第一篇：全面深度解讀資管統一監管新規,“勢”不可擋順“勢”而為

全面深度解讀資管統一監管新規，“勢”不可擋順“勢”而

為

11月17日，央行官網顯示中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合征求意見《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，此次征求意見稿與之前2月流傳的內審稿相比就更加明確了，猜測正式稿應該變化不會太大。對于金融機構及從業人員來說，再忙也得靜下心來研究下了，因為影響極為深遠，商投君也花了一個周末的時間來研讀。

一、資管業務與資管產品的定義 解讀：這點比較好理解，但有三個比較重要的問題：1.銀行保本理財產品屬不屬于資管產品，適不適用于本指導意見？這個比較確定，不屬于不適用。在銀行業理財登記托管中心剛發布的《中國銀行業理財市場報告（2017上半年）》也專門對保本理財的性質進行了說明，保本理財實際是國際通行的結構性存款，納入銀行表內核算，視同存款管理，需要繳納存款準備金和存款保險基金。這與《指導意見》對剛兌的罰則思路是一致的，銀行非保本理財剛兌相當于保本理財，當然處罰首先就是按照存款補繳存款準備金和存款保險基金，然后才是罰款。2.契約式私募基金、有限合伙制私募基金屬于資管產品嗎？指導意見中第29條“非金融機構不得發行、銷售資產管理產品，國家另有規定的除外。”在答記者問，對“國家另有規定的除外”進行了解釋，主要指私募基金的發行和銷售，對私募基金的發行和銷售法規另有規定的從其規定，沒有規定的適用本指導意見。這樣的意思傾向于將私募基金也作為資管產品，然而卻又帶來幾個歧義點：1）第2條將資產管理業務的定義限定于金融機構，而契約式私募基金、有限合伙制私募基金的管理人基本又不是金融機構，在規定上就顯得有些隨意了。2）如果私募基金也屬于資管產品，那就意味著有限合伙制私募基金也受制于至多“兩層嵌套”的基本規定。那就意味著，之前常見的交易結構也被限制了，如銀行理財通過資管計劃投資于有限合伙基金的LP的模式（理財+資管計劃+有限合伙）可以打叉了，再如已經有兩層有限合伙的FOF基金（有限合伙+有限合伙），銀行理財、信托等資管資金是沒辦法投了。3）如果私募基金也屬于資管產品，那對有限合伙制私募基金來說，是否對合伙財產份額優先劣后比例同樣必須滿足《指導意見》第二十條分級杠桿的限制呢？權益類1：1，固定資產類3：1，其他類2：1。3.資產證券化業務不適用《指導意見》，那私募ABS業務呢？并不是所有的ABS業務均不適用《指導意見》，前提是金融監管部門頒布規則開展的ABS業務。換一個角度來理解，就是場內ABS業務不適用（指上交所、深交所、銀行間市場），但對場外ABS業務是要適用的（如地方金交所、互金平臺等）。所以私募ABS業務，適不適用首先要區分場內還是場外的，場內也有私募。現在市場上比較火爆的便是場外私募ABS，場外私募ABS業務要受《指導意見》約束，而場內私募ABS業務不受。

二、資管機構 解讀：1.商業銀行設立資管子公司將成趨勢銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構等金融機構都屬于資產管理機構，然而如果從組織架構來說，可能對商業銀行最為巨大了。證券、期貨、保險設立資管子公司現行已經比較普遍了，而且其資管業務也與其他業務交叉較小，相對獨立性也較強。然而對商業銀行來說就不一樣了，設立理財資管子公司的沒有一家，目前基本都是設立了專門的理財資管業務部門。雖然《指導意見》沒有強制要求一定設立理財資管子公司，但一條“第三方托管”的要求，讓主流銀行都會去設立理財資管子公司的。目前具有證券投資基金托管業務資質的銀行可以托管本行理財產品，過渡期2019年6月30日前也可以，但過渡期后哪家有證券投資基金托管業務資質的銀行放棄本行托管呢，那就只有設立理財資管子公司了。

可以預見最晚2019年6月30日后，上述銀行的理財業務部門如資管部，基本都會獨立出去設立專門的資管子公司了。這對商業銀行來說，是機會還是挑戰呢，對銀行資管部門的的員工來說，是好事還是壞事呢？不像券商等資管業務與券商其他條線相對比較隔離，而銀行的資管部門是很難與分支行、與其他資產部門、技術、風控等部門分割開的。那怎么考核？那與銀行其他部門的利益如何切割？既然設立子公司，那子公司全鏈條的職能部門是與母銀行共享，還是有自己獨立的一套人馬呢？2.禁止金融機構資金池運作，允許一定程度的期限錯配“滾動發行、集合運作、分離定價”被嚴格禁止，期限錯配留了口子，同時要求加強對期限錯配的流動性風險管理和資管產品的久期管理。對期限錯配的容忍還是值得稱贊的，禁止期限錯配是違背金融規律的。3.監管處罰到個人，資管從業人員職業風險增大《指導意見》相較2月內審稿新增對資管從業人員的處罰條款，處罰力度可高至取消從業資格及資管全行業從業禁止。資管從業人員頭上懸起一把利劍。

三、資管產品 01資管產品分類解讀：資管產品有公募和私募及開放式和封閉式之分，從投資性質還有固定收益類、權益類、商品及金融衍生品類、混合類等四種。1.商業銀行理財投資范圍發生巨變，去通道化條件成就？ 通道業務的發展其中一個最主要的原因就是商業銀行理財資金投資范圍受限，需要借助于信托計劃、資管計劃等擴大投資范圍。按照之前理財資金的投資范圍，不得直接投資于未上市企業股權、二級市場股票及定向增發股票等，這樣銀行要做這類業務，就必然需要借助通道去投資。之前銀監之所以這樣規定，我想可能出于兩方面考慮，一是未上市企業股權和股票投資，風險較大，理財產品不宜進入；二是法律法規不允許銀行直接股權投資，那理財計劃也應當一樣。然而事與愿違，如果是第一方面則輕松通過借助通道予以破解，如果是第二方面，則在現行條件下沒有多大意義，商業銀行與商業銀行理財產品要做區分，一個是自營業務，一個是代客業務。那現在商業銀行理財與其他資管產品投資范圍一樣，能夠投資于股票，私募理財產品也能投資于未上市企業股權。那就意味著銀行理財投資根本就不需要通道了。商投君對這一變化太驚喜了，甚至有點懷疑是不是自己理解錯了。資管產品能“兩層嵌套”，即資管產品能且只能再投資于至多一層資管產品，是否是為銀行理財的投資專門留的，銀行理財有的投資還需要借托一層通道。但如果這樣理解，又與資管產品統一規范的精神不相一致了。而且與內審稿連兩層嵌套都不允許相比，新規允許兩層嵌套，可能更多考慮不同資管機構的對不同資產的管理能力不一樣，可能委投還是有其存在合理性。2.資管統一新規下，商業銀行理財如何投資于未上市企業股權？1）從資產端來說，如果我上一點理解無誤的話，商業銀行理解投資于未上市企業股權更加方便。首先，商業銀行理財產品能直接投資于有限合伙企業，成為LP。以前我們必須通過資管計劃或信托計劃成為LP，現在就不需要了。其次，商業銀行理財產品能直接投資于有限責任公司股權。2）從資金端來說，要投資于未上市企業股權，必須是封閉式私募理財產品，如果要設計成固定收益類理財產品（合格投資者投資單只產品不低于30萬），則相對于理財產品有少于20%的部分資金投資于未上市企業股權；如果要設計成混合類理財產品（合格投資者投資單只產品不低于40萬），則相對于理財產品最多有接近80%的部分資金可投資于未上市企業股權；如果要設計成權益類理財產品，則需要報銀行批準，且合格投資者投資單只產品不低于100萬，對投資者的要求更高，募集更加困難。因此銀行理財投資于未上市企業股權難點可能還在于私募理財產品的銷售了。3.資管統一新規下，商業銀行理財如何投資于二級市場股票和定增？從資產端，與投資非上市企業股權類似，也更加簡化了。從資金端，與投資非上市公司企業股權相比限制則少很多了，因為公募理財產品也可以投資于股票和定增了，資金募集更加容易了，則可投資的規模更大了。以后在上市公司股東名單中將會出現更多類似“XX銀行理財計劃”或“XX銀行資管子公司理財計劃”等等，而不像現在需要穿個馬甲，以XX信托計劃/信托公司或XX資管計劃/資管公司的身份出現了。

4.公募資管產品可投資金融衍生品，金融衍生品發展有保障2月內審稿規定公募產品不可投資金融衍生品，而征求意見稿允許投資。這對期貨等行業倒是一個利好消息，也滿足了市場多元化的投資需求。5.“合格投資者”標準得到統一現行可能銀行、信托、券商資管等對“合格投資者”的標準不一，主要從投資者資產實力和單只產品投資金額兩個方面規定，投資者資產實力要求略高于原各行業監管部門規定，但單只產品起投金額打破了100萬的通常標準，固定收益類和混合類資管產品起投金額分別降至30萬和40萬。6.標與非標債權的認定有望得到最后確定標與非標的界定，對商業銀行理財來說關系巨大，35%和4%的界線決定了非標的規模。《指導意見》對標準化債權做了一個定義，即“指在銀行間市場、證券交易所市場等國務院和金融監督管理部門批準的交易市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的債權性資產”。爭議點就在于哪些交易市場是金融監督管理部門批準的，這些市場交易的債權性資產哪些符合合理公允價值和較高流動性的標準。銀登中心掛牌的債權產品、北金所債權融資計劃等是否屬于標準化債權監管部門不久就會制定規則明確。02資管產品杠桿解讀：關于資管產品杠桿，《指導意見》規定的很全面，對負債杠桿、分級杠桿，甚至對投資人融資杠桿進行了限制，這是供給側改革“去杠桿”的大政策背景下至關重要的一環。去杠桿首先必然是金融去杠桿，而金融去杠桿很重要的一環便是資管產品去杠桿。負債杠桿主要限制了拆借、質押回購等形成的投資杠桿，是資管產品本身。而融資杠桿的限制，包括個人必須自有資金、企業不能資產負債率過高及不得以資管份額質押融資。其中資產負債率過高的不能投，個人感覺更多針對的就是國有企業，國有企業通過銀行、債券等市場籌措低成本資金，然后購買理財等資管產品套利，如此規定也有利于國有企業去杠桿。而對于分級杠桿：1.分級杠桿將大幅萎縮分級杠桿體現的是不同的投資人之間，優先劣后比固定收益類產品要求3：1以內，權益類1：1以內，其他類便是2：1以內，這跟目前的監管規定及實踐差不多，最具威力的是資管產品不得分級的情形。由于《指導意見》對投資人和底層資產是穿透來看的，這意味著資管產品即使兩層嵌套，只要分級，意味著任何一層資管產品）：1）不能是公募產品，如果要實現分級杠桿，則資金來源必須對接的是私募資管產品；2）不能是開放式私募產品，則意味是必須是封閉式私募理財產品；3）不能單一投資標的超過50%，則意味著是該兩層資管產品都必須是多個投資標的。4）投資股票債券等標準化資產的比例不能超過50%，意味著非標準化資產要超過50%，實際就是在限制對股票債券等資產的杠桿投資。總結下來就是，如果兩層嵌套，任何一層資管產品要分級，兩層資管產品都必須是封閉式私募資管產品，且投資單一標的不能超過50%，股票債券等標準化資產不能超過50%。而且分級資管產品不得對優先級保體保收益。分級杠桿的難度大大增加。2.場外私募ABS業務將受到致命打擊前面有介紹場外私募ABS業務是受《指導意見》約束的，至少在兩個方面受到嚴重打擊：1）ABS業務分級比例遠超《指導意見》的規定，固定收益類的僅3：1，目前的場外ABS大都高于3：1.2）ABS業務的投資標的單一，而按照《指導意見》，要分級必須單一投資標的不能超過50%，而目前很多場外私募ABS業務投資標的是單一的。03消除多層嵌套和通道解讀：資管產品嵌套至多兩層（不包括公募證券投資基金），且第一層資管機構（委托機構）對第二層資管機構（受托機構）要盡職調查，實施名單制管理。這里有個問題對以后交易結構方案設計影響較大的便是有限合伙制私募基金算不算資管產品，算與不算都有其合理性，也有其不合理性。希望在正式稿或監管部門細則上有比較明確的說法。關于消除通道，如果資管產品投資范圍、杠桿約束等都一致的話，自然就消除了，誰還愿意走那么多通道啊。04凈值管理、打破剛兌解讀：《指導意見》強行要求所有資管產品凈值化管理，這對商業銀行理財的影響最為巨大。按2017年上半年銀行業理財市場報告，截至2017年6月末，凈值類理財余額2.13萬億元，占全部銀行理財余額僅7.51%。銀行理財的凈值化管理改造任重但道卻不遠了，有的銀行凈值化方面走在比較前面，如招行，也有些銀行可能還沒有凈值化理財產品。銀行理財的凈值化管理改造對走在凈值化前面的銀行資管部員工來說是大大的際遇啊，跳槽身價往上漲了。打破剛兌的前提是凈值化管理，雖然目前銀行理財的凈值產品可能是偽凈值，但如果沒有凈值化管理就更談不上剛兌打破的問題了。《指導意見》厲害的是對剛沖的認定不僅從最終結果上看，從行為過程上也進行認定。違反公允價值確定凈值原則對產品進行保本保收益、采取滾動發行等方式使產品本金、收益在不同投資者之間發生轉移、自行籌集資金償付或者委托其他金融機構代為償付等都屬于剛兌。05資本和風險準備金計提解讀：這點理解兩個方面，一是資本和風險準備金的計提不是針對投資資產信用風險和市場風險的，即投資風險的，更多針對是操作風險的，不是說產品兌付不了了用這個準備金來兌付；二是按《答記者問》，現行各行業監管對資管產品資本和風險準備金已經有所要求，但不需要雙重計提，監管機構會根據《指導意見》再另行制定細則進行規范，也即是說各行業監管部門會修訂原有的資本和風險準備金計提要求。

四、資管監管 解讀：要看懂未來貨幣及金融監管政策的趨勢，周小川那篇《守住不發生系統性金融風險的底線》的文章一定得看，商投君也寫過一篇分析文章，可惜可能由于敏感被刪了。周小川那篇文章提綱挈領，代表著未來幾年的政策趨向。

第二篇：資管新規深度解讀

事件

4月27日，央行等四部門正式發布資管新規細則，過渡期延長至2020年底。資管新規細則具體有哪些變化？這些變化會帶來哪些影響？資管新規落地會對未來的金融環境帶來怎樣的變革？

1策略

1、資管新規正式稿與預期相比有所寬松，正式稿最大的超預期之處是過渡期延長至2020年底。相比征求意見稿的2019年6 月額外增加1年半，超出市場預期。

2、除過渡期超出市場預期之外，其他主要核心條款與征求意見稿基本一致。值得注意的主要不同點如下：（1）對私募產品的采用“優先劣后”分級的限制有所放松，原先征求意見稿中規定，只有滿足了一定限制條件的封閉式私募產品才可以設計為

分級產品，正式稿中，只要是封閉式私募產品均可以設計為分級產品。（2）私募投資基金適應私募投資基金專門法律法規，法律法規沒有明確規定的才按照資管新規要求執行。此前征求意見稿中并沒有對私募投資基金進行這種特殊化處理。（3）對

銀行公募產品（銀行理財）投資股票的限制可能會略有放松。征求意見稿中規定，銀行發行權益類公募產品，須經監管部門批

準，正式稿中將這一條刪掉了；（4）對標準債權的定義進行了細化；（5）對采用攤余成本法計算產品凈值進行了細化。

3、短期來看，各類金融機構進行資產調整時可能會造成短期股票市場波動；長期來看，大資管行業資金在最終進行資產配置時，依然要面對當前限制非標的監管環境，因此波動率更低的藍籌股標準資產受益。

4、此次資管新規過渡期超預期延長是政府不希望中期信用過度緊縮的第三個信號。上周（4月17日）央行實施定向降準1 個百分點，反映了央行不希望中期信用過度緊縮，本周政治局會議“持續擴大內需+保證信貸健康發展”是政府不希望信用過度

緊縮的第二個信號，此次資管新規過渡期超預期延長，則進一步驗證了我們的預判。我們在4月2日二季度策略報告《折返跑，再均衡》中對于“溫和通脹去杠桿的要義是防止信用緊縮對經濟造成沖擊，要將名義GDP增速與名義利率之差維持在舒適水平之上”的預判初步驗證。信用最緊的階段或已在一季度過去，未來信用將邊際緩和，名義GDP增速也將得到保證。

5、我們再次重申4月2日《折返跑，再均衡》中對于二季度會發生三個預期差糾偏的判斷。（1）經濟增長較市場預期樂觀，市場認為信用會過度下滑但我們認為是這是重沙盤推演而輕應對，在經濟數據相對穩定背景下，定向降準是定向緩和信用的第一個信號，政治局會議強調“擴大內需+保證信貸穩定增長”是第二個信號，資管新規過渡期超預期延長是第三個信號；

（2）銀行間流動性難以變得更寬，這在近期的市場上已經有所顯現；3）風險偏好結構性的分化會適度修正，避險情緒可能略

有緩和，而新經濟的躁動會略有消退。

6、繼定向降準和政治局會議以及資管新規接連釋放信號，市場一致預期的“寬貨幣緊信用組合”將演變成“貨幣沒那么寬，信用沒那么緊”組合，我們對于“折返跑行情要勇于做逆向投資—當一種風格相對比較極致的時候需要勇敢地做逆向投資”的預判正在進一步實現。我們維持A股處于慢牛中的震蕩期判斷，對于絕對收益投資者，仍需要適度控制倉位觀察更明確的信用緩和（社融企穩）與中美貿易摩擦演進；對于相對收益投資者，“折返跑，再均衡”更清晰，繼續建議優先配置調整充分的大周期（煤炭/銀行/地產/券商等），戰略配置具備產能擴張潛力的中游制造（醫藥化工/材料包裝/機械設備）以及大眾消費（醫藥/一般零售/食品加工），成長挖掘α景氣度與估值匹配（中藥/傳媒），主題關注新零售、半導體、鄉村振興。

2宏觀

對比正式稿和征求意見稿的差異，主要有四點：

1、市值計價標準是否一刀切問題。正式稿承認部分資產尚不具備市值計價的條件，可以用金融資產攤余成本法計量，這一點與征求意見稿不同，部分資產確實不具備公允價值，可以用攤余成本法。

2、過渡期時長問題。從2019年6月放寬到2020年底，給金融機構一個充分的調整和轉型期間。延長的意義在于培育市場風

險自擔、收益自享的成熟投資理念，降低過渡期以后資管產品，尤其是非標的續接難度。延長過渡期可以降低市場波動，尤其

是短期的波動。

3、非標界定標準問題。正式稿相對標準化資產的定義更加明確化明晰化，但是依然保留了對于“交易所”的標準，這跟征求意見稿是一樣的：“經國務院同意的交易所市場交易”，但并沒有非常明確地給出是哪些交易所，這給未來的非標轉型留出了

余地。

4、杠桿率問題。杠桿率的調整，主要在于私募基金的分級，在征求意見稿中對于私募基金分級的要求，滿足一定條件之后的封閉式私募基金才被允許分級：

1、不能投資單一標的；

2、投資標準化資產要低于50%。正式稿中這兩個條件取消，變成只要是封閉式私募基金就能做分級。在杠桿率方面比征求意見稿略有放松。

這四塊內容的調試反映了政策監管層對于資管行業意圖：相對征求意見稿，在“破剛兌、阻斷監管嵌套、非標處置”核心的

方向性問題沒有大的改變，但是對于細節性的問題根據實際操作的因素和難度進行了調整。總體相對于征求意見稿有所放松。

為什么監管層面要做這樣的調試，首先看監管層力推資管行業規范的出發點和意義是什么？正如這次央行有關負責人在答

記者問中提到的：央行和監管層實際上承認資管業務對于滿足居民財富配置需求、調整社融結構方面的意義，但是資管行業不

規范還存在問題：基金池剛兌會引發流動性的問題，使得金融體系的穩定性下降。在這個背景下，資管新規的意圖在于重塑資

管業態、優化金融體系結構。“過渡期設置、所有產品一刀切市值法”等這些細節性問題放松，體現了監管層在不允許市場波動 的情況下推動資管行業規范的意圖，目的在于規范資管行業長期發展，重塑資管業態，金融結構體系得到廓清。

對于市場的影響有哪些？短期影響有限，原因有：

1、正式稿、甚至是征求稿落地之前，已經有不同版本的內審稿版本。

2、監管在很多方面做了補位，譬如把表外理財納入到MPA廣義信貸增速考核中，譬如把同業存單納入到同業負債小于總負債三分之一的考核，同時開展了“三三四十”業務整頓，所以整體來看，征求意見稿落地之前，市場的調整已經開始了。征求意見稿落地之后市場的調整節奏也在推進。2016年三季度到2017年年末，基金公司的資管規模縮了近21%，券商資管的規模在 2017年一整年縮量在10%。目前來看，資管行業已經做了一定程度的調試。其次，前期降準等措施實際上目的在于降低銀行負債端成本，有利于打開銀行表內的信貸規模。從這兩點來說，對于資本市場的影響會減緩。

長期來看，整體利好。資管行業重塑，畢竟監管套利空間減少了，未來資管行業的競爭將是金融機構依托各自的優勢展開的良性競爭，總體比以前是更加優化的。比以前依靠資金池、依靠監管套利這樣的業態模式會有一定的變化。

社融增速會因為資管新規而受多大程度影響？

我們對當前非標絕對規模做過測算。值得強調的是，我們測算的非標是廣義口徑的，大于社融非標口徑。我們給出了估測

方法下的規模：

1、從資金端估測：當前絕對社融規模在37萬億；

2、從資產端估測：規模在34萬億。進一步估算得到2018年非標縮量規模：廣義口徑非標縮量在1.4到3.7萬億，社融口徑非標縮量在1.3到2.8萬億。我們的這種估算方法實際上高估了非標縮量規模，即便給定在這樣的情況下，再假設年初給定的預期社融增速在12%，測算得到今年的社融增速仍能維持在10-11%。這就意味著2018年非標縮量情況下，社融增速依然可以比較穩健。最后再強調一下，對于實體信貸總需求這塊，資管新規的影響是相對有限的。資管新規對長期金融業態重塑、實體融資結構調整，起到比較大的優化作用。

3銀行

第一、資管新規核心落腳點在于打破剛兌，新增期限匹配要求、嵌套約束等規定會增加銀行操作難度，這會降低銀行客

戶的收益率，從而降低金融市場實際無風險收益率，會提升高ROE高確定性資產的估值，對銀行板塊形成長期利好。

第二、靜態來看，資管新規對表外業務的約束將使得銀行中間業務收入增速放緩，而資管新規過渡期延長將緩解這一壓

力。第三、資管新規會導致之前違規操作派生存款路徑被切斷，銀行負債端壓力還會持續，未來需要央行繼續投放基礎貨幣

來支持銀行體系的資金來源。銀行在現有資本和流動性監管約束下，會加大低風險權重的利率債資產及合規的信貸資產的投

放。關于影子銀行存款派生邏輯請參考我們前期報告。

第三篇：統一監管時代來臨!一行三會發布資管新規征求意見稿(附要點)

統一監管時代來臨！一行三會發布資管新規征求意見稿（附

要點）

為規范金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，央行官網今日發布金融機構資產管理業務的指導意見，以下為部分內容要點：【打破剛性兌付】出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。金融機構不得開展表內資產管理業務。【產品分類】固定收益類產品投資于債權類資產的比例不低于80%，權益類產品投資于股票、未上市股權等權益類資產的比例不低于80%，商品及金融衍生品類產品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%。【統一負債要求】每只開放式公募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%，每只封閉式公募產品、每只私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的200%。【規范資金池】金融機構應當做到每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務。同一金融機構發行多只資產管理產品投資同一資產的，為防止同一資產發生風險波及多只資產管理產品，多只資產管理產品投資該資產的資金總規模合計不得超過300億元。如果超出該限額，需經相關金融監督管理部門批準。【消除多層嵌套和通道】金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。【資產組合管理】單只公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該資產管理產品凈資產的10%，同一金融機構發行的全部公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證券投資基金市值的30%，全部開放式公募資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的15%，全部資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。金融監督管理部門另有規定的除外。【強化資本和準備金計提要求】金融機構應當按照資產管理產品管理費收入的10%計提風險準備金，或者按照規定計提操作風險資本或相應風險資本準備。風險準備金余額達到產品余額的1%時可以不再提取。【凈值管理】金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。按照公允價值原則確定凈值的具體規則另行制定。【分級產品設計】分級私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%。分級私募產品應當根據所投資資產的風險程度設定分級比例（優先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優先級份額）。固定收益類產品的分級比例不得超過3：1，權益類產品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品的分級比例不得超過2：1。【智能投顧】金融機構運用人工智能技術、采用機器人投資顧問開展資產管理業務應當經金融監督管理部門許可，取得相應的投資顧問資質，充分披露信息，報備智能投顧模型的主要參數以及資產配置的主要邏輯。【監管原則】機構監管與功能監管相結合，按照產品類型而不是機構類型實施功能監管，同一類型的資產管理產品適用同一監管標準，減少監管真空和套利。以下為《中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》 全文：近年來，我國資產管理業務快速發展，在滿足居民和企業的投融資需求、改善社會融資結構等方面發揮了積極作用，但也存在部分業務發展不規范、多層嵌套、剛性兌付、規避金融監管和宏觀調控等問題。按照黨中央、國務院決策部署，為規范金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，有效防范和控制金融風險，引導社會資金流向實體經濟，更好地支持經濟結構調整和轉型升級，現提出以下意見：

一、【基本原則】規范金融機構資產管理業務主要遵循以下原則：

（一）堅持嚴控風險的底線思維，把防范和化解資產管理業務的風險放到更加重要的位置，減少存量風險，嚴防增量風險。

（二）堅持服務實體經濟的根本目標，既充分發揮資產管理業務的功能，切實服務實體經濟的投融資需求，又嚴格規范引導，避免資金脫實向虛在金融體系內部自我循環，防止產品過于復雜，加劇風險的跨行業、跨市場、跨區域傳遞。

（三）堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念，實現對各類機構開展資產管理業務的全面、統一覆蓋，采取有效監管措施，加強金融消費者保護。

（四）堅持有的放矢的問題導向，重點針對資產管理業務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的標準規制，同時對金融創新堅持趨利避害、一分為二，留出發展空間。

（五）堅持積極穩妥審慎推進，正確處理改革、發展、穩定關系，堅持防范風險與有序規范相結合，在下決心處置風險的同時，充分考慮市場承受能力，合理設置過渡期，把握好工作的次序、節奏、力度，加強市場溝通，有效引導市場預期。

二、【資產管理業務定義】資產管理業務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務。金融機構為委托人利益履行勤勉盡責義務并收取相應的管理費用，委托人自擔投資風險并獲得收益。資產管理業務是金融機構的表外業務，金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益。出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。金融機構不得開展表內資產管理業務。

三、【資產管理產品】資產管理產品包括但不限于銀行非保本理財產品，資金信托計劃，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險資產管理機構發行的資產管理產品等。依據金融監督管理部門頒布規則開展的資產證券化業務，不適用本意見。

四、【產品分類】資產管理產品按照募集方式的不同，分為公募產品和私募產品。公募產品面向不特定社會公眾公開發行。公開發行的認定標準依照《中華人民共和國證券法》執行。私募產品面向合格投資者通過非公開方式發行。資產管理產品按照投資性質的不同，分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。固定收益類產品投資于債權類資產的比例不低于80%，權益類產品投資于股票、未上市股權等權益類資產的比例不低于80%，商品及金融衍生品類產品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%，混合類產品投資于債權類資產、權益類資產、商品及金融衍生品類資產且任一資產的投資比例未達到前三類產品標準。【明示產品類型】金融機構在發行資產管理產品時，應當按照上述分類標準向投資者明示資產管理產品的類型，并按照確定的產品性質進行投資。在產品成立后至到期日前，不得擅自改變產品類型。混合類產品投資債權類資產、權益類資產和商品及金融衍生品類資產的比例應當在發行產品時予以確定并向投資者明示，在產品成立后至到期日前不得擅自改變。產品的實際投向不得違反合同約定，如需調整投資策略，與確定的投資性質產生偏離，應當先行取得投資者同意，并履行登記備案等法律法規以及金融監督管理部門規定的程序。

五、【投資者】資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產管理產品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人。

（一）家庭金融資產不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經歷。

（二）最近1年末凈資產不低于1000萬元的法人單位。

（三）金融監督管理部門視為合格投資者的其他情形。合格投資者投資于單只固定收益類產品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產品的金額不低于40萬元，投資于單只權益類產品、單只商品及金融衍生品類產品的金額不低于100萬元。合格投資者同時投資多只不同產品的，投資金額按照其中最高標準執行。

六、【投資者適當性管理要求】金融機構發行和銷售資產管理產品，應當堅持“了解產品”和“了解客戶”的經營理念，加強投資者適當性管理，向投資者銷售與其風險識別能力和風險承擔能力相適應的資產管理產品。禁止欺詐或者誤導投資者購買與其風險承擔能力不匹配的資產管理產品。金融機構不得通過對資產管理產品進行拆分等方式，向風險識別能力和風險承擔能力低于產品風險等級的投資者銷售資產管理產品。金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，打破剛性兌付。

七、【金融機構及資管從業人員資質要求】金融機構開展資產管理業務，應當具備與資產管理業務發展相適應的管理體系和管理制度，公司治理良好，風險管理、內部控制和問責機制健全。金融機構應當建立健全資產管理業務人員的資格認定、培訓、考核評價和問責制度，確保從事資產管理業務的人員具備必要的專業知識、行業經驗和管理能力，充分了解相關法律法規、監管規定以及資產管理產品的法律關系、交易結構、主要風險和風險管控方式，遵守行為準則和職業道德標準。對于違反相關法律法規以及本意見規定的金融機構資產管理業務從業人員，依法采取處罰措施直至取消從業資格，禁止其在其他類型金融機構從事資產管理業務。

八、【金融機構受托管理職責和投資者保護】金融機構運用受托資金進行投資，應當遵守審慎經營規則，制定科學合理的投資策略和風險管理制度，有效防范和控制風險。金融機構應當履行以下管理人職責：

（一）依法募集資金，辦理產品份額的發售和登記事宜。

（二）辦理產品登記備案手續。

（三）對所管理的不同產品受托財產分別管理、分別記賬，進行投資。

（四）按照產品合同的約定確定收益分配方案，及時向投資者分配收益。

（五）進行產品會計核算并編制產品財務會計報告。

（六）依法計算并披露產品凈值，確定申購、贖回價格。

（七）辦理與受托財產管理業務活動有關的信息披露事項。

（八）保存受托財產管理業務活動的記錄、賬冊、報表和其他相關資料。

（九）以管理人名義，代表投資者利益行使訴訟權利或者實施其他法律行為。

（十）金融監督管理部門規定的其他職責。金融機構未按照勤勉盡責原則切實履行受托管理職責，造成投資者損失的，應當依法向投資者承擔賠償責任。

九、【產品代銷】金融機構代理銷售其他金融機構發行的資產管理產品，應當符合金融監督管理部門規定的資質條件。未經金融管理部門許可，任何非金融機構和個人不得代理銷售資產管理產品。金融機構應當建立資產管理產品的銷售授權管理體系，明確代理銷售機構的準入標準和程序，明確界定雙方的權利與義務，明確相關風險的承擔責任和轉移方式。金融機構代理銷售資產管理產品，應當建立相應的內部審批和風險控制程序，對發售機構的信用狀況、經營管理能力、市場投資能力、風險處置能力等開展盡職調查，要求發售機構提供詳細的產品介紹、相關市場分析和風險收益測算報告，進行充分的信息驗證和風險審查，確保代理銷售的產品符合本意見規定并承擔相應責任。

十、【公募和私募產品的投資要求】【公募產品】公募產品主要投資風險低、流動性強的債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規另有規定外，不得投資未上市股權。公募產品可以投資商品及金融衍生品，但應當符合法律法規以及金融監督管理部門的相關規定。現階段，銀行的公募產品以固定收益類產品為主。如發行權益類產品和其他產品，須經銀行業監管部門批準，但用于支持市場化、法治化債轉股的產品除外。【私募產品】私募產品的投資范圍由合同約定，可以投資債權類資產、上市交易（掛牌）的股票、未上市企業股權（含債轉股）和受（收）益權，并嚴格遵守投資者適當性管理要求。

十一、【投資限制及鼓勵】資產管理產品進行投資應當符合以下規定：

（一）【非標準化債權類資產】標準化債權類資產是指在銀行間市場、證券交易所市場等國務院和金融監督管理部門批準的交易市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的債權性資產，具體認定規則由人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。其他債權類資產均為非標準化債權類資產。金融機構發行資產管理產品投資于非標準化債權類資產的，應當遵守金融監督管理部門制定的有關限額管理、風險準備金要求、流動性管理等監管標準。行業金融監督管理部門未制定相關監管標準的，由人民銀行督促根據本意見要求制定與其他行業一致的監管標準并予以執行。金融機構不得將資產管理產品資金直接或者間接投資于商業銀行信貸資產。商業銀行信貸資產受（收）益權的投資限制由人民銀行、金融監督管理部門另行制定。

（二）【禁止投資的行業】資產管理產品不得直接或者間接投資法律法規和國家政策禁止進行債權和股權投資的行業和領域。

（三）【鼓勵投資】鼓勵金融機構通過發行資產管理產品募集資金支持國家重點領域和重大工程建設、科技創新和戰略性新興產業、“一帶一路”建設、京津冀協同發展等領域。鼓勵金融機構通過發行資產管理產品募集資金支持經濟結構轉型和降低企業杠桿率。

（四）【外幣產品】跨境資產管理產品及業務、境內外幣資產管理產品及業務應當符合外匯管理有關規定。

十二、【信息披露和透明度】金融機構應當向投資者主動、真實、準確、完整、及時披露資產管理產品募集信息、資金投向、杠桿水平、收益分配、托管安排、投資者賬戶信息和主要投資風險。國家法律法規另有規定的，從其規定。【公募產品信息披露】金融機構應當建立嚴格的公募產品信息披露管理制度，明確定期報告、臨時報告、重大事項公告、投資風險披露要求以及具體內容、格式。在本機構官方網站或者通過投資者便于獲取的方式，按照規定或者開放頻率披露開放式產品凈值，每周披露封閉式產品凈值，定期披露其他重要信息。【私募產品信息披露】私募產品的信息披露方式、內容、頻率由產品合同約定，但金融機構應當至少每季度向投資者披露產品凈值和其他重要信息。【固定收益類產品信息披露】除資產管理產品通行的信息披露要求外，金融機構還應當在顯要位置向投資者充分披露和提示固定收益類產品的投資風險，包括但不限于產品投資債券面臨的利率、匯率變化等市場風險以及債券價格波動情況，產品投資每筆非標準化債權類資產的融資客戶、項目名稱、剩余融資期限、到期收益分配、交易結構、風險狀況等。【權益類產品信息披露】除資產管理產品通行的信息披露要求外，金融機構還應當在顯要位置向投資者充分披露和提示權益類產品的投資風險，包括但不限于產品投資股票面臨的風險以及股票價格波動情況等。【商品及金融衍生品類產品信息披露】除資產管理產品通行的信息披露要求外，金融機構還應當在顯要位置向投資者充分披露商品及金融衍生品類產品的掛鉤資產、持倉風險、控制措施以及衍生品公允價值變化等。【混合類產品信息披露】除資產管理產品通行的信息披露要求外，金融機構還應當向投資者清晰披露混合類產品的投資資產組合情況，并根據固定收益類、權益類、商品及金融衍生品類資產投資比例充分披露和提示相應的投資風險。

十三、【公司治理與風險隔離】主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務，暫不具備條件的可以設立專門的資產管理業務經營部門開展業務。金融機構不得為資產管理產品投資的非標準化債權類資產或者股權類資產提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或者回購承諾。金融機構開展資產管理業務，應當確保資產管理業務與其他業務相分離，代客業務與自營業務相分離，資產管理產品與其代銷的金融產品相分離，資產管理產品之間相分離，資產管理業務操作與其他業務操作相分離。

十四、【第三方獨立托管】本意見發布后，金融機構發行的資產管理產品資產應當由具有托管資質的第三方機構獨立托管，法律、行政法規另有規定的除外。過渡期內，具有證券投資基金托管業務資質的商業銀行可以托管本行理財產品，但應當為每只產品單獨開立托管賬戶，確保資產隔離。過渡期后，具有證券投資基金托管業務資質的商業銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務，該商業銀行可以托管子公司發行的資產管理產品，但應當實現實質性的獨立托管。獨立托管有名無實的，由金融監督管理部門進行糾正和處罰。

十五、【規范資金池】金融機構應當做到每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務。金融機構應當合理確定資產管理產品所投資資產的期限，加強對期限錯配的流動性風險管理，金融監督管理部門應當制定流動性風險管理規定。為降低期限錯配風險，金融機構應當強化資產管理產品久期管理，封閉式資產管理產品最短期限不得低于90天。金融機構應當根據資產管理產品的期限設定不同的管理費率，產品期限越長，年化管理費率越低。資產管理產品直接或者間接投資于非標準化債權類資產的，非標準化債權類資產的終止日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日。資產管理產品直接或者間接投資于未上市企業股權及其受（收）益權的，應當為封閉式資產管理產品，并明確股權及其受（收）益權的退出安排。未上市企業股權及其受（收）益權的退出日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日。金融機構不得違反相關金融監督管理部門的規定，通過為單一項目融資設立多只資產管理產品的方式，變相突破投資人數限制或者其他監管要求。同一金融機構發行多只資產管理產品投資同一資產的，為防止同一資產發生風險波及多只資產管理產品，多只資產管理產品投資該資產的資金總規模合計不得超過300億元。如果超出該限額，需經相關金融監督管理部門批準。

十六、【資產組合管理】金融機構應當確保每只資產管理產品所投資資產與投資者的風險承擔能力相適應，做到每只產品所投資資產的構成清晰、風險可識別。金融機構應當控制資產管理產品所投資資產的集中度。單只公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該資產管理產品凈資產的10%，同一金融機構發行的全部公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證券投資基金市值的30%，全部開放式公募資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的15%，全部資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。金融監督管理部門另有規定的除外。非因金融機構主觀因素致使不符合前述比例限制的，金融機構應在流動性受限資產可出售、轉讓或者恢復交易的10個交易日內進行調整。

十七、【強化資本和準備金計提要求】金融機構應當按照資產管理產品管理費收入的10%計提風險準備金，或者按照規定計提操作風險資本或相應風險資本準備。風險準備金余額達到產品余額的1%時可以不再提取。風險準備金主要用于彌補因金融機構違法違規、違反資產管理產品協議、操作錯誤或者技術故障等給資產管理產品財產或者投資者造成的損失。

十八、【打破剛性兌付監管要求】【凈值管理】金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。按照公允價值原則確定凈值的具體規則另行制定。【剛兌認定】經人民銀行或者金融監督管理部門認定，存在以下行為的視為剛性兌付：

（一）資產管理產品的發行人或者管理人違反公允價值確定凈值原則對產品進行保本保收益。

（二）采取滾動發行等方式使得資產管理產品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，實現產品保本保收益。

（三）資產管理產品不能如期兌付或者兌付困難時，發行或者管理該產品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他金融機構代為償付。

（四）人民銀行和金融監督管理部門共同認定的其他情形。【分類懲處】經認定存在剛性兌付行為的，區分以下兩類機構加強懲處：

（一）存款類金融機構發生剛性兌付的，認定為利用具有存款本質特征的資產管理產品進行監管套利，由銀監會和人民銀行按照存款業務予以規范，足額補繳存款準備金和存款保險基金，并予以適當處罰。

（二）非存款類持牌金融機構發生剛性兌付的，認定為違規經營、超范圍經營，由相關金融監督管理部門進行糾正，并實施罰款等行政處罰。未予糾正和罰款的由人民銀行糾正并追繳罰款，具體標準由人民銀行制定，最低標準為漏繳的存款準備金以及存款保險基金相應的2倍利益對價。【投訴舉報】任何單位和個人發現金融機構存在剛性兌付行為的，可以向人民銀行和金融監督管理部門消費者權益保護機構投訴舉報，查證屬實且舉報內容未被相關部門掌握的，給予適當獎勵。外部審計機構在對金融機構進行審計時，如果發現金融機構存在剛性兌付行為的，應當及時報告人民銀行和金融監督管理部門。

十九、【統一負債要求】資產管理產品應當設定負債比例（總資產/凈資產）上限，同類產品適用統一的負債比例上限。每只開放式公募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%，每只封閉式公募產品、每只私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的200%。計算單只產品的總資產時應當按照穿透原則合并計算所投資資產管理產品的總資產。資產管理產品的持有人不得以所持有的資產管理產品份額進行質押融資，放大杠桿。個人不得使用銀行貸款等非自有資金投資資產管理產品，資產負債率達到或者超出警戒線的企業不得投資資產管理產品，警戒線的具體標準由人民銀行會同相關部門另行規定。

二十、【分級產品設計】以下產品不得進行份額分級。

（一）公募產品。

（二）開放式私募產品。

（三）投資于單一投資標的私募產品，投資比例超過50%即視為單一。

（四）投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品。分級私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%。分級私募產品應當根據所投資資產的風險程度設定分級比例（優先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優先級份額）。固定收益類產品的分級比例不得超過3：1，權益類產品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品的分級比例不得超過2：1。發行分級資產管理產品的金融機構應當對該資產管理產品進行自主管理，不得轉委托給劣后級投資者。分級資產管理產品不得直接或者間接對優先級份額認購者提供保本保收益安排。本條所稱分級資產管理產品是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產管理合同另行約定的產品。二

十一、【消除多層嵌套和通道】金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。資產管理產品可以投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資其他資產管理產品（公募證券投資基金除外）。金融機構將資產管理產品投資于其他機構發行的資產管理產品，從而將本機構的資產管理產品資金委托給其他機構進行投資的，該受托機構應當為具有專業投資能力和資質的受金融監督管理部門監管的金融機構，并切實履行主動管理職責，不得進行轉委托，不得再投資其他資產管理產品（公募證券投資基金除外）。委托機構應當對受托機構開展盡職調查，實行名單制管理，明確規定受托機構的準入標準和程序、責任和義務、存續期管理、利益沖突防范機制、信息披露義務以及退出機制。委托機構不得因委托其他機構投資而免除自身應當承擔的責任。金融機構可以聘請具有專業資質的受金融監督管理部門監管的機構作為投資顧問。投資顧問發出交易指令指導委托機構在特定系統和托管賬戶內操作。金融監督管理部門和國家有關部門應當對各類金融機構開展資產管理業務實行平等準入、給予公平待遇。金融監督管理部門基于風險防控考慮，確實需要對其他行業金融機構發行的資產管理產品采取限制措施的，應當充分征求相關部門意見并達成一致。二

十二、【智能投顧】金融機構運用人工智能技術、采用機器人投資顧問開展資產管理業務應當經金融監督管理部門許可，取得相應的投資顧問資質，充分披露信息，報備智能投顧模型的主要參數以及資產配置的主要邏輯。金融機構運用智能投顧開展資產管理業務應當嚴格遵守本意見有關投資者適當性、投資范圍、信息披露、風險隔離等一般性規定，并根據智能投顧的業務特點，建立合理的投資策略和算法模型，充分提示智能投顧算法的固有缺陷和使用風險，為投資者單設智能投顧賬戶，明晰交易流程，強化留痕管理，嚴格監控智能投顧的交易頭寸、風險限額、交易種類、價格權限等。金融機構委托外部機構開發智能投顧算法，應當要求開發機構根據不同產品投資策略研發對應的智能投顧算法，避免算法同質化加劇投資行為的順周期性。金融機構應當針對由此引發的市場波動風險制定應對預案。因算法同質化、編程設計錯誤、對數據利用深度不夠等智能投顧算法模型缺陷或者系統異常，導致羊群效應、影響金融市場穩定運行的，金融機構應當采取人工干預措施，強制調整或者終止智能投顧業務。金融機構應當依法合規開展人工智能業務，不得借助智能投顧夸大宣傳資產管理產品或者誤導投資者，并切實履行對智能投顧資產管理業務的管理職責，因違法違規或者管理不當造成投資者損失的，應當承擔相應的損害賠償責任。開發機構應當誠實盡責、合理研發智能投顧算法，保證客戶和投資者的數據安全，不得使用惡意代碼損害投資者利益，如存在過錯，金融機構有權向開發機構進行損失追償或者要求承擔相應的責任。二

十三、【關聯交易】金融機構不得以資產管理產品的資金與關聯方進行不正當交易、利益輸送、內幕交易和操縱市場，包括但不限于投資于關聯方虛假項目、與關聯方共同收購上市公司、向本機構注資等。關聯方按照財政部《企業會計準則》的規定確定。金融機構的資產管理產品投資本機構、托管機構及其控股股東、實際控制人或者與其有其他重大利害關系的公司發行或者承銷的證券，或者從事其他重大關聯交易的，應當建立健全內部審批機制和評估機制，并向投資者充分披露信息。二

十四、【統計制度】建立資產管理產品統一報告制度。人民銀行負責統籌資產管理產品的數據編碼和綜合統計工作，會同金融監督管理部門擬定資產管理產品統計制度，建立資產管理產品信息系統，規范和統一產品標準、信息分類、代碼、數據格式，逐只產品統計基本信息、募集信息、資產負債信息和終止信息。人民銀行和金融監督管理部門加強資產管理產品的統計信息共享。金融機構于每只資產管理產品成立后5個工作日內，向人民銀行和金融監督管理部門同時報送產品基本信息和起始募集信息；于每月10日前報送存續期募集信息、資產負債信息，于產品終止后5個工作日內報送終止信息。中央國債登記結算有限責任公司、中國證券登記結算有限公司、銀行間市場清算所股份有限公司、上海票據交易所股份有限公司、上海黃金交易所、上海保險交易所股份有限公司、中保保險資產登記交易系統有限公司于每月10日前向人民銀行和金融監督管理部門同時報送資產管理產品持有其登記托管的金融工具的信息。在資產管理產品信息系統正式運行前，人民銀行會同金融監督管理部門依據統計制度擬定統一的過渡期數據報送模板；各金融監督管理部門對本行業金融機構發行的資產管理產品，于每月10日前按照數據報送模板向人民銀行提供數據，及時溝通跨行業、跨市場的重大風險信息和事項。人民銀行對金融機構資產管理產品統計工作進行監督檢查。資產管理產品統計的具體制度由人民銀行會同相關部門另行制定。二

十五、【監管分工】人民銀行負責對資產管理業務實施宏觀審慎管理，會同金融監督管理部門制定資產管理業務的標準規制。金融監督管理部門實施資產管理業務的市場準入和日常監管，加強投資者保護，依照本意見會同人民銀行制定出臺各自監管領域的實施細則。本意見正式實施后，人民銀行會同金融監督管理部門建立工作機制，持續監測資產管理業務的發展和風險狀況，定期評估標準規制的有效性和市場影響，及時修訂完善，推動資產管理行業持續健康發展。二

十六、【監管原則】對資產管理業務實施監管遵循以下原則：

（一）機構監管與功能監管相結合，按照產品類型而不是機構類型實施功能監管，同一類型的資產管理產品適用同一監管標準，減少監管真空和套利。

（二）實行穿透式監管，對于已經發行的多層嵌套資產管理產品，向上識別產品的最終投資者，向下識別產品的底層資產（公募證券投資基金除外）。

（三）強化宏觀審慎管理，建立資產管理業務的宏觀審慎政策框架，完善政策工具，從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監測、評估和調節。

（四）實現實時監管，對資產管理產品的發行銷售、投資、兌付等各環節進行全面動態監管，建立綜合統計制度。二

十七、【違規行為處罰】金融監督管理部門應當根據本意見規定，對違規行為制定和完善處罰規則，依法實施處罰，并確保處罰標準一致。資產管理業務違反宏觀審慎管理要求的，由人民銀行按照法律法規實施處罰。二

十八、【組織實施和過渡期安排】本意見正式實施后，金融監督管理部門在本意見框架內研究制定配套細則，配套細則之間應相互銜接，避免產生新的監管套利和不公平競爭。按照“新老劃斷”原則設置過渡期，確保平穩過渡。金融機構已經發行的資產管理產品自然存續至所投資資產到期。過渡期內，金融機構不得新增不符合本意見規定的資產管理產品的凈認購規模。過渡期自本意見發布實施后至2019年6月30日。過渡期結束后，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規范，金融機構不得再發行或者續期違反本意見規定的資產管理產品。二

十九、【對非金融機構開展資產管理業務的要求】資產管理業務作為金融業務，屬于特許經營行業，必須納入金融監管。非金融機構不得發行、銷售資產管理產品，國家另有規定的除外。非金融機構依照國家規定發行、銷售資產管理產品的，應當嚴格遵守相關規定以及本意見關于投資者適當性管理的要求。非金融機構違反上述規定，為擴大投資者范圍、降低投資門檻，利用互聯網平臺公開宣傳、分拆銷售具有投資門檻的投資標的、過度強調增信措施掩蓋產品風險、設立產品二級交易市場等行為，按照《國務院辦公廳關于印發互聯網金融風險專項整治工作實施方案的通知》（國辦發〔2016〕21號）等進行規范清理，構成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發行證券的，依法追究法律責任。非金融機構違法違規開展資產管理業務并承諾或進行剛性兌付的，加重處罰。