第一篇：訪(fǎng)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川——建立更加完善的金融宏觀審慎政策框架

訪(fǎng)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川——建立更加完善的金融宏觀審慎政策框架

記者：非常感謝周行長(zhǎng)接受《中國(guó)金融》雜志的采訪(fǎng)。前不久召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，這是貨幣政策取向的重要轉(zhuǎn)變。請(qǐng)問(wèn)“穩(wěn)健”的內(nèi)涵是什么？貨幣政策為何要從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健？

周小川：正確把握穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵有三個(gè)關(guān)鍵：一是要控制好貨幣供給總量，保持貸款總量合理適度增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)中央提出的把好流動(dòng)性總閘門(mén)的要求。二是要繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)，更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局。三是要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，努力維護(hù)金融體系穩(wěn)定

為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，近兩年多來(lái)我國(guó)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，成效顯著，我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中率先實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，回升向好態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能較為充足。但隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、較快回升，我國(guó)也出現(xiàn)了通脹預(yù)期加大、通脹壓力上升等問(wèn)題。美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，又使國(guó)際流動(dòng)性溢出效應(yīng)更加明顯，進(jìn)一步加劇了輸入性通脹壓力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議深入分析了我們面臨的形勢(shì)，明確提出2011年要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策取向從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，主要有以下幾方面考慮：一是危機(jī)極端狀態(tài)已經(jīng)緩解，外需相對(duì)穩(wěn)定，我們完全可以通過(guò)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。二是貨幣政策回歸穩(wěn)健有利于加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。三是穩(wěn)健的貨幣政策有利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。四是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變也要求貨幣政策及時(shí)回歸穩(wěn)健。

記者：根據(jù)“十二五”規(guī)劃建議，我國(guó)要在未來(lái)五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)，這對(duì)金融業(yè)發(fā)展提出了很大的挑戰(zhàn)。人民銀行作為中央銀行，如何協(xié)調(diào)管理金融市場(chǎng)及市場(chǎng)內(nèi)各主體，從而實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)？

周小川：實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)，就是讓經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果惠及所有國(guó)家和地區(qū)、惠及所有人群，在可持續(xù)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展。金融業(yè)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，發(fā)揮著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)資源優(yōu)化配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要功能。在實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)的過(guò)程中，金融業(yè)應(yīng)努力通過(guò)發(fā)展金融市場(chǎng)，加快金融創(chuàng)新，優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，增加社會(huì)財(cái)富，讓發(fā)展成果為人民共享。

近年來(lái)，人民銀行作為中央銀行，以維護(hù)幣值穩(wěn)定、并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為使命，深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，積極推進(jìn)金融業(yè)改革、開(kāi)放和發(fā)展，金融宏觀調(diào)控體系不斷完善，金融市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮，金融服務(wù)水平顯著提升，成功經(jīng)受了國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，有力支持和促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。今后，人民銀行將緊緊圍繞實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)的目標(biāo)，在協(xié)調(diào)管理金融市場(chǎng)及市場(chǎng)內(nèi)主體方面努力做好以下工作：一是加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和有效性，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行，為金融市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。二是加快發(fā)展金融市場(chǎng)，改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比例，引導(dǎo)更多資金配置到“三農(nóng)”、中小企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等，積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性和競(jìng)爭(zhēng)力。三是根據(jù)市場(chǎng)需求，加快金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富我國(guó)金融市場(chǎng)的產(chǎn)品體系，為非金融企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資提供更多工具，并為市場(chǎng)參與者管理各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)提供便利。四是豐富市場(chǎng)投資人群體，通過(guò)“廣泛參與”與“合理分享”，讓更多各類(lèi)投資人分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)發(fā)展的成果，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。五是通過(guò)加強(qiáng)金融宏觀審慎管理，建立和完善金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警體系，動(dòng)態(tài)跟蹤金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，加強(qiáng)投資者利益保護(hù)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和國(guó)家金融安全。

記者：現(xiàn)在各部門(mén)也都在研究制定“十二五”規(guī)劃，未來(lái)幾年，金融改革的基本指導(dǎo)思想和重點(diǎn)是什么？

周小川：未來(lái)幾年，金融改革應(yīng)該堅(jiān)持以下指導(dǎo)思想：一是必須堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)各項(xiàng)工作，把握金融業(yè)發(fā)展的科學(xué)規(guī)律，提升金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。二是必須堅(jiān)持按照市場(chǎng)化方向推動(dòng)金融改革，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體自身的活力，處理好有效監(jiān)管和市場(chǎng)化發(fā)展的關(guān)系。三是必須堅(jiān)持對(duì)內(nèi)、對(duì)外開(kāi)放，拓展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的廣度和深度，在“引進(jìn)來(lái)”的同時(shí)，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)“走出去”。四是必須堅(jiān)持探索有中國(guó)特色的金融發(fā)展之路，將國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與我國(guó)國(guó)情相結(jié)合，提升金融改革的有效性。

金融改革的重點(diǎn)，一是健全金融宏觀調(diào)控體系，建立和完善逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架。二是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。三是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。四是建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系和處置機(jī)制。提升金融業(yè)穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)。五是繼續(xù)深化金融機(jī)構(gòu)改革。建立存款保險(xiǎn)制度。六是深化外匯管理體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

記者：正如您剛才提到的，加強(qiáng)金融宏觀審慎管理是下一步金融改革的重點(diǎn)，這也是國(guó)際社會(huì)在反思此次金融危機(jī)教訓(xùn)過(guò)程中取得的共識(shí)。能否請(qǐng)您詳細(xì)介紹一下中國(guó)在這方面的舉措？

周小川：國(guó)際金融危機(jī)重大教訓(xùn)之一是，不能只關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或單個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，還必須從系統(tǒng)性角度防范金融風(fēng)險(xiǎn)，而宏觀審慎管理正是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的良藥。在深刻分析國(guó)際金融危機(jī)教訓(xùn)、深入總結(jié)國(guó)內(nèi)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、準(zhǔn)確把握金融管理制度改革方向的基礎(chǔ)上，黨的十七屆五中全會(huì)《關(guān)于制定經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》明確提出了“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”的要求。按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行正在研究加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范、構(gòu)建逆周期金融宏觀審慎管理制度框架的有關(guān)工作，重點(diǎn)是建立逆周期信貸調(diào)控機(jī)制和強(qiáng)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎管理。一是建立金融體系穩(wěn)健性分析監(jiān)測(cè)和評(píng)估制度，強(qiáng)化宏觀審慎分析，把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及其風(fēng)險(xiǎn)變化，建立系統(tǒng)穩(wěn)健性監(jiān)測(cè)評(píng)估指標(biāo)體系。二是建立和完善逆周期的貨幣信貸動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制。把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與構(gòu)建宏觀審慎政策框架結(jié)合起來(lái)，實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，豐富和補(bǔ)充政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，提升金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。研究建立逆周期的動(dòng)態(tài)資本緩沖和前瞻性撥備安排，維護(hù)金融體系穩(wěn)定，提升金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。三是強(qiáng)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和工具的監(jiān)管制度。建立和完善我國(guó)金融控股公司監(jiān)管規(guī)則和制度，督促金融控股公司加強(qiáng)公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理，彌補(bǔ)監(jiān)管真空和不足。四是構(gòu)建多層次的金融體系，完善金融市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，完善有序的風(fēng)險(xiǎn)處置安排，建立存款保險(xiǎn)制度。降低金融體系的關(guān)聯(lián)性，防止金融主體“羊群效應(yīng)”等。五是加強(qiáng)部門(mén)配合，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的有效協(xié)調(diào)和補(bǔ)充，人民銀行和金融監(jiān)管部門(mén)根據(jù)職責(zé)分工實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的分析和研判，促進(jìn)貨幣政策和監(jiān)管政策措施的協(xié)調(diào)，強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)化解和處置行動(dòng)的配合，加強(qiáng)金融穩(wěn)定信息共享等。

在提升我國(guó)金融業(yè)穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)方面，應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)普通股和留存收益在銀行資本中的主導(dǎo)地位和作用，提高對(duì)資產(chǎn)證券化、衍生品交易等業(yè)務(wù)產(chǎn)品的資本要求，適當(dāng)提高資本充足率的最低標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定杠桿率標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)資本約束，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，研究建立逆周期的資本緩沖和前瞻性撥備安排，研究制定針對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的更高的資本、流動(dòng)性、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露等要求。

記者：您是“整體改革理論”的主要貢獻(xiàn)者。近幾年在黨中央國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)穩(wěn)步推進(jìn)大型商業(yè)銀行改革，取得了豐碩成果。可以說(shuō)，這也是“整體改革理論”的成功實(shí)踐。請(qǐng)您談?wù)劇罢w改革理論”的精髓及其對(duì)金融改革的重要意義。

周小川：“整體改革理論”強(qiáng)調(diào)的是改革開(kāi)放的整體性，也就是要系統(tǒng)地從傳統(tǒng)的集中型計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。改革要配套進(jìn)行，要在搞活企業(yè)、建立和完善社會(huì)主義統(tǒng)一市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理模式轉(zhuǎn)換等方面相互協(xié)調(diào)，還要與法律體系建設(shè)和社會(huì)體系改革相互協(xié)調(diào)。“整體改革理論”既強(qiáng)調(diào)改革的整體性，也強(qiáng)調(diào)在不同時(shí)期突出重點(diǎn)，合理安排各項(xiàng)改革的順序，朝“最優(yōu)順序”努力。“整體改革理論”的基礎(chǔ)是漸進(jìn)主義，要求處理好改革、發(fā)展和穩(wěn)定之間的關(guān)系，使改革盡量平穩(wěn)、取得成效，同時(shí)給大家?guī)?lái)福利，不斷實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)。

金融改革是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的重要組成部分。在改革過(guò)程中，我們始終考慮到金融改革與其他改革的配套協(xié)調(diào)以及金融體系改革的整體性。改革開(kāi)放初期，各個(gè)領(lǐng)域的改革需要消耗相當(dāng)多的資源，當(dāng)財(cái)政資源緊張、體制上又缺少靈活性時(shí)，主要是金融業(yè)承擔(dān)了改革成本。而當(dāng)改革發(fā)展到一定階段后，我們就把改革的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了金融行業(yè)。在亞洲金融危機(jī)后，我們抓住了一個(gè)有利的時(shí)間窗口，推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行改革，取得了突破性進(jìn)展。金融機(jī)構(gòu)改革為利率市場(chǎng)化改革和匯率形成機(jī)制改革奠定了基礎(chǔ)。目前，各項(xiàng)金融改革穩(wěn)步有序地推進(jìn)。正是因?yàn)閳?jiān)持了“整體改革”，我國(guó)的金融改革才能平穩(wěn)進(jìn)行，成效顯著。

記者：伴隨著改革的有序推進(jìn)，公眾都對(duì)金融業(yè)發(fā)展提出了更高的要求，也不排除對(duì)金融企業(yè)大而不強(qiáng)、效率較低、創(chuàng)新不足等提出質(zhì)疑的情況。您對(duì)此如何評(píng)價(jià)？

周小川：“十一五”期間，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)改革取得突破性進(jìn)展，股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)日益完善，經(jīng)營(yíng)管理方式得到轉(zhuǎn)變，資本充足率大幅提高，資產(chǎn)質(zhì)量大為改觀，綜合競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅提高。2010年第三季度末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到906395.6億元，資本充足率達(dá)到11.6%，不良貸款率為1.20%。

但是，面對(duì)當(dāng)前和未來(lái)的環(huán)境變化和挑戰(zhàn)，我國(guó)金融企業(yè)特別是商業(yè)銀行還有很多需要進(jìn)一步改革和完善的重要方面：一是仍然過(guò)度依賴(lài)貸款增長(zhǎng)的粗放型發(fā)展模式；二是過(guò)度依賴(lài)存貸利差的盈利模式；三是過(guò)度依賴(lài)對(duì)大企業(yè)、大項(xiàng)目，包括對(duì)政府背景下的項(xiàng)目的貸款所產(chǎn)生的增長(zhǎng)和盈利；四是單純或者過(guò)多寄希望于未來(lái)進(jìn)行跨越性經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)雷同情況下的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；五是快速的信貸擴(kuò)張，快速的資產(chǎn)擴(kuò)張，依賴(lài)頻繁的融資進(jìn)行支撐的模式。

針對(duì)上述問(wèn)題，我們必須要有清醒的認(rèn)識(shí)，要有緊迫感、危機(jī)感，加快調(diào)整和轉(zhuǎn)變。第一，更加注重傳統(tǒng)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，注重實(shí)現(xiàn)集約式、內(nèi)涵式、以效益和質(zhì)量為核心的新發(fā)展模式；第二，更加注重資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化，這是銀行實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、盈利性和安全性的最基礎(chǔ)和最重要的支持和保證；第三，更加注重通過(guò)機(jī)制的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)、工具、服務(wù)的創(chuàng)新，來(lái)支撐綜合競(jìng)爭(zhēng)力、品牌和市場(chǎng)影響力；第四，銀行應(yīng)立足自身?xiàng)l件，走差異化競(jìng)爭(zhēng)和以特取勝之路，將資源集中于具有比較優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，著力提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，真正形成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以模仿的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。努力營(yíng)造富有活力的銀行業(yè)格局，既有國(guó)際一流大銀行，也有扎根地方的小銀行；既有專(zhuān)注于提供小企業(yè)服務(wù)的銀行，也有著重為“三農(nóng)”服務(wù)的銀行。

同時(shí)，要進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革和完善人民幣匯率形成機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)金融企業(yè)的約束，完善金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)環(huán)境。

記者：在未來(lái)金融改革中，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換成為重要內(nèi)容，央行將會(huì)采取哪些措施？

周小川：近年來(lái)，資本項(xiàng)目外匯管理改革取得了一定的成績(jī)，可兌換程度不斷擴(kuò)大。下一階段，將進(jìn)一步深化資本項(xiàng)目外匯管理改革，加強(qiáng)跨境資本流出入的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)分析，在有效防范跨境資金異常流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。

一是推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的著力點(diǎn)將放在目前部分可兌換或不可兌換的項(xiàng)目上，主要措施包括：以直接投資便利化為出發(fā)點(diǎn)，率先實(shí)現(xiàn)直接投資基本可兌換；以便利跨境融資為重點(diǎn)，加快改革對(duì)外債權(quán)債務(wù)外匯管理；以擴(kuò)大個(gè)人用匯自主權(quán)為著力點(diǎn)，進(jìn)一步放松個(gè)人其他資本項(xiàng)目跨境交易；以資本市場(chǎng)開(kāi)放為重點(diǎn)，進(jìn)一步提高證券投資可兌換程度。二是在繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，對(duì)現(xiàn)有的資本項(xiàng)目法規(guī)進(jìn)行整合，逐步構(gòu)建簡(jiǎn)明清晰的資本項(xiàng)目外匯管理法規(guī)體系。三是強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。■

第二篇：周小川再次呼吁應(yīng)用宏觀審慎政策

央行周小川行長(zhǎng)呼吁應(yīng)用宏觀審慎政策

一、周小川在第一屆“中國(guó)金融學(xué)科終身成就獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)典禮上的致辭、節(jié)選(2011年6月1日)

尊敬的黃達(dá)教授、劉鴻儒教授、郝平副部長(zhǎng)、紀(jì)寶成校長(zhǎng)，各位老師、各位來(lái)賓，同學(xué)們：

首先，請(qǐng)?jiān)试S我對(duì)黃達(dá)教授榮獲“中國(guó)金融學(xué)科終身成就獎(jiǎng)”表示祝賀！對(duì)劉鴻儒金融教育基金會(huì)為推動(dòng)中國(guó)金融學(xué)科的建設(shè)和金融教育事業(yè)的發(fā)展所發(fā)揮的積極作用表示感謝！

金融學(xué)科的建設(shè)和金融教育事業(yè)的發(fā)展，始終是與金融事業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起的。從1978年開(kāi)始的金融體制改革，中國(guó)逐漸突破過(guò)去那種高度集中型的金融機(jī)構(gòu)體系，朝多元化體系方向改革，建立起社會(huì)主義市場(chǎng)金融體制的基本框架，中國(guó)金融事業(yè)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。以黃達(dá)教授為代表的中國(guó)金融教育界，一方面，辛苦耕耘，全心奉獻(xiàn)，培養(yǎng)出大批金融人才，解決了中國(guó)金融事業(yè)的發(fā)展與金融人才、特別是高層次人才匱乏的矛盾；另一方面，潛心研究，勇于實(shí)踐，為中國(guó)金融的改革、開(kāi)放與發(fā)展的政策與實(shí)踐提供了理論支撐和技術(shù)支持。

當(dāng)前，隨著全球化和我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深化，金融業(yè)發(fā)展發(fā)生了很大的變化，金融學(xué)研究也面臨著一些新的問(wèn)題、新的挑戰(zhàn)。特別是經(jīng)過(guò)這次國(guó)際金融危機(jī)，現(xiàn)有的金融運(yùn)行模式、金融監(jiān)管體制暴露了其內(nèi)在不足，也引發(fā)了理論界、金融業(yè)界對(duì)今后金融改革的深入思考和探索。

從理論上說(shuō)，經(jīng)過(guò)這次危機(jī)，人們發(fā)現(xiàn)，微觀審慎性的總和并不等于宏觀上的審慎性。或者說(shuō)，個(gè)體的健康性不等于總體的健康性。這里面涉及到很多相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)理論。如，危機(jī)的傳染性，與資本要求、流動(dòng)性、杠桿率、撥備要求、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、評(píng)級(jí)制度相關(guān)的微觀審慎性標(biāo)準(zhǔn)，與羊群效應(yīng)、動(dòng)物精神、信息理論和計(jì)算復(fù)雜性，以及激勵(lì)機(jī)制安排等相關(guān)的市場(chǎng)有效性問(wèn)題等，在原有的理論分析框架、模型基礎(chǔ)上，都有新的認(rèn)識(shí)和發(fā)展。

在金融運(yùn)行和管理方面，宏觀審慎政策框架已成為危機(jī)后國(guó)際金融改革的主要方向。各國(guó)政府以及金融界的普遍共識(shí)是要建立逆周期的市場(chǎng)運(yùn)行和調(diào)節(jié)機(jī)制。在宏觀方面，除了要用好貨幣供應(yīng)量、利率等具有逆周期調(diào)節(jié)效果的傳統(tǒng)貨幣政策工具，還引入了逆周期調(diào)節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動(dòng)態(tài)損失準(zhǔn)備制度等。在微觀方面，主要側(cè)重于加強(qiáng)金融監(jiān)管改革，改進(jìn)原有的資本協(xié)議、杠桿率、撥備計(jì)提等監(jiān)管政策和工具，提高金融機(jī)構(gòu)資本質(zhì)量和資本充足率、建立與經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)相適應(yīng)的杠桿率要求、前瞻性撥備管理，推進(jìn)會(huì)計(jì)制度、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、衍生品交易和清算體系等的改革，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管等，其主要思路是，將這些微觀層面的監(jiān)管機(jī)制納入宏觀管理框架內(nèi)，減緩順周期影響，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

當(dāng)前，以加強(qiáng)宏觀審慎管理為核心的國(guó)際金融改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，其典型內(nèi)容是G20所支持和認(rèn)可的巴塞爾Ⅲ。從中國(guó)情況來(lái)說(shuō)，我們有必要、也有條件盡快采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策框架，而且也寫(xiě)入了“十二五”規(guī)劃。但我國(guó)總體上還處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，運(yùn)用宏觀審慎政策框架也有一些比較緊迫的課題，如對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷、高儲(chǔ)蓄率問(wèn)題、宏觀審慎政策工具的選擇、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的劃分標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同，等等，需要盡快加以深入研究。

總之，新的金融運(yùn)行和監(jiān)管理念及其政策框架對(duì)金融學(xué)科建設(shè)、金融教育發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。我希望中國(guó)金融教育工作者以黃達(dá)教授等老一輩金融教育家為楷模，教書(shū)育人、刻苦耕耘，為中國(guó)金融事業(yè)的發(fā)展培養(yǎng)具有超前意識(shí)、創(chuàng)新精神和國(guó)際視野的優(yōu)秀人才。也希望經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的專(zhuān)家學(xué)者們能更進(jìn)一步潛心研究，勇于實(shí)踐，為金融的創(chuàng)新、發(fā)展提供更好的理論支持，為中國(guó)金融的穩(wěn)定、安全和發(fā)展貢獻(xiàn)自己的智力。

再次感謝各位來(lái)賓，感謝你們對(duì)中國(guó)金融事業(yè)的支持，祝黃達(dá)教授、劉鴻儒教授身體健康、心情愉快！謝謝大家！

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5月20日，在“2011陸家嘴論壇”上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，中國(guó)除了有必要采用宏觀審慎性框架以外，同時(shí)，也有可能盡早地運(yùn)用宏觀審慎性框架。

周小川還表示，資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程。他認(rèn)為，人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步地、有序地走向可兌換。

運(yùn)用宏觀審慎政策框架

在周小川看來(lái)，新時(shí)期宏觀管理主要有兩個(gè)特點(diǎn)：其一，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)有很大的不確定性；其二，引入了宏觀審慎性政策進(jìn)行宏觀管理。

“盡管目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比去年更加明朗，但總體還是處于這樣的狀況，即不確定性因素比較多。”周小川表示，常規(guī)年份沒(méi)有這么大的不確定性，全球交互影響也沒(méi)有這么大。

全球來(lái)看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有解除，在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)采取擴(kuò)張政策的后遺癥亦逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)，通脹處于較高位置，全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格較高。

周小川認(rèn)為，這需要宏觀管理有一定的轉(zhuǎn)向，在轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又能控制通貨膨脹的新平衡點(diǎn)。

“宏觀管理，特別是涉及到金融業(yè)和貨幣政策方面的一個(gè)特點(diǎn)，就是引入了宏觀審慎性政策。”周小川表示，宏觀審慎性政策主要是把一些主要的概念匯總起來(lái)，放入宏觀審慎性政策體系的框架之內(nèi)，主要內(nèi)容是以金融穩(wěn)定為中心，特別是防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，以逆周期宏觀調(diào)節(jié)為特征所形成的政策體系。

盡管推進(jìn)宏觀審慎性政策成為危機(jī)之后的共識(shí)，但是全球范圍來(lái)看，各國(guó)執(zhí)行的情況不一。周小川表示：“宏觀審慎性管理框架對(duì)另外一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的國(guó)家來(lái)說(shuō)，又容易帶來(lái)一個(gè)負(fù)面的效應(yīng)，就是進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。”

在周小川看來(lái)，中國(guó)有采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策的需要。“危機(jī)之后中國(guó)率先復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和發(fā)達(dá)國(guó)家所處周期不一樣。對(duì)于周期判斷的變化，需要有一些逆周期的措施。”

與此同時(shí)，中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率的經(jīng)濟(jì)體，高儲(chǔ)蓄率可能出現(xiàn)較高的投資率，而從過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，較高的投資可能會(huì)造成某些方面的過(guò)熱和產(chǎn)能的過(guò)剩，進(jìn)而刺激泡沫產(chǎn)生。

“高儲(chǔ)蓄率帶來(lái)的周期性問(wèn)題。”周小川表示，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象，這可能會(huì)造成潛在的、過(guò)熱的沖動(dòng)。他認(rèn)為，面對(duì)這些情況，中國(guó)還需要盡早地運(yùn)用宏觀審慎管理框架。

人民幣可兌換需求自然產(chǎn)生

而針對(duì)素來(lái)備受關(guān)注的人民幣可兌換問(wèn)題，在此次論壇上，周小川表示，人民幣跨境使用，首先主要是指在貿(mào)易和投資中的運(yùn)用，同時(shí)小心謹(jǐn)慎地允許在金融交易中逐步有所運(yùn)用。

“人民幣如果跨境使用發(fā)展到一定階段的時(shí)候，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，這種需求就是人民幣需要逐步地、有序地走向可兌換。”周小川同時(shí)還表示，在1996年，中國(guó)已宣布實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，資本項(xiàng)目的可兌換是一個(gè)中長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程。

在2011年年初央行工作會(huì)議上，央行就已提出要積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。在今年1月，人民幣可兌換進(jìn)程還邁出了重要的一步，即人民幣境外直投開(kāi)閘，央行下發(fā)了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》。

19日，央行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波曾表示，截至目前，中國(guó)企業(yè)人民幣到境外直投的試點(diǎn)總量約為190億元人民幣。他還透露，央行擬在年內(nèi)將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)至全國(guó)。

今年前4個(gè)月跨境人民幣結(jié)算量已達(dá)5300億元人民幣，超過(guò)去年全年，達(dá)到同期貿(mào)易量的5%。在陸家嘴論壇上，香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加表示，人民幣有三到五年的升值空間，應(yīng)該抓緊時(shí)間推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

第三篇：[國(guó)研專(zhuān)稿]構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎管理框架的政策建議

[國(guó)研專(zhuān)稿]構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎管理框架的政策建議

2011-6-7 內(nèi)容摘要：我國(guó)金融體系在本次國(guó)際金融危機(jī)中受到的影響較小，這主要得益于我國(guó)資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放以及國(guó)內(nèi)金融管制的相對(duì)嚴(yán)格。但金融危機(jī)的爆發(fā)也給了我們深刻的啟示，即在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)以及金融創(chuàng)新不斷加深的趨勢(shì)下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范以及宏觀審慎與微觀審慎之間的協(xié)調(diào)對(duì)一國(guó)金融體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。因而，本文深入分析了構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎管理框架的必要性，并結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展階段和特點(diǎn)提出了構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的宏觀審慎管理框架的政策建議。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎，框架，必要性，政策建議

國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)給了我們深刻的啟示，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范、加強(qiáng)宏觀審慎管理對(duì)一國(guó)金融體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。因而，借鑒和密切關(guān)注宏觀審慎管理框架的國(guó)際改革趨勢(shì)，構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的宏觀審慎管理框架具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、現(xiàn)階段構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎管理框架的必要性分析

當(dāng)前我國(guó)的金融監(jiān)管基本停留在微觀審慎監(jiān)管層面，尚未樹(shù)立將金融業(yè)視為一個(gè)整體的宏觀審慎管理理念。現(xiàn)階段我國(guó)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管體制改革提出了迫切要求。

（一）影響金融穩(wěn)定的宏觀因素潛在風(fēng)險(xiǎn)增大

目前我國(guó)宏觀調(diào)控體系中缺乏一個(gè)專(zhuān)門(mén)的部門(mén)從宏觀審慎的角度把握系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的全貌，深入分析金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系和相互影響，不僅影響宏觀經(jīng)濟(jì)決策的準(zhǔn)確性和針對(duì)性，而且不利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解。現(xiàn)階段我國(guó)金融體系面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與不可持續(xù)因素對(duì)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的負(fù)面影響。二是房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫積累對(duì)金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生壓力。三是地方政府投融資平臺(tái)貸款規(guī)模大幅上升對(duì)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生壓力。四是國(guó)際跨境資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的影響加大。

（二）綜合經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范要求增大

近年來(lái)，隨著金融綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)發(fā)展以及以理財(cái)產(chǎn)品、私募基金為代表的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的交叉性金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管漏洞不斷增加。一是對(duì)日益發(fā)展壯大的金融控股公司缺乏有效監(jiān)管，尤其是產(chǎn)融結(jié)合下的金融綜合經(jīng)營(yíng)存在著監(jiān)管空白，其潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。二是對(duì)跨部門(mén)、跨市場(chǎng)的交叉性金融業(yè)務(wù)缺乏統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)增加。

二、我國(guó)現(xiàn)有金融體制的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

（一）我國(guó)現(xiàn)有金融監(jiān)管體制的現(xiàn)狀

目前我國(guó)初步形成了中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)四家分業(yè)監(jiān)管的格局，正式確立了分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管、一行三會(huì)分工合作的金融監(jiān)管體制。中國(guó)人民銀行著重加強(qiáng)制定和執(zhí)行貨幣政策的職能，同時(shí)也負(fù)責(zé)外匯管理，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，監(jiān)測(cè)和管理跨境資本流動(dòng)，監(jiān)督管理銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、銀行間票據(jù)市場(chǎng)、銀行間外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)以及與上述市場(chǎng)有關(guān)的衍生產(chǎn)品交易。2008年中國(guó)人民銀行新三定方案中，賦予了人民銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的職能。

（二）我國(guó)現(xiàn)有金融監(jiān)管體系存在的問(wèn)題

近年來(lái)隨著金融全球化、自由化和金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，金融業(yè)開(kāi)放加快，金融監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化，現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制已顯現(xiàn)出明顯的不適應(yīng)，其本身所固有的缺陷逐漸顯露。

1.我國(guó)金融監(jiān)管體系在監(jiān)管協(xié)調(diào)方面的不足。目前跨部門(mén)的問(wèn)題主要靠“一行三會(huì)”之間的部際聯(lián)席會(huì)議來(lái)協(xié)商。從本質(zhì)上看，部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制只是在現(xiàn)行金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制下加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)宜之計(jì)，它至少存在以下三方面不足：（1）部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制通常是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)建立的臨時(shí)性金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，因此，缺乏國(guó)家層面的法律支持，其強(qiáng)制力和權(quán)威性大打折扣，聯(lián)席會(huì)議做出的決定，往往不能得到徹底貫徹執(zhí)行。（2）部際聯(lián)席會(huì)議通常以多部門(mén)簽訂“備忘錄”的形式建立，缺乏有效的約束機(jī)制，一旦部門(mén)之間對(duì)某些政策或業(yè)務(wù)產(chǎn)生利益糾葛，很容易導(dǎo)致協(xié)調(diào)無(wú)效。（3）中國(guó)人民銀行雖然擔(dān)負(fù)著維護(hù)金融穩(wěn)定的職能，但卻沒(méi)有相應(yīng)的維穩(wěn)手段和行政權(quán)威。

2.我國(guó)在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的制度建設(shè)方面基本是空白。國(guó)內(nèi)在抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的制度建設(shè)方面基本是空白。隨著我國(guó)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化程度和對(duì)外開(kāi)放程度不斷加深，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)金融體系的影響將會(huì)越來(lái)越明顯。將來(lái)一旦經(jīng)濟(jì)減速或金融創(chuàng)新活動(dòng)過(guò)度，金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完全有全面爆發(fā)的可能性。因此，我們應(yīng)該充分利用我國(guó)在制度創(chuàng)新方面的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，未雨綢繆，提前設(shè)計(jì)和規(guī)劃有助于防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊的金融監(jiān)管體系。

三、構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎管理框架的政策建議

目前國(guó)際社會(huì)關(guān)于宏觀審慎管理框架的研究還沒(méi)有定論，各國(guó)在實(shí)踐當(dāng)中也主要根據(jù)本國(guó)金融體系具體情況來(lái)構(gòu)建宏觀審慎管理框架，如各國(guó)金融體系的不同決定了宏觀審慎管理模式多樣化；各國(guó)對(duì)本國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的側(cè)重不同決定了宏觀審慎管理范圍不同；各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及金融業(yè)發(fā)展階段不同決定了包括巴塞爾協(xié)議Ⅲ在內(nèi)的新的國(guó)際監(jiān)管規(guī)則在各國(guó)運(yùn)用的程序與時(shí)機(jī)不同；新興國(guó)家在構(gòu)建宏觀審慎管理框架中應(yīng)更關(guān)注全球流動(dòng)性過(guò)剩背景下跨境資本流動(dòng)對(duì)本國(guó)金融穩(wěn)定的沖擊等。因此，針對(duì)國(guó)際金融體制改革的趨勢(shì)，我們應(yīng)客觀分析，并結(jié)合本國(guó)國(guó)情與利益，構(gòu)建適用于我國(guó)金融發(fā)展現(xiàn)狀的宏觀審慎管理框架。

（一）盡快建立權(quán)責(zé)明確、協(xié)調(diào)充分的宏觀審慎管理組織架構(gòu)

吸取國(guó)際金融危機(jī)教訓(xùn)并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)際情況，有必要盡快明確或設(shè)立負(fù)責(zé)宏觀審慎管理的機(jī)構(gòu)，來(lái)負(fù)責(zé)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防范與應(yīng)對(duì)工作，并賦予相應(yīng)的政策工具。關(guān)于我國(guó)宏觀審慎管理組織架構(gòu)的建立，我們提出以下兩種方案可供借鑒。

1.第一種模式：?jiǎn)为?dú)賦予中央銀行宏觀審慎管理職能。單獨(dú)賦予中央銀行宏觀審慎管理職能，包括逆周期調(diào)節(jié)政策與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管（如對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、系統(tǒng)重要性金融產(chǎn)品與市場(chǎng)、流動(dòng)性管理等），而三大專(zhuān)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管，并對(duì)中央銀行的宏觀審慎管理提供基礎(chǔ)支持。在這一模式下，中央銀行宏觀審慎管理的職能主要有：（1）加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，促進(jìn)金融監(jiān)管法規(guī)政策之間的統(tǒng)一；（2）組織開(kāi)發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和評(píng)估系統(tǒng)，研究制定系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的化解和處置機(jī)制；（3）對(duì)具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品負(fù)監(jiān)管職責(zé)，有權(quán)直接從金融機(jī)構(gòu)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲取相關(guān)金融信息，有權(quán)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)提出更為嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；（4）發(fā)布經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)或逆周期系數(shù)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，開(kāi)發(fā)逆周期政策工具并與傳統(tǒng)逆周期工具如利率、匯率、信貸政策等協(xié)調(diào)使用，制定逆周期調(diào)節(jié)操作規(guī)則；（5）加強(qiáng)對(duì)金融體系流動(dòng)性管理和流動(dòng)性危機(jī)應(yīng)對(duì)能力；（6）加強(qiáng)與國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作，加大對(duì)跨境金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。

為了保證宏觀審慎管理職能的有效實(shí)施，有必要在中央銀行內(nèi)部設(shè)立專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)宏觀審慎管理委員會(huì)或金融政策委員會(huì)，其成員應(yīng)包括中央銀行行長(zhǎng)、負(fù)責(zé)貨幣政策副行長(zhǎng)、負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定副行長(zhǎng)以及外部專(zhuān)家若干。宏觀審慎管理委員會(huì)應(yīng)每個(gè)季度或每半年對(duì)外公布《金融穩(wěn)定報(bào)告》，提高政策制定的透明度。此外，為了加強(qiáng)央行與各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及相關(guān)部委的信息溝通與交流以及危機(jī)應(yīng)對(duì)時(shí)各部門(mén)的協(xié)調(diào)，在現(xiàn)有“一行三會(huì)”監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制基礎(chǔ)上，成立金融政策協(xié)調(diào)小組，由副總理牽頭任組長(zhǎng)，并增加財(cái)政部、外管局、發(fā)改委等相關(guān)機(jī)構(gòu)，完善信息共享機(jī)制、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制以及危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

圖1 單獨(dú)賦予中央銀行宏觀審慎管理職能架構(gòu)圖

該模式最大的優(yōu)點(diǎn)是權(quán)責(zé)明確，避免了由于職能劃分不明確而導(dǎo)致協(xié)調(diào)成本過(guò)高以及監(jiān)管重復(fù)或監(jiān)管漏洞等問(wèn)題，有利于建立完善的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)對(duì)機(jī)制，維護(hù)金融穩(wěn)定。但該模式實(shí)際操作中的挑戰(zhàn)：一是對(duì)人民銀行角色轉(zhuǎn)變提出挑戰(zhàn)，中央銀行將面臨貨幣政策框架的調(diào)整、價(jià)格穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間的權(quán)衡、央行治理和決策架構(gòu)的改革、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和監(jiān)測(cè)能力、宏觀審慎監(jiān)管工具運(yùn)用能力等諸多挑戰(zhàn)，人民銀行能否勝任這一角色的轉(zhuǎn)換？二是賦予人民銀行主要的宏觀審慎管理職能，尤其是在對(duì)系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品的監(jiān)管權(quán)力上，對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體系的調(diào)整幅度較大，尤其是將面臨來(lái)自現(xiàn)有監(jiān)管當(dāng)局的反對(duì)，加大了宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)難度。

2.第二種模式：賦予多個(gè)部門(mén)宏觀審慎管理職能。國(guó)際上強(qiáng)化宏觀審慎政策的趨勢(shì)勢(shì)必推動(dòng)我國(guó)的金融體制改革，但由于我國(guó)金融體系發(fā)展階段與西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距，因此對(duì)我國(guó)現(xiàn)有金融體制進(jìn)行重大調(diào)整的難度較大。然而我國(guó)現(xiàn)有金融監(jiān)管體制存在的問(wèn)題也不容忽視，國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)更值得我們警惕，因此如果考慮到我國(guó)金融監(jiān)管體制現(xiàn)狀和改革的可操作性，可以采取在現(xiàn)有監(jiān)管體系下加強(qiáng)宏觀審慎管理職能。

由于宏觀審慎管理中的逆周期調(diào)節(jié)政策、流動(dòng)性管理等職能與中央銀行的宏觀調(diào)控以及維護(hù)金融穩(wěn)定密切相關(guān)，因此應(yīng)由中央銀行來(lái)實(shí)施。而宏觀審慎管理中的宏觀審慎監(jiān)管職能（即對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品的監(jiān)管）可以通過(guò)現(xiàn)有三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)來(lái)實(shí)施。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的職能是：（1）開(kāi)發(fā)金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（如集合風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)等）的識(shí)別和預(yù)警體系，評(píng)估金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；（2）制定統(tǒng)一的宏觀審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管工具；（3）加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作，加強(qiáng)對(duì)跨境金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；（4）每個(gè)季度或每半年對(duì)外公布《系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)成員由三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主席、負(fù)責(zé)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的副主席以及外部專(zhuān)家組成，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)下設(shè)辦公室，組織專(zhuān)門(mén)人員負(fù)責(zé)實(shí)施上述職責(zé)，并對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的宏觀審慎監(jiān)管提出指導(dǎo)意見(jiàn)。辦公室可考慮單獨(dú)設(shè)立或放在現(xiàn)有某家監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部。此外，仍需要建立金融政策協(xié)調(diào)小組，由副總理牽頭任組長(zhǎng)，央行、三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)政部、發(fā)改委等部委參加，負(fù)責(zé)金融政策的協(xié)商、信息共享以及制定危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

該模式最大的優(yōu)點(diǎn)是在不對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體制做太大調(diào)整基礎(chǔ)上，一定程度上明確各部門(mén)宏觀審慎管理職責(zé)，降低協(xié)調(diào)成本，最大限度地保證宏觀審慎管理職能的有效實(shí)施。但該模式的缺點(diǎn)：一是難以避免各部門(mén)宏觀審慎職能的部分重疊和沖突，增加了不同部門(mén)宏觀審慎管理政策之間的協(xié)調(diào)難度，影響宏觀審慎管理職能實(shí)施效果；二是對(duì)三大微觀監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管協(xié)調(diào)能力以及監(jiān)管水平提出了更高要求。

圖2 賦予多個(gè)部門(mén)宏觀審慎管理職能架構(gòu)圖

（二）開(kāi)發(fā)適用于我國(guó)的宏觀審慎管理政策工具與手段

關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與預(yù)警機(jī)制、宏觀審慎管理的政策工具等，國(guó)際金融組織在危機(jī)后進(jìn)行了大量的改革和研究工作。我國(guó)在借鑒和吸納國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)際監(jiān)管準(zhǔn)則時(shí)，應(yīng)充分考慮我國(guó)現(xiàn)階段金融業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，適時(shí)把握改革進(jìn)度，并開(kāi)發(fā)適合我國(guó)國(guó)情的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系以及宏觀審慎管理工具。

一是建立科學(xué)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系。首先，要完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警框架，強(qiáng)化對(duì)金融體系內(nèi)部聯(lián)系、宏觀經(jīng)濟(jì)與金融體系以及經(jīng)濟(jì)金融跨國(guó)關(guān)聯(lián)性的監(jiān)測(cè)分析。其次，要研究和開(kāi)發(fā)適合中國(guó)國(guó)情的指標(biāo)體系和預(yù)警模型，提高系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警的量化分析能力和水平。

二是完善宏觀審慎管理的政策工具。我國(guó)應(yīng)密切關(guān)注國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則的改革動(dòng)向，抓緊研究新的監(jiān)管規(guī)則對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的影響，制定適合我國(guó)國(guó)情的宏觀審慎管理工具箱。首先，建立逆周期的宏觀審慎管理制度，開(kāi)發(fā)包括資本緩沖、可變風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、前瞻性的貸款損失準(zhǔn)備、超額資本要求等政策工具，編制逆周期調(diào)整系數(shù)或經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，評(píng)估各類(lèi)工具單獨(dú)或搭配使用的逆周期調(diào)節(jié)效果以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，在此基礎(chǔ)上建立適合我國(guó)的逆周期調(diào)節(jié)制度。其次，建立和完善對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度。盡快制定符合我國(guó)國(guó)情的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的界定標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定制度，對(duì)滿(mǎn)足標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)采取有針對(duì)性的監(jiān)管措施；研究對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是否提出更高監(jiān)管要求，對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行壓力測(cè)試；對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜性進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估并采取關(guān)于措施，對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)制定處置方案。

（三）建立完善的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制 1.厘清有關(guān)各方的職責(zé)分工。（1）明確財(cái)政在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)處置中的保障職能、范圍以及方式；（2）充分發(fā)揮人民銀行最后貸款人的職能，向系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、存款人和投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提供緊急流動(dòng)性支持等；（3）重視審慎監(jiān)管作為第一道防線(xiàn)的作用，強(qiáng)化對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)制和約束機(jī)制。

2.建立一整套危機(jī)處置機(jī)制。包括：（1）明確處置預(yù)案啟動(dòng)的時(shí)機(jī)，相關(guān)部門(mén)在危機(jī)不同階段的職責(zé)；（2）明確危機(jī)處置政策工具、穩(wěn)定手段以及資金來(lái)源；（3）明確金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)清算程序和接管程序等。

3.建立存款保險(xiǎn)制度。存款保險(xiǎn)制度在本次國(guó)際金融危機(jī)中發(fā)揮了重要作用，成為危機(jī)時(shí)期金融風(fēng)險(xiǎn)處置的重要平臺(tái)，通過(guò)接管、托管、重組或清算等方式化解金融風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)后各國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)了強(qiáng)化存款保險(xiǎn)的措施，尤其是賦予了存款保險(xiǎn)公司對(duì)大型問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和清算權(quán)利。當(dāng)前，在我國(guó)推出存款保險(xiǎn)制度的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，適時(shí)推出存款保險(xiǎn)制度，強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的制約，可以彌補(bǔ)監(jiān)管資源的不足以及市場(chǎng)化金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制的缺失。

4.加強(qiáng)跨境危機(jī)的國(guó)際合作。進(jìn)一步完善跨境危機(jī)處置的制度框架，加強(qiáng)國(guó)際合作共同應(yīng)對(duì)危機(jī)。如積極參與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定，充分反映我國(guó)在跨境危機(jī)處置方面的意見(jiàn)和建議；繼續(xù)推進(jìn)國(guó)家和區(qū)域?qū)用娴目缇潮O(jiān)管合作，避免監(jiān)管套利，有效處置跨境風(fēng)險(xiǎn)；探索完善跨境危機(jī)的方法和處置機(jī)制，包括跨境破產(chǎn)清算及東道國(guó)和母國(guó)協(xié)作機(jī)制等。

（四）其他配套措施

宏觀審慎管理框架的建設(shè)除了政策目標(biāo)、工具、組織安排、危機(jī)應(yīng)對(duì)等大的方面外，還需要諸多配套政策作為補(bǔ)充，以保證宏觀審慎管理職能的有效實(shí)施。

1.建立適當(dāng)?shù)暮暧^審慎管理職能約束機(jī)制。考慮到宏觀審慎政策的重要性，有必要對(duì)政策制定者的相機(jī)抉擇權(quán)加以適當(dāng)約束或限制。一是公開(kāi)決策制定框架，包括逆周期調(diào)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重種類(lèi)、對(duì)核心資本要求的依賴(lài)程度；用于校對(duì)的清單和一系列評(píng)估指標(biāo)；壓力測(cè)試的細(xì)節(jié)等。二是定期發(fā)布評(píng)估報(bào)告，將信息或決策過(guò)程準(zhǔn)確無(wú)誤的傳達(dá)給市場(chǎng)及大眾。三是明確責(zé)任。通過(guò)明確的立法賦予相關(guān)機(jī)構(gòu)宏觀審慎管理職能，有利于制度執(zhí)行機(jī)構(gòu)能擔(dān)起責(zé)任，避免責(zé)任推脫或行動(dòng)拖延等。

2.建立完善、切實(shí)可行的信息共享機(jī)制。宏觀審慎管理的信息分析、形式研究、政策決策也必須基于充分、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)信息和適當(dāng)?shù)姆治瞿Ｐ团c決策工具。這就要求一國(guó)的立法機(jī)關(guān)必須在法律上賦予宏觀審慎管理機(jī)構(gòu)獲得微觀審慎管理機(jī)構(gòu)各項(xiàng)監(jiān)管數(shù)據(jù)的權(quán)力，確立信息共享機(jī)制。目前我國(guó)雖然建立了一行三會(huì)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，但也僅流于形式，在實(shí)際操作中重要的數(shù)據(jù)、信息難以真正達(dá)到共享效果。因此，在我國(guó)的宏觀審慎管理制度建設(shè)當(dāng)中，必須切實(shí)落實(shí)各相關(guān)部門(mén)之間的有關(guān)宏觀審慎管理所需信息、數(shù)據(jù)的共享機(jī)制（例如某一權(quán)限內(nèi)的數(shù)據(jù)庫(kù)共享），否則宏觀審慎管理制度的建設(shè)只能是一張空文，難以實(shí)施。

3.提高履行宏觀審慎管理職能所需的分析能力。為了有效地履行宏觀審慎職能，提高政策的科學(xué)性和前瞻性，需要培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人員的分析能力。履行宏觀審慎管理職能所需要的各種分析能力，僅僅把各種微觀審慎方面的隱患簡(jiǎn)單相加并不能推導(dǎo)出正確的宏觀審慎政策。此外，非金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域與金融領(lǐng)域之間的交互作用也應(yīng)是宏觀審慎管理應(yīng)考慮的關(guān)鍵因素。因此，宏觀審慎管理職能的實(shí)施需要培養(yǎng)大量專(zhuān)業(yè)的研究人員，建立專(zhuān)業(yè)的分析框架。4.重視會(huì)計(jì)制度在宏觀審慎管理中的作用。本輪危機(jī)表明，評(píng)估金融產(chǎn)品價(jià)值的方法和會(huì)計(jì)制度將對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為和金融體系產(chǎn)生重大影響。為此，國(guó)際社會(huì)對(duì)如何改革會(huì)計(jì)制度以強(qiáng)化金融體系穩(wěn)定進(jìn)行了廣泛討論。目前國(guó)際上根據(jù)預(yù)期損失來(lái)安排準(zhǔn)備金的會(huì)計(jì)制度修改方法仍在討論之中，我國(guó)應(yīng)密切關(guān)注國(guó)際會(huì)計(jì)制度改革動(dòng)向，并研究國(guó)際會(huì)計(jì)制度改革對(duì)我國(guó)金融體系的影響以及如何制定適合我國(guó)金融穩(wěn)定的會(huì)計(jì)制度。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所“宏觀審慎管理框架研究”課題組

課題負(fù)責(zé)人：夏斌 巴曙松

課題組成員：雷薇 范建軍

執(zhí)筆：雷薇