第一篇：光大證券內部人詳述烏龍細節 私募稱其一箭三雕

光大證券內部人詳述烏龍細節 私募稱其一箭三雕（全文）

“有私募基金同行說，光大證券是一箭三雕，一是希望低價買入拉高后，再高價賣出銀行等權重股；二是利用期指交割日價格波動性較高的特點，逢高沽空股指期貨賺取價差；三是圍繞烏龍操作事件的50億元投資進行對沖套利。”

光大證券總部聚集大量媒體

光大證券烏龍指事件發生后，有記者在光大證券上海總部看到，現場聚集大量保安。記者陸陸續續趕到現場。光大證券公關部人士向記者表示不清楚上交所及證監會人士何時抵達。（人民網王若宇攝）

【編者按】一場游戲一場夢，一次烏龍一場空。

8月16日，藍籌股集體騷動，股指期貨市場也聞聲而起，A股短暫雄起歸于平靜。當天下午四點后，據證監會證實，上午股指瞬間上漲近6%，主要原因是光大證券自營大額買入，而公司則聲稱為下屬部門使用獨立套利系統出現問題。

面對那么多長長的上影線，投資者感嘆就像夢一場。更后怕的是，該事件顯現出，創新大躍進之后，券商等機構填補風控漏洞刻不容緩。16日，數千萬投資者先喜后悲，市場深切感受到，沒有健全機制的監控，將是多么脆弱。即使有曇花一現的行情，短暫亢奮后仍如同被打雞血，剩下的是恐懼。（卜堅）

光大證券內部人詳述烏龍細節：源起臺灣團隊測試投資模型

8月16日，星期五，一周最后一個交易日，因光大證券（601788.SH）策略投資部門自營業務獨立套利失誤，引發一場軒然大波，足以令市場銘記。

“平淡、焦灼、回落、二次爆發，再回落，歸于理性，這4個小時就像一出折子戲，一場虛無縹緲的夢，但卻直生生的發生了。它來了，排山倒海；它去了，滿地殘骸。”有業內人士如此感慨。

目前，光大證券相關核查工作仍在進行，未向外界披露結論。當晚，本報撥通涉事部門負責人楊建波了解有關情況，對方聲稱其本人不在，隨即掛斷電話。

但經多方調查，本報記者獲悉這次烏龍背后數個鮮為人知的細節。

測試臺灣團隊投資模型

16日下午，光大證券公告稱，公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，似乎表明套利交易烏龍為系統問題所致，不存在人為過失。

而目前有關光大證券烏龍背后的原因有系統問題、技術操縱失誤等多個版本的猜測。

知情人士則向本報透露，把買入股票數量由萬股誤操作成萬手，只是導致市場異動的表面原因，其實背后還有更大烏龍，這筆套利交易并不是光大證券的真心操作。

真實的情況是，8月16日上午11時許，光大證券策略投資部對其內部臺灣團隊開發的投資模型進行測試。由于忽視了測試環境為實盤交易系統，加之測試時，把擬買入3000萬股誤搞成3000萬手。

“該部門的交易團隊成員由來自臺灣的人士組成。由于大陸股市和臺灣市場每筆股票交易數量單位差異，光大證券原本模擬測試交易變成實盤買賣，實際交易數量被無形放大100倍。”知情人士如此描述烏龍產生的真實原因。

具體情況為，光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF，每份約1.64元，錯下單為3000萬手，此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進，銀行石油等大藍籌瞬時漲停，指數旋即大漲。

本報記者獲悉，光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億，實際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫進上報證監會的自查報告。

知情人士還告訴記者，光大證券策略投資部是撤銷原金融衍生品部后成立的，原來的人馬部分離職，部分到了公司資產管理部，部分在策略投資部供職。目前，該部負責人楊建波是上海財經大學經濟學學士、英國曼徹斯特大學金融學博士。

他2004年加入光大證券，2005年11月，首批參與中國資本市場交易所權證創設等活動，并負責光大證券備兌權證系統的開發及衍生品業務平臺的建立，曾在保德信集團接受衍生品業務培訓和見習，號稱為華人金融經濟學者里最早運用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，對中國及世界資本市場的波動率集群效應進行分析的研究人員。

不過，據透露，楊在光大證券的人際關系并不是十分融洽，當初在策略投資部總經理進行群眾民意測評時，得分只有45分，后來，公司高層力排眾議其才當上部門總經理。

烏龍之殤

盡管光大證券將擬買入3000萬股操作成買入3000萬手已為眾人所知，但對為什么會在實盤交易系統上進行模擬測試多數人還是不甚了了。

“光大證券如此操作，相當于實戰演習誤將實彈當成空包彈使用。其實際風控水平由此可見一斑。”上述知情人士表示。

另一位熟悉光大證券策略投資部實際交易操作的專業人士指出，“光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問題，主要是技術操作層面的失誤”，他透露，該公司策略投資部的套利系統根本沒有納入公司的中央風控系統。

對此，知情人士也向本報記者證實，“套利交易屬于高頻交易，納入公司風控系統后交易時需履行內部審核手續，這在一定程度上會影響交易效率。”

在這位知情人士看來，策略投資部在實盤交易系統進行投資模型測試，除相關人員風險意識淡薄外，還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風險監控有關。

本報記者調查過程中，曾有業內人士對光大證券下單金額230億之說不以為然，認為中信證券（600030.SH）自營規模有300億，海通證券（600837.SH）有150億，光大的規模不可能超過海通。

本報記者從光大一位中層人士處獲悉，目前券商自營賬戶并非保證金賬戶，而是信用賬戶。光大自營盤實際占用的資本金規模并不大，但考慮到股票質押融資，可動用資金的規模可能在100億以上。該中層人士強調，“現在監管部門對券商自營賬戶信用保證金杠桿比率沒有明確規定，交易時可任其下單，只要收盤后結算把資金湊齊就行。”

這不僅一語道出光大證券策略投資部之所以能無限放大交易的秘密，而且意味著個案之外，或許整個券商自營投資都存在風險監控盲區。

“烏龍單成交后十分鐘左右，引發大量程序化交易的資金跟風買進，把大盤推高約2%。T+1交易制度下，買入資金無法當天賣出，如不能及時對沖就會損失很大。這也是程序化交易的弊端，值得吸取經驗。”業內人士分析表示。

據業內人士分析，監管部門應會處罰相關責任人，并很可能對全證券行業量化投資等創新業務進行從嚴整頓規范。

“這個圖這輩子可能就只能看到這一次。”一位投資者將16日的一張股票交易截圖發在自己的微博上，并配以了這樣的解說詞，在這張圖上，包括農業銀行（601288.SH）、交通銀行（601328.SH）、工商銀行（601398.SH）等數家銀行股以及寶鋼股份（600019.SH）、中國聯通（600050.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國鋁業（601600.SH）等十余家大盤藍籌股在當日上午11時剛過便集體漲停。

而也正在此刻，原本低開且一直在2060點位附近徘徊的大盤指數也突然在11點02分至11點05分，短短幾分鐘內大漲至2123點，隨后不久，更一度上漲到2149點附近，上證綜指瞬間上漲5.96%。

面對這突發的始料未及的異動，在當日上午休市之后，各種傳言紛至沓來，而其中大部分傳言都直接指向了光大證券（601788.SH）的有關交易行為或將是此次“撬動”大盤的始作俑者。

8月16日午間，光大證券的一紙公告也直接證實了上述猜想的可能性，該公告稱：今天上午，光大證券股份有限公司在使用其獨立的套利系統時出現問題，公司正在進行相關核查和處置工作。除此之外，公司其他經營活動保持正常。

“傳聞光大自營盤中突現70億神秘資金，是有神秘資金走了光大證券的自營通道”、“光大證券的虛擬盤誤嫁接實體盤”、“光大證券在買入ETF時下單烏龍出錯”，在光大證券承認其對此次大盤異動存在不可推卸的責任之后，對于其所謂的“套利系統時出的問題”也同樣引來了市場的揣測，并有消息稱光大證券已經在向有關部門申請當日的有關交易作廢。

“70億資金自營盤的說法并不屬實。”當日中午，光大證券董秘梅健表示，“目前有關事件還在進一步核查中。”而對于有關申請有關交易作廢一事，他也加以否認，表示并不存在撤銷有關交易申請的說法，因為“該部分錢的確是光大證券自己的錢”。

那么到底是何種交易使得大盤集體暴動呢？是否真的是光大證券有關部門在買入ETF時下單錯誤呢？

“光大證券當日的有關交易實際上并非是直接買入ETF出現烏龍而導致市場異動的。”8月16日下午，一位光大證券的有關人士向記者透露，有關交易的基本過程已經查清楚，與有關傳言有較大的偏差。

ETF的兩個市場

從70億的自營盤神秘資金的傳聞，再到虛擬盤與實體盤的錯誤對接，以及最后被市場較為認可的ETF交易下單出現數據烏龍，當天光大證券的有關交易標的到底是什么？能足以產生數十只權重股集體漲停的數十年難遇的震撼場面？

“光大證券當日交易的對象的確是與ETF有關，但并不是直接購買的ETF基金。”上述光大證券的有關人士向記者透露，光大證券此次交易的對象實際上還是可以在二級市場中直接買賣的股票。

據記者了解，此次出現交易問題的是光大證券的策略投資部門，該部門為光大證券在幾年前為做一些風險中性業務設立的。其雖然屬于光大證券的自營業務，但其是使用獨立的套利系統，與公司的其他自營業務是相互隔離的。

“上午11點，按照有關投資決策，策略投資部門計劃在此時進行套利行為，而此次套利的標的是上證50ETF基金。”上述有關人士告訴記者，雖然套利的標的為上證50ETF基金，但并不意味著直接購買該ETF基金。“由于ETF擁有兩個市場，兩個價格，當兩個價格出現一定差異時，投資者在價格較低的市場買入，拿到價格較高的市場賣出，獲取中間的差價，就是套利。”上述有關人士坦言，當有關的ETF在一級市場的凈值低于其在二級市場的價格，就會有很多投資者自發地申購有關的ETF，拿到二級市場賣出。反之亦然。

而對于ETF而言，還有一個很重要的功能就是實物申購和贖回。

ETF的基金管理人每日開市前會根據基金資產凈值、投資組合以及標的指數的成份股情況，公布“實物申購與贖回”清單，這就是所謂的“一籃子股票檔案文件”。投資人可依據清單內容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實物申購基數”或其整數倍的ETF，以上流程將創造出新的ETF，使得 ETF在外流通量增加，稱之為實物申購。實物贖回則是與之相反的程序，使得 ETF在外流通量減少也就是投資人將“實物申購基數”或其整數倍的ETF轉換成實物申購贖回清單的成份股票的流程。

有了實物申購和贖回的行為后，就為ETF的套利提供了更大的操作空間。

“光大證券的有關部門在當日發生的有關交易起始就是為取得ETF實物申購權利而進行的對該ETF指向標的的一籃子股票的買入行為。”上述有關人士坦言，即此次其計劃進行實物申購的為上證50ETF，因有關標的股票的股價近期已經到達一個低點，與ETF在二級市場中的價格形成了套利空間，故其計劃在當日買入該ETF指向的“一籃子股票”，以之與基金管理人兌換成有關ETF進行套利。

而在購買上證50ETF的指向標的股票時，光大證券內部的套利系統將根據有關ETF的“一籃子股票”標的組成對應自動生成所需買入股份的量。“打個比方，比如需要購買能兌換成3000萬份ETF的股票數為3000萬股，那么則只需要在交易系統中輸入3000萬股股票的量，系統將自動集合分別朝有關標的股票下單，但在下單時，因為股票買賣系統的最小單位為‘手’，即100股，那么此刻則需要下單的數字即為30萬。”上述有關人士告訴記者，而在當日之所以引發光大證券有關交易事故，就是有關交易員在下單時將3000萬份的數量直接輸入在了股票買賣系統中，使得有關交易在一瞬間放大了100倍。

雖然光大證券的策略投資部門所采用的套利系統為獨立系統，但其買入標的股票則同樣是采用其自營席位買入。

“顯然這么大的買入量必將使得有關標的股票漲停。”上述有關人士坦言，而更巧合的是，此次購買的上證50ETF其標的的“一籃子股票”幾乎全部是大盤的權重指標股，于是隨著這包括數家銀行、大型央企在內的50只權重股的集體大漲，大盤指數被瞬間戲劇性拉高，這便出現了在8月16日當天A股市場數年難得一見的“奇觀”。

而在當天晚些時候，在證監會舉行的例行新聞發布會，對于當日大盤“異動”的真相做出的解釋也側面證實了上述有關說法。

“有關交易異常事件發生后。上交所立即進行了核查，主要原因是光大證券自營賬戶大額買入。”證監會有關人士在發布會現場如是說。

“財大氣粗”只因看好后市

對于光大證券因為一筆“烏龍”交易而使得大盤“異動”的邏輯似乎已經清晰。

“實際上，該事件對于光大證券的實際影響并不大，而就此蒙上的一些行業聲譽則損失得更為嚴重。”北京一家資深投行高層告訴記者，光大證券此次所作的股票買賣行為，實質是為套利ETF而做，而其從股市買入后進行實物申購的行為，就說明ETF的凈值和市場價格已經形成了一點的套利空間，也說明光大證券對于指數基金的上漲是持續看多的，而目前有關指數的點位也的確在今年的低點，而即將到來的四季度，則被市場大多數機構抱以樂觀態度。

“雖然此次光大證券將30萬手股票變成了3000萬手，放大了100倍，但該筆投資并不見得會讓其虧損，而且其賺錢獲利的可能性似乎更大。”上述投行高層坦言，據悉此次光大證券的交易共“動用”了近70億資金。

“放大100倍后依然能成交，這說明光大證券策略投資部的賬戶資金應該是至少大于此次最終的成交資金的，也就是說僅光大證券一個獨立于自營部門之外的自營業務賬面資金便達到近百億之巨。”上海一家私募機構負責人士提醒記者道，如果沒有足夠的資金，系統會提醒其資金不夠而使得其有關交易員對下單數據進行核查的，但光大證券此次能順利下單，則說明其賬面資金巨大，“即使在刨去融資融券的杠桿效應，其自有資金的數目也至少在30億之上。”

“它是一個自營業務，用的是公司的錢。”光大證券董秘梅健在其后發表的一則回應中稱。

如此這般的話，在一個月前因被“立案”而被撤銷其再融資權利的光大證券似乎并不缺錢，而其該次被取消的申請再融資規模也正好約70億元，正好與光大證券此次的“烏龍”事件的資金相近。

烏龍操作三宗罪：光大證券停牌待幾時？

21世紀經濟報道 陳植 上海報道

量化投資私募基金經理王剛（化名）認為自己不是一個陰謀論者。

但是，8月16日光大證券自營部門“烏龍操作”事件，令他感覺處處透著詭異。盡管光大證券將烏龍操作事件解釋為“策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出了問題”，但他依然難以相信：一位交易員，竟能擁有動用270億元下單（其中成交50億元）的權限？

蹊蹺的是，光大證券旗下子公司——光大期貨當天新增7023手股指期貨9月合約（IF1309）凈空單，又恰巧對沖光大證券誤操作引發的50億元股票持倉風險。

更令他捉摸不透的，這起烏龍操作事件為何會出現在股指期貨8月合約交割日？

“有私募基金同行說，光大證券是一箭三雕，一是希望低價買入拉高后，再高價賣出銀行等權重股；二是利用期指交割日價格波動性較高的特點，逢高沽空股指期貨賺取價差；三是圍繞烏龍操作事件的50億元投資進行對沖套利。”他感嘆。

事實上，要達成一箭三雕的如意算盤，絕非易事，多為市場猜測。

知情人士透露，事實上，證監會對券商權益類投資與凈資本的比例有著明確要求，要求券商自營權益類證券及證券衍生品的合計額不得超過凈資本的100%。

光大證券2012年凈資本為131.16億。這意味著，其自營盤參與股票和股指期貨的合計額不得超過131.16億元。但部分金融市場人士指出，僅這次烏龍操作事件令光大證券最多使用了近57億元額度（其中7億元作為期指空單保證金，對沖烏龍操作成交的50億元股票下跌風險），光大證券自營部門權益類投資能否守住這條監管紅線，正變得岌岌可危。

另一方面，證監會對同一家金融機構（或關聯公司）同時進行多空操作有著嚴格監管要求，由于光大期貨新增期指空單難以界定屬于對沖風險，還是投機套利，能否經過相關部門合規審查，同樣是未知數。

不過，記者致電光大證券人士求證時，對方手機一直無法接通。

一家證券公司交易員指出，在發生烏龍操作后，光大證券仍失誤操作連連，尤其是發現“錯誤”買進近50億A50ETF后，下午開盤就急于通過股指期貨賣出空單套保，此舉略顯操之過急。更好的處理方法是，不妨先公告再進行對沖操作，避開“法律風險”。

套利吹來的風聲？

王剛說自己有個不太好的交易習慣——喜歡在股指期貨交割日買入滬深300指數ETF，對沖手里尚未交割的股指期貨凈空單。這是針對期指交割日期指合約低于滬深300指數的倒掛現象，所進行的風險對沖。

8月16日，他卻遭遇一場離奇的黑天鵝事件。上午11點6分起的短短兩分鐘內，神秘的大額買單直接將上證指數推高近5%，銀行、石油石化等大盤藍籌股瞬間悉數漲停。

“太突然了，根本沒緩過神。”他回憶說。短短兩分鐘的離奇上漲行情，令他需要對沖的股指期貨凈空單虧損近30萬元。10分鐘之后，他第一次聽到了股指離奇大漲的風聲——光大銀行量化投資部門一個員工打算通過申購A50ETF換停牌的中國重工，但報單時卻多打了“兩個0”。

起初，他對此將信將疑。畢竟，券商交易員的任何交易指令都要經過層層風險評估把關。

“一個交易員誤多打了兩個0，卻沒有被券商后臺部門發現，這是難以想象的事。”他說。然而，圍繞光大證券烏龍操作事件的傳聞卻變得更加“有板有眼”——甚至有人說光大證券量化投資的部門原先打算購買3000萬股A50ETF，每份約1.64元，錯下單為3000萬手，交易金額放大了100倍變成50億元。這也能解釋銀行、石油石化等藍籌股瞬間漲停的原因。

王剛緩過神來的第一件事，是用3分鐘開完一個緊急會議，決定馬上追漲藍籌股，并在更高價位賣空股指期貨合約套利，“能挽回多少損失，就挽回多少，很多套利盤都在爭分奪秒地捕捉套利機會”。

他說，因為套利盤相信，這起突發的烏龍操作事件，必然會引發一些投資機構的股指期貨空單遭遇強制止損平倉，而他們的虧損，就是套利盤的利潤。

當天上午交易時段的最后20分鐘內，他從同行了解到，的確多家投資機構遭遇股指期貨凈空單保證金比例低于期貨公司設定的止損線，被后者強制平倉。其中一條“聳人”傳聞，是某家高頻交易投資機構，因股指離奇大漲而連續觸發眾多期指空頭頭寸的強制止損點位，短短兩分鐘虧損數百萬元。原先股指期貨交割日因為投資機構移倉或交割等因素，價格波動性比較高，而烏龍操作事件恰巧又出現在交割日，不排除有人推波助瀾放大股指期貨價格波動率套利。

先公告后對沖？

值得注意的是，中金所8月16日公布的期指倉單排名顯示，光大證券全資子公司光大期貨持有股指期貨主力合約IF1309賣單量10194手，比上日激增7023手。

這也給金融市場留下一個大大的懸念：光大證券自營部門是否通過光大期貨建立期指空單，對沖“烏龍操作事件”引發的股票下跌風險？

事實上，7023手期指空單恰巧對應50億元的股票下跌風險，與光大證券烏龍操作的50億元ETF成交量相吻合。

另一方面，此前光大期貨在IF1309合約的凈空單保持在約3000手。8月以來，光大期貨的期指凈空單甚至處于減持趨勢，最大的單日凈多單增加量也不超過1000手。如今近7000手期指空單驟增量，不同尋常。

“目前，還無法判斷7000手期指空單是否來自光大證券自營部門套保盤，還是其他客戶。”一位期貨公司人士指出，一旦這部分期指空單屬于前者，光大證券將面臨極大的合規監管風險，“這部分期貨空單即可以解釋為光大證券對沖烏龍操作的股票下跌風險，但也可以被認定是針對烏龍操作的套利盤，并從中獲利。”

“但是，證監會對同一家金融機構（或關聯公司）同時進行多空操作有著嚴格監管要求，光大期貨建立大量期指空單，是屬于代客、風險套保、還是投機套利，需要監管部門調查判定。”上述期貨公司人士透露。按《關于證券公司證券自營業務投資范圍及有關事項的規定》，不具備證券自營業務資格的證券公司只能以對沖風險為目的，從事金融衍生產品交易。

“即使有自營資格的券商，監管部門不愿看到他們將金融衍生產品交易用于投機套利。”他認為。

也有市場人士稱，如果光大證券在第一時間發公告，再作期貨對沖，則可能是另一番局面了。當然，在時點上，哪一種減低風險的方法次優，則難以評估。

有一種說法是，光大證券如果將錯就錯，將那50億當是給A股市場吹響了“集結號”，而在2000之上，對沖風險賣掉期貨，則不會是如此驚天動地的事了。

當然，從周一交易開始，光大證券持續停牌是無疑的，如何定性、是否影響光大銀行在香港IPO，這都是市場頗為關注的。

有市場人士說，監管層給光大證券的處罰可能有：罰金、股票凍結、期貨平倉、證券新業務暫停、評級下調等。對于此種說法，尚沒有任何官方置評。

翻版東京“烏龍指”：香港機構質疑光大內控虛設

“我的命，我自己操盤。”這是劉青云在《竊聽風云2》中的經典臺詞。但在實際交易中，券商內部的層層審批制度杜絕了交易員“只手遮天”，即使發生錯盤交易，足夠的內部風控理論上也可使損失最小化。

8月16日，因為光大證券某交易員的一指失誤，內地A股的多只權重股在短時間漲停，帶動上證指數在不到30分鐘內暴升5.62%。

消息同樣震動了一關之隔的香港中環，交易員四處打探內幕消息，合規部門緊急開會查找系統漏洞。結果發現，光大證券的錯誤源于形同虛設的內部風險控制。而在香港，超過1億港元的交易指令必須經過四層審批。

市場同樣對上海交易所反應遲緩表示驚訝。“高達50億元的天量買單幾分鐘內涌入結算系統，交易所應立刻啟動應變機制，停牌徹查。”國泰君安資產管理（亞洲）董事總經理袁軍平表示，模擬盤進入實盤交易，同樣顯示上交所流量監管存在較大漏洞。

防火墻：超過1億即須四層審批

“很難想象近50億元的錯單交易就經過一個交易員的手發了出去。在香港，錯盤交易也偶有發生，但層層審批的風控機制可短時間內把沖擊減至最小。”

某券商投資部高級經理在接受本報專訪時介紹，經過2011年中國人壽H股400億掛單事件后，大部分機構都斥資升級了內部交易系統。新系統下，每個交易員按內部級別設有固定的交易上限。以入職3年的股票交易員為例，出單指令超過100萬港元，系統會自動發出預警要求重新審核，若金額達致1000萬元，就須經VP（副總裁）批準；以此類推，一筆上億元的交易，至少要取得四層批準，交易系統才會向交易所發出對盤指令。

該經理質疑：“50億元的超大額指令不可能是單筆交易，按程序，這種指令首先就無法通過光大證券內部的合規部門批準。交易金額嚴重超越了日均交易額，MD（Managing Director）需親自審核，加上投資總監的雙重批準，才可出單。”

此次烏龍出錯，實因交易員錯誤將測試操作的模擬盤加入了實際交易。“光大系”其后大量沽空，試圖減少損失。中金所數據顯示，光大期貨主力合約IR1309持有空單新增7023手，以2286點的收盤點位，每手面值67萬元，總金額約47億元。

袁軍平表示，利用實際資金做大額模擬盤廣泛運用于新產品的測試中，目的是檢驗清算、交易和估值是否順暢。在實際操作中，模擬衍生盤與實際交易盤存在防火墻，內部測試不應該轉移到交易系統。

他說：“即使光大證券內部風控缺失，上交所何以忽略短時間內如此巨大的交易流量？既然沒有馬上停牌，取消交易一說更無從談起了。”

翻版東京“烏龍指”

在香港、日本和歐美等成熟市場，歷史上也多次發生過“烏龍指”事件，其中最著名的莫屬2005年的東京證交所400億日元的“肥指”（fat finger）錯單丑聞。

2005年12月8日9點27分，日本瑞穗證券對新上市的JCOM股票發出錯誤指令，將“以61萬日元賣出1股”錯誤輸為“以1日元賣出61萬股”，造成股價立刻跌停。該交易員在1分鐘后發現了錯誤，并三次嘗試取消，無奈遭東京證交所電腦系統拒絕。有經驗的外部交易員和散戶懷疑出現“烏龍指”，大量低價買入。瑞穗證券發現錯單（等于大量賣空）可能大量成交的危險，只能動用大筆資金全數購入該股票。到9點43分，股價從跌停板57.2萬日元飆升至77.2萬日元。

其間，散戶小手川隆不到10分鐘買入7100股，同日在公開市場賣掉1100股，隨后由于交易所強制結算，以每股91.2萬日元賣掉剩余的6000股，合計凈賺20億日元利潤，成為日本一代“股神”。當時公司發行的總股數僅為14，500股。

時任東京交易部門的基金經理向記者表示，光大證券的“烏龍指”與當年日本JCOM事件如出一轍，內部風控形同虛設，加上監管部門的后知后覺，聯手造就了A股歷史上最大規模的錯單，結算后有可能出現索賠糾紛。

烏龍指催生藍籌股“暴動” 機構驚魂150分鐘

一筆烏龍交易，讓現貨和期貨兩個市場的機構投資者，在短短4個小時體驗了“冰火兩重天”的不同境界。

8月16日11點05分56秒，兩市第一大市值股工商銀行（601398.SH）觸及漲停。數十秒后，農業銀行（601288.SH）等數十只個股瞬間沖擊漲停。

突然出現的超大筆買單，讓機構紛紛猜測各種可能的利好消息，滿心期待著大行情來臨。然而，機構多方求證后發現，藍籌股“暴動”只是光大證券（601788.SH）一筆烏龍交易造成，并非由重大利好出臺。

“上午第一波上漲，工行為代表的71只個股觸及漲停，幾乎沒有哪個機構想到趁機拋售，都想著是不是有大行情到來。午后，大家弄明白是烏龍事件下達賣出指令時，市場很快就回落了，成交量很小。”銀河證券策略分析師孫健波稱，只有少量機構在劇烈波動的市場中獲利。

“根本反應不過來”

16日11點，中國石化（600028.SH）成交突變，打破了A股市場的平靜。

11點05分31秒，中國石化突然在1秒內出現5筆大單交易，總共成交49035手。隨后1分鐘，先后出現17筆大單交易，股價則由跌0.44％跳至漲8.67％。

此后，金融股集體異動，紛現大單交易。11點05分56秒，兩市第一大市值股工商銀行觸及漲停，中信證券（600030.SH）等數十只個股也沖擊漲停。

“眨眼間，招行、民生等金融股直接打到漲停板。大家都傻眼了，根本反應不過來。”16日盤后，某險資資產管理的投資經理稱，自己花了數分鐘才消化“大象”瞬間漲停的沖擊。隨后，投資經理們開始互相打聽大盤異動的原因。

“有些人猜要出政策利好，大行情要來了；有人認為是優先股要出臺試點方案；少數人覺得國家隊進場，有先知先覺的資金跟風買入。”無論是哪方面利好，這批投資經理都覺得行情即將來臨，辦公室原本低沉的氣氛熱鬧起來。

券商資管等機構同樣熱情高漲，猜想著新一輪行情的到來。

“11點05分出現這么多資金買入，大家都在猜有哪些重大利好。”深圳某上市券商資管投資經理稱，截至11點30分，整個投資部像“沸騰的鍋”，投資經理們邊搜索主流財經網站的消息，邊唧唧喳喳地討論著市場的大機會。

那邊廂，股指期貨市場的操盤手們，則更多被藍籌股突襲搞得頗被動。

“我持有的空單成本是2282點，最低跌到2294點，本來快平盤了。結果一下子逆轉100多個點，真是躺著都中槍。”11點20分，廣州某私募基金經理根本弄不明白藍籌股為何會“暴動”，但基于資金安全的考慮，主動平掉了當天到期的合約。

這位私募基金經理出手平倉的同時，深圳一位專門投資股指期貨的私募老總則盯著電腦，內心不斷糾結著是否要主動平倉。

“昨天（8月15日），我們給電腦交易室輸入的指令是2450點平倉，今天中午突然拉升，最高沖到2408點，搞得我很緊張。”深圳這位私募采取程序化模式投資期指，他一直猶豫是否要修改設置，提前平倉。

就在其糾結不安時，圈內交流群顯示，有機構抱怨設置的平倉點為2350點、2390點，來不及主動做決策，就直接被平掉了。“被潑了一盆冷水”

午盤后是機構吃飯和休息的時間，但16日中午，機構投資者紛紛動用人脈打探市場“暴動”的原因。

“11點半前，市場開始傳光大證券自營部下錯單，成交70億規模的藍籌股。但當時不太相信。”11點31分，前述深圳資管部投資經理就給跳槽到光大證券的前同事打電話，求證烏龍指事件真相。

“初步了解到光大證券策略團隊在給客戶做模擬盤，突然切入實盤交易，且無法取消交易，導致大筆資金買入藍籌股。”這位投資經理沒有了解到細節，但他初步判斷這是烏龍事件，市場大漲并無“實質性利好支撐”。

在前述險資資管辦公室，各種關于光大證券的消息也在流傳。“我們有同事原來在光大工作，他負責打聽消息。”13：43，這位同事打聽到的消息是“光大證券高層被通知原地待命，交易所要檢查”。

15分鐘后，光大證券烏龍指事件有了一個比較準確的說法。

“光大證券的問題是衍生品部門量化投資ETF套利產品下單失誤。報單時，光大做量化交易的交易員系統出錯，多打兩個0，他們總共做了30億，另外的幾十億不知道是跟風還是觸發了其他量化或股指期貨空投的止損盤。”前述險資投資經理從業內渠道了解到的版本是，光大證券下單230億，成交72億，涉及150多只股票。

從重大政策利好到證實為烏龍事件，前述險資投資經理的直接感受是“被潑了一大盆冷水”。

“這就是利空，說明券商的創新業務還存在內控和風控問題，對市場短期有沖擊。”前述險資投資經理在下午2點下達了賣空指令。

但前述深圳上市券商資管的動作更快。“我們中午就在討論這不是利好，而是利空。午后一開盤，光大證券停牌，我們就下指令賣銀行股。”但是，“午后的第二波上漲非常短暫，僅10分鐘股價就下來，成交并不多。”

與股票投資者午后情緒降溫不同，股指期貨投資者的心情卻在這段時間逐漸輕松起來。“上午指數最多沖到2408點，一直很擔心。好在下午又回落了，總算有驚無險。”前述深圳私募老總感嘆賬戶完好，沒有爆倉。

據本報記者了解，還有些運氣好的投資者趁著股市大幅波動，賺了一筆。

“上午藍籌股突然拉起來，我看不懂是怎么回事。當時我注意到一個特點，銀行股強勢沖擊漲停，但截至中午真正封住漲停的只有平安銀行。”上海一位私募老總將其走勢作為午后操盤的風向標。

“市場都在猜測大行情要來，但我中午吃飯時和朋友討論，平安是指標股，如能封住漲停，說明做多情緒堅決，行情可能來臨。反之則沒戲。”13點，平安銀行開盤后迅速打開漲停，于是他果斷下了數筆期指合約放空。

“放空合約占半倉，賺了近70個點，我見好就收，尾盤平掉賺了20％。”前述上海私募老總說，光大烏龍指讓市場空歡喜一場，幸運的是，他借此投機一把，就當是見證“8·16”的收獲。

空頭新盟主光大七千手懸疑交割日現史上最牛期現套利

生死驚魂。

2013年8月16日是個值得紀念的日子，11：06，當月合約IF1308突然大幅飆升，2分鐘內上漲近70點，早盤最高上沖至2399點。

這一天，正是IF1308合約交割日，18年前的“3·27”逼空陰影似已降臨股指期貨市場，是誰在瘋狂地操縱市場？然而，當日下午光大證券（601788.SH）緊急公告出爐，暴漲竟源于烏龍。

中金所公布的日持倉排名數據顯示，光大證券子公司光大期貨的席位，當天持空單量飆升7000余手，穩坐期指第一空頭的交椅，這是自救還是陰謀？

“3·27”似再次降臨

早盤IF1309一度瞬間拔升65個點到2381點的驚魂一幕，仍令人心有余悸。

難道這是多頭的血腥圍獵，打算讓空頭在交割日流盡最后一滴血？這不禁令人回憶起1995年的“3.27”國債風險事件，那次對決中，中國最優秀的證券公司倒閉。更重要的是，如今的中國股市已排名全球前列，是誰如此肆無忌憚？

盡管第一次拔升在十幾分鐘內便回吐大量漲幅，緊接著便迎來一次更大規模上漲，大約11：26，IF1309暴漲至2401.6點。

下午開盤后，期指一瀉千里。IF1308合約最終收于2330點，結算價2330.2點。主力合約IF1309收于2286.2點，結算價2302點。

根據中金所的官方回應，滬深300股指期貨交易一切正常，系統運行平穩，沒有出現客戶爆倉等風險案例。本報記者亦聯系光大等多家期貨公司結算部門，當天并沒有發生大的風險事件。

“中金所的保證金是在每日最大波幅上增加2個點，就算大盤漲停也不會爆倉，何況當天期指波幅最大只有4-5個點。數十億的爆倉實在聳人聽聞。”業內人士表示。

16日盤后，上交所發布公告，表示交易系統運行正常，已達成的交易將進入正常清算交收環節，至此，光大證券全面接受交易結果。然而，這次事件的漣漪卻在不斷發酵。

“昨天（15日）下的空單觸及止損線，中午斬倉了。今天這場人為的‘多空雙殺’造成的被動損失，誰來負責呢？恐怕只能打掉牙混血吞。”杭州某投資機構老總表示。

光大疑反手自救

經歷了16日上午特級烏龍事件后，中金所公布的數據再次令人們跌碎了眼鏡。

根據光大期貨的持倉數據，當日IF1309空單暴增7023手，合約價值近48億元，持有空單高達10194手，一舉從前日的第五大空頭直接坐上空頭第一把交椅。

“假如調查證實真的下錯了單，這么巨大的現貨持倉要求巨大的套保量，也可以理解。然而，這難道不是赤裸裸的價格操縱嗎？”滬上某機構交易員向記者表示。

對此，亦有人將其諷刺為“史上最牛”期現套利。

“從卑鄙的角度看，先用大資金將權重股急速拉升，在烏龍事件消息釋放之前就下期指空單接盤，待到市場情緒崩潰再行收割，等到周一拋出現貨。如果這樣，簡直是教科書式的市場操縱。”該交易員表示。

假如是交易員“烏龍指”犯錯，那么期指空單的進場時機就變得十分敏感。如果套保空單同時跟上尚且說得通，但若是期指空單早有埋伏，恐將是一次為人所不齒的陰謀。

此外，市場人士亦在懷疑光大期貨是否提前走漏了母公司烏龍指的消息，并使旗下客戶提前做空受益。這或許將成為另一場瓜田李下的“羅生門”。

然而，截至發稿，七千手空單究竟是在怎樣情況下進場還不得而知，光大證券尚未就此進行解釋。

根據《期貨交易管理條例》，任何單位或者個人有五款行為之一，操縱期貨交易價格的，責令改正，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不滿20萬元的，處20萬元以上100萬元以下的罰款。

其中包括“單獨或者合謀，集中資金優勢、持倉優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣合約，操縱期貨交易價格”。

根據《刑法》第182條，操縱證券、期貨市場情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金。

針對光大期貨席位的持倉異動，根據中金所收盤后通知，當日交易所所有市場主體沒有出現違法違規行為，都在該所監控之中。這次跨市場操作是否構成違規乃至違法，市場仍拭目以待。目前，上交所和上海證監局正在對原因調查，尚未有結果。