第一篇：美邦服飾財報分析_基于微笑曲線模型

美邦服飾財報分析 ———基于微笑曲線模型 陳德剛張慶

一、微笑曲線介紹

微笑理論是由重要科技業者宏碁集團創辦人施振 榮先生在1992年提出，以作為宏碁的策略方向。經歷了 十年多以迄今日，“微笑曲線”加以不斷的修正，成為了 “產業微笑曲線”，以作為臺灣各種產業的中長期發展策 略的方向，微笑曲線理論意在傳達附加值的觀念，闡明 企業體只有不斷往附加價值高的區塊移動與定位，才能 持續發展與永續經營。微笑曲線的理論提供一個嶄新的 思考方向，不僅適用于科技型企業，同樣也適用于服裝 行業。

二、美邦的成長

（一）成長的環境介紹

1.行業環境

服裝產業內達成的共識是，因國際貿易不確定因 素、原材料成本上漲、勞動力成本優勢減弱、出口經濟政 策的調整和人民幣升值等影響，目前服裝產業開始由生 產加工型為主向品牌加工和貿易型轉變。這個新階段的 特征體現為：一方面服裝產業市場與資本市場的聯系日 益緊密，國內服裝行業出現資源集中、市場集中的趨勢，而另一方面國民經濟的發展及服裝產業內部發展的不 均衡，行業內又存在大量有待挖掘的新機遇。在這種狀 況下，企業需要及時地做出調整。

2.企業環境

1994年，周成建創立“美特斯·邦威”（簡稱“美邦”）品牌，2008年，美邦被推向市場進行上市。企業的發展經 歷了15年，仍是一個比較年輕且極具創造性的民營企 業。企業沒有沿著普通擴大化生產的老路走下去，而是 創造出了一套附加值高的獨特經營方式，一個只直接運 營品牌和管理數據的公司，實行的是加盟銷售和100％ 外包成衣生產。在銷售方面，銷售門市分兩種：一種為直 營店，一種為加盟店。截止2009年上半年，它在全國擁有 直營店和加盟店已經超過了3000家，其中70家是旗艦店 和形象店，是為推廣ME&CITY這個新品牌而成立。另外 其中加盟店近2500家，占83％，直營店只有370家左右。加盟后的商品由美特斯邦威提供，其中銷售收入25％歸 加盟者，其余收入則歸屬美特斯邦威所有。加盟者與該

公司有效地成為了一個利益共同體，加盟者為了盈利而 賣力銷售，美邦除了賺到錢，還得到期望已久的市場份 額和周轉時間，以實現百年品牌夢想。

（二）推動成長的價值鏈分析

1.左端價值鏈：創新研發設計方面

從研發方面來講，美邦擁有中國首個休閑裝色彩研

發基地，同時與中國流行色協會結成了戰略合作伙伴關 系。色彩是服飾產品的靈魂，是構成服飾產品最重要的 外部特征之一，是服飾中最響亮的視覺語言。在產品中 游刃有余地運用豐富而不雜亂、簡單而不單調的色彩，從技術力、文化力、藝術力三維角度去創新，符合個性化 需求的營銷主導市場，最終全面地提升了美邦的品牌內 涵。公司建立了自己的服飾博物館，博物館內共征集到 漢族和30多個少數民族的服裝、織繡、銀飾及織機、縫紉 機、熨斗等物品，合計5000多件，為美邦的服裝設計師提 供了很多的靈感來源，也可以說成為了研發的一部分。

2.中端價值鏈：生產制造方面

從生產制造方面來看，企業采用的是虛擬的生產方

式。鑒于中國服裝行業強大而過剩的生產能力，剛剛成 立而資金短缺的美邦，選擇了虛擬經營方式的外包生 產。自成立起，沒有生產過一件成衣，全部由國內300多 家服裝廠OEM（也稱委托制造），這種方式實際上是強強 聯合，合作雙方能優勢互補。OEM方式能夠為委托方節 省固定資產投資，使大量的資本投資用于更好的資源配 置，使項目的財務成本得以降低。至今，美邦已擁有面料 供應商96家、輔料供應商84家和成衣廠310家，主要集中 在江浙滬和廣東省，從而聚集了年產1000多萬件系列休 閑服的強大產能。雖然沒有自己的加工配套廠商，但他 們能有序地為美邦定牌生產。在經濟寒冬來臨時，美邦 抓住與優秀廠商簽約的機會。

3.右端價值鏈：物流行銷品牌

從物流角度講：同生產外包相似，公司也采用虛擬

第三方物流即虛擬外包方式。生產環節的面輔料和成衣 從工廠到交貨點的物流，由供應商負責；銷售環節成衣 自交貨點到加盟店的配送，由加盟商負責；如果這兩個 環節選擇由美特斯邦威負責，則委托給第三方物流企業 負責。公司成衣貨品的倉儲由自建的配送中心（上海、溫 州和沈陽）和全國20個銷售子公司倉庫負責。這是新一 代的競爭者的特征，講公司的注意力放在靈活性和快速 反應上，利用快速反應貼近客戶，增強客戶對公司的依會

中國鄉鎮企業計

賴性，將時間列為重要的管理和戰略指標，競爭者成長 的更快，利潤更高。

銷售角度來講：美邦將它的銷售門市分兩種：一種 為直營店，一種為加盟店。它在全國擁有直營店和加盟 店3000多家，其中加盟店近2500家，占87％，直營店只有 370家左右。加盟后商品由美特斯邦威提供，銷售收入 25％歸加盟者，其余收入則歸屬美邦企業所有。這樣加 盟者與該公司有效地成為了一個利益共同體，加盟者為 了盈利而賣力銷售，美特斯邦威除了賺到錢，還得到期 望已久的市場份額和周轉時間。同時在8月28日成功上 市后，公司用上市募集的資金進行B2C網絡建設以及渠 道拓展，其中15％用于投資IT平臺，構建B2C網絡渠道，構建的銷售平臺不僅可以進行網上交易也可以促進直 營店和加盟店的銷售。

銷售是商業企業一個不可分割的部分，美邦營銷網 絡的迅速鋪開，得益于特許加盟的擴張模式，因為門店 租金、裝修、人員工資、稅收等投資非常巨大，以自我積 累開設直營店方式擴張至少在短期內限制增長速度。而 采取特許連鎖經營策略，與加盟商共擔風險、實現雙贏，這種特許加盟模式直接推動了美邦服飾的高增長與高 盈利。下面通過分析美邦服飾銷售的情況，我們可以得 出，特許加盟店模式從銷售額上直接推動美邦發展，同 時為美邦品牌宣傳起到極大地效果。

品牌角度講：打造品牌構架虛擬經營的核心，品牌 是位于附加值的最高一段。有很多企業都是采用品牌運 營模式，我們熟悉的的運動品牌耐克以及ZARA都是采用 的虛擬經營與品牌管理，因為光靠虛擬經營，采用生產 外包的方法很容易被他人效仿，特別是在制造行業。如果 把產品的新樣式特許給企業以外的廠家生產，極容易被 他人偷取新品樣式并形成大批的競爭對手，要避免這種 情況發生，除了要不斷創造設計出時尚新穎的產品系列，更重要的是品牌管理。美邦充分地運用附加值高的環 節—品牌運營，這種品牌運營成為了企業的無形資產，最后作為了價值鏈的集合體，為企業帶來了超額的收益。通過價值鏈的分析，我們可以看到美邦的商業模式 即虛擬經營，其歸納為“三虛三實”，所謂三虛就是虛擬 的生產、虛擬的第三方物流、虛擬的特許連鎖經營；所謂 三實就是：實在的品牌經營、實在的產品設計、實在的供 應鏈管理。總結起來，其實就是把高附加值的核心業務 和附加值不高的非核心業務分割開來，在核心業務上專 注于做好三件事：品牌經營、服裝設計和供應鏈管理。對 于非核心業務的生產、物流和銷售，全部采取外包的方

式予以解決。

（三）保持成長的多元化戰略———新市場新品牌 美邦在2008年上市后，企業從資本市場中獲得融資的能力增強，企業的盈余資金增加，企業為了利用未被 充分利用的資源，企業開始尋求未被開發的新市場以及 新產品，推出新品牌———ME&CITY，抓住原有的消費群 體，引進新的消費群體，從中低端市場進軍中高端市場，保持企業的穩定性成長。

企業的戰略轉移不僅僅把市場的消費群體擴大，而

且從品牌的檔次來講，利用現有的美邦品牌順勢進入高 檔市場，兩個品牌進行相互補充相互促進共同發展。

三、成長啟示

美邦的成長由輕整合模式開始過渡到輕重整合兼

有的模式，美邦向我們揭示了：沒有永恒的模式，只有永 恒的博弈。美邦的這種理念是值得我們借鑒和學習，學習之處具體體現在以下方面：

1.固定資產的比例博弈

美邦意識到整個服裝行業早就整體演進到輕資產

時代，差異性無存，競爭日益加劇，企業會慢慢失去原有 的優勢。如何面臨虛擬渠道經營模式的挑戰，美邦相信 企業的經營模式與企業的環境應該聯系在一起，內部現 有的環境適應外部的變化，這是企業每時每刻都需要進 行的博弈。博弈的結果是美邦在2008年上市，開始購買 重資產，讓企業的固定資產增加，避免經營過程中未來 不確定性帶來的風險。

2.直營店與加盟店的博弈

從長遠來看，企業應該降低加盟店的比例。因為加

盟店與直營店相比，加盟店服務質量和管理水平均難于 控制，而且加盟店銷售利潤率低于直營體系。龐大的加 盟體系使得總部與終端信息不暢，管理成本上升，收入 利潤下降。而現在，美邦沒有這樣做，原因是：品牌競爭 加劇，服裝行業不斷涌進新的的品牌，國內的以及國外 的品牌，他們會陸陸續續地進入我們這個大市場，現在 搶先占領未開發的或未飽和的市場，可得到新的、可靠 的、經濟的和高質量的銷售渠道。最后，企業不僅獲得了 利潤也占領了市場，為企業未來的增長奠定基礎。

3.多元化與一元化的博弈

安索夫認為：“在任何經營環境中，沒有一家企業可 以認為自身能夠不受產品過時和需求枯竭的影響。”這 個觀點得到了美邦的同意，美邦調查市場尋求多元化的 機會。美邦成功經營保留下來的資金超過了財務擴張所 需要的資金，企業將多余的資金用來尋求多元化的機 會，這是企業值得學習和模仿的。

在微笑中成長的美邦，需要不斷地學習，尤其是在信息高速發展的今天，企業的商業模式、經營理論很容 易被復制，這就需要企業在生存中不斷求創新，求發展，以年輕的心態走在其他企業的前面。

（作者單位：湖北經濟學院會計學院）

第二篇：蒙牛財報分析

內蒙古伊利實業集團股份有限公司-----------財務分析報告

摘要:本文從乳制品行業背景入手,具體分析了伊利股份近幾年的財務報表指標,從企業的償債能力.營運能力.盈利能力等幾個方面進行分析預測,結合同行業平均水平和行業其他競爭對手的財務數據,以及今年伊利的主要的市場攻略.最后提出伊利股份的前景預測,對這個液態奶為主營的品牌做出深入探討.關鍵字:行業背景,償債能力,營運能力,盈利能力,前景預測

（一）公司簡介

公司前身呼市回民奶食品總廠，是從呼市國營紅旗奶牛場發展而來。1984年3月,呼市回民奶食品加工廠正式登記注冊。1992年12月，在對呼市回民奶食品總廠進行股份制改造的基礎上,以定向募集方式正式成立內蒙古伊利實業股份有限公司,95年9月11日,公司向社會公開發行1715萬股普通股股票。1997年，伊利公司對內蒙古青山乳業公司進行控股，正式成立內蒙古伊利集團。同年公司名稱由“內蒙古伊利實業股份有限公司”變更為“內蒙古伊利實業集團股份有限公司”,其主營業務是乳制品制造,食品.飲料加工,農畜產品及飼料加工.內蒙古伊利實業集團股份有限公司是全國乳品行業龍頭企業之一，總部坐落在內蒙古呼和浩特金川開發區，下設四大事業部，所屬企業三十多個，是國家520家重點工業企業和國家八部委首批確定的全國151家農業產業化龍頭企業之一

今天的伊利集團，面對全球經濟一體化的挑戰，提出“用全球的資源，做中國的市場”，全力推進“以人為本、制度為保障、團隊為前提，平等信任”的企業文化，以不斷創新、追求人類健康生活為己任，正向實現“打造中國伊利，實現乳業第一品牌”的目標大步邁進.（二）行業分析 一.行業的性質

（1）中國乳業起步晚，起點低，但發展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產量以每年兩位數的增長幅度迅速增加，遠遠高于1%的同期世界平均水平。中國乳制品產量和總產值在最近的10年內增長了10倍以上，已逐漸吸引了世界的眼光。

近年來，我國乳品加工業已成為食品工業中發展最快的產業。乳品企業經濟總量大幅增長，2008年，規模以上企業共實現工業產值1556億元，比1998年增長了11.7倍；乳制品產量持續增長，產品結構逐步優化。2008年我國乳制品產量合計1810.5萬噸，已占世界年產量的4.6%。2008年我國城鎮居民奶類消費量為22.7公斤，比1992年增長了146.2%。農村居民2007年乳和乳制品消費量為3.52公斤，比1992年增長了203%。我國乳制品行業已取得了顯著成就。

（2）但2008年9月爆發的“三聚氰胺事件”使整個行業的信譽遭受嚴重危機，國內市場急劇下滑，消費者信心受挫，幾乎所有企業都陷入了極端困難之中。危機下，國家出臺了一系列整頓乳業的重大舉措，經過一年多的努力，奶業形勢逐步好轉，積極因素在增加。

2009年在國家宏觀經濟企穩回升、產業扶持政策效應顯現和市場信心恢復等因素共同作用下，2009年三季度我國乳制品行業生產回升勢頭良好，行業效益穩步回升，企業虧損面繼續縮小。

近年來，盡管我國年人均奶占有量上升很快，但與世界平均水平相比仍有很大差距。同時，城鄉之間、地區之間的乳品消費也極不平衡。目前，城市乳制品銷量占到全國乳制品總銷量的90%，廣大農村乳品市場潛力巨大，有待挖掘。隨著農村乳制品消費量的逐步增長，我國乳制品行業將會迎來更加廣闊的發展空間。

“三聚氰胺事件”雖對乳制品行業造成較大影響，但從長遠看，國內乳制品需求上升的趨勢未變。經過一段時間調整后，中國乳業還會快速發展

二.與行業平均水平對比

截止至2010年9月份, 乳制品制造行業行業平均水平有27.63億元,而,伊利股份的總資產149.75億元,位居行業第一,其主營業務收入達235.25億元,遠遠高于行業22.84億元的平均水平,凈利潤也有4,.69億元,排名28,主要是因為三聚氰胺事件和兩大乳液巨頭互相誹謗對其經濟業務有所影響,詳細見圖:

與行業指標對比

總股本 實際流 總資產 排名 主營業務 排名 凈利潤 排

通A股(億元)收入(億元)增長率 名

三.與同行業比較

伊利股份財務指標

光明乳業(600597）此前公布的年報也顯示，2009年實現營業收入79.43億元，同比增長7.94%；凈利潤亦扭虧為盈，達到1.22億元；毛利率也增加5個百分點達到37.55%。乳業的向好態勢在今年第一季度也得到延續，伊利首季營業收入增長37%，達到70.14億元；凈利潤微增2%，達到1.25億元；基本每股收益0.16元。

財報顯示，伊利產品增長速度明顯高于行業，其中，高端產品表現較為出色。今年一季度時，高科技含量、高附加值的乳制品已占伊利產品線的40%。營養舒化奶及金典系列產品同比銷量增幅分別達到63%和25%；奶粉產品在主營業務收入中的比例也進一步提升，達到20.34%。

業內認為，中國乳業整體銷售狀況回升，未來嬰幼兒奶粉需求量也將大幅提升。伊利作為國內最大的奶粉和嬰幼兒配方奶粉生產商，在奶粉市場的提前布局上也鞏固了其在乳業第一陣營的地位。

數據顯示，伊利的奶粉業務收入在2009年增幅達到23%。今年一季度，伊利金領冠奶粉產品銷量翻番，繼續強勁領跑嬰兒奶粉市場。

此外，伊利不斷加強液奶業務之外領域的拓展，為未來發展尋找新的利潤增長點，相比其他乳企主要側重于液態奶業務，伊利的產品結構較為合理，預計2009-2013年間伊利股份(600887)利潤年均復合增長30%．

伊利2009年扭虧為盈賺6億 申請撤銷退市警示

26日晚間，伊利公布2009年成績單：全年實現主營業務收入242.08億元，較上年同期增長12.4%；凈利潤為6.48億元，2008年凈虧損16.87億元。至此，伊利已全面扭虧為盈。同時，伊利提出撤消公司股票交易退市風險警示及特別處理申請。此前，由于伊利2007年、2008年連續兩年虧損，特別是三聚氰胺危機所累，2009年5月4日起，交易所對伊利股票交易實行退市風險警示。公司股票簡稱由“伊利股份”改為“*ST伊利”。目前，撤銷申請正在等待交易所批準。

2009年，伊利原本的經營指標為：實現主營業務收入216 億元，實現利潤總額5億元。今日公布的業績已超過預期——主營收入242.08億元、凈利潤6.48億元。

值得關注的是，從2009年7月開始，伊利在天津、阜新等地投資建廠；國內最大酸奶、奶酪生產基地也已于2009年11月份在天津開土動工。這些項目預計在2010年到2012年逐漸釋放產能。

在闡述經營現狀及壓力時伊利表示，2009年后期，由于養殖業投資積極性下降，帶來原料奶供需缺口。且自2009年下半年以來白糖等原料價格的上漲，乳品企業的生產成本控制風險加大，面臨著巨大的成本壓力。諸多不確定性因素，致使乳品行業健康持續發展進程中仍面臨重重困難。

2010年，伊利的主要預算指標為：實現主營業務收入268億元，實現利潤總額8億元。至此，除蒙牛外乳業上市公司業績已悉數公布，行業復蘇態勢明顯。光明乳業去年實現主營業務收入77.2億元，同比增7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.22億元，比2008年增加4.08億元。三元乳業合并營業收入為23.8億元，同比增68.3%；只是由于整合三鹿成本增加，凈利潤出現小幅虧損。

(三),財報分析 一．償債能力分析

1流動比率。從伊利2007年到 2010年第一季度的財務報表計算出伊利這三年的償債流動比率。2006年：0.81； 2007年： 0.91；2008年： 0.66；2009年： 0.75；2010年6月份：0.80：。伊利流動比率較低，在一定程度上說明了它的短期償債能力較弱。2008年受“三聚氰胺”事件的影響，負債增加的幅度大于資產增加的幅度。從流動資產的構成角度來看，伊利的流動資金和存貨占了流動資產的 74%左右，兩者分別占了 37%左右，預付賬款的比例也相對較高，因此流動資產的質量和結構較好。但綜合這五年的流動比率，都不超過 100%，流動資產償還不了流動負債，所以有較大的財務風險。

2速動比率。速動資產是在扣除了存貨之后的流動資產，因為存貨是不能立即變現的資產，所以速動資產更加真實地反應企業的償債能力，該指標比流動比率更客觀真實地反應企業的償債能力。伊利近幾年的速動比率指標如下：2006年：0.47； 2007年： 0.57；2008年： 0.41；2009年： 0.55;2010年第一季度:0.59。速動比率大約在 50%左右，與流動比率的指標有一定的相近度，都不高，從報表的數據可以知道，存貨在流動資產大約占了 37%左右，2008年受毒奶粉事件的影響，存貨大幅度上升，2009年1，664，502，113.06元，2008年 2，020，365，899.75元，2007年1，737，371，120.52元，在采取措施之后2009年存貨水平減少，速動比率向良性發展。但縱觀全局，這樣的比率償債能力還是有待提高。

3現金流量負債比率。現金流量負債比率反應了經營現金凈流入與年末流動資產的比率，強調了企業的實際支付能力，用現金來償還。有些企業利潤很好，但沒有現金來償還負債。所以這個指標比上述兩個更真實準確地反應了企業的短期償債能力。伊利三年的現金流量比率如下：2006年:0.11:;2007年： 0.153； 2008年： 0.022；2009年： 0.21;2010年第一季度:0.09。從比率的結果來看，08和10年相對于 07和09年來說大幅度下降，造成這種原因不是由于現金流入減少。相反，08年相對于 07年現金流入增加，主要是由于流動負債的大幅度上升，遠遠高于現金凈流入。因此該指標一定意義上反應了企業這兩年的償債能力下降了。

4資產負債率。資產負債率表示企業總資產中有多少是通過負債籌資的，是評價企業負債水平的綜合指標。伊利近幾年的資產負債率如圖,從數據可以看出，伊利的資產負債率在 08、09兩年大幅度上升，10年夜得到很到保持,超過了國際上一般公認的水平60%，企業的償債能力較小，造成上升的原因在負債的上升速度大于總資產的上升速度，伊利在遭遇奶粉事件后負債迅速增加，財務杠桿提高，通過負債來緩解對企業經營的沖擊。相對而言，70%以上的資產負債率是較高水平的負債，企業應綜合考慮各方面因素，適當降低水平以減少財務風險。

5利息保障倍數。該指標反應了企業支付固定利息的能力，但不能反映償還本金的能力。同時因為利息的支出是用現金而不是用利潤來支付，所以這個指標有一定的局限性。伊利近幾年利息保障倍數如圖。2008年的數據很特殊，出現負數，而且負數的值很大，原因在于伊利出現利潤大虧損，而財務費用不多，所以相除結果是很大的負值。2009年在財務費用相似的情況下，企業扭虧為盈，因此指標數值為 11.2倍，大于國際公認的值，10年雖有一定程度的減少,但企業相對利息償債能力還是比較強的。

二．營運能力分析

首先,伊利10年有5.175的存貨周轉率,相比09年而言,存貨周轉天數相對較長,促進企業銷售量的擴大,促進企業的盈利水平,.但存貨周轉速度較慢.有可能占用較多的營運資金.應收賬款天數雖然比09年有所增長,但還大體維持在可以接受的范圍,總體來說.伊利的賬款回收的速度還是很快的，資產的流動性較強.但資產的總周轉率普遍偏低,影響企業的獲利能力,伊利對總資產的利用效率有待提高.三．盈利能力

1．銷售毛利率分析

從上表和圖中都可以明顯的看出銷售毛利率呈現逐漸上升的趨勢.且07.08年都低于行業平均水平,而09年高于行業平均水平,但都與同行業相差不大,說明伊利股份對管理費用.銷售費用,和財務費用等期間費用的承受能力越來越強,成本控制很有成效,盈利能力也在增強..2．銷售凈利率分析

與同行業比較

從上圖可以看出09年相對07.08年都有提升,表明公司獲取利潤的能力在增強,但是和同行業還是有一定差距,有很好的提升空間..3．凈資產收益率

與同行業比較

從上圖09年與07.08相比,凈資產收益率有較大提升,表明公司利用資產創造的利潤在增加,資產利用效率在提高,公司盈利能力在增強,說明企業在增加收入節約資金使用方面取得了很好的效果.4．每股收益分析

與同行業比較

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從上圖中,每股收益與銷售凈利率,凈資產收益率呈現相同的趨勢增長,07年到08年下降很多.08到09年又陡增,都是因為金融危機和三聚氰胺的事件的影響,08年利潤出現很大的赤字,09年強化品牌推廣和世博營銷等一系列強有力的舉措,確保了公司持續,健康,穩定和發展.(四)前景預測

2010，伊利助力世博會，隨即又在亞運會上協力中國體育代表團勇奪199枚金牌，刷新了中國亞運會獲取金牌的最好成績。作為業界領軍企業，在2011年國家十二五規劃的啟動之際，伊利集團在歲末推出品牌升級戰略--啟動新LOGO、名為“滋養生命活力”新SLOGAN以及一系列相關升級活動，同時宣布成為華特迪士尼公司在華的獨家乳制品授權商。新LOGO由三道“月牙形”環繞而成：兩條深淺不同的綠色代表著深遠遼闊的草原；藍色代表著晴空中燦爛的陽光滋養著萬物，寓意健康與活力；白色代表著營養豐富的牛奶，紅色的“伊利品牌”成長在陽光普照的藍天綠地中。整個LOGO以圓形為輪廓，表達了一種中國式的和諧與平衡。靈動的圓形設計，既代表著伊利所倡導的生生不息的“綠色產業鏈”，又象征著伊利將帶動整個產業鏈走向可持續發展的“綠色生態圈”。整體而言，新LOGO既有對草原文化的繼承與傳揚，也有著與時俱進的開拓與創新

伊利在不斷追求品質的同時，一直順應時代的發展與需求走在中國乃至世界乳企的最前端，而這最新推出的一系列舉措也蘊含著極為豐富的內涵。以牛奶為代表的乳制品是最美妙的食物之一，源于大自然，具有豐富的營養，是美好生活與生命的源泉；伊利集團以每天點點滴滴的滋潤，滋養出健康與活力，讓消費者生機勃勃，開啟精彩生活，體驗生命之美。“滋養生命活力”意味著以豐富營養的產品，帶來健康的提升，讓全家人充滿生命活力；未來，伊利集團不僅是健康食品的提供者，也是會是人們健康生活方式的倡導者。

“滋養生命活力”的提出，是伊利集團在“綠色產業鏈”的基礎上不斷前進，總結得出的中國乳業發展新十年的未來品牌規劃的起點。

順應行業未來之變

2011年是新的十年的起點，同時也是國家十二五規劃的啟動之年，更是中國乳業發展新十年的起點。作為國家農業龍頭企業，伊利有責任率先響應“建設資源節約型、環境友好型社會”、低碳、綠色發展的國家號召，轉變企業發展模式。作為行業領袖企業，伊利有責任推動行業發展從業績導向型向責任導向型轉換，把握未來10年發展機遇。

順應消費需求之變

通過前期細致的消費者調研，伊利發現中國消費者對于奶制品的消費觀念日益成熟，逐漸向歐美、日本等發達國家靠攏──即牛奶產品不僅是日常飲食的必需品，而且也是生活方式中的一部分。隨著中國社會消費水平和消費意識的提高，消費者需要的不僅僅是健康的食品，更是健康的生活方式。為此，伊利將自身定位于“不僅是健康食品的提供者，更是健康生活方式的提倡者”。可以說，伊利堅持消費者為中心，為消費者而改變。

順應企業發展之變

殷實的奶源、完善的產業布局、均衡的全產品線及牽手奧運、世博等大事件帶來的由內而外的全面鍛造，使伊利品牌由量變到質變使伊利完成了“量”的積累，掌握了決勝未來的先機，勢必帶來“質”的突破，此次伊利品牌升級水到渠成。基于此，伊利提出了“成為世界一流健康食品集團”的愿景。伊利品牌升級，順應了企業發展的需要，是必然之變。自2006年起，伊利集團啟動5年規劃，發布“健康中國”戰略，加強奶源把控、完善產品結構、率先完成全國產能布局，為全國消費者帶來健康、優質的產品。隨后，在企業自身健康發展基礎上，伊利在行業內首倡“綠色產業鏈”，踐行與自然、社會、公眾、行業合作伙伴的和諧共贏之路，從而形成整個產業鏈可持續發展的“綠色生態圈”。未來，伊利集團對自身的定位，不僅是健康食品的提供者，更是健康生活方式的倡導者。伊利集團作為中國乳企行業發展的引領者，實現“成為世界一流的健康食品集團”是所有伊利人的愿景。

2011年的腳步漸漸臨近，中國乳業發展新的十年即將開始，伊利集團已經做好準備，中國乳業發展勢必會被推向一個新的高度！

第三篇：財報分析要點

財報分析要點

1、分析角度：投資者、經理人

2、分析的信息基礎：四表一注

3、資產負債表最為重要，也是最準確的報表，特別是質量分析。利潤表重點是收入質量。

4、趨勢分析：取三年的報表。其中的水平分析法應注意把營業外支出和收入大額異常變動剔除p135、※比率分析法：構成比率、效率比率、相關比率以及比率分析應注意的問題

6、對于關聯方交易，出現不持續的且項目重大金額大的剔除掉。

7、P45：如果應收賬款、存貨、長期投資、應付款項、營業收入、營業成本、投資收益等項目，合并前后變化很大，越合并越小的話，說明集團內部存在大量內部關聯交易。

8、一般公司沒有交易性金融資產，或者做到可供出售部分，可以是利潤平滑，特別是股市波動時。

9、應收賬款若穩健，則無必要分析。若出現大量長期掛賬要剔除。

10、注意比較主營業務增長率和應收賬款率

11、預付賬款與其他應收款是一對，其他應收款數額巨大應注意。

12、轉增的實收資本對債權人有益，對投資人無益。

13、營業收入是利潤表最重要的一項，包括營業成本營業稅金及附加

14、利息費用資本化是會計手段，實質上是不合理的15、※作業做顯著的變化

16.投資人最關注利潤表，上市公司看的利潤表省稅才能為公司贏得利潤。

17、※EPS不能進行公司之間的比較。凡是受規模影響的都不能在企業之間比較，相對數則可以。

18、營業利潤增長快是好現象

19、※大作業的評價：看結構，說明重點項目的變化，提出問題

20、現金流量表的作用p10521、補充資料很重要，解釋了中間需支出的現金。首先去掉不需要支付現金的項目最后仍需現金補足。？

22、股本長期不變，說明沒有吸收到投資，可以建議增發股票。

23、p23：如果處置固定資產的收入……進行預測。

24、※現金流量表的水平分析一定要做p12025、※所有者權益有如下情況：

1、股本和資本公積發生變化

2、會計變更涉及重大、大額項目要分析，其余不分析。

26、企業償債能力分析：營運資金，流動比率（流動比率分析注意的問題p144，若存貨占一半則可以用流動比率；趙同行業有標志性的來比較，p146：比率在20%為好，很多指標不是越怎么樣就越不好或好，不能太絕對，但eps是越高

27、長期償債能力分析：資產負債率（注意的問題p149）通貨膨脹時期一般增加負債），已獲利息倍數。對于非流動負債與營運資金比率（p153）作業不要求

28、盈利能力分析：資本保值率

投資者獲利能力分析：凈資產收益率（性質與財報不同，嚴格來講，盈利能力只是講企業的投入與產出，每股收益指股東方的利益

第四篇：中國聯通財報分析及發展建議（模版）

中國聯通財報分析及發展建議

[摘 要] 基于公司簡介，結合中國聯通2017年審計后的財務報表及往年財務數據，從償債能力、盈利能力以及采用杜邦分析法對中國聯通進行全面財務分析。根據其財務狀況，聯通公司應基于管理會計視角合理降低資費，擴大市場份額；改善信號質量，改變企業形象；通過權益融資，發展5G；增強在農村的營銷力度；和電信達成戰略聯盟，共享部分地區基站，進而助推聯通公司的發展。

[關鍵詞] 中國聯通；財務分析；發展建議

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）05-0114-02

一、公司簡介

中國聯合網絡通信股份有限公司是經國務院批準的控股公司，經營范圍為電信業的投資，根據工業和信息化部、國家發展和改革委員會和財政部《關于深化電信體制改革的通告》精神，公司于2008年順利完成了CDMA業務的出售以及與中國網通的合并交易。2009年1月，收購了本公司的控股股東――聯通集團的固網業務及部分資產。2009年1月7日，工業和信息化部向中國三家基礎電信運營商發放了3G業務經營許可，聯通集團獲得了WCDMA第三代數字蜂窩移動通信業務經營許可，并授權本公司的間接控股子公司―中國聯合網絡通信有限公司在全國范圍內經營此項業務。

二、財務分析

（一）償債能力

指企業用資產償還債務的能力。主要分析總體的債務水平以及流動負債占總體債務的水平。

通過分析資產負債率，可以看出2013年到2016年，負債的比重總體是上升的，但是在2017年，負債率突然降低，這主要是在2016年8月，中國聯通進行國企“混改”，引入BATJ在內互聯網企業等約780億元巨資，使得自由現金流同比提升5.6倍至429.2億元，資產負債率下降至46.48%。通過進一步分析流動負債占總負債的比重，可以發現，總負債中主要是流動負債，查看相關資產負債表，流動負債中一半以上都是短期借款，這意味著在2017年以前企業主要通過短期負債進行長期融資，還本付息的壓力大，面臨很大的財務風險，在2017年混改后，通過權益籌資，償還了部分負債，使得財務狀況有所改善。

（二）盈利能力

可以衡量企業獲取利潤的能力，我們選擇采用凈資產收益率、毛利率等指標進行評估。

2016年加權凈資產收益率突然下滑，通過杜邦分析，主要是營業凈利率大幅度下跌，收入總額變化不大，但是凈利潤從104億減少到4.8億，而2015年的凈利潤主要來自營業外收入，說明在2015年營業利潤就已經大幅度下跌了。總體趨勢毛利率是下降的，2017年有所回升，如果剔除與光改相關的資產報廢損失人民幣29億元，利潤總?~達到人民幣52.8億元，這得益于大力發展互聯網套餐，增加了大量的客戶，收入逐步改善以及資本開支大幅下降。

（三）杜邦分析

凈資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數，從上一部分的盈利能力分析，可以看出2015年到2016年是一個巨大的轉變，但是本質上是2014年就已經大幅度下跌了，只是由于2015年有大量的營業外收入，所以本文采取用2014年的權益凈利率為基礎，對2016年權益凈利率分析，采用因素分析法，分析出權益凈利率下跌的原因。

2014年凈資產收益率=5.2834%=1.38%*0.54*7.09

2016年凈資產收益率=0.2057%=0.058%*0.45*7.88

凈資產凈利率下跌=5.2%-0.20%=5%

銷售凈利率變動的影響=0.058%*0.54*7.09-1.38%*0.54*7.09=-5.06%

總資產周轉率變動的影響=0.058%*0.45*7.09-0.058%

*0.54*7.09=-0.037%

權益乘數變動的影響=0.058%*0.45*7.88-0.058%*0.45*7.09=0.021%

通過杜邦分析，可以看出銷售凈利率導致凈資產收益率下降了5.06%，總資產周轉率和權益乘數對凈資產收益率基本上沒有影響，分析得出凈資產收益率的大幅度下跌主要是銷售凈利率大幅度下跌導致的。查看具體的報表數據，2016年相對于2014年營業成本上升了，但是營業收入反而下降了。如果不考慮營業外帶來的利潤，2015年和2016年都是經營利潤大幅度下跌，聯系中國聯通具體的戰略定位，聯通在2014年的網絡建設策略還是“發揮3G網絡覆蓋優勢和產業鏈技術優勢，積極開展LTE混合組網試驗”，導致聯通在2014年錯失了4G的商機，客戶逐漸流失，考慮到滯后效應，2015年聯通的業績呈現大幅度下跌的狀況。

三、發展建議

（一）基于管理會計視角合理降低資費，擴大市場份額

從管理會計的角度，中國聯通的移動業務的成本主要是支付給中國鐵塔公司的基站使用費。這屬于固定成本，可以通過降低資費的方法，吸引大量的客戶，但并不是盲目的降低，降低資費要合理，保證增加的收入超過增加的變動成本，以實現增加邊際貢獻總額，最終增加企業利潤。2017年，中國移動多省份下架低檔次資費的套餐，并且高資費的套餐性價比也很低。這意味著低端市場呈現一片藍海，中國聯通可以占據這片藍海。雖然低檔次的套餐毛利率不高，但是客戶群體龐大，只要能夠保證收入超過變動成本，彌補部分固定成本，就能夠增加企業利潤。同時，國家在推進攜號轉網，在未來，高性價比的聯通就是移動客戶的轉入對象。當然降低資費同時也響應了國家的號召，對社會做出了巨大的貢獻。

（二）改善信號質量，改變企業形象

只是簡單的價廉，并不是長久之計，最終顧客還是要關注信號的質量。在過去，中國聯通在農村沒有信號的形象已經深深的固化在消費者的認識中，這嚴重的影響了企業的發展，也不符合事實，聯通應當采取措施，扭轉形象，向社會展現聯通信號已經得到了改善。當然相對于中國移動，中國聯通信號質量還是有一定距離，在資金緊張的情況下，聯通可以采用現代技術，確定人口數量，保證人口聚集的地區有信號，集中一定的投入，實現最大的效益。

（三）通過權益融資，發展5G

目前聯通盈利能力低，無法負擔通過借助債務融資所需要支付的利息，如果債務期限較短，可能還會違約，無法按時還本付息，面臨較大的財務風險，所以籌集資金建造5G基站只能通過權益性融資。在3G時代，聯通擁有最好的3G網絡格式，通過大力發展3G，優秀的網速挽回了在2G時代信號差的弱勢，增加了大量的客戶。但是在4G時代，聯通過于保守，認為3G足夠優秀，導致在發展4G的進程中遠遠被中國移動落下，在4G和5G交接的時期，資金的限制導致聯通不能同時全免的發展4G和5G。因此，最好的方法是在人口聚集并且沒有4G的地區建造4G，將剩下的資金集中發展5G。

（四）增強在農村的營銷力度

在第二代通訊技術時代，聯通在農村基站建設的力度上有所不足，導致聯通在農村信號較差，并且這樣的形象已經固化，但是隨著時間的推移、技術的發展，聯通的大力建設，到了第四代通訊技術和第五代通訊技術交接的時期，聯通在農村累計投入了大量的資金，信號差的問題已經得到了良好的改善，但是并沒有得到很好的宣傳，尚未達到應有的效果，導致目前在農村發展的狀況是：投入了大量的成本建造基站，但是只有少量的農村客戶使用，這是不經濟的，不符合成本效益原則。解決這樣的問題，有兩種辦法，一種是放棄農村市場，?p少在農村的投入成本，集中發展城市，但是這不利于長遠發展，中國是一個農業大國，農村人口數量超過城市，并且城市用戶是3家運營商的大力集中發展的主要目標群體，導致城市競爭激烈，放棄一片藍海，在紅海中掙扎，并不是最優方案，還有一個重要原因，人口是流動的，城鎮居民也會去農村，客戶不僅僅只是要求城市有信號。另一種辦法是增強聯通在農村的營銷力度，擴大農村客戶占有度，考慮到移動已經搶占先機、客戶的轉換成本和不希望更改號碼的情況，可以通過0月租然后按照通話分鐘和流量使用量計費的套餐先吸引客戶，通過自身便宜的資費徹底留住客戶，從而擴大聯通在農村的占有率，爭取增加少量的營銷費用，起到杠桿式的效果，大量增加在農村的收入。

（五）和電信達成戰略聯盟，共享部分地區的基站

目前三大運營商的狀況是，中國移動在移動業務上一家獨大，聯通、電信兩家在夾縫中求生存，并且資源相對緊張。農村的地區特點是地廣人稀，而聯通、電信在農村地區的客戶占有率低。為了少量客戶，投入大量成本是不經濟的。然而，少量客戶使用同一網絡不會影響網絡的質量。因此，聯通公司可以通過與電信達成戰略聯盟，共同建造農村以及偏僻地區的基站，或者由一方建設，另一方租用。在保證用戶網絡質量的同時，通過共同建設，分攤成本，互利共贏。

[參考文獻]

[1]戴云.騰訊公司財報分析及發展建議[J].市場研究，2016（5）：61-62.[2]臧超.財務分析在企業財務管理中的具體應用――以中國聯通為例[J].現代商業，2013（5）：266-267.[責任編輯：史樸]

第五篇：IT行業現狀：2013年二季度國內IT公司財報研究分析

【關 鍵 詞】IT

【報告來源】前瞻網

【報告內容】中國IT專業服務市場前瞻與投資機會分析報告前瞻（百度報告名可查看最新資料及詳細內容）

傳統IT巨頭盈利步伐依舊穩健，各家主營業務結構穩定。對門戶型互聯網企業來說，游戲、廣告、電商依舊為三大收入來源。而以騰訊為代表的公司，在移動互聯網布局過渡平滑，帶來新的增長點。與此同時，垂直細分領域的挑戰者們前景仍然不容樂觀。人人公司第二季度運營虧損為3470萬美元，高于去年同期的2220萬美元，也較上一季度大幅擴大。藝龍第二季度凈虧損7610萬元。

對所有的IT企業來說，移動互聯網或許成為未來改寫財報的機會。畢竟仍有搜索、視頻、支付、金融、LBS等垂直入口的空白等待填補，但面對微信等應用的龐大用戶數和閉環運作能力，移動互聯網很可能成為巨頭盛宴的延續，留給新入者的機會已經不多。