第一篇：全球金融風暴沖擊與俄羅斯反危機政策及其啟示——中國社會科學院經濟所俄羅斯考察報告

全球金融風暴沖擊與俄羅斯反危機政策及其啟示——中國社會科學院經濟所俄羅斯考察報告*

林躍勤

2008年10月底11月初應俄羅斯科學院經濟所的邀請，中國社會科學院經濟所代表團一行四人（裴小革、劉小玄、趙農、林躍勤），訪問了俄羅斯科學院經濟所，圍繞著中俄經濟轉型、美國次貸危機對世界經濟和中俄兩國經濟的沖擊、兩國政府應對全球金融風暴沖擊的宏觀經濟 政策選擇與發展前景等問題舉行研討會。訪問期間，還與俄羅斯科學院遠東研究所、圣彼得堡大學、俄羅斯聯邦政府經濟學院的專家學者，以及與獨聯體議會理事 會、俄羅斯農業部、俄羅斯聯邦反壟斷署、俄羅斯經濟發展部等單位的官員，就俄羅斯面臨的外部危機沖擊、政府反危機政策和經濟發展前景等一些熱點問題進行了 交流。本文以訪問期間所了解到的情況為基礎整理出下文，以期對中國反危機有所啟發。

一、對危機沖擊下俄羅斯經濟基本面的看法

對肇始于美 國次貸危機的全球性金融危機對俄羅斯經濟產生了何種影響，俄羅斯專家的看法并不一致。一些人認為美國次貸危機，全球金融危機并沒有對俄羅斯造成全面的嚴重 的沖擊。如俄羅斯聯邦政府經濟學院第一副校長列.雅科勃松教授認為，金融危機主要影響到俄羅斯銀行系統和資本市場，造成股指大幅度下跌和銀行清償力不足，特別是一些中銀行經營困難，個別小銀行甚至因支付不足而關門。當然，對實體經濟并非沒有影響，國際石油價格下跌首先影響到俄羅斯出口支柱，進而波及銀行和 股市。隨著石油部門的“冷卻”，房地產和零售業等自然也產生連鎖反應。不排斥隨著外部環境的惡化而將俄羅斯經濟拖入日益嚴重的泥潭的可能性。一些人則認 為，外部沖擊導致了俄羅斯全面而深重的災難。圣彼得堡大學經濟系列.希羅科洛德教授、俄羅斯科學院經濟所國家與經濟相互關系中心主任鮑利斯.波爾菲利耶夫 研究員等認為，這場危機對俄羅斯的打擊某些方面甚至超過1998年的金融危機，如石油價格、股票市場的下跌幅度均超過十年前的下跌幅度，如油價和股指在短 短幾個月里下跌2/3，對俄羅斯經濟產生了嚴重的系統性“休克”。后一種觀點居于主導地位。，從金融危 機初步體現出來的情況看，俄羅斯銀行體系脆弱性，特別是一些中小銀行實力不濟與管理不佳，過度模仿西方經營模式，流動性不足問題開始暴露，一些通過在國際 上發債而迅速膨脹的所謂成長性好的大企業，正面臨著外國債主的追索或者拋售而無力接盤或清償的困擾。近年利用國際游資價格便宜（只有俄羅斯銀行貸款的 1/3左右）和俄羅斯宏觀經濟形勢良好，俄羅斯企業對外融資（借債）迅速膨脹，到2008年底俄羅斯公司外債總額達到5100億美元，僅到2009年底前 俄羅斯企業就需要歸還1500億美元本息。但在危機情形下，這些企業股票價格嚴重縮水，經營狀況惡化，無力償還到期債務或者回購外資股權。此外，俄羅斯企 業家更是隨同外國投資者一樣將資金抽逃出境，或者減少在境內投資，使俄羅斯資本由凈流入轉為凈流出，從2007年的凈流入800億美元到2008年凈流出 1000多億美元，使外匯儲備下降1/3，帶動盧布從升值轉向貶值，2000年后的8年里盧布累計升值43%，但在2008年9月后的幾個月里貶值便接近40%。10月份，包括遠東航空公司在內的多家俄羅斯小航空公司宣告破產，一些小銀行被國有大銀行并購。建筑業和房地產開發業等開始大量裁員，估計將有 20%，即上百萬的建筑房地產業就業者失業。而這又波及鋼鐵公司，甚至鋼鐵巨頭“馬格尼托戈爾斯克鋼鐵公司”也宣布減產15%，裁員3000人。俄羅斯科 學院經濟所社會轉型研究中心主任列.尼基夫洛夫認為，危機對俄羅斯的社會穩定和居民心態也產生了嚴重沖擊。民調顯示，50%的居民認為俄羅斯的情況最為糟 糕。失業大面積急劇增加也前所未有，失業隊伍幾乎每天增加8千人，到年底失業人群達600多萬人,失業率達到7%。企業破產增多了，工資拖欠規模和期限延 長。投資下降，消費萎靡，社會固定資產投資增長率從2007年的21.1%下降到2008年的9%。居民的恐慌心理開始增強，開始改變大手大腳的花錢習慣 了，房地產和汽車銷售迅速降溫，莫斯科一些超市一度出現排隊搶購食品潮。很多居民甚至擠提盧布兌換成美元。俄羅斯經濟增長逐季下降。獨聯體議會理事會總秘 書長克雷洛夫指出，在獨聯體12個國家中原來俄羅斯經濟增長是處于前茅的，但危機中的表現也是最為糟糕之一，俄羅斯經濟所遭遇到的多方面困境和經濟下跌幅 度也超過很多前蘇聯加盟共和國。這不能不讓人深刻反思。

關于俄羅斯經濟在金融危機下的劇烈動蕩的原因，也存在不同的觀點。

個別學者認為，俄羅斯經濟本來比較健康穩定，主要是外部沖擊劇烈，如何正常的經濟也不可避免地會發

生巨大震蕩。俄羅斯科學院遠東所副研究員奧.波羅赫認為，近年俄羅斯利 用國際油價高漲之機積累了大量石油美元,為經濟快速穩定發展提供了堅實基礎，因此，俄羅斯經濟能夠經受得住外部危機的撞擊，10年前的金融危機情形不會重 演。更多的學者則認為，外部原因是俄羅斯問題的導火索，但是，俄羅斯經濟本身存在病灶還是根本原因，正如一個虛弱的人經受不了外部天氣突變一樣。俄羅斯科 學院經濟所副所長斯.格林金娜等強調，俄羅斯經濟結構能源單一化和對外市場的依賴度高，是俄羅斯經濟危機敏感癥的根源所在。比如，和10年多前相比，能源 產業在俄羅斯經濟中的比重從10%多提高到30%，在出口中的比例從30%提高到65%，在預算中的比重從20%提高到40%。在國際油價上升過程中，源 源涌入的石油美元不斷吹漲俄羅斯經濟肌體。但當國際油價暴跌時，俄羅斯經濟氣泡也就萎縮。由于2008年7月份以后石油價格暴跌，加上俄羅斯石油產量也有 下降(第四季度同比減產約1%),俄羅斯出口收入和順差增長相繼下降，2009年第一季度出口同比下降49%，工業增加值同比下降21%，帶動GDP旋即 向下：經濟增長率從2008年第三季度的5.6%下降到第四季度的2.3%和2009年第一季度的-9.5%，體現出十分明顯的正相關。在“金磚四國”中 遭遇外部打擊最重是俄羅斯經濟和出口過度能源化的“荷蘭病”癥的一次大發作。此外，近年俄羅斯對外部資金的依賴也迅速提高，實際利用外資年均增長率超過 60%，外資在全社會固定資產投資中所占的比重從10多年前的不足1%提高到10%，而且，外資主要集中在能源和商業服務等少數領域，在危機背景下外資大 量出逃，使經濟的穩定性大為降低。由于擔心俄政府拯救銀行業的成本增加，標準普爾宣布把俄長期主權信貸評級前景由“穩定”轉為“負面”。還有學者認為，這 次震蕩是經濟周期規律作用的結果，伴隨著較長時期的高增長而來的高泡沫到了需要調整的關頭。俄羅斯經濟高增長率已經長達近10年，過熱癥狀非常突出，投資 增長率高漲，2007年提高到21.1%，為近20年最高，經濟增長率從1992-1999年年均-4.9%提速到2000-2007年的年均 7%，2007年更加速到8.1%。居民消費持續高漲，資產價格不斷升值，大中城市房地產價格猛漲，居民服務消費價格也不斷上升，成為全球最貴的城市之 一。股票市場連續火暴，在2003年初--2007年11月末，俄羅斯股指上漲了631%，成為全球領漲股市等。這些均表明俄羅斯經濟患上嚴重過熱癥，而 外部危機只是將快要掉進深坑的人從后背推了一把而已，進入強調整過程。還有一些專家認為，風險意識與處置措施滯后，也是俄羅斯危機反應癥出乎意料的原因。俄羅斯科學院經濟所風險與危機分析中心主任波爾菲夫指出，在大洋彼岸次貸危機如火如荼正波及全球的時候，俄羅斯政府乃至整個社會彌漫著一種自我滿足的心 態，因為近10年的繁榮使政府和居民的錢袋子都迅速鼓漲起來，對外部危機缺乏應有的預警心態。在美國次貸危機已經燒了一年正向世界四散蔓延的情況下，俄羅 斯政府從總統、總理到部長們還一再聲稱次貸危機只是美國的問題，而不是俄羅斯的問題，俄羅斯不是問題的一部分，而只是解決問題的一部分。俄羅斯是世界危機 風暴中的“安全島”和“避風港”。俄羅斯可以利用危機契機進行全球收購，并加快莫斯科的全球金融中心建設速度。一些有頭腦的學者要求冷靜對待即將到來的山 雨，還遭到政府的批評壓制。此外，事實上國家經濟安全閥的建設滯后。危機來臨后外資大量撤退、本國資金外流、盧布幣值穩定、居民大量擠兌美元、大企業外債 或外資股權退出等，用于外匯護盤在短短幾個月里就使外匯儲備縮水2000億美元（占外匯儲備總額的1/3）。而其他抵御危機的方法和手段極為有限，如一些 中小銀行清償力弱、在危機襲來時無法有效支付而只能求助于央行扶持，而政府危機處理預案、宏觀調控手段和反應速度及協調能力等，均無法經受危機的考驗。

二、俄羅斯反危機政策及其評價

當 次貸危機風浪終于引發俄羅斯下雨時，俄羅斯政府被迫開始行動起來，從9月份起陸續出臺反危機措施。俄羅斯專家們介紹了自2008年9月份以來，俄羅斯政府 采取的主要反危機措施：首先，是大力救助銀行，穩定金融系統。10月13日俄羅斯總統簽署《支持金融體系補充措施》法案，并修改相關法律，放寬向銀行注資 限制，以化解流動性風險，其基本內容是：央行有權向信貸機構提供六個月以內無抵押貸款；授權俄羅斯發展與對外經濟銀行向商業銀行和企業發放外匯貸款，用于 清償商業銀行和企業9月25日以前獲得的國外貸款；首次動用外匯儲備清償非國家外債，俄羅斯央行向外經銀行提供為期1年(可延期)總額為500億美元的優 惠外匯貸款；成立應對金融危機直屬于總統的金融市場發展委員會；修改銀行活動稅收法律法規內容，其中包括貸款債務可延長至20年分期償還，有價證券和投資 基金股份買賣的收入可免稅，央行可直接注資商業銀行無抵押補貼貸款等；首次啟動主權基金注資商業銀行；動用4500億盧布的國家福

利基金向外經銀行提供優 惠利率（7%）10年期貸款；批準俄外經銀行于2008年12月31日前向俄羅斯對外貿易銀行、俄羅斯農業銀行提供無抵押補貼貸款，政府承諾動用逾 2000億美元穩定金融市場，包括向銀行提供860億美元流動資金。從聯邦預算中劃撥2000億盧布注入國有儲蓄保險公司，以確保本國銀行穩定運行。按照 扶強扶優原則救助和重組銀行，政府只對122家大中型銀行進行了注資，但沒有對1000多家中小銀行救助。其次，維持股市和盧布穩定。俄羅斯政府計劃 2008-2009年兩年內動用5000億盧布預算資金及1500億盧布國家福利基金（約合210億美元）用于回購上市場公司優良資產和被市場低估的企業 資產。當外國投資人拋售這些俄國公司股票的時候，俄羅斯通過購買這些俄國公司的股票以支持企業和整個股市穩定發展。同時，央行還拋售了上千億美元穩定以盧 布匯率。第三，有選擇性地扶持行業和企業，鞏固實體經濟。10月份政府公布的實體經濟扶持計劃主要包括：從法律法規上保障投資人和貸款人的合法利益并防止 企業破產；優先支持建筑、機械制造、國防、資源行業、零售和農業等領域；加大對中小企業的支持力度；政府將繼續推動2006年業已啟動的四大重點投資項 目；成立農業領域反危機工作組以保障食品供應。通過降低石油出口關稅，扶持能源板塊，保障經濟動脈的安全。同時，還設立100億美元的政府企業救助專項基 金，幫助企業解決經營困難。已經向俄羅斯鋁業聯合公司提供45億美元的貸款擔保，向阿爾法綜合集團提供20億美元貸款，向天然氣工業公司、俄羅斯石油公 司、盧克石油公司和秋明英國石油公司撥款90億美元用于償還外債。選出299家聯邦級重要企業和1000家聯邦主體重要企業給予直接財政資金、信貸貼息、及稅收減免和政府采購支持等。撥款10億美元支持汽車工業，給予貸款購買國產汽車（包括組裝車）3年貼息，還通過提高進口汽車及二手車關稅來保護本國汽車 行業。第四，調整和優化結構政策。加大產業結構調整力度，支持高新技術優先發展，成立了國家納米技術公司，提高設備折舊率，將增值稅率從24%下降到 20%，對俄羅斯不能制造的先進技術設備進口進行免稅，鼓勵企業技術更新步伐。2008年下半年通過了節能和開發再生能源的總統令和政府決議。第五，維護 社會穩定。穩定就業，增加失業救濟金；保證退休金和預算部門員工收入水平不降低，通過指數化，保證退休金和預算部門員工工資水平提高幅度略高于通貨膨脹 率；增加醫療衛生和教育開支，凍結藥品價格和自費學生學費；修改銀行存款保險法，使全額擔保存款額度從20萬盧布提高到70萬盧布，并覆蓋98.5%的居 民存款,避免銀行破產吞噬居民血汗錢。政府還從市場上購買一些房屋用于落實社會福利房計劃并扶持房地產業。

對于政府的一系列救市政策，俄羅斯專家 學者多數予以肯定，如列.雅科勃松教授認為，在危機沖擊時，俄羅斯政府表現出了雷厲風行的作風和強有力的市場干預能動作用，多數措施也是切合實際，并指向 明確的，與10年前的葉利欽政府面對危機張慌失措、軟弱無力形成鮮明對比。因此，雖然政策效果還沒有完全體現出來，但相信這些政策能夠有效遏止危機蔓延。實際上，一些政策措施已經開始生效，對于穩定金融體系和抑制市場恐慌起到了積極作用，沒有出現類似于1998年危機時的極度混亂狀況。但也有一些學者認為 政府的反危機政策選擇存在一些瑕疵或缺陷：俄羅斯科學院顧問，院士，奧.波格莫洛夫、俄羅斯科學院經濟所副所長通信院士特.索羅金、俄羅斯反壟斷署反壟斷 政策司副司長阿.科利夫等指出，在總體上肯定俄羅斯政府前所未有的反危機決心和全面系統的反危機措施的前提下，也有幾點值得商榷。第一，是政府過度依賴行 政手段，對市場手段運用較少。這有悖于轉型以來政府與市場邊界調整的方向，可能使市場主導經濟的趨勢再次發生逆轉，而政府之手過重往往是不合理和非效率的 源頭。這值得擔心，如果說在矯正危機時期的市場失靈是需要的話，那也應該在危機得到扭轉之后進行回調，而不是繼續走下去。否則，會使俄羅斯的市場經濟轉型 進程繼續延長，包括影響加入世界貿易組織的進程。第二，過度扶持銀行體系和大企業，對中小企業的支持還是偏少。對于國家給予一些包括石油巨頭在內的大公司 償還外債提供外匯支持的行為“難以找到合理的解釋”,因為，這些集團用一只手將自己的美元留存在境外賬戶，而另一只手卻向西方借貸，并把自己公司推向國外 負債者境地，然后伸手向國家要貸款。而國家屈服于其要求，說明了政府“在經濟問題上的短視和非理性”。此外，政府支持過度傾向于銀行等虛擬部門，而對實體 經濟部門尤其是對中小企業的扶持力度不夠，創新型企業和中小企業的信貸門檻依舊很高，銀行不愿意貸款給他們。而過度向大企業傾斜，對增加就業崗位和改善居 民收入，提高社會經濟效率等均非最佳選擇，還出現了生產的集中度提高和壟斷化傾向，破壞公平競爭環境的形成。此外，政府在刺激內需和扶持國內生產商的力度 還不足。當務之急是要為壯大國內生產者隊伍并使之站立起來創造機會。作為大國，俄羅斯應該更

加立足于國內生產商和市場消費。俄羅斯過去的經濟政策違背了這 種規律，現在糾正這種偏向方面的努力還是很弱。還有就是扶持弱勢群體方面和調節富裕階層方面也做得不夠。第三，對結構調整方面的力度似嫌不足。特別是對創 新型經濟的導向不足，政府的反危機產業支持里能源、鋼鐵等傳統依然是主要的，對高新產業的扶持沒有擺在首位。實際上，危機正是改革良機。如果錯失改革轉型 良機，則后危機時期，經濟繁榮之際，結構改革動力又無法重新提起。這樣下去，俄羅斯經濟結構調整將永遠在遙遠的山那邊。總體上多數學者認為，總體上政府出臺的總規模達到3萬億盧布的反危機支出政策將會使俄羅斯避免增長速度急劇和持續下降。而且，國際石油價格也不會總是處于低位，一待國際經濟復蘇或者對復蘇預期提高，油價反彈，將是俄羅斯經濟重新步入增長軌道的利好因素。

三、若干啟示

俄 羅斯有關專家、學者和官員對于俄羅斯危機綜合癥極其內因的分析，以及對俄羅斯現行反危機政策的評價，讓我們對危機沖擊下的俄羅斯經濟及經濟穩定政策有了比 較清晰的認識。從俄羅斯學術界和政府官員對危機情勢及政府政策的觀點，對于同樣面臨反危機挑戰的我們來說，可以得到什么的樣的啟示呢？

1.調整經 濟結構和降低出口依賴是減輕外部沖擊的關鍵。大國經濟本質上應該是立足于內部需求的經濟，不同于依靠外部拉動的小國經濟。多數俄羅斯專家認為，俄羅斯之所 以出現了特別嚴重的危機過敏癥，說明其經濟穩健性和抗風險性嚴重不足。實現高增長比較容易,而推進結構改革十分艱難。俄羅斯雖然多年來一直強調要改變能源 出口型經濟，建立多元化和創新型經濟，但實際上收效甚微。原因在于經濟順利發展時結構調整愿望和動力不足，阻力很大；而在危機之際，改革的物質基礎和力量 又很薄弱。因此，一定要痛定思痛，利用危機契機，致力于推進結構調整，否則，重蹈覆轍在所難免。

2.注重發揮政府主導作用與完善市場機制的協調一 致。經濟動蕩是政府和市場“雙失靈”的反映。在外部危機引發內部劇烈波動時期，發揮政府在調節經濟中的快速有力的干預作用，是必要的，但若就此忽視甚或排 擠市場機制的作用，那就難免失之偏頗了。過多地依靠政府直接投資,并通過國有壟斷巨頭來實施重大基礎建設項目，會產生不公平競爭并降低社會資源配置效率。俄羅斯反危機支出中直接由政府用于基礎設施或生產項目較少，更多的是用財稅、信貸、設備折舊率，以及大規模削減行政機構（15%）和支出（22%）等手 段，讓企業和市場發揮更大作用。

3.維持經濟增長與社會穩定相協調。外部沖擊通過對經濟領域的沖擊而影響到社會領域。所以反危機不僅是局限于單一 經濟層面,還需要妥善處理好穩定經濟增長和穩定社會的關系，危機情形下最容易引發社會動蕩，而社會動蕩會加劇經濟動蕩和影響經濟穩定增長。俄羅斯政府一再 強調，不能因為政府的反危機措施而影響居民生活福利水平的降低。俄政府反危機一攬子措施的支出重點將保證居民就業、醫療、教育、住宅、工資與退休金等的補 貼，最大限度平抑危機對社會的沖擊。如2008年11月通過的俄聯邦2009-2011年預算的85%以上將用于解決社會問題。因此，盡管所受危機打擊很 大，但俄羅斯總體上保持了社會穩定。