第一篇：宏皓：明年宏觀政策基調(diào)或落定防通脹保增長(zhǎng)

宏皓：明年宏觀政策基調(diào)或落定防通脹保增長(zhǎng)

明年有哪些問題將影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向？宏觀政策的重點(diǎn)又會(huì)落在何處？時(shí)近歲尾，這兩大懸疑是許多分析人士，特別是投資界的策略分析師們不得不考慮的重點(diǎn)。

明年貨幣政策將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍定“保八”，CPI容忍度上調(diào)至4%。

出于對(duì)打擊通脹進(jìn)一步收緊信貸的擔(dān)憂，市場(chǎng)各方都在靜待12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

明年宏觀政策將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“保八”目標(biāo)不變，在防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)的要求下更加注重均衡發(fā)展，發(fā)生重大轉(zhuǎn)向可能性較小，新增信貸規(guī)模下降雖已成定局，但幅度將小于市場(chǎng)預(yù)期，A股宏觀面并不悲觀。

針對(duì)備受關(guān)注的明年信貸增速，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌昨日在上海稱，“中國(guó)明年信貸增速保持在15%左右，就足以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

對(duì)于明年的宏觀調(diào)控基調(diào)，歷時(shí)兩年的“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”可能有所調(diào)整。在經(jīng)濟(jì)增速回落“小周期”和物價(jià)上漲壓力并存的情況下，明年可認(rèn)為是宏觀調(diào)控的“敏感期”，相關(guān)政策可能會(huì)留有更多余地。

當(dāng)前宏觀調(diào)控的復(fù)雜性和敏感性，在很大程度上緣于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“景氣交叉”的狀態(tài)。一方面，今年以來(lái)我國(guó)GDP季度增速逐季回落，盡管三季度以來(lái)工業(yè)增速、PMI等指標(biāo)已企穩(wěn)，但四季度乃至明年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速仍可能下行。另一方面，7月以來(lái)物價(jià)漲勢(shì)逐漸加快，明顯增加了管理通脹預(yù)期的難度。

去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，宏觀調(diào)控“要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”。四季度以來(lái)，央行重啟加息并兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，國(guó)務(wù)院出臺(tái)控物價(jià)“16條”，意味著“管理通脹預(yù)期”的重要性已有所提升。分析人士認(rèn)為，11月我國(guó)CPI可能再創(chuàng)新高，短期來(lái)看物價(jià)上漲壓力仍然存在，不排除中央將“管理通脹預(yù)期”甚至將管理通脹作為明年經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)的可能性。

“保增長(zhǎng)”和“控通脹”往往分別代表經(jīng)濟(jì)收縮期和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的調(diào)控方向。從實(shí)際操作來(lái)看，管理通脹預(yù)期的同時(shí)往往會(huì)傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速。

國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院一位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，除物價(jià)漲幅和經(jīng)濟(jì)增速“一上一下”外，類似的數(shù)據(jù)“背離”現(xiàn)象還可以概括為：PMI上升的同時(shí)發(fā)電量下降，CPI上升的同時(shí)M2下降等。這意味著，宏觀調(diào)控既要控制物價(jià)持續(xù)上漲逐漸表現(xiàn)出來(lái)的通貨膨脹勢(shì)頭，又要防止貨幣、信貸、投資和工業(yè)下降過快引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，在經(jīng)濟(jì)和物價(jià)之間實(shí)現(xiàn)短期均衡。

貨幣政策可能適當(dāng)調(diào)整

財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康認(rèn)為，最近央行的一系列政策信號(hào)表明銀根正在抽緊，但目前的物價(jià)上漲趨勢(shì)將不至于演變成大規(guī)模、全面的通脹，因此積極的財(cái)政政策基調(diào)可能不會(huì)轉(zhuǎn)向。未來(lái)財(cái)政政策和貨幣政策將由現(xiàn)在的“雙松”逐漸變?yōu)椤耙凰梢痪o”。

在物價(jià)上漲壓力之下，不少專家提出，已持續(xù)兩年的“積極加適度寬松”的財(cái)政貨幣政策基調(diào)，應(yīng)有所變化，但具體形式則尚未有共識(shí)。有學(xué)者認(rèn)為，過于寬松的流動(dòng)性是推升蔬菜、糧食等食品價(jià)格的重要原因，未來(lái)我國(guó)應(yīng)有意識(shí)地回收流動(dòng)性，貨幣政策明年回歸正常化則成為題中應(yīng)有之義。但也有分析人士認(rèn)為，當(dāng)前的物價(jià)上漲是勞動(dòng)力成本、輸入性通脹等因素推動(dòng)的，即成本推動(dòng)型上漲。單純的反周期政策調(diào)節(jié)可能效果不明顯，需要財(cái)政政策更多發(fā)揮結(jié)構(gòu)調(diào)整及補(bǔ)貼中低收入群體的作用。

宏皓認(rèn)為，明年的宏觀調(diào)控政策可概括為“貨幣保增長(zhǎng)，財(cái)政保穩(wěn)定”。如果明年的GDP增長(zhǎng)9%、物價(jià)上漲4%，考慮到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌所需，廣義貨幣供應(yīng)增速應(yīng)維持在17%左右，以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。財(cái)政政策方面，繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張的必要性不大，應(yīng)在補(bǔ)貼中低收入群體等方面多下工夫。在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的背景下，明年應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，可以預(yù)期新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域振興等主題性投資仍將保持一定熱度。