第一篇：淺議投資決策

淺議投資決策、風險管理與投資效益

唐麗

【摘要】：投資是企業發展生產和經營的必要手段,是提升企業核心價值和自主創新的必經之路,但投資風險必然存在。因此,企業能否把資金投資于收益高、見效快、風險小的項目上去,對企業的生存和發展至關重要。

【作者單位】：

【關鍵詞】： 投資效益 投資決策 投資風險防范 投資項目 企業發展 項目建設 原材料 風險管理 經濟效益 投資目標

【分類號】：F275

【正文快照】：

一、投資效益是決定實現投資目的的中心內容

二、投資項目決策依據

三、投資項目的風險識別與防范投資作為中國經濟增長的主引擎,在需求和供給兩個方面發揮重要作用。就企業投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產經營性資產,比如購買設備、建造廠房、購買生產原材料、【共引文獻】

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第二篇：投資決策委員會議事規則

【 】（有限合伙）

投資決策委員會議事規則

第一章 總則

第一條 為建立【 】（有限合伙）及受托資金和資產投資決策程序的高效、合理和科學性，完善所管理基金投資決策程序，提高基金投資決策的效益和決策的質量，設立投資決策委員會，并根據《合伙企業法》、《合伙企業章程》及其他有關規定制訂本議事規則。

第二條 投資決策委員會是基金合伙人按照《合伙協議》、《合伙企業章程》及其他有關規定共同產生投資決策委員會委員，設立的專門工作機構。主要負責企業管理的基金資產的對外投資項目和重大投資決策作出投資決策，并向有限合伙企業負責。

第三條 投資決策委員會所作投資決議必須遵守《合伙協議》、《合伙企業章程》等基金設立時的有關協議規定細則及其他有關法律、法規和規范性文件的規定。

第二章人員組成

第四條 基金投資決策委員會由7名成員組成，其中有限合伙人代表2人，普通合伙人委派3人，外部專家委員2人。外部專家委員包括投行專家、財務專家、法律專家、行業專家、企業管理專家等。

第五條 投資決策委員會委員應符合一下基本條件：

（一）熟悉國家有關法律、法規、熟悉公司經營管理和股權投資基金運營。

（二）遵守誠信原則，公正廉潔、忠于職守，能夠為維護所管理基金的權益積極開展工作。

（三）有較強的金融行業專業技術能力和判斷能力及其他行業的綜合研究能力，能處理復雜的涉及重大投資、風險管理等方面的問題，具備獨立工作的能力。

（四）具有履行職責所必需的時間和精力。

第六條 投資決策委員會設主任委員一名，負責召集和主持決策委員會會議。當決策委員會主任委員不能或無法履行職責時，由其指定一名其他委員代行其職責。投資決策委員會主任委員參與擬投項目的投資表決。投資決策委員會主任委員由普通合伙人推薦，任期與基金存續期一致。普通合伙人可以變更推薦，但需在合伙人企業半年及工作報告中進行變更披露。

第七條 投資決策委員會委員任期與基金存續期一致。期間如有委員退出委員會或基金合伙人退出基金，根據本議事規則第五條的規定補足委員人數。

第八條 投資決策委員會因委員辭職、免職或其他原因而導致人數低于規定人數的三分之二時，應補選新的委員。在投資決策委員會委員人數達到規定人數的三分之二以前，投資決策委員會暫停行使本議事規則規定的職權。

第三章職責權限

第九條 投資決策委員會主要行

（一）對經投資管理部門審議通過的基金投資項目進行審議，并審批通過投資方案和實施計劃。審議內容包括但不限于：聽取項目組關于投資項目情況的介紹；審核投資項目的申請是否符合本中心相關管理規定的條件；審核項目組出具的初審意見；對投資方案和實施計劃出具審核意見，經全體委員通過后由管理合伙人

（三）審訂投資項目管理制度和業務流程。

（四）監督本中心經營管理層嚴格、有效執行投資項目操作流程。引導本中心管理層調整本中心的投資方向及結構比例。

（五）聽取項目組負責人關于投資項目實施進度情況的匯報。

（六）審議、制定投資逾期90天（含）以上的處理方案，并在出現上述情況的7個工作日內形成書面報告，全體委員在書面報告簽字后報管理合伙人審批。

（七）其他投資決策委員會認為需要決策的事項。

第十條

（一）召集、主持委員會會議；

（二）代表投資決策委員會報告工作；

（三）督促項目方擬定和提交投資方案和實施計劃；

（四）主持決策委員會進行產品研發，研究投資策略；

（五）監督項目方擬定和提交供投資決策委員會研討決策的相關文件或議案；

（六）應當由投資決策委員會主任履行的其他職責。

第十一條 投資決策委員會履行職責時，相關職能部門應給予配合，投資委員會可以聘請外部專業的咨詢顧問機構和中介機構，提供專業的建議進行投資決策，有關費用由所管理基金承擔。

第四章會議的召開與通知

第十二條 投資決策委員會會議分定期會議和臨時會議，由主任委員召集并主持。投資決策委員會會議應由委員會委員本人出席，也可委托其他委員代為出席會議并行使表決權。

第十三條 投資決策委員會定期會議每年至少召開兩次，審議事項包括但不限于以下內容：

（一）審議基金投資方案和項目執行情況并根據實際需要進行調整和修訂；

（二）制訂基金投資項目發展計劃和經營目標；

（三）基金投資管理的投資預算方案、決算方案的執行情況；

（四）審議下一的投資預算方案、決算方案；

（五）基金投資管理及其他影響基金投資收益的重大事項的實施情況報告；

（六）投資決策委員會履職情況匯總報告。

第十四條 投資決策委員會主任委員認為必要時，或二分之一以上委員聯名提議時，應召集臨時會議，對于臨時重大投資項目決策，投資決策委員會應召開會議，審議投資項目可行性報告，并于會議召開前3天通知全體委員。會議由主任委員主持，主任委員不能出席時可委托其它一名委員主持。

第十五條 投資決策委員會會議通知應至少包括以下內容：

（一）會議召開時間、地點

（二）會議期限

（三）會議需要討論的議題

（四）會議聯系人及聯系方式

（五）會議通知的日期。

第五章議事與表決程序

第十六條 投資決策委員會會議應由三分之二以上委員（含三分之二）出席方可舉行。每名委員享有一票的表決權，會議作出的決議須經全體委員4人以上通過。

第十七條 投資決策委員會會議應由委員會委員本人出席，也可以委托其他委員代為出席會議并行使表決權。

第十八條 投資決策委員會委員委托其他委員代為出席會議并行使表決權的，應向會議主持人提交授權委托書。授權委托書應不遲于會議表決前提交給會議主持人。

第十九條 授權委托書應由委托人和被委托人簽名應至少包括以下內容：

（一）委托人姓名；

（二）被委托人姓名；

（三）代理委托事項；

（四）對會議議題行使投票權的指示贊成、反對、棄權以及未做具體指示時，被委托人是否可按自己意思表決的說明；

（五）授權委托的期限；

（六）授權委托書簽署日期。

第二十條 投資決策委員會委員既不親自出席會議，亦未委托其他委員代為出席會議的，視為未出席相關會議。

決策委員會委員連續三次不出席會議的，視為不能適當履行其職權，合伙人決議可以撤銷其委員職務。

第二十一條 投資決策委員會會議對所議事項采取集中審議、依次表決的規則，即全部議案經所有與會委員審議完畢后，依照議案審議順序對議案進行逐項表決。

第二十二條 投資決策委員會如認為必要，可以召集監督委員會委員、其他高級管理人員列席會議，其他人員列席會議介紹情況或發表意見，但非決策委員會委員對議案沒有表決權。

第二十三條 投資決策委員會會議在保障委員充分表達意見的前提下，可以用傳真或網絡方式（包括電子郵件、本公司信息化辦公系統）進行并作出決議，表決方式為簽字方式。

會議主持人應對每項議案的表決結果進行統計并當場公布，由會議記錄人將表決結果記錄在案。

第二十四條 委員會委員必須按照法律、法規、合伙企業章程及公司章程的規定對基金承擔忠實義務和勤勉義務。委員會會議通過的報告、決議和建議必須符合法律、法規、合伙企業章程及公司章程等的要求。

第六章會議決議和會議記錄

第二十五條 投資決策委員會每項議案獲得規定的有效表決票數后經會議主持人宣布即形成投資決策委員會決議。

第二十六條 投資決策委員會對于擬投資項目的第一次決議未能通過，補充材料后再次提請審議的，投資決策委員會應組織對投資項目的重新研究分析和投資方案設計并重新進行投資決策委員會審議。

第二十七條 投資決策委員會委員應不遲于會議決議生效之次日，將會議決議有關情況備案，并督促和推進投資管理部門實施執行相關決議。

第二十八條 投資決策委員會會議應當有書面記錄，出席會議的委員和會議記錄人應當在會議記錄上簽名。出席會議的委員有權要求在記錄上對其在會議上的發言作出說明性記載。

投資決策委員會會議記錄、委員會決議的書面文件作為公司檔案由公司保存，保存期至基金清算結束后至少5年。

第二十九條 投資決策委員會會議記錄應至少包括以下內容

（一）會議召開的日期、地點和召集人姓名；

（二）出席會議人員的姓名受他人委托出席會議的應特別注明；

（三）會議議程；

（四）委員發言要點；

（五）每一決議事項或議案的表決方式和載明贊成、反對或棄權的票數的表決結果；

（六）其他應當在會議記錄中說明和記載的事項。

第三十條 委員會決議違反法律、法規或者《合伙協議》致使基金資產遭受嚴重損失時，參與決議的委員負相關責任。

但經證明在表決時曾表明異議并記載于會議記錄的，該委員可以免除責任。

第三十一條 投資決策委員會決議實施的過程中，投資決策委員會主任委員或其指定的其他委員應就決議的實施情況進行跟蹤檢查，在檢查中發現有違反決議的事項時，可以要求和督促有關人員予以糾正。

有關人員若不采納意見，投資決策委員會主任或其指定的委員應將有關情況向合伙人大會作出匯報，由合伙人大會決議處理。

第七章附則

第三十二條 本規則未盡事宜，按國家有關法律法規、規范性文件、《合伙協議》和《合伙企業章程》的規定執行，本細則如與國家日后頒布的法律法規、規范性文件或經合法程序修改后的《合伙企業章程》相抵觸時，按國家有關法律法規、規范性文件、《合伙企業章程》的規定執行，并及時修訂。

第三十三條 本議事規則由普通合伙人負責修訂和解釋。

第三篇：第八章 固定資產投資決策

第八章 固定資產投資決策

[教學目的]

本章學習固定資產投資決策的基本原理和方法。[基本要求]

通過本章教學，要求學生重點掌握固定資產投資的現金流量分析、固定資產投資評價指標的計算及應用，以及投資項目的風險處置的基本方法。

[教學要點]

固定資產投資的現金流量、評價指標及應用、投資項目的風險處置。[教學時數] 15學時 [教學內容]

第一節 固定資產投資概述

一、固定資產投資的分類

(一)根據投資在生產過程中的作用分類

根據投資在再生產過程中的作用可把固定資產投資分為新建企業投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資。新建企業投資是指為一個新企業建立生產、經營、生活條件所進行的投資。簡單再生產投資是指為了更新生產經營中已經老化的物質資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產投資是指為擴大企業現有的生產經營規模所進行的投資。

(二)按對企業前途的影響進行分類 按對企業前途的影響可把固定資產投資分成戰術性投資和戰略性投資兩大類。戰術性投資是指不牽涉整個企業前途的投資。戰略性投資是指對企業全局有重大影響的投資。

(三)按投資項目之間的關系進行分類

按投資項目之間的相互關系，可把企業固定資產投資分成相關性投資和非相關性投資兩大類。如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目，則可以說這兩個項目在經濟上是不相關的。如果采納或放棄某個投資項目，可以顯著地影響另外一個投資項目，則可以說這兩個項目在經濟上是相關的。(四)按增加利潤的途徑進行分類

從增加利潤的途徑來看，可把企業固定資產投資分成擴大收入投資與降低成本投資兩類。擴大收入投資是指通過擴大企業生產經營規模，以便增加利潤的投資。降低成本投資則是指通過降低營業支出，以便增加利潤的投資。(五)按決策的分析思路來分類

從決策的角度來看，可以把固定資產投資劃分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資決策是指決定是否投資于某一項目的決策。在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策，叫互斥選擇投資決策。

二、固定資產投資的特點

(一)固定資產的回收時間較長

固定資產投資決策一經做出，便會在較長時間內影響企業，一般的固定資產投資都需要幾年甚至十幾年才能收回。(二)固定資產投資的變現能力較差

固定資產投資的實物形態主要是廠房和機器設備等固定資產，這些資產不易改變用途，出售困難，變現能力較差。(三)固定資產投資的資金占用數量相對穩定

固定資產投資一經完成，在資金占用數量上便保持相對穩定，而不像流動資產投資那樣經常變動。

(四)固定資產投資的實物形態與價值形態可以分離

固定資產投資完成，投入使用以后，隨著固定資產的磨損，固定資產價值便有一部分脫離其實物形態，轉化為貨幣準備金，而其余部分仍存在于實物形態中。在使用年限內，保留在固定資產實物形態上的價值逐年減少，而脫離實物形態轉化為貨幣準備金的價值卻逐年增加。直到固定資產報廢，其價值才得到全部補償，實物也得到更新。

(五)固定資產投資的次數相對較少

與流動資產相比，固定資產投資一般較少發生，特別是大規模的固定資產投資，一般要幾年甚至十幾年才發生一次。

三、固定資產投資管理的程序

以上特點決定了固定資產投資具有相當大的風險，一旦決策失誤，就會嚴重影響企業的財務狀況和現金流量，甚至會使企業走向破產。因此，固定資產投資不能在缺乏調查研究的情況下輕率拍板，而必須按特定的程序，運用科學的方法進行可行性分析，以保證決策的正確有效。固定資產投資決策的程序一般包括如下幾個步驟。

(一)投資項目的提出

企業的各級領導者都可提出新的投資項目。(二)投資項目的評價

投資項目的評價主要涉及如下幾項工作：一是把提出的投資項目進行分類，為分析評價做好準備；二是計算有關項目的預計收入和成本，預測投資項目的現金流量；三是運用各種投資評價指標，把各項投資按可行性的順序進行排隊；四是寫出評價報告，請上級批準。

(三)投資項目的決策

投資項目評價后，企業領導者要作最后決策。最后決策一般可分成以下三種：(1)接受這個項目，可以進行投資；(2)拒絕這個項目，不能進行投資；(3)發還給項目的提出部門，重新調查后，再做處理。

(四)投資項目的執行

決定對某項目進行投資后，要積極籌措資金，實施投資。在投資項目的執行過程中，要對工程進度、工程質量、施工成本進行控制，以便使投資按預算規定保質如期完成。

(五)投資項目的再評價

在投資項目的執行過程中，應注意原來作出的決策是否合理、正確。

第二節 固定資產投資的現金流量

一、現金流量的構成

長期投資決策中所說的現金流量是指與長期投資決策有關的現金流入和流出的數量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。

（一）初始現金流量

初始現金流量是指開始投資時發生的現金流量，一般包括如下的幾個部分：

1、固定資產上的投資。包括固定資產的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。

2、流動資產上的投資。包括對材料、在產品、產成品和現金等流動資產的投資。

3、其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費用等。

4、原有固定資產的變價收入。這主要是指固定資產更新時原有固定資產的變賣所得的現金收入。

（二）營業現金流量

營業現金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。這種現金流量一般按進行計算。這里現金流入一般是指營業現金收入，現金流出是指營業現金支出和交納的稅金。如果一個投資項目的每年銷售收入等于營業現金收入，付現成本(指不包括折舊的成本)等于營業現金支出，那么，年營業現金凈流量可用下列公式計算：

每年凈現金流量(NCF)＝每年營業收入－付現成本－所得稅 或 每年凈現金流量(NCF)＝凈利＋折舊

（三）終結現金流量

終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量，主要包括：

1、固定資產的殘值收入或變價收入；

2、原來墊支在各種流動資產上的資金的收回；

3、停止使用的土地的變價收入等。

二、現金流量的計算

為了正確地評價投資項目的優劣，必須正確地計算現金流量。

在現金流量的計算中，為了簡化計算，一般都假定各年投資在年初一次進行，各年營業現金流量看作是各年年末一次發生，把終結現金流量看作是最后一年末發生。

計算現金流量的基本原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量 具體需要注意的問題：

(1）區分相關成本和非相關成本

相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等屬于相關成本。（2）不要忽視機會成本

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。

機會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。（3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響（4）對凈營運資金的影響

所謂凈營運資金的需要，指增加的流動資產與增加的流動負債之間的差額。

三、投資決策中使用現金流量的原因

投資決策之所以要以按收付實現制計算的現金流量作為評價項目經濟效益的基礎，主要有以下兩方面原因：

（一）采用現金流量有利于科學地考慮時間價值因素。

科學的投資決策必須認真考慮資金的時 間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間。而利潤的計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權責發生制為基礎的。要在投資決策中考慮時間價值的因素，就不能利用利潤來衡量項目的優劣，而必須采用現金流量。

（二）采用現金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。在長期投資決策中，應用現金流量能科學、客觀地評價投資方案的優劣，而利潤則明顯地存在不科學、不客觀的成分。這是因為：(1)凈利潤的計算比現金流量的計算有更大的主觀隨意性；(2)利潤反映的是某一會計期間“應計”的現金流量，而不是實際的現金流量。

第三節 投資決策指標

投資決策指標是指評價投資方案是否可行或孰優孰劣的標準。長期投資決策的指標很多，但可概括為貼現現金流量指標和非貼現現金流量指標兩大類。

一、非貼現現金流量指標

非貼現現金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。這類指標主要有如下兩個。

(一)投資回收期

投資回收期(Payback Period，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標。

投資回收期的計算，因每年的營業凈現金流量是否相等而有所不同。如果每年的營業凈現金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計算：

投資回收期=原始投資額/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。

投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標的缺點沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況，因而不能充分說明問題。

(二)平均報酬率 平均報酬率(Average Rate of Return，縮寫為ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率最常見的計算公式為：

平均報酬率=平均現金流量/初始投資額×100%平均報酬率法的優點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現金流量與最后一年的現金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。

二、貼現現金流量指標

貼現現金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。這類指標主要有如下三個。

(一)凈現值

1、凈現值的概念

凈現值(Net Present Value，縮寫為NPV)是在項目計算期內各年凈現金流量現值的代數和。其計算公式為：

式中，NCFt——第t年的凈現金流量；

k——貼現率；

n——項目預計使用年限；

計算凈現值設定的折現率是投資某項目應獲得的最低收益率，通常采用資本成本。

凈現值還有另外一種表述方法，項目投產后各年凈現金流量的現值之和與原始投資現值合計的差額。其計算公式為：

snNPV??NCFt?(1?k)?tt?0nNPV???It?(1?k)?t??NCFt?(1?k)?tt?0t?s?1 式中，It——第t年的原始投資。s----建設期

凈現值的經濟意義:凈現值是投資項目投產后所獲得的凈現金流量扣除按預定折現率計算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現值（即投資的本錢），在建設起點上所能實現的凈收益或凈損失。凈現值是投資項目所增加的企業價值

當NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）等于設定的折現率。當NPV＞0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）大于設定的折現率。當NPV＜0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）小于設定的折現率。

2、凈現值的計算過程。

第一步：計算每年的營業凈現金流量。

第二步：計算未來報酬的總現值。這又可分成三步：

(1)將每年的營業凈現金流量折算成現值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現，然后加以合計。

(2)將終結現金流量折算成現值。

(3)計算未來報酬的總現值。

第三步：計算凈現值。

凈現值＝未來報酬的總現值－初始投資現值

3、凈現值法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現值為正者則采納，凈現值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現值是正值中的最大者。

凈現值法的優點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。

(二)內部報酬率

1、內部報酬率的概念 內部報酬率又稱內含報酬率(Internal Rate of Return，縮寫為IRR)是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。

內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內部報酬率的計算公式為：

nt?0 ?t?NCFt?(1?IRR)?0

2、內部報酬率的計算過程。

(1)如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算：

第一步：計算年金現值系數。

年金現值系數=原始投資額/每年NCF 第二步：查年金現值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現率。

第三步：根據上述兩個鄰近的貼現率和已求得的年金現值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：

第一步：先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。如果計算出的凈現值為正數，則表示預估的貼現率小于該項目的實際內部報酬率，應提高貼現率，再進行測算；如果計算出的凈現值為負數，則表明預估的貼現率大于該方案的實際內部報酬率，應降低貼現率，再進行測算。經過如此反復測算，找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。

第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率再來用插值法，計算出方案的實際內部報酬率。

3、內部報酬率法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。

內部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能求得。(三)獲利指數

1、獲利指數的概念

獲利指數又稱利潤指數(Profitability Index，縮寫為PI)，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。其計算公式為： PI=未來報酬的總現值/原始投資的現值

2、獲利指數的計算過程。

第一步：計算未來報酬的總現值，這與計算凈現值所采用的方法相同。

第二步：計算獲利指數，即根據未來的報酬總現值和初始投資額之比計算獲利指數。

3、獲利指數法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數大于或等于1，則采納，否則就拒絕。

獲利指數法的優點是，考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度，由于獲利指數是用相對數來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比；獲利指數的缺點是獲利指數這一概念不便于理解。

四、投資決策指標的比較

(一)各種指標在投資決策中應用的變化趨勢

投資回收期法，作為評價企業投資效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后來人們日益發現其局限性，于是，建立起以貨幣時間價值原理為基礎的貼現現金流量指標。

50～80年代，在時間價值原理基礎上建立起來的貼現現金流量指標，在投資決策指標體系中的地位發生了顯著變化。使用貼現現金流量指標的公司不斷增多，從70年代開始，貼現現金流量指標已占主導地位，并形成了以貼現現金流量指標為主，以投資回收期為輔的多種指標并存的指標體系。

(二)貼現現金流量指標廣泛應用的原因

1、非貼現指標把不同時間點上的現金收入和支出用毫無差別的資金進行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學的。

2、非貼現指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而且夸大了投資的回收速度。

3、非貼現指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。

4、非貼現指標中的平均報酬率、投資利潤率等指標夸大了項目的盈利水平。

5、在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據。但標準回收期一般都是以經驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據。

6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用，加速了貼現指標的使用。

(三)貼現現金流量指標的比較

1、凈現值和內部報酬率的比較。在多數情況下，運用凈現值和內部報酬率這兩種方法得出的結論是相同的。但在如下兩種情況下，有時會產生差異：(1)初始投資不一致；(2)現金流入的時間不一致。盡管是在這兩種情況下使二者產生了差異，但引起差異的原因是共同的：凈現值法假定產生的現金流入量重新投資會產生相當于企業資本成本的利潤率，而內部報酬率法卻假定現金流入量重新投資產生的利潤率與此項目的特定的內部報酬率相同。在無資本限量的情況下，凈現值法是一個比較好的方法。

2、凈現值和獲利指數的比較。由于凈現值和指數使用的是相同的信息，在評價投資項目的優劣時，它們常常是一致的，但有時也會產生分歧。只有當初始投資不同時，凈現值和獲利指數才會產生差異。當獲利指數與凈現值得出不同結論時，應以凈現值為準。

總之，在無資本限量的情況下，利用凈現值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內部報酬率和獲利指數在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。因而，在這三種評價方法中，凈現值是最好的評價方法。

第四節 投資決策指標的應用

一、固定資產更新決策

固定資產更新決策一般采用差量分析法進行決策。

1、從新設備的角度計算差量現金流量ΔNCFt；

2、根據差量現金流量計算差量凈現值ΔNPV

3、當ΔNPV≥0，選擇新設備；當ΔNPV<0，繼續使用舊設備。

二、資本限量決策

資本限量是指企業資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。也就是說，有很多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。(一)使用獲利指數的步驟

第一步：計算所有項目的獲利指數，不能略掉任何項目，并列出每一個項目的初始投資。

第二步：接受PI≥1的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有PI≥1的項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有項目在資本限量內進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權平均獲利指數。

第四步：接受加權平均利潤指數最大的一組項目。

(二)使用凈現值法的步驟

第一步：計算所有項目的凈現值，并列出項目的初始投資。

第二步：接受NPV≥0的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有的NPV≥0的投資項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有的項目都在資本限量內進行各種可能的組合，然后，計算出各種組合的凈現值總額。

第四步：接受凈現值的合計數最大的組合。

三、投資開發時機決策

某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下，由于價格不斷上升，早開發的收入少，而晚開發的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發時機問題。

在進行此類決策時，決策的基本規則也是尋求使凈現值最大的方案，但由于兩個方案的開發時間不一樣，不能把凈現值簡單對比，而必須把晚開發所獲得的凈現值換算為早開發的第1年初(t=0)時的現值，然后再進行對比。

四、投資期決策

從開始投資至投資結束投入生產所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業、加班加點可以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產，早產生現金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。

在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據縮短投資期與正常投資期相比的Δ現金流量來計算Δ凈現值。如果Δ凈現值為正，說明縮短投資期比較有利；如果Δ凈現值為負，則說明縮短投資期得不償失。當然，也可以不采用差量分析法，分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現值，并加以比較，作出決策。

五、項目壽命不等的投資決策

大部分固定資產投資都會涉及到兩個或兩個以上的壽命不同的投資項目的選擇問題。由于項目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現值、內部報酬率和獲利指數進行直接比較。為了使投資項目的各項指標具有可比性，必須設法使兩個項目在相同的壽命周期內進行比較。(一)最小公倍壽命法

使投資項目的壽命周期相等的方法是最小公倍數。也就是說，求出兩個項目使用年限的最小公倍數。(二)年均凈現值法

年均凈現值是把項目總的凈現值轉化為項目每年的平均凈現值。

年均凈現值的計算公式是：

NPVPVIFAk,nANPV?

式中，ANPV——年均凈現值；

PVIFAk,n——建立在公司資本成本和項目壽命周期基礎上的年金現值系數。

第五節 有風險情況下的投資決策

固定資產投資決策涉及的時間較長，對未來收益和成本很難準確預測，即有不同程度的不確定性或風險性。有風險情況下的投資決策的分析方法很多，主要有調整現金流量和調整貼現率兩種方法。

一、按風險調整貼現率法 將與特定投資項目有關的風險報酬，加入到資本成本或企業要求達到的報酬率中，構成按風險調整的貼現率，并據以進行投資決策分析的方法，叫按風險調整的貼現率法。

按風險調整貼現率有如下幾種方法。

(一)用資本資產定價模型來調整貼現率

特定投資項目按風險調整的貼現率可按下式來計算： Kj=RF+?j×(Rm-Rf)

式中，Kj——項目j按風險調整的貼現率或項目的必要報酬率； RF——無風險報酬率；

?j——項目 j 的不可分散風險的β系數； Rm——所有項目平均的貼現率或必要報酬率。(二)按投資項目的風險等級來調整貼現率

這種方法是對影響投資項目風險的各因素進行評分，根據評分來確定風險等級，并根據風險等級來調整貼現率的一種方法。：

(三)用風險報酬率模型來調整貼現率 特定項目按風險調整的貼現率可按下式計算： K i = R F + b i V i

式中，K i ——項目 i 按風險調整的貼現率；

b i——項目 i 的風險報酬系數；

V i——項目i的預期標準離差率。

按風險調整貼現率以后，具體的評價方法與無風險的基本相同。這種方法，對風險大的 項目采用較高的貼現率，對風險小的項目采用較低的貼現率，簡單明了，便于理解。但這種方法把時間價值和風險價值混在一起，人為地假定風險一年比一年大，這是不合理的。

二、按風險調整現金流量法

風險的存在使得各年的現金流量變得不確定，因此，就需要按風險情況對各年的現金流量進行調整。這種先按風險調整現金流量，然后進行長期投資決策的評價方法，叫做按風險調整現金流量法。具體調整辦法很多，這里介紹最常用的肯定當量法。

所謂肯定當量法就是把不確定的各年現金流量，按照一定的系數(通常稱為約當系數)折算為大約相當于確定的現金流量的數量，然后，利用無風險貼現率來評價風險投資項目的決策分析方法。

約當系數是肯定的現金流量對與之相當的、不肯定的現金流量的比值，通常用d來表示。在進行評價時可根據各年現金流量風險的大小，選用不同的約當系數。

約當系數的選用可能會因人而異，敢于冒險的分析者會選用較高的約當系數，而不愿冒險的投資者可能選用較低的約當系數。為了防止因決策者的偏好不同而造成決策失誤，有些企業根據標準離差率來確定約當系數。采用確定當量法來對現金流量調整，進而作出投資決策，克服了調整貼現率法夸大遠期風險的缺點，但如何準確、合理地確定約當系數是一個十分困難的問題。

第四篇：淺析投資決策的分析方法

淺析投資決策的方法

[摘 要]：在充滿投資機會的現代社會，我們希望所進行的投資一定是有利可圖的。那么，如何來衡量這個項目的投資可行性呢？企業的各級決策者經常要面臨與資本投資相關的重大決策。在面臨投資決策時，必須在不同方案之間做出某些選擇。投資決策決定著企業的未來，如何使投資決策風險科學化、民主化、合理化呢？本文重點分析了以上問題，并提出了自己的建議。

[關鍵詞]：企業投資 投資決策 投資決策風險

[Abstract]: Full of investment opportunities in modern society, we hope that the investments must be profitable.So, how to measure the investment feasibility of this project it? Decision-makers at all levels of the enterprise often confronted with major decisions related to capital investment.Investment decisions in the face, you must make some choice between different options.Investment decisions determine the future of the business, how to make the investment decision-making risk scientific, democratic and rationalization it? This paper focuses on these issues and put forward their own proposals.[Key Words]: Business investment Investment decisions Risk of investment decisions

一、投資決策分析概述

（一）投資決策的概念與內涵

投資決策： 是指投資者為了實現其預期的投資目標，運用—定的科學理論、方法和手段，通過一定的程序對投資的必要性、投資目標、投資規模、投資方向、投資結構、投資成本與收益等經濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是生產環節的重要過程。

投資決策的任務是通過分析論證,確定做不做和怎樣做。同時,這里的投資與一般的購買有區別,投資目的是獲得預期的收入,而這種預期收入可能是不確定的。雖然人們可以憑借經驗對未來發生的情況進行科學的預測,但這種預測是不準確的,即投資具有不確定性。

（二）投資決策的特點

1、投資決策具有針對性.投資決策要有明確的目標,如果沒有明確的投資目標就無所謂投資決策，而達不到投資目標的決策就是失策。

2、投資決策具有現實性.投資決策是投資行動的基礎，投資決策是現代化投資經營管理的核心。投資經營管理過程就是“決策一執行一再決策一再執行”反復循環的過程。因此可以說企業的投資經營活動是在投資決策的基礎上進行的，沒有正確的投資決策，也就沒有合理的投資行動。

3、投資決策具有擇優性.投資決策與優選概念是并存的，投資決策中必須提供實現投資目標的幾個可行方案，因為投資決策過程就是對諸投資方案進行評判選擇的過程。合理的選擇就是優選。優選方案不—定是最優方案，但它應是諸多可行投資方案中最滿意的投資方案。

4、投資決策具有風險性.風險就是未來可能發生的危險，投資決策應顧及到實踐中將出現的各種可預測或不可預測的變化。因為投資環境是瞬息萬變的，風險的發生具有偶然性和客觀性，是無法避免的，但人們可沒法去認識風險的規性，依據以往的歷史資料并通過概率統計的方法，對風險做出估計，從而控制并降低風險。

（三）企業投資決策的程序

1、確定投資目標

確定企業投資目標是投資決策的前提，正確確定投資目標必須要做到：（1）有正確的指導思想

企業要在指導思想上明確為什么投資，最需要投資的環節是什么、自身的條件與資源狀況、市場環境的狀況等。

（2）有全局觀念

企業要把眼前利益與長遠利益結合起來，避免“短期與近視”可能帶來影響到企業的全局和長遠發展的不利情況。

（3）有科學的態度

科學的投資決策是保證投資有效性的前提。要實事求是，注重對數據資料的分析和運用，不能靠拍腦袋來決定是關重大的投資決策方案。

2、選擇投資方向

企業在明確投資目標后，就可以進一步擬定具體的投資方向。這一步也很重要，事關企業今后在哪里發展的問題。

3、制定投資方案

企業在決定投資方向之后，就要著手制定具體的投資方案，并對方案進行可行性論證。一般情況下，可行性決策方案是要求在兩個以上，因為這樣可以對不同的方案進行比較分析，對方案的選擇是有利的。

4、評價投資方案

這一步主要是對投資風險與回報進行評價分析，由此來斷定投資決策方案的可靠性如何。企業一定要把風險控制在它能夠承受的范圍之內，不能有過于投機或僥幸的心理，一旦企業所面臨的風險超過其承受的能力，將會鑄成大錯，導致企業的滅亡。

5、投資項目選擇

狹義的投資決策就是指決定投資項目這個環節。選擇的投資項目必須是由相應一級的人來承擔責任。把責任落實到具體的人，這樣便于投資項目的進行

6、反饋調整決策方案和投資后的評價

企業的投資方案確定之后，還必須要根據環境和需要的不斷變化，對原先的決策進行適時地調整，從而使投資決策更科學合理。

（四）企業投資決策的意義

企業的各級決策者經常要面臨與資本投資相關的重大決策。在面臨投資決策時，必須在不同方案之間做出某些選擇。確切地說，投資決策的意義在于： 1.資本投資一般要占用企業大量資金。

2.資本投資通常將對企業未來的現金流量產生重大影響，尤其是那些要在企業承受好幾年現金流出之后才可能產生現金流入的投資。

3.很多投資的回收在投資發生時是不能確知的，因此，投資決策存在著風險和不確定性。

4.一旦做出某個投資決策，一般不可能收回該決策，至少這么做代價很大。

5.投資決策對企業實現自身目標的能力產生直接影響。

綜上所述，投資決策決定著企業的未來，正確的投資決策能夠使企業降低風險、取得收益，糟糕的投資決策能置企業于死地，所以，我們理應經過深思熟慮并在正確原理的指導下做出正確的投資決策。

二、企業投資項目決策現狀及原因分析

努力避免投資決策失誤，是強化投資風險管理的中心環節。目前，一方面我國經濟在轉型時期，所產生的摩擦、矛盾必然會反映在投資領域；另一方面，企業體制、機制的不完善，在做出投資決策時，難以遵循客觀經濟規律，而對過多的行政干預也無所適從。因而，企業投資決策的科學化、民主化、合理化水平還較低，這樣必然會使投資決策風險有加大的趨勢，其表現在：

1、進入方向的決策風險加大。投資進入的方向與決策風險的高低有很大的關系。一般來說，投資決策的最大風險就在于投資進入的方向與市場需求不相吻合，從而使得項目建成投資后沒有市場，使得投資無法收回，企業處于虧損狀態。

2、進入時機的決策風險加大。投資進入的時機與決策風險的高低有很大的關系。一般來說，在中長期內，當產品市場處于供不應求狀態時，投資進入的時機較為適宜，項目投資后就會占有相應的市場份額，投資決策的風險較低；反之，當產品市場已經供過于求時，投資進入的時機滯后，項目投資后就難以占有相應的市場份額，從而導致投資進入過度的風險損失。

3、進入規模的決策風險加大。投資進入的規模與決策風險的高低有很大的關系。由于有些產業對投資進入存在規模經濟壁壘，因此如果投資進入達到了規模經濟的要求，就會使項目生產成本降低，從而使投資決策的收益風險降低；反之，如果投資進入達不到規模經濟的要求，就會使項目生產成本過高，從而導致投資決策的收益風險較大。

4、進入區位的決策風險加大。投資進入的區位與決策風險的高低有很大的關系。目前投資擴張正推動整個經濟步入新的增長周期，然而，高速增長的投資潛伏著重復建設，使得我國競爭性產業的成長面臨巨大的投資風險。競爭基本上發現在范圍比較狹的產品類別中—產品和品牌經理的戰場。

三、投資決策的分析方法

企業項目投資的目標就是使企業價值最大化,因此投資決策必須考慮相應的成本與收益。隨著經濟學理論的不斷發展,在實際應用中常見的投資決策方法有靜態法和動態法兩種。

1、靜態法常見的方法主要包括，年投資報酬率法、投資回收期法、追加投資回收期法。

（1）年投資報酬率法的優點是簡單、易算、易懂，缺點是沒能考慮資金的時間價值。而且在兩個項目的投資報酬率相同的情況下無法做出決策。實際工作中，僅僅依據年報酬率進行決策的情況少見。

（2）投資回收期法取舍項目或方案，實際上是以投資支出的回收快慢作為決策依據，簡單易懂。從縮短資金占用周期發揮資金的最大收益，加速擴大再生產

的角度來說，在評價方案時采用投資回收期法是必要的，它不僅在一定程度上反映項目的經濟性，而且在一定程度上反映了項目的風險性。

（3）當對某一項目存在多個不同規模的投資而需要進行決策和分析評價時，可以采用追加投資回收期法，其計算公式為：追加投資回收期=追加投資額/成本節約額。追加投資回收期法適用于對多個方案的比較。

2、動態法，即投資項目的動態評價方法，其本質就是利用復利計算方法計算的時間因素，指以投資的時間為基礎的評價方法。它主要包括凈現值法、獲利能力指數法、內含報酬率法、動態投資回收期法。

（1）凈現值法所依據的原理是：假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，并把原始投資看成是按預定貼現率借入的，當凈現值為正數時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當凈現值為零時償還本息后一無所獲，當凈現值為負數時該項目收益不足以償還本息。

凈現值法具有廣泛的適用性，凈現值法應用的主要問題是如何確定貼現率，一種辦法是根據資金成本來確定，另一種辦法是根據企業要求的最低資金利潤來確定。凈現值法的優點 ：使用現金流量,公司可以直接使用項目所獲得的現金流量，相比之下，利潤包含了許多人為的因素。在資本預算中利潤不等于現金 ；凈現值包括了項目的全部現金流量，其它資本預算方法往往會忽略某特定時期之后的現金流量。如回收期法；凈現值對現金流量進行了合理折現，有些方法在處理現金流量時往往忽略貨幣的時間價值。如回收期法、會計收益率法。

（2）獲利能力指數法是指初始投資以后所有預期未來現金流量的現值和初始投資的比率。它表示的是投資項目的相對盈利能力，即每1元成本所帶來利潤的現值。用公式表示如下：

獲利能力指數(PI)=初始投資所帶來的后續現金流量的現值/初始投資 一般而言，如果投資項目的獲利能力指數大于1.0，該投資項目就是可以接受的。投資項目的獲利能力指數越高，該投資項目的獲利能力也越大，其投資可行性也越大。

獲利能力指數法不但注意到了項目現金流入量，而且注意到了項目的現金流出量，在評價項目收益時有著特殊的作用。而且，它考慮了貨幣的時間價值和整個項目期內的全部現金流入量和流出量。

（3）內含報酬率法是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，或者說是使投資方案凈現值為零的折現率。

凈現值法和現值指數法雖然考慮了時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報酬率，但沒有揭示方案本身可以達到的具體的報酬率是多少。內含報酬率是根據方案的現金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。

內含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。首先估計一個折現率，用它來計算方案的凈現值；如果凈現值為正數，說明方案本身的報酬率超過估計的折現率，應提高折現率后進一步測試；如果凈現值為負數，說明方案本身的報酬率低于估計的折現率，應降低折現率后進一步測試。經過多次測試，尋找出使凈現值接近于零的折現率，即為方案本身的內含報酬率。

（4）動態投資回收期法是指在考慮貨幣時間價值的條件下，以投資項目凈現金流量的現值抵償原始投資現值所需要的全部時間。即：動態投資回收期是項目從投資開始起，到累計折現現金流量等于0時所需的時間。求出的動態投資回收期也要與行業標準動態投資回收期或行業平均動態投資回收期進行比較，低于相應的標準認為項目可行。

投資者一般都十分關心投資的回收速度，為了減少投資風險，都希望越早收回投資越好。動態投資回收期是一個常用的經濟評價指標。動態投資回收期彌補了靜態投資回收期沒有考慮資金的時間價值這一缺點，使其更符合實際情況。

動態投資回收期法考慮了資金的時間價值，克服了靜態投資回收期法的缺陷，因而優于靜態投資回收期法。但它仍然具有主觀性，同樣忽略了回收期以后的凈現金流量。當未來年份的凈現金流量為負數時，動態投資回收期可能變得無效，甚至做出錯誤的決策。因此，動態投資回收期法計算投資回收期限并不是一個完善的指標。

靜態投資法是投資決策的輔助方法，當靜態法與動態法進行決策的結果不一致時，應以動態投資法評價的結論為準。動態法由于考慮了資金的時間價值，是投資決策的主要指標。通常，在采用靜態法認定項目初步可行的基礎上，利用動

態對投資項目做進一步的分析評價，在實際中，評價某方案時，凈現值法由于考慮了回收期內的現金流量，項目壽命期內所有的現金流量，項目的選擇使企業價值達到最大，因而是最好的投資決策方法，因動態法涉及理論性不是很多，故在介紹時可以只作理解，并舉例說明。

總之，選擇何種投資決策方法，從根本上講，還是要以具體情況而定。由于不同的企業，不同的投資項目和投資方向，以及企業的根本目標所在，這些都會影響投資決策的選定。企業應根據自己的實際情況，作好準備，盡可能地爭取減少投資風險，實現利益的最大化角色。無型資產在營銷實踐中的整合能力和在多種資源，多種手段整合后所產生的增值效應，也是對傳統市場營銷理念的重大突破和重要發展。

結論：

總之，企業投資決策需要考慮企業總體戰略、產品市場可行性、技術可行性、經濟可行性、實施方案可行性等方面內容，在分析的最后,需要進行項目的方案比較與決策。通過對項目的整體分析,得到各投資建設方案的市場、技術、經濟等可行性分析結論,根據企業對風險的好惡,選擇適合企業自身的投資項目進行投資。

[參考文獻] [1]鄧春華,財務會計風險防范[M]，中國財政經濟出版社，2001年版 [2]徐二明,企業戰略管理[M],中國經濟出版社，1998年第1版

[3]郭 濤,財務管理[M],機械工業出版社，2006年版

[4]張耀奇、李二英，影響現代公司治理結構的三個要素[J]，河北建筑科技學院院報,2000.[5王永海，試論公司治理結構和內部財務控制[J]，審計研究,2000.4

致 謝

本論文在徐震老師的悉心指導和嚴格要求下已完成，從課題選擇、方案論證到具體設計和調試，無不凝聚著徐老師的心血和汗水，在三年的學習和生活期間，也始終感受著導師的精心指導和無私的關懷，我受益匪淺。在此向徐

老師表示深深的感謝和崇高的敬意。

不積跬步何以至千里，本論文能夠順利的完成，也歸功于各位任課老師的認真負責，使我能夠很好的掌握和運用專業知識，并在完成論文中得以體現。正是有了他們的悉心幫助和支持，才使我的畢業論文工作順利完成，在此向景德鎮高等?？茖W校，全體老師表示由衷的謝意。感謝他們三年來的辛勤栽培。

第五篇：任務書-股票投資決策

項目三――投資管理

“模塊四：股票投資決策”學習任務書

一、學習任務

1、列舉目前我國證券投資有哪些種類，證券投資的特點、基本程序

2、列舉股票投資分析常用哪些方法

3、大洋公司準備購買某種股票，并長期持有，預計每年分配股利3元，該股票 β系數為1.5，無風險收益率為6％，市場上所有股票的平均收益率為14％。評 價該股票的內在價值。

4、假設例題一中該股票的股利，預計以后每年以5％的增長率增長，你認為股票價格為多少時A公司才能購買？

5、大洋公司2005年2月5日以每股6.4元的價格購入一種股票，2006年1月3日，每股獲得現金股利0.39元，2006年1月5日以每股6.65元的價格出售。計算該股票的持有期收益率和持有期年均收益率。

二、學習目標

1、知識目標：熟悉股票投資的目的和優缺點、掌握股票價值及股票投資收益的計算

2、能力目標：能運用股票價值計算模型及股票投資收益的計算方法進行股票投資決策

三、學習要求

要有書面的學習結果

四、參考資料：

1、教材

2、張玉英.《財務管理》（第二版）.北京：高等教育出版社

3、趙光忠.《企業財務管理模塊與操作流程》.北京：中國經濟出版社

4、其它教材、網絡和報刊資料等