第一篇：6家銀行差別準(zhǔn)備金率期限延長 加息可能性進(jìn)一步加大

！易憲容：變相放松房貸危及當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控信譽(yù) 搜房網(wǎng) 10-12-14 上海證券報(bào)

[提要]浙江等地出現(xiàn)異地投資者只需一成首付、房地產(chǎn)商墊付二成首付就可輕松獲取銀行房貸的市場(chǎng)亂象表明，銀行、房地產(chǎn)商與住房投資者等正合力突圍當(dāng)今最嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控的限制與約束。如不及時(shí)采取措施遏制這種行為，當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

浙江等地出現(xiàn)異地投資者只需一成首付、房地產(chǎn)商墊付二成首付就可輕松獲取銀行房貸的市場(chǎng)亂象表明，銀行、房地產(chǎn)商與住房投資者等正合力突圍當(dāng)今最嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控的限制與約束。如不及時(shí)采取措施遏制這種行為，當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控下房價(jià)依然能“逆勢(shì)上漲”，這個(gè)話題已成為當(dāng)前社會(huì)公眾關(guān)注的市場(chǎng)熱點(diǎn)。最近浙江部分地區(qū)出現(xiàn)了市場(chǎng)亂象——異地投資者只需支付一成首付、房地產(chǎn)開發(fā)商墊付二成首付，就可以從銀行輕松獲得七成貸款。這表明，商業(yè)銀行、房地產(chǎn)開發(fā)商與住房投資者正合力突圍，拆解當(dāng)前嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控政策的限制與影響。這一市場(chǎng)動(dòng)向值得關(guān)注。

在筆者看來，如果目前涉及住房按揭貸款的相關(guān)政策限制可以突破的話，這意味著當(dāng)今房地產(chǎn)調(diào)控將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因?yàn)椋酝覈康禺a(chǎn)市場(chǎng)之所以會(huì)屢屢出現(xiàn)過度繁榮，主要是由于銀行體系向個(gè)人無節(jié)制發(fā)放按揭貸款所引起的。個(gè)人將未來30年收入流超前用于滿足當(dāng)下住房需求，自然會(huì)促使房地產(chǎn)需求成倍或數(shù)十倍增長。還有，將住房按揭貸款作為理財(cái)工具或財(cái)富增長工具，在客觀上促進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的非理性快速發(fā)展。這表明，按揭貸款與房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度繁榮密切相關(guān)。這樣看來，如果嚴(yán)格限制個(gè)人住房按揭貸款的資格及規(guī)模，勢(shì)必會(huì)降溫當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度，以及形成對(duì)房價(jià)下跌的強(qiáng)烈預(yù)期。

由此可見，住房按揭貸款規(guī)模大小對(duì)當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度繁榮與泡沫生成影響極其深遠(yuǎn)，正是由于商業(yè)銀行無節(jié)制發(fā)放個(gè)人住房按揭貸款，客觀上鼓勵(lì)了房地產(chǎn)投資或投機(jī)炒作，這是導(dǎo)致迄今國內(nèi)房價(jià)非理性上漲的主要原因之一。

應(yīng)當(dāng)看到，作為制度創(chuàng)新的住房按揭貸款對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展至關(guān)重要，但發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)是通過成熟的法律制度及規(guī)則來保障住房按揭貸款的有效運(yùn)行，降低銀行體系由此產(chǎn)生的房貸風(fēng)險(xiǎn)。以美國和日本來看，由于個(gè)人住房按揭貸款的無節(jié)制擴(kuò)張，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的不斷升級(jí)，最終引發(fā)了金融體系的巨大風(fēng)險(xiǎn)。這方面教訓(xùn)尤為深刻。

盡管中國的住房按揭貸款從表面上看與發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系并無多大差別，但中國金融體系受價(jià)格管制及規(guī)模管制的影響較大，特別是可以獲得政府信用擔(dān)保，這與發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系相比還是有本質(zhì)區(qū)別的。這是因?yàn)椋趦r(jià)格管制條件下，商業(yè)銀行無法完全決定住房按揭貸款的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，特別是優(yōu)惠政策可以將按揭貸款利率壓至最低水平，在很大程度上鼓勵(lì)了住房投資者利用這一金融杠桿工具，進(jìn)行房地產(chǎn)投資與投機(jī)活動(dòng)，這是導(dǎo)致我 1

國房地產(chǎn)泡沫不斷生成與累積的重要原因之一。

當(dāng)銀行體系可以變相獲得政府信用擔(dān)保時(shí)，商業(yè)銀行將不再嚴(yán)格遵守商業(yè)原則，而是充分利用政府信用擔(dān)保信譽(yù)來不斷擴(kuò)大房貸規(guī)模，以獲取短期利潤最大化，已經(jīng)導(dǎo)致銀行體系累積了較大金融風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度分析，銀行體系根本就沒有減緩信貸規(guī)模快速擴(kuò)張的內(nèi)在動(dòng)力，這可以解釋浙江部分地區(qū)商業(yè)銀行為何在默認(rèn)房地產(chǎn)開發(fā)商墊資二成首付情況下還敢發(fā)放房貸的市場(chǎng)亂象。

確實(shí)，在當(dāng)前中國特色的金融體系下，商業(yè)銀行、房地產(chǎn)開發(fā)商及住房投資者等行為主體“各懷鬼胎”，都想方設(shè)法利用按揭貸款工具，從銀行體系中套取大量廉價(jià)且杠桿率較高的信貸資金。當(dāng)國家實(shí)施房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)，這些市場(chǎng)主體的行為會(huì)有所收斂，但一旦房地產(chǎn)調(diào)控處于僵持或變相“空調(diào)”時(shí)，它們就會(huì)嘗試突破房地產(chǎn)調(diào)控的政策限制與約束。如果合力突圍成功的話，住房按揭貸款規(guī)模將快速擴(kuò)大，房價(jià)上漲也將“卷土重來”。

從目前來看，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)遏制房價(jià)上漲的市場(chǎng)影響尚未完全體現(xiàn)，房地產(chǎn)調(diào)控仍處于僵持狀態(tài)之中，在客觀上鼓勵(lì)了國內(nèi)商業(yè)銀行、房地產(chǎn)開發(fā)商及住房投資者等行為主體再次謀求突破房地產(chǎn)調(diào)控底線，特別是突破房貸政策的相關(guān)規(guī)定與限制。據(jù)此觀察，浙江地區(qū)部分商業(yè)銀行變相放松房貸，并非孤立現(xiàn)象，但這將徹底改變市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控聲譽(yù)與效果的合理預(yù)期，近期部分大中型城市房價(jià)“不跌反漲”的趨勢(shì)，再度凸顯了當(dāng)前嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控正處于是否會(huì)失效的尷尬境地。

！審計(jì)署發(fā)現(xiàn)部分決策失誤造成重大經(jīng)濟(jì)損失

國家審計(jì)署黨組成員、總審計(jì)師孫寶厚今日在解讀最近出臺(tái)的《黨政主要領(lǐng)導(dǎo)干部和國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)規(guī)定》時(shí)表示,審計(jì)機(jī)關(guān)在經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)過程中主要發(fā)現(xiàn)了六方面問題。

一是重大經(jīng)濟(jì)決策方面,部分決策存在決策程序違規(guī)、決策失誤、決策執(zhí)行不力、決策未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),造成重大經(jīng)濟(jì)損失浪費(fèi)、國有資產(chǎn)(資金、資源)流失等問題。

二是貫徹執(zhí)行黨和國家有關(guān)經(jīng)濟(jì)工作的方針政策和決策部署方面,一些地區(qū)和單位在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、環(huán)境保護(hù)、土地保護(hù)等方面存在執(zhí)行國家有關(guān)方針政策不夠到位、效果不夠理想等問題。

三是財(cái)政財(cái)務(wù)管理方面,一些地區(qū)和單位存在財(cái)政預(yù)決算編報(bào)不真實(shí)、不完整,隱瞞轉(zhuǎn)移收入、擠占挪用資金、虛增虛減利潤、偷逃國家稅收、國有資產(chǎn)流失等問題。

四是風(fēng)險(xiǎn)管理方面,部分地區(qū)存在地方政府性債務(wù)規(guī)模較大、預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不夠健全等問題,一些企業(yè)存在主業(yè)不夠突出、自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭力不足、國有資產(chǎn)未能實(shí)現(xiàn)保值增值等問題。

五是對(duì)下屬單位財(cái)政財(cái)務(wù)收支以及有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)管理和監(jiān)督方面,部分單位存在內(nèi)部控制制度不夠健全、管理層級(jí)過多、對(duì)下屬單位管理不夠嚴(yán)格等問題。

六是遵守廉政規(guī)定方面,個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)干部存在以權(quán)謀私、失職瀆職、侵吞國有資產(chǎn),以及超標(biāo)準(zhǔn)配備車輛、兼職取酬、參與集資分紅等違反廉政規(guī)定的問題。

孫寶厚說,以上這些問題有的在機(jī)關(guān)表現(xiàn)的比較突出一些,有的在企業(yè)表現(xiàn)的比較突出一些,“我在這里只是概括地講,沒有分企業(yè)和機(jī)關(guān)。”

近年來,許多高官因?yàn)楦瘮栴}而紛紛落馬,引起社會(huì)公眾的高度關(guān)注,經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)在反腐敗方面的作用也備受矚目。日前,《黨政主要領(lǐng)導(dǎo)干部和國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)由中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)施行。

！6家銀行差別準(zhǔn)備金率期限延長 加息可能性進(jìn)一步加大

昨日從銀行方面獲悉，央行將對(duì)10月中旬差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的6家銀行的到期資金延期支付，期限為3個(gè)月。此舉意味著加息可能性進(jìn)一步加大。

10月15日，工、農(nóng)、中、建四大國有銀行和招商、民生兩家商業(yè)銀行這6家銀行被央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)資金約為2000億元。當(dāng)時(shí)差別準(zhǔn)備金率的期限為兩個(gè)月，于本月到期。

但上述銀行近日接到通知，本周到期后將繼續(xù)被實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率，延期三個(gè)月至明年3月15日。

由于央行上周五上調(diào)全部銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至18.5%，加上此次延期的差別準(zhǔn)備金率，部分銀行的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，明年很可能第一季度需要以每月一次的頻率來上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。國泰君安金融業(yè)分析師伍永剛表示，不排除年底前加息的可能性。

！國信證券：謹(jǐn)慎看待異常的放量長陽 10-12-14 事項(xiàng)：周一，上證指數(shù)高開高走，全天上漲81點(diǎn)，收2922點(diǎn)。兩市成交2926億元。普漲格局。滬深300中的部分股票漲停。

評(píng)論：指數(shù)橫盤后不跌反漲屬“異常” 之前的報(bào)告已經(jīng)反復(fù)論述過，橫向整理是持續(xù)形態(tài)，由于之前指數(shù)是下跌，因此2800-2900點(diǎn)的橫盤整理是下跌中繼，之后將繼續(xù)跌破下行。只有跌破下行之后，才有可能出現(xiàn)彈升。11月12日指數(shù)下跌，11月17日之后轉(zhuǎn)為橫盤，下跌橫盤后直接拉升沒有可能，違背技術(shù)原則，歷史上也從沒有出現(xiàn)過。因此對(duì)于周一的大漲，個(gè)人認(rèn)為是“異常”。造成“異常”的原因是什么？技術(shù)分析不求其因，只看結(jié)果及未來可能的發(fā)展。

對(duì)于目前的“異常”運(yùn)行采取觀望態(tài)度，一般來講“異常”是短暫的，看這一次異常能夠維持多久。當(dāng)日權(quán)重股的強(qiáng)力拉升對(duì)指數(shù)的影響很大，雖然盤面呈現(xiàn)個(gè)股普漲的格局。10月份以來權(quán)重股時(shí)有突然拉升動(dòng)作，但最終結(jié)果并不理想，估值優(yōu)勢(shì)無需通過急功近利的方式表現(xiàn)。堅(jiān)持之前觀點(diǎn)，指數(shù)未來繼續(xù)調(diào)整，跌破平臺(tái)。“異常”往往意味著風(fēng)險(xiǎn)，操作上建議保持謹(jǐn)慎，倉重者甚至可以考慮逢高減倉。

！啟明信息：新能源汽車電子的大門已經(jīng)開啟 10-12-08 啟明信息（002232，￥23.24，推薦）新能源汽車電子的大門已經(jīng)開啟

事件：12 月7 日，一汽-大眾汽車有限公司（以下簡稱一汽大眾）與啟明信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱啟明信息、公司）舉行新能源汽車電子技術(shù)聯(lián)合開發(fā)協(xié)議簽字儀式，雙方將在技術(shù)合作、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)業(yè)促進(jìn)等多個(gè)層面展開交流與合作。國家部委、長春市政府、中國一汽、吉林大學(xué)、清華大學(xué)、哈爾濱工業(yè)大學(xué)及一汽-大眾和啟明信息的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，新聞媒體和員工代表近200 人出席簽約儀式。點(diǎn)評(píng)：

新能源汽車是國家未來幾年重點(diǎn)支持的七大產(chǎn)業(yè)之一，我們十分看好其發(fā)展前景。而且，新能源汽車將改變國內(nèi)汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)則（可參考我們汽車電子行業(yè)深度報(bào)告《時(shí)機(jī)到了，規(guī)則變了》），給國內(nèi)汽車電子產(chǎn)業(yè)帶來深遠(yuǎn)而又積極的影響。一汽大眾和啟明信息的合作符合未來發(fā)展趨勢(shì)。

此次簽字儀式表明啟明信息從原先的“供應(yīng)商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂献鏖_發(fā)者”，啟明信息在中國一汽集團(tuán)中的地位得到提高，公司作為一汽集團(tuán)“戰(zhàn)略支撐者”的地位得到鞏固和加強(qiáng)。

電池、電機(jī)、電控是電動(dòng)汽車的三大核心技術(shù)，我們判斷啟明信息很可能是在電控技術(shù)方面與一汽大眾進(jìn)行合作，而電機(jī)控制系統(tǒng)難度相當(dāng)高，因?yàn)樗情]環(huán)控制系統(tǒng)，需要極快的動(dòng)態(tài)控制。這表明啟明信息擁有比較強(qiáng)的技術(shù)開發(fā)能力，尤其是在新能源汽車電子方面。

我們估計(jì)，雙方合作生產(chǎn)的新能源汽車最快可以在2012 年上市，對(duì)公司業(yè)績的影響要看推出的車型數(shù)量和出貨量，目前不太好判斷。我們暫時(shí)維持公司2010 年至2012 年EPS 為0.34 元、0.62 元、0.98元，維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

！安信證券：加快推進(jìn)光伏發(fā)電，BIPV及幕墻企業(yè)受益 10-12-03 12 月2 日，財(cái)政部發(fā)布通知稱，財(cái)政部、科技部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國家能源局等四部門聯(lián)合在北京召開會(huì)議，對(duì)金太陽示范工程和太陽能光電建筑應(yīng)用示范工程的組織和實(shí)施進(jìn)行動(dòng)員、部署，加快推進(jìn)國內(nèi)光伏發(fā)電規(guī)模化應(yīng)用。

從政策上看，此次除了表態(tài)未來將進(jìn)一步加大國內(nèi)光伏發(fā)電的規(guī)模化應(yīng)用，力爭2012 年以后每年國內(nèi)應(yīng)用增加規(guī)模不低于1000 兆瓦之外，還明確了未來的5 項(xiàng)工作，其中影響較大幾條的包括：

1．政策補(bǔ)貼：金太陽和太陽能光電建筑應(yīng)用示范項(xiàng)目，關(guān)鍵設(shè)備（包括光伏組件、逆變器、蓄電池等）按中標(biāo)協(xié)議價(jià)格給予50%補(bǔ)貼；

2．加快開發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)的連片示范應(yīng)用； 3．規(guī)范及簡化發(fā)電上網(wǎng)流程；

我們認(rèn)為，此次政策表明了國家未來在推進(jìn)可再生能源利用方面的信心及決心，通 4

過擴(kuò)大示范項(xiàng)目規(guī)模，逐步實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電成本的降低并最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化；未來國內(nèi)光伏發(fā)電的市場(chǎng)需求以及行業(yè)發(fā)展很有可能超出此前市場(chǎng)的預(yù)期。

在補(bǔ)貼力度方面，金太陽工程仍維持之前的補(bǔ)貼政策力度；但在太陽能光電建筑方面，隨著BIPV（光伏建筑一體化）成本的回落，政府補(bǔ)貼自2009 年以來也逐步下降，其中建材、構(gòu)件型的補(bǔ)貼水平從20 元/瓦逐步回落到6 元/瓦。若按此次《通知》中給予50%補(bǔ)貼執(zhí)行，考慮光電模組每平米140-150 瓦的效率以及3500 元/平米左右的銷售價(jià)格，則BIPV 補(bǔ)貼水平約為12 元/瓦。因此，BIPV 供應(yīng)商以及光電幕墻工程企業(yè)將更加受益于此次《通知》的政策調(diào)整。

綜合考慮目前行業(yè)內(nèi)相關(guān)的公司，我們認(rèn)為受益程度依次為BIPV 供應(yīng)商>光電幕墻工程企業(yè)>光伏電池組件/原材料商，關(guān)注公司按照受益程度從高至低的順序依次為金剛玻璃、方大A、嘉寓股份、中航三鑫、南玻A。（安信證券研究中心）

！國信證券：高鐵信息化駛向快車道(薦股)2010-12-13 電子行業(yè)

國信證券 段迎晟

高鐵信息化行業(yè)前景可觀,選擇有競(jìng)爭力的企業(yè)

中國高鐵建設(shè)迅速,已投入運(yùn)營里程7351公里達(dá)世界第一;做為站后工程,信息化建設(shè)將開始享受高鐵盛宴,2011年應(yīng)該是繼2010年高鐵信息化投入初顯力道后進(jìn)入高速爆發(fā)的成長元年。

行業(yè)較高的技術(shù)和資質(zhì)準(zhǔn)入壁壘保障了現(xiàn)有領(lǐng)先者穩(wěn)固的市場(chǎng)地位和行業(yè)整體較高的利潤水平,重點(diǎn)關(guān)注公司新北洋和同方股份在各自領(lǐng)域獨(dú)占市場(chǎng),而輝煌科技也在防災(zāi)領(lǐng)域同另外2家企業(yè)寡占市場(chǎng)。同方股份: 客運(yùn)服務(wù)系統(tǒng)集成總包將確認(rèn)可觀投資收益

公司是高鐵唯一客運(yùn)服務(wù)集成商,公司在手訂單已經(jīng)達(dá)到60億左右的總包的訂單,軟件占20%左右,未來還有50億左右的訂單,預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS為0.54元、0.82元和1.15元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。新北洋

公司開發(fā)出高鐵專用的窗口客票打印機(jī)、自助售票機(jī)打印模塊、自助售票機(jī)、閘機(jī)機(jī)芯,其中打印相關(guān)和閘機(jī)是獨(dú)家供應(yīng)商,毛利高達(dá)70%,預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS為0.9元、1.37元和2.12元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。輝煌科技:防災(zāi)系統(tǒng)成為業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)

公司的防災(zāi)系統(tǒng)成功應(yīng)用于滬寧線,躋身3家高鐵防災(zāi)系統(tǒng)供應(yīng)商,未來防災(zāi)系統(tǒng)成長快,公司有望憑技術(shù)和本地化優(yōu)勢(shì)拿下鄭州地鐵的系統(tǒng),開創(chuàng)地鐵業(yè)務(wù),傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)信號(hào)檢測(cè)系統(tǒng)增長良好,預(yù)計(jì)公司2010~2012年的攤薄EPS為0.86元、1.49元和2.48元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

！機(jī)械中的亮點(diǎn)：5類高端裝備制造股(薦股)10-12-13 高端裝備“十二五”規(guī)劃主要包括5大方面：航空、航天、高速鐵路、海洋工程、智能裝備等

上海證券報(bào)獨(dú)家獲悉，高端裝備“十二五”規(guī)劃正在積極制定中，有望在2011年一季度出臺(tái)。而整個(gè)裝備制造業(yè)的“十二五”規(guī)劃出臺(tái)的時(shí)間則將暫時(shí)“讓路”，在高端裝備“十二五”規(guī)劃后再公布。五大領(lǐng)域?qū)@政策紅利，航空航天、高鐵領(lǐng)銜。高端裝備十二五規(guī)劃將出臺(tái) 五大領(lǐng)域?qū)@政策紅利

方正證券：剖析受“十二五”出臺(tái)利好的高端裝備股（薦股）東北證券：機(jī)械業(yè)景氣度回升 高端裝備制造長期看好(薦股)銀河證券：高端裝備成為機(jī)械板塊亮點(diǎn)（薦股）上海證券：政策支持再制造 高鐵將成為投資重點(diǎn) 長江證券：出口注入新活力 高鐵盛宴遠(yuǎn)未落幕(薦股)中金公司：高端制造業(yè)托起“中國制造”明天（薦股）

1、航空裝備工業(yè)（薦股）

2、通用航空業(yè)（薦股）

3、軌道交通高鐵設(shè)備制造業(yè)（薦股）

4、海洋工程板塊（薦股）

5、智能制造裝備業(yè)（薦股）

安信證券：航空板塊年底正是逢低布局時(shí)(薦股)申銀萬國：2011年航空板塊投資策略(薦股)海通證券：航空運(yùn)輸板塊2011年投資策略(薦股)華泰聯(lián)合：航空業(yè)2011年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L(薦股)廣發(fā)證券：2011年航天鐵路板塊策略（薦股）中原證券：2011海洋工程設(shè)備板塊投資策略(薦股)湘財(cái)證券：海洋工程裝備細(xì)分行業(yè)報(bào)告(薦股)

中信證券：掘金“十二五” 高端裝備制造領(lǐng)域成長股(薦股)申銀萬國：核電設(shè)備行業(yè)確定性增長帶來確定性收益(薦股)

高端裝備十二五規(guī)劃將出臺(tái) 五大領(lǐng)域?qū)@政策紅利

高端裝備“十二五”規(guī)劃主要包括航空、航天、高速鐵路、海洋工程、智能裝備等五大方面

五大領(lǐng)域?qū)@政策紅利，航空航天、高鐵領(lǐng)銜

年前部分股有望一飛沖天！秘聞!行情近期將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn) 機(jī)構(gòu)資金流向已發(fā)生巨變!主力資金正密謀全新布局！上海證券報(bào)昨日獨(dú)家獲悉，高端裝備“十二五”規(guī)劃正在積極制定中，有望在2011年一季度出臺(tái)。而整個(gè)裝備制造業(yè)的“十二五”規(guī)劃出臺(tái)的時(shí)間則將暫時(shí)“讓路”，在高端裝備“十二五”規(guī)劃后再公布。

據(jù)參與起草高端裝備“十二五”規(guī)劃的權(quán)威人士向上海證券報(bào)透露，高端裝備“十二五”規(guī)劃主要分為五個(gè)部分：航空、航天、高速鐵路、海洋工程、智能裝備。圍繞新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，在高端裝備業(yè)方面加強(qiáng)創(chuàng)新、提升產(chǎn)業(yè)集中度，打造、培育行業(yè)的龍頭企業(yè)，并加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集聚地的建設(shè)。

機(jī)械科學(xué)研究總院中機(jī)生產(chǎn)力促進(jìn)中心戰(zhàn)略研究室主任葉猛向記者介紹，高端裝備制造業(yè)是裝備制造業(yè)的高端部分，具有技術(shù)密集、附加值高、成長空間大、帶動(dòng)作用強(qiáng)等突出特點(diǎn)，裝備制造業(yè)是一個(gè)國家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和工業(yè)崛起的標(biāo)志，是一國制造業(yè)的基礎(chǔ)和核心競(jìng)爭力所在。

他認(rèn)為，未來10 年，高端裝備制造業(yè)將迎來黃金增長期，成為國民經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)。

據(jù)他介紹，我國經(jīng)濟(jì)總量居世界第三位，主要工業(yè)品產(chǎn)量居世界第一位，然而我國的制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中總體上處于下游和低端位置，一直是“制造大國”而不是“制造強(qiáng)國”，要向“制造強(qiáng)國”轉(zhuǎn)變，就必須發(fā)展高端裝備，走在各國的前列。所以裝備制造高端化將成為我國裝備制造業(yè)“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)內(nèi)容。

據(jù)悉，到2020年，我國高端裝備制造業(yè)銷售產(chǎn)值將占裝備制造業(yè)銷售產(chǎn)值的30%以上，國內(nèi)市場(chǎng)滿足率超過25%。

根據(jù)國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

而在高端裝備制造這一分支產(chǎn)業(yè)中，航空裝備產(chǎn)業(yè)被列為首位，其次分別是高速鐵路、海洋工程、智能裝備。

據(jù)了解，航空、航天方面的上市公司有航空動(dòng)力、中國衛(wèi)星等；高速鐵路方面有中國南車、中國北車等；海洋工程方面有中海油服、海油工程等；智能裝備方面有遠(yuǎn)望谷、合康變頻等。

作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，高端裝備制造業(yè)今年下半年以來一直備受市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)市場(chǎng)人士分析，高端裝備的五大細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)市場(chǎng)容量均較可觀，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｒ愿哞F為例，預(yù)計(jì)在我國鐵路建設(shè)在2010到2012年，總投資將至少維持在8000億元的水平；而航空裝備產(chǎn)業(yè)，由于有大飛機(jī)項(xiàng)目、發(fā)展支線飛機(jī)、低空開放等機(jī)會(huì)，更是前景廣闊。

東北證券：機(jī)械行業(yè)景氣度快速回升 高端裝備制造長期看好(薦股)7

2010年機(jī)械行業(yè)景氣度快速回升

機(jī)械主要子行業(yè)中,工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、機(jī)床工具等子行業(yè)1-10月的產(chǎn)銷增速為40%以上,保持較高的景氣度;重型機(jī)械、石化設(shè)備等行業(yè)增幅靠后,但增速也在20%以上。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)

1.工程機(jī)械行業(yè)等具有全球競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。2.戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將加快行業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)步伐;重型機(jī)械向新能源等行業(yè)轉(zhuǎn)型,高端數(shù)控機(jī)床、海洋工程等高端裝備制造業(yè)處在起步階段,但長期增長性確定。行業(yè)從勞動(dòng)力密集型向資本與技術(shù)密集型、從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品從低端向高端轉(zhuǎn)型是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

工程機(jī)械是中國優(yōu)勢(shì)制造業(yè)的代表產(chǎn)業(yè)

2011年行業(yè)產(chǎn)銷增速預(yù)計(jì)為15%-20%左右,全年將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì),關(guān)注在挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等市場(chǎng)份額呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的相關(guān)行業(yè)龍頭公司。

高端裝備制造長期前景看好

1.重型機(jī)械行業(yè)正在從傳統(tǒng)的冶金設(shè)備向新能源設(shè)備轉(zhuǎn)型,主要公司有太原重工、中國一重等。2.海洋工程產(chǎn)業(yè)初露曙光:十二五時(shí)期國內(nèi)海洋工程產(chǎn)業(yè)的投資將快速增長;中集集團(tuán)在鉆井平臺(tái)領(lǐng)域位于國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位,振華重工等公司也在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之中。3.高端數(shù)控機(jī)床:國內(nèi)機(jī)床行業(yè)目前仍以中低端產(chǎn)品為主,政策扶持、進(jìn)口替代、市場(chǎng)需求等因素將促進(jìn)機(jī)床產(chǎn)業(yè)逐步向高端發(fā)展。

行業(yè)投資策略: 1.選擇具有成長前景的產(chǎn)業(yè),一是具有全球競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的工程機(jī)械等產(chǎn)業(yè),二是政策扶持、長期具有成長性的高端裝備制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);2.選擇具有估值優(yōu)勢(shì)的公司。重點(diǎn)關(guān)注公司有中集集團(tuán)、太原重工、方圓支承、柳工、三一重工等。

風(fēng)險(xiǎn)因素: 1.宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。2.鋼鐵等原材料價(jià)格大幅上漲。銀河證券：高端裝備成為機(jī)械板塊亮點(diǎn)（薦股）

機(jī)械裝備行業(yè) “十二五”期間將重點(diǎn)發(fā)展高端裝備、新興產(chǎn)業(yè)裝備、民生用裝備、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域，使這些領(lǐng)域成為帶動(dòng)機(jī)械行業(yè)增長的主要?jiǎng)恿Γ瑫r(shí)國民經(jīng)濟(jì)的機(jī)械化水平和機(jī)械效率將明顯提升。高端裝備中重點(diǎn)發(fā)展中高端數(shù)控機(jī)床。新興產(chǎn)業(yè)裝備包括新能源裝備、環(huán)保

設(shè)備、海洋工程設(shè)備等。民生用裝備中重點(diǎn)發(fā)展安全應(yīng)急救災(zāi)設(shè)備等。現(xiàn)代農(nóng)業(yè)機(jī)械領(lǐng)域，優(yōu)先發(fā)展100馬力以上大型拖拉機(jī)、節(jié)能環(huán)保型水田拖拉機(jī)等。

近年來機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢(shì)頭。2010年以來，在國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的大背景下，機(jī)械行業(yè)也加速復(fù)蘇，1-8月，全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值89552億元，同比增長35.31%，預(yù)計(jì)全年機(jī)械行業(yè)收入增長約為30%-35%。長期來看，未來隨著“十二五”規(guī)劃對(duì)高端裝備、新興產(chǎn)業(yè)裝備等大力支持，這些重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)快速增長的局面，從而帶動(dòng)機(jī)械工業(yè)整體上繼續(xù)保持較快增長，預(yù)計(jì)未來5年行業(yè)的復(fù)合增長率將在22%-25%之間。

預(yù)計(jì)機(jī)床行業(yè)未來五年復(fù)合增長率為25%-30%的水平，中高端數(shù)控機(jī)床將成為增長主力。工程機(jī)械近年來呈現(xiàn)高速增長，預(yù)計(jì)未來5年仍有發(fā)展空間，增長動(dòng)力一方面來于現(xiàn)有產(chǎn)品的不斷升級(jí)，獲得國際市場(chǎng)份額，另一方面來于通過技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，進(jìn)入國家重點(diǎn)支持的產(chǎn)品領(lǐng)域，形成新的增長點(diǎn)。農(nóng)業(yè)機(jī)械在“十二五”期間將受益于農(nóng)業(yè)機(jī)械技術(shù)升級(jí)和中高端產(chǎn)品的進(jìn)口替代進(jìn)程的加快，未來的復(fù)合增長速度將超過25%。

“十二五”規(guī)劃提升機(jī)械行業(yè)投資價(jià)值。從估值角度看，機(jī)械行業(yè)上市公司中，工程機(jī)械的估值水平普遍較低，2010年動(dòng)態(tài)市盈率為15倍以上，機(jī)床等其它行業(yè)的2010年市盈率為20倍以上、我們認(rèn)為目前的估值水平處于合理區(qū)域的下端，因此給予“推薦”的評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)公司中，我們看好工程機(jī)械行業(yè)的中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、常林股份，機(jī)床行業(yè)的沈陽機(jī)床、天馬股份。

上海證券：政策支持再制造 高鐵將成為投資重點(diǎn)

研究歷年來中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后市場(chǎng)走勢(shì)我們發(fā)現(xiàn)，在會(huì)議召開期間，上證指數(shù)走強(qiáng)的次數(shù)有7次，而下跌的次數(shù)只有3次。近期上證指數(shù)下跌到2700點(diǎn)-2800點(diǎn)一線，可能是一個(gè)短期策略上的相對(duì)低點(diǎn)。未來應(yīng)該關(guān)注對(duì)CPI“免疫”，且國家政策大力支持的“再制造”產(chǎn)業(yè)，同時(shí)注意回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一、M1和上證指數(shù)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏CPI 本周最后一個(gè)交易日，大盤縮量收出陽線，其走勢(shì)頗為耐人尋味。我們認(rèn)為，周五召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要是定調(diào)明年的宏觀政策，要處理好穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系。由于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)每年度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷起到了承上啟下的作用，市場(chǎng)往往會(huì)著重分析其中的“輕重緩急”，從而調(diào)整其操作。

我們認(rèn)為，全球范圍的量化寬松將使未來新興經(jīng)濟(jì)國家繼續(xù)面臨熱錢流入帶來的資產(chǎn)泡沫以及通脹壓力，本幣升值和貨幣政策緊縮也將是不得不做出的選擇。我們估計(jì)人民幣在2011年升值壓力將呈現(xiàn)前高后低，升值速度將前快后慢。此外，中國的貨幣供給M1、美國利率水平也和工業(yè)金屬價(jià)格相關(guān)度很高。基于我們對(duì)這幾個(gè)因素的分析，我們預(yù)期2011年工業(yè)金屬價(jià)格漲幅小于今年。因此，根據(jù)CPI和M1的相關(guān)關(guān)系，我們預(yù)計(jì)，即使CPI創(chuàng)新高，M1和上證指數(shù)的收益率應(yīng)該遠(yuǎn)大于CPI增速，目前可能是上證指數(shù)的相對(duì)低點(diǎn)。CPI上升、加息雖如影隨形，但大盤偏強(qiáng)依然是大概率事件。

二、再制造產(chǎn)業(yè)和高鐵將成為投資重點(diǎn)

在本周的后半周行情中，高鐵和鐵建板塊的走勢(shì)令人眼前一亮。根據(jù)《工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)〈機(jī)電產(chǎn)品再制造試點(diǎn)單位名單（第一批）〉和〈機(jī)電產(chǎn)品再制造試點(diǎn)工作要求〉的通知》（工信部節(jié)〔2009〕663號(hào)）文件精神，以高鐵為代表的再制造和機(jī)電產(chǎn)業(yè)將受到國家政策的大力扶持，成為未來的投資亮點(diǎn)所在。

根據(jù)我國高鐵規(guī)劃、十二五規(guī)劃和《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，可以看到今后幾年的鐵路建設(shè)的重點(diǎn)將集中于以下幾個(gè)方面，路網(wǎng)規(guī)模擴(kuò)大、裝備水平提高、客貨分離實(shí)現(xiàn)以及電氣化率提高。在調(diào)控措施密集出臺(tái)的背景下，高鐵和城市軌道交通可能成為抗打擊能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，可以值得我們適當(dāng)關(guān)注。

而從規(guī)劃和高鐵、軌道交通的建設(shè)路徑我們可以看出，高鐵建設(shè)本身即為一項(xiàng)可以拉動(dòng)眾多行業(yè)的巨大產(chǎn)業(yè)鏈。由于2010年-2012年鐵路的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將進(jìn)入高峰階段，使得鐵路建筑、工程機(jī)械、車輛設(shè)備、電氣設(shè)備都會(huì)依次進(jìn)入投資實(shí)施的高峰，我們可以沿著高鐵和軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈尋找投資機(jī)會(huì)。

值得注意的是，目前市場(chǎng)人氣尚未回復(fù)，只要大盤稍有下跌，操作氛圍將呈現(xiàn)風(fēng)聲鶴唳之勢(shì)。我們建議在抓住投資重點(diǎn)的同時(shí)，也要回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作。

中金公司：高端制造業(yè)托起“中國制造”明天（薦股）

1、航空裝備工業(yè)

航空工業(yè)是一個(gè)國家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和大國崛起的標(biāo)志，是博弈世界舞臺(tái)和參與國際競(jìng)爭的制高點(diǎn)。它巨大的高技術(shù)發(fā)展引 擎，不僅推動(dòng)了世界科技進(jìn)步，更帶動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，因此被稱為“工業(yè)之花”。2010 年，我國自主研制的 ARJ21新支線飛機(jī)全面進(jìn)入高強(qiáng)度取證試飛階段，大飛機(jī)研制也取得 關(guān)鍵突破，我國首家大型民用直升機(jī) C313 首飛成功，自主知 識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)的突破，為國產(chǎn)航空器拓展市場(chǎng)空間打下了堅(jiān)實(shí) 的基礎(chǔ)。據(jù)空客預(yù)測(cè)，未來我國 20 年僅大型客機(jī)的需求量就達(dá) 3,272 架，價(jià)值 4,395 億美元。民航總局預(yù)測(cè)，到 2012 年我國各類通用航空飛機(jī)的需求為 10,000 到 12,000 架，未來 5-10年，其增長率將達(dá)到 30%。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)和對(duì)我國航空工業(yè)發(fā)展進(jìn)度的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來3-5年我國整個(gè)航空工業(yè)產(chǎn)出4,000 億-4,800 億元，樂觀估計(jì)到 2020 年后航空工業(yè)產(chǎn)出可達(dá)1.6 萬億。從國產(chǎn)干線大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注受益于民航發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化戰(zhàn)略的航空動(dòng)力(600893.SS/人民幣 32.88,買入)、成發(fā)科技(600391.SS/人民幣 22.80, 未有評(píng)級(jí))、中航動(dòng)控(000738.SZ/人民幣 17.00, 未有評(píng)級(jí))、中航重機(jī)(600765.SS/人民幣 18.00, 買入)和鋼研高納(300034.SZ/人民幣 27.17, 未有評(píng)級(jí))；中航工業(yè)旗下航空機(jī)載系統(tǒng)板塊的中航電子(600372.SS/ 人民幣 24.83, 未有評(píng)級(jí))、中航光電(002179.SZ/人民幣 15.53, 未有評(píng)級(jí))、中航精機(jī)(002013.SZ/人民幣 16.18, 未有評(píng)級(jí))以及東安黑豹(600760.SZ/人民幣 11.02, 未有評(píng)級(jí))；技術(shù)領(lǐng)先、C919機(jī)體合同份額較大的機(jī)體部件制造龍頭西飛國際(000768.SZ/人民幣 13.30, 未有評(píng)級(jí))和洪都航空(600316.SS/人民幣 40.64, 未有評(píng)級(jí))以及作為航空產(chǎn)業(yè)海外控股平臺(tái)的中航科工(2357.HK/ 港幣 3.96, 買入)。

2、通用航空業(yè)

通用航空在《決定》中首次被定義為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，這個(gè)備受業(yè)界關(guān)注的朝陽行業(yè)將迎來大發(fā)展，通用航空將成為擴(kuò)大內(nèi)需與就業(yè)的重要產(chǎn)業(yè)。國務(wù)院在國慶前已下發(fā)《低空空域管理改革的指導(dǎo)意見》也為通用航空的發(fā)展提供了有力的環(huán)境支持，我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)低空開放首先要完成低空空域劃分和空管基礎(chǔ)設(shè)施及配套系統(tǒng)的完善，建議關(guān)注生產(chǎn)航管雷達(dá)的四創(chuàng)電子(600990.SS/ 人 民 幣 39.97, 未 有 評(píng) 級(jí))和 重 組 后 的*ST 高 陶(600562.SS/人民幣 47.25, 未有評(píng)級(jí))，專注于航空管制模擬設(shè)備的川大智勝(002253.SZ/人民幣 42.97, 未有評(píng)級(jí))，生產(chǎn)機(jī)場(chǎng)特種設(shè)備的威海廣泰(002111.SZ/人民幣 19.00, 未有評(píng)級(jí))；低空的開放將打開通航飛行服務(wù)的巨大市場(chǎng)需求，我們建議關(guān)注服務(wù)海上石油開采的中信海直(000099.SZ/人民幣 11.72, 未有評(píng)級(jí))，專注通航人員培訓(xùn)和設(shè)備維修的海特高新(002023.SZ/ 人民幣14.50, 未有評(píng)級(jí))；同時(shí)，作為直升機(jī)制造骨干企業(yè)的哈飛股份(600038.SS/人民幣 27.78, 買入)將受益于國產(chǎn)通用飛機(jī)銷售的快速增長，貴航股份(600523.SS/人民幣 20.66, 買入)作為中航通飛公司整體上市的平臺(tái)同樣值得關(guān)注。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè) 經(jīng)過多年發(fā)展，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品從軍事領(lǐng)域拓展到了民用消費(fèi)領(lǐng)域，已成為繼移動(dòng)通信、互聯(lián)網(wǎng)之后信息產(chǎn)業(yè)的第三個(gè)增長極。我國衛(wèi)星導(dǎo)航市場(chǎng)增長勢(shì)頭迅猛，2009 年時(shí)已達(dá) 390 億元的規(guī)模，2003 年到 2009 年的年復(fù)合增長率達(dá) 58.5%。大眾消費(fèi)應(yīng)用 領(lǐng)域已成為行業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)方向，該領(lǐng)域產(chǎn)值占整個(gè)行業(yè)產(chǎn)值 的 90% 以上。我國是世界上汽車銷量和移動(dòng)電話用戶數(shù)第一大國，巨大的基數(shù)決定了衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品無限的市場(chǎng)潛力，隨著收 入水平提高的消費(fèi)升級(jí)和在我國國策支持下自主研制北斗二 代衛(wèi)星定位導(dǎo)航系統(tǒng)的逐步建立，未來我國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品市場(chǎng)仍保持近30%的高速增長。我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以小衛(wèi)星設(shè)計(jì)、研制和應(yīng)用運(yùn)營為主業(yè)的中國衛(wèi)星(600118.SS/人民幣 23.98, 買入)；專注于國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品開發(fā)、信息系統(tǒng)應(yīng)用和運(yùn)營服務(wù)，衛(wèi)星導(dǎo)航專業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)北斗星通(002151.SZ/人民幣 42.35, 未有評(píng)級(jí))；在北斗射頻芯片和幾代處理芯片技術(shù)領(lǐng)先，北斗終端產(chǎn)品國防領(lǐng)域的最大供應(yīng)商國騰電子(300101.SZ/人民幣 68.74, 未有評(píng)級(jí))。

3、軌道交通設(shè)備制造業(yè)

高鐵項(xiàng)目的建設(shè)在拉動(dòng)投資、稅收和就業(yè)增長，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)繁榮的同時(shí)，還進(jìn)一步加快了城市化進(jìn)程和城市群的成熟。高鐵已成為地方政府加碼固定資產(chǎn)投資以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展的年四月啟動(dòng)、將于明年推出的全國鐵路“十二五”規(guī)劃將大幅 度提高高鐵規(guī)劃里程。同時(shí)，我國城市軌道交通的發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｖ?009 年，全國已有 10 個(gè)城市開通了 31 條軌道交通，運(yùn)營里程 835 公里。據(jù)國務(wù)院批復(fù)的地鐵建設(shè)規(guī)劃，至 2015 年，全國將新建軌道交通 79 條，總長達(dá) 2,300 公里，總投資約 8,820 億元。我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注我國綜合軌道交通裝備制造業(yè)兩大巨頭中國南車(601766.SS/人民幣 6.25 ；1766.HK/港幣 7.82, 買入)和中國北車(601299.SS/人民幣 5.70, 買入)；專注應(yīng)用于高鐵的復(fù)合材料和電磁線產(chǎn)品，減震降噪工程化技術(shù)世界領(lǐng)先的時(shí)代新材(600458.SS/人民幣 35.01, 買入)；專業(yè)化生產(chǎn)軌道交通設(shè)備車軸的晉西車軸(600495.SS/人民幣 11.68, 買入)。海洋工程裝備產(chǎn)業(yè) 未來全球探明石油可采儲(chǔ)量的增長主要來自于海洋，我國也不例外，尤其我國南海油氣資源豐富，勘探前景廣闊。有關(guān)部門 初步估計(jì)，南沙海域探明石油儲(chǔ)量約為 351 億噸，天然氣約 8-10四大海洋油氣資源區(qū)之一，有“第二個(gè)波斯灣”的美稱。海洋工程裝備是深海開采石油的基礎(chǔ)，目前海洋工程設(shè)備的研發(fā)幾乎全部掌握在歐美和日本幾家企業(yè)手中，我國承接只是外包制 造而非技術(shù)，陸地石油的匱乏和為減輕石油進(jìn)口的依賴，我國必然會(huì)加大海洋油氣田的勘探和開采，如同船舶裝備也一樣，必然的市場(chǎng)需求將提升中國海洋工程裝備制造業(yè)的全球市場(chǎng)份額和相關(guān)技術(shù)的消化升級(jí)。我們認(rèn)為，國家“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)，將加速我國海洋工程裝備制造業(yè)的發(fā)展。

4、海洋工程板塊

我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注直接受益海洋油氣田開采投資，國內(nèi) 唯一一家承攬海洋油氣田開發(fā)工程建設(shè)的總承包公司海油工 程(600583.SS/人民幣 8.04, 持有)；關(guān)注中集集團(tuán)(000039.SZ/人 民幣 15.86;200039.SZ/港幣 14.33, 賣出)，其子公司煙臺(tái)萊佛士 是國內(nèi)主要鉆采平臺(tái)生產(chǎn)商；關(guān)注振華重工(600320.SS/人民幣 8.07, 買入)，完成對(duì)全球領(lǐng)先的海洋工程設(shè)計(jì)商F&G 公司收購 后，公司海洋工程設(shè)計(jì)能力大大提升，海洋工程業(yè)務(wù)將成為公 司利潤新的增長點(diǎn)；關(guān)注中國重工(601989.SS/人民幣 9.46, 買 入)，旗下大船集團(tuán)是國內(nèi)主要鉆采平臺(tái)制造商之一；關(guān)注中 國船舶(600150.SS/人民幣 66.19, 買入)，其子公司外高橋造船廠 國內(nèi)主要鉆采平臺(tái)制造商之一。

5、智能制造裝備業(yè)

智能制造裝備主要包括以數(shù)控機(jī)床為代表的基礎(chǔ)制造業(yè)。數(shù)控機(jī)床是高端裝備制造業(yè)的“工作母機(jī)”。當(dāng)今世界數(shù)控機(jī)床的先進(jìn)水平和保有量，已成為一國制造業(yè)水平、工業(yè)現(xiàn)代化程度 和國家綜合競(jìng)爭力的重要指標(biāo)。作為世界第一機(jī)床消費(fèi)大國，我國的中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)的自給率嚴(yán)重偏低，我國機(jī)床業(yè)在設(shè)計(jì)研發(fā)、材料工藝、零部件等諸多方面與世界先進(jìn)國家仍存在較大差距。受益國家產(chǎn)業(yè)政策，下游行業(yè)的巨大需求為我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)贏得了寶貴的發(fā)展時(shí)機(jī)。不斷提高的消費(fèi)能力和區(qū)域振興規(guī)劃催生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等因素決定了中國的汽車 市場(chǎng)和工程機(jī)械市場(chǎng)在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)依然保持良好的成長性，從而決定了我國機(jī)床市場(chǎng)增長的良好前景。同時(shí)風(fēng)電、核電、航天、航空等高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的跨域式發(fā)展也將促進(jìn)和帶動(dòng)國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床的技術(shù)水平跨上一個(gè)新的臺(tái)階。昆明機(jī)床(600806.SS/人民幣 10.62;0300.HK/港幣 6.27, 買入)；產(chǎn)品線全面，擁有自主品牌數(shù)控系統(tǒng)的沈陽機(jī)床(000410.SZ/人民幣 15.25, 持有)；主導(dǎo)產(chǎn)品磨齒機(jī)直接受益汽車、汽配行業(yè)銷售火爆的秦川發(fā)展(000837.SZ/人民幣 12.65, 持有)；專注于制螺桿式壓縮機(jī)領(lǐng)域的 漢鐘精機(jī)(002158.SZ/人民幣 24.12,未有評(píng)級(jí))。

安信證券：航空板塊年底正是逢低布局時(shí)(薦股)2011 年10 月份航空業(yè)運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比增長21%，其中國內(nèi)航線周轉(zhuǎn)量同比增長15%,國際航線周轉(zhuǎn)量同比增長33%。RPK 同比增長16%，經(jīng)過測(cè)算，預(yù)計(jì)10 月份客公里收入水平達(dá)到0.67 元，同比提升18%，噸公里收入水平同比提升14%。預(yù)計(jì)10 月份利潤總額有望達(dá)到億元，同比增長3 倍。國航仍保持了最強(qiáng)的盈利能力，預(yù)計(jì)盈利超過15 億元；東航受世博刺激，預(yù)計(jì)盈利超過12 億元；南航盈利預(yù)計(jì)超過8 億元，海航盈利預(yù)計(jì)1.7 億元。

進(jìn)入11 月份，從前20 天的航線樣本監(jiān)測(cè)來看，國內(nèi)整體上保持77%的客座率；國際航線，北美客座率較高，歐洲線和日本線客座率下降較快，歐洲線客座率目前在75%左右；目前澳洲線是旺季，尤其進(jìn)入12 月份后，客座率會(huì)更好。整體上來看，由于去年行業(yè)的翹尾因素，09 年11 月和12 月國內(nèi)和國際客座率都不錯(cuò)，今年11 月份要求同比大增不現(xiàn)實(shí)。但國航和東航在11 月份仍有望保持盈利。

鑒于明年運(yùn)力引進(jìn)相對(duì)謹(jǐn)慎，明年又是十二五開局的第一年，明年GDP 增速有望保持在9%至上，航空業(yè)有望維持15%的同比增長。加上時(shí)刻和流量的控制，前6 大機(jī)場(chǎng)增加航班比較困難，可以減少競(jìng)爭。2011 年的客座率和票價(jià)還是有所保證的，相對(duì)看好明年一季度，建議年底逢低布局航空股，維持“增持—A”評(píng)級(jí)。首選投資標(biāo)的中國國航、海航、南航和東航。（安信證券研究中心）

申銀萬國：2011年航空板塊投資策略(薦股)14

投資評(píng)級(jí)與估值：由于近幾年盈利較好，從PE 來看目前行業(yè)估值處于較低水平，較高PB 也將得到快速下降。對(duì)整個(gè)行業(yè)仍然維持“看好”評(píng)級(jí)，但是總體判斷事件性因素的減少和景氣度的平穩(wěn)運(yùn)行使得2011 年的行業(yè)超額收益將遠(yuǎn)低于2010 年。推薦次序是：中國國航（601111）、東方航空（600115）、南方航空（600029）、海南航空（600221）。

原因和邏輯：供需缺口和較好的盈利大環(huán)境將使得2011 年行業(yè)仍然持續(xù)高景氣，通過詳細(xì)測(cè)算我們發(fā)現(xiàn)2011-2012 年集中通車的高鐵客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)對(duì)航空來說并不是毀滅性打擊。（1）預(yù)計(jì)2011 年運(yùn)力供給增長10-12%、需求增長13-15%，客座率上升1-2%、票價(jià)上升3-5%，國際航線將成為未來幾年的增長新亮點(diǎn)、并成為高鐵分流時(shí)的業(yè)績緩沖器；（2）明年油價(jià)趨勢(shì)性上漲概率較小、預(yù)計(jì)漲幅9%，量化寬松政策使得外幣利率將有望持續(xù)低位，人民幣仍在上升通道中、2011-2012 年預(yù)計(jì)每年升值5%左右、明年對(duì)公司利潤的貢獻(xiàn)在10-20%；（3）2011-2012 年集中通車的高鐵客運(yùn)主干網(wǎng)絡(luò)將對(duì)航空的中短途客源造成分流，預(yù)計(jì)2012 年行業(yè)需求增速將從16%下降到7%，客座率下降3 個(gè)百分點(diǎn)、票價(jià)下降5 個(gè)百分點(diǎn)，東航受影響最大、國航和海航受影響最小。

有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)對(duì)高鐵分流影響過于恐懼。我們認(rèn)為鐵路和航空各有市場(chǎng)，不可能互相替代。高鐵通車后的客源將以以前的普通車旅客為主。通過詳細(xì)測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)2012 年高鐵密集影響的一年，分流對(duì)各航空公司收入的影響均在10%以內(nèi)，行業(yè)需求也仍將維持一定幅度的正增長。由于近幾年航空業(yè)壟斷性增強(qiáng)、各公司積極開拓國際航線，航空公司通過調(diào)配運(yùn)力控制分流風(fēng)險(xiǎn)的能力大大增強(qiáng)。

股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：淡季不淡數(shù)據(jù)、人民幣升值預(yù)期、引入戰(zhàn)略投資者等事件。（申銀萬國證券研究所）

海通證券：航空運(yùn)輸板塊2011年投資策略(薦股)2010 年的航空業(yè)需求旺盛，成本和費(fèi)用控制合理，經(jīng)營效率頻創(chuàng)新高。“淡季不淡，旺季更旺”是今年行業(yè)需求的鮮明特征。供需失衡促使客座率和票價(jià)水平大幅上升；其中，9 月份客座率創(chuàng)下歷史新高84.2％，同時(shí)國際票價(jià)指數(shù)達(dá)到177.6 點(diǎn)，較去年同期相比猛增近3 成。航空企業(yè)利潤的大幅增長，還得益于成本和費(fèi)用的有效控制；這中間，油價(jià)波動(dòng)總體平穩(wěn)和人民幣匯率穩(wěn)中有升是兩大積極因素。

2011 年行業(yè)的需求增速將出現(xiàn)明顯回落。通過分析影響客貨需求的一些關(guān)鍵因素，我們判斷，明年客貨周轉(zhuǎn)量的增速將從今年的21％和45％分別下滑至15％和 16％，增速拐點(diǎn)即將出現(xiàn)。

運(yùn)營效率可能下滑。為應(yīng)對(duì)需求放緩，以及高鐵沖擊而提前進(jìn)行運(yùn)力布局，我們預(yù)計(jì)，明年各航空公司的運(yùn)力投放仍將較為謹(jǐn)慎。客座率也許變化不大，但在成本提升、整合邊界效益逐漸減弱的影響下，客公里收益水平有潛在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

高鐵：分流影響預(yù)計(jì)提前，短期對(duì)航空市場(chǎng)沖擊巨大。按照目前的建設(shè)進(jìn)程，我們認(rèn)為一些重要干線的通車時(shí)間有望提前至明年年底，甚至更早。明年，高鐵對(duì)航空最明顯的沖擊莫過于京滬高鐵的全面貫通。由于目前各航空公司在京滬兩地運(yùn)力投放密集，加之旅客運(yùn)輸量巨大，因此京滬高鐵的分流影響不可小覷。以2009 年開通，同樣運(yùn)量較大的武廣線為例，為與高鐵爭奪市場(chǎng)份額，航空公司不得不對(duì)票價(jià)和運(yùn)力進(jìn)行大幅縮減。

明年人民幣兌美元的升值趨勢(shì)不變，油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)將能被有效對(duì)沖。通過對(duì)明年人民幣升值預(yù)期以及油價(jià)漲幅的可行性分析，我們發(fā)現(xiàn)，燃油附加費(fèi)聯(lián)動(dòng)和本幣升值將能在一定程度上弱化油價(jià)上漲對(duì)航空公司利潤的不利影響。

投資建議：航空業(yè)作為典型的強(qiáng)周期行業(yè)。投資方面，對(duì)于趨勢(shì)的把握顯然是關(guān)鍵。面對(duì)明年行業(yè)趨勢(shì)新增的諸多挑戰(zhàn)和不確定因素，我們認(rèn)為航空公司的主營業(yè)務(wù)將很難實(shí)現(xiàn)像今年一樣的超預(yù)期增長。航空股的投資收益還將取決于人民幣階段性升值幅度能否進(jìn)一步加速。因此，我們下調(diào)航空業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“中性”，建議警惕即將出現(xiàn)的行業(yè)拐點(diǎn)。（海通證券研究所）

華泰聯(lián)合：航空業(yè)2011年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L(薦股)航空股業(yè)績遠(yuǎn)未到頂，源于“季度頂”與“全年頂”的差異：航空的季節(jié)性明顯，淡旺季之間的差異水平巨大，每一年的3 季度為傳統(tǒng)旺季，在3 季度客座率水平與票價(jià)水平接近極限值的同時(shí)，1、2、4 季度距離極限值仍存在巨大空間；同時(shí)即使考慮3 季度情況，在客座率水平與毛利率水平不再提升的情況下，RPK(收入客公里)的增長也能保證利潤的同步提升，因此我們的結(jié)論是在需求端穩(wěn)定增長的前提下，航空股業(yè)績遠(yuǎn)未到頂，原因在于旺季產(chǎn)能利用率水平與全年產(chǎn)能利用率水平的概念相差甚遠(yuǎn)。

世博會(huì)帶動(dòng)作用有限，世博會(huì)與旺季疊加導(dǎo)致7 月份以來交運(yùn)系統(tǒng)產(chǎn)生瓶頸并導(dǎo)致航空票價(jià)飆升的結(jié)論并不成立：基于上海機(jī)場(chǎng)的實(shí)證數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為7 月份以來上海世博會(huì)給國內(nèi)航線航空需求增速的帶動(dòng)約為3%，給國際航線航空需求的帶動(dòng)約為2.5%，今年航空需求的高增長世博會(huì)帶動(dòng)作用有限，航空需求主要依然來自于依賴消費(fèi)升級(jí)的內(nèi)涵式增長，同時(shí)根據(jù)近年來旺季鐵路旅客發(fā)送量環(huán)比當(dāng)年春運(yùn)月份鐵路旅客發(fā)送量的增速數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為今年世博會(huì)與旺季疊加導(dǎo)致7 月份以來交運(yùn)系統(tǒng)產(chǎn)生瓶頸并導(dǎo)致航空票價(jià)飆升的結(jié)論并不成立。

2011 年上半年行業(yè)稅前主營利潤增速有望達(dá)到100%：基于國內(nèi)航線航空需求主要依賴于國內(nèi)消費(fèi)增速、國際航線航空需求主要依賴于進(jìn)出口總額的邏輯，我們認(rèn)為2011 年上半年國內(nèi)航線旅客吞吐量同比增速在13%-15%之間，國際航線增速在10%以上，合計(jì)旅客吞吐量增速在13%-14%之間，客座率提升至80%以上，行業(yè)毛利率提升至約20%，行業(yè)稅前主營利潤增速有望達(dá)到100%，至于2011 年3 季度，即使2011 年3Q 行業(yè)通過毛利率的提升實(shí)現(xiàn)的內(nèi)涵式增長將有限，但在10%的需求增長仍能帶動(dòng)行業(yè)利潤在3 季度同比增長10%。

投資評(píng)級(jí)：增持，我們認(rèn)為投資者對(duì)于2011 年航空業(yè)盈利前景過份悲觀，基于我們的分析框架，我們認(rèn)為行業(yè)在2011 年業(yè)績?nèi)阅芸焖僭鲩L，尤其2011 年上半年行業(yè)主營利潤增速有望達(dá)到100%，在2011 年上半年行業(yè)極有可能出現(xiàn)真正的淡季不淡情形，基于此，我們維持行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)，建議投資者加倉航空股，推薦順序依次為中國國航、南方航空、東方航空。（華泰聯(lián)合證券研究所）

中原證券：2011海洋工程設(shè)備板塊投資策略(薦股)向深海要石油成為未來趨勢(shì)。未來深水油氣資源開發(fā)正在成為世界石油工業(yè)的主要增長點(diǎn)，世界海洋油氣資源，尚處于勘探早期階段，深水和超深水的油氣資源的勘探開發(fā)已經(jīng)成為世界油氣開采的重點(diǎn)領(lǐng)域。全球海洋油氣業(yè)總開支隨之穩(wěn)定上升。

國內(nèi)深海石油潛力尚未釋放。我國海洋石油資源量占23%，探明率只有12.1%； 300米以上海域約90%還沒有勘探；第六代海洋石油平臺(tái)的出塢吹響了我國向深海進(jìn)軍的號(hào)角；同時(shí)從國家政策上以及十二五規(guī)劃上都大力支持高端制造的海關(guān)設(shè)備的發(fā)展；在這方面的投入預(yù)計(jì)將達(dá)3000億。

預(yù)計(jì)11年海工設(shè)備處于戰(zhàn)略發(fā)展初期，看好中長期發(fā)展空間。石油行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)海油工程設(shè)備景氣上升，目前國外石油開采市場(chǎng)已有回暖跡象，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇石油消費(fèi)及油價(jià)回升將帶動(dòng)大型石油公司未來勘探開發(fā)投資增長，海工設(shè)備開始發(fā)力。

給予‘同步大市’評(píng)級(jí)。估值目前處于中上游，看好中長期發(fā)展。

重點(diǎn)上市公司.深水開發(fā)需要強(qiáng)大的財(cái)力和技術(shù)支持，國內(nèi)主要海工設(shè)備制造商將從中受益，建議關(guān)注國內(nèi)龍頭企業(yè)。海油工程（600583）：國家海工政策直接受益者；中海油服（601808）：背靠中海油，率先受益于國家海工政策；中集集團(tuán)（000039）：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海工業(yè)務(wù)質(zhì)的飛躍；中國重工（601989）：海工業(yè)務(wù)國內(nèi)領(lǐng)先，未來資產(chǎn)持續(xù)注入。（中原證券研究所）

廣發(fā)證券：2011年航天鐵路板塊策略（薦股）航天軍工依然處于景氣上行階段，建議超配

看好中航工業(yè)集團(tuán)下的洪都航空、中航精機(jī)、中航重機(jī)；中電科技集團(tuán)下的高淳陶瓷、通訊導(dǎo)航、中國重工集團(tuán)下的中國重工。

鐵路裝備、核電裝備景氣向上

高鐵裝備、核電裝備處于景氣上行階段，中期建議配置。中國南車、中國北車、中國一重、二重重裝、時(shí)代新材、新筑股份、中鼎股份、華東數(shù)控。

湘財(cái)證券：海洋工程裝備細(xì)分行業(yè)報(bào)告(薦股)由于陸地資源日趨匱乏，海洋油氣特別是深海油氣，將是未來世界油氣資源接替的重要區(qū)域，向海洋進(jìn)軍已成為國際性石油巨頭的共識(shí)。而近年世界新發(fā)現(xiàn)油田一直像海洋傾斜，有利于海工領(lǐng)域的穩(wěn)步拓寬。

伴隨著造船中心向中國轉(zhuǎn)移，海洋工程平臺(tái)向中國轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨。與造船類似，歷史上海洋工程平臺(tái)的制造中心也經(jīng)歷過由歐美->日本->新加坡->韓國的轉(zhuǎn)移路徑。

目前國際海洋工程裝備市場(chǎng)年需求量約400 億到500 億美元。我國目前海洋石油已具備5000 萬噸油當(dāng)量的生產(chǎn)能力。“十一五”期間，海上油氣資源開發(fā)投入1200 億元；預(yù)計(jì)“十二五”期間投入2500 億～3000 億元。

由于海洋工程市場(chǎng)空間巨大，除老牌船廠中國重工（601989）、中國船舶（600150），中海油系統(tǒng)的海油工程（600583）外，還吸引了眾多裝備制造企業(yè)進(jìn)入海工裝備制造領(lǐng)域，如振華重工（600320）、中集集團(tuán)（000039）等相關(guān)上市公司。

海工類個(gè)股方面，由于上半年效益下滑，該細(xì)分就目前整體估值并不高，大致估值在20 倍PE 左右。（湘財(cái)證券研究所）

中信證券：掘金“十二五” 高端裝備制造領(lǐng)域成長股(薦股)核電是新能源領(lǐng)域重頭戲 考慮到建設(shè)周期較長，“十二五”期間將是核電開工的集中期；其中核電設(shè)備實(shí)施提供商將受益核電的大發(fā)展，如浙富股份、東方電氣等。

快速鐵路網(wǎng)建設(shè)將超2.5萬億 鐵路領(lǐng)域“十一五”總投資約2.2萬億，其中2009年是鐵路投資的爆發(fā)期，也是當(dāng)時(shí)“四萬億”應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的重要組成部分。預(yù)計(jì)“十二五”期間每年還有超過5000億的投資，數(shù)額依舊較大。其中快速鐵路設(shè)備提供商，尤其是安全設(shè)備、信息化設(shè)備企業(yè)將大大受益，如中國北車、輝煌科技等。

高端裝備制造大有可為 我們預(yù)計(jì)“十二五”期間將重點(diǎn)發(fā)展航空航天、海洋工程裝備和高端智能裝備，每年（連續(xù)三年）安排200億元，支持企業(yè)技術(shù)改造，有望帶動(dòng)社會(huì)投資5000億元，并帶動(dòng)設(shè)備采購?fù)顿Y約2000億元。海洋工程領(lǐng)域的杰瑞股份、海油工程、中海油服等將大幅受益。

“智能裝備制造業(yè)”十二五規(guī)劃點(diǎn)評(píng)

國內(nèi)需求拉大機(jī)床工業(yè)取得長足進(jìn)展，但競(jìng)爭力欠缺：自我國經(jīng)過“六五”期間引進(jìn)技術(shù)“、“七五”期間“消化吸收”、“八五”期間“自主開發(fā)”、“九五期間“工程化”、“十五”期間“產(chǎn)業(yè)化和“高精 尖重點(diǎn)應(yīng)用”，到“十一五期間“實(shí)施重大科技專項(xiàng)”等，我國制造裝備產(chǎn)業(yè)取得長足發(fā)展。

2009 年，中國機(jī)床工具行業(yè)全年累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值4014.2 億元，同比增長16.1%，國產(chǎn)金屬加工機(jī)床產(chǎn)值市場(chǎng)占有率由上年的61%提高到 70%，其中國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床由51.6%提高到62%，行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資額同比增長36%。我國連續(xù)八年成為世界機(jī)床第一大消費(fèi)國和第一進(jìn)口國。2009 年我國首次成為世界機(jī)床第一大生產(chǎn)國，全年金屬加工機(jī)床產(chǎn)值153 億美元，同比增長7.6% ；消費(fèi)197.9 億美元，同比增長0.5%。但是由于我國機(jī)床產(chǎn)品尚處于低端，競(jìng)爭力不強(qiáng)，在出口低端產(chǎn)品的同時(shí)，需要大量進(jìn)口中高端機(jī)床產(chǎn)品。從近年來的進(jìn)出口情況來看，進(jìn)口同比增速遠(yuǎn)高于出口增速；同時(shí)，出口產(chǎn)品主要以中低端的金屬切削機(jī)床為主，價(jià)格低廉，而技術(shù)含量相對(duì)價(jià)高的數(shù)控機(jī)床、加工中心及組合機(jī)床出口量較小。從價(jià)格來看，同類別的進(jìn)口產(chǎn)品平均價(jià)格遠(yuǎn)高于出口價(jià)格。

制造裝備行業(yè)仍將受益于下游產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展：電力生產(chǎn)行業(yè)，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，新能源和再生能源將成為未來電力生產(chǎn)行業(yè)的重點(diǎn)。未來電力產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃，將加大對(duì)水電、核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電等清潔能源的投資，清潔能源裝機(jī)將超過30%。風(fēng)電領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2020年我國風(fēng)電裝機(jī)容量將會(huì)達(dá)到 1.5-2 億千瓦。核電領(lǐng)域，有關(guān)部門將對(duì)《國家核電中長期發(fā)展規(guī)劃(2005~2020 年)》進(jìn)行調(diào)整的消息，擬將2020 年我國核電裝機(jī)的發(fā)展目標(biāo)將定在8600 萬千瓦，較2007 年規(guī)劃中設(shè)定的4000 萬千瓦的目標(biāo)大幅上調(diào)。航空工業(yè)，旺盛的航空運(yùn)輸需求，帶動(dòng)航空裝備制造業(yè)的發(fā)展。根據(jù)空客預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)中國需求4272 架，價(jià)值4395 億美元。貨運(yùn)需求量預(yù)計(jì)年增長為5.2%，將產(chǎn)生3439 架貨機(jī)需求。國產(chǎn)支線飛機(jī)及大飛機(jī)項(xiàng)目的啟動(dòng)及產(chǎn)業(yè)化將帶到整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資的加大。鐵路工業(yè),在高鐵建設(shè)、貨運(yùn)線路改造及城市軌道交通領(lǐng)域建設(shè)進(jìn)一步加大。干線鐵路方面，根據(jù)規(guī)劃，到2012年我國將建成“四縱四橫”高速鐵路網(wǎng)，總里程1.3 萬公里，超過目前世界高速鐵路的總和，將聯(lián)系長三角、珠三角、環(huán)渤海地區(qū)及其它城市密集地區(qū)。到2020 年，我國高速鐵路總規(guī)模將達(dá)1.8 萬公里，全國各地將進(jìn)入一小時(shí)生活圈。預(yù)計(jì)未來5 年內(nèi)，我國高速鐵路建設(shè)都將維持大規(guī)模投入，投資額將保持在每年7000 億元左右。客運(yùn)專線的檢查將渠道,釋放既有線路的貨運(yùn)能力，帶動(dòng)貨運(yùn)列車及既有線路的重載化改造。汽車工業(yè),2009 年中國汽車的產(chǎn)量突破1300 萬輛，中國汽車工業(yè)對(duì)先進(jìn)數(shù)控機(jī)床的需求巨大。汽車制造業(yè)需要大批高效、高性能、專用數(shù)控機(jī)床和柔性生產(chǎn)線，如用于發(fā)動(dòng)機(jī)加工的以高速臥式加工。

長江證券：出口注入新活力 高鐵盛宴遠(yuǎn)未落幕(薦股)12月7日，第七屆世界高速鐵路大會(huì)在北京召開。國務(wù)院副總理張德江在致辭中表示，中國將高速鐵路作為優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，“十二五”期間國家將在財(cái)政投入、建設(shè)用地、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營環(huán)境等方面加大支持力度。另外，中國政府鼓勵(lì)國內(nèi)鐵路企業(yè)“走出去”開拓國際市場(chǎng)。⊙長江證券研究所

第一、中國高鐵運(yùn)營和在建規(guī)模世界第一，但這不會(huì)成為國內(nèi)高鐵建設(shè)的終點(diǎn)。中國鐵路前期投入不足，導(dǎo)致火車運(yùn)力增長有限，運(yùn)力長期緊張，緩解運(yùn)力問題需要長期的投入。高鐵的開通運(yùn)營為實(shí)施客貨分線運(yùn)輸創(chuàng)造條件，可以極大釋放貨運(yùn)能力。因此，為了真正實(shí)現(xiàn)人便其行，貨暢其流，高鐵建設(shè)不會(huì)戛然而止。

第二，高鐵建設(shè)規(guī)劃提高和列車保有密度提升是推動(dòng)國內(nèi)高鐵裝備行業(yè)增長的雙重動(dòng)力。《鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃》原計(jì)劃到2020年高鐵里程達(dá)到1.6萬公里以上，而根據(jù)目前開工情況，預(yù)計(jì)2012年高鐵投運(yùn)里程將達(dá)到1.3萬公里，高鐵建設(shè)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期；目前高鐵在國內(nèi)尚處于起步階段，列車保有量還有巨大提升空間。預(yù)計(jì)未來隨著高鐵客流增多，列車保有量的提高將進(jìn)一步推動(dòng)高鐵裝備行業(yè)增長。

第三，三大優(yōu)勢(shì)助力中國高鐵掘金海外，為高鐵行業(yè)注入新動(dòng)力。與國外高鐵技術(shù)相比，中國高鐵具備三大優(yōu)勢(shì)：首先是系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)；第二是中國高鐵具有兩種技術(shù)類型，可以能滿足不同市場(chǎng)需求；第三是中國高鐵具有較大的成本優(yōu)勢(shì)。瞄準(zhǔn)發(fā)展中國家，高鐵輸出已經(jīng)從夢(mèng)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。在世界高鐵大會(huì)上，泰國和老撾均對(duì)中國與東盟國家合作修建中、泰、老、緬(甸)、新(加坡)、馬(來西亞)鐵路寄予厚望，其中泰國副總理表示泰國議會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)這一項(xiàng)目。此外，中國與歐盟、美國等發(fā)達(dá)地區(qū)高鐵輸出合作也在進(jìn)行中。

第四，短期看好時(shí)代新材、中國南車和中國北車，中長期看好太原重工和晉西車軸。我們對(duì)高鐵裝備行業(yè)的投資邏輯是短期看好一次性投入設(shè)備相關(guān)企業(yè)，隨高鐵建設(shè)進(jìn)度，設(shè)備交付高峰可能帶來業(yè)績刺激，推薦中國南車、中國北車和時(shí)代新材；中長期看好易耗品設(shè)備相關(guān)企業(yè)，易耗品需求會(huì)隨著高鐵保有量的提升而大幅提升，推薦太原重工和晉西車軸。

申銀萬國：核電設(shè)備行業(yè)確定性增長帶來確定性收益(薦股)結(jié)論與投資建議：根據(jù)預(yù)測(cè)，未來十年新增核電設(shè)備需求高達(dá)5000 億。其中常規(guī)島主設(shè)備1058 億，核電鍛件及成套設(shè)備630 億，核級(jí)閥門400 億、核級(jí)HVAC 總包150 億、核2/3 級(jí)壓力容器227 億。我們看好核電設(shè)備未來十年的發(fā)展空間，推薦兼具核心技術(shù)和估值優(yōu)勢(shì)的上市公司，建議買入中國一重，增持盾安環(huán)境、江蘇神通、科新機(jī)電和東方電氣。

關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：

1、核電裝機(jī)容量在2020 年將達(dá)到8500 萬千萬，在建容量達(dá)3000 萬千萬，總裝機(jī)容量1.15 億千瓦；

2、單位造價(jià)11000 元/千萬；

3、關(guān)鍵設(shè)備達(dá)到80％的國產(chǎn)化率。

有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為，核電規(guī)劃及核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)設(shè)備的需求已經(jīng)明確，無法超出預(yù)期，但我們認(rèn)為：

核電是未來新能源發(fā)展的首選，實(shí)際建設(shè)規(guī)模可能超過規(guī)劃。核電經(jīng)濟(jì)性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。同時(shí)基于技術(shù)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定、容量大等特點(diǎn)，核電成為十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，也必將成為未來新能源快速發(fā)展的首選。實(shí)際建設(shè)規(guī)模可能超過規(guī)劃。

現(xiàn)有核電設(shè)備制造商增長預(yù)期明確。對(duì)于現(xiàn)有核電設(shè)備制造商而言，手持訂單確保公司業(yè)績穩(wěn)定增長。同時(shí)規(guī)劃的加快實(shí)施和國產(chǎn)化率的提升一方面確保公司訂單的持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面實(shí)際業(yè)績可能會(huì)超出預(yù)期。推薦中國一重、江蘇神通和科新機(jī)電。

新進(jìn)入者業(yè)績?cè)鲩L彈性大。核電裝備資質(zhì)的獲取對(duì)于新進(jìn)入者而言影響巨大，一旦獲取核電認(rèn)證、獲取訂單，公司業(yè)績?cè)鲩L的彈性比較大。看好有望成為第二家具有核級(jí)HVAC 系統(tǒng)總包資質(zhì)的盾安環(huán)境和正在開展核島2、3 級(jí)壓力容器制造許可證的取證工作的科新機(jī)電。

股價(jià)表現(xiàn)催化劑：核電裝機(jī)容量規(guī)劃超預(yù)期，相關(guān)公司新接訂單。（申銀萬國證券研究所）

方正證券：剖析受“十二五”出臺(tái)利好的高端裝備股（薦股）月 11 日獲悉，高端裝備“十二五”規(guī)劃正在積極制定中，有望在 2011 年一季 度出臺(tái)，主要分為五個(gè)部分：航空、航天、高速鐵路、海洋工程、智能裝備。圍繞新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，在高端裝備業(yè)方面加強(qiáng)創(chuàng)新、提升產(chǎn)業(yè)集中度，打造、培育行業(yè)的龍頭企業(yè)，并加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集聚地的建設(shè)。點(diǎn)評(píng)：

我們認(rèn)為未來 10 年將是高端裝備制造業(yè)的黃金增長期，預(yù)計(jì)到 2020 年，我國高端裝備制造業(yè)銷售 產(chǎn)值將占裝備制造業(yè)銷售產(chǎn)值的 30%以上，國內(nèi)市場(chǎng)滿足率超過 25%。在高端裝備制造這一分支產(chǎn)業(yè)中，航空裝備產(chǎn)業(yè)被列為首位，其次分別是高速鐵路、海洋工程、智能裝備。

航空航天板塊，航空裝備業(yè)由于其高技術(shù)密集、高資本密集以及良好的產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)作用而列為高端裝備 制造業(yè)的首位，按照航空裝備的下游用途，可以分為軍用航空裝備和交通運(yùn)輸用航空裝備和通用航空裝備。發(fā)展軍用航空制造業(yè)事關(guān)國家經(jīng)濟(jì)和國防安全，體現(xiàn)的是國家的意志，是一個(gè)國家綜合實(shí)力高低的反映； 而發(fā)展大飛機(jī)和支線飛機(jī)為主的運(yùn)輸航空裝備則是為了滿足人民日益增長的高端消費(fèi)需求；

通用航空裝備 的大力發(fā)展則有望成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的新增長點(diǎn)。對(duì)于航天裝備制造業(yè)，十二五規(guī)劃中提出要積極推進(jìn) 空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)衛(wèi)星及其應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展。軍用航空裝備領(lǐng)域建議投資者積極關(guān)注有明確重組預(yù)期 的航空動(dòng)力（600893）、哈飛股份（600038），民用航空領(lǐng)域關(guān)注受益于大飛機(jī)項(xiàng)目的西飛國際（000768），通用航空領(lǐng)域關(guān)注低空開放率先受益的運(yùn)營商中信海直（000099）和航空維修龍頭海特高新（002023）

高鐵板塊，高鐵作為“十二五期間”優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，將進(jìn)入高速發(fā)展通道，預(yù)計(jì)十二五期 間新增里程將超過 1.6 萬公里。我們重點(diǎn)推薦目前手持訂單相當(dāng)飽滿且相對(duì)南車市值較小的中國北車（601299），以及緊固件龍頭晉億實(shí)業(yè)（601002）與國內(nèi)鐵路橋梁起重運(yùn)輸設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)者天業(yè)通聯(lián)（002459）。

海洋工程板塊，未來 5 年內(nèi)海洋工程裝備將迎來建設(shè)和發(fā)展的高潮，預(yù)計(jì)到“十二五”末，我國海洋 工程裝備業(yè)產(chǎn)值有望到達(dá)千億以上規(guī)模。我們看好國內(nèi)獨(dú)家承攬海洋油氣田開發(fā)工程建設(shè)的總承包公司海 油工程（600583），油田服務(wù)與專用設(shè)備提供商杰瑞股份（002353）,以及海洋工程業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)的中集集 團(tuán)（000039）。

智能裝備板塊，我們重點(diǎn)看好數(shù)控機(jī)床及自動(dòng)化裝備子行業(yè)，重點(diǎn)推薦機(jī)床制造龍頭昆明機(jī)床（600806）；集團(tuán)整體上市預(yù)期強(qiáng)烈的精密磨齒機(jī)龍頭秦川發(fā)展（000837）；機(jī)床主業(yè)發(fā)展開始提速，且有 房地產(chǎn)項(xiàng)目及創(chuàng)投業(yè)務(wù)為機(jī)床主業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和業(yè)績支撐的南通科技（600862）；專注于高端數(shù)控 機(jī)床的天馬股份（002122）；以及工業(yè)機(jī)器人與自動(dòng)化成套裝備供應(yīng)商機(jī)器人（300024）。(機(jī)械行業(yè)分析師 李儉儉 彭民 張遠(yuǎn)德 周婭)

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