第一篇：IPO發行的標準與流程
達到標準后，要經過發審委審核，5票通過后方可上市。
附：
主板、中小企業板上市條件：
發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；發行后股本總額不少于人民幣5000萬元
-最近3個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元
-最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元
-最近一期末無形資產占凈資產的比例不高于20%
-最近一期末不存在未彌補虧損
創業板上市條件：
IPO后總股本不得少于3000萬元-發行人應當主要經營一種業務
-第一套標準為：最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長。第二套標準為：最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。
-上述兩套標準還須滿足四個條件，凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據，發行前凈資產不少于兩千萬元，最近一期末不存在未彌補虧損。
相關流程如下：
中小企業IPO流程（簡要）
IPO步驟摘要：股份有限公司設立→上市輔導→發行申報與審核→發行、掛牌
一、改制與設立
（一）改制、設立方式：三種
1、新設設立：5個以上發起人；
2、改制設立：原資產評估后作為原投資者的出資；
3、有限公司整體變更。
（二）改制與設立程序：
1、新設：發起人制定設立方案；簽署發起人協議、公司章程；獲省級政府批準；發起人認購、繳款；驗資；創立大會；申請登記。
2、改制設立：擬訂方案；資產評估；發起人協議、公司章程；土地處置方案，獲批；政府批準；發起人認購、繳款；財產轉移；驗資；創立大會；申請登記。
3、有限變更：向國務院授權部門或省級政府提出變更申請并獲批；聘請有證券資格的審計； 原股東做股份公司發起人，將經審計的凈資產按1：1的比例投入到擬設立的股份公司； 驗資；擬公司章程；創立大會；變更登記。
二、上市輔導（IPO前，應至少輔導一年）
（一）輔導程序：
聘請保薦機構；簽署輔導協議，證監局備案；正式開始輔導；輔導機構對問題提出整改建議，督促整改；對接受輔導人員進行至少1次書面考試；向證監局提交輔導評估申請；證監局驗收，出具監管報告；準備發行股票事宜，在輔導期滿6個月后10天內，就接受輔導、準備發股事宜在報紙公告。
（二）輔導內容：
督促董事、監事、高管人員、持5%以上（含5%）股東或法人代表進行全面法規知識學習、培訓；督促股份公司建立現代企業制度要求的公司治理基礎；核查股份公司在設立、改制重組、股權設置和轉讓、增資擴股、資產評估、資本驗證方面是否合法有效，產權關系是否明晰，股權結構是否符合規定；督促獨立經營，做到業務、資產、人員、財務、機構獨立完整，主營突出，形成核心競爭力；督促股份公司規范與控股股東及其他關聯方的關系；督促建立完善內部決策控制制度；督促建立健全財務會計管理體系，杜絕會計造假；明確業務目標、未來發展計劃，制定可行的募股資金投向規劃；對股份公司是否達到發行上市條件進行綜合評值，協助開展首次發行股票的準備工作。
三、發行申報與審核
（一）是否達到發行條件：
1、前一次新股已募足，間隔一年以上；
2、設立股份公司已滿3年，國有改制、有限變更的可不受限；
3、最近三年連續盈利，并可向股東支付股利；
4、三年內無重大違法行為，財務文件無虛假記載；
5、預期利潤率達到同期銀行存款利率；
6、發行前股本不少于擬發行股本的35%，且發行后總股本不少于人民幣5000萬元，向社會公開發行股份達股份總數的25%以上，股本超過4億元的，公開發行比例為15%以上；
7、生產經營符合國家產業政策；
8、發行前一年末，無形資產（不含土地）占資產總額不得超過20%，發行后凈資產占總資產中的比例不低于30%；
9、與控股股東（或實質控制人）及其全資或控股企業不存在同業競爭；
10、具有直接面向市場獨立經營的能力，最近一年和最近一期與控股股東及其全資或控股企業在產品銷售或原材料采購交易額，占公司主營收入或外購原材料比例不超過30%；
11、具有完整的業務體系，最近一年和最近一期公司委托控股股東及其全資或控股企業產品銷售或原材料采購交易額均不超過30%；
12、具有開展生產經營必備的資產，最近一年和最近一期，以承包、委托經營、租賃或其他類似方法以來控股股東及其全資或控股企業產生的收入不超過主營業務收入的30%；
13、董事長、副董事長、總經理、副總經理、財務負責人、董秘沒有在控股股東（或實質控制人）中擔任除董事以外的其他行政職務，也沒有在控股股東處領薪；
14、除國務院規定的投資公司和控股公司外，公司所累計投資額不得超過本公司凈資產的50%（最近一期審計合并表）；
15、董事會中至少有三分之一獨立董事，且獨立董事至少包括一名會計專業人士（高級或CPA）；
16、所募資產有明確用途，投資項目經慎重論證，籌資額不得超過上年未經審計凈資產的兩倍。
（二）為股票發行申請文件制作做好準備工作：
聘請有證券資格的律師和會計師；和保薦機構共同制定初步發行方案；對募資投資項目的可行性進行評估；對需環保出具證明的，申請測試，獲得證明文件；整理公司近三年的所得稅申報表并向稅務申請出具近三年是否存在違反稅收法規的證明。
（三）制作發行文件：
招股說明書及摘要；近三年審計報告；發行方案和發行公告；保薦機構向證監會推薦公司發行股票的函；保薦機構關于申請發行、核查意見；輔導機構報證監局備案的《股票發行上市輔導匯總報告》；律師出具的法律意見書和律師工作報告；企業申請發行股票的報告；企業發行股票授權董事會處理有關事宜的股東大會決議；本次募資運用方案及股東大會決議；有權部門對固定資產投資項目建議書的批準文件（如需立項的）；募資運用項目的可行性研究報告；股份公司設立的相關文件；其他相關文件。
（四）股票發行審核：
1、受理申請文件。申報文件要齊全和形式合規，審計資料最后審計日在三個月內；
2、初審。發行部靜默審核申報材料；
3、發審委審核。7名委員，記名方式，同意票要達到5票方為通過；
4、核準發行。受理之日起三個月內。
四、發行與掛牌上市
（一）發行：
1、刊登招股說明書摘要和發行公告；
2、通過互聯網發行路演（也可現場推介）；
3、投資者申購；
4、深交所進行配號；
5、公布配號；
6、主承銷商搖號抽簽；
7、公布中簽結果；
8、收取新股認購款；
9、清算交割，劃入主承銷商指定帳戶；
10、承銷商將募資劃入發行人指定帳戶；
11、驗資。
（二）上市：
擬訂代碼、簡稱，申請報深交所核定；向深交所上市申請；審查批準，發出上市通知書；與深交所簽訂上市協議書；披露上市公告書，在掛牌前三個工作日內公告；掛牌交易，一般在股票發行后七個交易日內掛牌。
第二篇：IPO發行問題匯總
IPO發行問題匯總
發行人應建立健全財務報告內部控制制度，合理保證財務報告的可靠性、生產經營的合法性、營運的效率和效果： 發行人應建立規范的財務會計核算體系，保證財務部分崗位齊備，所聘人員具備相應的專業知識及工作經驗，能夠勝任該崗位工作。各關鍵崗位應嚴格執行不相容職務分離的原則，發行人應通過記賬、崗位職責落實、職責分離、檔案管理等會計控制方法，確保企業會計基礎工作規范，財務報告編制有良好的基礎。發行人審計委員會應主動了解內部審計部門的工作動態，對其發現的中大內部控制缺陷及時協調并向董事會報告。審計委員會應對發行人馮清的審計機構的獨立性予以審查，并就起對立性發表意見。會計師事務所應對審計委員為及內部審計部門是否切實履行職責進行盡職調查，并記錄在工作底稿中。
發行人相關部門應嚴格按照鎖授權定力采購合同，并保留采購申請、采購合同、采購通知、驗收證明、入庫憑證、商業票據、款項支付等相關記錄，發行人財務部門應對上述記錄進行驗證，確保會計記錄、采購記錄和倉儲記錄保持一致。發行人應建立和完善嚴格的資金授權、批準、審驗、責任追究等相關管理制度，加強資金活動的管理，會計師事務所、保薦機構應關注發行人是否存在與控股股東或實際控制人相互占用資金、利用員工賬戶活其他個人賬戶進行貸款收支或其他與公司業務相關的款項往來等情況，存在上述情況的，應要求發行人采取切實措施予以整改。
對于發行人財務會計基礎薄弱且存在內部控制缺陷的，保薦機構應在保薦工作報告中對此做詳細記錄，并將整改措施和整改結果記錄在案，會計師事務所在實施內部控制審計工作的過程中應評價發行人內部控制缺陷的嚴重程度，測試發行人內部控制制度執行的有效性并發表意見。
發行及相關中介機構應確保財務信息披露真實、準確、完整地反映公司的經營情況：
發行人應在招股說明書相關章節中對其經營情況、財務情況、行業趨勢情況和市場競爭情況等進行充分披露，并做到財務信息披露和非財務信息披露相互銜接。
會計師事務所在出具審計報告、保薦機構在出具發行保薦工作報告時瑩認真分析公司經營的總體情況，將財務信息與非財務信息進行相互印證，判斷發行人財務信息披露是否真實、準確、完整地反映經營情況。
相關中介機構應關注發行人申報期內的盈利增長情況和異常交易，防范利潤操縱增長的異常情況：
如發行人營業收入和凈利潤在申報期內出現較大幅度波動或申報期內營業毛利或凈利潤的增長幅度明顯高于營業收入的增長幅度，會計師事務所、保薦機構應歸上述事項發表核查意見，并督促發行人在招股說明書中作補充披露。如發行人申報期內存在異常、偶發或交易標的不具備實物形態（例如技術轉讓合同、技術服務合同特許使用合同等）交易價格明顯偏離正常市場價格、交易標的對交易對手而言不具有合理用途的交易會計師事務所、保薦機構應對上述交易進行核查，關注上述交易的真實性、公允性、可持續性及上述交易相關損益是否應界定為非正常性損益等，并督促發行人對上述交易情況再招股說明書中作詳細披露。
發行人及各中介機構應嚴格按照《企業會計準則》《上市公司信息披露管理辦法》和證券交易所頒布的相關業務規則的有關規定進行關聯方認定，充分披露關聯方關系及其交易： 發行人應嚴格按照《企業會計準則36號-關聯方披露》《上市公司信息披露管理辦法》和證券交易所頒布的相關業務規則中的有關規定、完整、準確地披露關聯方關系及其交易，發行人的控股股東、實際控制人應協助發行人完整、準確地披露關聯方關系及其交易。
保薦機構、會計師事務所和律師事務所發行人與其客戶、供應商之間是否存在關系時，不應僅限于查閱書面資料，應采取實地走訪，核對工商、稅務、銀行等部門提供的資料，甄別客戶和供應商的實際控制人及關鍵經辦人員與發行人是否存在關聯方關系；發行人應積極配合保薦機構，會計師事務所和律師事務所對關聯方關系的核查工作、為其提供便利條件。
會計師事務所、保薦機構應關注與發行人實際控制人、董事、監事、高級管理人員、關系密切的家庭成員與發行人的客戶、供應商（含外協廠商）是否存在關聯方關系。
會計師事務所、保薦機構應關注發行人及重要子公司少數股東的有關情況并核實該少數股東是否與發行人存在其他利益關系并披露
對于發行人申報期內關聯方注銷及非關聯化的情況，發行人應充分披露上述交易的有關情況并將關聯方注銷及給關聯方之間的交易作為關聯交易進行披露：會計師事務所、保薦結構應關注在非關聯方后發行人與上述原關聯方的后續交易情況、非關聯化后相關資產、人員的去向等
《企業會計準則36號-關聯方披露》母公司主要投資者個人+關系密切的家庭成員上市主體母公司控制的其他企業母公司的關鍵管理人員+關系密切的家庭成員企業的關鍵管理人員+關系密切的家庭成員聯營企業子公司母公司該個人控制、共同控制或施加重大影響的其他企業對公司有共同控制、重大影響的公司股東
關系密切家庭人員父母的兄弟姐妹父母配偶父母兄弟姐妹的配偶兄弟姐妹自己配偶子女配偶的父母子女配偶子女（滿十八周歲）兄弟姐妹的子女配偶的兄弟姐妹
發行人應結合經濟交易的實際情況、謹慎、合理地進行收入確認，相關中介結構應關注收入確認的真實性、合規性和毛利率分析的合理性：
如果發行人頻繁發生經銷商或加盟商開業及退出的情況，會計師事務所應關注發行人原有的投入確認會計政策是否謹慎，對該部分不穩定經銷商或加盟商的收入確認是否恰當，發生退貨或換貨時損失是否由發行人承擔，并督促發行人結合實際交易情況進行合理的會計處理。
保薦機構應督促發行人充分披露不同模式營業收入的有關情況并充分關注申報期內經銷商模式收入的最終銷售實現情況。
發行人存在特殊交易模式或創新交易模式的，應合理分析盈利模式和交易方式創新對經濟交易市值和收入確認的影響，關注與商品所有權相關的主要風險和報酬是否發生轉移、完工百分比法的運用是否合規等。
會計師事務所、保薦機構穎關注發行人、上述收入確認方法及其相關信息披露是否正確反映交易的經濟實質。對于會計政策和特殊會計處理事項對發行人經營成果有重要影響的，發行人應在招股說明書中詳細披露相關會計政策、重要會計估計和會計核算方法對于發行人報告期業績及未來經營成果了能產生的影響等。
發行人應緊密結合實際經營情況、采用定性分析與定量分析相結合的方法，準確，恰當地通過毛利率分析描述發行人的盈利能力，相關中介機構應從發行人行業及市場變化趨勢、產品銷售價格和產品成本要素等方面對發行人毛利率變動的合理性進行核查。相關中介機構應對發行人主要客戶和供應商進行核查會計師事務所、保薦機構應對發行人主要客戶和供應商（例如，前十名客戶或供應商）情況進行核查，并根據重要性原則進行實地走訪或核查，上述核查情況應記錄在工作底稿中。
發行人應完善存貨盤點制度，相關中介機構應關注存貨的真實性和存貨跌價準備是否充分計提發行人應完善存貨盤點制度在會計期末對存貨進行盤點，并將存貨盤點結果做出面記錄：
會計師事務所應進行實地盤點，在存貨監盤過程中應重點關注異地存放、盤點過程存在特殊困難或由第三方保管或控制的存貨。如實施監盤程序確有困難，會計師事務所應考慮能否實施有效替代程序獲取充分、適當的審計證據，否則會計師事務所應考慮上述情況對審計意見的影響。
在發行人申報其存貨余額較大的情況下，保薦機構應要求發行人出具關于存貨期末月較大的原因以及是否充分計提存貨跌價準備的書面說明，與會計師事務所主動進行溝通，并結合發行人業務模式、存貨周轉情況、市場競爭情況和行業發展趨勢等因素分析發行人上述書面說明的合理性。發行人及相關中介機構應充分關注現金收付交易對發行人會計核算基礎的不利影響，發行人與個人或個體經銷商等交易金額較大的，發行人應采取各項措施盡量提高通過銀行系統收付款的比例，減少現金交易比例；對現金交易部分，應建立現代化的收銀系統防止出現某些環節的舞弊現象，再與個人或個體經銷商交易過程中在缺乏外部憑證的情況下，發行人應盡量在自制憑證留下交易對方認可的記錄，提高自制憑證的可靠性。會計師事務所在審計過程中，應關注發行人的原始憑證是否完整，審計證據是否足以支持審計結論。相關中介結構應保持對財務異常信息的敏感度，防范利潤操縱。會計師事務所、保薦機構應關注發行人是否利用會計政策和會計估計變更影響利潤，如降低壞賬計提比例，改變存貨計價方式、改變收入確認方式等；會計師事務所、保薦機構應關注發行人是否存在人為改變正常經營活動，從而達到粉飾業績的情況。如發行人放寬付款條件促進短期銷售增長、延期付款、增加現金流、推遲廣告投入減少銷售費用，短期降低員工工資，引進臨時客戶等。IPO條件及財務規范標準（1）最近三年內財務會計文件是否存在虛假陳述
如果申報企業有虛假陳述和記載被發現，三年之后才能重新申報IPO申請。在實際操作中，存在利潤操縱問題的申報企業比例要遠大于存在虛假陳述的企業，許多企業就是因為利潤操縱而被否。
有限責任公司按原賬面凈資產折股整體變更為股份有限公司
按照規定，采用整體變更方式改制的企業業績可以連續計算。但如果出現調漲行為，比如在改制時將企業資產重新評估入賬，或以此變更注冊資本，將不能連續計算業績。財務獨立性
申報企業需具備獨立的財務核算體系、獨立作出財務決策、具有規范的財務會計制度和對分公司、子公司的財務管理制度，不得與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業共用銀行賬戶。注冊資本足額繳納
是否存在出資不實甚至是虛假出資的情形 申報企業須依法納稅
近三年不存在嚴重的偷逃稅或被稅務部門嚴重處罰，且不存在嚴重依賴稅收優惠的現象，發行后企業的稅種、稅率應合法合規。如果申報企業所得稅曾出現因核算錯誤、漏繳少繳的行為，允許通過不交等方式予以解決。但是如果有虛假增值稅發票的問題，則構成實質性的障礙。股利分配問題
利潤分配方案申報時尚未實施完畢的，或者在審核期間提出向現有老古董進行利潤分配的，發行人必須實施完現金分配方案后方可提交發審會審核；利潤分配方案中包含股票股利或者轉增股本的，必須追加利潤分配方案實施完畢后的最近一期審計。
關注輕資產公司的無形資產占比問題（資產總額20%），但該問題不構成創業板發行障礙
對于公司生產經營確實需要的無形資產比例高的問題，這不是發行障礙；但是和公司主業無關的無形資產，以及僅是用來拼湊注冊資本且對企業無用的無形資產比例過高，則構成發行障礙。
申報企業的資產評估
關注申報企業在資產評估的過程中，是否嚴格遵守了《國有資產評估管理辦法》及資產評估準則；是否履行了立項、評估、確認程序；選用的評估方法是否恰當、謹慎，報告期內是否存在沒有資格的評估機構問題，尤其是收購資產；是否存在評估增值幅度交的資產項目等。申報企業的內部控制制度是否符合“三性”
關注申報企業的內部控制制度是否符合“三性”，既能夠合理保證公司財務報告的可靠性、生產經營的合法性、營運的效率和效果性，具體要觀察注冊會計師的內部控制審核意見，比如要關注審計報告及內部控制審核報告的意見類型是否為標準無保留意見，帶有強調事項的無保留意見則一般不被認可。
IPO條件及財務規范標準（2）驗資問題
關于驗資問題：謹慎對待驗資問題，申報企業不能有任何抽逃出資的情形。
申報企業須就有持續盈利能力，不得存在以下情形 最近一年的營業收入或凈利潤對關聯方或者有重大不確定型的客戶重大依賴；最近一年的凈利潤主要來自合并報表范圍以外的投資收益審核過程中，發審部門會關注申報企業最近一年的新增客戶項目導致的利潤增長，并判斷這種增長是否具備可持續性。
關于創業板上市標準中關于盈利“持續增長”的判斷標準問題 對于報告期內凈利潤出現波動的，以報告期2008年、2009年、2010年為例，持續增長按以下標準掌握：當2010年凈利潤>2009凈利潤，且2009年凈利潤>2008年凈利潤，則復合“持續增長”的規定。創業板上市標準中的“成長性”問題
這是對擬在創業板IPO的企業的基本要求，是目前創業板企業市盈率高的支撐，部分企業對外部經濟條件，氣候條件等依賴較強，因此成長性不確定，一些企業因此撤回材料或被否。
擬上市創業板企業最近一期末凈資產須不少于3000萬，不存在為彌補虧損
需要指出的是，母公司報表和合并報表均要復合此項要求 盈利預測
主要關注穩健的，是否和利潤表項目一致，是否有不合理的假設，此外盈利預測須提示風險。
企業IPO的財務審核核心要點及解決方案（1）收入確認
關注經銷商或加盟商模式收入占營業收入比例較大時，經銷商或加盟商的布局合理性，關注經銷商或加盟商的經營情況，銷售收入真實性、退換貨情況。對于頻繁發生經銷商或加盟商開業及退出的情況，關注發行人原有的收入收入確認會計政策是否謹慎，對該部分不穩定經銷商或加盟商的收入確認是否，杜宇發行人存在特殊交友模式或創新交易模式的，關注盈利模式和
穿心對經濟交易實質和收入確認的影響，關注與商品所有權相關的 和報酬是否發生轉移、完工百分比法的運用是否合規等。存貨問題
關注發行人是否建立并完善存貨盤點制度，在會計期末是否對存貨進行盤點，并做書面記錄。在發行人申報期末存貨余額較大的情況下，關注存貨期末余額較大的原因以及是否充分計提存貨跌價準備。利潤異常
關注發行人營業收入和凈利潤在申報其內出現幅度波動活申報期內營業毛利或凈利潤的增長幅度明顯高于營業收入的增長幅度的情形。如發行人申報期內存在異常、偶發活交易表弟不具備實物形態（例如技術轉讓合同、技術服務合同、特許權使用合同等）、交易價格明顯偏離正常市場價格、交易標的對交易對手而言不具有合理用途的交易，關注上述交易的真實性、公允性、可持續性及上述交易相關損益是否應界定為非經常性損益等。內部控制
發行人是否建立規范的財務會計核算體系，保證財務部門崗位齊備，各關鍵崗位應嚴格執行不相容職務分離的原則。采購環節：發行人相關部門是否嚴格按照所授權限訂立合同，并保留采購申請、采購合同、采購通知、驗收證明、入庫憑證、商業票據、款項支付等相關記錄。發行人財務部門是否對上述記錄進行驗證，確保會計記錄、采購記錄和倉儲記錄保持一致。
銷售環節：發行人是否定期檢查銷售流程中的薄弱環節，并予以完善。重點關注銷售客戶的真實性，客戶所購貨物是否有合理用途、客戶的付款能力和貨款回收的及時性，關注發行人是否頻繁發生于業務不相關活交易價格明顯異常的大額資金流動，核查發行人是否存在通過第三方賬戶周轉從而達到貨款回收的情況。
企業IPO的財務審核核心要點及解決方案（2）對外擔保
擬上市公司需要在招股說明書中披露對外擔保情況，包括備案報人的具體情況、債務為情況、擔保方式等。建議公司梳理對外擔保情況，對公司不必要發生的對外擔保特別是對關聯企業的擔保進行清理。未決訴訟
公司存在的訴訟或仲裁事項不是洪水猛獸。首先需要說明訴訟、仲裁的背景、過程；其次，如果公司作為被告活被仲裁方，需要說明對公司生產經營的影響并進行風險提示。IPO審核5大新特點
依法監管、從嚴監管、全面監管 監管部門講全面圍堵“IPO造假” 合規性審核、系統性審核、整體性審核
IPO財務審核從申報企業的歷史沿革、股權變動、整體變更、并購重組、關聯交易、同業競爭、業務演變、經營模式、行業競爭、治理架構、會計基礎工作等各個角度進行考量。最近的保代培訓中，發行部有關人士強調，財務審核不是孤立的行為，并披露即將建立首發企業現場檢查機制，并納入日常審核的范圍，IPO審核將沿革審查發行人及保障機構的多項材料。
行業-業務-財務整體分析環環相扣
關注行業或細分行業龍頭企業，業務能夠支持行業地位，財務表現能夠支持業務
在“真實”的基礎上，力求財務會計信息的披露打到“充分、完整、準確”的要求，并符合及時性的要求。督促各市場主題勤勉盡責“秋后算賬”
券商、會計師、律所監管和“回頭看”全面審計，觸發頻出，破事各中介機構提升職業審慎性。
加大懲處力度，對IPO中的違法違規行為加強問責，發現一起查處一起。
未過會公司上會問題的統計分析：
1、對2017年上半年為過會公司中，平均每家公司上會問題數為3.3個，而且問題篇幅都相對較長。
2、把這些問題按照持續盈利能力、獨立性、規范運行、會計核算、籌集資金、信息披露、其他等來劃分，出現次數最多的是會計核算、持續盈利能力和規范運行。從各年的變化趨勢來看，近三年出現最多的也是會計核算、持續盈利能力和規范運行問題，并且其出現次數也幾乎相同。
3、從更長的時間維度來看，2010年之后持續盈利能力類問題比例逐漸下降，會計核算和規范運營問題則持續上升，其他類問題基本保持穩定，反映了監管政策確實從以前看重企業利潤，逐步轉變為重視規范運作和信息披露。創業板位過會公司的兩個上會問題：
1、發行人報告期主營業務成本中對外采購技術服務占比分別為41.19%，48.76%、50.91%，占比較高；報告期有8家主要技術服務提供商（其中3家為前5大技術服務提供商）的主要股東活高管曾在發行人處任職，發行人的上述前員工大部分目前仍直接或間接持有發行人股份，請發行人代表說明持續、大量對外采購技術服務及持續、大量從前員工創辦或任高管的公司采購技術服務的必要性、合理性，結合從前員工任職的公司采購單價低于平均價格的情況說明定價公允的依據是否充分，結合自由和租賃房屋面積3600平米，而自由員工人數為681人的情況，說明大量對外采購的基數人員集中辦公是否真實可行，請保薦代表人說明核查過程并發表核查意見。
2、關注點：因為企業8加主要技術服務提供商的主要股東或高管曾在發行人處任職，發行人的上述前員工大部分目前仍直接或間接持有發行人的股份，所以關注公司與供應商之間是否存在關聯關系，是否存在利益輸送，以及成本的真實性和完整性。
IPO反饋問題的數據分析: 這個統計分析的范圍是2017年所有上會公司的反饋意見，通過對反饋意見進行次品統計和分類匯總，并對一些無意義的高頻詞處理后得到主要關鍵詞：收入、關系、控制、關聯、采購、供應商、項目、股權、交易、生產、變動、具體、轉讓、規定、關聯方、投資、成本、比例、費用、人員等。IPO審核通常會關注：
股權情況：包括股權轉讓、交易方、股權定價 法律規定，企業是否全方位合法合規
變化和對比：不變的都是常態，變得才是關鍵
財務、資產有內有虛增，收入有沒有虛增，成本費用有沒有壓低
與同行業對比，就怕貨比貨等。
因此，監管機構通常在反饋意見中要求保薦機構對這些問題提供比招股說明書等申報文件更為詳細的解釋。數據分析的局限：
同一個問題可能出現多個相似詞，而有的問題可能只出現一到兩個關鍵詞，這影響了詞的權重對問題的權重的代表性。有的詞匯可能出現在多個類型的問題當中，不能嚴格區分 只統計了出現次數在100次以上詞匯
不同分類的細致程度不同，導致分類較籠統的條目是得出現更多。
20克烏梅、15克山楂、5克桂花、10克陳皮、10克甘草、+3克桂肉，三升水，適量冰糖
適用人群包含胃潰瘍及十二指腸潰瘍的患者。
20克烏梅、15克山楂、5克桂花、10克陳皮、10克甘草、+（3-6）克薄荷（干）或者10克新鮮的薄荷。
中老年夏季養生四忌 忌久臥：久臥者傷氣； 忌久坐：久坐者傷肉； 忌久立：久立者傷骨； 忌久視：久視者傷血。中老年夏季養生五宜 宜常漱口吞津。宜少食多餐。宜細嚼慢咽。宜勤于交談。宜唱歌發笑
中老年夏季養生六要素 晨練最怕早！喝水最怕快！頸椎最怕吹！眼睛最怕曬！腸胃最怕涼！家里最怕灰！中老年夏季養生七點 起得晚一點 防止清晨心梗 睡得早一點 有助于血壓平穩 食量減一點 比年輕少10%食量 質量好一點 每天1克蛋白質 水喝多一點 多喝山泉水 鹽吃少一點 6克以下是最佳 飯要稀一點 易消化健脾胃
中老年夏季養生八個多 多食粥，易于消化； 多蔬菜，防止便秘； 多閉目，以靜養心； 多梳頭，醒腦提神； 多獨宿，以保元氣； 多讀書，促進思維； 多忍辱，減少煩惱； 多行善，大德必壽。
感冒發燒常用的中藥方，均為外用方劑，安全無副作用，在感冒發燒時，可以對癥使用，普通感冒使用三次就能恢復健康。
方一:退熱膏
主治:感冒發熱
配方:大黃40克，山梔子40克，僵蠶40克，牛膝20克，細辛10克
用法:上述五味藥共同研末，裝瓶備用，每次取藥5-10克，用醋調成糊狀，敷在雙腳涌泉穴，外用紗布包裹;每次貼4-6小時，揭下后，換新繼續貼敷，直到退燒。方二:感冒膏
主治:風寒、風熱感冒咳嗽流鼻涕 配方:荊芥、連翹各12克，防風10克，薄荷9克，蔥白、菊花各20克，柴胡6克
制法:上藥除蔥白以外，研末，加入蔥白搗爛成泥，做成藥餅備用;用法:將治好的藥餅，分別敷在涌泉穴、勞宮穴、肺俞穴、大椎穴、合谷穴，外用醫用膠布固定;每日換藥1次
上述二方為治療方，感冒多發于秋冬季節，可以在夏季采用冬病夏治的療法，使用三伏貼和三伏灸，來治療和預防秋冬感冒疾病。
1、三伏貼
三伏貼主要用來治療預防感冒、咳嗽、支氣管哮喘，胃寒胃痛消化不良，風濕骨病關節炎，宮寒不孕痛經等癥狀。一生病就輸液，立即使用抗生素治療，造成中國人均抗生素使用過多，對以后的健康會造成嚴重的影響。在一些抗生素濫用的省份，有些疾病在治療過程中，已經禁止使用抗生素來治療，其中就包含普通感冒、發燒咳嗽等疾病。
今天介紹幾個感冒發燒常用的中藥方，均為外用方劑，安全無副作用，在感冒發燒時，可以對癥使用，普通感冒使用三次就能恢復健康。方一:退熱膏
配方:大黃40克，山梔子40克，僵蠶40克，牛膝20克，細辛10克
僵蠶
用法:上述五味藥共同研末，裝瓶備用，每次取藥5-10克，用醋調成糊狀，敷在雙腳涌泉穴，外用紗布包裹;每次貼4-6小時，揭下后，換新繼續貼敷，直到退燒。主治:感冒發熱 方二:感冒膏
配方:荊芥、連翹各12克，防風10克，薄荷9克，蔥白、菊花各20克，柴胡6克
柴胡
制法:上藥除蔥白以外，研末，加入蔥白搗爛成泥，做成藥餅備用;用法:將治好的藥餅，分別敷在涌泉穴、勞宮穴、肺俞穴、大椎穴、合谷穴，外用醫用膠布固定;每日換藥1次。主治:風寒、風熱感冒咳嗽流鼻涕
上述二方為治療方，感冒多發于秋冬季節，可以在夏季采用冬病夏治的療法，使用三伏貼和三伏灸，來治療和預防秋冬感冒疾病。
1、三伏貼
三伏貼主要用來治療預防感冒、咳嗽、支氣管哮喘，胃寒胃痛消化不良，風濕骨病關節炎，宮寒不孕痛經等癥狀。三伏貼使用不分男女老幼，只要在三伏天中的固定時間貼敷穴位，就能到底治病防病的目的，現在每個醫院都會在夏季三伏時，設立三伏貼便民貼敷處。
2、三伏灸
三伏灸主要是采用艾灸的形式，提升人體陽氣，驅除體內邪氣，達到治病養生的目的，常見的艾灸形式有艾灸盒和艾灸貼。
治療牙痛的中醫古方： 方一:白芷吳茱萸含漱方
《本草綱目》中記載“白芷可以治齒痛”，一般像牙周炎、牙齦炎、齲齒引起的牙痛都可以用白芷來治療。白芷3克，吳茱萸3克，一起倒入鍋中，然后加入四碗水，待煎煮成兩碗之后盛出，晾涼后用來漱口。
漱口的時候要注意最好將藥水在嘴里含上一會兒再吐掉，主要是為了增加藥物和牙齒及牙齦的接觸時間。每次堅持把煮好的兩碗水漱完。當然，如果覺得煮起來麻煩的話，也可以用熱水沖泡，隨泡隨飲。
需要注意的是，我們上面提到過，吳茱萸有些毒性，所以不宜長期使用此方，而且吳茱萸還具有子宮收縮的作用，孕婦不可使用 方二:如神散
如神散的制作只需要兩味藥:川椒和露蜂房 如神散的制作只需要兩味藥:川椒和露蜂房
《藥性論》記載“川椒可以治頭風下淚，治咳嗽，除齒痛”。《大明本草》中記載“露蜂房，煎水漱牙齒，止風蟲疼痛”。在做如神散之前，要把川椒的種子和沒有開口的川椒撿出來，只留下開口的正常川椒。
取10克川椒，用炒鍋稍微炒一下，除去川椒里面多余的水分，然后放到碗里備用;取10克露蜂房，放到烤箱里稍微烤一下，除去水分;然后和川椒一起研成細末，篩去渣滓，密封備用。
這就是中醫所說的如神散啦，使用的時候一次取出3克，放入鍋中，加一杯水、適量鹽，煮開后晾至溫熱用來漱口就可以了，同上述方法一樣，漱口的時候在嘴里含上一會兒再吐掉，把一杯水漱完為止，一般漱完一杯牙痛就會有明顯的緩解。
不過需要注意的是，露蜂房有些毒性，而且會影響心臟、降低血壓，所以身體虛弱或是有低血壓或心臟病的人不宜使用。
啞鈴、拉力器的主要功能是鍛煉肌肉。
比如過多食用高脂飲食、喜歡吃肉、不吃蔬菜就容易誘發腸癌。吸煙人增多會導致很多“二手煙”肺癌患者。性生活混亂、感染HPV（人乳頭狀病毒）則使得宮頸癌發病上升。相對窮一些地方常見的上消化道癌、子宮頸癌等的發病率剛剛開始下降，常見的肺癌、大腸癌和前列腺癌又明顯增高。云南宣威是世界上獨一無二的農村女性不吸煙，肺癌發病率卻高于男性的地方。這是因為她們做飯時是生火塘，煙煤燃燒著，卻沒有煙囪，而且對她們晾在廚房的食物進行檢測，應封閉保存，這樣不管是什么致癌物質，少做油炸食物，盡量使用微波爐、電飯煲、電烤爐等電器。走路時講究挺胸提臀，一挺胸、一提臀，再比如坐著的時候，要盡量讓下腰椎部位貼住座椅靠背，或者在腰部墊個小枕頭。能幫助保持腰椎曲線向前，避免勞腰。
第三篇：美國IPO流程
1、美國證券市場的構成：
（1）全國性的證券市場主要包括：紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達克股市（NASDAQ）和招示板市場（OTCBB）；
（2）區域性的證券市場包括：費城證券交易所（PHSE）、太平洋證券交易所（PASE）、辛辛那提證券交易所（CISE）、中西部證券交易所（MWSE）以及芝加哥期權交易所（CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE）等。
2、全國性市場的特點：
（1）紐約證券交易所（NYSE）：具有組織結構健全，設備最完善，管理最嚴格，及上市標準高等特點。上市公司主要是全世界最大的公司。中國電信等公司在此交易所上市；
（2）全美證券交易所（AMEX）：運行成熟與規范，股票和衍生證券交易突出。上市條件比紐約交易所低，但也有上百年的歷史。許多傳統行業及國外公司在此股市上市；
（3）納斯達克證券交易所（NASDAQ）：完全的電子證券交易市場。全球第二大證券市場。證券交易活躍。采用證券公司代理交易制，按上市公司大小分為全國板和小板。面向的企業多是具有高成長潛力的大中型公司，而不只是科技股；（4）招示板市場（OTCBB）：是納斯達克股市直接監管的市場，與納斯達克股市具有相同的交易手段和方式。它對企業的上市要求比較寬松，并且上市的時間和費用相對較低，主要滿足成長型的中小企業的上市融資需要。
3、上市基本條件紐約證交所對美國國外公司上市的條件要求：
作為世界性的證券交易場所，紐約證交所也接受外國公司掛牌上市，上市條件較美國國內公司更為嚴格，主要包括：
（1）社會公眾持有的股票數目不少于250萬股；（2）有100股以上的股東人數不少于5000名；（3）公司財務標準（三選其一）：
[1]收益標準：公司前三年的稅前利潤必須達到1億美元，且最近兩年的利潤 分別不低于2500萬美元。
[2]流動資金標準：在全球擁有5億美元資產，過去12個月營業收入至少1億美 元，最近3年流動資金至少1億美元。
[3]凈資產標準：全球凈資產至少7億5千萬美元，最近財務的收入至少7億5千萬美元
（4）對公司的管理和操作方面的多項要求；
（5）其他有關因素，如公司所屬行業的相對穩定性，公司在該行業中的地位，公司產品的市場情況，公司的前景，公眾對公司股票的興趣等。子公司上市標準：
子公司全球資產至少5億美元，公司至少有12個月的運營歷史。母公司必須是業績良好的上市公司，并對子公司有控股權。
股票發行規模：股東權益不得低于400萬美元，股價最低不得低于3美元/股，至少發行100萬普通股，市值不低于300萬美元。公司財務標準（二選一）
（1）收益標準：最近一年的稅前收入不得低于75萬美元。
（2）總資產標準：凈資產不得低于7500萬美元，且最近1年的總收入不低于7500萬美元。
美國證交所上市條件
若有公司想要到美國證券交易所掛牌上市，需具備以下幾項條件：（1）最少要有500,000股的股數在市面上為大眾所擁有；（2）市值最少要在美金3,000,000元以上；
（3）最少要有800名的股東(每名股東需擁有100股以上)；
（4）上個會計需有最低750,000美元的稅前所得。NASDAQ上市條件（1）超過4百萬美元的凈資產額。
（2）股票總市值最少要有美金100萬元以上。（3）需有300名以上的股東。
（4）上個會計最低為75萬美元的稅前所得。
（5）每年的財務報表必需提交給證管會與公司股東們參考。
（6）最少須有三位“市場撮合者”（Market Maker）的參與此案（每位登記有案的Market Maker須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，并且必須在每筆成交后的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國證券商同業公會（NASD）。
NASDAQ對非美國公司提供可選擇的上市標準 財務標準滿足下列條件中的一條：
（1）不少于1500萬美元的凈資產額，最近3年中至少有一年稅前營業收入不少 于100萬美元。
（2）不少于3000萬美元的凈資產額，不少于2年的營業記錄。
（3）股票總市值不低于7500萬美元。或者公司總資產、當年總收入不低于7500萬美元。
（4）需有300名以上的股東。
（5）上個會計最低為75萬美元的稅前所得。
（6）每年的財務報表必需提交給證管會與公司股東們參考。（7）最少須有三位“做市商”(Market Maker)的參與此案(每位登記有案的MarketMaker須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，并且必須在每筆成交後的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國證券商同業公會 OTCBB買殼上市條件
OTCBB市場是由納斯達克管理的股票交易系統，是針對中小企業及創業企業設立的電子柜臺市場。許多公司的股票往往先在該系統上市，獲得最初的發展資金，通過一段時間積累擴張，達到納斯達克或紐約證券交易所的掛牌要求后升級到上述市場。
與納斯達克相比，OTC BB市場以門檻低而取勝，它對企業基本沒有規模或盈利上的要求，只要有三名以上的造市商愿為該證券做市，企業股票就可以到OTCBB市場上流通了。2003年11月有約3400家公司在OTCBB上市。其實，納斯達克股市公司本身就是一家在OTCBB上市的公司，其股票代碼是NDAQ。
在OTCBB上市的公司，只要凈資產達到400萬美元，年稅后利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元，股東在300人以上，股價達到4美元／股的，便可直接升入納斯達克小型股市場。凈資產達到600萬美元以上，毛利達到100萬美元以上時公司股票還可直接升入納斯達克主板市場。因此OTC BB市場又被稱為納斯達克的預備市場（納斯達克BABY）。
美國IPO上市流程
一、選擇中介機構
公司改制境外上市過程中涉及的中介機構及主要職責
1．財務顧問。財務顧問是負責公司改制工作的總體協調機構，協助制訂改制重組方案，負責與其他各中介機構和企業有關部門協調，是未來上市的輔導機構。
2、土地評估師。土地評估師負責協助辦理土地權證，完成土地評估報告，負責土地評估報告的核準，協助取得國土資源部關于土地使用權的處置批復。
3．資產評估師。就資產評估問題與國有資產管理部門溝通，完成資產評估報告，與審計師對賬，負責資產評估報告的核準。
4.國際會計師事務所。負責出具財務審計報告、驗資報告、公司籌備期間的財務審計報告，以及管理建議書，并就公司的內部控制情況進行評價。
5．境內外律師。負責法律盡職調查，出具國有股權管理法律意見書和股份公司設立法律意見書，協助企業就改制法律問題與監管機構溝通，并擬定公司章程，境外律師就是否符合境外上市地上市條件出具相關法律文書。
6．物業評估師。如要在香港交易所上市的話，按照香港交易所的要求，需 要聘請有香港執行資格的物業評估師來對上市企業的物業(土地和房屋)進行評估，出具物業評估報告。
二、向境外證監會或交易所提出申請(聆訊)
企業在拿到國內監管機構準許上市的有關批文和律師出具的有關法律意 衛書后，即可向境外交易所提交第一次申請上市的材料。向美國證券交易委員會(SEC)登記
(一)準備登記文件
根據美國《1933年證券法》企業發行證券必須進行注冊登記，向SEC遞交 墨告，披露與此次發行相關的信息，也就是提交注冊登記說明書。注冊登記說明書由兩部分組成：招股書及注冊說明書，正式招股書會注明注冊的生效時間、發行時間、發行價和其他相關信息；但這時用于申報的是非正式招股書，用紅墨印刷，俗稱“紅鯡魚”(preliminary prospectus，初步招股書)，提醒讀者這是非正式皈本。其主要內容包括：封面、概要、公司、資金投向、分配政策、股權攤薄、資本化、財務數據摘要、管理層的討論、管理層及主要股東、法律訴訟、證券介紹、總結。
注冊登記說明書的內容包括：承銷費用、董事及管理層的酬金、公司未登記的證券、其最近交易情況及附件和財務報表目錄。
(二)有關規則
在《1933年證券法》和《1934年證券交易法》中，明確的規定主要集中在s—K、S—x和C條例中。
1．S—K條例：具體規定了注冊登記書中除財務外的部分資料的內容。
2．S—X條例：規定財務報告的內容。會計師應該非常熟悉S—x條例，企業應與會計師一同填寫有關的財務資料。
3．C條例．：規定程序化內容。如注冊登記時遵循的步驟，注冊登記說明書紙張的大小、數量及其他細節。
4．財務報告發布：強化了s—x條例中對財經信息披露的要求。
5．SEC聯合會計報告：屬補充性資料。說明SEC職員對會計制度的理解和中國企業境外上市法律實務
(三)填寫各種表格
注冊登記說明書的具體規定主要體現在s一1至s一18表格里(其中有些序號并不存在)。共中s—l是最重要的注冊登記表格。為了簡便起見，SEC又采納了SB一1(規模小于1000萬美元的證券)和SB--2(規模不限制)，這兩種格式的運用范圍最為廣泛。S一1與SB一
1、SB--2的區別如下：
表格S-
2、表格S--3適用于是第二次發行股票的上市公司
表格S-4：針對收購
表格S-6：針對信托投資公司
表格S-8：針對發行的股票并為職工股票選擇權利或盈利計劃 表格S-11：針對房地產公司與投資公司 SEC在審查上述注冊登記文件及表格時，為證明其真實性和準確性，通常還會要求董事出具宣誓書。內容包括：工作經歷，與擬上市公司的關系，在其他公司擔任的職位，教育背景，曾參與過的業務組織，公司過去5年中聘請的律師、會計師，過去10年中參與的證券發行工作，過去與現在的受托管理關系，個人酬金，所持有的公司證券、過去或即將與公司進行的所有交易。
(四)提交登記
1．預備會議
初次上市的公司，為了完善招股說明書的內容，可以選擇與SEC有關人員開個見面會，以得到以下具體指導：
·幫助公司完善有關文件 ·咨詢如何處理法律及會計問題 ·就已有的不十分明確的法規向SEC人員咨詢 ·搞清某些可能會對注冊登記產生影響的具體事項，以避免注冊登記報告遞交后不必要的等待。·就有關特殊問題作出有限度的問答
在預備會議之前，公司與有關中介如承銷商、律師應準備好問題及有關材料，以便在會上與SEC人士探討。
2．正式登記
當公司按規定遞交注冊登記證明書后，SEC有一個專門的小組來處理，其人員包括：律師、會計師、分析師及行業專家，他們會對注冊登記說明書與SEC的要求是否相符進行確認，并對里面的所有信息作徹底的檢查和證實。根據有關規定，注冊登記自遞交之日20天后自動生效，但也有20天生效期自動延長的條款。正常情況下，申請登記人一般會在首次遞交報告后4—6個星期收到SEC的第一封意見信。
3．意見信
SEC對公司提交的注冊登記說明進行審查后，會發出一封意見信。其主要表明SEC成員認為公司該如何修改招股書，使其更完善、更準確。其內容主要 包括： ·公司目前情況、業務、產品及服務如何 ·關于新產品的所有信息都已披露，包括開發、生產、營銷及配售滿意程度 ·管理層人員的背景和經歷是否有虛假成分或者沒有全面披露 ·所有的關聯交易是否全部披露了 ·要求對財務報表披露進行解釋并加入風險因素 ·管理層對業務的分析和論述是否充分
(五)修改報告 公司應根據SEC的意見信，修改自己的注冊登記書，主要有以下形式： 1．延遲修改報告：要求延長20天的注冊登記失效期，以避免注冊登記 失效。
2．實質修正報告：彌補注冊登記說明書中的一些缺陷。3．價格修正報告：對發行價和最終的發行數進行確認。
(六)SEC復核
復核的目的是證明公司的信息披露是否恰當，一般以信件或電話的方式表 述自己的觀點，分為以下幾種復核方式： 1．延遲復核：如果SEC認為注冊登記報告完全沒有可看之處，會發一封bedbug lette，建議注冊登記人撤回注冊登記，否則發出中止命令。
2．粗略復核：若SEC認為注冊登記書沒有太大的問題，要求公司的中介機構承擔相應的法律責任。
3．概要復核：SEC成員就有限的問題進行指點。
4．最終復核：由復核小組中的各方專家對注冊登記證明書進行全面復核，再由主管出具一份詳細的意見信。
(七)通過或中止命令
如果SEC發出要求暫停注冊登記說明書生效的命令，則表明公司不得發行上市，否則違法。
如果SEC不對經修改后的注冊登記說明書提出任何意見，則表明通過，注冊登記說明書在20日內自動生效。
(八)NASQ復核
在美國，公司注冊登記發行股票，還必須得到全國證券交易商協會(NASQ)的批準。其復核主要依據s—K條例對注冊登記說明書的內容以及承銷商的傭金進行審查，目的是了解承銷商的傭金是否合理，以保證廣大公眾投資者的利益。
三、路演及定價 路演及其作用
路演，英文為Road Show，是投資者與證券發行人在充分交流的條件下促進股票成功發行的重要推介手段。主要指證券發行人在發行前，在主要的路演地對可能的投資者進行巡回推介活動。昭示將發行證券的價值，加深投資者的認知程度，并從中了解投資人的投資意向，發現需求和價值定位，確保證券的成功發行。網上路演，是指證券發行人和網民通過互聯網進行互動交流的活動。通過實時、開放、交互的網上交流，一方面可以使證券發行人進一步展示所發行證券的價值，加深投資者的認知程度，并從中了解投資人的投資意向，對投資者進行答疑解惑；另一方面使各類投資者了解企業的內在價值和市場定位，了解企業高管人員的素質，從而更加準確地判斷公司的投資價值。在海外股票市場，股票發行人和承銷商要根據路演的情況來決定發行量、發行價和發行時機。眾所周知，搜狐在納斯達克發行股票時，就是根據當時情況，將發行價進行調整后才得以順利發行的。中國聯通在我國香港招股時，則是早期定價比較保守，后來又根據路演情況調高了招股價。當然，也有路演失敗的案例，比如中海油的海外融資，在路演過程中投資者對公司反映冷淡，公司雖然宣布縮減規模并降低招股價，市場仍然沒有起色，加上有關部門的意見分歧，招股計劃只好放棄，轉而等待下一個機會。所以，從路演的效果往往能夠看到股票發行的成敗。
由于國外與國內的市場參與者的結構不同，國外主要是機構，新股發行公司可以通過路演與之溝通，而在國內，中小散戶是證券市場的生力軍，而且存在著信息不對稱的問題。因此，在國內，網上路演更重要、更流行，它是實現新股發行公司和中小投資者進行溝通的有效途徑，并將起到輿論監督、強化信息披露、增加新股發行透明度的作用。
定價
定價需要在中介機構和分析師的幫助下完成。國際新股發行定價是一個高度市場化的過程。在信息充分披露的嚴格監管要求及國際資本市場高度競爭的前提下，買賣雙方最終達成的價格是公平的價格。具體來說，企業境外上市定價過程主要分為三個階段：基礎分析、市場調查以及路演定價。
第一階段是基礎分析，是指擬上市企業的保薦人或承銷商通過盡職調查，研究了解企業現狀，和企業一起解決歷史存在問題，挖掘未來增長潛力，引進新的管理體制與機制，并制定未來業務發展戰略與計劃(包括引進戰略投資者)。經過這一重組過程，企業價值得到充分體現提升，并達到上市的監管與披露標準。在此基礎上，承銷商分析企業的業務發展前景和未來財務表現等多種影響企業未來價值的基本要素，與市場可比公司做出對比．同時考慮國際資本市場環境，對擬上市企業的估值作出一個初步的預測。第二階段是市場調查，即承銷商向國際投資者介紹擬上市公司的投資故事及其估值分析，投資者根據承銷商的推介以及自己的研究，對公司的估值作出初步判斷，并反饋給承銷商和發行人。如果國際投資者認可公司的發展前景，他們可能接受較高的估值；反之，接受的估值將較低，甚至拒絕參與認購擬上市公司的股票。第三階段是路演定價，管理層同投資者進行一對一路演和最后定價。這是海外發行定價過程的最后一個階段，也是最重要的一個環節。對許多海外長線機構投資者而言，管理層的能力和表現是公司股票長期增值最根本的保證。如果管理層推介效果良好，投資者將能接受在發行價格區間里更高的價格，認購也會更踴躍。如果條件允許，在路演過程中甚至可以提高發行價格區間。美國新股發行定價模式以累計投標方式為主。美國證券市場上重要的機構投資者有養老基金、人壽保險基金、財產保險基金、共同基金、信托基金、對沖基金、商業銀行信托部、投資銀行、大學基金會、慈善基金會，一些大公司也設有專門負責證券投資的部門。這些機構投資者大都是以證券市場作為主要業務活動領域，運作相對規范，對證券市場熟悉。這些機構投資者經常參與新股發行，對不同發行公司的投資價值判斷比較準確。由于機構投資者素質比較高，以這些機構投資者的報價作為定價的主要依據相對可靠。當然美國市場在新股發行定價中券商針對采用代銷方式承銷的小盤股也采用了固定價格發行方式，但從美國證券市場的實際情況看這不是新股發行定價方式的主流。
四、證券承銷 證券承銷類型
證券發行需要承銷商將發行人發行的證券承銷出去。而證券承銷就是通過承銷商將公司擬發行的新股票發售出去。
證券承銷一般可以分為以下幾種類型：
1．按承銷證券的類別可以分為中央政府和地方政府發行的債券承銷，企業 支行的債券和股票承銷，外國政府發行的債券承銷，國際金融機構發行的證券承銷等。
2．按證券發行方式分為私募發行承銷和公募發行承銷。公募發行是指把主券發行給廣大社會公眾；私募發行是指把證券發行給數量有限的機構投資者，如保險公司、基金公司等。私募發行方式一般較多采用直接銷售方式，不必向證券管理機關辦理發行注冊手續，因此可以節省承銷費用；而公募發行則要通過繁瑣的注冊手續，如在美國發行的證券必須在出售證券的所在州注冊登記，通過“藍天法”(Blue—Sky Laws)的要求。
3．按承銷協議的不同可分為包銷、代銷。證券代銷是指投資銀行代發行人發售證券，將未出售的證券全部退還給發行人的承銷方式。證券包銷是指投資銀行將發行人的證券按照協議全部購入或者在承銷期結束時將售后剩余證券全部自行購人的承銷方式，通常，幾乎所有的承銷都采取包銷方式。包銷方式將發行人的風險全部轉移到投資銀行身上，發行人因此必須付給投資銀行更大的報酬。
承銷程序
1．發行準備階段：發行人根據自身的經營情況，提出融資需要后，投資銀行利用其經驗、人才及信息上的優勢，在對發行人的基本情況(包括公司發展歷史、財務狀況、組織結構狀況、募集資金的投向、擬發行證券在市場上的受歡迎程度、領導成員等)進行詳細調查、研究、分析的基礎上，就證券發行的種類、時間、條件等向發行人提出建議。如果雙方能就此次承銷達成初步意向，投資銀行還要向發行人提供其所需的資料，包括宏觀經濟分析、行業分析、同行業公司股票狀況等，以供參考。2．簽訂協議階段：當發行人確定證券的種類和發行條件，并且報經證券管理部門(如美國的證券交易委員會，SEC)批準后，與投資銀行簽訂協議，由投資銀行幫助其銷售證券。承銷協議的簽訂是發行人與投資銀行共同協商的結果，雙方都應本著坦誠、信任的原則。比如發行價格的確定就要兼顧發行人和投資銀行雙方的利益：過高的價格對發行人有利，可以使發行人獲得更大的融資款，為公司未來的發展打下良好的基礎，但投資銀行可能要冒很大的發行失敗風險；過低的價格則相反，投資銀行樂于接受，而發行人的籌資計劃可能會流于失敗。因此，投資銀行與發行人之間應綜合考慮股票的內在價值、市場供求狀況及發行人所處的行業發展狀況等因素，定出一個合理的、雙方都能接受，并能使承銷獲得成功的價格。如果發行人的證券數量數額較大時，一家投資銀行可能難以承受，則牽頭經理人(Lead Manager，最早的那家投資銀行)可以組成辛迪加(Syndicate)或承銷團，由多家投資銀行一起承銷。如果牽頭經理人不止一家，那么整個集團就被稱為聯合牽頭經理人(Co-lead Manager)。除了牽頭經理人，集團里還有經理人(Manager)、主承銷商(Major Bracket)、輔承銷商(Mezzanine Bracket)和次承銷商(sub-Major Bracket)，各家投資銀行在集團中的地位是由其在集團中所占的股份決定的。
3．證券銷售階段：投資銀行與證券發行人簽訂協議后，便著手證券的銷售，把發行的證券銷售給廣大投資者。當然，在私募發行方式中，投資銀行只把證券銷售給機構投資者，因此，投資銀行在此環節的作用得到弱化。投資銀行組織一個龐大的銷售集團，此集團中不僅包括經理人和承銷商，還包括非辛迪加的成員，強大的銷售網絡使證券的順利銷售得到實現.五、掛牌上市
IPO后，就可以根據與交易所的協議，掛牌上市了。掛牌上市后，股票就可以公開流通了。IPO宣告完成。IPO優點 募集資金
流通性好
樹立名聲
回報個人和風投的投入 IPO缺點
費用（可能高達20%）
公司必須符合SEC規定
管理層壓力
華爾街的短視 失去對公司的控制 IPO的費用 IPO費用一般包括律師費用，保薦人費用、中介費用、公開發行說明書費用以及承銷商的傭金。在美國IPO費用一般為100－150萬美金，同時也要支付8%－12%的籌資傭金。在美國NASDAQ直接上市的成本也較高，IPO費用一般在2000萬元人民幣左右，在籌資額的10%以上。中國公司在美國IPO情況
回顧過去幾年中國公司在美國IPO上市的歷史：
中國公司美國IPO始于1992年。但從IPO數量上看，每年大規模在美國市場IPO是從2006年開始的。
2007年，美國資本市場整體表現創歷史新高，道瓊斯指數創出14，279.96點的歷史新高。同時中國公司在美IPO出現前所未有的高潮，全年共有29個IPO。2008年，由于全球金融危機爆發，全年僅4家中國公司在美IPO。
2009年，金融危機基本結束。自5月份開始，全球IPO市場開始出現回暖。全球公司IPO集中在下半年。全年共10個IPO。在納斯達克市場的5個IPO，有4個為已上市公司的分拆。傳統意義上的單獨IPO只有6個。
2010年，中國公司在美IPO數量超過了2007年，成為IPO個數最多的一年。并且都是單獨IPO，沒有已上市公司的分拆上市。這34個IPO總共募集資金36億美元；按照2010年12月22日收盤價計算，總市值246.5億美元。2010年34家在美IPO公司名單如下
（3）對外累計投資問題－不得超過凈資產50%，必須依法辦理上市應注意規避的問題
（1）業績連續計算問題－重組過程應保證擬上市主體的業績可連續計算（2）境外外匯資金問題－真實、合法
（4）管理層穩定問題－在設置與改組董事會時，應盡量保持董事會主要成員的穩定性
（5）同業競爭問題－保障大股東與上市公司不存在同業競爭（6）業務劃分問題（7）關聯較易問題
（8）公司過往稅收等歷史遺留問題（9）內部控制問題（10）土地問題
（11）大股東股權稀釋問題
第四篇：A股IPO流程
A股IPO流程、交易所上市儀式及指定信息發布媒體
一、A股首發上市上海證券交易所流程：
L日為新股上市日。以下所指日期均為交易日。
L-5日至L-1日
（1）上市公告書見報
（2）上市儀式準備工作
L日
（1）簽署股票上市協議
（2）公司股票正式上市
二、上海證券交易所上市儀式：
上市公司股票首次在上海交易所掛牌上市，上市當日可在上海交易所舉行上市儀式。由該所負責儀式的安排和協調（目前委托給三家上市儀式服務單位），上市公司配合並按要求共同做好上市儀式工作。
1、股票上市安排基本原則
原則上一天只安排一家公司上市，一家公司參加上市儀式的來賓原則上不超過100人；特殊情況下同日可安排兩家公司同時舉行上市儀式。當有二家公司同時舉行上市儀式時，每家公司來賓人數不得多於60人，開市儀式的各項活動，包括介紹參加儀式的主要來賓、安排上市公司來賓發言和敲開市鑼等按照股票代碼順序進行。
2、上市公司需要提供的有關資料
在公司股票上市前一日中午11：00以前，公司需提供在儀式上使用的資料：
（1）公司文字背景粢料，包括股票簡稱、股票代碼、上市公司全稱、總股本、本次上市流通股本、發行價、市盈率等；
（2）公司簡介錄像帶，制式為PAL，時間總長度不超過30分鐘，可循
環錄一遍（即相同內容有兩段）；
（3）公司簡介文字資料：應為TXT文件，字數約為200-300字，存在軟盤上供上交所交易大廳大屏顯示；
（4）需介紹的主要來賓名單（一般不超過10人）。名單中需準確說明
主要來賓的姓名、單位、職務及講話人員的講話次序，並注明敲
鑼人員，來賓中的女性亦需注明。
3、上交所接待人員及安排
（1）上交所上市公司負責人、上市公司部相關工作人員及上交所其他
相關部門的有關人員於上市當日8：45分在交易所底樓迎接參加
儀式的上市公司來賓，並全程陪同參加整個儀式；
（2）上市公司人員進入上海證券大廈底樓大廳後，根據底樓大廳的指
示牌，進行人員分流，主要來賓及隨行人員去南塔七樓貴賓室，人數一般不超過25人，其他人員至北樓五樓交易大廳。
（3）本所領導將在南塔七樓貴賓室接待貴賓並參加交易大廳的上市儀
式。
（4）如果時間允許，將引導來賓參觀南塔的宣傳陳列室。
（5）上市當日上交所將提供祝賀花籃、貴賓鮮花，電孖指示牌將顯示
賀詞並向上市公司贈送上市紀念品。
（6）交易大廳的大屏幕將特別顯示上市公司情況，播放簡介錄象帶。
4、上市儀式具體時間安排 8：50—9：00
（1）參中上市儀式人員到達交易所底樓大廳，接待人員將引導主要來
賓至南塔7樓貴賓室（一般不超過25人）；
（2）其他來賓由接待人員引導至北塔五樓交易大廳；
9：00—9：1
5（1）交易所領導與主要來賓交流，禮儀為來賓人員佩帶飾花；（2）由接待人員引導來賓參觀南塔的宣傳陳列室；（3）交易大廳播放公司錄像帶及文字材料；
9：15—9：18
參加儀式的來賓進入交易大廳； 9：18—9：25
（1）主持人（一般由本所上市公司部總監擔任）宣布上市儀式開始，並介紹主席臺上主要來賓；
（2）公司董事長、政府主管部門領導及保薦機構代表致詞；
（3）舉行《上市協議書》簽字儀式，本所領導和上市公司法人代表分
別在《上市協議書》上簽字；
（4）上交所向上市公司贈送上市經念品；
9：26
公司董事長敲響開市鑼； 9：26—9：40
來賓在大廳內觀看新股上市走勢並拍照留念； 9：45—10：00
香檳酒會 10：00
上市儀式結束。
5、上市儀式結束後的其他安排
9：45到10：30分，上市公司可自行安排活動。上市公司也可以舉行新聞發布會，上交所將提供北塔5樓多功能廳供其使用；也可在南塔2樓會議室安排地方證管辦和交易所專業人員，為上市公司有關人員介紹上市規則等。以上安排，均需上市公司提前與交易所上市公司部聯系，以便交易所做好相應的安排和準備。
6、上海證券交易所上市公司部聯系方式
發行上市小組聯系電話：021---68804229、021----68812420
三、A股首發上市深圳證券交易所流程
L-5日至L-1日(L日為股票上市日)
（1）披露上市公告書;
（2）上市公告書、公司章程、申請股票上市的股東大會決議、法律意
見書、上市保薦書等於上市公告書見報當日上午10：00前在巨潮網站披露；
（3）保薦機構和公司與上市儀式服務單位聯系準備上市儀式；（4）到深交所發審監管部領取簽署完畢的股票上市協議書（一式兩份）L日
（1）按時參加上市儀式；
（2）公司及其控股股東（或實際控制人）董事、監事、高級管理人員
和保薦代表人上午10：00至深交所發審監管部指定地點參加誠信與規範第一講。
四、深圳證券交易所上市儀式
1、情況介紹
上市公司股票及債券首次在深交所掛牌上市，上市當日可在本所三樓舉行上市儀式。
2、上市安排
參加上市儀式的來賓原則上不超過60人；特殊情況下有兩家或以上公司同時舉行上市儀式時，每家公司來賓人數不多於20人。
3、上市儀式安排
時間：上午9：00-9：25 地點：深交所三樓大廳 主持：深交所領導 程序：
（1）參加上市儀式的人員於上市當日8：45分到本所；
（2）上市日前一工作日須將參加上市儀式人員名單交發行審核部或
基金債券部；
（3）公司或上市推薦人事先安排上市儀式禮儀接待人員，負責來賓
簽到並佩戴胸花；
（4）9：00由禮儀小姐引導領導和來賓移步紅地毯，公司董秘安排領
導站位；
（5）9：00—9：05，介紹來賓；
（6）9：05-9：22 領導講話（公司、券商、政府、交易所等，每位
講話時間不超過5分鍾）
（7）9：22—9：24，深交所向公司董事長贈送開市敲鍾錘；（8）9：25，大屏幕的提示下，公司領導敲響開市鐘；（9）9：30，上市儀式結束。
4、搖號、股票上市禮儀服務公司
聯系電話：0755-820832840755-82083177
五、A股新股發行證券報紙刊登一般流程
六、發行A股證監會指定三大信息披露平冇媒體 中國證券報：
上海總部負責人：陸明麗021-64727802馮志東*** 深圳總部負責人：孫伶0755-83299058
全國其他地區：咨詢策劃一部陳雪良010-63070303咨詢策劃二部曹志為010-6307039
1上海證券報：
上海總部負責人：楊偉中021-588***33138wzy28@ssnews.com.cn 江蘇地區負責人：吳耘*** 浙江地區負責人：趙旭***
證券時報、全景網絡(財經電視+網絡)：
深圳地區負責人：王薇***
全景網絡：王怡清0755-83991223***yiqing25@hotmail.com
上海地區負責人：郭峰021-68880166***
第五篇：IPO發行審核最新政策研究
IPO發行審核最新政策研究
第一部分：IPO基本審核政策解讀
一、董事、高管的誠信問題
1、公司法的有關規定：1）第21條：控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員不得利用其關聯關系損害公司利益。2）第147條：規定不得擔任董監高的五種情形。3）第148條：規定董事和高管的忠實勤勉義務。4）第149條：董事和高管遵守忠實勤勉義務禁止的八種行為。
2、首發辦法的相關規定：1）第21條：三會制度順利運行，人員履行職責。2）第22條：董監高了解發行上市有關規則。3）發行上市董監高禁止出現情形。
3、關注高管的競業禁止，從改制、出資、歷史沿革（子公司及兄弟公司）、資金往來等方面關注董事、高管的忠實、誠信義務。如國企管理人員新設公司收購原公司的情形、高管與擬上市公司共設公司的情形、高管持股公司與擬上市公司存在大量交易的情形，以及破產企業與高管關系的問題，需要重點關注。推薦企業發行審核時根據其過往情況，著眼于未來可能存在的不確定性。
4、種種跡象表明，證監會越來越關注董事、高管以及大股東在公司經營過程中的誠信問題，不管是法律已經明文規定還是一些潛在的行為。誠信問題成為一個企業發行審核過程中比較關鍵的一種“軟實力”，甚至有時候都有“一票否決制”的功效，比如虛假出資偷逃出資的問題，比如曾經受到處罰問題等。
二、股東超200人問題
1、關于股東超200人，原則上不要求、不支持公司為了上市而進行清理。如果股東自愿轉讓，應披露中介的核查意見，披露中介對股東是否自愿轉讓、是否存在糾紛進行逐一核查確認。【不支持你處理之后再上市，也就是說股東超過200人的企業上市之路也是越來越窄了。】
2、城市商業銀行2006年之后形成股東超過200人問題，對發行上市構成障礙。【北京銀行和寧波銀行只能作為特例來看待，并且后來都發生了或大或小的糾紛更加讓證監會謹慎，以后股東問題會成為城商行上市最大的障礙。】
3、以委托、信托方式持股，為做到股權明晰，原則上不允許這類方式持股，需要直接量化到實際持有人，量化后不能出現股東人數超過200人。【信托委托持股的問題早就明確不可以。】
4、對于在發行人股東及其以上層次數家公司或（單純為持股目的所設立的公司），股東人數應合并計算。【也就是說現在持股公司也是要被限制的，至少不是被允許的？】
5、總結一下，證監會的態度非常明確：不鼓勵股東超過200人的企業再去上市，如果非要上沒關系，委托信托持股肯定不行，以前經常用的持股公司方式也即將堵死，最后剩余的一條路就是股權轉讓，但是一定要注意每個細節上的處理，千萬不要出現舉報或者沸沸揚揚的糾紛。
三、獨立性問題
1、對企業集團只拿一小部分業務上市的，要充分關注發行人的獨立性問題，關注發行人和集團公司業務的相關性，是否面對相同的客戶，資金、人員、采購、銷售等方面實際運作上是否分不開。關于同一控制下的資產重組問題，請參照法律適用意見[2008]第3號；非同一控制下的資產重組，相關審核標準正在研究，應在反饋會中提出并進行研究。
2、關于主業突出的要求和整體上市的要求，更側重于整體上市，對集團經營性業務，原則上應要求整體上市。
3、關注公司是否存在“關聯交易非關聯化”的情況，以及將業務相同的關聯公司轉讓給非關聯方的情況。如有嫌疑，將要求對有關問題進行核查，提醒發審會關注。
4、資金占用，不僅是解決的問題，還要關注其他業務的現金流，關注其他業務對擬上市公司資金的渴求程度，從公司架構上判斷未來是否發生。
5、獨立性問題，不僅在形式上，而且在實質上予以關注。
四、國企整體上市整合問題
1、以往國有企業大多采取部分改制的方式上市，有一些大型國有企業控股一家或多家A股上市公司，這些A股上市公司的業務一般只占集團主營業務的一部分，往往與集團存在一定程度的同業競爭和關聯交易。
2、如果這些大型國有企業整體上市時對已上市的A股公司不予整合，則整體上市公司股東會、董事會與下屬上市公司的股東會、董事會的關系不順，管理架構重復，決策難以協調，影響公司的獨立性；而子公司和母公司在信息披露方面，也存在難以協調的問題。
3、新的公司法、證券法頒布及新老劃斷之后，原則上要求大型國有企業在整體上市時，應根據自身的具體情況，對資產和盈利占比較高的下屬已上市A股公司進行整合，對新老劃斷之前形成的一家上市公司控股幾家A股公司的情況，也要求對下屬上市公司進行整合。
4、整合可以采取的方式主要有：
1、整體上市公司以換股方式吸收合并已上市A股公司，如上港集團采用換股吸收合并的方式整合上港集箱；
2、將集團資產整體注入已上市A股公司，如中船集團通過將核心資產注入滬東重機的方式實現整體上市。
3、以現金要約收購的方式將A股公司私有化，如中石化在上市后以這種方式整合了揚子石化、齊魯石化、中原油氣、石油大明四家下屬A股公司。
5、對于某些下屬A股公司規模所占比例較小的大型國有企業，如最近1年所屬A股公司的主營業務收入和凈利潤、最近1年末總資產和凈資產分別占集團主營業務收入、凈利潤、總資產、凈資產比例均低于10%，且整體上市前整合A股公司或利用現有上市公司進行整體上市成本較高、操作難度較大的，允許公司可選擇在整體上市后再擇機整合已上市公司。
五、關于重大違法行為的審核
1、重大違法行為是指：違反國家法律、行政法規，且受到行政處罰、情節嚴重的行為。
2、原則上，凡被行政處罰的實施機關給予罰款以上行政處罰的行為，都視為重大違法行為。但行政處罰的實施機關依法認定該行為不屬于重大違法行為，并能夠依法作出合理說明的除外。
3、上述行政處罰主要是指財政、稅務、審計、海關、工商等部門實施的，涉及公司經營活動的行政處罰決定。被其他有權部門實施行政處罰的行為，涉及明顯有違誠信，對公司有重大影響的，也在此列。
4、近三年重大違法行為的起算時點，法律、行政法規和規章有明確規定的，從其規定，沒有規定的，從違法行為的發生之日起計算，違法行為有連續或者繼續狀態的，從行為終了之日起計算。【而不是處罰之日起起算，這一點還是要注意】
5、對行政處罰決定不服正在申請行政復議或者提起行政訴訟的，在行政復議決定或者法院判決尚未作出之前，原則上不影響依據該行政處罰決定對該違法行為是否為重大違法行為的認定，但可依申請暫緩作出決定。
六、上市前多次增資或股權轉讓問題的審核
1、對IPO前增資和股權轉讓，審核中重點關注有關增資和股權轉讓是否真實、是否合法合規，即增資是否履行了相應的股東會程序，股權轉讓是否簽署了合法的轉讓合同，有關股權轉讓是否是雙方真實意思表示，是否已完成有關增資款和轉讓款的支付，是否辦理了工商變更手續，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在代持或信托持股；關注有關股權轉讓的原因及合理性，關注增資入股或者受讓股份的新股東與發行人或者原股東及保薦人是否存在關聯關系，要求披露該股東的實際控制人，說明有關資金來源的合法性。
2、涉及國有股權的，關注是否履行了國有資產管理部門要求的批準程序和出讓程序（公開掛牌拍賣）。
3、涉及工會或職工持股會轉讓股份的，關注是否有工會會員及職工持股會會員一一確認的書面文件。要求中介機構對上述問題進行核查并發表明確意見。
4、定價方面，關注有關增資和股權轉讓的定價原則，對在IPO前以凈資產增資或轉讓、或者以低于凈資產轉讓的，要求說明原因，請中介進行核查并披露，涉及國有股權的，關注是否履行了國有資產評估及報主管部門備案程序，是否履行了國有資產轉讓需掛牌交易的程序，對于存在不符合程序的，需取得省級國資部門的確認文件。
5、關于股份鎖定，根據上市規則的要求，IPO前原股東持有的股份上市后鎖定1年，但控股股東、實際控制人持有的股份上市后鎖定3年，發行前1年增資的股份鎖定3年，同時我們要求，發行前1年從應當鎖定3年的股東轉讓出來的股份，同樣要求鎖定3年。高管直接或者間接持有的股份，需遵守《公司法》第142條的要求進行鎖定。
七、環保問題的審核
1、招股書詳細披露發行人生產經營與募集資金投資項目是否符合國家和地方環保要求、最近3年的環保投資和相關費用成本支出情況，環保設施實際運行情況以及未來的環保支出情況；
2、保薦人和發行人律師需要對發行人的環保問題進行詳細核查，包括是否符合國家和地方環保要求、是否發生環保事故、發行人有關污染處理設施的運轉是否正常有效，有關環保投入、環保設施及日常治污費用是否與處理公司生產經營所產生的污染相匹配等問題；
3、曾發生環保事故或因環保問題受到處罰的，除詳細披露相關情況外，保薦人和發行人律師還需要對其是否構成重大違法行為出具意見，并應取得相應環保部門的意見；
4、對于重污染行業的企業需要提供省級環保部門出具的有關環保問題的文件，對跨省的重污染企業須取得國家環保總局的核查意見。
八、土地問題
1、土地使用是否合規，是審核重點關注的問題。最近2008年，國務院發布了《關于促進節約集約用地的通知》（國發[2008]3號，）等一系列件，進一步明確了土地管理相關要求。
2、發行人及其控股子公司生產經營使用土地應當符合國家有關土地管理的規定。保薦人及律師須根據有關法律、法規及規范性文件，就發行人土地使用、土地使用權取得方式、取得程序、登記手續、募集資金投資項目用地是否合法合規發表明確意見，并核查發行人最近36個月內是否存在違反有關土地管理的法律、行政法規、受到行政處罰，且情節嚴重的情況。國發3號文作為規范性文件，保薦人和律師應將其作為核查及發表意見的依據。
3、發行人經營業務中包括房地產業務的，保薦人和發行人律師應對發行人的下列問題進行專項核查，并發表明確意見：（1）土地使用權的取得方式、土地使用權證書的辦理情況；（2）土地出讓金或轉讓價款的繳納或支付情況及其來源；（3）土地閑置情況及土地閑置費的繳納情況；（4）是否存在違法用地項目；（5）土地開發是否符合土地使用權出讓合同的相關約定，是否存在超過土地使用權出讓合同約定的動工開發日期滿一年，完成土地開發面積不足1/3或投資不足1/4的情形。
4、發行人募集資金投資于非房地產項目時，有關投資項目所涉及的土地使用權應當已基本落實：（1）以出讓方式取得土地使用權的，應已與相關土地管理部門簽署土地使用權出讓合同，足額繳納土地出讓金，并向有關土地管理部辦理土地使用權登記手續；（2）以購買方式從他方取得土地使用權的，應已與該土地使用權的可合法轉讓方簽訂土地使用權轉讓合同，并向有關土地管理部門辦理必要的登記手續。（3）以租賃方式從國家或他方取得土地使用權的，應已與相關土地管理部門或該土地使用權的可合法出租方簽訂土地使用權租賃合同，并向有關土地管理部門辦理必要的登記手續。（4）以作價入股方式從國家或他方取得土地使用權的，應已經向有關土地管理部門辦理必要的登記手續。
九、先A后H問題
1、審核：A股材料受理后，可向香港交易所提交申請材料；
2、發行比例：A股的發行比例須滿足法定的最低要求（10%或25％）；
3、定價：H股的價格必須不低于A股的發行價，H股定價原則須在A股招股書披露；
4、獨家發起：（H股公司可以獨家發起），先A后H公司不能獨家發起。
5、信息披露：主要按照A股的要求進行披露，如募集資金使用等。
6、協調機制：和香港交易所有審核協調機制。
十、H股公司回境內上市
1、按照首發的程序進行申報，也按首發的標準進行審核和信息披露，必須符合股份公司設立滿3年等發行條件，計算最低發行比例時可合并H股公眾股比例。
2、信息披露應按“孰嚴原則”進行信息披露，即首先按照境內首次發行A股的信息披露規則披露信息，若境內的信息披露規則未要求，而在香港市場已經披露的信息，亦應在招股說明書中披露，境內信息披露規則有要求，但未在香港市場披露的信息，H股公司應在境內刊登招股說明書的同時，在香港市場作出相應披露。
3、關于股份面值。目前境內上市公司的股票面值絕大部分均為1元。隨著境內證券市場的發展和投資者日漸成熟，2007年開始已允許股票面值不是1元的公司在境內發行上市（紫金礦業）。
4、目前暫不考慮在香港創業板上市的境內企業發行A股的申請，這類企業如需發行A股，可在其轉到香港主板上市后再提出發行申請。
十一、文化企業上市問題
1、文化企業上市情況：最近兩年，有遼寧出版傳媒、粵傳媒、天威視訊在A股市場發行上市，籌資16.42億元；新華文軒在香港上市，籌資23億港元。到目前為止，有7家企業通過首次公開發行的方式在A股市場上市：歌華有線、東方明珠、中視傳媒、電廣傳媒、粵傳媒、遼寧出版，天威視訊。該等公司通過股票市場籌資總額為126億元。其中，IPO籌資39億元，再融資87億元。有4家企業以買殼方式上市：博瑞傳播、賽迪傳媒、廣電網絡、上海新華傳媒。
2、文化企業上市應注意的問題：獨立性方面，《首發管理辦法》要求發行人應具有完整的業務體系和直接面向市場獨立經營的能力；要求發行人資產完整、業務獨立，發行人的業務應當獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間不得有同業競爭或者顯失公平的關聯交易；發行人在獨立性方面不得存在嚴重缺陷。持續盈利能力方面，《首發管理辦法》要求發行人不得存在其營業收入或凈利潤對關聯方有重大依賴的情形。文化企業發行上市，需滿足有關法規的要求，在獨立性方面，應做到資產完整、業務獨立，避免同業競爭，減少關聯交易；在持續盈利能力方面，要做到能夠獨立面向市場，經營上避免對大股東有嚴重的依賴。
3、擬上市文化企業普遍存在的共性問題：1）股份公司設立不滿3年。2）公司獨立性存在缺陷。文化企業目前仍難以做到整體上市，如出版集團中，有些出版社不能納入上市公司；報業及電視臺改制，核心資產和業務納入上市公司仍存在障礙；未上市部分往往負擔重，甚至存在較大的虧損，獨立生存能力較差。3）企業經營區域特點明顯，行政分割制約了企業的發展空間。4）資產規模和盈利能力不突出。文化類企業原來都是事業單位，改制為企業的時間不長，往往資產規模不大，經營能力、市場拓展能力和盈利能力都有待提高。
4、關于文化企業改制上市建議：1）支持文化企業整體重組。2）根據企業融資需求的輕重緩急，有針對性地制定相應的融資計劃及政策措施。有的文化企業可先改制，引入戰略投資者。3）文化企業盡快按照規范的有限責任公司或股份公司改制、運作，按現有政策，還難以做到大量的文化類企業報國務院豁免其發行上市條件。要求文化企業改制運行滿3年后再上市，也有利于宣傳主管部門考察文化企業改制相關政策的有效性和可行性，降低政策風險。4）支持擬上市文化類企業進行跨區域、跨集團拓展，進行市場化的跨區域收購兼并，加強競爭，形成優勝劣汰的機制。5）支持已上市文化傳媒企業并購重組，利用資本市場做大做強。
十二、股利分配政策問題
1、企業在審核期間提出向現有老股東進行利潤分配的，處理原則是，發行人必須實施完利潤分配方案后方可提交發審會審核；若利潤分配方案中包含股票股利的，必須追加利潤分配方案實施完畢后的最近一期審計。
2、利潤分配方案應符合公司章程中規定的現金分紅政策，發行上市前后利潤分配政策應保持連續性和穩定性。保薦機構應對發行人在審核期間進行利潤分配的必要性、合理性進行專項說明，就利潤分配方案的實施對發行人財務狀況、生產運營的影響進行分析并發表核查意見。3、2008年10月公布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》要求上市公司在公司章程中明確現金分紅政策，并在定期報告中加強對分紅政策及執行情況的信息披露。對申請首次公開發行的公司，《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號—招股說明書》第112條規定“發行人應披露最近三年股利分配政策、實際股利分配情況以及發行后的股利分配政策”。
4、以往《招股說明書》披露的關于發行后的股利分配政策往往比較籠統，不夠具體明確。為使投資者對公司分紅有明確預期，同時與57號令等相關規定相銜接，在IPO審核中要求公司對發行后的股利分配政策要細化，明確披露包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進行現金分紅、現金分紅的條件等；選擇現金分紅的，可進一步明確現金股利占當期實現的可分配利潤的比例。
十三、假外資化架構的問題
1、關注的對象是：本來是境內個人持有的境內企業，境內個人在境外設立SPV，然后將境內企業股權轉給SPV。真外資投資的，不受此審核要求影響。
2）審核態度：將外資架構恢復為境內直接控股，如果沒有導致實際控制人、高管、業務的調整，且外資化和落地過程符合外資、外匯管理規定，則不構成上市障礙。對于境內企業外資化后轉讓股權的部分，可以保留，僅要求實際控制人控制的部分恢復為境內直接控制。3）外資化架構不變的企業上市，目前仍然在征求有關部門的意見，目前來看存在的問題：（1）資金流動、股權安排、股東承諾等情況比較復雜，如公司治理、股權退出、對堵條款等情況難以核實；（2）避稅港公司本身缺乏透明度，控股股東等情況難以核查；（3）假外資現象突出（超過三分之一），對經濟存在負面影響。
4）根據1995年1月1日對外經濟貿易合作部發布的《關于設立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規定》規定，發起人股份的轉讓須在公司登記3年后進行，并經公司原審批機關批準。該規定尚未明確廢止，目前外商投資股份有限公司在設立后3年內辦理股權轉讓如經過設立外商投資股份有限公司時原審批機關批準即可，并不屬于違反規定。
十四、其他問題
1、企業審核過程中股權變動問題。按審核制度的要求，在審核過程中的企業，如果出現增資引入新股東，或者發起人股東及主要股東轉讓股份引入新股東，我們原則上要求企業撤回材料，保薦人重新履行盡職調查之后再重新申報。對于目前在審企業，如出現增資引入新股東，或者出現股東進行股權轉讓，須按照上述有關要求執行。小股東的股權變動也要撤，小股東中有工會持股，也不行。
2、分拆上市的問題。（1）境內上市公司作為第一大股東：尚不可操作，關鍵取決于上市部的意見。（2）境外上市公司作為第一大股東：取決于境外是否有相關規定，審核關注發行人的獨立性、業務的相關性。【境外上市公司是否能分拆上市的問題很多人討論過，看來至少證監會那邊沒有實質性障礙。】
3、實際控制人在服刑期間問題。雖然首發管理辦法沒有規定，但認為實際控制人的要求應比高管更為嚴格，因此，不符合發行上市條件。
4、合伙企業持股問題。由于目前合伙企業開戶問題尚未解決，因此，對于合伙企業持有股份的公司申請上市，目前雖然受理但無法進行具體審核。
5、社保和公積金的繳納問題。由于我國的社保、公積金繳納規定不盡完善，各地具體操作不盡相同，使部分企業在為農民工、流動職工繳納社保和公積金方面存在困難。對于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業，需進行以下工作：核實和說明未能繳納的原因；取得當地社保部門的相關文件；實際控制人承諾：如需補繳，由其承擔。
6、國有企業改制程序瑕疵問題。對于國有企業改制程序中存在未經評估、轉讓價格明顯低于凈資產等瑕疵問題，不建議進行補充評估等方式，可通過以下方式彌補：（1）核查改制當時是否存在相關特殊規定或文件；（2）國資部門的事后確認文件，對于重大程序瑕疵需取得省級國資部門的確認文件。【不建議重新評估，最好是事后確認文件。】
7、外資企業同業競爭問題。外資企業在大陸和海外都存在業務的，通過市場分割協議或海外停業等方式解決同業競爭問題，很難得到認可，主要是市場邊界難以確定。
8、募集資金投資項目問題。（1）審核關注募集資金投資項目對公司持續盈利能力的影響。（2）募集資金投資項目變更的話，不要求撤回材料，但需要就變更的募集資金項目進行盡職調查，并發表意見。（3）補充流動資金的比例無明確限定，要結合企業的行業特點、經營模式確定，如工程類企業募集資金多數用于補充流動資金是可行的，而傳統的生產型企業補充流動資金的比例不宜過大。
9、實際控制人變化問題。持股比例第一大股東發生變化，則認定實際控制人發生變化。第二部分：IPO財務審核重點問題關注
一、發行人最近3年內主營業務沒有發生重大變化的適用意見
1、規范對象：“同一實際控制人下相同或類似業務的重組”限于：被重組方自報告期期初或成立之日（期初或者成立即控制，報告期內追溯調整，該調整屬于準則要求，無討價余地，保薦機構和會計師要對追溯調整期的內容進行盡職調查）起即為同一實際控制人所控制，且業務內容與擬發行主體具有相關性（相同、類似行業或同一產業鏈的上下游）。
2、整合方式：操作上避免簡單粗暴，不建議采用清算、人員吸收的方式，該方式無法并表。不管采取何種方式進行重組，均應關注對擬發行主體資產總額、營業收入、利潤總額的影響情況：（1）發行人收購被重組方股權；（2）發行人收購被重組方的經營性資產；（3）公司控制權人以被重組方股權或經營性資產對發行人進行增資；（4）發行人吸收合并被重組方。【保代培訓為什么只講了前三種？】
3、指標比例：（1）被重組方重組前一個會計末的資產總額或前一個會計的營業收入或利潤總額達到或超過重組前發行人相應項目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運營情況，發行人重組后運行一個會計后方可申請發行。（2）被重組方重組前一個會計末的資產總額或前一個會計的營業收入或利潤總額達到或超過重組前發行人相應項目50%，但不超過100%的，保薦機構和發行人律師應按照相關法律法規對首次公開發行主體的要求，將被重組方納入盡職調查范圍并發表相關意見。發行申請文件還應按照《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第9號——首次公開發行股票并上市申請文件》（證監發行字[2006]6號）附錄第四章和第八章的要求，提交會計師關于被重組方的有關文件以及與財務會計資料相關的其他文件。（3）被重組方重組前一個會計末的資產總額或前一個會計的營業收入或利潤總額達到或超過重組前發行人相應項目20%的，申報財務報表至少須包含重組完成后的最近一期資產負債表。
4、計算口徑：1）被重組方重組前一會計與擬發行主體存在關聯交易的，營業收入和利潤總額按扣除該等交易后的口徑計算。2）發行申請前一年及一期內發生多次重組行為的，對資產總額或營業收入或利潤總額的影響應累計計算。
5、申報報表編制：（1）重組屬于同一控制下企業合并事項的，被重組方合并前的凈損益應計入非經常性損益，并在申報財務報表中單獨列示。（2）同一實際控制人下的非企業合并事項，且被重組方重組前一個會計末的資產總額或前一個會計的營業收入或利潤總額超過擬發行主體相應項目百分之二十的，應假定重組后的公司架構在申報報表期初即已存在，編制近三年及一期的備考利潤表，并由申報會計師出具意見。【非合并事項比如收購資產。】
6、其他：（1）重組后，會計師應對擬上市主體與銷售公司的歷史關聯交易進行專項審計，作為備考，招股說明書披露。（2）不符合該定義的，比如非同一實際控制人，非相同或類似業務的，不適用該規定。
二、公開發行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經常性損益
增加了以下“非經常性損益”項目：
1、偶發性的稅收返還、減免【如針對某種疫情的企業扶植、稅收優惠；軟件企業認定存在疑問和不確定性的】；
2、企業取得聯營企業及合營企業的投資成本小于取得投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值產生的收益；
3、與公司正常經營業務無關的或有事項產生的損益；
4、除同正常經營業務相關的有效套期保值業務外，持交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、交易性金融負債和可供出售金融資產取得的投資收益【注意區分正常套期保值和投機】；
5、單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉回；
6、對外委托貸款取得的損益；
7、采用公允價值模式進行后續計量的投資性房地產公允價值變動產生的損益；
8、根據稅收、會計等法律、法規的要求對當期損益進行一次性調整對當期損益的影響；
三、關于補稅的問題
1、關于補稅問題，指出中國稅收制度不規范，稅法執行受政策影響大，企業納稅不合規情有可原，但無論如何，發行人不能將可能的風險轉嫁給新的投資者。
2、關于稅收問題會里審核的幾個態度：（1）會里無強制要求企業補稅；（2）涉及補稅的，保薦機構應要求地方政府出具相關文件，確認地方與國家不一致的地方，如天潤曲軸出具的縣長辦公會議文件；（3）稅務部門應出文定性，不處罰；（4）大股東出承諾，保薦機構和律師出意見；（5）發行部會提示發審委注意，中介機構應該招股書披露；（6）補稅問題的比例和對應的定性，尚在研討中，無定論。
3、房地產企業土地增值稅，建議：
1、按當地政策計提；
2、股東承諾如計提不足，原股東補足。四、一些典型案例分析
1、改制過程中資產評估增值
某央企以2006年12月31日為評估基準日，擬投入的凈資產賬面價值51億元，評估值為192億元，評估增值141億元，主要內容為對下屬各企業的長期股權投資評估增值。按1：0.67比例折為128億股。
1、入賬情況：（1）股份公司（母公司）：按照國有資產管理相關規定，新發起設立的股份公司需按評估價值進行作價，并按評估價值入賬，因此，母公司對所有資產均按評估價值入賬，資產負債表“股本”項列示128億元，“資本公積”列示64億元，合計192億元；（2）下屬企業：本次改制前，各下屬企業多數已經為有限責任公司，根據持續經營基礎下的歷史成本原則，這些公司在本次改制過程中不能根據評估值進行調賬。
2、合并財務報表編制中評估增值的處理：新準則第20號《企業合并》要求，同一控制下的企業合并，被合并方的有關資產、負債應以其賬面價值并入合并財務報表。公司在編制合并報表時對于母公司層面確認的評估增值予以轉回；鑒于評估增值部分均已計入母公司“資本公積”項下，公司沖減了母公司長期股權投資評估增值141億元，并相應調減了資本公積141億元，由此導致合并資產負債表“資本公積”為－77億元。
3、其他需要說明的：（1）對于改制設立有限責任公司或股份有限公司時進行評估調賬的，不構成障礙，但要求持續運行三年方能申請。（2）對于公司以評估增值的自有資產對自身進行增資的情況，屬于出資不實，必須進行糾正。（3）對于企業歷史上的出資資產質量差、評估價值較高的情況，屬于會計問題，應合理計提減值。如要對評估增值過高的出資進行現金補足，不需要對出資資產的會計處理進行追溯調整，補足的現金直接計入資本公積。（4）對于涉及國有企業、集體企業改制未能進行評估的，屬于程序瑕疵，不提倡評估復核，需要主管部門對改制出具意見。如改制時資產已攤銷完畢，對目前財務狀況無影響的話，不構成障礙。
二、非典型同一控制人下合并、業務重組
案例一：【通過收購相關資產解決了關聯交易問題】發行人甲主要從事橡膠機械行業，A公司是公司控股股東控制的其他公司，主要從事橡膠機械的控制系統（軟件開發、系統集成）和控制裝置（硬件）業務。業務重組前，發行人主營子午線輪胎機械設備及配件的制造，A公司主要為發行人提供軟件技術支持。報告期發行人與A公司存在金額較大的關聯交易，2005年至2007年分別為13,836萬元、22,261萬元和11,163萬元，占同類交易的比例分別為36.56%、48.16%和24.17%。公司于2007年12月以賬面凈值為準，合計5,546萬元，收購了A的控制系統、控制裝置等業務相關資產。根據《業務重組協議》，發行人承接A的控制系統、控制裝置業務；A不再從事與公司相競爭的業務，并將與該等業務相關的存貨、固定資產和無形資產轉讓給發行人，許可公司無償使用與該等業務相關的軟件著作權，并同意對此軟件進行后續改進的成果歸公司所有，與該等業務相關人員轉入公司，由公司與該等人員簽署勞動合同。
案例二：【通過整合，發行人乙擁有了完整的銷售業務，解決了關聯交易問題】發行人乙主要從事多媒體音箱、耳機等業務，2007年業務重組前主要通過關聯銷售公司A、B、C銷售。公司06 主站蜘蛛池模板： 日本一区二区三区精品福利视频| 久久国产亚洲精品赲碰热| 久久精品无码一区二区小草| 久久99精品久久久久久水蜜桃| 7777精品久久久大香线蕉| 黑人大荫道bbwbbb高潮潮喷| 18以下不能看的色禁网站| 亚洲国产欧美在线看片一国产| 久久久无码人妻精品一区| 人妻丰满熟妇av无码区app| 草草浮力影院| 中文字幕丰满孑伦无码专区| 亚洲欧美综合成人五月天网站| 日本老熟妇毛茸茸| 亚洲国产精品热久久| 午夜福利理论片在线观看播放| 夜夜爽久久精品国产三级| 人人妻人人玩人人澡人人爽| 亚洲av中文无码乱人伦在线视色| 久久国产精品无码一区二区三区| 欧美性xxxxx极品娇小| 久久久精品波多野结衣| 精品国产成人国产在线观看| 全部孕妇毛片丰满孕妇孕交| 98国产精品综合一区二区三区| 国产欧美va欧美va在线| 国产成人精品aa毛片| 少妇高潮喷潮久久久影院| 国内精品伊人久久久久影院麻豆| 精品国产一区二区三区国产区| 黄网站色视频免费国产| 久久夜色撩人精品国产小说| 99蜜桃在线观看免费视频网站| 欧美最猛黑人xxxxx猛交| 在线精品免费视频无码的| 午夜亚洲国产理论片中文飘花| 无码粉嫩虎白一线天在线观看| 国产欧美日韩高清在线不卡| 亚洲精品无码av中文字幕电影网站| 18禁裸体女免费观看| 亚洲国产精品久久久久秋霞影院|