第一篇：金融不良資產(chǎn)將掀起一場社會財富再分配的運動

金融不良資產(chǎn)將掀起一場社會財富再分配的運動

今天我很高興能與大家分享、交流我個人關(guān)于不良資產(chǎn)管理處置中的一些經(jīng)驗和心得。

目錄

一、金融不良資產(chǎn)的概念以及屬性

二、當(dāng)前金融不良資產(chǎn)市場的社會背景

三、當(dāng)前我國金融不良資產(chǎn)市場的現(xiàn)狀

四、金融不良資產(chǎn)行業(yè)掀起財富再分配的內(nèi)在邏輯

五、參與金融不良資產(chǎn)管理和處置的業(yè)務(wù)模式

六、金融不良資產(chǎn)處置技術(shù)

七、典型案例

一、金融不良資產(chǎn)的概念以及屬性

1、金融不良資產(chǎn)的概念。

通常所說的金融不良資產(chǎn)一般是指銀行的不良貸款，又稱特殊資產(chǎn)，其“特”就特殊在該類資產(chǎn)的屬性為債權(quán)，本質(zhì)上是一種“期權(quán)”，即要求他人將來作出一定行為的權(quán)利。金融不良資產(chǎn)是以法律形式記載和法律語言描述，并通過法律規(guī)定的方式和手段管理和處置。

2、金融不良資產(chǎn)的商品屬性。

金融不良資產(chǎn)是一種商品，可以依法買賣，它之所以能成為商品在于它的價值屬性。金融不良資產(chǎn)是信貸業(yè)務(wù)的產(chǎn)物，是社會財富的一種載體，和股票一樣可以獲得利息和資本利得，所以也是一種投資工具。

二、當(dāng)前金融不良資產(chǎn)市場的社會背景

1、當(dāng)前我國政府的首要任務(wù)是防范化解重大風(fēng)險，重點是防范金融風(fēng)險。2017年12月18日至20日召開的中央經(jīng)濟工作會議，將防控金融風(fēng)險列為“三大攻堅戰(zhàn)”的首要戰(zhàn)役。為此政府采取了“三把斧”：穩(wěn)健中性貨幣政策、金融嚴格監(jiān)管政策和堅決懲治金融腐敗政策。

延續(xù)2017年的強監(jiān)管，2018年以來多項金融監(jiān)管新規(guī)正式實施：2018年1月5日，銀監(jiān)局印發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，將商業(yè)銀行委托貸款正式納入監(jiān)管。2018年1月12日，銀監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》，在全國范圍內(nèi)進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象。2018年4月8日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，剛性兌付將被打破。2018年4月17日，不良資產(chǎn)行業(yè)大哥級人物華融資產(chǎn)原董事長賴小寧被查，金融反腐向更深處行進。

2、金融不良資產(chǎn)是金融系統(tǒng)性風(fēng)險的主要原因

據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，自1980年以來在181個成員國中，有133個國家經(jīng)歷過嚴重的金融問題和危機，發(fā)生金融問題的有108例，其中，由金融不良資產(chǎn)引發(fā)的有72例，占66%；發(fā)生金融危機的有31個國家，共41起，其中金融不良資產(chǎn)引發(fā)的有24起，占59%。如果銀行業(yè)不良資產(chǎn)比例過高，將導(dǎo)致可流通的信貸資金減少，直接減少銀行經(jīng)營利潤，不良資產(chǎn)積聚到一定程度，銀行業(yè)將難以為繼，甚至虧損倒閉破產(chǎn)，這將導(dǎo)致經(jīng)濟的“血液”貨幣流通不暢，從而誘發(fā)經(jīng)濟危機。

三、當(dāng)前我國金融不良資產(chǎn)市場的現(xiàn)狀。

（1）、整個金融不良資產(chǎn)行業(yè)處在起步發(fā)展階段。

雖然我國從1999年開始已經(jīng)歷了一輪金融不良資產(chǎn)的管理處置周期，但是該周期具有濃厚的國家政策特點，基于當(dāng)時政策、金融、市場環(huán)境的限制，金融不良資產(chǎn)管理處置都非常粗放，并沒有形成市場化管理處置的機制。而目前這一波不良資產(chǎn)行情就較早的南方來說，也就是14、15年開始，北方是從17年開始（兩個周期的對比：

上一周期三個發(fā)展階段1999-2004、2005-2008、2009-至今，往往忽略了1997-1998東南亞金融危機）。

（2）、金融不良資產(chǎn)行業(yè)正在走向深水區(qū)。

金融行業(yè)的“強監(jiān)管”仍將是貫穿于2018年的主題。國家領(lǐng)導(dǎo)層面對“壓力”所展現(xiàn)出來的“定力”將超出我們的想象，整個金融市場和資本市場流動性日趨緊張，過去積累的風(fēng)險逐漸暴露出來，不良資產(chǎn)將向資本市場蔓延。違約常態(tài)化真不是空談，2018年才過去了4個月，今年已有16只債券出現(xiàn)違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團、中安消等9家公司，涉及金額合計高逾130余億元。同時，違約的陣地轉(zhuǎn)移到了上市公司，近日再曝*ST中安、神霧集團、盛運環(huán)保3家上市公司債務(wù)違約。

圖片來源：券商中國

據(jù)萬得信息技術(shù)股份有限公司（簡稱：Wind）統(tǒng)計顯示，76.97萬億的債券余額中，有24.56%的債券將會在一年內(nèi)到期，這18000多只即將到期的債券中，15%的債會密集在6月到期，一年中的償債高點正在步步臨近，就數(shù)量來看，將有14137只債券在今年年內(nèi)到期。而今天6月-9月這4個月的到期債券數(shù)量占據(jù)了半壁江山。

四、金融不良資產(chǎn)行業(yè)掀起財富再分配的內(nèi)在邏輯

1、債務(wù)周期由債務(wù)擴張期轉(zhuǎn)入債務(wù)通縮期。

從08年世界金融危機以來，我國實質(zhì)上是通過舉債進行投資來拉動經(jīng)濟增長，政府、企業(yè)、居民各部門債務(wù)杠桿越加越高，債務(wù)規(guī)模急劇增長，這種經(jīng)濟增長模式達到一種臨界點后將無法為續(xù)，降杠桿、控債務(wù)將成為常態(tài)化，社會流動性日趨緊張；同時，新的經(jīng)濟增長動能尚未形成，隨著經(jīng)濟進一步下滑，實體企業(yè)、金融系統(tǒng)等各個部門過去積累的各種風(fēng)險陸續(xù)暴露出來。（理性融資、投機融資、旁氏融資）

2、投資邏輯由“錦上添花”轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺巳酥！薄?/p>

由于過去經(jīng)濟的過度金融化，當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟增長動力不足時，現(xiàn)期和未來經(jīng)濟價值關(guān)系的就會出現(xiàn)斷裂，債務(wù)危機在各部門爆發(fā)，大量金融不良資產(chǎn)將涌現(xiàn)。而金融不良資產(chǎn)的商業(yè)邏輯和經(jīng)營理念與傳統(tǒng)商業(yè)邏輯和理念具有很大區(qū)別，通過舉債而掌握社會財富的傳統(tǒng)商業(yè)主體陷入突如其來的債務(wù)危機之中不能自拔，他們依靠自身的經(jīng)驗和財力無力擺脫危機，只有讓渡財富引進外力才能度過危機。（溫水煮青蛙的故事在人類社會上演）

金融不良資產(chǎn)行業(yè)的特有商業(yè)邏輯與經(jīng)營理念：（1）、“做空”式的逆向投資；（2）、傳統(tǒng)認知的反向理念：“違約”理念、有別于合作共贏的對抗性理念；（3）、客觀認識的差異。（錯誤的認識，必然導(dǎo)致錯誤的決策）

五、參與金融不良資產(chǎn)管理和處置的業(yè)務(wù)模式

1、金融不良資產(chǎn)的出售。

2017年底我國社會融資規(guī)模存量為174.64萬億元（前三名：貸款、企業(yè)債券、委托貸款），如果保守按照不良率10%計算，全國不良資產(chǎn)總量達17.46萬億元，作為經(jīng)濟大省的山東，保守估計不良資產(chǎn)能達到萬億規(guī)模，不良資產(chǎn)市場體量龐大。同時，金融不良資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化商品，對特定的人才有價值，這也注定了它對外轉(zhuǎn)讓的難度。這就需要專業(yè)機構(gòu)根據(jù)每筆金融不良資產(chǎn)的特點挖掘、培養(yǎng)潛在客戶，最終實現(xiàn)精準(zhǔn)營銷。

2、金融不良資產(chǎn)相關(guān)實物資產(chǎn)的處置

我國的商業(yè)銀行業(yè)抵押文化特別濃重，借款人只要有足值的抵質(zhì)押物，哪怕還款來源不穩(wěn)定，大概率的也能從銀行獲取貸款，所以近幾年產(chǎn)生的不良資產(chǎn)質(zhì)量相對較高。隨著不良資產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，作為抵質(zhì)押物的土地、廠房、設(shè)備等生產(chǎn)要素將從金融體系中釋放出來，重新配置。

六、金融不良資產(chǎn)處置技術(shù)

現(xiàn)階段要比以前更注重使用法律手段來管理處置金融不良資產(chǎn)。原因：

1、債務(wù)企業(yè)正處于債務(wù)危機旋渦中，在這樣的處境下他們只能采取被動防御而非主動出擊的方式應(yīng)對債務(wù)問題；

2、司法環(huán)境大大改善，司法效率大幅度提高。

（1）、股東瑕疵出資、抽逃資金（2）、人格混同（3）、代位權(quán)（4）、撤銷權(quán)

（5）、企業(yè)歇業(yè)、吊銷、注銷（6）、拒不執(zhí)行生效判決裁定罪（7）、破產(chǎn)重整

七、典型案例

1、結(jié)構(gòu)化交易

地方資產(chǎn)管理公司、四大國有資產(chǎn)管理公司、私募基金等不良資產(chǎn)市場參與者在投資環(huán)節(jié)都推出了“配資業(yè)務(wù)”。

2、上海超日太陽能科技股份有限公司破產(chǎn)重整案

基本案情

上海超日太陽能科技股份有限公司（以下簡稱超日公司）是國內(nèi)較早從事太陽能光伏生產(chǎn)的民營企業(yè)，注冊資本1.976億元。2010年11月，超日公司股票在深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌交易。2012年3月7日，超日公司發(fā)行了存續(xù)期限為五年的“11超日債”。此后公司整體業(yè)績持續(xù)虧損，生產(chǎn)經(jīng)營管理陷于停滯，無力償付供應(yīng)商貨款，銀行賬戶和主要資產(chǎn)處于被凍結(jié)、抵押或查封狀態(tài)，應(yīng)付債券不能按期付息，“11超日債”也因此成為我國債券市場上的首個公司債違約案例。受制于財務(wù)負擔(dān)沉重以及光伏產(chǎn)業(yè)整體處于低谷時期等因素的影響，超日公司已經(jīng)很難在短期內(nèi)通過主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營恢復(fù)持續(xù)盈利能力。2014年4月3日，債權(quán)人上海毅華金屬材料有限公司以超日公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由，向上海市 表決，各表決組均通過了重整計劃草案。依管理人申請，上海一中院于10月28日裁定批準(zhǔn)超日公司重整計劃并終止重整程序。根據(jù)重整計劃，超日公司職工債權(quán)和稅款債權(quán)全額受償；有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)按照擔(dān)保物評估價值優(yōu)先受償，未能就擔(dān)保物評估價值受償?shù)牟糠肿鳛槠胀▊鶛?quán)受償；普通債權(quán)20萬元以下（含本數(shù)）部分全額受償，超過20萬元部分按照20%的比例受償。此外，長城資產(chǎn)管理公司和久陽投資管理中心承擔(dān)相應(yīng)的保證責(zé)任，“11超日債”本息全額受償。超日公司更名為協(xié)鑫科技股份有限公司，并于2014年實現(xiàn)盈利。2015年8月12日，*ST超日更名后在深交所恢復(fù)上市。至此，超日公司重整成功。

典型意義

本案是全國首例公司債違約的上市公司破產(chǎn)重整案件，選擇同行業(yè)企業(yè)作為重整方是本案迅速重整成功的關(guān)鍵。超日公司若要恢復(fù)上市，避免破產(chǎn)清算，必須在2014年內(nèi)重整成功，扭虧為盈，這意味著重整工作的有效時間至多半年。而超日公司負債規(guī)模大、資產(chǎn)情況復(fù)雜，還涉及6萬多股民及大量海外資產(chǎn)，重整難度較大，因此引入同行業(yè)有實力的重組方是較優(yōu)選擇，經(jīng)過公開征集投資人，最終確定由同行業(yè)的江蘇協(xié)鑫能源有限公司等作為重整方。引入同行業(yè)投資人可以加快推進重整進程，還可以解決企業(yè)現(xiàn)有員工的就業(yè)問題，有利于保障社會穩(wěn)定。基于此，超日公司迅速恢復(fù)生產(chǎn)并具備持續(xù)經(jīng)營能力，實現(xiàn)了較好法律效果和社會效果。

結(jié)語：鑒于時間有限，今天就分享到這，希望今天的交流能為在做各位提供一些借鑒和啟發(fā)，謝謝