第一篇：東軟載波業績增長超預期,鎖定全年高增長

股吧游客 發表于 2011-10-19 09:3

4東軟載波:業績增長超預期,鎖定全年高增長

2011年1-9月,公司實現營業收入2.66億元,同比增長109.05%;營業利潤1.30億元,同比增長130.51%;歸屬母公司所有者凈利潤1.23億元,同比增長132.86%;基本每股收益1.30元。其中第三季度實現營業收入1.09億元,同比增長143.15%,歸屬母公司所有者凈利潤0.47億元,同比增長198.21%,基本每股收益0.47元。

智能電表招標加速,行業迎來高增長。報告期內,國網低壓電力線抄表系統改造項目進度的加快,帶動低壓電力線載波通信產品需求快速增長。前三季度累計的四次智能電表招標量已達4500多萬只,我們預計全年招標量有望達到6000萬只,較2010年增加30%。以公司40%的產品市場占有率估算,預計公司2011年訂單量達到1200萬片,為收入高速增長奠定堅實基礎。

綜合毛利率保持穩定,規模效應顯現。公司作為載波芯片行業龍頭,產品競爭力強,綜合毛利率保持穩定態勢,報告期內公司綜合毛利率同比提升1.95個百分點至64.10%。期間費用率下降近3個百分點至13.67%,其中管理費用下降2.14個百分點至11.62%。

行業高速擴容,公司迎來高增長。根據前三季度國網智能電表的招標速度和數量,以及國網公司“十二五”期間將大力發展特高壓電網和城鄉配電網建設,和南方電網、農網的智能電網建設,我們認為明年仍將是智能表需求的高峰。公司在智能電網領域市占率有望得到進一步提升,業績仍將保持高增長態勢。

核心競爭優勢突出。公司已于上半年完成SSC164x載波通信芯片的驗證測試工作并實現量產,預計今年第四季度可實現銷售。五代芯片目前處于芯片

FPGA驗證關鍵階段,預計關鍵的工程流片與測試將于12月完成。由于標準化制定過程的推遲,標準化過程中可能引起芯片設計改動,預計量產時間為2012年第四季度。公司目標是專業的電力線通信方案提供商,核心競爭優勢明顯,為未來業績增長形成強有力的保障。

盈利預測和評級。預計公司2011-2013年的每股收益分別為1.65元、2.37元、3.08元,按10月17日的收盤價測算,對應的動態市盈率分別為31倍、22倍和17倍,維持公司“增持”的投資評級

股吧游客 發表于 2011-10-20 10:4

4東軟栽波三季報點評:業績高增長,盈利高水平

公司業績繼續高增長。2011年1-9月份,公司實現營業收入2.66億元,同比增長109.05%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.23億元,同比增長

132.86%,全面攤薄每股收益1.23元。其中,三季度實現凈利潤0.47億元,同比增

長198.21%。受電力用戶信息采集系統工程進度加快的影響,公司低壓電力線載波通信產品仍將持續高速增長。

盈利能力持續維持較高水平。2011年1-9月份,公司銷售毛利率64.10%,同比增長1.94個百分點;此外,營銷網絡建設的影響,公司銷售費用增加明顯,同比增長161.59%;而由于公司上市后賬面募集資金增加帶來的利息收入數額較大,其財務費用達-477萬元。綜合以上幾個因素的影響,本報告期內,公司營業利潤率達48.98%,同比增長4.56%,盈利能力總體維持較高水平。

募投項目與新產品研發進展順利。報告期內,公司加快募投項目低壓電力線通信網絡系統技改項目的研發進度;新產品SSC164x載波通信芯片可初步實現量產,預計2011年第四季度可實現銷售;同時,全國性營銷網絡的建設也在進行中。我們認為,雖然目前公司在低壓電力線載波通信行業優勢地位突出,但未來,隨著行業市場容量的加大,行業競爭將不斷加劇,而公司在研發與銷售環節的大力投入將有利于公司鞏固其在行業的領先優勢,為公司長遠發展奠定基礎。

盈利預測與估值。未來幾年國網公司低壓電力線抄表系統改造項目進程的加快將是公司業績持續高速增長的重要保證。我們預計,未來三年內,公司營業收入將分別達到3.47億元、4.77億元、6.57億元。歸屬于母公司的凈利潤將分別達到1.71億元、2.44億元、3.37億元。我們認為,2011年公司能夠較好支撐35倍PE,與其EPS 1.71元相對應,公司合理目標價格為59.85元,給予公司“推薦”的評級。