展空間顯著縮小。強監管并不是要否定所有的同業業務，而是要限制同業業務中涉及套利的那一部分。從目前看，在負債端過度使用同業負債、同業存單和同業理財來加杠桿，而在資產端對接各種特殊目的實體（各類機構的通道），是套利交易的主要模式。隨著監管強化對同業負債的約束（同業負債占比不超過三分之一）和資產端對特殊目的實體投資的穿透，這部分業務的規模已出現明顯萎縮。

需要強調的是，市場似乎更關注監管對同業業務中的某一類工具（如同業存單）的限制和影響。但事實上，同業資金來源的渠道不是問題，真正的問題是來自于這種渠道的資金規模是否合理（有無過度杠桿），以及獲取這部分資金的目的（是用于套利交易還是用于流動性管理）。正因為此，我們認為，盡管套利業務規模會大幅萎縮，但某一類工具（如同業存單或特殊目的實體投資）的絕對規模并不一定會下降，尤其是同業存單，作為同業負債來源中透明度最高和流動性最好的一種工具，規模上仍有較大擴張空間。

三是同業業務貢獻度下降，銀行業務結構回歸正?；＿^去幾年中，同業套利業務是銀行同業業務收入，也是銀行總收入的重要貢獻來源。相當多的同業業務收入都體現為非利息收入，也是銀行收入結構優化（即凈息差收入下降，非息收入上升）的重要動力。在強監管背景下，我們預計，同業業務收入貢獻度將明顯下降，銀行業非息收入高增長的勢頭也會出現逆轉。部分高度依賴同業業務的中小銀行，短期內會受到較大影響。不過，套利型業務的消退，將迫使銀行將注意力回轉到企業和零售客戶，切實提高對實體經濟的服務能力，從長期來看，這會更有利于銀行業的穩健發展。（作者單位：中國社科院金融研究所；載《21世紀經濟報道》2017年9月19日）