第一篇：超日債違約首破債市剛性兌付

超日債違約首破債市剛性兌付

債券市場迎來首例信用債違約。

昨天（3月5日）晚間*ST超日（002506.SZ）公告稱，無法在3月7日按時支付2011年公司債券（11超日債）8980萬元利息，目前付息資金僅落實400萬元。

近年債市不乏風險事件，但最終都通過政府兜底形式化解，違約個案的出現，打破了債市的剛性兌付紀錄。“不破不立，風險釋放有利于市場出清、結構調整和改革推進”，民生證券研究院副院長管清友(微博)表示。

國泰君安固定收益部研究總監周文淵指出，利息違約是第一步，會否出現本金違約還有待觀察。“之前市場基本一致預期是無信用違約，如打破，市場將對此預期重新定價，”他說。或存違規發行

“11超日債”于2012年3月發行，規模共人民幣10億元，票面利率為8.98%，存續期5年。2014年3月7日為該期債券的第二個付息日，去年此時，公司完成了8980萬元的利息兌付。“11超日債”的發行人超日太陽原以生產光伏太陽能中下游光伏組件為主營業務，上市后主動布局全產業鏈，還積極投資于海外市場。但隨著光伏行業進入不景氣周期，終于在2012年底爆發流動性風險。過去兩年中，“11超日債”信用連遭評級機構鵬元資信下調，主體及債項評級從發行之初的AA，至2013年5月降至CCC。

市場對本次付息風險應已有預期。*ST超日2月發布的業績快報顯示，公司2013年預虧13.31億元，營收同比預降58.18%接近六成。

國泰君安、中信證券等機構均在近日研報中提示投資者，11超日債3月7日不能償付利息的風險很大；公司2013年經營狀況未獲得較大改善，現有的貨幣資金也不足以支付債券利息；如不借助外力，違約只是時間問題。

在最新一期評級報告中，“11超日債”評級機構鵬元資信稱，光伏行業景氣度低迷，產品價格大幅下跌，超日太陽營業收入大幅下降，經營活動現金流極度匱乏，融資環境較差，生產線開工率低，整體經營較為困難。

評級報告還提到，公司存在有息債務逾期和供應商貨款拖欠情況，債務程度大幅提升，面臨較大的債務困境，主要銀行賬戶及資產被凍結，資產減值風險較高，流動性困難仍未得到有效緩解；股權重組事項亦被暫停，尚無實質性進展，而主要股東股權質押比例較高，不利于公司治理的穩定性。

*ST超日自2月19日起以重大事項為由申請停牌，市場分析人士推測，公司董事會可能已經在與重組方接洽。而“11超日債”債權糾紛仍在發酵中，部分債權人向深圳市中級人民法院提起訴訟，狀告深交所和保薦機構中信建投“違規發行”。

市場或重估債市信用風險

回顧近年債市信用事件，包括滇公路、山東海龍、賽維、新中基等企業所發行的公司債、短期融資券等都曾面臨兌付危機，但最終均由地方政府財政、關聯國資企業兜底。

對投資者而言，超日債付息違約的一大實際意義，是其可能引發的信用風險重估；如果剛性兌付預期打破，信用債乃至股票等風險資產價格都可能迎來調整。

海通證券分析師姜超認為，債市首單違約事件將對民營高收益債產生系統性沖擊；避險情緒升溫，則將利好高等級債券等安全資產。

“事件將影響機構投資者行為，意味著銀行信貸和投資將更重視安全，令非標資金供給趨降，甚至可能影響社會融資總量、加劇經濟下滑，”他表示。

管清友預計，低評級債券將受超日債違約影響，而高信用短久期債券成為避風港，交易所資金緊張。而銀行將更加謹慎，流動性或因此收縮；各類債券違約或進入倒計時。

不過，超日太陽違約個案會在市場掀起多大的波瀾，仍有待觀察。華泰證券策略分析師徐彪強調，民營企業利息違約未必能徹底打破市場剛性兌付的預期。

他認為，信用利差擴大將部分擠出帶來的前期資金利率下行帶來的發債需求，一季度沖貸款而存款增長乏力，未來銀行貸款投放也面臨一定壓力，但短期寬資金的格局尚未受撼動，對市場仍有支撐。

周文淵指出，信用風險重新定價，首先會造成信用利差擴大；對利率債，違約消息是短期利好，但是否持續利好還是未知數。

如能真正打破信用剛性兌付僵局，利率債將迎來大牛市，資金也會超寬松。但他判斷，這在短期可能難見到。

南京律師:http:///nanjing/

第二篇：英語新聞演講稿-超日債券違約

Chaori Solar in landmark Chinese bond default

超日太陽能具有里程碑意義的中國債券違約March 2014，BBC.Solar panel maker Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology has defaulted on interest payments owed on its bond.It is the first Chinese firm ever to default on its onshore corporate bonds.太陽能電池板生產商上海超日太陽能科技已拖欠欠其債券的利息支付，這是有史以來第一個拖欠其境內公司債券的中國公司。

On Tuesday, the firm warned it would be unable to make a 89.8 million yuaninterest payment on a one billion yuan bond issued in 2012.The default is seen as a test case for the Chinese government.周二，該公司警告稱無法支付2012年發行的十億元債券的8980萬元的利息。這個違約被看作是一個對中國政府的測試案例。

Investors have assumed in the past that the Chinese government would bail out any Chinese corporation in danger of defaulting.The move to allow Chaori to default signals a new stance.在過去，投資者認為，中國政府會救助任何存在違約危險的中國公司。允許超日違約此舉標志著一個新的立場。

“There's never been a corporate bond default, [so] investors have been conditioned that there is no such thing as risk in China,” Leland Miller,“The Chinese leadership is trying to break down this misunderstanding.“從未有一個企業的債券違約，[因此]投資者習慣了在中國沒有這樣的風險，”利蘭·米勒說。“中國領導人正試圖打破這種誤解。”

'Not enough money'

That is why the Chinese government may be making a strategic decision to let some firms fail尤其是那些像超日的企業，可能不會造成市場上一個巨大的連鎖效應。

China's solar industry has been suffering from an overcapacity problem for some time, as cheap financing and local government support led to a glut of firms entering the industry.That has led to a sharp fall in price.中國的太陽能產業一直飽受產能過剩問題有一段時間了，廉價的融資和地方政府的支持，導致進入該行業的企業的過剩。這導致了價格大幅下跌.The hope, Kalai Pillay said, is that in the future ”there would be better pricing in the bond market where the good credit is priced higher and the bad credits are priced lower“.卡萊皮雷希望未來“債券市場中的良好信用的定價較高，不良信用的價格更低”。

Barclays' analysts add that the move to allow a default by the Chinese government may eventually be a good thing for markets.”China needs real credit defaults to reduce the problem of moral hazard created by 'implicit guarantees' and to develop a healthy credit market,"巴克萊的分析師說，中國政府允許違約此舉，可能最終成為市場的一件好事。“中國需要真正的信用違約，以減少由隱性擔保引起的道德風險問題,并發展一個健康的信貸市場。”

Solar panel太陽能電池板

Onshore[??n??:(r)]adj.境內的Stance[stɑ?ns;st?ns] n.立場

Overcapacity[??v?k?'p?s?t?] n.產能過剩

pricing['pra?s??]n.定價

implicit guarantees [?m'pl?s?t?ɡ?r?n'ti: ] 隱性擔保

moral hazard['m?r(?)l'h?z?d]道德危機

glutn.供過于求