第一篇：中國銀行間國債利率期限結構的預期理論檢驗

中國銀行間國債利率期限結構的預期理論檢驗

吳丹 謝赤

2012-8-28 10:35:10 來源：《管理學報》2005年第5期

內容提要：分析和概括了利率期限結構的預期理論，并運用回歸模型和向量自回歸模型這兩種方法對中國銀行間國債市場的利率期限結構進行預期理論檢驗。實證研究表明，無論是對于短期利率期限結構還是中長期利率期限結構，預期理論都無法被拒絕。

關鍵詞：預期理論 利率期限結構 銀行間國債市場

作者簡介：吳丹謝赤湖南大學工商管理學院

一、問題的提出

利率期限結構被普遍認為是宏觀經濟模型和貨幣政策評定的重要輸入變量，其意義如下：①利率期限結構反映了債券市場的“信息有效”性，即市場是否存在套利機會；②長期利率與短期利率之間的關系在貨幣政策傳導中起著關鍵作用，因為在市場利率體制下，貨幣當局只能控制短期利率，而影響經濟實體的是長期利率，只有長期利率與短期利率之間的關系穩定才能保證貨幣政策當局能夠控制長期利率進而影響經濟運行；③長期利率與短期利率之間的利差能夠提供關于通貨膨脹率、未來利率、經濟運行的有用信息；①利率期限結構是貸款融資的重要決定因素。

關于利率期限結構的預期理論則是金融理論和宏觀經濟理論的基石之一，它在預測利率未來變動、解釋貨幣政策、建立宏觀經濟模型等方面意義重大。正是由于其重要性，大量研究關注于預期理論的實證檢驗。這類實證檢驗的結果似乎取決于所考察的利率類別。美國數據的實證研究往往得出拒絕預期理論的證據（如Campbell et al, 1991;Evans et al,1994;Dziwura et al, 1996;Chao et al, 1998;Dittmar et al, 2004），而其它國家則不然（如Jorion et al, 1991;Hardouvelis, 1994;Dahlquist et al, 1995;Guthrie et al, 1999;Christianse et al, 2003）。Evans et al(1994)以及Bekaert et al(1997)對預期理論的拒絕證據提出了所謂比索效應(peso effect)的解釋——在美國數據樣本中，高利率制度的發生頻率要低于人們所理性預期的，人們對制度轉換的預期將影響到短期利率的分布，因而這種比索效應影響了預期理論統計檢驗的概率分布。由此，預期理論的研究開始將制度轉換因素納入考慮范疇，Saikkonen et a1(1999)以及Lanne(2000)在一個允許潛在制度轉換存在的模型中檢驗了預期理論，并得出了支持預期理論的結論。

同時，另一部分研究則立足于貨幣政策影響因素來解釋預期理論的失敗，并通過在研究中加入貨幣政策和利率期限結構之間的相互作用機制，獲得了支持預期理論的證據。例如Rudebusch(1997)，Gerlach et al(1997)以及Kugler(1998)的預期理論檢驗模型都考慮了央行的貨幣政策行為，模型對央行行為所作出的假設會影響到預期檢驗的結果，因而預期理論是否被拒絕在很大程度上取決于央行行為函數設定的精準度。

國內方面，杜海濤(2002)對中國上證回購和現券市場28天至19年的9種利率做了預期檢驗研究，結論是無法拒絕預期理論。由于缺乏長期零息票利率數據，該研究中所用的各種長期利率數據分別固定于某一支債券，因而樣本時期內各種長期利率的期限并非固定不變，而國外研究則一般采用估計或構建的零息票利率數據。另外，作為實證對象的交易所國債交易由于其交易量過小，在體現市場資金供求狀況方面顯然不如銀行間國債交易更有說服力。唐齊鳴等(2002)對中國銀行同業拆借市場的利率期限結構進行了預期理論檢驗，結論同樣支持預期理論。然而，其研究局限于120天以內的短期利率，并沒有涉及到中長期利率。本文將對利率期限結構預期理論做出較全面的分析與概括，并進行實證檢驗。實證將關注于更能反映社會資金供求的銀行間國債市場，使用零息票利率來構成預期檢驗的數據樣本，并將分別運用回歸模型和向量自回歸模型兩種方法來檢驗預期理論。

二、預期理論

（一）預期理論的定義

概括而言，預期理論主要闡述了“長期投資和短期投資之間不存在套利機會”的思想。從這一思想出發，預期理論的定義呈現出多種形式：

即n期債券的m期持有回報率預期＝m期利率＋期限升水。

（二）預期變量和期限升水變量

從式(1)～式(3)可以看到，預期理論中包含了兩個未知變量——預期

(·)和期限升水θ。因此，如果想要實證檢驗預期理論，就必須對這兩個未知變量進行假設，將這些假設條件與預期假設做聯合檢驗。

預期變量的度量方式主要有3種：①理性預期假設。在此假設下，預期變量等于該變量后來發生的實際值加上擾動項。②以市場調查數據來確定預期。③利用計量經濟預測模型來計算預期。在這3種方式中，由于市場調查數據的可靠性以及計量經濟模型的準確性都缺乏保證，理性預期假設是文獻所普遍采用的假設條件，因此本文所討論的預期理論都附加了理性預期假設條件。

期限升水代表了長期投資相對短期投資所額外獲得的一種風險補償。對期限升水變量的假設一般分為兩種：①假設期限升水為0，即所謂的純預期理論，或者假沒期限升水為常數，這兩種假設條件下的預期理論可稱為強預期理論；②假設期限升水具有時變性，即設定一個期限升水模型，用某些變量（如波動性）來刻畫期限升水的時變性，該假設條件下的預期理論可稱為弱預期理論。文獻表明，實證結果普遍能夠接受弱預期理論，而強預期理論的正確與否仍存在爭議。

（三）預期理論的檢驗方法

常用的預期理論檢驗方法主要有回歸模型、協整模型以及向量自回歸模型3種。

(1)回歸模型

回歸模型方法主要是根據預期理論定義，并結合理性預期假設來建立回歸方程，以此檢驗預期理論。

根據定義1，可建立回歸方程：

附圖

通過檢驗回歸模型中的系數α=0和β=1這兩個限制條件，可以獲知關于預期理論的檢驗結果。

顯然，回歸模型是一種比較簡單易行的預期理論檢驗方法。但是該方法也存在著明顯的缺點：由于利率的期限比觀察值的間隔時間長，因此回歸數據具有時間重疊性，回歸方程的誤差項將呈現出序列相關的特性。雖然可以運用一些計量方法進行糾正，但是如果誤差項的序列相關程度較深，那么回歸結果仍然會受到顯著影響，特別是在小樣本的情況下。

(2)協整模型

盡管利率在理論上應該是平穩的，但在有限樣本中，它往往呈現出非平穩性。如果利率可以被視為一階單整過程，那么在預期理論下，式(5)和式(6)中長期利率與短期利率之間的利差

將是平穩過程，也就是說，不同期限的利率之間應該是協整的，且協整向量為(1,-1)，從而整個利率期限結構由一個共同的隨機趨勢來驅動。因此，通過檢驗不同期限的利率之間是否存在協整關系，可以幫助判斷預期理論是否成立。

(3)向量自回歸模型

向量自回歸模型(vector autoregression, VAR)采用VAR來檢驗現值模型：

由Campbell et al(1987)提出。它假設長期利率和短期利率都是一階單整過程，式(13)是一個非限制性的向量誤差校正模型(VECM)，其預期理論的限制條件為

通過檢驗預期理論對模型的這些限制條件，就可以得知預期理論是否成立。式(14)中的最后一項限制條件正是長期利率與短期利率的協整條件，也就是說，協整只是預期理論的限制條件之一而已。

三、預期理論的實證研究

（一）實證數據

1997年，為了抑制證券交易所的投機行為、強化金融企業管理體制，商業銀行從證券交易所債券市場分離出來而組建了全國銀行間債券市場。經過幾年的快速發展，銀行間債券市場運行機制逐漸改善，市場規模不斷擴大，已經成為中國債券交易的主要場所，交易品種包括國債、政策性金融債和中信債等企業債。2003年，銀行間債券市場全年回購與現券交易額突破15萬億元，其中現券交易額超過3萬億元，遠遠高于同期交易所債券交易額。2004年上半年，全國債券市場交易額總計為8.7萬億元，銀行間債券市場為5.92億元，占據了整個市場68%的份額。銀行同業拆借和回購利率，已經成為央行公開市場調控的重要政策目標之一；銀行間債券市場形成的收益率已經成為國內市場利率體系的重要組成部分，也逐步成為各類投資者資產定價的重要基準，對推動利率市場化起到了重要作用。因此，本文將研究對象確定為銀行間國債的利率期限結構。

預期理論檢驗研究通常都采用零息票利率，以避免息票效應的影響。由于零息票債券一般僅限于短期債券，因此如果研究對象包含了長期利率，那么就必須利用插值技術或利率模型來獲得長期零息票利率的估計值。本文所使用的數據是運用Svensson(1995)所提出的利率期限結構模型估計而得，通過對2003-01-01～2004-04-19這一時期共計321天的銀行間國債交易數據進行估計處理，構建了該樣本期間的零息票利率數據集。表1列出了零息票利率構建中收益率誤差平方和的均值平方根(root of mean squared yield error, RMSYE)的統計指標。可以看到，誤差均值很小，誤差最大值并不顯著，而誤差的標準差值也較小，表明誤差情況比較穩定，因此，這里所構建的零息票利率數據集是比較準確而可靠的。

本文實證所考察的零息票利率涵蓋了短期與中長期，包括1月、2月、3月、4月、5月、6月、9月、12月、24月、60月共10種期限的利率。

（二）運用回歸模型的檢驗結果

首先應用簡單的回歸模型，來實證檢驗中國銀行間國債利率期限結構的預期理論。由于所使用的是即期利率數據，因此以回歸模型式(5)作為檢驗對象。考慮到回歸模型的誤差項具有序列相關性，本文在實證中，對所有回歸模型的誤差項都采用了Newey et al(1987)方法進行關于序列相關的修正。然而，如果式(5)中的n相對于m很大，那么數據的時間重疊程度將更深，從而誤差的序列相關程度也會很大；同時，m、n增大所造成的樣本有效數目減小將會使誤差序列相關問題更加嚴重。在這種情況下，計量修正方法也極為不可靠。所以，本文的回歸模型實證研究對象只限于1年期以下的利率。

表2列出了在n=2,3,4,5,6,9,12月以及m=1,2,3,4,6月的各種組合情況下，對式(5)進行回歸后的參數估計結果。結果顯示，除了(12,1)和(12,2)這兩組利率之外，其它所有利率組合的β估計值都非常接近于1，并且無法拒絕β=1的假設條件，這說明長期利率與短期利率之間的利差很好地預測了短期利率的變化，所預測的變化幅度和方向都符合預期理論的推斷。當β=1時，-α代表了期限升水的估計值，除了(3,1)、(4,1)和(9,1)這3組利率之外，α估計值也都非常接近于0，并且無法拒絕α=0的假設條件。因此，總的來說，中國1年期以內的短期利率期限結構是符合強預期理論的。進一步發現，當m=1時，回歸模型比較傾向于拒絕純預期理論的α=0假設，α估計值顯示出期限升水偏大。這可能是因為，1月期利率水平的確定主要受到央行對回購市場的公開市場操作影響，因此其波動程度較大，風險增加，從而加大了1月期利率的期限升水。另外，可以看到(1,1)和(12,2)這兩組利率組合的β=1條件并不顯著，而這可能正是因為n和m相差過大而造成較深程度的誤差序列相關，因而影響了回歸檢驗結果。

注：第一行數據為β系數估計值，第二行數據為α系數估計值。(*)表示在95%置信水平下，拒絕α=0（或β=1）的假設條件。

（三）運用VAR模型的檢驗結果

相對于簡單的回歸模型，VAR檢驗方法更為復雜一些，但它避免了回歸模型中的誤差序列相關問題；而相對于協整方法，VAR方法所檢驗的限制條件已經包含了前者所要檢驗的協整條件。因此，本文將使用該方法對銀行間國債的中長期利率進行考察，以彌補回歸模型未能運用于中長期利率實證檢驗的空缺。實證數據方面，以1月期利率60月期利率

(1)單位根檢驗 作為模型中的長期利率，對兩組利率組合進行檢驗。

作為模型中的短期利率，分別以24月期利率、由于VAR方法是基于長期利率和短期利率的一階單整I(1)過程假設，所以首先應該對進行ADF(augmented dickey-fuller)檢驗。根據表3所顯示的檢驗結果，這3個變量的ADF檢驗統計值都大于臨界值，均不能拒絕非平穩和存在單位根的假設；而變量一階差分的ADF檢驗統計值都小于臨界值，表示可以拒絕非平穩和存在單位根過程的假設。由此可見，都服從I。

(1)過程。

表3長期利率與短期利率的單位根檢驗結果

(2)預期理論限制條件檢驗

式(14)給出了預期理論對利率VAR模型參數的限制條件。首先必須確定式(1)中VAR模型的階數p，然后就可以通過檢驗這些限制條件，得出預期理論是否成立的結論。

Campbell等(1987,1991)分別使用了兩種不同的統計方法來完成這兩項任務：①根據赤池信息量準則(akaike information criterion, AIC)來確定VAR模型的階數；②根據Wald檢驗來確定預期理論的限制條件是否為真，該方案的主要缺陷在于AIC并不能得出VAR階數的一致估計。Chao等(1998)則使用了后驗信息量準則(posterior information criterion, PIC)，可以同時完成VAR模型階數的確定以及預期理論限制條件的檢驗，并且PIC還能夠得到VAR模型階數的一致估計。

表4預期理論限制條件檢驗結果

四、結論和啟示

盡管利率期限結構預期理論的形式多種多樣，但其實質就在于“長期投資和短期投資之間不存在套利機會”。通過對中國銀行間國債市場的利率期限結構進行實證檢驗，本文研究發現，無論是對于短期利率期限結構還是中長期利率期限結構，預期理論都無法被拒絕，它能夠較好地解釋中國銀行間國債市場利率的變化因素。

這一結論對我們的貨幣政策框架也有重要啟示意義。

（一）對貨幣政策傳導機制的啟示

在現階段我國貨幣政策框架下，金融機構的存貸款利率受到管制，因此，貨幣市場利率雖然已經完全放開，但無法深度影響金融機構存貸款利率。所以，貨幣政策中間目標仍然主要是貨幣供應量這一數量指標，貨幣政策傳導渠道仍然主要是信貸渠道這一數量性傳導，公開市場業務的操作目標也是數量目標，即基礎貨幣特別是商業銀行的超額儲備水平。

然而，央行公開市場業務操作改變商業銀行超額儲備，必然會影響貨幣市場的資金供求，從而影響貨幣市場利率。貨幣市場和債券市場的利率是市場資金供求的集中性體現，它既反映公開市場業務操作數量目標的實施效果，同時也是央行實現公開市場業務操作數量目標的必要手段，數量目標和價格目標實際是一體的。

而從發達國家的經驗看，貨幣市場利率作為公開市場業務的操作目標是客觀趨勢。其主要原因在于，貨幣市場利率既是集中反映貨幣市場資金供求的綜合性指標，又對整個市場利率體系有著基礎性影響，而且在發達的金融市場條件下，貨幣市場利率向整個經濟生活中傳導的速度非常快。如果債券市場的長期利率與短期利率之間存在著穩定的關系，那么貨幣政策當局就可以通過公開市場操作控制短期利率，進而控制長期利率，以此影響經濟運行。

而本文中預期理論的實證結果表明，我國銀行間國債市場利率期限結構符合預期理論。這說明，我國銀行間國債市場的長期利率與短期利率之間存在著預期理論所描述的穩定關系。換言之，貨幣政策當局可以選擇波動較小，并且對整個市場利率體系影響較大的短期貨幣市場利率作為操作對象，利用長期利率與短期利率的穩定關系來間接控制長期利率。而債券市場長期利率變動對經濟運行的作用渠道，則是未來利率市場化改革的關鍵。

（二）對貨幣政策指示器的啟示

在預期理論下，由于長期利率與短期利率之間的利差反映了市場對未來利率變化的預期，所以它能夠提供關于市場對通貨膨脹率、未來利率、經濟運行等預期的有用信息。隨著利率市場化改革的穩步推進以及貨幣市場和債券市場的快速發展，我國銀行間國債市場利率期限結構也將成為貨幣政策框架中重要的信息指示器，作為宏觀經濟模型和貨幣政策評定的重要輸入變量，而為貨幣政策制定者提供決策支持。

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～26.

第二篇：國債利率期限結構研究論文

[摘要] 由于我國的金融市場還處于發展階段，利率市場化不夠發達，因此我國利率期限結構還存在很多不合理的地方。本文對期限結構進行了剖析，指出了存在的問題，基于這些分析，提出了進一步健全我國債券市場利率期限結構的建議。

[關鍵詞] 國債利率期限結構投資行為債券市場

從1981年我國開始恢復了國債發行，在二十多年里國債市場有了長足的發展，不僅國債發行規模逐漸擴大，國債品種越來越多樣化，而且國債發行和流通機制也逐步優化。同時國債的發行方式日益市場化，經歷了從傳統的行政動員和行政分配，到1991年的承購包銷，進而到現在的“基數認購、區間投標、差額招標、余額分銷”，以及“自由投標、變動價位、二次加權、全額招標”的招標方式的演變。我國債券市場經歷了實物券柜臺市場、上海證券交易所為代表的場內債券市場和銀行間債券市場為代表的場外債券市場三個主要階段的發展過程。1997年6月以后商業銀行退出交易所債券市場，將其所持有的國債、融資券和政策性金融債統一托管于中央國債登記結算公司，并可進行債券回購和現券買賣，銀行間債券市場就此啟動。截至2004年底，銀行間債券市場開戶的投資者總數達5354家，涵蓋商業銀行、非銀行金融機構、信用社、證券公司、保險公司及其它非金融機構類投資者，其組織成員已經基本覆蓋了我國金融體系，一個開放的、具有較大規模的合格機構投資者市場已經形成。2004年財政部通過銀行間債券市場發行了14期共4413.9億元記賬式國債，其中跨市場國債有8期共3398.7億元，占整個發行量的76.69%。但由于我國債券市場起步較晚，目前還不夠完善，存在著以下問題。

一、我國國債期限結構存在的問題

1.國債期限結構較為單一

由于我國短期和長期國債的發行規模較小，15年期以上的國債品種較少，5年～15年期國債在可流通國債中占絕對比重。從資金供求情況來看，市場上的長期資金供大于求

2.投資行為短期化

證券投資行為短期化。我國的資本市場是一個新興市場，也是一個轉軌的市場。

由于比較復雜的原因，使得證券市場的投資行為的主體是投機而不是投資，這在中外股市換手率的巨大差異上表現得很明顯。20世紀90年代美國紐約交易所年平均換手率在20%年～50%之間，而2000年我國深滬股市流通股的平均換手率分別是499.1%和503.85%，即上市流通的每一張股票平均每年要換手5次左右。我國股票換手率持續居高不下，一方面反映了我國的證券市場缺乏長期投資價值，也反映了我國的投資者長期以來都缺乏長期的投資觀念。

其次實體投資行為短期化。我國企業投資短期化傾向非常明顯。由于銀行信貸資金有著明確的還本付息期限，受此制約，一方面企業難以用短期信貸資金進行長期項目投資，而自有資金數額又極為有限，因此，難以有效地展開技改、更新及其他類型的投資；另一方面，為了能夠按時償還到期債務本息，相當多企業只得選擇一些短期見效的投資項目，由此，企業投資的短期化演化為經濟運行的短期化。

實體經濟行為的短期化意味著在經濟行為主體的觀念當中，是沒有期限或者沒有長期的概念的。實體經濟行為的短期化反映在金融領域就是金融行為的短期化，在國債市場上就表現為對于期限的無差異化。在國債市場上，由于缺乏實體經濟的長期行為的參照，因此長期國債的定價就缺乏相應的基準。在這種情況下，就只有依據短期的收益率水平，來確定長期債券的收益率。所以“長債短炒”現象在金融行為短期化的影響下就是必然的。

3.物價變化走低趨勢

由于技術進步日益提高，且技術的重要性進一步增強，因此，物價的下跌成為一種常態。在經過20年改革之后，1998年我國出現了通貨緊縮的趨勢。短缺經濟得到了基本消除，大量的工業品出現了一定程度的過剩。總需求的不足，影響到物價的走低。而物價的走低趨勢又制約了利率走高的可能性。因此，至少從中期來看，我國的利率是難以上升的。這反映在國債利率上，就是長期利率趨于平緩甚至下降的趨勢。

二、健全我國國債市場利率期限結構的建議

針對我國國債市場利率期限結構存在的上述問題，對健全我國國債市場利率期限結構提出如下建議。1.完善國債品種

增加不同期限的國債品種，滿足不同投資者的需求：除充分考慮償債周期和償債能力外，更需要對應債主體的投資行為模式進行分析，以確定長、中、短期相互搭配、相互彌補的期限結構。發行原則是在條件具備的情況下發行短期國債，適度發展中期國債，增加發行長期國債，建立債券種類多樣化、期限分布均衡化的國債期限結構。不僅有國債，還要有企業債券；不僅有短期債券，還要有中長期債券，具有足夠的規模與流動性。現在財政部國債發行是按發行額管理的，這是制約短期國債發行的一個非常重要的因素。國債發行如果實行額度管理，在長期內統一規劃國債的品種與數量將有利于國債期限結構的改善，改變目前偏重于中期國債，長期和短期國債不足甚至空缺的狀況。今后應增加短期國債，控制中期國債，發展長期國債。

2.實現國債利率的市場化

在西方國家，短期利率是由中央銀行制定與調整的，而中長期利率則是由市場決定的。中央銀行在實現利率市場化的進程中，應該采取先放開貨幣市場利率的辦法，降低超額存款準備金利率，從而帶動貨幣市場利率下限降低。與我國目前活期存款利率相比，貨幣市場的收益有很大的吸引力，這將帶動大量的資金進入貨幣市場，使得貨幣市場利率大幅下降，也為中短期國債收益率下降打開了空間。1999年以來，我國加大了通過招標發行國債的規模，不僅增加了市場中可流通的現券量，而且提高了國債發行的市場化程度，這種方式今后要繼續保持，并且在發行方式上應不斷完善。

3.擴大國債市場的投資者種類，促進國債市場的流動性

1998年10月人民銀行批準保險公司入市；1999年初325家城鄉信用社成為銀行間債券市場成員；1999年9月部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進行交易；2000年9月人民銀行再度批準財務公司進入銀行間債券市場。至此，代表中國批發債券市場的銀行間債券市場，其組織成員基本覆蓋了我國的金融體系。但是，目前的投資者數量還很少，一般的非金融企業無法進入銀行間市場進行交易。

針對這種現象，我們應該：首先，適當引入外國投資者。目前為止，我國尚未允許國外投資人參與國內國債市場，而是利用境外借款或發行債券的方式舉借外債。其次，鼓勵基金參與國債的投標。雖然1998年新上市的5只基金(金泰、與世無爭、興華、裕陽、安信)中，有在未來的投資組合中其國債投資比例占其整個資產比例不少于20%的規定，但國債在基金資產結構圖中占有的比重仍是微不足道的。再次，引入遠期國債交易機制。遠期交易具有價格發現與價格收斂的作用，即期市場上現貨債券價格受遠期市場交易的影響，會更趨于合理，使國債現貨市場的利率形成機制更趨合理。

4.發展機構投資者，尤其是債券投資基金

由于債券投資基金具有專業投資和規模經濟的優勢，它們的投資風格更加穩健，有利于國債市場的健康平穩發展。但我國目前仍十分缺乏專業的債券投資基金。在發展機構投資者的同時，建立債券做市商制度。做市商的雙向報價，有利于發現市場價格，形成市場基準利率。

5.提高國債發行計劃透明度

提高國債發行計劃的透明度可以使投資者做到心中有數，避免盲目行為，也能避免國債發行市場上對個人投資者的不公平行為。從2000年開始，我國已經做到了按季公布國債發行計劃。今后需要繼續加以完善，為市場有序、平穩發展創造更好的條件。

總之，隨著中國利率市場化改革的迅速推進以及國債市場的進一步發展，在國債交易品種和交易規模的不斷豐富和擴大的條件下，市場將逐步勾畫出理性的國債收益率曲線。在金融全球化的大背景下，滾滾而來的新的投資理念與技術，必將推動我國國債利率期限結構的完善與健康發展。國債收益率曲線作為基準利率的作用將得到更大的發揮。

第三篇：2010年銀行間國債利率收益曲線走勢解釋

2010年中國銀行間國債收益率曲線變化及分析

2010年中國銀行間國債收益率曲線

根據一些數據的顯示，整個2010年間，我國銀行間國債收益率大致經歷了三個階段：第一階段是年初至8月份，國債收益率曲線呈短期期限利率整體上升而中長期穩定下行趨勢；第二階段是9月份至11月中上旬，中短期的國債的收益率曲線出現了明顯的陡峭化上移走勢；第三階段是11月下旬至年末，短端收益率大幅攀升，收益率曲線總體平坦化上移，不同期限收益率水平都達到2010年以來的最高值。

第一階段的收益率波動不明顯的原因主要還是整個宏觀經濟比較穩定，大家對未來的預期也比較一致，所以總的來說收益率并沒有什么太過明顯的變化，不過整個1-8月央行上提了三次存款準備金率，還是對市場有一定的沖擊，也讓市場對通脹有了一定的預期。所以對短期還是有所影響的、而中長期的債券收益有所下降，這是因為，隨著資金面寬松程度逐步下降，受貨幣市場利率持續上行帶動5，6月份的短期收益率的上升，同時受機構配置需求較高及市場預期的影響，收益率整體有所下降，總體看債券收益率曲線呈現較為明顯的平坦化特征。

第二個階段，也就是9月到11月上旬，從上圖可以看出不管短期還是長期都有特別明顯的提升。在這期間主要有以下的財政政策出臺，10月20日，中國人民銀行決定上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中，一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由5.31%提高到5.56%；其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。緊接著，11月10日，中國人民銀行決定從2010年11月16日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。又接著在11月19日，中國人民銀行決定從2010年11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這直接導致了大家對通脹的預期以及加息的預期，所以短期和長期的國債收益率都大幅上升，而提高存款準備金率，不難看出會讓銀行等金融機構在市場上大規模籌集資金，這必然會導致短期債券的供不應求，從而短期收益率急劇上升。而做為投資者，對這種強烈的波動性必然感到很有危機感，因此對長期收益率有著十分明顯的上升要求，才導致了第二階段的大幅度調整和上升。

第三階段，從10年12月末報出的結果可以看，與2010年的其他時期以及2009年末相比，期限為5年以內的短期利率大幅度上升。此原因在于，中國人民銀行在繼10月20日、11月16日、11月19日出臺政策之后又在12月20日上調了金融機構人民幣存貸款基準利率。12月26日，中國人民銀行還決定了上調金融機構人民幣存貸款基準利率。還有12月份發行的5 年期記賬式附息國債利率為3.64%，比上年末發行的同期限國債利率上升0.74個百分點；30年期固定利率債券發行利率為4.7%，比當年3 月份發行的同期限債券利率上升0.28個百分點。這樣的利率上升也導致國債收益率曲線呈走高趨勢。和第二階段類似的原因，此次造成了大家對加息的預期，以及銀行對短期資金的需求，和大家對未來不確定性的擔憂都形成了相應的短期和長期上漲。

第四篇：臺灣省2017年上半年基金從業資格：利率期限結構和信用利差試題

臺灣省2017年上半年基金從業資格：利率期限結構和信用

利差試題

本卷共分為2大題60小題，作答時間為180分鐘，總分120分，80分及格。

一、單項選擇題(在每個小題列出的四個選項中只有一個是符合題目要求的，請將其代碼填寫在題干后的括號內。錯選、多選或未選均無分。本大題共30小題，每小題2分，60分。)

1、基金性質的機構投資者包括__。A．證券投資基金 B．社保基金 C．法人基金

D．社會公益基金

2、考察基金經理操作風格的要點包括__。A．基金經理持股集中度情況 B．基金經理行業偏好情況 C．基金股票周轉率情況

D．基金經理對凈值波動的控制情況

3、目前，我國法規要求貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限在每個交易日不得超過__天。A．90 B．120 C．180 D．360

4、《證券投資基金運作管理辦法》規定，開放式基金發生巨額贖回時，基金管理人當日辦理的贖回份額不得低于基金總份額的__。A．10% B．30% C．50% D．60%

5、著重對管理公司本身素質的衡量屬于____ A：基金衡量 B：公司衡量 C：微觀衡量 D：絕對衡量

6、在計算基金業績時，__越高，說明基金的投資效果越好。A．基金分紅 B．留存收益 C．已實現收益

D．時間加權收益率

7、除管理費和托管費外，證券投資基金的其他運作費用主要由__等構成。A．與基金相關的律師費用 B．清算費用

C．與基金相關的會計師費用 D．公關費用

8、某日，一只股票基金的資產總值為333 456.25萬元人民幣，基金負債總值為78089.87萬元人民幣，總份額為62350.17萬份，則該基金資產凈值和份額凈值為__。

A．411 546.12萬元；5.3481元 B．411 546.12萬元；4.0957元 C．255 366.38萬元；4.0957元 D．255 366.38萬元；5.3481元

9、在我國，__依法對基金信息披露活動進行監督管理。A．中國證券業協會 B．中國基金業協會

C．中國銀監會及其派出機構 D．中國證監會及其派出機構

10、下列各項中，基金信息披露不包括__。A．登記信息披露 B．募集信息披露 C．運作信息披露 D．臨時信息披露

11、下面不屬于制定內部控制制度的原則的是____ A：合法合規性原則 B：全面性原則 C：有效性原則 D：適時性原則

12、直接關系到基金投資者回報的高低與穩定性的有__。A．基金托管人的資金運作能力 B．基金管理人的投資管理能力 C．基金代銷機構的宣傳能力 D．基金管理人的風險控制能力

13、根據基金銷售適用性的及時性原則，確保理財經理推薦合適產品的基礎包括__。

A．銀行網的基金產品銷售信息系統要及時定期更新相關基金的風險等級 B．銀行柜臺上銷售的基金的相關宣傳資料也需要及時更新 C．對客戶的信息要動態跟蹤和收集整理

D．基金公司通過各種講座、報告會等形式來進行投資者教育工作

14、基金銷售機構應__。

A．不在同一時間代銷多只基金

B．關注投資人的風險承受能力和基金產品風險收益特征的匹配性 C．為投資人辦理基金銷售業務手續時，識別客戶有效身份

D．在投資人開立基金交易賬戶時，向投資人提供《投資人權益須知》

15、開放式基金的代銷方式，應通過__等代銷機構進行。A．證券公司 B．保險公司 C．銀行

D．獨立投資顧問

16、基金產品風險等級通常不包括__。A．零風險等級 B．低風險等級 C．中風險等級 D．高風險等級

17、在基金份額認購上一般存在兩種收費模式，即__。A．前端收費模式 B．后端收費模式 C．全額收費模式 D．凈額收費模式

18、證券投資基金的市場營銷不包含的活動有__。A．產品組合設計 B．售后服務 C．基金投資 D．基金銷售

19、證券可以看成是各類記載并代表一定權利的__。A．貨幣憑證 B．法律憑證 C．書面憑證 D．資本憑證

20、基金托管人應當對基金管理人編制的__等公開披露的相關基金信息進行復核、審查。

A．基金資產凈值

B．基金份額申購、贖回價格 C．基金定期報告 D．定期更新的招募說明書

21、備兌權證通常由__發行。A．證券交易所 B．投資銀行 C．上市公司 D．央行

22、基金代銷機構出現使用基金宣傳推介材料違規情形的，中國證監會或證監局可以對直接負責的基金銷售基金代銷機構高級管理人員和其他直接責任人員，采取__。

A．暫停履行職務 B．出具警示函 C．記入誠信檔案

D．建議公司或機構免除有關高管人員的職務

23、在證券發行制度中，__實質上是一種發行公司的財務公布制度。A．審批制 B．特許制 C．核準制 D．注冊制

24、根據運作方式的不同，基金可以分為__。A．封閉式基金和開放式基金 B．契約型基金和公司型基金 C．公募基金和私募基金

D．主動型基金和被動型基金

25、基金公司的股權結構安排必須堅持以____利益最大化和提高公司效益為基本準則。

A：基金份額持有人 B：基金管理人 C：基金托管人 D：基金監管人

26、以下關于我國基金營銷的證券公司渠道的說法，不正確的是__。A．面向股票及債券市場，面對的客戶主要是股票投資人 B．應建立起以服務為中心、客戶至上的運營模式 C．相比商業銀行，可以為投資者提供個性化的服務

D．應以持續銷售為主，保證基金代銷業務的持續健康發展

27、____是指基金資產因投資于各種債券(國債.地方政府債券.企業債.金融債等)而定期取得的利息收入。A：股票股利收入 B：債券利息收入

C：證券買賣差價收入 D：存款利息收入

28、開放式基金的直銷一般通過__等方式使得投資者與基金管理公司直接達成交易。A．郵寄

B．直屬的分支機構網點 C．直銷隊伍

D．獨立投資顧問

29、某普通投資者準備投資10萬元申購某開放式基金，基金份額凈值為2.00元，申購費率為0.50%，最終獲得的份額約為__份。A．80000 B．50000 C．49751 D．49750

30、國外基金直銷渠道的特點不包括__。A．對客戶財務狀況更了解，對客戶控制較強 B．客戶可得到多樣化的客戶服務

C．易于建立雙向持久的聯系，提高忠誠度 D．只銷售一家基金公司的產品

二、多項選擇題（在每題的備選項中，有 2 個或 2 個以上符合題意，至少有1 個錯項。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得 0.5 分，本大題共30小題，每小題2分，共60分。)31、2004年3月，海富通收益增長基金成為我國第一只規模超過____億元人民幣的大型基金。A：10 B：50 C：100 D：500

32、下列對我國證券交易所的描述，正確的有__。A．依法設立

B．不以營利為目的

C．為證券集中和有組織交易提供場所、設施 D．實行行政管理

33、下列各指標中，__以標準差代表基金的總風險。A．夏普指數 B．詹森指數 C．特雷諾指數 D．道-瓊斯指數

34、普通股股東一般不享有__。A．公司重大決策參與權 B．公司資產收益權 C．優先認股權

D．優先剩余資產分配權

35、國際證券市場的發行制度主要有注冊制和核準制，其中，注冊制實行__。A．公開管理原則 B．實質管理原則 C．成本控制原則 D．質量控制原則

36、試點發展階段，具有代表性的基金創新品種有__。A．南方寶元債券基金 B．招商安泰系列基金 C．南方避險增值基金 D．華安現金富利基金

37、普通股股東行使剩余資產分配權的先決條件包括兩個方面，一是普通股股東要求分配公司資產的權利不是任意的，二是__。A．出席股東大會的股東所持表決權的2/3以上通過 B．公司解散清算

C．公司連續5年虧損

D．股東大會作出減少公司注冊資本的決議

38、基金行業自律機構是由__成立的行業自律組織。A．基金管理人 B．基金托管人

C．基金份額發售機構 D．基金監管機構

39、根據基金投資理念的不同，可以將基金分為__。A．封閉式基金和開放式基金 B．契約型基金和公司型基金 C．離岸基金和在岸基金

D．主動型基金和被動型基金

40、我國貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過__天。A．90 B．180 C．365 D．397

41、按照____的規定，我國基金份額持有人享有以下權利分享基金財產收益，參與分配清算后的剩余基金財產，依法轉讓或者申請贖回其持有的基金份額，按照規定要求召開基金份額持有人大會，對基金份額持有人大會審議事項行使表決權，查閱或者復制公開披露的基金信息資料，對基金管理人.基金托管人.基金份額發售機構損害其合法權益的行為依法提出訴訟。A：《中華人民共和國證券投資基金法》 B：《中華人民共和國公司法》 C：《中華人民共和國證券法》 D：《中華人民共和國刑法》

42、關于基金的戰略性資產配置，下列說法錯誤的是__。A．對資產配置的動態調整

B．其重要性在于市場上存在著系統性風險 C．它是長期的、穩定的配置策略 D．它一般不受短期市場波動的影響

43、股票是__簽發的證明股東所持股份的憑證。A．中國證監會 B．有限責任公司 C．股份有限公司 D．證券交易所

44、以下關于債券型基金的常用分析指標，說法正確的有__。A．常用的分析指標有久期和債券持倉的信用等級兩種

B．衡量利率變動對債券基金凈值的影響，用久期乘以利率變化即可 C．債券持倉的信用等級在計算上比較復雜，但其應用卻比較簡單 D．利率變動幅度較大時，用久期衡量外，還需參考別的指標

45、基金管理人的主要收入來源是__。A．基金投資收益 B．基金管理費 C．基金托管費 D．基金申購費

46、關于信用制度的表述錯誤的有__。

A．信用制度的發展是促使證券市場發展的因素之一 B．隨著信用制度的發展，越來越多的信用工具隨之涌現

C．信用工具一般都有流通變現的要求，而證券市場為有價證券的流通創造了條件

D．信用制度的發展與證券市場的發展沒有必然聯系

47、通過基金投資咨詢機構的服務，投資者可以在__等方面獲得更專業的服務。A．基金既往表現業績評價 B．基金品種的選擇 C．投資組合搭配 D．風險收益匹配

48、對于指數型基金，一般可從__方面進行分析。A．留存收益 B．基金分紅

C．跟蹤標的指數 D．跟蹤誤差

49、關于開放式基金基金份額的贖回費，以下描述正確的有__。A．贖回費在投資人贖回基金份額時收取

B．通常情況下，投資人贖回份額越多，贖回費率越高 C．贖回費的25%歸基金資產

D．贖回費率最高不得高于贖回金額的3%

50、基金分析和評價中，全面性原則要求全面考察基金的__。A．價格 B．收益 C．風險 D．結構

51、以下關于利率風險的描述，正確的是__。

A．利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性 B．利率風險是債券的主要風險

C．利率風險對長期債券的影響大于短期債券

D．利率從兩方面影響證券價格：一是改變資金流向；二是影響公司的盈利

52、普通股票股東是否具有優先認股權，取決于__。A．認購時間與股權登記日的關系 B．認購時間 C．股權登記日

D．持有股票時間的長短

53、目前我國開放式基金的認購渠道主要包括__。A．基金管理人的直銷中心 B．商業銀行 C．證券公司 D．證券交易所

54、下列股票基金的分析指標中，__是最能全面反映基金經營成果的指標。A．基金分紅 B．已實現收益

C．期末基金份額凈值 D．基金凈值增長率

55、__可采用不同幣種申購基金份額。A．QDII基金 B．境內ETF基金 C．一般開放式基金 D．一般封閉式基金

56、基金銷售的____反映了從投資者的需要出發向投資人銷售合理的產品，堅持了投資人利益優先的原則，也是監管機構對基金銷售的要求。A：服務性 B：專業性 C：持續性 D：適用性

57、下列機構中，不屬于基金代銷機構的是__。A．商業銀行 B．證券公司

C．證券投資咨詢機構 D．基金管理公司

58、根據《證券投資基金信息披露管理辦法》，基金管理人應當在__，在指定報刊和網站上登載基金合同生效公告。A．基金募集申請經中國證監會核準當日 B．基金募集申請經中國證監會核準次日 C．基金合同生效的當日 D．基金合同生效的次日

59、關于市場組合，下列敘述錯誤的是____ A：它包括所有風險資產 B：它在有效邊界上

C：市場組合中所有證券所占比重和它們市值成正比 D：它是資本市場線和無差異曲線的切點

60、政府和中央政府直屬機構是證券發行的重要主體之一，但其發行證券的品種一般僅限于__。A．股票 B．債券

C．開放式基金 D．封閉式基金

第五篇：2016年上半年浙江省基金從業資格：利率期限結構和信用利差考試試卷

2016年上半年浙江省基金從業資格：利率期限結構和信用

利差考試試卷

本卷共分為2大題60小題，作答時間為180分鐘，總分120分，80分及格。

一、單項選擇題(在每個小題列出的四個選項中只有一個是符合題目要求的，請將其代碼填寫在題干后的括號內。錯選、多選或未選均無分。本大題共30小題，每小題2分，60分。)

1、基金管理過程中發生的費用，主要包括__。A．基金管理費 B．基金托管費 C．信息披露費 D．申購費

2、基金銷售業務信息管理平臺主要包括__。A．前臺業務系統 B．后臺管理系統

C．監管系統信息報送 D．應用系統的支持系統

3、、多屬于階段性或短期性的刺激工具，用以鼓勵投資者在短期內較迅速和較大量地購買某一基金產品。____ A：人員推銷 B：營業推廣 C：廣告促銷 D：公共關系

4、關于證券市場的基本功能，以下說法正確的有__。A．證券市場具有資本定價功能

B．證券市場可以讓資金盈余者通過賣出證券而實現投資 C．證券市場可以使生產者實現套期保值的目的

D．證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導資本的流動從而實現資本的合理配置功能

5、下列基金公司，投資者應重點關注的有__。A．策略執行有力的基金公司 B．風格鮮明的基金公司 C．投資理念清晰的基金公司

D．個別基金經理業績突出的基金公司

6、、假設認為，當前的股票價格已經充分反映了與公司前景有關的全部公開信息。A：強勢有效市場 B：有效市場 C：非強勢有效市場 D：弱勢有效市場 7、2006年5月推出的國內首只生命周期基金是__。A．興業社會責任基金

B．南方全球精選基金QDⅡ基金 C．ETF聯接基金

D．匯豐晉信2016基金

8、下列關于公募證券與私募證券的說法，不正確的是__。

A．公募證券與私募證券是按募集方式不同而對有價證券進行的分類 B．私募證券比公募證券面臨更嚴格的審查條件

C．公募證券面向的是不特定的社會公眾投資者，私募證券則是面向少數特定的投資者

D．公募證券需要采取公示制度，而私募證券不需要

9、債券發行的定價方式以__最為典型。A．一般詢價方式 B．公開招標

C．上網競價方式 D．協商定價方式

10、備兌權證通常由__發行。A．證券交易所 B．投資銀行 C．上市公司 D．中國證監會

11、股票型基金買賣股票的頻率是指基金的__。A．行業集中度 B．持股集中度

C．基金持股的平均時間 D．股票周轉率

12、制定和執行交易計劃。A．研究部 B．投資部 C．交易部 D．法律部

13、基金銷售機構內部控制應履行__原則。A．健全性 B．有效性 C．獨立性 D．審慎性

14、關于證券市場的基本功能，以下說法正確的有__。A．證券市場具有為資本決定價格的功能

B．功能之一是讓資金盈余者通過賣出證券而實現投資 C．證券市場是投資者套期保值的場所

D．證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導資本的流動從而實現資本的合理配置的功能

15、相關研究表明，資產配置對基金投資組合業績的貢獻度達到__。A．60%以上 B．80%以上 C．90%以上 D．95%以上

16、債券與股票的相同點包括__。A．二者都是債權債務關系的憑證 B．二者的收益率相互影響 C．二者都是籌措資金的手段 D．二者都有較高的風險

17、公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的____列入公司法定積金。A：百分之五 B：百分之十

C：百分之五至百分之十 D：沒有規定

18、、主要被用來判斷證券是否被市場錯誤定價。A：單因素模型 B：多因素模型 C：CAPM模型 D：APT模型

19、以下證券投資風險中屬于非系統性風險的是____ A：經濟波動風險 B：政策風險 C：購買力風險 D：經營風險

20、對基金交易賬戶以及基金投資人信息管理的功能是__具備的功能。A．前臺業務系統 B．自助式前臺系統 C．后臺管理系統

D．信息管理平臺應用系統的支持系統

21、基金的促銷手段包括__。A．人員推銷 B．廣告促銷 C．營業推廣 D．公共關系

22、目前我國的基金會計核算細化到__。A．日 B．周 C．月 D．季

23、下列免征營業稅的收入有__。

A．非金融機構買賣基金份額的差價收入 B．金融機構買賣基金的差價收入

C．基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入

D．基金管理人、基金托管人從事基金管理活動取得的收入

24、衡量基金擇時能力常用的方法中，需要將市場劃分為牛市和熊市的是__。A．現金比例變化法 B．成功概率法 C．二次項法 D．夏普指數法

25、某基金的債券投資比重為70%，股票投資比重為20%，貨幣市場工具投資比重為10%，按照《證券投資基金運作管理辦法》的規定，該基金屬于__。A．股票基金 B．債券基金

C．貨幣市場基金 D．混合基金

26、當媒體報道或市場流傳的消息可能對基金價格產生誤導性影響或引起較大波動時，____應在知悉后立即對該消息進行公開澄清。A：基金托管人 B：監管機構 C：基金管理人 D：證券交易所

27、新人行的營銷人員尋找潛在客戶的常用方法是__。A．緣故法 B．介紹法

C．陌生拜訪法 D．公眾宣傳法

28、根據《證券投資基金法》，基金管理人職責終止的，基金份額持有人大會應當在__個月內選任新基金管理人。A．3 B．6 C．9 D．12

29、基金銷售人員應根據__推薦基金品種，并客觀介紹基金的風險收益特征，明確提示投資者注意投資基金的風險。A．投資者的目標 B．風險承受能力 C．預期收益率 D．投資偏好

30、下列項目中，不屬于股票應載明事項的是__。A．股票的編號 B．股票種類 C．持有人名稱 D．公司名稱

二、多項選擇題（在每題的備選項中，有 2 個或 2 個以上符合題意，至少有1 個錯項。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得 0.5 分，本大題共30小題，每小題2分，共60分。)

31、證券具有高流動性必須滿足的條件有__。A．發行規模極大

B．變現的交易成本極小 C．本金保持相對穩定 D．很容易變現

32、股票具有的特征有__。A．收益性 B．流動性 C．永久性 D．參與性

33、封閉式基金是指____ A：經核準的基金份額總額在基金合同期限可以自由變動，基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金

B：經核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金

C：經核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額禁止在依法設立的證券交易場所交易，但基金份額持有人可以申請贖回的基金

D：經核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易，基金份額持有人也可以申請贖回的基金

34、成功的基金營銷需要建立詳細的營銷計劃，其主要內容有__。A．計劃實施概要 B．預算和控制

C．市場威脅和市場機會 D．市場營銷現狀

35、交易型開放式指數基金(ETF)申購時用__換取ETF份額，贖回時用ETV份額換取__。A．現金；現金

B．現金；一攬子股票 C．一攬子股票；現金

D．一攬子股票；一攬子股票

36、__無須定期披露基金份額凈值信息，而是需要進行收益情況的公告。A．股票基金 B．債券基金 C．混合基金

D．貨幣市場基金

37、基金銷售機構采取集中性市場營銷策略時，__。

A．可以針對該細分市場的特點規劃、設計專門的營銷策略 B．可以把有限的資源集中利用，在有限市場中建立專業知名度 C．基金銷售機構整體業績的提升可能受到限制

D．其銷售機構能夠在激烈的市場競爭中發揮相對資源優勢

38、下列關于基金的信息披露，說法不正確的是__。A．能有效地提高基金運作的透明度 B．有利于防止利益沖突與利益輸送 C．在我國具有自愿性的特點 D．有利于提高證券市場的效率

39、選擇債券指數化投資的原因不包括____ A：可獲得超越市場的收益

B：經驗證據表明積極型的債券投資組合的業績并不好 C：指數化組合管理所收取的管理費用更低

D：選擇指數化債券投資策略，有助于基金發起人增強對基金經理的控制力

40、可轉換債券通常是指證券持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將它轉換成發行人一定數量的__。A．擔保債券 B．抵押債券 C．優先股票 D．普通股票

41、根據客戶購買基金的行為，可以把基金銷售的潛在客戶劃分為__。A．普通客戶 B．次要客戶 C．潛在購買 D．更新購買

42、對基金投資比例監管的有關規定中，正確的有__。

A．基金財產參與股票發行申購，單只基金所申報的金額不得超過該基金的總資產

B．同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10% C．一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金資產凈值的10% D．基金財產參與股票發行申購，申報的股票數量不得超過擬發行股票公司本次發行股票總量的50%

43、根據《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》的規定，申請設立證券投資咨詢的機構應當有__名以上取得證券投資咨詢從業資格的專職人員，并且注冊資本達到__萬元人民幣以上。A．5；500 B．5；100 C．10；100 D．10；500

44、基金管理公司風險控制制度體系由__構成。A．公司章程 B．內部控制大綱

C．公司基本管理制度 D．部門規章制度

45、基金管理公司最基本的一項業務是__。A．基金募集 B．投資管理 C．基金銷售

D．受托資產管理

46、目前，基金買賣股票的印花稅稅率為__。A．0 B．0.1% C．0.3% D．0.5%

47、目前在我國，__可以擔任基金托管人。A．中國工商銀行股份有限公司 B．中國人壽保險股份有限公司 C．中國銀河證券股份有限公司 D．中國華融資產管理公司

48、債券所規定的借貸雙方權利義務關系包含的含義有__。A．發行人是借人資金的經濟主體 B．投資者是出借資金的經濟主體 C．發行人必須在約定的時間付息還本

D．債券反映了發行者和投資者之間的債權、債務關系

49、業績歸因分析的第二步中，從__方面比較主動管理的基金業績和業績比較基準之間的差異。A．資產配置 B．行業選擇 C．時機選擇 D．基金選擇

50、____基金是指以追求穩定的經常性收入為基本目標的基金，主要以大盤藍籌股.公司債.政府債券等穩定收益證券為投資對象 A：成長型基金 B：收入型基金 C：平衡型基金 D：混合型基金

51、既注重資本增值又注重當期收入的基金被稱為__。A．平衡型基金 B．增長型基金 C．收入型基金 D．防御型基金

52、__屬于證券投資的系統性風險。A．利率風險 B．信用風險 C．經營風險 D．財務風險

53、下列各項中，屬于我國基金銷售渠道的有__。A．商業銀行 B．證券公司 C．保險公司

D．證券投資咨詢公司

54、在基金資產估值時，交易所上市股票和權證以__估值。A．最高價 B．最低價 C．開盤價 D．收盤價

55、____將一只股票基金的凈值增長率與某個市場指數聯系起來，以反映基金凈值變動對市場指數變動的敏感程度。A：貝塔值 B：持股集中度

C：行業投資集中度 D：持股數量

56、下列關于證券種類及發行的說法，正確的有__。

A．我國目前不允許除特別行政區外的各級地方政府發行債券 B．我國目前允許省級政府發行政府機構證券

C．憑證式國債和普通開放式基金份額屬于非上市證券

D．上市公司采取定向增發方式發行的有價證券屬于公募證券

57、關于風險調整后收益衡量指標，下列說法錯誤的是__。A．通常特雷諾指數越大，基金的績效表現越好 B．當夏普指數同為正值時，夏普指數越高越好

C．當詹森指數大于零時，說明基金經理通過主動管理戰勝了市場

D．特雷諾指數、夏普指數和詹森指數給出的都是單位風險的超額收益率

58、以下屬于基金上市交易公告書的主要披露事項的有__。A．持有人戶數

B．持有人結構及前50名持有人 C．基金合同摘要 D．重大事件揭示

59、證券監管機構的主要職責是__。A．負責監督有關法律法規的執行 B．負責保護投資者的合法權益

C．依法全面監管全國的證券發行、證券交易、證券服務機構的行為 D．維持公平而有次序的證券市場

60、由于QDⅡ基金主要投資于境外市場，與僅投資于境內證券市場的其他開放式基金相比，在募集認購的具體規定上有如下__特點。

A．發售QDⅡ基金的基金管理人必須具備合格境內機構投資者資格和經營外匯業務資格

B．QDⅡ基金份額只可以用人民幣進行認購

C．基金管理人可以根據產品特點確定QDⅡ及基金份額面值的大小 D．QDⅡ基金份額可以用美元或其他外匯貨幣為計價貨幣認購