第一篇：對沖網.《中國對沖基金》雜志選文之——財富基金董事長王劍鑫：交易員需直面內心的弱點

財富基金董事長王劍鑫：交易員需直面內心的弱點

作者：郭慎之

對沖網：王總您好，在您看來，貴公司現在的交易標的物主要有那些？

王劍鑫：我們現在主要交易股票和期貨，此外，我們還打算以有限合伙的形式設立一個并購基金，主要做二級市場。

對沖網：您認為一個好的交易員需要具備什么素質？

王劍鑫：自從人類誕生以來，許多東西都在不停的改變，唯有一類東西從來沒有改變過——人性，人性的貪婪與恐懼從未曾改變，過去是如此，現在是如此，將來也還是如此。因此，交易的過程實際上就是對人的耐性、恐懼、希望、貪婪的不斷考驗，乃至磨練，而頂級的交易員面對的也正是自己內心的弱點，他能夠很好地看清并克服自身的貪婪與恐懼的本性，并在雜亂的市場情緒中堅持自己的獨立判斷，知道何時該恐懼，何時該貪婪。

對沖網：何時恐懼？何時貪婪？

王劍鑫：這個問題的核心是在于你怎么去把握這個度，該貪婪的時候一定要貪婪，不該貪婪的時候一定不能貪，這就是一個交易員的技術與功力。為什么絕大多數人都不能成為優秀的操盤手呢，這并不是因為技術上的因素，從根本上來說，是因為絕大多數人都戰勝不了自己的本性，在該貪婪的時候他恐懼了，在該恐懼的時候他則貪婪了，對市場沒有獨立的判斷，容易受市場情緒的影響；或者雖然對市場有獨立的判斷，但無法根據自己對市場的判斷進行操作，當市場出現某一個利好消息，就迅速改變自己原有操作計劃，在市場面前變得無所適從。我們看到，每一次利好消息出來以后，中國股市往往都是高開低走，這說白了就是個人受到外界信息干擾所產生的一種情緒化波動。人性這種東西是很難改變的。

對沖網：也就是說，要堅定自己對市場的看法。

王劍鑫：交易的時候，看準趨勢當然是很重要的，你首先要明白市場當下的趨勢究竟是向上、是向下、還是盤整？然而，就我所知，能夠看準趨勢的人還是不少的，但是能夠做得準的人就很少了，因為人在交易的時候，他是有情緒的，人會帶著情緒進行交易，這導致一個人雖然有很好的分析能力，但是做到最后卻還是迷失了方向。所以做交易，要有很堅定的信念，否則的話，做交易做到最后都失去了自我。有些人，抄指數也好，抄外匯也好，總愛打聽消息，對自己明顯缺乏信心，事實上，我們所獲得的絕大部分信息的真實性是值得懷疑的，那么，聽消息做交易怎么可能發財呢？

對沖網：那您們是怎么做的？

王劍鑫：我們這個團隊的人至少都是有十多年的交易經驗的，歷經市場的洗禮，關于風險有著清醒的認識，此外，我們也在利用團隊的力量來克服自己內心的隨意性，當一個人獨自面對市場進行操作的時候，他往往會帶著很強的情緒化進行交易，外圍的各種信息也容易影響到自己對市場的判斷，從而出現從眾行為，而依靠團隊一起作戰，則可以起到一定的約束作用。我們團隊這些人經常會舉行小型的圍桌會議，大家交流自己近期對市場的看法，然后確定一個主要的操作方向，像目前這個時候我們對有色金屬大宗商品的判斷就是以看空為主，那么在具體操作上就只能是逢高做空，絕不搶反彈。

對沖網：那現在如果您在交易中犯錯誤了，您會怎么做？

王劍鑫：做交易就一定要允許自己犯錯誤，不要幻想著每一筆都賺盡那個錢，當我們發現自己的操作出現問題的時候，我們是直接止損。

對沖網：您會不會在某個階段發現自己交易情況發揮得比較差一些？這時你會怎么做？

王劍鑫：交易員的交易也是有階段性的，他會在某個階段發揮得比較好，而在另一個階段發揮得較為不盡人如意，這是由其生理周期所決定的。每個人都會有自己的生理周期，就像女人一樣，一個人會在某個時期情緒低落，而過了那個時期就又覺得士氣高漲。所以，一個交易員，當他感覺不好的時候，就別做交易，否則的話就會虧錢。最頂級的操盤手就與日本的武士道一樣，是最冷靜的，他不會因為沖動去做一件事情。一個交易員只有在最冷靜、最沉著的時候，才能發揮出自己的最高水平。

對沖網：您如何看待日內交易？

王劍鑫：做日內交易的一個很重要原則是每天交易的次數應該限制在三至四次以內，日內交易所做的實際上也是抓波段，而像現在的滬銅，每天開盤跳空然后整天盤整，都沒有任何波段可操作。實際上，日內交易的淘汰率是很高的，有很多人做日內高頻交易，可能做對了十次，而中間出現一次失誤，且沒有迅速止損，就把所有的利潤都吐回去了。我認為那種超短線的操作方式并不符合日內交易原則，這種超短線就像賭場中的賭大小一樣，頻繁交易最可怕之處在于這種交易方式很容易讓人失去理智，并激發人的賭性，而做交易是最忌諱賭性的，最忌諱跟市場對賭。比如本來應該止損出倉的，結果在“賭”的心態下，卻反而繼續加倉，而這是最危險的。

對沖網：這幾年，國內許多機構都在嘗試著在交易中引入“對沖”，對此您怎么看的？

王劍鑫：關于對沖，就是現在我買了股票，卻又擔心大盤要跌，于是就在某個點上沽空股指，從而一定程度上鎖定風險，然而，這種情況也同樣需要對市場趨勢有一個很好的判斷，否則的話，可能出現這樣的情況：股指大漲，而自己手中的股票卻不斷地下跌，本來對沖的目的是為了控制風險，結果卻反而擴大了自己的風險。此外，做對沖的話，關于資金的配比、品種的計算、杠桿的使用等等都需要有很好的規劃。對沖的原理很簡單，但是真正做好卻是很復雜的。

第二篇：對沖網.《中國對沖基金》雜志選文之——專訪“PIM程序化”朱贈橋：我們的交易策略都來自于實戰的總結

專訪“PIM程序化”朱贈橋：我們的交易策略都來自于實戰的總結

作者：郭慎之

“PIM 程序化”在海外的投資操盤團隊公司成立于1978 年，至今已有34 年。

這些年來，中國一直在堅持改革開放，爭取與國際接軌，金融業迅速發展，市場機會非常多，我們認為，憑借著我們幾十年積累下來的程序化交易經驗，現在進來中國發展是最好的時機。

在海外，我們幫客戶操盤的平均年化收益大概在百分之五六十左右。

這過去這三年之中，受歐債危機的影響，市場波動比較大，而根據我們的交易策略，市場波動越大，收益也就越大。

現在，很多私募基金公司的交易程序都是基于純理論的數理研究開發出來的，而我們則不一樣，我們的程序是基于實戰經驗的總結。

我們用自有資金2000萬進行實盤操作（滬深300股指期貨），該賬戶在兩年左右的時間里已獲利200%。

這一期的投資產品為了集合不同投資風險承受能力的投資人共同參與本產品的投資，根據股指期貨投資產品的特點以及這個投資理財產品的風險控制要求，還設計了幾種不同類型的產品，供投資人靈活選擇，不同的類型的產品對應不同的風險與收益水平。

在“對沖”這一塊，目前國內也只是起步階段，但它與國外的差距不只是十年的差距，其策略、程序、人才都遠遠比不上國外的水平。

對沖網：朱總您好，據我們所知，目前程序化交易在國內正處于剛起步的狀態，許多私募基金公司也還沒把自己的全部資金用于程序化交易，而貴公司則直接取名為“程序化投資管理有限合伙企業（PIM, procedure investment management）”，以“程序化”來命名公司，能否給我們說說“PIM程序化”一些相關背景？

朱贈橋：“PIM 程序化”在海外的投資操盤團隊公司成立于1978 年，至今已有34 年，歷經了市場的洗禮和錘煉，擁有豐富的市場及程序化交易經驗，在國際期貨及現貨市場中——包括外匯、股市期指及國際商品期貨——均有完善的投資策略模組，并提供給多家私人銀行和基金程式自動化操盤交易系統。這些年來，中國一直在堅持改革開放，爭取與國際接軌，金融業迅速發展，市場機會非常多，我們認為，憑借著我們幾十年積累下來的程序化交易經驗，現在進來中國發展是最好的時機，因此，我們打算把我們在國外的一些優秀經驗拿到中國來，為國內的投資者創造優異的投資回報。

對沖網：在海外，你們團隊的交易盈利狀況如何？

朱贈橋：在海外，我們幫客戶操盤的平均年化收益大概在百分之五六十左右。以我們最近到期的一個三年期家族基金為例，該基金的規模是三千萬美金，操作時間三十六個月，其中只有三個月是虧損的，而這三個虧損月份的虧損額度分別為百分之二點多、百分之三點多、百分之四點多，其余各月都實現了正收益，且其收益率都在百分之五以上，三年下來，平均年化收益高達百分之九十以上。

對沖網：年化收益率百分之九十以上？

朱贈橋：這過去這三年之中，受歐債危機的影響，市場波動比較大，而根據我們的交易策略，市場波動越大，收益也就越大。不過，在國外給這些財團操盤最主要的還是風險控制，少賺點都沒有關系，但絕對不能虧錢。交易中，我們面對無非就是大賺、小賺、大虧、小虧四種情況，然而，如果我們把大虧給控制住了，小賺小虧時資金曲線基本保持平穩，而偶爾一出現幾個大賺的機會，資金曲線就迅速往上走。

對沖網：據我們所了解，貴公司的這些交易成績遠遠要高于國內絕大多數私募基金的程序化交易成績記錄，對此您是怎么看的？

朱贈橋：我們的程序化交易策略都是基于實戰總結而來的。我們這個團隊中的許多人原來曾在香港、臺灣、新加波等地擔任過期貨經紀公司的主要負責人，擁有大量客戶資源，而后，通過與那些能實現持續獲利的期貨客戶的交流與合作，把這些盈利策略進行程序化處理，再經過反復的實盤數據測試、驗算，最終開發出了我們這些交易程序。現在，很多私募基金公司的交易程序都是基于純理論的數理研究開發出來的，而我們則不一樣，我們的程序是基于實戰經驗的總結。此外，為了能夠分散風險及更有效地使用資金，我們在不同的市場都投入了非常大的研究；透過全球化交易平臺及程序化交易，實現了每天24小時不間斷交易全球商品，為投資人創造了更多的投資機會，而不會使資金稍有閑置，從而提高了資金的利用率。

對沖網：那貴公司目前轉戰國內市場，主要的交易品種是什么？至今獲利狀況怎么樣？

朱贈橋：中國股指期貨推出之后，我們就開始把我們在國外的交易策略復制到國內中來，主要操作滬深300股指期貨，前期我們先用自有資金2000萬進行實盤操作，該賬戶在兩年左右的時間里已獲利200%。

對沖網：回撤如何？

朱贈橋：最大連續虧損是7.3%，最長回撤時間是86天，最大連續獲利則是27%。

對沖網：那目前貴公司在國內開始發產品了嗎？

朱贈橋：最近我們發行了一個“‘招商‐紫荊’PIM 程序化2012 年‘慈善基金’1 期多策略模型投資集合理財產品”，專項投資滬深300 股指期貨。這個產品保守收益率會有80%以上，樂觀收益率將超過160%。此外，這一期的投資產品為了集合不同投資風險承受能力的投資人共同參與本產品的投資，根據股指期貨投資產品的特點以及這個投資理財產品的風險控制要求，還設計了幾種不同類型的產品，供投資人靈活選擇，不同的類型的產品對應不同的風險與收益水平。

對沖網：為什么這個產品中會出現“慈善基金”四個字？這個產品和慈善有何關系？

朱贈橋：“清華大學紫荊學會公益慈善基金”是此次產品的聯合推廣單位，而所有因為關心“深圳市慈善會重建明天愛心基金”的關愛貧困地區兒童和殘疾兒童教育扶助慈善事業而參與此投資項目的投資人——當然包括我們自己，必須在簽約投資時承諾把投資本項目所得收益的一定比例——至少4%——自愿捐贈給該基金。

對沖網：近幾年來，由于股市的不景氣、國內金融業的進一步開放，許多私募為了在市場中獲得絕對正式收益，紛紛涉及學習國外對沖基金的做法，采用套利、程序化交易等交易模式，而且有許多私募基金公司在這一塊也做得風生水起，獲得了很好的收益，對此你怎么看？

朱贈橋：在“對沖”這一塊，目前國內也只是起步階段，但它與國外的差距不只是十年的差距，其策略、程序、人才都遠遠比不上國外的水平，所以，我想，如果現在讓外資自由進入中國資本市場，讓其享受同樣的國民待遇的話，中國的本土對沖基金一定還是玩不過他們的，因此，中國的市場開放還得一步步來。