第一篇：任務書-股票投資決策

項目三――投資管理

“模塊四：股票投資決策”學習任務書

一、學習任務

1、列舉目前我國證券投資有哪些種類，證券投資的特點、基本程序

2、列舉股票投資分析常用哪些方法

3、大洋公司準備購買某種股票，并長期持有，預計每年分配股利3元，該股票 β系數為1.5，無風險收益率為6％，市場上所有股票的平均收益率為14％。評 價該股票的內在價值。

4、假設例題一中該股票的股利，預計以后每年以5％的增長率增長，你認為股票價格為多少時A公司才能購買？

5、大洋公司2005年2月5日以每股6.4元的價格購入一種股票，2006年1月3日，每股獲得現金股利0.39元，2006年1月5日以每股6.65元的價格出售。計算該股票的持有期收益率和持有期年均收益率。

二、學習目標

1、知識目標：熟悉股票投資的目的和優缺點、掌握股票價值及股票投資收益的計算

2、能力目標：能運用股票價值計算模型及股票投資收益的計算方法進行股票投資決策

三、學習要求

要有書面的學習結果

四、參考資料：

1、教材

2、張玉英.《財務管理》（第二版）.北京：高等教育出版社

3、趙光忠.《企業財務管理模塊與操作流程》.北京：中國經濟出版社

4、其它教材、網絡和報刊資料等

第二篇：融匯溫泉城南區G3項目投資決策作業任務書

<工程財務>課程作業任務書

班級學生姓名學號發題日期： 2012 年 11 月22日完成日期：2012 年12 月 15日

題目融匯國際溫泉城南區G3地塊建設項目投資分析報告

一、本課程設計的目的、條件

（一）設計目的本設計是學生完成所學課程后所進行的實踐性教學環節，是對所學知識的一個綜合運

用和對學生的全面考核，通過本次作業，鞏固、深化和擴展所學知識，培養和鍛煉學生運用所學專業知識解決投資可行性研究實際問題的能力。本次作業通過完成融匯國際溫泉城南區G3地塊建設項目投資分析報告，使學生對建設項目投資分析內容和過程有較全面的了解，熟悉有關的規范，進一步提高學生對所學知識的運用能力，培養學生嚴謹、勤奮、求實和創新的工作作風，增強學生的事業心、責任感及第一線工作的適應能力，為從事相關工作打下堅實的基礎。

（二）依據

1.國家、重慶市的相關規劃性文件；

2.業主提供的項目建設的選址、地質勘探、自然條件、建設條件和設計方案等資料；.其他相關資料：業主對項目的有關構想等。

二、項目概況及基礎資料

（一）、業主：重慶融匯投資有限公司

重慶融匯投資有限公司，成立于2006年，系由重慶融匯地產(集團)和融匯（福建）實

業發展有限公司投資組建的一大型專業房地產開發公司。作為融匯集團成員企業之一，主要業務涉及房地產開發、銷售、租賃及相關業務管理，公司注冊資本30037萬元人民幣。

（二）、項目地址：重慶沙坪壩區梨樹灣

（三）、項目建設內容及方案

建設方案詳見設計方案（提供的其他文件中若與設計方案中規模不同，以設計方案中的規模為準）。

（四）、建設工期：42個月

（五）、項目收入構成項目完成后全部實現銷售（暫不考慮車庫的銷售），銷售進度根據市場情況確定。

（六）、項目投資及成本構成1、土地成本：157萬元/畝；

2、工程費用：按現行市場價格估算；

3、工程建設其他費用：按國家及重慶市相關文件要求計算，具體參考：渝價[2000]352號、計價格（2002）10號文、渝價[2005]649號文、渝財建[2002]247號文、渝府發[2009]110號、渝價[2007]654號、渝價[2005]649號文、發改價格[2007]670號文、渝價[2006]135號文、計價格[2002]1980號文、計價格[2002]125號等。

4、預備費：預備費費率為5%，6、銷售稅金及附加按項目實際情況進行計算，其中營業稅按銷售收入的3%計提，城市維護建設稅按營業稅的7%計提，教育費附加按營業稅的3%計提，地方教育費附加按營業稅的1%計提。公司所得稅率為25%；

7、管理費用，按銷售收入的2%考慮；

8、財務費用

財務費用指企業為籌集資金而發生的各項費用，主要包括：企業生產經營期間發生的利息支出及籌集資金發生的其它財務費用，根據項目實際情況估算。

9、銷售費用：按銷售收入3%考慮。

（七）、融資方案

項目資金來源考慮業主自籌和銀行貸款各占50%，項目貸款為固定資產投資貸款，貸款期限為3年，貸款年利率按當前央行公布的貸款基準利率上浮30%，；還款方式為：利息為當期償還，本金根據項目實際情況償還。

三、要求

（一）、盈利能力分析

（1）全部投資現金流量分析，列出全部投資現金流量表，計算NPV、IRR、T指標。

（2）損益分析，列損益表，計算投資利潤率、投資利稅率及資本金利潤率。

（二）、清償能力分析

利息備付率、償債備付率。

（三）、風險分析

（1）計算盈虧平衡點；

（2）對投資、銷售價格、銷售進度分別做變動±5%的敏感性分析，分析指標IRR；

四、投資分析報告需提交的成果：融匯國際溫泉城南區G3地塊建設項目投資分析報告，項目投資決策分析報告要附有相關計算過程，具體包括：

附表1：投資估算表

附表2：投資計劃與資金籌措表

附表3：借款還本付息計劃表

附表4：資金來源與運用表

附表5：銷售收入明細表

附表6：總成本費用測算表

附表7：利潤測算表

附表8：現金流量表（全部投資）

五、其他參考資料

《建設項目經濟評價方法與參數》（第三版）

《工程財務管理》

《工程經濟》

指導教師：2012 年

審 批 人：月10 日年月日3

第三篇：淺議投資決策

淺議投資決策、風險管理與投資效益

唐麗

【摘要】：投資是企業發展生產和經營的必要手段,是提升企業核心價值和自主創新的必經之路,但投資風險必然存在。因此,企業能否把資金投資于收益高、見效快、風險小的項目上去,對企業的生存和發展至關重要。

【作者單位】：

【關鍵詞】： 投資效益 投資決策 投資風險防范 投資項目 企業發展 項目建設 原材料 風險管理 經濟效益 投資目標

【分類號】：F275

【正文快照】：

一、投資效益是決定實現投資目的的中心內容

二、投資項目決策依據

三、投資項目的風險識別與防范投資作為中國經濟增長的主引擎,在需求和供給兩個方面發揮重要作用。就企業投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產經營性資產,比如購買設備、建造廠房、購買生產原材料、【共引文獻】

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第四篇：投資決策委員會議事規則

【 】（有限合伙）

投資決策委員會議事規則

第一章 總則

第一條 為建立【 】（有限合伙）及受托資金和資產投資決策程序的高效、合理和科學性，完善所管理基金投資決策程序，提高基金投資決策的效益和決策的質量，設立投資決策委員會，并根據《合伙企業法》、《合伙企業章程》及其他有關規定制訂本議事規則。

第二條 投資決策委員會是基金合伙人按照《合伙協議》、《合伙企業章程》及其他有關規定共同產生投資決策委員會委員，設立的專門工作機構。主要負責企業管理的基金資產的對外投資項目和重大投資決策作出投資決策，并向有限合伙企業負責。

第三條 投資決策委員會所作投資決議必須遵守《合伙協議》、《合伙企業章程》等基金設立時的有關協議規定細則及其他有關法律、法規和規范性文件的規定。

第二章人員組成

第四條 基金投資決策委員會由7名成員組成，其中有限合伙人代表2人，普通合伙人委派3人，外部專家委員2人。外部專家委員包括投行專家、財務專家、法律專家、行業專家、企業管理專家等。

第五條 投資決策委員會委員應符合一下基本條件：

（一）熟悉國家有關法律、法規、熟悉公司經營管理和股權投資基金運營。

（二）遵守誠信原則，公正廉潔、忠于職守，能夠為維護所管理基金的權益積極開展工作。

（三）有較強的金融行業專業技術能力和判斷能力及其他行業的綜合研究能力，能處理復雜的涉及重大投資、風險管理等方面的問題，具備獨立工作的能力。

（四）具有履行職責所必需的時間和精力。

第六條 投資決策委員會設主任委員一名，負責召集和主持決策委員會會議。當決策委員會主任委員不能或無法履行職責時，由其指定一名其他委員代行其職責。投資決策委員會主任委員參與擬投項目的投資表決。投資決策委員會主任委員由普通合伙人推薦，任期與基金存續期一致。普通合伙人可以變更推薦，但需在合伙人企業半年及工作報告中進行變更披露。

第七條 投資決策委員會委員任期與基金存續期一致。期間如有委員退出委員會或基金合伙人退出基金，根據本議事規則第五條的規定補足委員人數。

第八條 投資決策委員會因委員辭職、免職或其他原因而導致人數低于規定人數的三分之二時，應補選新的委員。在投資決策委員會委員人數達到規定人數的三分之二以前，投資決策委員會暫停行使本議事規則規定的職權。

第三章職責權限

第九條 投資決策委員會主要行

（一）對經投資管理部門審議通過的基金投資項目進行審議，并審批通過投資方案和實施計劃。審議內容包括但不限于：聽取項目組關于投資項目情況的介紹；審核投資項目的申請是否符合本中心相關管理規定的條件；審核項目組出具的初審意見；對投資方案和實施計劃出具審核意見，經全體委員通過后由管理合伙人

（三）審訂投資項目管理制度和業務流程。

（四）監督本中心經營管理層嚴格、有效執行投資項目操作流程。引導本中心管理層調整本中心的投資方向及結構比例。

（五）聽取項目組負責人關于投資項目實施進度情況的匯報。

（六）審議、制定投資逾期90天（含）以上的處理方案，并在出現上述情況的7個工作日內形成書面報告，全體委員在書面報告簽字后報管理合伙人審批。

（七）其他投資決策委員會認為需要決策的事項。

第十條

（一）召集、主持委員會會議；

（二）代表投資決策委員會報告工作；

（三）督促項目方擬定和提交投資方案和實施計劃；

（四）主持決策委員會進行產品研發，研究投資策略；

（五）監督項目方擬定和提交供投資決策委員會研討決策的相關文件或議案；

（六）應當由投資決策委員會主任履行的其他職責。

第十一條 投資決策委員會履行職責時，相關職能部門應給予配合，投資委員會可以聘請外部專業的咨詢顧問機構和中介機構，提供專業的建議進行投資決策，有關費用由所管理基金承擔。

第四章會議的召開與通知

第十二條 投資決策委員會會議分定期會議和臨時會議，由主任委員召集并主持。投資決策委員會會議應由委員會委員本人出席，也可委托其他委員代為出席會議并行使表決權。

第十三條 投資決策委員會定期會議每年至少召開兩次，審議事項包括但不限于以下內容：

（一）審議基金投資方案和項目執行情況并根據實際需要進行調整和修訂；

（二）制訂基金投資項目發展計劃和經營目標；

（三）基金投資管理的投資預算方案、決算方案的執行情況；

（四）審議下一的投資預算方案、決算方案；

（五）基金投資管理及其他影響基金投資收益的重大事項的實施情況報告；

（六）投資決策委員會履職情況匯總報告。

第十四條 投資決策委員會主任委員認為必要時，或二分之一以上委員聯名提議時，應召集臨時會議，對于臨時重大投資項目決策，投資決策委員會應召開會議，審議投資項目可行性報告，并于會議召開前3天通知全體委員。會議由主任委員主持，主任委員不能出席時可委托其它一名委員主持。

第十五條 投資決策委員會會議通知應至少包括以下內容：

（一）會議召開時間、地點

（二）會議期限

（三）會議需要討論的議題

（四）會議聯系人及聯系方式

（五）會議通知的日期。

第五章議事與表決程序

第十六條 投資決策委員會會議應由三分之二以上委員（含三分之二）出席方可舉行。每名委員享有一票的表決權，會議作出的決議須經全體委員4人以上通過。

第十七條 投資決策委員會會議應由委員會委員本人出席，也可以委托其他委員代為出席會議并行使表決權。

第十八條 投資決策委員會委員委托其他委員代為出席會議并行使表決權的，應向會議主持人提交授權委托書。授權委托書應不遲于會議表決前提交給會議主持人。

第十九條 授權委托書應由委托人和被委托人簽名應至少包括以下內容：

（一）委托人姓名；

（二）被委托人姓名；

（三）代理委托事項；

（四）對會議議題行使投票權的指示贊成、反對、棄權以及未做具體指示時，被委托人是否可按自己意思表決的說明；

（五）授權委托的期限；

（六）授權委托書簽署日期。

第二十條 投資決策委員會委員既不親自出席會議，亦未委托其他委員代為出席會議的，視為未出席相關會議。

決策委員會委員連續三次不出席會議的，視為不能適當履行其職權，合伙人決議可以撤銷其委員職務。

第二十一條 投資決策委員會會議對所議事項采取集中審議、依次表決的規則，即全部議案經所有與會委員審議完畢后，依照議案審議順序對議案進行逐項表決。

第二十二條 投資決策委員會如認為必要，可以召集監督委員會委員、其他高級管理人員列席會議，其他人員列席會議介紹情況或發表意見，但非決策委員會委員對議案沒有表決權。

第二十三條 投資決策委員會會議在保障委員充分表達意見的前提下，可以用傳真或網絡方式（包括電子郵件、本公司信息化辦公系統）進行并作出決議，表決方式為簽字方式。

會議主持人應對每項議案的表決結果進行統計并當場公布，由會議記錄人將表決結果記錄在案。

第二十四條 委員會委員必須按照法律、法規、合伙企業章程及公司章程的規定對基金承擔忠實義務和勤勉義務。委員會會議通過的報告、決議和建議必須符合法律、法規、合伙企業章程及公司章程等的要求。

第六章會議決議和會議記錄

第二十五條 投資決策委員會每項議案獲得規定的有效表決票數后經會議主持人宣布即形成投資決策委員會決議。

第二十六條 投資決策委員會對于擬投資項目的第一次決議未能通過，補充材料后再次提請審議的，投資決策委員會應組織對投資項目的重新研究分析和投資方案設計并重新進行投資決策委員會審議。

第二十七條 投資決策委員會委員應不遲于會議決議生效之次日，將會議決議有關情況備案，并督促和推進投資管理部門實施執行相關決議。

第二十八條 投資決策委員會會議應當有書面記錄，出席會議的委員和會議記錄人應當在會議記錄上簽名。出席會議的委員有權要求在記錄上對其在會議上的發言作出說明性記載。

投資決策委員會會議記錄、委員會決議的書面文件作為公司檔案由公司保存，保存期至基金清算結束后至少5年。

第二十九條 投資決策委員會會議記錄應至少包括以下內容

（一）會議召開的日期、地點和召集人姓名；

（二）出席會議人員的姓名受他人委托出席會議的應特別注明；

（三）會議議程；

（四）委員發言要點；

（五）每一決議事項或議案的表決方式和載明贊成、反對或棄權的票數的表決結果；

（六）其他應當在會議記錄中說明和記載的事項。

第三十條 委員會決議違反法律、法規或者《合伙協議》致使基金資產遭受嚴重損失時，參與決議的委員負相關責任。

但經證明在表決時曾表明異議并記載于會議記錄的，該委員可以免除責任。

第三十一條 投資決策委員會決議實施的過程中，投資決策委員會主任委員或其指定的其他委員應就決議的實施情況進行跟蹤檢查，在檢查中發現有違反決議的事項時，可以要求和督促有關人員予以糾正。

有關人員若不采納意見，投資決策委員會主任或其指定的委員應將有關情況向合伙人大會作出匯報，由合伙人大會決議處理。

第七章附則

第三十二條 本規則未盡事宜，按國家有關法律法規、規范性文件、《合伙協議》和《合伙企業章程》的規定執行，本細則如與國家日后頒布的法律法規、規范性文件或經合法程序修改后的《合伙企業章程》相抵觸時，按國家有關法律法規、規范性文件、《合伙企業章程》的規定執行，并及時修訂。

第三十三條 本議事規則由普通合伙人負責修訂和解釋。

第五篇：第八章 固定資產投資決策

第八章 固定資產投資決策

[教學目的]

本章學習固定資產投資決策的基本原理和方法。[基本要求]

通過本章教學，要求學生重點掌握固定資產投資的現金流量分析、固定資產投資評價指標的計算及應用，以及投資項目的風險處置的基本方法。

[教學要點]

固定資產投資的現金流量、評價指標及應用、投資項目的風險處置。[教學時數] 15學時 [教學內容]

第一節 固定資產投資概述

一、固定資產投資的分類

(一)根據投資在生產過程中的作用分類

根據投資在再生產過程中的作用可把固定資產投資分為新建企業投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資。新建企業投資是指為一個新企業建立生產、經營、生活條件所進行的投資。簡單再生產投資是指為了更新生產經營中已經老化的物質資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產投資是指為擴大企業現有的生產經營規模所進行的投資。

(二)按對企業前途的影響進行分類 按對企業前途的影響可把固定資產投資分成戰術性投資和戰略性投資兩大類。戰術性投資是指不牽涉整個企業前途的投資。戰略性投資是指對企業全局有重大影響的投資。

(三)按投資項目之間的關系進行分類

按投資項目之間的相互關系，可把企業固定資產投資分成相關性投資和非相關性投資兩大類。如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目，則可以說這兩個項目在經濟上是不相關的。如果采納或放棄某個投資項目，可以顯著地影響另外一個投資項目，則可以說這兩個項目在經濟上是相關的。(四)按增加利潤的途徑進行分類

從增加利潤的途徑來看，可把企業固定資產投資分成擴大收入投資與降低成本投資兩類。擴大收入投資是指通過擴大企業生產經營規模，以便增加利潤的投資。降低成本投資則是指通過降低營業支出，以便增加利潤的投資。(五)按決策的分析思路來分類

從決策的角度來看，可以把固定資產投資劃分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資決策是指決定是否投資于某一項目的決策。在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策，叫互斥選擇投資決策。

二、固定資產投資的特點

(一)固定資產的回收時間較長

固定資產投資決策一經做出，便會在較長時間內影響企業，一般的固定資產投資都需要幾年甚至十幾年才能收回。(二)固定資產投資的變現能力較差

固定資產投資的實物形態主要是廠房和機器設備等固定資產，這些資產不易改變用途，出售困難，變現能力較差。(三)固定資產投資的資金占用數量相對穩定

固定資產投資一經完成，在資金占用數量上便保持相對穩定，而不像流動資產投資那樣經常變動。

(四)固定資產投資的實物形態與價值形態可以分離

固定資產投資完成，投入使用以后，隨著固定資產的磨損，固定資產價值便有一部分脫離其實物形態，轉化為貨幣準備金，而其余部分仍存在于實物形態中。在使用年限內，保留在固定資產實物形態上的價值逐年減少，而脫離實物形態轉化為貨幣準備金的價值卻逐年增加。直到固定資產報廢，其價值才得到全部補償，實物也得到更新。

(五)固定資產投資的次數相對較少

與流動資產相比，固定資產投資一般較少發生，特別是大規模的固定資產投資，一般要幾年甚至十幾年才發生一次。

三、固定資產投資管理的程序

以上特點決定了固定資產投資具有相當大的風險，一旦決策失誤，就會嚴重影響企業的財務狀況和現金流量，甚至會使企業走向破產。因此，固定資產投資不能在缺乏調查研究的情況下輕率拍板，而必須按特定的程序，運用科學的方法進行可行性分析，以保證決策的正確有效。固定資產投資決策的程序一般包括如下幾個步驟。

(一)投資項目的提出

企業的各級領導者都可提出新的投資項目。(二)投資項目的評價

投資項目的評價主要涉及如下幾項工作：一是把提出的投資項目進行分類，為分析評價做好準備；二是計算有關項目的預計收入和成本，預測投資項目的現金流量；三是運用各種投資評價指標，把各項投資按可行性的順序進行排隊；四是寫出評價報告，請上級批準。

(三)投資項目的決策

投資項目評價后，企業領導者要作最后決策。最后決策一般可分成以下三種：(1)接受這個項目，可以進行投資；(2)拒絕這個項目，不能進行投資；(3)發還給項目的提出部門，重新調查后，再做處理。

(四)投資項目的執行

決定對某項目進行投資后，要積極籌措資金，實施投資。在投資項目的執行過程中，要對工程進度、工程質量、施工成本進行控制，以便使投資按預算規定保質如期完成。

(五)投資項目的再評價

在投資項目的執行過程中，應注意原來作出的決策是否合理、正確。

第二節 固定資產投資的現金流量

一、現金流量的構成

長期投資決策中所說的現金流量是指與長期投資決策有關的現金流入和流出的數量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。

（一）初始現金流量

初始現金流量是指開始投資時發生的現金流量，一般包括如下的幾個部分：

1、固定資產上的投資。包括固定資產的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。

2、流動資產上的投資。包括對材料、在產品、產成品和現金等流動資產的投資。

3、其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費用等。

4、原有固定資產的變價收入。這主要是指固定資產更新時原有固定資產的變賣所得的現金收入。

（二）營業現金流量

營業現金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。這種現金流量一般按進行計算。這里現金流入一般是指營業現金收入，現金流出是指營業現金支出和交納的稅金。如果一個投資項目的每年銷售收入等于營業現金收入，付現成本(指不包括折舊的成本)等于營業現金支出，那么，年營業現金凈流量可用下列公式計算：

每年凈現金流量(NCF)＝每年營業收入－付現成本－所得稅 或 每年凈現金流量(NCF)＝凈利＋折舊

（三）終結現金流量

終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量，主要包括：

1、固定資產的殘值收入或變價收入；

2、原來墊支在各種流動資產上的資金的收回；

3、停止使用的土地的變價收入等。

二、現金流量的計算

為了正確地評價投資項目的優劣，必須正確地計算現金流量。

在現金流量的計算中，為了簡化計算，一般都假定各年投資在年初一次進行，各年營業現金流量看作是各年年末一次發生，把終結現金流量看作是最后一年末發生。

計算現金流量的基本原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量 具體需要注意的問題：

(1）區分相關成本和非相關成本

相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等屬于相關成本。（2）不要忽視機會成本

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。

機會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。（3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響（4）對凈營運資金的影響

所謂凈營運資金的需要，指增加的流動資產與增加的流動負債之間的差額。

三、投資決策中使用現金流量的原因

投資決策之所以要以按收付實現制計算的現金流量作為評價項目經濟效益的基礎，主要有以下兩方面原因：

（一）采用現金流量有利于科學地考慮時間價值因素。

科學的投資決策必須認真考慮資金的時 間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間。而利潤的計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權責發生制為基礎的。要在投資決策中考慮時間價值的因素，就不能利用利潤來衡量項目的優劣，而必須采用現金流量。

（二）采用現金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。在長期投資決策中，應用現金流量能科學、客觀地評價投資方案的優劣，而利潤則明顯地存在不科學、不客觀的成分。這是因為：(1)凈利潤的計算比現金流量的計算有更大的主觀隨意性；(2)利潤反映的是某一會計期間“應計”的現金流量，而不是實際的現金流量。

第三節 投資決策指標

投資決策指標是指評價投資方案是否可行或孰優孰劣的標準。長期投資決策的指標很多，但可概括為貼現現金流量指標和非貼現現金流量指標兩大類。

一、非貼現現金流量指標

非貼現現金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。這類指標主要有如下兩個。

(一)投資回收期

投資回收期(Payback Period，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標。

投資回收期的計算，因每年的營業凈現金流量是否相等而有所不同。如果每年的營業凈現金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計算：

投資回收期=原始投資額/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。

投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標的缺點沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況，因而不能充分說明問題。

(二)平均報酬率 平均報酬率(Average Rate of Return，縮寫為ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率最常見的計算公式為：

平均報酬率=平均現金流量/初始投資額×100%平均報酬率法的優點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現金流量與最后一年的現金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。

二、貼現現金流量指標

貼現現金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。這類指標主要有如下三個。

(一)凈現值

1、凈現值的概念

凈現值(Net Present Value，縮寫為NPV)是在項目計算期內各年凈現金流量現值的代數和。其計算公式為：

式中，NCFt——第t年的凈現金流量；

k——貼現率；

n——項目預計使用年限；

計算凈現值設定的折現率是投資某項目應獲得的最低收益率，通常采用資本成本。

凈現值還有另外一種表述方法，項目投產后各年凈現金流量的現值之和與原始投資現值合計的差額。其計算公式為：

snNPV??NCFt?(1?k)?tt?0nNPV???It?(1?k)?t??NCFt?(1?k)?tt?0t?s?1 式中，It——第t年的原始投資。s----建設期

凈現值的經濟意義:凈現值是投資項目投產后所獲得的凈現金流量扣除按預定折現率計算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現值（即投資的本錢），在建設起點上所能實現的凈收益或凈損失。凈現值是投資項目所增加的企業價值

當NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）等于設定的折現率。當NPV＞0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）大于設定的折現率。當NPV＜0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）小于設定的折現率。

2、凈現值的計算過程。

第一步：計算每年的營業凈現金流量。

第二步：計算未來報酬的總現值。這又可分成三步：

(1)將每年的營業凈現金流量折算成現值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現，然后加以合計。

(2)將終結現金流量折算成現值。

(3)計算未來報酬的總現值。

第三步：計算凈現值。

凈現值＝未來報酬的總現值－初始投資現值

3、凈現值法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現值為正者則采納，凈現值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現值是正值中的最大者。

凈現值法的優點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。

(二)內部報酬率

1、內部報酬率的概念 內部報酬率又稱內含報酬率(Internal Rate of Return，縮寫為IRR)是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。

內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內部報酬率的計算公式為：

nt?0 ?t?NCFt?(1?IRR)?0

2、內部報酬率的計算過程。

(1)如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算：

第一步：計算年金現值系數。

年金現值系數=原始投資額/每年NCF 第二步：查年金現值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現率。

第三步：根據上述兩個鄰近的貼現率和已求得的年金現值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：

第一步：先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。如果計算出的凈現值為正數，則表示預估的貼現率小于該項目的實際內部報酬率，應提高貼現率，再進行測算；如果計算出的凈現值為負數，則表明預估的貼現率大于該方案的實際內部報酬率，應降低貼現率，再進行測算。經過如此反復測算，找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。

第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率再來用插值法，計算出方案的實際內部報酬率。

3、內部報酬率法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。

內部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能求得。(三)獲利指數

1、獲利指數的概念

獲利指數又稱利潤指數(Profitability Index，縮寫為PI)，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。其計算公式為： PI=未來報酬的總現值/原始投資的現值

2、獲利指數的計算過程。

第一步：計算未來報酬的總現值，這與計算凈現值所采用的方法相同。

第二步：計算獲利指數，即根據未來的報酬總現值和初始投資額之比計算獲利指數。

3、獲利指數法的決策規則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數大于或等于1，則采納，否則就拒絕。

獲利指數法的優點是，考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度，由于獲利指數是用相對數來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比；獲利指數的缺點是獲利指數這一概念不便于理解。

四、投資決策指標的比較

(一)各種指標在投資決策中應用的變化趨勢

投資回收期法，作為評價企業投資效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后來人們日益發現其局限性，于是，建立起以貨幣時間價值原理為基礎的貼現現金流量指標。

50～80年代，在時間價值原理基礎上建立起來的貼現現金流量指標，在投資決策指標體系中的地位發生了顯著變化。使用貼現現金流量指標的公司不斷增多，從70年代開始，貼現現金流量指標已占主導地位，并形成了以貼現現金流量指標為主，以投資回收期為輔的多種指標并存的指標體系。

(二)貼現現金流量指標廣泛應用的原因

1、非貼現指標把不同時間點上的現金收入和支出用毫無差別的資金進行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學的。

2、非貼現指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而且夸大了投資的回收速度。

3、非貼現指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。

4、非貼現指標中的平均報酬率、投資利潤率等指標夸大了項目的盈利水平。

5、在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據。但標準回收期一般都是以經驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據。

6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用，加速了貼現指標的使用。

(三)貼現現金流量指標的比較

1、凈現值和內部報酬率的比較。在多數情況下，運用凈現值和內部報酬率這兩種方法得出的結論是相同的。但在如下兩種情況下，有時會產生差異：(1)初始投資不一致；(2)現金流入的時間不一致。盡管是在這兩種情況下使二者產生了差異，但引起差異的原因是共同的：凈現值法假定產生的現金流入量重新投資會產生相當于企業資本成本的利潤率，而內部報酬率法卻假定現金流入量重新投資產生的利潤率與此項目的特定的內部報酬率相同。在無資本限量的情況下，凈現值法是一個比較好的方法。

2、凈現值和獲利指數的比較。由于凈現值和指數使用的是相同的信息，在評價投資項目的優劣時，它們常常是一致的，但有時也會產生分歧。只有當初始投資不同時，凈現值和獲利指數才會產生差異。當獲利指數與凈現值得出不同結論時，應以凈現值為準。

總之，在無資本限量的情況下，利用凈現值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內部報酬率和獲利指數在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。因而，在這三種評價方法中，凈現值是最好的評價方法。

第四節 投資決策指標的應用

一、固定資產更新決策

固定資產更新決策一般采用差量分析法進行決策。

1、從新設備的角度計算差量現金流量ΔNCFt；

2、根據差量現金流量計算差量凈現值ΔNPV

3、當ΔNPV≥0，選擇新設備；當ΔNPV<0，繼續使用舊設備。

二、資本限量決策

資本限量是指企業資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。也就是說，有很多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。(一)使用獲利指數的步驟

第一步：計算所有項目的獲利指數，不能略掉任何項目，并列出每一個項目的初始投資。

第二步：接受PI≥1的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有PI≥1的項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有項目在資本限量內進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權平均獲利指數。

第四步：接受加權平均利潤指數最大的一組項目。

(二)使用凈現值法的步驟

第一步：計算所有項目的凈現值，并列出項目的初始投資。

第二步：接受NPV≥0的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有的NPV≥0的投資項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有的項目都在資本限量內進行各種可能的組合，然后，計算出各種組合的凈現值總額。

第四步：接受凈現值的合計數最大的組合。

三、投資開發時機決策

某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下，由于價格不斷上升，早開發的收入少，而晚開發的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發時機問題。

在進行此類決策時，決策的基本規則也是尋求使凈現值最大的方案，但由于兩個方案的開發時間不一樣，不能把凈現值簡單對比，而必須把晚開發所獲得的凈現值換算為早開發的第1年初(t=0)時的現值，然后再進行對比。

四、投資期決策

從開始投資至投資結束投入生產所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業、加班加點可以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產，早產生現金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。

在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據縮短投資期與正常投資期相比的Δ現金流量來計算Δ凈現值。如果Δ凈現值為正，說明縮短投資期比較有利；如果Δ凈現值為負，則說明縮短投資期得不償失。當然，也可以不采用差量分析法，分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現值，并加以比較，作出決策。

五、項目壽命不等的投資決策

大部分固定資產投資都會涉及到兩個或兩個以上的壽命不同的投資項目的選擇問題。由于項目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現值、內部報酬率和獲利指數進行直接比較。為了使投資項目的各項指標具有可比性，必須設法使兩個項目在相同的壽命周期內進行比較。(一)最小公倍壽命法

使投資項目的壽命周期相等的方法是最小公倍數。也就是說，求出兩個項目使用年限的最小公倍數。(二)年均凈現值法

年均凈現值是把項目總的凈現值轉化為項目每年的平均凈現值。

年均凈現值的計算公式是：

NPVPVIFAk,nANPV?

式中，ANPV——年均凈現值；

PVIFAk,n——建立在公司資本成本和項目壽命周期基礎上的年金現值系數。

第五節 有風險情況下的投資決策

固定資產投資決策涉及的時間較長，對未來收益和成本很難準確預測，即有不同程度的不確定性或風險性。有風險情況下的投資決策的分析方法很多，主要有調整現金流量和調整貼現率兩種方法。

一、按風險調整貼現率法 將與特定投資項目有關的風險報酬，加入到資本成本或企業要求達到的報酬率中，構成按風險調整的貼現率，并據以進行投資決策分析的方法，叫按風險調整的貼現率法。

按風險調整貼現率有如下幾種方法。

(一)用資本資產定價模型來調整貼現率

特定投資項目按風險調整的貼現率可按下式來計算： Kj=RF+?j×(Rm-Rf)

式中，Kj——項目j按風險調整的貼現率或項目的必要報酬率； RF——無風險報酬率；

?j——項目 j 的不可分散風險的β系數； Rm——所有項目平均的貼現率或必要報酬率。(二)按投資項目的風險等級來調整貼現率

這種方法是對影響投資項目風險的各因素進行評分，根據評分來確定風險等級，并根據風險等級來調整貼現率的一種方法。：

(三)用風險報酬率模型來調整貼現率 特定項目按風險調整的貼現率可按下式計算： K i = R F + b i V i

式中，K i ——項目 i 按風險調整的貼現率；

b i——項目 i 的風險報酬系數；

V i——項目i的預期標準離差率。

按風險調整貼現率以后，具體的評價方法與無風險的基本相同。這種方法，對風險大的 項目采用較高的貼現率，對風險小的項目采用較低的貼現率，簡單明了，便于理解。但這種方法把時間價值和風險價值混在一起，人為地假定風險一年比一年大，這是不合理的。

二、按風險調整現金流量法

風險的存在使得各年的現金流量變得不確定，因此，就需要按風險情況對各年的現金流量進行調整。這種先按風險調整現金流量，然后進行長期投資決策的評價方法，叫做按風險調整現金流量法。具體調整辦法很多，這里介紹最常用的肯定當量法。

所謂肯定當量法就是把不確定的各年現金流量，按照一定的系數(通常稱為約當系數)折算為大約相當于確定的現金流量的數量，然后，利用無風險貼現率來評價風險投資項目的決策分析方法。

約當系數是肯定的現金流量對與之相當的、不肯定的現金流量的比值，通常用d來表示。在進行評價時可根據各年現金流量風險的大小，選用不同的約當系數。

約當系數的選用可能會因人而異，敢于冒險的分析者會選用較高的約當系數，而不愿冒險的投資者可能選用較低的約當系數。為了防止因決策者的偏好不同而造成決策失誤，有些企業根據標準離差率來確定約當系數。采用確定當量法來對現金流量調整，進而作出投資決策，克服了調整貼現率法夸大遠期風險的缺點，但如何準確、合理地確定約當系數是一個十分困難的問題。