第一篇：中石化并購(gòu)瑞士Addax 石油公司 劉小芳

中石化并購(gòu)瑞士Addax 石油公司

一、故事簡(jiǎn)介

2009年8月中國(guó)石化集團(tuán)敲定迄今為止中國(guó)公司海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大筆交易。2009年8月18日中石化宣布已通過(guò)旗下中石化國(guó)際勘探公司(SIPC)與瑞士石油公司Addax公司達(dá)成購(gòu)買決定性協(xié)議。中國(guó)石化表示，已同意以每股52.8加元，總價(jià)82.7億加元（約72.4億美元）的價(jià)格現(xiàn)金,收購(gòu)Addax Petroleum Corp全部股份。52.8加元每股的報(bào)價(jià)，相對(duì)于Addax公司股票在加拿大股市前一天的收盤報(bào)價(jià)有47%的溢價(jià)。會(huì)有這么高的溢價(jià)，一個(gè)重要的原因在于近年來(lái)在海外并購(gòu)市場(chǎng)上遇到一些政治困難。

該交易是中石化的一個(gè)重要戰(zhàn)略舉措，中石化不僅可以藉此控制在伊拉克大型油田的業(yè)務(wù)，還可以涉足勘探前景較好的尼日利亞和加蓬海上油田。

二、行業(yè)背景

世紀(jì)40 年代以來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，石油和天然氣工業(yè)獲得迅速發(fā)展，已成為主要的能源，并在經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。該行業(yè)是一個(gè)資金投入高度集中的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域。國(guó)外大型石油公司基本都是上下游一體化、業(yè)務(wù)遍布全球的跨國(guó)公司。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡性，大石油公司在不同國(guó)家或地區(qū)的投資回報(bào)水平也各不相同，這就決定了國(guó)際石油公司要加速全球化腳步和跨國(guó)并購(gòu)行動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言，石油工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。目前，中國(guó)成為僅次于美國(guó)的全球第二大石油消耗國(guó)，10 年前中國(guó)進(jìn)口石油占整體石油需求的比例僅占6%，現(xiàn)在已經(jīng)提高到1/3，到2020 年預(yù)期將有60% 的石油都必須來(lái)自進(jìn)口，因此，石油的供應(yīng)已經(jīng)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。1999 年起開始上漲的石油價(jià)格也使得世界石油市場(chǎng)出現(xiàn)新的局面。世界石油工業(yè)的改革進(jìn)一步深入，包括國(guó)家石油公司的重組和國(guó)際石油公司的兼并收購(gòu)浪潮；同時(shí)，隨著WTO 的加入，中國(guó)市場(chǎng)的逐步開放，尤其是2006 年12 月12日的入世5 周年紀(jì)念日后，中國(guó)石油企業(yè)將面臨外國(guó)石油企業(yè)的更多挑戰(zhàn)和競(jìng)爭(zhēng)。［1］

2009年是中國(guó)石油發(fā)展極不尋常的一年。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影依然籠罩在各個(gè)國(guó)家的大街小巷，各行各業(yè)，而在資源領(lǐng)域，中石油、中石化雙雄在全球范圍內(nèi)掀起了中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)潮，也給世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的天價(jià)并購(gòu)。

中國(guó)石油行業(yè)的海外并購(gòu)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的快速擴(kuò)張密不可分。國(guó)內(nèi)需求的快速擴(kuò)張主要可歸結(jié)為以下三個(gè)原因：（1）中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，世界第三大經(jīng)濟(jì)體能源需求巨大，特別是在中國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求日益增大。（2）在國(guó)際產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移的時(shí)代背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)加快了對(duì)外開放的步伐，中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，有力地拉動(dòng)了石油需求的增長(zhǎng)（3）汽車行業(yè)近幾年爆發(fā)式的增長(zhǎng)也是推動(dòng)石油需求增長(zhǎng)的不可忽視的力量。

正是在這樣的行業(yè)背景下，中石化抓住機(jī)會(huì)及時(shí)地把觸角伸向了瑞士Addax 石油公司。

三、并購(gòu)各方情況

（一）被并購(gòu)方--瑞士Addax石油公司

Addax石油公司成立于1994年，是一家獨(dú)立石油公司，在多倫多和倫敦上市。其普通股股數(shù)為1.576億股，現(xiàn)有員工860多人。其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。除了在伊拉克有2個(gè)區(qū)塊總計(jì)為138200英畝的石油資源之外，該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆，其中在尼日利亞有獨(dú)資和合資項(xiàng)目共計(jì)11個(gè)，在尼日利亞圣多美和普林西比合作開發(fā)區(qū)（下稱“JDZ”）就有4個(gè)合資項(xiàng)目。值得注意的是，這家公司在JDZ的合資項(xiàng)目中有一個(gè)面積為24500英畝的石油區(qū)塊，是與中國(guó)石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中國(guó)石化負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。

Addax石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)，擁有25個(gè)勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊15個(gè)，開發(fā)區(qū)塊10個(gè)；17個(gè)位于海上，其余8個(gè)在陸上。Addax石油公司擁有權(quán)益2P石油可采儲(chǔ)量5.37億桶，權(quán)益3P石油可采儲(chǔ)量7.38億桶。另外，尚有111個(gè)待鉆圈，具有較大的勘探潛力。2009年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax石油公司平均原油日產(chǎn)量為14.3萬(wàn)桶，約合每年700萬(wàn)噸。其中尼日利亞產(chǎn)量占72.2％，加蓬占15.5％，庫(kù)爾德占8.3％。根據(jù)初步開發(fā)方案設(shè)計(jì)，近期產(chǎn)量將達(dá)每年1000萬(wàn)噸以上。

2008年Addax的總收入為37.62億美元，凈利潤(rùn)7.84億美元，目前負(fù)債總額為28.65億美元。由于石油價(jià)格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤(rùn)率只有1.01％，而去年全年凈利潤(rùn)率高達(dá)20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682萬(wàn)噸/年，相比2007年增加8.4％。金融危機(jī)的爆發(fā)使這家公司陷入資金緊張的境地，因此給予其他企業(yè)收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

（二）并購(gòu)方--中國(guó)石化集團(tuán)公司

中國(guó)石化集團(tuán)公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)石化集團(tuán)公司，英文縮寫Sinopec Group)在《財(cái)富》2008年度全球500強(qiáng)企業(yè)中排名第16位，是1998年7月國(guó)家在原中國(guó)石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家獨(dú)資設(shè)立的國(guó)有公司、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司。中國(guó)石化集團(tuán)公司注冊(cè)資本1049億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設(shè)在北京。直接參與此次收購(gòu)的是中石化的全資子公司——中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。它成立于2001年1月，總部在北京，注冊(cè)資本63.1億元人民幣。SIPC代表中國(guó)石化集團(tuán)公司統(tǒng)一行使上下游對(duì)外投資合作和對(duì)海外項(xiàng)目實(shí)行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，是中國(guó)石化集團(tuán)從事上下游海外投資與經(jīng)營(yíng)的唯一專業(yè)化公司。SIPC下設(shè)16個(gè)職能部門和20多個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)，共有海內(nèi)外員工1700人左右。

目前，SIPC的海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個(gè)國(guó)家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。中國(guó)石化集團(tuán)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括：實(shí)業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲(chǔ)運(yùn)（含管道運(yùn)輸）、銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲(chǔ)存、運(yùn)輸；石油石化工程的勘探設(shè)計(jì)、施工、建筑安裝；石油石化設(shè)備檢修維修；機(jī)電設(shè)備制造；技術(shù)及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應(yīng)用、咨詢服務(wù)；自營(yíng)和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口（國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外）。

四、并購(gòu)動(dòng)因

（一）瑞士Addax石油公司

（1）資金壓力

資金壓力是Addax公司選擇出售的原因之一。Addax 受困油價(jià)下跌和金融危機(jī)的影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東會(huì)支持收購(gòu)行動(dòng)。早在2009年2月，關(guān)于中國(guó)三大石油公司以及日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競(jìng)購(gòu)Addax 石油公司一事已傳出風(fēng)聲。Addax之所以接受中石化的報(bào)價(jià)，是因?yàn)橹惺o出的競(jìng)價(jià)有很強(qiáng)的吸引力。

（2）股東和高管獲利豐厚

Addax石油最大的股東AOG公司（AOG Holdings B.V.）和首席執(zhí)行官吉恩·甘德爾分別與中石化達(dá)成了鎖定協(xié)議，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax高管和董事也同意出售各自持有的股票。他們共持有Addax 38%已發(fā)行普通股。因?yàn)檫@筆交易,Addax公司CEO 吉恩·甘德爾的資產(chǎn)將猛漲30 億美元。

(3)協(xié)議條款誘人,保留原有員工

如果并購(gòu)在特定情況下未能完成，Addax將支付3億加元的交易終止費(fèi)。如果SIPC未能在8月24日之前從中國(guó)政府相關(guān)部門取得所需批準(zhǔn)，將要依照協(xié)議支付給Addax 3億加元的“分手費(fèi)”。中石化還表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，將繼續(xù)保留Addax 石油公司原有的管理團(tuán)隊(duì)和員工, 也減少了收購(gòu)中的員工阻力。

（二）中國(guó)石化集團(tuán)公司

（1）能源全球布局

中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，能源需求巨大，特別是在中國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。因此，中國(guó)能源布局全球?qū)崒俦厝弧３惺?，中石油日前完成?duì)新加坡石油公司45.51％股份收購(gòu)。兩大石油巨頭的動(dòng)作表明中國(guó)能源布局全球戰(zhàn)略正在加緊進(jìn)行。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。在西非之外，收購(gòu)Addax 還可幫助中石化成功進(jìn)入位處中東的伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)。

中石化表示，收購(gòu)Addax 石油公司，有利于改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性。

（2）加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，補(bǔ)足上游短板

雖然號(hào)稱“石化雙雄”，但很多業(yè)內(nèi)人士都習(xí)慣把中國(guó)石油當(dāng)成資源企業(yè)，而把中國(guó)石化當(dāng)成化工企業(yè)。因?yàn)橹袊?guó)石化相比中國(guó)石油，其擁有的油田資源實(shí)在太少。中石化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，煉油所占的比重要遠(yuǎn)大于石油開采。其原油資源75%依賴于海外采購(gòu)，公司08年采購(gòu)原油費(fèi)用為6788 億元，同比增長(zhǎng)40.3%，占總經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的46.0%；去年凈利潤(rùn)296億元，同比下滑47.5%。2008年，中石化共加工原油1.69 億噸，其中外購(gòu)原油加工量約1.3億噸。在國(guó)際油價(jià)日益走高的今天，時(shí)常處于虧損狀態(tài)的煉油業(yè)務(wù)顯然成了中石化的一塊心病。在國(guó)內(nèi)投入巨資勘探新油田進(jìn)展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時(shí)候，通過(guò)海外并購(gòu)獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。收購(gòu)Addax 石油公司將有利于中石化提高資源儲(chǔ)備，增強(qiáng)石油開采業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重，也有利于增強(qiáng)中石化在海外市場(chǎng)的影響，加快其全球化發(fā)展步伐。

（3）石油戰(zhàn)略安全的需要

石油是工業(yè)的血液，是推動(dòng)人類社會(huì)工業(yè)化進(jìn)程的重要力量。目前，石油在一次能源消耗中的比例基本保持在3 6％以上?，F(xiàn)在看來(lái)，入類社會(huì)一時(shí)還很難找到一種足以替代石油的能源，在未來(lái)的半個(gè)世紀(jì)里，石油作為主要能源的地位預(yù)計(jì)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改變。但是，世界石油資源的分布嚴(yán)重不均，8 0％的資源主要集中在中東、前蘇聯(lián)和北美等地區(qū)，而石油消費(fèi)則主要集中在美國(guó)、亞太和歐洲等地區(qū)。這在客觀上需要進(jìn)行大量的石油貿(mào)易活動(dòng)，每年的貿(mào)易量高達(dá)20多億噸，占全球石油產(chǎn)量的2/3，在世界貿(mào)易中石油也扮演著重要角色。我國(guó)是世界主要產(chǎn)油國(guó)之一，也是石油消費(fèi)和進(jìn)口增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家之一。從l993 年我國(guó)開始成為石油凈進(jìn)口國(guó)，2000年原油進(jìn)口量達(dá)到7000多萬(wàn)噸，對(duì)外依存度達(dá)到3 0％左右。2005年全國(guó)石油消費(fèi)量為2.68億噸，2010年為3.28億噸，預(yù)計(jì)20l5 年可能達(dá)到4.0億噸左右。屆時(shí)，對(duì)進(jìn)口石油的依存度將進(jìn)一步提高。中國(guó)需要進(jìn)入世界石油市場(chǎng)，在國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)中謀求國(guó)家的石油安全供給。從這個(gè)意義上講，海外并購(gòu)，對(duì)石油石化行業(yè)有著不可忽視的影晌。中石化成功收購(gòu)Addax石油公司，是我國(guó)石油公司目前完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)于增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)具有重要意義。

相關(guān)方面評(píng)論Addax石油公司油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，品質(zhì)優(yōu)良，剩余石油儲(chǔ)量及產(chǎn)量規(guī)模較大，油氣增儲(chǔ)、增產(chǎn)潛力較大。收購(gòu)Addax石油公司，對(duì)改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性有著積極的意義。作為我國(guó)最大的煉油企業(yè)和化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，中石化2008年近80％加工原油來(lái)自進(jìn)口。隨著國(guó)際油價(jià)的走高，加強(qiáng)上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個(gè)重要方向。該筆交易收購(gòu)的Addax石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)中等油田，將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國(guó)石油供應(yīng)增加新的渠道。

五、并購(gòu)的過(guò)程及市場(chǎng)反應(yīng)

（一）并購(gòu)時(shí)間表

時(shí)間（2009 年）事件

3月初SIPC的財(cái)務(wù)顧問向Addax的管理層傳遞“有意參與Addax收購(gòu)交易”的訊息

4月23日Addax管理人員與中石化高層在英國(guó)倫敦會(huì)晤商議價(jià)格 5月繼續(xù)提交意向書，商議價(jià)格

6月11日SIPC再一次提高價(jià)格，并聲明要采用要約收購(gòu)的方式來(lái)購(gòu)買Addax的股票

6月23日提交最后報(bào)價(jià)。Addax 董事會(huì)審議競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)的兩家企業(yè)的收購(gòu)提議書，最終決定于SIPC 達(dá)成一致

6月24日開盤前Addax 與SIPC 簽署最終協(xié)議，以52.8 加元/股價(jià)格成交 8月11日瑞士Addax石油公司公告，已接獲中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司(SIPC)的確認(rèn)，SIPC對(duì)Addax的收購(gòu)要約通過(guò)中國(guó)政府所有相關(guān)部門的一切所需審批。

8月17日Addax于其網(wǎng)站公布該交易達(dá)成的消息。公告全文如下： 中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司（Sinopec International Petroleum Exploration and Production Corporation，下簡(jiǎn)稱中石化國(guó)際）宣布已取得向Addax提交的收購(gòu)要約中約定的153，734，120 普通股。這部分股份約占Addax攤薄股本的92.67%。上述要約已于2009年7 月9日，由中石化國(guó)際間接擁有的全資子公司鏡湖石油和天然氣股份有限公司（Mirror Lake Oil and Gas Company Limited，下簡(jiǎn)稱鏡湖石油）郵寄給Addax各大股東。由于要約各項(xiàng)條款已被滿足，鏡湖石油已于本日按照要約價(jià)格取得所提及的所有股份。

8月18日中國(guó)石油化工集團(tuán)公司（”中石化集團(tuán)”）宣布，在經(jīng)過(guò)六個(gè)月的盡職調(diào)查和談判之后，成功的完成了對(duì)Addax 石油公司的收購(gòu)。中石化集團(tuán)簽署了每股52.8 加元收購(gòu)價(jià)收購(gòu)協(xié)，Addax 公司普通股股數(shù)為1.576 億股，因此交易的總金額達(dá)到82.7 億加元(約合人民幣511 億元)。收購(gòu)協(xié)議規(guī)定的交割條件都已滿足，成功完成了交割，成功完成這筆迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆交易。

（二）市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的反應(yīng)

上圖是2009年3月19日至8月18日中石化（600028）的股價(jià)變化圖，在收購(gòu)日前后股價(jià)有小幅的上漲，8月18日下午開盤帶動(dòng)滬指翻紅，收盤報(bào)12.64元，漲3.78％。Addax收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于14.3倍的往績(jī)市盈率，略高于其自身相當(dāng)于13.3倍市盈率的估值，且收購(gòu)總價(jià)僅相當(dāng)于中石油H 股市值的4.4％，因此。此次收購(gòu)對(duì)中國(guó)石化的影響甚微，帶來(lái)的提振作用不會(huì)很大。盡管收購(gòu)的是中國(guó)石化的短板資源，但是因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購(gòu)對(duì)上市公司的帶來(lái)的影響短期內(nèi)還不會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，但在未來(lái)集團(tuán)公司可以把Addax 的資產(chǎn)注入上市公司。

六、并購(gòu)的啟示

（一）積累寶貴的大型跨國(guó)兼并、收購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)

中石油對(duì)Addax石油公司的收購(gòu)是迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆交易。這起典型而復(fù)雜的收購(gòu)案將為國(guó)內(nèi)石油企業(yè)海外收購(gòu)提供 寶貴的經(jīng)驗(yàn)和范本。這對(duì)于企業(yè)走國(guó)際化道路，都是非常有益的。

（二）擴(kuò)大企業(yè)的國(guó)際知名度，對(duì)于走國(guó)際化道路具有促進(jìn)作用

中國(guó)企業(yè)要積極的向外發(fā)展，尤其是具有優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)。此次收購(gòu)標(biāo)志著中石化國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略邁出了新的步伐，并對(duì)所在地經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到積極的作用。

（三）對(duì)中國(guó)企業(yè)走出海外，探求新的發(fā)展擴(kuò)展思路

隨著全球化經(jīng)濟(jì)的日益加快，中國(guó)需要在引入外資的同時(shí)，向外投資，擴(kuò)大自身的市場(chǎng)，才是長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵所在。目前，中國(guó)除了這種國(guó)有大型企業(yè)的并購(gòu)?fù)?，中?guó)還缺乏一些優(yōu)秀企業(yè)海外市場(chǎng)的擴(kuò)展，但是中石化給予了我們良好的思路，值得管理者進(jìn)行研究和反思。

（四）堅(jiān)持“雙贏互利”原則，讓合作方都達(dá)成共識(shí)

對(duì)于中國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)，我們應(yīng)該秉承雙贏或者多贏的原則，在談判和磋商中進(jìn)行。中石化最終能成功的一方面原因，也在于他給予的要約價(jià)格是最為讓對(duì)方滿意的，就Addax石油公司本身來(lái)講，它的油氣大多銷往西方，為打開中國(guó)這樣的東方大市場(chǎng)，跟中石油合作有很大的好處。

[參考文獻(xiàn)] [ 1 ] 王崇赫．中國(guó)企業(yè)最大跨境收購(gòu)案分析與啟示——分析中石油收購(gòu)哈薩克斯坦PK石油公司.北方經(jīng)濟(jì)，2007,（08）.[ 2 ] 蔡偉．中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)狂飆．金融

經(jīng)濟(jì)，2005,(05)[ 3 ] 邱欣欣．我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)趨勢(shì)、特 點(diǎn)及戰(zhàn)略分析．商業(yè)研究，2 0 0 4，(1 9)． [ 4 ] 林忠禮，傅仰藝．中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu) 的現(xiàn)狀、動(dòng)因與發(fā)展趨勢(shì)．天津師范大 學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2005，(2)． [5]成功PK 中石油改寫海外并購(gòu)新紀(jì)錄． 中國(guó)投資，2006，(1)．

[ 6 ] 黎喻鶴．并購(gòu)圖強(qiáng)——國(guó)有大型石油 企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)初探． 中國(guó)石油企業(yè)，2005，(12)．

第二篇：跨國(guó)并購(gòu)案例分析：中石化收購(gòu)瑞士Addax 石油公司

跨國(guó)并購(gòu)案例分析：中石化收購(gòu)瑞士Addax 石油公司

一、引言

2009 年8 月中國(guó)石化集團(tuán)敲定迄今為止中國(guó)公司海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大筆交易。2009年8 月18 日中石化宣布以82.7 億加元(約合人民幣511 億元)成功收購(gòu)瑞士Addax 石油公司。

此次并購(gòu)的過(guò)程如何、其中存在什么樣的阻礙及對(duì)于中石化公司將有什么樣的意義？本文將對(duì)這些問題進(jìn)行一一的分析。

二、相關(guān)背景介紹

（一）公司背景

Addax 石油公司成立于１９９４年，是一家獨(dú)立石油公司，在多倫多和倫敦上市。其普通股股數(shù)為１.５７６億股，現(xiàn)有員工８６０多人。其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。除了在伊拉克有2 個(gè)區(qū)塊總計(jì)為138200 英畝的石油資源之外，該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆，其中在尼日利亞有獨(dú)資和合資項(xiàng)目共計(jì)11 個(gè)，在尼日利亞圣多美和普林西比合作開發(fā)區(qū)（下稱”JDZ”）就有4 個(gè)合資項(xiàng)目。值得注意的是，這家公司在JDZ 的合資項(xiàng)目中有一個(gè)面積為24500 英畝的石油區(qū)塊，是與中國(guó)石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中國(guó)石化負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。Addax 石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)，擁有２５個(gè)勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊１5個(gè)，開發(fā)區(qū)塊１0個(gè)；１７個(gè)位于海上，其余８?jìng)€(gè)在陸上。Addax 石油公司擁有權(quán)益２Ｐ石油可采儲(chǔ)量５.３７億桶，權(quán)益３Ｐ石油可采儲(chǔ)量７.３８億桶。另外，尚有111 個(gè)待鉆圈閉，具有較大的勘探潛力。2009 年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Ａｄｄａｘ石油公司平均原油日產(chǎn)量為１４.３萬(wàn)桶，約合每年７００萬(wàn)噸。其中尼日利亞產(chǎn)量占７２.２％，加蓬占１９.５％，庫(kù)爾德占８.３％。根據(jù)初步開發(fā)方案設(shè)計(jì)，近期產(chǎn)量將達(dá)每年１０００萬(wàn)噸以上。2008 年Addax 的總收入為37.62 億美元，凈利潤(rùn)7.84 億美元，目前負(fù)債總額為28.65 億美元。由于石油價(jià)格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤(rùn)率只有1.01％，而去年全年凈利潤(rùn)率高達(dá)20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16 億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682 萬(wàn)噸/年，相比2007 年增加8.4％。金融危機(jī)的爆發(fā)使這家公司陷入資金緊張的境地，因此給予其他企業(yè)收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

中國(guó)石化集團(tuán)公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)石化集團(tuán)公司，英文縮寫Sinopec Group)在《財(cái)富》2008 全球500 強(qiáng)企業(yè)中排名第16 位，是1998 年7 月國(guó)家在原中國(guó)石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家獨(dú)資設(shè)立的國(guó)有公司、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司。中國(guó)石化集團(tuán)公司注冊(cè)資本1049 億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設(shè)在北京。直接參與此次收購(gòu)的是中石化的全資子公司——中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。它成立于2001 年1 月，總部在北京，注冊(cè)資本63.1 億元人民幣。SIPC 代表中國(guó)石化集團(tuán)公司統(tǒng)一行使上下游對(duì)外投資合作和對(duì)海外項(xiàng)目實(shí)行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，是中國(guó)石化集團(tuán)從事上下游海外投資與經(jīng)營(yíng)的唯一專業(yè)化公司。SIPC 下設(shè)16 個(gè)職能部門和20 多個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)，共有海內(nèi)外員工1700 人左右。

目前，SIPC 的海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個(gè)國(guó)家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。中國(guó)石化集團(tuán)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括：實(shí)業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲(chǔ)運(yùn)（含管道運(yùn)輸）、銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲(chǔ)存、運(yùn)輸；石油石化工程的勘探設(shè)計(jì)、施工、建筑安裝；石油石化設(shè)備檢修維修；機(jī)電設(shè)備制造；技術(shù)及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應(yīng)用、咨詢服務(wù)；自營(yíng)和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口（國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外）。

（二）國(guó)內(nèi)背景 1.中國(guó)加入WTO

中國(guó)加入WTO 中國(guó)的入世承諾，核心是關(guān)稅減讓和市場(chǎng)開放，國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化。從宏觀層面來(lái)看，這將有利于豐富國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)，緩解石油供需矛盾；有利于引進(jìn)國(guó)際石油資本和先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)石油石化工業(yè)的發(fā)展；有利于借鑒國(guó)外先進(jìn)的管理體制和中國(guó)的入世承諾，核心是關(guān)稅減讓和市場(chǎng)開放，國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化。從宏觀層面來(lái)看，這將有利于豐富國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)，緩解石油供需矛盾；有利于引進(jìn)國(guó)際石油資本和先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)石油石化工業(yè)的發(fā)展；有利于借鑒國(guó)外先進(jìn)的管理體制和管理經(jīng)驗(yàn)，有利于建立和完善技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制；有利于實(shí)施石油“走出去”戰(zhàn)略等。但同時(shí)，也意味著大量進(jìn)口石油石化產(chǎn)品對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，石油石化行業(yè)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，從微觀層面上來(lái)講，一般又把石油石化行業(yè)列為受入世影響最大的領(lǐng)域之一。

石油石化行業(yè)的相關(guān)入世承諾主要有三個(gè)方面： 減讓關(guān)稅：原油關(guān)稅從每噸l 6 元減為零；汽油、潤(rùn)滑油關(guān)稅從9％減至5％和6％； 煤油關(guān)稅維持9％不變；柴油、石腦油和燃料油關(guān)稅維持6％不變。其他主要油品的關(guān)稅由目前的6％～12％減至5％～6％?；ぎa(chǎn)品的關(guān)稅減幅最大，如．合成樹從目前的1 6％減至6．5％，合成纖維從目前的11％～l2％減至5％。取消非關(guān)稅壁壘：從入世后第一年起，取消原油進(jìn)1：3 配額，并允許非國(guó)營(yíng)貿(mào)易原油進(jìn)口7 2 0 萬(wàn)噸，以后每年增加1 5％的配額，1 0 年后重新審議這個(gè)增長(zhǎng)率；成品油(含燃料油)維持配額管理，初始準(zhǔn)入量為1658 萬(wàn)噸，其中非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許基礎(chǔ)量以4 0 0 萬(wàn)噸為基數(shù)，以后每年增加l 5％，直到2 0 0 4 年取消配額。逐步放開分銷服務(wù)：入世三年后，開放油品零售市場(chǎng)，允許外國(guó)石油公司在華建立3 0 個(gè)獨(dú)資加油站，超過(guò)3 0 個(gè)則應(yīng)與國(guó)內(nèi)企業(yè)合資，而第一步,商不能控股。五年后，允許外國(guó)石油公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)油品批發(fā)領(lǐng)域等?；ぎa(chǎn)品方面，除化肥外入世后即放開零售權(quán)，一年后放開批發(fā)權(quán)。五年后開放化肥的批發(fā)和零售權(quán)等。市場(chǎng)開放對(duì)上游與下游的影響：石油石化行業(yè)可以分為上游和下游兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，它們受入世影響的程度不盡相同。總的來(lái)說(shuō)，油氣勘探開發(fā)等上游業(yè)務(wù)具有一定的特殊性，國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較明顯，受入世影響相對(duì)較小，主要問題是部分中小油田的生產(chǎn)成本較高，需要進(jìn)一步降低成本，提高價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。而煉油化工、銷售等下游業(yè)務(wù)可能受到嚴(yán)重的沖擊。由于國(guó)內(nèi)的煉化企業(yè)普遍裝置規(guī)模小，工藝和技術(shù)開發(fā)水平低，產(chǎn)品品種少、性能與質(zhì)量差，主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)外先進(jìn)水平，一旦進(jìn)口產(chǎn)品大量涌入，相當(dāng)一部分煉化企業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)石油石化企業(yè)的市場(chǎng)銷售業(yè)務(wù)比較薄弱，是外國(guó)石油公司最容易擊破的環(huán)節(jié)。對(duì)于上下游一體化的石油公司來(lái)說(shuō)，油品銷售業(yè)務(wù)處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最前沿，一旦受到?jīng)_擊，必將引發(fā)連鎖反應(yīng)，對(duì)煉化和勘探開發(fā)業(yè)務(wù)造成極大的威脅。從國(guó)際上看，大型跨國(guó)石油公司一般是“油品銷售量大于石油加工量，而加工量又大于石油開采量”。即通過(guò)建立龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，掌握大量的加油站，占有較大的終端市場(chǎng)份額，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保證煉廠和油田的穩(wěn)定、有序生產(chǎn)。近年來(lái)，?？松葼?、英荷殼牌、B P 等國(guó)際大石油公司，為了擠進(jìn)中國(guó)石油市場(chǎng)，已采取多種渠道和方式，建立各類合資加油站1500 家左右。按照入世協(xié)議和中國(guó)石油、中國(guó)石化兩大公司境外上市時(shí)的承諾，國(guó)外大石油公司進(jìn)入我國(guó)油品零售市場(chǎng)的勢(shì)頭會(huì)更猛，掛著外國(guó)品牌的加油站也會(huì)越辦越多，對(duì)國(guó)內(nèi)石油石化企業(yè)的壓力必將越來(lái)越大。

2、中國(guó)石化自身發(fā)展的需要

中國(guó)石油化工股份有限公司簡(jiǎn)稱中國(guó)石化，是中國(guó)最大的一體化能源化工公司，主要從事石油與天然氣勘探開發(fā)、開采、銷售；石油煉制、石油化工、化纖、化肥及其它化工的生產(chǎn)與產(chǎn)品銷售、儲(chǔ)運(yùn)；石油、天然氣管道運(yùn)輸；石油、天然氣、石油產(chǎn)品、石油化工及其它化工產(chǎn)品和其它商品、技術(shù)的進(jìn)出口、代理進(jìn)出口業(yè)務(wù)；技術(shù)、信息的研究、開發(fā)、應(yīng)用。是中國(guó)最大的石油產(chǎn)品(包括汽油、柴油、航空煤油的批發(fā)和零售)生產(chǎn)商和供應(yīng)商，是中國(guó)最大的主要石化產(chǎn)品(包括中間石化產(chǎn)品、合成樹脂、’合成纖維單體及聚合物、合成纖維、合成橡膠和化肥)生產(chǎn)商和供應(yīng)商，也是第二大原油生產(chǎn)商。2002 年，生產(chǎn)原油3800 萬(wàn)噸，天然氣50．6 億立方米；新增探明石油地質(zhì)儲(chǔ)量2．2 億噸，新增石油可采儲(chǔ)量5338 萬(wàn)噸，新增探明天然氣地質(zhì)儲(chǔ)量818 億立方米，可采儲(chǔ)量20．36 億立方米；加工原油1．05 億噸，生產(chǎn)汽煤柴成品油5736 萬(wàn)噸；生產(chǎn)乙烯272 萬(wàn)噸，生產(chǎn)合成樹脂400 萬(wàn)噸，合成纖維115 萬(wàn)噸，合成橡膠45．8 萬(wàn)噸。全年銷售成品油7009 萬(wàn)噸，占全國(guó)消費(fèi)量的57．47％，區(qū)域內(nèi)零售市場(chǎng)占有率達(dá)到68％“。但是與國(guó)際三大石油公司相比(見表4)，差距還非常大。從表中可以看出，中國(guó)石化在石油、天然氣產(chǎn)量、油品銷量、總收入、利潤(rùn)和總資產(chǎn)等各項(xiàng)指標(biāo)上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于三大石油公司；煉制能力雖然與第二的殼牌和第三的BP 相當(dāng)，但是單個(gè)煉廠的煉制能力卻非常低，表現(xiàn)在地方主義嚴(yán)重，各地都有自己的煉廠，各自為政，撤率低下，數(shù)量多，缺乏規(guī)模效應(yīng)；在職人員比三家公司職工的總和還要多，人均各項(xiàng)指標(biāo)也都非常低，無(wú)論是在實(shí)力和經(jīng)濟(jì)效益方面都不在同一個(gè)級(jí)別，因此，中國(guó)石化要成為一個(gè)國(guó)際型的大公司，就必須參與到這個(gè)國(guó)際并購(gòu)的大潮中，充分利用跨國(guó)并購(gòu)迅速壯大自己。

3、石油戰(zhàn)略安全的需要

石油是工業(yè)的血液，是推動(dòng)人類社會(huì)工業(yè)化進(jìn)程的重要力量。目前，石油在一次能源消耗中的比例基本保持在3 6％以上?，F(xiàn)在看來(lái)，入類社會(huì)一時(shí)還很難找到～種足以替代石油的能源，在未來(lái)的半個(gè)世紀(jì)里，石油作為主要能源的地位預(yù)計(jì)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改變。但是，世界石油資源的分布嚴(yán)重不均，8 0％的資源主要集中在中東、前蘇聯(lián)和北美等地區(qū)，而石濁消費(fèi)則主要集中在美國(guó)、亞太和歐洲等地區(qū)。這在客觀上需要進(jìn)行大量的石油貿(mào)易活動(dòng)，每年的貿(mào)易量高達(dá)2 0 多億噸，占全球石油產(chǎn)量的2／3，在世界貿(mào)易中石油也扮演著重要角色。我國(guó)是世界主要產(chǎn)油國(guó)之一，也是石油消費(fèi)和進(jìn)口增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家之一。從表6 和表7 可以看出，l993 年我國(guó)開始成為石油凈進(jìn)口國(guó)，2 0 o0 年原油進(jìn)口量達(dá)到7 0 0 0 多萬(wàn)噸，對(duì)外依存度達(dá)到3 0％左右。預(yù)計(jì)到2005 年，全國(guó)石油消費(fèi)量為2．6 8 億噸，2 O l 0 年為3．2 8 億噸，20l5 年可能達(dá)到4．0 億噸左右。屆時(shí)，對(duì)進(jìn)口石油的依存度將進(jìn)一步提高。中國(guó)需要進(jìn)入世界石油市場(chǎng)，在國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)中謀求國(guó)家的石油安全供給。從這個(gè)意義上講，中國(guó)入世，對(duì)石油石化行業(yè)有著不可忽視的影晌。中國(guó)石化（600028）集團(tuán)今收購(gòu)瑞士Addax 石油公司，是迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆成功交易。中石化成功收購(gòu)Ａｄｄａｘ石油公司，是我國(guó)石油公司目前完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)于增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)具有重要意義。相關(guān)方面評(píng)論Ａｄｄａｘ石油公司油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，品質(zhì)優(yōu)良，剩余石油儲(chǔ)量及產(chǎn)量規(guī)模較大，油氣增儲(chǔ)、增產(chǎn)潛力較大。收購(gòu)Ａｄｄａｘ石油公司，對(duì)改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性有著積極的意義。作為我國(guó)最大的煉油企業(yè)和化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，中石化去年近８０％加工原油來(lái)自進(jìn)口。隨著國(guó)際油價(jià)的走高，加強(qiáng)上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個(gè)重要方向。該筆交易收購(gòu)的Ａｄｄａｘ石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)中等油田，將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國(guó)石油供應(yīng)增加新的渠道。

三、并購(gòu)的主要過(guò)程

（一）并購(gòu)時(shí)間表

時(shí)間（2009 年）事件

月初SIPC 的財(cái)務(wù)顧問向Addax 的管理層傳遞“有意參與Addax 收購(gòu)交易”的訊息。

月23 日Addax 管理人員與中石化高層在英國(guó)倫敦會(huì)晤商議價(jià)格 5 月繼續(xù)提交意向書，商議價(jià)格

月11 日SIPC 再一次提高價(jià)格，并聲明要采用要約收購(gòu)的方式來(lái)購(gòu)買Addax 的股票

月23 日提交最后報(bào)價(jià)。Addax 董事會(huì)審議競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)的兩家企業(yè)的收購(gòu)提議書，最終決定于SIPC 達(dá)成一致

月24 日開盤前Addax 與SIPC 簽署最終協(xié)議，以52.8 加元/股價(jià)格成交 8 月18 日中國(guó)石化集團(tuán)宣布成功收購(gòu)瑞士Addax 石油公司，這是中國(guó)石油企業(yè)最大一筆海外并購(gòu)交易。

(二)并購(gòu)中的重大事項(xiàng)

月11 日，瑞士Addax 石油公司公告，已接獲中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司(SIPC)的確認(rèn)，SIPC 對(duì)Addax 的收購(gòu)要約通過(guò)中國(guó)政府所有相關(guān)部門的一切所需審批。Addax 于北京時(shí)間2009 年8 月17 日（周一）晚些時(shí)候于其網(wǎng)站公布該交易達(dá)成的消息。公告全文如下： 中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司（Sinopec International Petroleum Exploration and Production Corporation，下簡(jiǎn)稱中石化國(guó)際）宣布已取得向Addax 提交的收購(gòu)要約中約定的153，734，120 普通股。這部分股份約占Addax 攤薄股本的92.67%。上述要約已于2009 年7 月9 日，由中石化國(guó)際間接擁有的全資子公司鏡湖石油和天然氣股份有限公司（Mirror Lake Oil and Gas Company Limited，下簡(jiǎn)稱鏡湖石油）郵寄給Addax 各大股東。由于要約各項(xiàng)條款已被滿足，鏡湖石油已于本日按照要約價(jià)格取得所提及的所有股份。

月18 日中國(guó)石油化工集團(tuán)公司（”中石化集團(tuán)”）宣布，在經(jīng)過(guò)六個(gè)月的盡職調(diào)查和談判之后，成功的完成了對(duì)Addax 石油公司的收購(gòu)。中石化集團(tuán)簽署了每股52.8 加元收購(gòu)價(jià)收購(gòu)協(xié)，Addax 公司普通股股數(shù)為1.576 億股，因此交易的總金額達(dá)到82.7 億加元(約合人民幣511 億元)。收購(gòu)協(xié)議規(guī)定的交割條件都已滿足，成功完成了交割，成功完成這筆迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆交易。

三、深入分析

（一）并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

1.并購(gòu)方（中石化的動(dòng)機(jī)）

（1）能源全球布局

中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，能源需求巨大，特別是在中國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。因此，中國(guó)能源布局全球?qū)崒俦厝?。除中石化，中石油日前完成?duì)新加坡石油公司45.51％股份收購(gòu)。兩大石油巨頭的動(dòng)作表明中國(guó)能源布局全球戰(zhàn)略正在加緊進(jìn)行。SIPC 代表中國(guó)石化集團(tuán)公司統(tǒng)一行使上下游對(duì)外投資合作和對(duì)海外項(xiàng)目實(shí)行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，是中國(guó)石化集團(tuán)從事上下游海外投資與經(jīng)營(yíng)的唯一專業(yè)化公司。目前，SIPC 的海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個(gè)國(guó)家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。Addax 石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)，擁有２５個(gè)勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊15 個(gè)，開發(fā)區(qū)塊１0個(gè)；17 個(gè)位于海上，其余8 個(gè)在陸上。資料顯示，Addax 所擁有的油氣資產(chǎn)主要分布在西非和中東地區(qū)。

2009 年第一季度，Addax 日產(chǎn)油量為13.4 萬(wàn)桶/天。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。在西非之外，收購(gòu)Addax 還可幫助中石化成功進(jìn)入位處中東的伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)。去年4 月中旬，中石化就與中石油、中海油以及中化集團(tuán)一同獲得了參與伊拉克未來(lái)的一系列石油與天然氣開采合同的競(jìng)標(biāo)資格。中石化收購(gòu)Addax 是中國(guó)國(guó)有石油公司重返海外并購(gòu)舞臺(tái)的明顯信號(hào)。中石化收購(gòu)Addax 石油公司將有利于中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，并加強(qiáng)其在西非和伊拉克地區(qū)的業(yè)務(wù)。中石化表示，收購(gòu)Addax 石油公司，有利于改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性。鑒于Addax 石油公司具有較為完善的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，為了確保交割后項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)，中石化決定保留原Addax 石油公司的管理團(tuán)隊(duì)和全體員工，只派少量管理和技術(shù)人員參與公司管理，爭(zhēng)取將Addax 石油公司建設(shè)成中石化集團(tuán)內(nèi)部真正的國(guó)際油氣勘探開發(fā)公司。

（2）加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，補(bǔ)足上游短板

雖然號(hào)稱”石化雙雄”，但很多業(yè)內(nèi)人士都習(xí)慣把中國(guó)石油當(dāng)成資源企業(yè)，而把中國(guó)石化當(dāng)成化工企業(yè)。因?yàn)橹袊?guó)石化相比中國(guó)石油，其擁有的油田資源實(shí)在太少。中石化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，煉油所占的比重要遠(yuǎn)大于石油開采。其原油資源75%依賴于海外采購(gòu)，公司08 年采購(gòu)原油費(fèi)用為6788 億元，同比增長(zhǎng)40.3%，占總經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的46.0%；去年凈利潤(rùn)296 億元，同比下滑47.5%。2008 年，中石化共加工原油1.69 億噸，其中外購(gòu)原油加工量約1.3億噸。在國(guó)際油價(jià)日益走高的今天，時(shí)常處于虧損狀態(tài)的煉油業(yè)務(wù)顯然成了中石化的一塊心病。在國(guó)內(nèi)投入巨資勘探新油田進(jìn)展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時(shí)候，通過(guò)海外并購(gòu)獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。

收購(gòu)Addax 石油公司將有利于中石化提高資源儲(chǔ)備，增強(qiáng)石油開采業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重，也有利于增強(qiáng)中石化在海外市場(chǎng)的影響，加快其全球化發(fā)展步伐。這兩天中石化在股市上的良好表現(xiàn)說(shuō)明投資者也是看好這一收購(gòu)的。

（3）克服國(guó)外政治阻礙

鑒于世界經(jīng)濟(jì)整體處于低谷，海外企業(yè)對(duì)資金的渴望也前所未有，在此種形勢(shì)下，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)想要如愿也并不會(huì)太順利。特別是在涉及能源及其他重要資源這樣敏感問題時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。09 年6 月4 日，力拓集團(tuán)董事會(huì)已撤銷對(duì)今年2 月12 日宣布的195 億美元交易的推薦，并將依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中鋁支付1.95 億美元的“分手費(fèi)”。力拓集團(tuán)在勘探、開采和加工礦產(chǎn)資源方面是全球同行業(yè)之中的佼佼者，該公司控股的哈默斯利鐵礦有限公司是澳大利亞第二大鐵礦石生產(chǎn)公司。其礦石開采和銷售在澳大利亞的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有支柱性的作用。力拓單方面撕毀協(xié)議也說(shuō)明基礎(chǔ)資源行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在著許多政治阻力，將面臨難以預(yù)料的政治風(fēng)險(xiǎn)。2.被并購(gòu)方（Addax）的動(dòng)機(jī)

（1）資金壓力

資金壓力是Addax 公司選擇出售的原因之一。Addax 受困油價(jià)下跌和金融危機(jī)的影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東應(yīng)該會(huì)支持收購(gòu)行動(dòng)。早在2009 年2 月，關(guān)于中國(guó)三大石油公司以及日本DBJ 三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競(jìng)購(gòu)Addax 石油公司一事已傳出風(fēng)聲。Addax 只所以接受中石化的報(bào)價(jià)，是因?yàn)橹惺o出的競(jìng)價(jià)有很強(qiáng)的吸引力。

（2）股東和高管獲利豐厚

Addax 石油最大的股東AOG 公司（AOG Holdings B.V.）和首席執(zhí)行官吉恩?甘德爾分別與中石化達(dá)成了鎖定協(xié)議，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax 高管和董事也同意出售各自持有的股票。他們共持有Addax 38%已發(fā)行普通股。因?yàn)檫@筆交易,Addax 公司CEO 吉恩?甘德爾的資產(chǎn)將猛漲30 億美元。(3)協(xié)議條款誘人,保留原有員工

如果并購(gòu)在特定情況下未能完成，Addax 將支付3 億加元的交易終止費(fèi)。如果SIPC未能在8 月24 日之前從中國(guó)政府相關(guān)部門取得所需批準(zhǔn)，將要依照協(xié)議支付給Addax 3億加元的“分手費(fèi)”。中石化還表示，收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⒗^續(xù)保留Addax 石油公司原有的管理團(tuán)隊(duì)和員工, 也減少了收購(gòu)中的員工阻力。(二)并購(gòu)的定價(jià)分析

收購(gòu)價(jià)格：每股52.8 加元，總價(jià)82.7 億加元（72.4 億美元）。收購(gòu)普通股153734120 股，占Addax 公司稀釋普通股的92.67%。該價(jià)格較收購(gòu)日上周多倫多證交所Addax 收盤價(jià)高16%，較6 月8 日Addax 公布潛在并購(gòu)消息前的收盤價(jià)有33%溢價(jià)。中石化此次收購(gòu)Addax 受到了來(lái)自韓國(guó)國(guó)家石油公司的挑戰(zhàn)，為此中石化最終出價(jià)達(dá)到了每股52.80 加元。這樣的收購(gòu)價(jià)格公布時(shí)曾引來(lái)激烈的爭(zhēng)議，而中石化國(guó)際以130 億元人民幣收購(gòu)加拿大TYK（公司實(shí)際位于敘利亞）時(shí)，就曾被指“激進(jìn)”收購(gòu)。以每股52.80 加元來(lái)計(jì)算Addax 公司的股權(quán)價(jià)格是否合理，需要我們做進(jìn)一步的分析。從財(cái)務(wù)狀況上來(lái)看，2008 年Addax 的總收入為37.62 億美元，凈利潤(rùn)7.84 億美元，目前負(fù)債總額為28.65 億美元。由于石油價(jià)格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤(rùn)率只有1.01％，而去年全年凈利潤(rùn)率高達(dá)20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16 億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682 萬(wàn)噸/年，相比2007 年增加8.4％。從資源存量上看，截至2008 年年底，Addax 石油公司石油探明和概算儲(chǔ)量為5.37 億桶，收購(gòu)價(jià)折合每桶原油是13.51 美元。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在非洲原油交易價(jià)格與收購(gòu)交易敲定時(shí)最為接近的2007 年，此類產(chǎn)品價(jià)格僅為每桶10.01 美元。這意味著，中石化此次72億美元的出價(jià)存在135%的溢價(jià)。為什么會(huì)有這么高的溢價(jià)，一個(gè)重要的原因在于近年來(lái)在海外并購(gòu)市場(chǎng)上遇到一些政治困難。最著名的例子就是中海油2005 年收購(gòu)優(yōu)尼科公司遭到美國(guó)政府否決。而提高價(jià)格，正是一種無(wú)賴的針對(duì)性策略?？紤]Addax 的日出油量進(jìn)一步增加的能力，以及Addax 過(guò)往把潛在儲(chǔ)量轉(zhuǎn)化成實(shí)際儲(chǔ)量上的不錯(cuò)表現(xiàn)，計(jì)算探明及潛在儲(chǔ)量后，每桶平均價(jià)下跌到5 美元左右，與英國(guó)石油2003年重返俄羅斯、購(gòu)入當(dāng)?shù)豑NK 業(yè)務(wù)的代價(jià)接近。但石油價(jià)格波動(dòng)劇烈，探明儲(chǔ)量是否能夠全部開發(fā)、未來(lái)油價(jià)能否大漲，都對(duì)這一資產(chǎn)今后的估值產(chǎn)生影響，但這些情況現(xiàn)在無(wú)法判斷。

（三）市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的反應(yīng)

上圖是2009 年3 月19 日至8 月18 日中石化（600028）的股價(jià)變化圖，在收購(gòu)日前后股價(jià)有小幅的上漲，8 月18 日下午開盤帶動(dòng)滬指翻紅，收盤報(bào)12.64 元，漲3.78％。Addax收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于14.3 倍的往績(jī)市盈率，略高于其自身相當(dāng)于13.3 倍市盈率的估值，且收購(gòu)總價(jià)僅相當(dāng)于中石油H 股市值的4.4％，因此。此次收購(gòu)對(duì)中國(guó)石化的影響甚微，帶來(lái)的提振作用不會(huì)很大。盡管收購(gòu)的是中國(guó)石化的短板資源，但是因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購(gòu)對(duì)上市公司的帶來(lái)的影響短期內(nèi)還不會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，但在未來(lái)集團(tuán)公司可以把Addax 的資產(chǎn)注入上市公司。

（四）支付方式

中石化集團(tuán)公司其下屬的全資子公司中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司已與總部位于瑞士的Addax 石油公司達(dá)成現(xiàn)金收購(gòu)協(xié)議。而后者也在當(dāng)天發(fā)出公告表示，接受了中石化的現(xiàn)金收購(gòu)倡議。收購(gòu)資金大部分為銀行貸款，Addax（瑞士石油公司）24 日宣布接受中石化的現(xiàn)金收購(gòu)倡議。收購(gòu)為集團(tuán)公司行為，不涉及中石化上市公司。中石化集團(tuán)公司08 年年報(bào)顯示其資產(chǎn)負(fù)債率為54%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為人民幣14624.39 億元，凈利潤(rùn)為人民幣200.48 億元，持有的貨幣資金為249.32 億元不足以支付全部的收購(gòu)對(duì)價(jià)。據(jù)中石化內(nèi)部人士透露,此筆收購(gòu)資金大部為銀行貸款,而且采取收購(gòu)行動(dòng)之前,國(guó)家有關(guān)部門對(duì)此也是大力支持。內(nèi)部人士分析,國(guó)家開發(fā)銀行有可能為中石化這筆收購(gòu)貸款。集團(tuán)下屬子公司前后發(fā)行了幾次債券，也可能被用于緩解因收購(gòu)產(chǎn)生的資金壓力，發(fā)行量及時(shí)間如下所示:

2009.3.27 向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣100 億元的三年期公司債券 2009.6.26 向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣200 億元的三年期公司債券 2009.7.16 向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣150 億元的一年期公司債券 2009.11.12 向中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行人民幣150 億元的一年期公司債券

（五）并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析 1.政治因素

在整個(gè)收購(gòu)過(guò)程中，對(duì)于中石化來(lái)說(shuō)，最大的阻礙就是Addax 石油公司位于伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)的石油資源，這是一個(gè)地緣政治引發(fā)的問題。一直以來(lái)，庫(kù)爾德就像是伊拉克中的一個(gè)獨(dú)立的世界，與伊拉克政府不相容，因此在中石化收購(gòu)Addax 后，中石化就要面對(duì)由Addax 手中位于庫(kù)爾德地區(qū)的石油所帶來(lái)的一系列政治問題。伊拉克石油部官員8 月25 日表示，如果證實(shí)中石化對(duì)Addax 的收購(gòu)，將把中石化列入黑名單，禁止其參加伊拉克油田招標(biāo)。而目前來(lái)看，中石化收購(gòu)Addax 石油公司已經(jīng)交割，這個(gè)是不變的事實(shí)，因此中石化也確實(shí)被伊拉克政府列入了黑名單且無(wú)緣第二次招投。不過(guò)，與6 月份舉行的第一輪招標(biāo)所提供的8 個(gè)油氣田不同，此次參與拍賣的均為未開發(fā)油田，所以此輪伊拉克拍賣的可能不僅是油氣服務(wù)合同，還可能是未開發(fā)油田的開采權(quán)。專家認(rèn)為，如果獲得開采權(quán)就能獲得一定的產(chǎn)品分成合同，這樣的回報(bào)要大大高于只收油氣開采的服務(wù)費(fèi)，中石化不能進(jìn)入招標(biāo)的話是會(huì)受到一定的損失。Addax 石油公司的主要業(yè)務(wù)集中于尼日利亞和加蓬，同時(shí)也在伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)擁有油田。尼日利亞目前雖然政局穩(wěn)定，但南部產(chǎn)油區(qū)治安狀況卻不盡如人意。而在加蓬執(zhí)政長(zhǎng)達(dá)41 年的總統(tǒng)邦戈剛剛?cè)ナ溃质欠衲鼙３址€(wěn)定還有待觀察。2.匯率風(fēng)險(xiǎn)

中石化收購(gòu)總價(jià)為82.7 億加元，相當(dāng)于72.4 億美元。中石化是沒有那么多的加元收入，這就需要拿其他貨幣兌換成加元，支付收購(gòu)資金，不可避免的要面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)可能性：第一，中石化可能有足夠的美元資金，如果這樣的話就可以直接拿美元兌換加元。這個(gè)只需考慮美/加的匯率風(fēng)險(xiǎn)。第二，在操作上更為可能，就是拿人民幣換相應(yīng)額度加元，中國(guó)銀行體系里的加元不知道有沒有80 多億加元現(xiàn)金，如果短時(shí)間不夠的話，這需要拿美元再換加元差額部分，這樣操作手法也和第一種類似。假定中國(guó)銀行體系能夠提供82.7 億加元，但是人民幣換美元

還是有一個(gè)非常麻煩的事情，就是套保不好做，加元的人民幣遠(yuǎn)期套保，估計(jì)國(guó)內(nèi)很少銀行在做，在考慮到了如此巨大的金額，估計(jì)國(guó)內(nèi)銀行很少能夠提供如此的套保服務(wù)，即使是有，價(jià)格也沒有優(yōu)勢(shì)，銀行一定給中石化一個(gè)非常不公道的匯買價(jià)。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

Addax 石油公司2008 的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入37.62 億美元，盈利達(dá)到7.84 億美元。但到了2009 年第一季度，Addax 的財(cái)務(wù)壓力陡然增大。與去年同期相比，其凈利潤(rùn)率從20.84％降至1.01％，總負(fù)債也增加至31.32 億美元。資金壓力也是Addax 這樣的公司選擇出售的原因之一，而這給了中國(guó)公司機(jī)會(huì)。但另一方面，并購(gòu)?fù)瓿珊笾惺瘜?shí)質(zhì)上將承擔(dān)Addax 財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。4.文化差異的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于此次的并購(gòu)交易來(lái)說(shuō)，并購(gòu)的融資問題不是主要問題，并購(gòu)要成功，關(guān)鍵要以文化上的了解和融合為先導(dǎo)。并購(gòu)中最難的就是員工是否愿意為新的企業(yè)服務(wù)。有些大規(guī)模的龍頭企業(yè)收購(gòu)另外一家公司之后，結(jié)果被收購(gòu)的這家公司的高管全部離職，這等于是買了一具空殼。很多企業(yè)的價(jià)值不在于它的資產(chǎn)，而在于它的系統(tǒng)。被并購(gòu)后的瑞士石油公司將保留所有的在職職工，并購(gòu)?fù)瓿珊笾皇枪镜乃袡?quán)全部歸屬于鏡湖石油。中石化承諾保留Addax 原有的職工，這樣管理協(xié)同的好壞直接作用于并購(gòu)后Addax 原有的組織結(jié)構(gòu)是否能繼續(xù)有效的運(yùn)轉(zhuǎn)將直接影響到并購(gòu)的效益。

（六）并購(gòu)效應(yīng)分析

1.加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，搶占石油資源

中石化完成對(duì)Addax 的并購(gòu)有利于中石化進(jìn)行戰(zhàn)略的調(diào)整。很多業(yè)內(nèi)人士都習(xí)慣把中國(guó)石油當(dāng)成資源企業(yè)，而把中國(guó)石化當(dāng)成化工企業(yè)。作為三大石油化工企業(yè)的中國(guó)石化相比中國(guó)石油，其擁有的油田資源實(shí)在太少。在國(guó)內(nèi)投入巨資勘探新油田進(jìn)展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時(shí)候，通過(guò)海外并購(gòu)獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。

中石化稱，相信此次收購(gòu)符合中石化的戰(zhàn)略目標(biāo)，有利于增強(qiáng)中石化在西非和伊拉克的實(shí)力，加快全球化發(fā)展步伐，優(yōu)化海上油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。此次收購(gòu)Addax 石油公司將有利于中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，并加強(qiáng)其在西非和伊拉克地區(qū)的業(yè)務(wù)。2.降低原油采購(gòu)成本

作為國(guó)內(nèi)最大的煉油商，中石化原油資源中有75%依賴于海外采購(gòu)，公司2008 年采購(gòu)原油費(fèi)用為6788 億元，同比增長(zhǎng)40.3%，占總經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的46.0%。在國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際石油價(jià)格相關(guān)性很弱的情況下，以煉油為主要主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)成本不斷升高，而成品油價(jià)格卻不隨之變化。在這樣的情況下，中國(guó)石化08 年上半年煉油業(yè)務(wù)虧損460 億。因此，中國(guó)石油化工有限公司收購(gòu)瑞士ADDAX 公司的主要原因是優(yōu)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大上游原油開采業(yè)務(wù)，降低原油的采購(gòu)成本。值得注意的是此次收購(gòu)過(guò)程中高溢價(jià)是否能抵消因原油采購(gòu)的外部交易成本，及管理和經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)的發(fā)掘能否成功將會(huì)極大的影響到中石化的運(yùn)營(yíng)成本。而現(xiàn)在并購(gòu)交易剛剛結(jié)束，兩個(gè)企業(yè)還處在一個(gè)磨合期，將來(lái)的并購(gòu)效應(yīng)是好還是壞我們拭目以待。

四、結(jié)束語(yǔ)

“金融危機(jī)百年一遇，由此帶來(lái)的機(jī)遇也是百年一遇?！比缃褡叱鋈ァ背住?，是最有利的時(shí)刻么？金融危機(jī)促使很多產(chǎn)業(yè)的國(guó)際分工調(diào)整，”這也讓中國(guó)的企業(yè)有了很多進(jìn)入的機(jī)會(huì)。2 月之后，中國(guó)企業(yè)的大規(guī)模海外并購(gòu)案風(fēng)起云涌。先是中鋁宣布195 億美元注資全球礦業(yè)巨頭力拓方案，若不是力拓毀約，險(xiǎn)些成就中國(guó)企業(yè)有史以來(lái)最大的一筆海外投資；接著是湖南華菱鋼鐵收購(gòu)世界第四大鐵礦石供應(yīng)商FMG17.34％的股權(quán)，成為它的第二大股東；鞍鋼入股澳洲礦企Gindalbie；中國(guó)五礦集團(tuán)以13.86 億美元100％收購(gòu)澳大利亞OZ公司主要資產(chǎn)的交易獲得成功；吉利收購(gòu)全球第二大自動(dòng)變速器制造企業(yè)澳大利亞DSI 公司；中石油完成對(duì)新加坡石油公司45.51％股份收購(gòu)；中石化收購(gòu)Addax 石油公司，總價(jià)達(dá)82.7 億加元（合72.4 億美元），創(chuàng)下中企海外并購(gòu)新紀(jì)錄；蘇寧電器注資控股日本老字號(hào)電器連鎖Laox 公司，成為第一家收購(gòu)日本上市公司的中國(guó)企業(yè)。我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐并不順利。麥肯錫的統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去20 年里，全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預(yù)期效果的比例不到50％，而中國(guó)67％的海外收購(gòu)不成功。6 月7 日，中國(guó)鋁業(yè)在收購(gòu)力拓的臨界點(diǎn)上遭遇毀約，再次成為海外并購(gòu)的失敗案例。2008 年我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的損失總共達(dá)到2000 億元人民幣左右。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，世界第三大經(jīng)濟(jì)體能源需求巨大，特別是在中國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。在搶占全球能源資源，生產(chǎn)全球布局的過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于多個(gè)方面，一次成功的并購(gòu)并不表示今后不會(huì)有失敗。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，中國(guó)對(duì)能源的需求勢(shì)必不斷增加，中國(guó)企業(yè)須走出去來(lái)滿足需求，國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生，只不過(guò)是減少了中國(guó)企業(yè)走出去的難度而已，但并不意味著中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)就會(huì)一帆風(fēng)順，對(duì)可能遭遇到的阻力，須做好充分的準(zhǔn)備。

第三篇：中石化德州石油公司強(qiáng)化安全生產(chǎn)

中石化德州石油公司強(qiáng)化安全生產(chǎn)

中石化德州石油分公司日前出臺(tái)2014年“安全生產(chǎn)月”和“安全生產(chǎn)萬(wàn)里行”方案，以“強(qiáng)化紅線意識(shí)、促進(jìn)安全發(fā)展“為主題，動(dòng)員全體員工通過(guò)集中開展系列安全生產(chǎn)宣傳教育活動(dòng)，強(qiáng)化紅線意識(shí)，弘揚(yáng)中國(guó)石化安全文化，宣傳貫徹?一切風(fēng)險(xiǎn)都可以控制，一切違章都可以杜絕，一切隱患都可以排除，一切事故都可以避免的安全理念，全面落實(shí)安全責(zé)任，完善安全管理，“強(qiáng)三基、反三違”，與深刻吸取‘11.22’事故教訓(xùn)、全面開展從嚴(yán)管理年活動(dòng)緊密結(jié)合，努力提高全員安全意識(shí)，確保德州石油安全經(jīng)營(yíng)形勢(shì)持續(xù)穩(wěn)定。此次活動(dòng)，以周時(shí)間為單位，6月份第1周為?“安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬(wàn)里行”活動(dòng)宣傳階段；第2周為現(xiàn)場(chǎng)安全檢查、隱患治理階段；第3周為安全生產(chǎn)應(yīng)急預(yù)案演練階段；第4周為“安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬(wàn)里行”活動(dòng)總結(jié)、表彰階段。成立安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬(wàn)里行活動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)安全生產(chǎn)月和安全生產(chǎn)萬(wàn)里行活動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)、組織與協(xié)調(diào)。以各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)到聯(lián)系點(diǎn)檢查督導(dǎo)安全工作；深入開展安全責(zé)任自檢自查活動(dòng)；抓緊治理、消除隱患；開展安全事故警示活動(dòng)；廣泛開展安全宣傳教育活動(dòng)為內(nèi)容，以“安全生產(chǎn)事故警示教育”、“安全文化宣傳”、“安全生產(chǎn)應(yīng)急預(yù)案演練”、“安全管理提升促進(jìn)”為平臺(tái)，通過(guò)一系列安全生產(chǎn)宣傳教育活動(dòng)，強(qiáng)化安全生產(chǎn)“紅線”意識(shí)，宣傳安全生產(chǎn)方針政策，推進(jìn)企業(yè)安全文化建設(shè)，普及安全生產(chǎn)法律法規(guī)，提升全員安全素質(zhì)能力，構(gòu)強(qiáng)安全生態(tài)系統(tǒng)，為公司全面實(shí)現(xiàn)安全目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

公司還將利用充分利用各類安全工作會(huì)、班組班前（后）會(huì)等機(jī)會(huì)，運(yùn)用展板、標(biāo)語(yǔ)、條幅、網(wǎng)絡(luò)等傳媒方式，大力宣傳有關(guān)活動(dòng)部署和要求，采取員工喜聞樂見、易于參與的形式，組織開展豐富多彩的安全活動(dòng)，大力營(yíng)造“安全生產(chǎn)月、安全生產(chǎn)萬(wàn)里行”活動(dòng)氛圍。力求各項(xiàng)活動(dòng)取得實(shí)效，不斷提高安全經(jīng)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)全年安全經(jīng)營(yíng)無(wú)事故。

第四篇：淺析中石化的多次海外并購(gòu)

財(cái)務(wù)分析中石化海外并購(gòu)

淺析中石化的多次海外并購(gòu)

姓名

（5555555大學(xué)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院財(cái)務(wù)管理0902班）

摘要：隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，能源需求也不斷增長(zhǎng)，能源競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為全球的熱門話題。中石化海外并購(gòu)在戰(zhàn)略上調(diào)整，以及調(diào)整后在創(chuàng)造利潤(rùn)點(diǎn)的同時(shí)也面臨著各種問題，本文對(duì)并購(gòu)問題作出闡述及對(duì)策措施。

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整問題對(duì)策措施

一、引言

經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后，世界各國(guó)都在致力于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸回升，經(jīng)濟(jì)的回升帶動(dòng)了油氣發(fā)展，各國(guó)都在尋求油氣發(fā)展的新路。中石化開始致力于海外并購(gòu)，來(lái)改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)的原油供應(yīng)鏈的安全與保障，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

二、并購(gòu)歷程

2008年12月16日，中石化以約136億人民幣收購(gòu)加拿大Tanganyika石油公司。2009年，中石化以72億美元成功收購(gòu)瑞士Addax石油公司，一度刷新中國(guó)企業(yè)海外油氣收購(gòu)紀(jì)錄。2010年，中石化以46.5億美元收購(gòu)美國(guó)康菲石油公司擁有的加拿大油砂開采商辛克魯?shù)掠邢薰?.03%股權(quán)，又以71億美元收購(gòu)西班牙雷普索爾40%股份。2010年12月10日，中石化宣布又一筆價(jià)值達(dá)到163億元人民幣的收購(gòu)達(dá)成協(xié)議。此次的收購(gòu)對(duì)象為美國(guó)西方石油公司(簡(jiǎn)稱“OXY”)位于阿根廷的子公司。中石化國(guó)勘此次收購(gòu)的是OXY阿根廷子公司100％股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司。2011年，3月17日，中石化與沙特阿拉伯阿美石油公司采取一種全新方式展開合作。雙方同意共同投資在沙特阿拉伯西海岸城市延布建設(shè)一座世界級(jí)深度加工煉油廠項(xiàng)目——紅海煉油公司，并分別持有紅海煉油公司37．5％和62．5％的股權(quán)。10－11月，中國(guó)石化完成三次海外收購(gòu)：先是收購(gòu)加拿大日光能源所有普通股股份，接著收購(gòu)殼牌持有的喀麥隆派克唐石油公司80％股份，后是斥巨資收購(gòu)葡萄牙Galp能源公司巴西公司的股份及對(duì)應(yīng)的荷蘭服務(wù)公司30%的股權(quán)。

近五年來(lái)，中石化不斷加大海外并購(gòu)力度，對(duì)中石化更多的參加國(guó)際油氣作業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、加快國(guó)際化發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面有深遠(yuǎn)影響。

三、海外并購(gòu)新戰(zhàn)略

1、成熟市場(chǎng)發(fā)展

前幾年，中石化的并購(gòu)對(duì)象大多集中在非洲、中亞和拉美等地區(qū)。近兩年，中石

化合作市場(chǎng)的范圍正在逐步放大，其中包括一些發(fā)達(dá)國(guó)家的油氣企業(yè)，形成了非洲、中東、南美、南亞太、俄羅斯—中亞、加拿大六大油氣生產(chǎn)基地。通過(guò)多次海外并購(gòu)，對(duì)中石化實(shí)現(xiàn)更多參與成熟地區(qū)油氣作業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、加快國(guó)際化發(fā)展、優(yōu)化油氣資產(chǎn)組合具有重要意義。

2、聯(lián)合實(shí)力對(duì)象

通過(guò)與實(shí)力派油氣企業(yè)聯(lián)手，增加中石化的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，此外與實(shí)力派的國(guó)際

油氣公司合作的另一個(gè)好處是能大大增強(qiáng)中石化抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

3、全面購(gòu)進(jìn)資源

中石化通過(guò)海外股權(quán)并購(gòu)全方位地參與國(guó)際上游市場(chǎng)，能夠在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中壯

大公司自身的實(shí)力和國(guó)際運(yùn)作能力。

4、抓牢每次機(jī)會(huì)

海中石化外并購(gòu)可以補(bǔ)足中石化當(dāng)前存在的上游短板。董事長(zhǎng)傅成玉表示：“今后

只要有機(jī)會(huì)，中石化海外并購(gòu)會(huì)果斷地“該出手時(shí)就出手”。

四、海外并購(gòu)面臨的問題

經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后，海外并購(gòu)成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的熱門話題。海外并購(gòu)雖然大幅度提高，但是對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，大多以失敗告終。中石化近幾年來(lái)，大規(guī)模的進(jìn)行海外并購(gòu)，雖然在一定程度上提高了我們油氣能源的國(guó)際地位，但面臨的問題也接踵而至。

1、資金投資太快太多，人才匱乏，機(jī)制與體制受到制約

中石化的多次海外并購(gòu)，使得中石化處于高速擴(kuò)張期，導(dǎo)致了中石化的沉重的資

金壓力。首先，中石化的多次海外并購(gòu)使得企業(yè)融入了大量的外部融資資金，完成并購(gòu)后，中石化必須在短期內(nèi)償還借款的本金和利息，其次，中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)看中的是長(zhǎng)期效益。被收購(gòu)的企業(yè)大多都是短期內(nèi)不會(huì)盈利，中石化需要繼續(xù)投入新的資金來(lái)拉動(dòng)被收購(gòu)企業(yè)的發(fā)展。資金回籠時(shí)間比較長(zhǎng)，造成短期財(cái)務(wù)壓力。由于大規(guī)模的擴(kuò)張，中石化在人才儲(chǔ)備方面跟不上海外并購(gòu)而產(chǎn)生的擴(kuò)張速度。被收購(gòu)企業(yè)都是為位于不同的國(guó)家和地理位置，更為人才的儲(chǔ)備產(chǎn)生了巨大的阻礙。并購(gòu)速度如此快，范圍如此之廣，機(jī)制與體制的整合并不能盡如人意，每次的并購(gòu)都需要根據(jù)不同國(guó)家和地理位置來(lái)制定相關(guān)的制度，制度不可能如此快的適應(yīng)新的并購(gòu)方案。由此看出，資金的大量流出，人才的匱乏，制度的不完善性都造成的中石化海外并購(gòu)的一道阻力。

2、非經(jīng)濟(jì)因素影響，與多數(shù)合作伙伴無(wú)法通力合作

中石化海外收購(gòu)的企業(yè)位于不同的國(guó)家與地域，各國(guó)政府對(duì)與跨國(guó)并購(gòu)都有自己的相關(guān)規(guī)定，因此企業(yè)在并購(gòu)后因?yàn)楦鲊?guó)的政策規(guī)定可能無(wú)法更好的融合，更好的精誠(chéng)相見。例如，在中石化收購(gòu)Addax 石油公司時(shí)，遇到了阻礙，Addax 石油公司位于伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)的石油資源，存在地緣政治問題。一直以來(lái)，庫(kù)爾德就像是伊拉克中的一個(gè)獨(dú)立的世界，與伊拉克政府不相容，并購(gòu)后，中石化就要面對(duì)庫(kù)爾德地區(qū)的石油所帶來(lái)的一系列政治問題。由于各種政治因素的存在，中石化的海外并購(gòu)又增加

了一道阻力。

3、各國(guó)企業(yè)文化的差異整合存在困難

海外并購(gòu)所面臨的文化差異是一大難題和挑戰(zhàn)，文化差異主要包括兩方面的差異，其一為并購(gòu)雙方國(guó)家文化的差異，其二是并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部文化的差異。中石化的并購(gòu)還并非單純的這兩種差異，還包括各個(gè)國(guó)家與中石化企業(yè)的文化整合問題，中石化面臨的文化差異更加難以解決，由于機(jī)制與體制的制約，中石化對(duì)于國(guó)際人才處于一種想用卻不敢用的狀態(tài)，無(wú)法做出正確的選擇。

4、長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略技術(shù)發(fā)展投入不足，難以形成長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力

中石化并購(gòu)要注重提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。利潤(rùn)、市場(chǎng)份額、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、核心能力等因素中，對(duì)企業(yè)發(fā)展影響最深遠(yuǎn)的是核心競(jìng)爭(zhēng)能力。中國(guó)能源產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)：寡頭壟斷，行政周期約束企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，海外項(xiàng)目管理制度國(guó)內(nèi)化等等。中石化在長(zhǎng)期戰(zhàn)略技術(shù)投入不足，使得發(fā)展可能會(huì)滯后，形成的長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力壁壘比較薄弱。中石化品牌與技術(shù)創(chuàng)新能力相比于其他國(guó)家而言，明顯不足。

五、并購(gòu)對(duì)策措施

1、儲(chǔ)備人才和增加人才交流

在經(jīng)濟(jì)的快速的發(fā)展下，人才的需求越來(lái)越大。中石化可以制定一個(gè)專門的人才

儲(chǔ)備庫(kù)，并不只是對(duì)于中國(guó)而言，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)位于的國(guó)家同樣建立人才儲(chǔ)備，培養(yǎng)海外管理人員，可以再需求的時(shí)候不會(huì)因?yàn)槿瞬艆T乏而導(dǎo)致發(fā)展停滯。中石化所并購(gòu)的企業(yè)位于世界各地，各個(gè)國(guó)家的人才在一定程度上有著差異，可以通過(guò)人才交流的方法來(lái)增加企業(yè)的人員感情和融洽，外調(diào)或者引入國(guó)外的員工。

2、中石化并購(gòu)中要正確處理各國(guó)政府與市場(chǎng)的關(guān)系。

中石化應(yīng)加強(qiáng)海外活動(dòng)能力，化解政治法律風(fēng)險(xiǎn)。加入WTO以后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)

展模式發(fā)生了巨大的變化，在外對(duì)發(fā)展上要尋求新的政策。中石化在各國(guó)的海外并購(gòu)方案中，中石化應(yīng)該根據(jù)不同國(guó)家在能源方面的政策，制定相對(duì)應(yīng)的規(guī)章制度，做到未雨綢繆，盡量使得中石化與被并購(gòu)企業(yè)能夠精誠(chéng)相見、通力合作。在國(guó)際市場(chǎng)中，提高市場(chǎng)份額，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，在全球石化產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地。

3、文化相互滲透、求同存異

中石化應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)間的交流與溝通，采用各種溝通渠道進(jìn)行，以使企業(yè)間彼此的企業(yè)文化有更深入的認(rèn)識(shí)。尋找企業(yè)間文化的共同處，相互學(xué)習(xí)，相互滲透，通過(guò)求同存異的適應(yīng)性來(lái)加強(qiáng)文化的整合。

4、中石化注重提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

中石化是屬于技術(shù)密集型企業(yè)，應(yīng)積極開展有利于提升自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新能力的并購(gòu)活動(dòng)。中石化要提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，首先要形成自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，解放人力資源，其次是增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。中石化屬于國(guó)家控股，相比于民營(yíng)企業(yè)而言，競(jìng)爭(zhēng)力稍弱，中石化應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)方面的體制，使得在全球化競(jìng)爭(zhēng)中不至于

處于弱勢(shì)。核心競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)了，才能保證中石化在國(guó)際市場(chǎng)中保持永久不衰的地位。

六、總結(jié)

國(guó)際能源并購(gòu)市場(chǎng)上的變化日新月異，使得中國(guó)企業(yè)海外能源并購(gòu)的環(huán)境更為復(fù)雜。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，中國(guó)對(duì)能源的需求不斷增加，中國(guó)企業(yè)須走出去來(lái)滿足需求，國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生，只不過(guò)是減少了中國(guó)企業(yè)走出去的難度而已，但并不意味著中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)就會(huì)一帆風(fēng)順，對(duì)可能遭遇到的阻力，須做好充分的準(zhǔn)備。在看準(zhǔn)機(jī)會(huì)進(jìn)行并購(gòu)的同時(shí)，中石化應(yīng)提前做好各方面的風(fēng)險(xiǎn)策略研究，來(lái)及時(shí)應(yīng)對(duì)各種始料不及的風(fēng)險(xiǎn)。

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第五篇：中石化跨國(guó)并購(gòu)addax案例

跨國(guó)并購(gòu)——

中石化收購(gòu)瑞士油公司案例分析

Addax

石2009年8月18日，中國(guó)石化集團(tuán)宣布已通過(guò)旗下中石化國(guó)際勘探公司(SIPC)與瑞士石油公司Addax公司達(dá)成購(gòu)買決定性協(xié)議。中國(guó)石化表示，已同意以每股52.8加元，總價(jià)82.7億加元（約合人民幣511億元）成功收購(gòu)瑞士Addax Petroleum Corp.全部股份。該交易是中石化的一個(gè)重要戰(zhàn)略舉措，中石化不僅可以藉此控制在伊拉克大型油田的業(yè)務(wù)，還可以涉足勘探前景較好的尼日利亞和加蓬海上油田。一，并購(gòu)背景。世紀(jì)40 年代以來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，石油和天然氣工業(yè)獲得迅速發(fā)展，已成為主要的能源，并在經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。該行業(yè)是一個(gè)資金投入高度集中的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域。國(guó)外大型石油公司基本都是上下游一體化、業(yè)務(wù)遍布全球的跨國(guó)公司。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡性，大石油公司在不同國(guó)家或地區(qū)的投資回報(bào)水平也各不相同，這就決定了國(guó)際石油公司要加速全球化腳步和跨國(guó)并購(gòu)行動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言，石油工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。目前，中國(guó)成為僅次于美國(guó)的全球第二大石油消耗國(guó)，10 年前中國(guó)進(jìn)口石油占整體石油需求的比例僅占6%，現(xiàn)在已經(jīng)提高到1/3，到2020 年預(yù)期將有60% 的石油都必須來(lái)自進(jìn)口，因此，石油的供應(yīng)已經(jīng)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。1999 年起開始上漲的石油價(jià)格也使得世界石油市場(chǎng)出現(xiàn)新的局面。世界石油工業(yè)的改革進(jìn)一步深入，包括國(guó)家石油公司的重組和國(guó)際石油公司的兼并收購(gòu)浪潮；同時(shí)，隨著WTO 的加入，中國(guó)市場(chǎng)的逐步開放，尤其是2006 年12 月12日的入世5 周年紀(jì)念日后，中國(guó)石油企業(yè)將面臨外國(guó)石油企業(yè)的更多挑戰(zhàn)和競(jìng)爭(zhēng)。

2009年是中國(guó)石油發(fā)展極不尋常的一年。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影依然籠罩在各個(gè)國(guó)家的大街小巷，各行各業(yè)，而在資源領(lǐng)域，中石油、中石化雙雄在全球范圍內(nèi)掀起了中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)潮，也給世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的天價(jià)并購(gòu)。

中國(guó)石油行業(yè)的海外并購(gòu)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的快速擴(kuò)張密不可分。國(guó)內(nèi)需求的快速擴(kuò)張主要可歸結(jié)為以下三個(gè)原因：（1）中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，世界第三大經(jīng)濟(jì)體能源需求巨大，特別是在中國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求日益增大。（2）在國(guó)際產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移的時(shí)代背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)加快了對(duì)外開放的步伐，中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，有力地拉動(dòng)了石油需求的增長(zhǎng)（3）汽車行業(yè)近幾年爆發(fā)式的增長(zhǎng)也是推動(dòng)石油需求增長(zhǎng)的不可忽視的力量。正是在這樣的行業(yè)背景下，中石化抓住機(jī)會(huì)及時(shí)地把觸角伸向了瑞士Addax 石油公司。

（一）并購(gòu)方—中國(guó)石化集團(tuán)公司。

中國(guó)石化集團(tuán)公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)石化集團(tuán)公司，英文縮寫Sinopec Group)在《財(cái)富》2008全球500強(qiáng)企業(yè)中排名第16位，是1998年7月國(guó)家在原中國(guó)石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家獨(dú)資設(shè)立的國(guó)有公司、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司。中國(guó)石化集團(tuán)公司注冊(cè)資本1049億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設(shè)在北京。直接參與此次收購(gòu)的是中石化的全資子公司——中國(guó)石化集團(tuán)國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司（SIPC）。它成立于2001年1月，總部在北京，注冊(cè)資本63.1億元人民幣。SIPC代表中國(guó)石化集團(tuán)公司統(tǒng)一行使上下游對(duì)外投資合作和對(duì)海外項(xiàng)目實(shí)行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，是中國(guó)石化集團(tuán)從事上下游海外投資與經(jīng)營(yíng)的唯一專業(yè)化公司。SIPC下設(shè)16個(gè)職能部門和20多個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)，共有海內(nèi)外員工1700人左右。

目前，SIPC的海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目遍布非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲、南亞太的二十多個(gè)國(guó)家，已初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。中國(guó)石化集團(tuán)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括：實(shí)業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲(chǔ)運(yùn)（含管道運(yùn)輸）、銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲(chǔ)存、運(yùn)輸；石油石化工程的勘探設(shè)計(jì)、施工、建筑安裝；石油石化設(shè)備檢修維修；機(jī)電設(shè)備制造；技術(shù)及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應(yīng)用、咨詢服務(wù)；自營(yíng)和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口（國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外）。

（二）被并購(gòu)方--瑞士Addax石油公司。

Addax石油公司成立于1994年，是一家獨(dú)立石油公司，在多倫多和倫敦上市。總部設(shè)在瑞士。其普通股股數(shù)為1.576億股，現(xiàn)有員工860多人。其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。除了在伊拉克有2個(gè)區(qū)塊總計(jì)為138200英畝的石油資源之外，該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆，其中在尼日利亞有獨(dú)資和合資項(xiàng)目共計(jì)11個(gè)，在尼日利亞圣多美和普林西比合作開發(fā)區(qū)（下稱“JDZ”）就有4個(gè)合資項(xiàng)目。值得注意的是，這家公司在JDZ的合資項(xiàng)目中有一個(gè)面積為24500英畝的石油區(qū)塊，是與中國(guó)石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中國(guó)石化負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。

Addax石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)，擁有25個(gè)勘探開發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊15個(gè)，開發(fā)區(qū)塊10個(gè)；17個(gè)位于海上，其余8個(gè)在陸上。Addax石油公司擁有權(quán)益2P石油可采儲(chǔ)量5.37億桶，權(quán)益3P石油可采儲(chǔ)量7.38億桶。另外，尚有111個(gè)待鉆圈，具有較大的勘探潛力。2009年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax石油公司平均原油日產(chǎn)量為14.3萬(wàn)桶，約合每年700萬(wàn)噸。其中尼日利亞產(chǎn)量占72.2％，加蓬占15.5％，庫(kù)爾德占8.3％。根據(jù)初步開發(fā)方案設(shè)計(jì)，近期產(chǎn)量將達(dá)每年1000萬(wàn)噸以上。

2008年Addax的總收入為37.62億美元，凈利潤(rùn)7.84億美元，負(fù)債總額為28.65億美元。由于石油價(jià)格一季度下跌，因此公司第一季度凈利潤(rùn)率只有1.01％，而去年全年凈利潤(rùn)率高達(dá)20.84％。去年年底該公司曾決定今年繼續(xù)投入16億美元用于提高產(chǎn)量，公司現(xiàn)有產(chǎn)量為682萬(wàn)噸/年，相比2007年增加8.4％。（2009年）金融危機(jī)的爆發(fā)使這家公司陷入資金緊張的境地，因此給予其他企業(yè)收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

二，并購(gòu)主要經(jīng)過(guò)。

3月初SIPC的財(cái)務(wù)顧問向Addax的管理層傳遞“有意參與Addax收購(gòu)交易”的訊息。

4月23日Addax管理人員與中石化高層在英國(guó)倫敦會(huì)晤商議價(jià)格。5月繼續(xù)提交意向書，商議價(jià)格。

6月11日SIPC再一次提高價(jià)格，并聲明要采用要約收購(gòu)的方式來(lái)購(gòu)買Addax的股票。

6月23日提交最后報(bào)價(jià)。Addax 董事會(huì)審議競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)的兩家企業(yè)的收購(gòu)提議書，最終決定于SIPC 達(dá)成一致。

6月24日開盤前Addax 與SIPC 簽署最終協(xié)議，以52.8 加元/股價(jià)格成交。8月11日瑞士Addax石油公司公告，已接獲中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開發(fā)有限公司(SIPC)的確認(rèn)，SIPC對(duì)Addax的收購(gòu)要約通過(guò)中國(guó)政府所有相關(guān)部門的一切所需審批。

8月17日Addax于其網(wǎng)站公布該交易達(dá)成的消息。公告全文如下： 中國(guó)石化國(guó) 際石油勘探開發(fā)有限公司（Sinopec International Petroleum Exploration and Production Corporation，下簡(jiǎn)稱中石化國(guó)際）宣布已取得向Addax提交的收購(gòu)要約中約定的153，734，120 普通股。這部分股份約占Addax攤薄股本的92.67%。上述要約已于2009年7 月9日，由中石化國(guó)際間接擁有的全資子公司鏡湖石油和天然氣股份有限公司（Mirror Lake Oil and Gas Company Limited，下簡(jiǎn)稱鏡湖石油）郵寄給Addax各大股東。由于要約各項(xiàng)條款已被滿足，鏡湖石油已于本日按照要約價(jià)格取得所提及的所有股份。

8月18日中國(guó)石油化工集團(tuán)公司（中石化集團(tuán)）宣布，在經(jīng)過(guò)六個(gè)月的盡職調(diào)查和談判之后，成功的完成了對(duì)Addax 石油公司的收購(gòu)。中石化集團(tuán)簽署了每股52.8 加元收購(gòu)價(jià)收購(gòu)協(xié)，Addax 公司普通股股數(shù)為1.576 億股，因此交易的總金額達(dá)到82.7 億加元(約合人民幣511 億元)。收購(gòu)協(xié)議規(guī)定的交割條件都已滿足，成功完成了交割，成功完成這筆迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆交易。

三，并購(gòu)動(dòng)因。

（一）瑞士Addax石油公司。1，資金壓力。

資金壓力是Addax公司選擇出售的原因之一。Addax 受困油價(jià)下跌和金融危機(jī)的影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東會(huì)支持收購(gòu)行動(dòng)。早在2009年2月，關(guān)于中國(guó)三大石油公司以及日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競(jìng)購(gòu)Addax 石油公司一事已傳出風(fēng)聲。Addax之所以接受中石化的報(bào)價(jià)，是因?yàn)橹惺o出的競(jìng)價(jià)有很強(qiáng)的吸引力。2，股東和高管獲利豐厚。

Addax石油最大的股東AOG公司（AOG Holdings B.V.）和首席執(zhí)行官吉恩·甘德爾分別與中石化達(dá)成了鎖定協(xié)議，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax高管和董事也同意出售各自持有的股票。他們共持有Addax 38%已發(fā)行普通股。因?yàn)檫@筆交易,Addax公司CEO 吉恩·甘德爾的資產(chǎn)將猛漲30 億美元。3，協(xié)議條款誘人,保留原有員工。

如果并購(gòu)在特定情況下未能完成，Addax將支付3億加元的交易終止費(fèi)。如果SIPC未能在8月24日之前從中國(guó)政府相關(guān)部門取得所需批準(zhǔn)，將要依照協(xié)議支付給Addax 3億加元的“分手費(fèi)”。中石化還表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，將繼續(xù)保留Addax 石油公司原有的管理團(tuán)隊(duì)和員工,也減少了收購(gòu)中的員工阻力。

（二）中國(guó)石化集團(tuán)公司。1，能源全球布局。

中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，能源需求巨大，特別是在中國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。因此，中國(guó)能源布局全球?qū)崒俦厝弧３惺?，中石油日前完成?duì)新加坡石油公司45.51％股份收購(gòu)。兩大石油巨頭的動(dòng)作表明中國(guó)能源布局全球戰(zhàn)略正在加緊進(jìn)行。一旦Addax 的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。在西非之外，收購(gòu)Addax 還可幫助中石化成功進(jìn)入位處中東的伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)。

中石化表示，收購(gòu)Addax 石油公司，有利于改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性。

2，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，補(bǔ)足上游短板。

雖然號(hào)稱“石化雙雄”，但很多業(yè)內(nèi)人士都習(xí)慣把中國(guó)石油當(dāng)成資源企業(yè)，而把中國(guó)石化當(dāng)成化工企業(yè)。因?yàn)橹袊?guó)石化相比中國(guó)石油，其擁有的油田資源實(shí)在太少。中石化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，煉油所占的比重要遠(yuǎn)大于石油開采。其原油資源75%依賴于海外采購(gòu)，公司08年采購(gòu)原油費(fèi)用為6788 億元，同比增長(zhǎng)40.3%，占總經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的46.0%；去年凈利潤(rùn)296億元，同比下滑47.5%。2008年，中石化共加工原油1.69 億噸，其中外購(gòu)原油加工量約1.3億噸。在國(guó)際油價(jià)日益走高的今天，時(shí)常處于虧損狀態(tài)的煉油業(yè)務(wù)顯然成了中石化的一塊心病。在國(guó)內(nèi)投入巨資勘探新油田進(jìn)展不大，而勝利油田等老油田面臨資源枯竭的時(shí)候，通過(guò)海外并購(gòu)獲得新的油田資源就成了中石化解決上游資源的短板以及進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整亟需的必然選擇。收購(gòu)Addax 石油公司將有利于中石化提高資源儲(chǔ)備，增強(qiáng)石油開采業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重，也有利于增強(qiáng)中石化在海外市場(chǎng)的影響，加快其全球化發(fā)展步伐。

3，石油戰(zhàn)略安全的需要。

石油是工業(yè)的血液，是推動(dòng)人類社會(huì)工業(yè)化進(jìn)程的重要力量。目前，石油在一次能源消耗中的比例基本保持在3 6％以上?，F(xiàn)在看來(lái)，人類社會(huì)一時(shí)還很難找到一種足以替代石油的能源，在未來(lái)的半個(gè)世紀(jì)里，石油作為主要能源的地位預(yù)計(jì)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改變。但是，世界石油資源的分布嚴(yán)重不均，8 0％的資源主要集中在中東、前蘇聯(lián)和北美等地區(qū)，而石油消費(fèi)則主要集中在美國(guó)、亞太和歐洲等地區(qū)。這在客觀上需要進(jìn)行大量的石油貿(mào)易活動(dòng)，每年的貿(mào)易量高達(dá)20多億噸，占全球石油產(chǎn)量的2/3，在世界貿(mào)易中石油也扮演著重要角色。我國(guó)是世界主要產(chǎn)油國(guó)之一，也是石油消費(fèi)和進(jìn)口增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家之一。從l993 年我國(guó)開始成為石油凈進(jìn)口國(guó)，2000年原油進(jìn)口量達(dá)到7000多萬(wàn)噸，對(duì)外依存度達(dá)到3 0％左右。2005年全國(guó)石油消費(fèi)量為2.68億噸，2010年為3.28億噸，預(yù)計(jì)20l5 年可能達(dá)到4.0億噸左右。屆時(shí)，對(duì)進(jìn)口石油的依存度將進(jìn)一步提高。中國(guó)需要進(jìn)入世界石油市場(chǎng)，在國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)中謀求國(guó)家的石油安全供給。從這個(gè)意義上講，海外并購(gòu)，對(duì)石油石化行業(yè)有著不可忽視的影晌。

四，評(píng)價(jià)。

（一）積極方面。

首先，中石化成功收購(gòu)Addax石油公司，是中國(guó)石油公司目前完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)于增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)具有重要意義。相關(guān)方面評(píng)論Addax石油公司油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，品質(zhì)優(yōu)良，剩余石油儲(chǔ)量及產(chǎn)量規(guī)模較大，油氣增儲(chǔ)、增產(chǎn)潛力較大。Addax的產(chǎn)量相當(dāng)于中國(guó)石化去年產(chǎn)量的16.7%，儲(chǔ)量相當(dāng)于中國(guó)石化的八分之一。Addax石油公司的加盟雖無(wú)法徹底扭轉(zhuǎn)中國(guó)石化上游短板的局面，但顯然將在一定程度上彌補(bǔ)中國(guó)石化上游的薄弱。眾所周知，上游領(lǐng)域一直是中國(guó)石化的短板。中國(guó)石化的上游業(yè)務(wù)僅占到全部業(yè)務(wù)的20%，產(chǎn)業(yè)鏈條嚴(yán)重失衡。2008年，為了確保國(guó)家石油供應(yīng)，中國(guó)石化不得不進(jìn)口1億噸石油來(lái)煉制，高油價(jià)造成了中國(guó)石化煉油板塊1144億元的巨額虧損。這種上下游產(chǎn)業(yè)的失衡，不利于中國(guó)石化的發(fā)展。此次收購(gòu)可以讓中國(guó)石化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理化。

其次，此次收購(gòu)，除了使中國(guó)石化產(chǎn)業(yè)鏈條更加合理外，對(duì)與中國(guó)石化國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)方面都有促進(jìn)作用。據(jù)中國(guó)石化內(nèi)部人士透露：Addax在海洋深?？碧椒矫嬗兄冗M(jìn)的技術(shù)。學(xué)習(xí)Addax現(xiàn)有的深海技術(shù)，將大大提高中國(guó)石化在深?？碧椒矫娴募夹g(shù)水平，優(yōu)化海上油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。近年來(lái)，從近海石油走向深海石油將是包括中國(guó)石化在內(nèi)的全球石油商未來(lái)戰(zhàn)略的重點(diǎn)之一。Addax的深海技術(shù)優(yōu)勢(shì)，無(wú)疑將給中國(guó)石化帶來(lái)進(jìn)一步的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。再次，收購(gòu)Addax石油公司，對(duì)改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性有著積極的意義。作為我國(guó)最大的煉油企業(yè)和化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，中石化2008年近80％加工原油來(lái)自進(jìn)口。隨著國(guó)際油價(jià)的走高，加強(qiáng)上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個(gè)重要方向。該筆交易收購(gòu)的Addax石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)中等油田，將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國(guó)石油供應(yīng)增加新的渠道。

同時(shí)這次收購(gòu)是中石化從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)向資本經(jīng)營(yíng)邁出的很大一步。收購(gòu)成功后，對(duì)于中石化國(guó)際化管理以及資源整合都將是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。這要求中石化必需在國(guó)際化戰(zhàn)略上作出新的調(diào)整，對(duì)資本、人力、物力的國(guó)際化管理以及風(fēng)險(xiǎn)防范上做出新的跨越。

最后此次收購(gòu)還將提升中國(guó)石化在國(guó)際石油市場(chǎng)上的影響力。當(dāng)年，競(jìng)購(gòu)美國(guó)第9大石油公司優(yōu)尼科就使得中海油聲名大震。

（二）挑戰(zhàn)方面。

雖然中石化已成功收購(gòu)了Addax石油公司，但今后還有很長(zhǎng)且并不容易的路要走。第一，目前，Addax的一些區(qū)塊都在政治風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)很高的敏感區(qū)域，這也成為中國(guó)石化這次收購(gòu)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國(guó)科學(xué)院西非和中東研究所研究員陳沫介紹，在伊拉克不時(shí)有自殺式爆炸襲擊的發(fā)生，也有對(duì)輸油管道的破壞，而尼日利亞武裝分子對(duì)油田的侵?jǐn)_也不斷。這些因素都對(duì)石油開采在經(jīng)濟(jì)方面和人員安全方面構(gòu)成嚴(yán)重的威脅。

再者這次收購(gòu)還存有整合風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)容易整合難，很多并購(gòu)后的整合成本很高。鑒于西非和中東地區(qū)局勢(shì)一直不穩(wěn)定，今后的開采成本很難說(shuō)。另外，在文化、語(yǔ)言、觀念等多方面也需要磨合。五，并購(gòu)的啟示。

（一）積累寶貴的大型跨國(guó)兼并、收購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)。

中石油對(duì)Addax石油公司的收購(gòu)是迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆交易。這起典型而復(fù)雜的收購(gòu)案將為國(guó)內(nèi)石油企業(yè)海外收購(gòu)提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)和范本。這對(duì)于企業(yè)走國(guó)際化道路，都是非常有益的。

（二）擴(kuò)大企業(yè)的國(guó)際知名度，對(duì)于走國(guó)際化道路具有促進(jìn)作用。

這次收購(gòu)的是總部設(shè)在瑞士的一家石油公司，在收購(gòu)對(duì)象的選擇上，是超越傳統(tǒng)市場(chǎng)的一個(gè)新選擇。中國(guó)企業(yè)要積極的向外發(fā)展，尤其是具有優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)。此次收購(gòu)標(biāo)志著中石化國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略邁出了新的步伐，并對(duì)所在地經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到積極的作用。

（三）對(duì)中國(guó)企業(yè)走出海外，探求新的發(fā)展擴(kuò)展思路。

隨著全球化經(jīng)濟(jì)的日益加快，中國(guó)需要在引入外資的同時(shí)，向外投資，擴(kuò)大自身的市場(chǎng)，才是長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵所在。目前，中國(guó)除了這種國(guó)有大型企業(yè)的并購(gòu)?fù)?，中?guó)還缺乏一些優(yōu)秀企業(yè)海外市場(chǎng)的擴(kuò)展，但是中石化給予了我們良好的思路，值得管理者進(jìn)行研究和反思。

（四）堅(jiān)持“雙贏互利”原則，讓合作方都達(dá)成共識(shí)。

對(duì)于中國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)，我們應(yīng)該秉承雙贏或者多贏的原則，在談判和磋商中進(jìn)行。中石化最終能成功的一方面原因，也在于他給予的要約價(jià)格是最為讓對(duì)方滿意的，就Addax石油公司本身來(lái)講，它的油氣大多銷往西方，為打開中國(guó)這樣的東方大市場(chǎng)，跟中石油合作有很大的好處。