第一篇：東材科技跟蹤報告受益特高壓,再現重量級產品

股吧游客 發表于 2011-10-19 13:26

東材科技跟蹤報告:受益特高壓,再現重量級產品

換流閥絕緣組件:再現重量級產品。換流閥主要用于特高壓和柔性直流輸電系統兩端的換流站(約占特高壓直流輸電項目總投資成本的12%左右)。絕緣組件在換流閥中主要作為絕緣承力結構件,起到承重、保護的作用。根據我們渠道調研了解的信息,全球換流閥設計技術被西門子、ABB等少數公司完全壟斷,國內僅中國電力科學研究院在特高壓直流輸電和柔性直流輸電換流閥取得自主研發的突破。而作為換流閥的關鍵材料一一絕緣結構件行業亦是由Von Roll、德國勞士領等公司壟斷,國內僅東材科技取得技術突破。

柔性直流輸電項目建設啟動在即。根據我們渠道調研了解的信息,2011年年底前溪洛渡一浙西、哈密一鄭州特高壓直流工程有望獲批,此外遼寧大連用于城市供電的±800KV/450MW和浙江舟山200MW的柔性直流輸電項目亦有望年底前通過審批。根據我們的測算,僅后兩個項目對絕緣組件的需求就將超過12000套(遠超過東材科技超募項目7000套/年的產能規劃,預計單價1.6萬元/套)。如果中國電力科學研究院能夠順利中標兩個柔性直流輸電項目,將對其絕緣材料的供應商東材科技業績產生積極的推動作用。

三季度業績預增50%-70%。公司公告2011年前三季度凈利潤預計同比增長50%-70%。9月份光伏市場需求疲軟,我們預計公司前三季凈利潤增長應該略超過預增中緣的水平,我們小幅下調公司2011年全年盈利預測至0.80元(對應下調前0.86元)。盡管存在短期波動,但是考慮到光伏發電占全球發電比例的低基數以及中國、美國等國家后續的政策支持,我們依1日看好光伏行業的長期發展前景。風險因素。原材料價格波動的風險、行業競爭加劇風險等。

維持“買入”評級。公司2010年EPS為0.59元,我們調整公司2011-2013年盈利預測至0.80/1.11/1.59元(對應調整前0.86/1.10/1.54元)。公司直流輸電換流閥用絕緣組件業務有極大超預期的可能(預計2012年主要客戶中國電力科學院的需求至少超過2萬套,我們僅預測出貨2000套),2012、2013年盈利預測仍有極大提升空間。我們維持公司目標價33元(相當于2012年30倍PE),維持公司“買入”評級。