第一篇：美國安然公司崩塌破產的原因分析

案例思考：試分析美國安然公司崩塌破產的原因。

案例結論：

——安然破產的原因分析

企業擴張是企業發展過程的必由之路，是任何人、任何企業不能回避的問題。但現實是殘酷的，很多企業一擴張就會出現危機四伏的現象。許多知名跨國公司，大多也是因為盲目擴張后而走向衰亡的。正如本文所敘述的號稱“世界上最大綜合性天然氣和電力集團”的安然公司，它從一個不知名的企業慢慢擴張成叱咤風云的世界性大公司，又從如日中天的事業中衰落下去直至破產。一切的現象使我們感受到企業擴張給公司帶來的不僅僅具有正效應，更多的還是影響公司前進的負效應。而針對負效應所采取的危機事件處理是企業管理層為消除危機，變負為正所使用的手段。這些手段有些是積極而又有效，有些是消極而又錯誤。積極的手段能使企業化解危機，走上正道；消極的手段會使企業走上不歸的道路。安然公司的管理層正是無知的采用了錯誤的手段，使安然公司瞬時間成為歷史長河中的一個回憶。

安然崩潰的直接原因主要是由于其通過一系列方式操縱公司財務報表，欺騙投資者，以維持所謂的高增長。當其手段被揭穿后，投資者發現了安然的財務黑洞和欺詐行為，引爆了安然這一建立在沙灘上的大廈。市場的力量 最終懲罰了安然。縱觀安然的花招來看，安然的破產只是時間上的問題了，至于在2001年11月份因不能償還到期的幾十億美元的債務而導致申請破產，只是說是安然倒塌的導火索而已了！

安然破產原因的具體分析（1）金字塔結構

從20世紀90年代中期開始，安然不斷地使用和完善金融重組技巧，建立復雜的公司體系，其各類子公司和合伙公司數量超過3000個。成為美國企業擴張的排頭兵。

組成眾多家關聯企業的安然企業鏈條的常用做法，是利用“金字塔”式多層控股鏈，來實現以最少的資金控制最多的公司之目標，道理很簡單，如果A公司

控制B公司51%的股份，而B公司又控制C公司51%的股份，盡管A公司實際只擁有C公司25.5%的股份，仍能完全控制C公司?？刂奇湆訑翟蕉啵瑢崿F控股需要的資金就越少。

安然希望在其海外資產基礎上作股權融資，又不想放棄對這些項目的控制權。最終，安然決定成立另一個控股公司—“安然全球能源和管道公司”（簡稱“GPP”）。安然將在海外項目中的股權轉入GPP，并通過控制GPP50%股權，形成“金字塔”式公司控制鏈。

但是安然還必須考慮子公司支付股息時面臨的稅務問題。公司層次越多，發生利益轉移時的稅務負擔越大。這使安然不能將GPP注冊成普通公司（稱為“c”類公司）。安然最后為GPP選擇了LLC公司形式，LLC與合伙制企業一樣，它沒有公司層次上的所得稅問題，而是將納稅義務“傳遞”到股東那里。此外，作為一個公司，它對外只承擔有限責任，也可以發行股票，進行融資。

在確定了公司結構和發售新股后，安然面臨的另一個問題是如何以最低的成本轉移資產。由于所涉及的能源項目分屬不同的外國注冊公司，資產轉移將產生成本。安然公司決定將GPP與被收購的公司進行股票置換。但是，由于外國合資企業的股票常有許多限制性規定，安然干脆成立了一系列控制公司，然后GPP置換這些公司的股票，最終組建了龐大的金字塔組織結構。

（2）財務游戲

安然旗下設立著一些基金管理公司，為安然提供所需的融資、套期保值或風險控制手段。正是與這些關聯企業的背后交易，使安然最后破產。

LJM二號（安然的一個關聯公司）與安然之間的協議金額面值高達21億美元。在IT業及通信業持續不振的情況下，安然在2000年至少從互換協議中“受益”5億美元，2001年“受益”4.5億美元、這些收益其實正好對應于其相應的寬帶資產貶值。但安然只將合約對自己有利的部分計入財務報表，并把這些受益算做收入—其實這只是一個財務游戲。

（3）隱藏債務

安然標榜自己發現了如何使傳統能源公司一躍成為高增長、高利潤的“新型企業”的“秘訣”。但實際上，公司的大部分“價值”都來自于這種隱含的負債。這種隱含的負債常常與海外投資和衍生工具相聯系，因為相應的披露比較容易被管理層操縱。

課程名稱： 組織行為學 任課教師： 張煥勇 完成時間： 2013.12.24 為了擴張企業，安然需要大量融資，但又不想增發股票或直接發行更多債券，以免減少股權或降低債信評級。在許多種可能的選擇中，安然選擇了一條危險的道路：利用關聯企業來隱藏債務。

（4）管理層的問題

安然公司的管理層遭到公眾質疑，包括董事會、監事會和公司高級管理人員。他們面臨的指控包括疏于職守、虛報賬目、誤導投資人以及牟取私利等。更讓投資者氣憤的是，顯然安然的高層對于公司運營中出現的問題非常了解，但長期以來熟視無睹甚至有意隱瞞。包括首席執行官斯基林在內的許多董事會成員一方面鼓吹股價還將繼續上升，一方面卻在秘密拋售公司股票。而公司的14名監事會成員有7名與安然關系特殊，要么正在于安然進行交易，要么供職于安然支持的非營利機構，對安然的種種劣跡睜一只眼閉一只眼。一時上市公司的高層管理人員的誠信也成為社會的熱點話題。

企業擴張使安然公司從一個不知名的企業慢慢擴張成叱咤風云的世界性大公司，又使它從如日中天的事業中衰落下去直至破產。然而這一把雙刃的利劍卻是世界上的所有公司都希望能把持得好的，安然公司之所以被這把利劍傷的體無完膚，是因為它忽視了市場的規律，看不到自身存在的弊端。換句話說也就是不能夠做到知己，在企業擴張的路途上，首先要做到知己才能夠使自己走的更遠，安然公司的案例給我們敲響了一個警鐘，不要盲目的擴張，也不要試圖瞞天過海，只要腳踏實地地前進才是企業擴張的必選之路。因此在如何面對企業擴張，我們一定要謹慎，要做好充分的風險分析以及應對措施。這樣才能理智的將企業帶入高速發展的成長期，而不至于有破滅的風險。

課程名稱： 組織行為學 任課教師： 張煥勇 完成時間： 2013.12.24

第二篇：美國安然公司破產案例分析

美國安然公司破產案例

摘要：本文從美國安然公司破產案例出發，結合國內銀行業務實踐，提出了對銀行信貸決策方面的一些建議和看法，主要有：對借款人資產負債結構、賬面價值與資產的市場價格的認識；借款人穩健經營問題，尤其是流動性風險問題；銀行分散化投資的信貸原則問題；關于無擔保的信用貸款問題，等等。

美國安然能源公司（Enron Corp.ENE），曾名列世界500強第16位，并連續4年榮獲“美國最具創新精神的公司”稱號，2001年被美國《財富》雜志評為全球最受稱贊的公司。2001年9月30日其資產負債表上顯示的總資產達618億美元；2000年8月，其股價曾超過90美元，其業績甚至超過IBM和AT&T這些市場表現優異的公司。但即使是這樣曾經是“業績優良”的巨型公司，在涉嫌做假帳，受到美國證券交易委員會調查的消息公布后，該公司股價大幅下跌，標準普爾等評級機構將其債券評級下調為垃圾級，不得不遞交了破產保護申請，成為有史以來最大的公司破產案。該公司目前也在中國開展業務，其破產在全球證券及銀行業中引起較大震動。本文從美國安然公司破產案例出發，結合國內銀行業務實踐，提出了對銀行信貸決策方面的一些建議和看法。

一、要對公司的資產價值進行正確的判斷，不僅要分析企業的財務報表，更要關注公司資產的市場價格及其影響因素。

對企業資產價值進行評估，是金融分析的三大支柱之一。正確理解衡量資產與負債價值的核心原則，對于金融機構正確決策及防范信貸風險非常重要。

通常，我們在對借款人的財務狀況進行評審時，關于企業的財務信息主要來源于其財務報表，但由于這些財務報表（包括資產負債表、損益表和現金流量表）是按照會計專業的原則制定的，僅用原始成本計量資產的價格，再考慮折舊后記錄下來。顯然，其所計量的某項資產或債務的價值，不僅沒有考慮資產與負債當前的市場價格，而且忽略了一些經濟意義非常重要的資產與負債。因此，某種意義上講，報表中的資產與負債僅為賬面價值，如果不與其市場價格結合起來，就不能對負債公司的狀況進行全面、準確的判斷。

例如，某家公司因產品質量可靠、信譽良好，或因研發高效而擁有具有市場優勢的科技產權，這些雖不一定直接表現為實際資產，但卻會影響公司的市場價值。同樣，有關其未來前景的信息，雖不直接表現為現實的資產或負債，但卻是影響公司未來發展的重要預期因素，如該公司為上市公司，股票價格會相應做出反映。

同資產、負債表的賬面會計價值相比，其市場價格與公司的現金流量、信用的聯系更加密切，對公司經營狀況的反映更敏感，影響更深，美國安然公司就是

證明之一。安然公司在證券市場上的不良表現，很快使其能源交易及行銷業務受到重大影響，其曾是全美最大的在線能源交易平臺（日平均成交金額高達30億美元）——網上系統交易基本陷于停頓，交易平臺也在當天關閉。美國安然公司的破產，使我們不難看出：財務會計報表只能部分反映企業經營狀況，只有正確分析、預測公司資產的市場價格及影響因素，才能正確評價公司資產的真實價值。

從另外一個側面也提醒我們，公司與資本市場的聯系，使得對其資產價值的評估更加復雜。上市公司在資本市場上籌集到資金的同時，受市場敏感性及反作用的影響，公司也面臨更大的信用風險?？梢韵胂?，如果不是由于資本市場所做出的強烈反應，安然公司也許不會在如此短暫的時間內破產。

但遺憾的是，目前在我國，銀行進行項目評估及信貸管理時，多數采用的還是傳統的做法，較多地注重會計報表，而對上市公司資產的真實價值及價值影響因素重視不夠；在對公司信用評估時，比較多地認為上市公司一般信用較好、且能受市場監督，而對于市場的反作用可能帶來的突發性的甚至是毀滅性的風險認識不夠。二、一般企業都具有擴大負債的傾向，且當負債高于一定比例時，具有隱瞞真實負債的動機。

一般而言，公司管理者進行資本結構決策是為了增加股東財富。根據關于企業資本結構的MM理論，在理想、無摩擦的市場環境下，公司發行的所有證券的市場價格由公司的盈利能力和實際風險決定，與其資本結構無關。由于無摩擦環境不存在，公司資產的價值會因資本結構的不同而不同。比如，由于公司所得稅的存在，借助債務融資，公司可減少納稅的金額。債務的利息抵稅的現值會反映到股票的價格之中，對于一個無債公司，當管理者宣布公司將發行一定量的債券用于回購股票時，股票的價格一定會上漲。因此，為使股東財富最大化，一般管理者都會盡量增大公司資本結構中的負債比例。

但是，一般認為，當公司資本結構中債務所占的比例逐步提高時，公司的違約風險也越來越大，當債務比例過高時，出現財務危機的可能性增大。因此，當公司的債務比例高于某一值（最佳負債率）時，其股票價格反而會隨著債務比例的提高而下降。

企業管理者的目標是實現企業股東擁有價值的最大化，最佳負債率的存在從另外角度告訴我們，一個上市公司為何盡可能擴大債務比例，而當比例高達一定值時又存在隱瞞債務的動機。再以美國安然公司為例，截止2001年10月末，該公司負債達312億美元（資產為498億美元），資產負債率為62.7%。從目前披露的情況表明，該公司長期以來一直采用虛假的財務結構和激進的會計政策，缺乏穩健和審慎作風，雖然具有所謂比較強的創新精神，但出現財務危機的風險也在同步加大。該公司在不斷擴大負債時，為使債務不會立即被投資者們所了解，通過賬務違規操作，將債務列入另外的業務部門，而不在資產負債表反映，欺騙

投資者。

我國部分借款企業存在負債率偏高的現象。按照規定，新建項目資本金比例一般為35-20%，按此推算，部分新建企業負債率則高達65-80%；部分老企業負債率也高達60%以上。

從銀行債權人的角度看，對高負債公司負債的真實性及變動情況應引起特別關注?？梢酝ㄟ^金融同業的信息溝通，加強對借款人實際負債的了解。

三、當公司真實負債高于一定比例時，受利益驅動的影響企業更趨向于選擇高風險經營。

公司的資本結構決定了誰將獲得企業未來多大部分的現金流量，債券、銀行貸款需要保證固定的現金支付，而股東回報是支付所有負債之后的剩余部分。當公司的債務金額很大時，公司的股東與債權人之間便存在利益的沖突及協調問題，代表股東利益的管理者，為了獲得高收益會傾向于選擇風險很大的投資，因為如果項目失敗，債權人將承擔大部分損失，而當項目成功時，大部分收益由股東獲得。例如，如果公司目前的資產價值為1億元，一年后到期的債務面值為1.05億元。管理者可以選擇兩個投資項目，一個是無風險的，利率為5%、一年后到期的國債；另一個是風險很大的投資項目，一年后要么獲得2億元，要么什么也沒有。即使后者成功的概率較小，管理者也會選擇它，因為管理者如果投資于國庫券，一年后公司的價值將為零，如果一年后公司的價值可能大于1.05，不管可能性多么小，股東的財富將大于零。在本例中，債權人承擔了風險投資的所有風險，股東卻可以獲得所有的風險溢價收益。因此，當公司債務比例高于一定值時，債權人會面臨債務人經營選擇上的道德風險。

安然公司破產從實踐上證明了這一點。安然公司負債比例較大，曾一度被認為是采用新營運模式的典范，它起初主要是經營發電廠等能源資產，后經過所謂“革命性的轉型”，將其業務從傳統經營轉向能源買賣和約交易。安然公司在從電力這樣的公共事業產品，到像“天氣衍生金融產品”（是一種與天氣相關的保險形式）這種新奇的金融工具方面，成為一個大膽的交易商。所有這些，起初給安然帶來了巨大成功，但也為后來財務危機的爆發留下了隱患。

因此，當企業負債高于一定比例時，要謹防其經營選擇上的道德風險。越是由于企業貸款條件好，銀行要求資本金比例較低的企業，對于其經營范圍的變化越是要引起高度的關注。

四、注意公司資產無流動性而引致的財務危機

保持流動性是指具有保證支付到期債務的能力，流動性不僅要求維持日常運轉的經營性流動性，還要求在危機情況下保證融資需求能及時得到滿足。因此，上述兩個條件之一得不到滿足，就可能陷入財務危機之中，甚至有可能破產。

美國安然公司與2001年初被紐約證交所暫停交易的APP公司（主要業務為

林、漿、紙）一樣，陷入危機的直接原因都是因現金及信用不足而導致的流動性不足。安然公司雖擁有遍布全球的發電廠和輸油管線，但卻沒有足夠的現金及信用償還債務，無法保證公司的流動性，公司不能正常運轉。財務危機爆發時，安然也曾許諾其資產流動處于穩定態勢中，但是其現金還是在不到三周的時間內耗盡。安然公司的個案，很可能使美國監管部門密切注意公布了巨額利潤但營運現金收入很少的公司。

可以想象，如果安然公司當時能設法解決流動性問題，該公司就會有起死回生的一線生機，而不必被迫匆匆進行清算。

安然公司的案例啟示我們，在項目的評估及信貸管理時，不僅要注意借款人的資產的整體狀況，還要分析其資產結構，尤其是企業資產的流動性及現金管理問題。我認為，在流動性、盈利性和安全性三者的權衡中，穩健經營是基礎，保持合理的流動性，避免支付風險是企業實現經營穩健的關鍵。對此，單純的外部約束不能從根本上解決這個問題，企業必須要注意從內因上解決，采取穩健的經營和財務政策。作為銀行，也必須從更高的層次認清這一點，避免貸款對象的流動性風險擴散到銀行體系，造成銀行的流動性問題。

五、關于銀行分散化的貸款原則

適當分散化的投資原則表明，通過分散持有風險資產，可以在不減少預期收益率的條件下，減少整體風險的暴露程度。

美國安然公司的案例說明，大公司如不能穩健經營，也會有出現重大財務危機的可能性。因此，即使前景良好的貸款項目，如貸款比例過大都需慎重行事，因為這樣會使風險集中集中積聚在少數貸款項目上。

安然公司的負債高達312億美元，但專家分析，安然事件雖然會對美國金融機構有相當的影響，但由于許多債權銀行是以銀團貸款形式向安然公司放貸的，各家銀行貸款金額相對較小，有利于分散風險。因此，預計安然公司的債務問題對銀行體系的影響不會很大。

安然公司案例表明，對于同一項目及風險相關性較強的項目，把握分散化信貸政策是必要的。而我國目前的狀況是：即使是很大的項目（如貸款金額高達幾十甚至上百億元人民幣），往往融資由一家銀行或少數幾家銀行承擔，為了取得對某個大項目的貸款，獨貸某個項目的情況比較普遍。為防范風險，按照適當分散化原則進行銀團貸款是較好的選擇，銀行對此應引起高度重視。

六、慎發沒有任何保證的信用貸款

風險即不確定性，它之所以重要，是因為它關系到投資安全。不確定性雖然是風險的必要條件而非充分條件，但任何一種風險的情況都是不確定性的，沒有

任何擔保的信用貸款存在較大的不確定性，風險大。作為銀行，應審慎發放信用貸款。

新經濟的發展使技術折舊加快、經濟周期縮短，各種衍生金融工具與實體經濟的結合使影響企業經營的因素變得更加復雜，而且影響更深更廣。

任何公司都面臨不確定性的風險，即使是卓有建樹的大公司也不例外。如果公司選定權益或資產作抵押，則當公司沒有償還貸款時，借款人有這些權益或資產的第一優先權。在破產清算前，有抵押的債權人可以通過出售抵質押品獲得應得的收益，而沒有抵質押的債權人則存在不能收回債權的巨大風險?？梢哉J為，在安然公司312億美元債務中，采取信用放款的銀行與采取擔保措施的債權銀行所具有的清償保障是不同的。

在貸款期限長達數十年的情況下，往往難以準確預測債務人可能遇到的風險及可能造成的損失。因此，即使對目前財務狀況仍十分良好的公司，銀行也應慎重發放無任何擔保的長期貸款。但是，目前在我國，銀行間為了爭取貸款客戶，對于一些目前看情況較好的客戶，大量發放無任何擔保的長期貸款（有的貸款期限長達15-20年）。安然公司的破產告訴我們，永遠強盛的公司是不存在的，其無擔保債權人的教訓值得國內銀行界借鑒。

客觀的說，美國安然公司的破產事件給資本市場的啟示是深刻的，尤其是對金融界的教訓更值得我們深思。作為銀行，如何對借款人資產負債結構進行正確分析，如何衡量借款人資產的實際價值，加強對借款人經營狀況的信貸管理，這些都是十分重要的。在信貸風險防范上，如何采取適當分散化的投資原則和正確處理信用貸款問題是我國銀行界面臨的當務之急。

第三篇：安然公司破產原因分析文檔

淺析安然公司破產原因

摘要：安然在錯誤投資上浪費了巨額資金，卻又無法創造利潤。一個明顯的例子就是安然曾投資20億美元試圖改善企業內部網路，但完全是血本無歸。另一方面，安然又試圖擴大線上交易規模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產品，然而最終失敗。安然過去的成功讓管理者們沉浸在過度自信之中，從而膽敢無視決策的風險。

關鍵詞：戰略決策風險、舉債風險、經營不善 引言

“冰凍三尺非一日之寒”“滴水穿石非一日之功”，安然公司從發展壯大到破產也絕非朝夕之功，其中的原因自然不是那么簡單。有宏觀經濟管理不嚴方面的、有微觀經濟管理失控方面的，有企業無法控制的外在的原因、也有企業能夠控制而不想控制結果最終導致無法控制的內在原因。在此，我們無法就安然破產的所有原因作出評斷，而僅就其內部原因作一些挖掘剖析。

（一）戰略決策錯誤

盡管安然破產的原因很多，但多數業內分析人士仍認為，企業的戰略決策失誤仍是最重要的原因。長期追蹤安然營運狀況的瑞士信貸第一波士頓（CSFB）分析師勞納則指出，安然在錯誤投資上浪費了巨額資金，卻又無法創造利潤。一個明顯的例子就是安然曾投資20億美元試圖改善企業內部網路，但完全是血本無歸。另一方面，安然又試圖擴大線上交易規模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產品，然而最終失敗。安然過去的成功讓管理者們沉浸在過度自信之中，從而膽敢無視決策的風險。這些戰略決策風險主要表現在：其一，急功近利挺進到知識經濟網絡科技的最前沿。公司盲目放棄了自己的主營業務，而轉向了電子交易等新領域，導致公司失控，猶如蕎麥農場種蘋果，蘋果雖然熟了，蕎麥農場已經垮了。

（二）輕視舉債風險

安然失敗的結果當然不是它沒有考慮到決策風險，美國企業戰略投資者的風險研究是世界一流的。安然更是以“規避金融風險”著稱——這是它的主要創新業務。也許正是這種規避風險的“專家企業”才可能犯這樣的錯誤，驕傲自大，輕視舉債風險，特別是企業外部宏觀經濟環境變遷帶來的風險，它對美國社會經濟大氣候變劣顯然沒有做充分估計。戰略決策方面的錯誤，套用一句老話，叫犯了盲目冒進的機會主義錯誤。而戰略決策上的失誤正是安然破產的致命原因。

（三）企業文化發展方向迷失

塑造怎樣的企業文化和價值觀，這直接影響著決策者的戰略管理。如果說企業文化管理是企業戰略管理的最終決定形式，安然的決策層顯然是鄙視了企業文化管理的合理性。正如通用公司的前任總裁韋爾奇所言：“通用過去與安然有很多合作，安然是第一流的石油天然氣供應商，但是安然后來轉向了貿易，對這一領域他們完全不熟悉，而且雇用新的人員，改變了自己的企業文化”。安然的高層把做實業時的理念及“專注戰略”完全轉移，狂妄而草率地過渡到了金融投資的所謂創新事業。當杰夫·斯基林進入安然時已經把安然的企業價值觀扭轉了，特別是1997年，年僅36歲的安迪·法斯托被任命為安然CEO后，開始了市場需求有限的情況下新一輪的“超常規”擴張，這時的安然已經從一家大型的能源公司，淪為一家從事能源衍生交易的“對沖基金”。新的企業文化和傳統行業的企業文化格格不入，在不同企業文化的沖突下，安然只能是二者取其一，于是就出現了“未能披露其寬頻服務業務的需求下降，而且由于許多參與者缺乏信譽，其創建寬頻交易市場的努力沒有成功的事實”；“未能及時沖銷由其首席財務長管理的某有限合伙公司進行投資的價值，從而事實上虛報了其營運收益報告”和“未能根據美國會計法則沖銷受損資產”的結果?？裢钠髽I決策者鄙視企業文化的繼承與延續規律，正是安然戰略管理中最不可能“安然”的因素。

（四）企業本身沒有守法經營

發生了大量違規操作的行為。企業可以在不違反法律的前提下利用法律空間實現其利益的最大化，但若其放棄了守法經營的基本理念，那么其受到法律的懲罰和制裁便成為遲早的事情了。安然公司在經營過程中主要存在如下違法違規行為：其一，暗箱作業，將債務、壞賬轉移到分支公司。有傳媒指出，安然手法是一種“會計的涅造”。最新一期美國《商業周刊》認為，“安然將財務的責任從賬面載體上消除，創造性地做賬，防范任.何方面的人士(中下層職員、政府部門、股民等等)發現他們的外強中干、外榮內枯的真實情況，已經達到了登峰造極的地步?！逼涠?，利用財經審計的巨大漏洞，進行秘密交易以及“圈內人交易”。其三，隱瞞真實信息并制造虛假的報道，誤導股民及公眾視聽。在安然宣布破產前幾個月，安然已將內里掏空，但對外文宣仍然是鶯歌燕舞，一片繁榮。結果最終導致憤怒的安然公司職員和股民們向公司執行長官、董事會及高層管理人員提出47項指控，其中主要的五項是：涉嫌違反《公司法》；隱瞞債務，私下股票交易；公開用謊言誤導公司職員；在401(K)計劃戶頭上，安然違反公司職員退休金進入股市不得超過20%的規定，超過了60%；安然所雇審計公司大量銷毀文件，在休斯敦進行的碎紙活動，很可能導致毀壞證據的法律指控。

（五）企業內部存在著大量的管理失控行為

安然公司董事會特別委員會于美國東部時間2月2日在紐約聯邦破產法院公布一份長達218頁的報告，據該報告，安然公司之所以倒閉，是因為管理層經營不善，以及部分員工利用職權之便為自己聚斂財富。多年來，安然公司一直虛報巨額利潤，一些高級經理不但隱瞞上一個財政（2000年9月到2001年9月）安然公司高達10億美元的虧損，并且出售價值數百萬美元的安然股票。并且安然還存在內部高級管理人員與外部人員私下勾結損害公司利益的情況。據以上報告揭露，安然公司內部的高層經理們成立了許多復雜的機構，并和公司外部人員勾結，操縱安然的財務報表，從中賺取了數千萬美元的本不該屬于他們的黑心錢?！渡虡I周刊》指控律師、投資銀行、會計師們可能撈取了3億美元，而《紐約時報》指控則為11億美元之多。

第四篇：案例與討論十一--安然公司破產原因.

案例與討論十一

案例內容:安然公司破產的原因 指導教師:曹文芳適用班級:工管05301 案例: 安然公司是由肯尼斯·雷于1985年策劃兼并了實力超過自己一籌的競爭對手——Inter North公司后為公司取名為安然公司的。在成立之初,公司的主業是石油和天然氣生產及傳輸。肯尼斯·雷領導公司一邊生產天然氣,一邊依托其與業界及華盛頓的良好關系大力宣傳天然氣是未來能源的理論,并鋪設管道至客戶端。當安然在全美天然氣供應商中僅列第13位的時候,就已建起美國最大的天然氣管道輸送系統,輸送量達到全美消費總量的1/5,形成其后能源輸送業務的雛形。

隨著美國政府在20世紀80年代后期解除對能源市場的管制,一方面,天然氣價與油價的波動給人們制造了交易的商機,另一方面也因此增加了許多能源消費商對控制能源價格風險的需求。這兩種因素構成了能源期貨與期權交易勃興的契機。安然于1992年成立了“安然資本公司”,成為這一新市場的開拓者和霸主。在此期間,安然也開始了國際化的道路,于1991年在英國建立第一家海外發電廠。到1995年,安然的收入有22%來自安然資本公司, 12%來自國際項目。

為進一步實現從“全美最大能源公司”變成“全球最大能源公司”這一目標,安然公司繼續在印度、菲律賓和其它國家擴張。在北美的業務也從原來的天然氣、石油的開發與運輸擴展到包括發電和供電的各項能源產品與服務業。在另一面,安然創造市場的能力遠遠地擴展到能源、證券之外,他們似乎越來越相信,為任何一種大宗商品創造衍生證券市場都是可能的,于是,在2000年,安然開創了帶寬交易市場,這也是他們最后一個大的行動。

1.安然公司的金融創新

安然最主要的創新成就來自對金融工具的創造性“運用”。通過新金融工具使能源商品“流通”起來,為能源產品(包括天然氣、電力和各類石油產品開辟期貨、期權和其他復雜的衍生金融工具,以期貨、期權市場和衍生金融合同把這些能源商品“金融化”。在世界各國的能源證券交易中,安然占據著壟斷地位。這一創新的能源交易模式使得安然獲得了巨大的成功,并確立了其美國能源交易領域的霸主地位。

20世紀80年代中后期,里根政府開始大力推行自由市場經濟,并由美國聯邦能源監管委員會開始解除管制的改革,不但放開能源價格管制,而且允許能源用戶可以長期簽訂長期能源供應合同。這些宏觀政策的改革大大加劇了美國能源市場的競爭程度,使能源市場上的價格大幅波動,這種變化在初期確實給存有大量天然氣資源儲備的安然帶來了巨大的損失。安然雖然遭遇到了風險,但其卻從中看到了商機,能源用戶為了規避風險,迫切需要套期保值的服務,但當時還不存在這樣一個市場,安然的機會就此產生。

2.Enron Gas Services運作思路

把能源交易和金融工具相結合,依賴其豐富的天然氣儲備和跨州的輸送管道,把握能源價格變動趨勢,通過能源銀行(“gas bank”這種商業模式的平臺,交易天然氣輸送合同——能源期貨和期權交易,使消費者在日益波動的能源市場規避價格風險,同時還為生產商提供融資服務。

供應商開發機構(Supply Origination Units的主要工作是與供應商以固定的價格簽訂長期供貨合同,當然,由于市場價格的波動很大,以固定的價格和安然簽訂合同對供貨商來說也許意味著會有潛在的損失,安然采取的辦法是給供貨商提供資金支持,幫助他們進行天然氣的生產,以此為條件得到長期的固定價格的天然氣。同時他還通過對瀕臨破產的能源企業注入資金從而獲得直接的合法的儲備天然氣能源的權利,因而使得其面臨的風險得到一

定程度上的轉移。

市場開發機構(Market Origination Units的主要工作是將以固定價格購得的天然氣在數量或價格上做些調整后賣給消費者。當然,安然提供了諸如互換等金融交易工具來使消費者能夠得以規避價格變動所帶來的風險。

集中化的后勤和風險管理機構(Centralized Logistics and Management的主要任務是對公司的金融期貨期權業務進行風險管理。他所采用的方法是將和其他公司簽訂的合同所暴露出的風險分為五個賬簿(Book進行管理。天然氣價格賬簿(Gas Price book主要管理安然以固定價格購買和銷售天然氣所暴露出的風險;來源賬簿(Basis Book主要管理不同地點的天然氣的價格差異所帶來的風險;指數賬簿(Index Book主要管理安然必須保證有足夠的天然氣來滿足到期對各個地區的交付這一風險;運輸和選擇權賬簿(The Transport and OMICRON Book,運輸賬簿包含著一個數據庫,儲存有在合同規定的任意時間內滿足天然氣支付的管道運輸能力的數據,以便隨時進行調整和管理。選擇權賬簿包含著一個安然給消費者的可選擇的購買數量的列表,也就是說可以按照浮動價格多購買一定數量的天然氣,安然通過該賬簿對這種意外的數量風險進行管理。

安然研制出的這一套為能源衍生證券定價與風險管理的系統,構成了它的核心的競爭力。這些定價技術、風險控制技術以及財力資源上的優勢,使安然壟斷了能源交易市場。同時由于安然是這個能源交易市場中“第一個吃螃蟹的人”,因此這一個市場的幾乎所有游戲規則都將由安然來制定,這就相當于安然既當運動員又當裁判員,其對這個市場的壟斷地位的形成也就在理所當然之中了。

3.安然迅速崛起的原因

(1通過戰略聯盟建立了功能強大的戰略性資產網絡,從而使公司能夠以更強的適應性和更快的速度為客戶提供范圍廣泛的最優解決方案。

(2擁有較強的流動性和“造市”能力,從而相應獲得價格和服務優勢。(3創新的風險管理技能使公司能夠為客戶提供可信賴的價格及交付。(4運用先進的信息技術使客戶能夠以較低的成本交易商品和服務。

20世紀90年代后半期開始,為實現其成為世界領先公司的野心,安然進入快速縱深擴張階段,在全球超過40個國家和地區進行業務和投資擴張,但是快速擴張需要巨額的資本投資,由于這些投資在短期內無法產生滿意的收益和現金流,而安然又堅信這些投資在長期會獲得較好的收益,從而給安然的財務報表造成巨大的現實壓力。安然迫切需要低成本增量資金來支撐其“高增長”的態勢。

安然把目光投向了愿意參與安然融資安排的外部投資者。為了維持較高的信用評級及“高增長”的態勢,從而降低融資成本,安然的資產負債表上不能有過多債務,還必須保持收入的快速增長。為了實現這樣的目的,安然需要一個特殊的金融工具,以便在持續獲得外部低成本資金的同時又能對其增量債務進行資產負債表外的會計處理。

循著這一思路,在許多種可能的選擇中,安然以其“過度追求金融創新”的一貫風格選擇了一條危險的道路:在會計處理上玩弄花招,利用金融工具進行大量資產負債表外融資,利用或濫用會計準則的漏洞少報或隱藏債務,通過關聯交易和激進、大膽的會計處理夸大收入及利潤。

4.安然運作SPE的主要方式

在特定情況下,美國的會計準則允許SPE的發起公司可以不將其報表合并。因此,這些在發起公司和SPE之間進行的交易將產生收益或損失,且可確認為發起公司的現金流。

熟悉金融技巧的安然正好利用了對SPE不合并報表的會計處理漏洞,在華爾街金融機構的幫助下,安然以股票、債權(如應收賬款、應收票據等等資產作為權益投資,創建并實質控制了包含3000多個SPE在內的復雜的運作體系,構成其迷宮般的脈絡,以達成其資產

負債表外融資、夸大收入和利潤以及獲取稅收優惠的目的。(1安然將股票托管給一家由其完全所有的信托投資公司;

(2這些股票用于為一個安然搭建的SPE提供抵押擔保;(3SPE從外部投資人(有限合伙人那里獲得少量的現金資本投資(按照會計準則,應該是至少占SPE注冊資本3%的比例且為獨立第三方投資,而實際上很多安然SPE的外部投資人都是安然的高級管理人員,實質控制著SPE;(4SPE通過發行有安然股票作擔保的企業債券籌集大量現金(在發行公告中一般有一旦安然的股票降至一定點位或安然的債券跌至投資級以下時,安然必須立即無條件地償還SPE的債務的約束性條款,一般要求安然以發行新股的方式支付;(5SPE投資與安然建立一家合資公司,并占有50%的權益;(6為取得合資公司的另外50%的權益,安然將其資產(如子公司的股權或發電廠等,很多是經營不好、負債累累的海外投資項目與SPE的50%權益進行置換(這實質上是典型的關聯交易,單是其資產的評估作價就有很大的暗箱操作的可能。此外,置換給SPE的相應資產由已被安然完全控股的合資公司管理。這樣,安然就達到了表外融資且掌握已出售資產的控制權的雙重目的。

(7通過上述運作,安然就可以利用SPE通過發行債券籌集以投資合資公司的資金來償還債務或進行新興業務的擴張,調整和優化自身的資產結構。

通過運作SPE ,當任何季度的利潤達不到華爾街分析師的預期時,安然總可以通過增減項目資產的出售來達到或超過預期利潤額。

2001年3月5日,《財富》雜志發表了一篇題為《安然股價是否高估?》的文章,首次指出安然的財務有“黑箱”。從此安然的黑洞被媒體一個個揭開,盡管這期間安然的高層不斷否認自己的財務問題,但畢竟“紙是包不住火的”,隨著安然股票價格的一路狂跌,2001年12月2日,安然正式向法庭申請破產。

要求: 1.安然公司破產的深層次原因是什么?

2.上市公司關聯交易的目的是什么? 2.應在公司內部建立起怎樣的內部控制機制? 3.如果在上市公司內部建立起一個獨立于管理層的審計委員會,直接對股東大會負責,對公司財務有獨立解釋權,能防范安然的倒閉嗎? 4.如何看待證券公司研究部門的獨立性?

第五篇：美國安然公司破產案

美國安然公司破產案

來源：中國破產法網 作者：佚名 日期：08-10-17

安然公司(ENRON)是美國能源業巨頭，成立于１９８５年，總部設在得克薩斯州的休斯頓。該公司曾經不僅是全美最大的電力和天然氣銷售和交易商，而且也提供各種能源產品、寬頻服務，以及金融和風險管理服務，擁有近七百億美元資產，經營據點橫布全世界。擁有兩萬五千英里位在美國的天然氣管線，范圍從德州跨及加州、中西部和佛羅里達州；電力工廠則遍及印度、加勒比亞、拉丁美洲、大陸、土耳其、義大利及波蘭；一萬八千英里寬頻光纖網路除了鋪設在美國各大城市，還遍及歐洲及東京。每年經營收入超過千億美元（2001年前9個月的經營收入就達到1396.9億美元），全球員工逾2萬人，屬于當之無愧的能源巨人。

安然公司是紐約證券交易所的上市公司(交易代碼：ENE)，在2001年10月15日之前，安然公司普通股的52周最高價是84.88美元每股，最低價也有25美元/股。在“9.11”之后，雖然美國股市一度大幅下跌，但因為安然公司是大型能源公司，屬于投資者心目中風險較小的防御型股票，在“9.11”后安然公司的股價不僅沒有受到大盤的拖累，相反卻從每股25美元左右低位一路走高，到2001年10月中上旬每股35到40美元左右的水平。因此，在安然事件發生之前，安然公司非但沒有象大多數公司那樣受到“9.11”影響，而且屬于少數能夠逆市上揚，受到投資者青睞的避險類股票。

但是，安然公司事件的發生使得情況發生了急劇的變化。

2001年10月16日股市收盤之后，安然公司發布了第三季度財務報告，雖然該季度的經營收入較上一年第三季度增長了59％，達到了476億美元，但是令投資者大跌眼鏡的是，安然公司居然一次性沖銷了高達10.1億美元的稅后投資壞帳，這筆巨額的壞帳沖銷不僅抵銷了安然公司在該季度的所有經營盈利，而且造成了6.18億美元的凈損失（折合0.84美元/股）。更令投資者震驚的是，在這筆壞帳沖銷中有3500萬美元是由安然公司與兩家名為“LJM CAYMAN LP”和“LJM2 CO－INVESTMENT LP”的有限合伙（下稱“LJM合伙”）之間的套期交易所造成的，而這兩家LJM合伙直到今年7月一直是由安然公司公司的首席財務官法斯特（Andrew S.Fastow）所經營和控制的。在稍后舉行的與證券分析師討論季度財務報告的電話會議上，面對證券分析師們的質詢，安然公司又進一步承認，由于法斯特先生的LJM合伙所投資的一家結構融資實體與安然公司之間所進行的一系列復雜交易，公司回購了5500萬普通股股票，因此股東權益減少了12億美元。

2001年10月17日，美國證監會致函安然公司，開始就可能存在的關聯交易問題進行非正式的查詢。10月18日，《華爾街日報》獲得了一份由法斯特先生作為一般合伙人簽署的LJM合伙內部財務文件，并據此在頭版刊登獨家文章，披露法斯特先生所經營和控制的LJM合伙在2000年實現的利潤超過700萬美元，資本權益增長約400萬美元。LJM合伙的主要業務就是與安然公司進行各種涉及安然公司公司資產和股票的復雜套期交易，法斯特先生和其它幾家投資人(包括瑞士信貸第一波士頓和通用電子資本公司等)在1999年12月創辦LJM合伙時最初投資不到300萬美元。同日，安然公司董事會召開緊急會議，就美國證監會的查詢進行討論。

2001年10月22日，安然公司向投資者公開承認，美國證監會已經和安然公司進行了接觸，開始著手調查安然公司所存在的關聯交易問題，特別是安然公司與安然公司的首席財務官法斯特先生所經營和控制的LJM合伙之間的關聯交易。安然公司的董事長兼首席執行官雷先生(Kenneth Lay)宣布，安然公司將全力配合證監會的調查以盡快消除投資者對關聯交易問題的疑慮。消息發布之后，安然公司股價應聲下挫20％，當天損失近40億美元的市值。

2001年10月23日，安然公司的財務主任承認公司將出售一部分資產并有可能被迫發行股票。安然公司所控制的一系列投資工具向投資者出售了約33億美元的商業票據，如果這些投資工具出現壞帳，這些票據將在未來20個月內陸續到期。盡管安然公司目前相信自己有能力償還價值這些商業票據，但并不能完全排除屆時需要發行額外的股票來籌集資金的可能性。

2001年10月24日，安然公司的股價又下跌了17%，跌到16.41美元/股，一周以來股價已經下跌超過50%。在當天股市收盤之后，安然公司宣布首席財務官易人，接替法斯特先生的是年僅40歲的工業市場部主管麥克馬洪先生(Jeffrey McMahon)。董事長兼首席執行官雷先生依然堅持法斯特先生并無過錯，但他承認撤換首席財務官為了重建投資者和金融界對安然公司的信心。

2001年10月25日，安然公司動用了約30億美元銀行信用額度，以提高公司的財務水平和增強流動性。據稱安然公司將用其中一部分來回購價值18.5億美元的短期商業票據。同時，信用評級機構也就安然公司事件做出反映，FITCH宣布將重新評估安然公司的信用等級并有可能做出降級決定，而標準普爾則宣布將安然公司的信用前景從“穩定”調低至“負面”。對安然公司來說，一旦信用等級降到可投資級別以下，會立即造成數十億美元債務提前到期。

2001年10月28日，安然公司的發言人承認公司正在與銀行進行接觸，尋求獲得10到20億美元的額外信用額度支持。10月29日，穆迪(MOODY?S)宣布將安然公司的長期債信等級降低一級(從“Baa1”降至“Baa2”)，并且表示不排除進一步的降級。同時，有消息稱美國證監會已經將對安然公司的調查從其在德克薩斯州的地區辦公室移交到華盛頓總部進行。在雙重壞消息的打擊下，安然公司的股票當天又下跌超過10%，跌破了14美元/股。

2001年10月30日，隨著安然公司股價下跌到近幾年的最低水平，市場上開始有傳言安然公司可能會成為被并購的對象，傳言中的潛在買主包括通用電子、億萬富豪巴菲特和殼牌石油等。10月31日，安然公司承認美國證監會已經決定將對安然公司的調查升級為正式調查，這意味著證監會的執行部將組建一個五人調查委員會而且在調查中可以使用正式的傳訊權。安然公司同時宣布任命德克薩斯大學法學院院長鮑爾斯教授為安然公司公司董事會成員，并且負責領導董事會下一個四人特別委員會對關聯交易等問題進行內部調查。當日安然公司股價在連續第十天下跌后首次反彈，漲幅超過20%。共2頁: 上一頁 1 [2] 下一頁

2001年11月1日，安然公司宣布，JP摩根和花旗銀行已經承諾提供10億美元的信貸額度。安然公司將用其中2.5億美元來償還即將到期的債務，余下的7.5億美元將用于提高公司的短期流動性。不過為了獲得這筆信貸承諾，安然公司需要將其最優良的資產之一的天然氣管道作為抵押。盡管如此，標準普爾還是宣布將安然公司的長期債信等級從“BBB+”調低到“BBB”，將短期債信等級從“A-2” 調低到“A-3”。

2001年11月4日，又一起可能存在問題的關聯交易被媒體曝光：安然公司在2001年3月時曾經向一家名為Chewco Investment 的有限合伙(“Chewco合伙”)支付了3500萬美元。據稱安然公司支付這筆款項是為了進行一系列極其復雜的衍生交易，而通過這些交易使得安然公司可以在過去3年中把數億美元的債務不列入其資產負債表。經營和控制這家Chewco合伙的考佩先生(Michael Kopper)，在2001年7月離開安然公司之前任北美業務部的主管，而且他曾經和前首席財務官法斯特先生一起創辦和經營LJM合伙。

2001年11月5日，FITCH宣布將安然公司的債信等級從“BBB+”降至“BBB－”，離垃圾債券的等級只有一步之遙。隨著其財務危機的進一步加深，安然公司開始與私人投資機構和同行業的能源交易公司進行接觸，以尋求至少20億美元的注資。據稱，包括殼牌石油、迪奈基電力公司（DYNEGY）和杜克能源等幾家同業競爭對手可能會有興趣對安然公司進行注資甚至收購。

2001年11月6日，安然公司的前任首席執行官斯科林先生被傳訊到美國證監會作證。有消息稱安然公司準備終止其在亞洲的所有寬頻業務，并且在全球范圍內進行業務重整。另外有報道稱安然公司的核心業務－－能源交易已經受到此次事件的相當影響，市場份額開始下降。當天安然公司的股價跌破10美元。

2001年11月7日，標準普爾宣布將安然公司信托的商業票據信用等級從“BBB+”降級到“BBB”，而且持“負面觀望”。在此消息打擊下，安然公司的股價大幅下降27%，盤中一度跌至7美元/股，是1991年5月以來的最低價。不過，安然公司的股價在下午曾短暫地有所回升，因為《華爾街日報》和CNBC都報道了安然公司正在和迪奈基公司開始討論由迪奈基公司向安然公司注資20億美元或者由迪奈基并購安然公司的可能性。

2001年11月8日，安然公司在向美國證監會提交的一份報告中承認自己在過去三年中的財務報告多有不實之處，從1997年到2001年第三季度的所有財務報告都需要重做。根據初步的重新計算結果，從1997年到2000年，安然公司的實際盈利比原先的數目減少了5.86億美元(20%)，而實際債務上升了6.28億美元(6%)，而股東權益實際上減少了22億美元（19％）而非安然公司在10月16日所宣布的12億美元。安然公司在這份報告中同時宣布解雇公司財務主任和公司北美業務的首席法律顧問。另外，安然公司和迪奈基公司也承認兩家公司正在就合并進行磋商。據《華爾街日報》和《紐約時報》的消息來源稱，如果雙方達成協議，迪奈基公司將通過價值70到80億美元的股票互換來并購安然公司，而且迪奈基公司的最大股東ChevronTexaco公司將進行注資以避免安然公司倒閉。當日安然公司股價收盤于8.41美元/股，正好差不多是其52周最高價的十分之一。

2001年11月9日，穆迪再次宣布將安然公司的債信等級調降一級，距垃圾債券的等級只有一步之遙，不過當天市場的注意力一直集中在安然公司和迪奈基之間的并購談判，當日安然公司的收盤價較前一天上漲22美分，收于8.63美元。在股市收盤之后，迪奈基正式宣布已經與安然公司達成協議，由迪奈基通過價值約70億美元的股票互換來并購安然公司，而迪奈基公司的最大股東ChevronTexaco公司將即時向安然公司注資15億美元，并在并購完成時再向安然公司注資10億美元。如果此項并購能夠通過司法部的反壟斷審批，并購后的新公司將成為全美最大的能源交易商。

2001年11月20日，安然公司承認其核心業務－－能源交易受到此次事件的沖擊，第四季度的盈利很可能出現大幅下滑。隨后幾天安然公司的股價一路下滑，從每股6－7美元下跌到4美元左右。

2001年11月28日上午，考慮到產生安然公司90％盈利的核心業務－－能源交易出現下降，以及安然公司所面臨的可能高達數十億美元的法律責任，標準普爾宣布將安然公司的長期債信等級從“BBB－”降至“B－”的垃圾債券等級。安然公司的股價應聲下跌超過70％，跌到1.20美元/股。11月28日下午，迪奈基公司宣布中止與安然公司的并購協議，因為標準普爾對安然公司降級構成迪奈基與安然公司的并購協議中所規定的具有“重大負面影響”(MaterialAdverseEffect)的事件。安然公司隨后宣布關閉除核心業務以外的其他所有業務，以便盡量減少開支，保持手中的現金持有量。結果當天安然公司的股票收盤于0.65美元/股，當天跌幅超過85％。

這樣，從2001年10月16日開始，安然公司的股價幾乎象自由落體一樣下跌，跌幅超過70％，幾乎將安然公司在整個90年代的增長徹底抹去。

伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway，NYSE：BRKA , NYSE：BRKB）為一總部位于美國內布拉斯加州奧瑪哈（Omaha）的多元控股公司，旗下掌管多家子公司（subsidiary）。波克夏·哈薩威的經營核心為保險事業，包括物業（property）、意外（casualty）保險、再保險（reinsurance）、及特殊類（specialty nonstandard）保險。該公司過去廿五年來，以日益雄厚的資本及微乎其微的負債，平均每年為股東創造25%以上的價值成長。

華倫·巴菲特（Warren Buffett）是伯克希爾·哈撒韋的董事長暨執行長（CEO），運用保險事業所創造的浮存金（float，即保戶在保單簽訂、理賠尚未發生前所繳交的保險費），作為投入生產事業的資本（即投資）。巴菲特接管伯克希爾·哈撒韋的早期，專注于公開上市股票的長期投資，近年來則逐漸轉為企業全數股權的并購。伯克希爾·哈撒韋旗下目前擁有許多截然不同的事業，包括糖果制銷、商品零售、家具裝潢、百科全書、吸塵器、珠寶、報章媒體、制服制銷、鋼鐵公司、飛機租賃及運動鞋制銷等。

伯克希爾哈撒韋-伯克希爾·哈撒韋公司簡介

伯克希爾·哈撒韋（NYSE: BRKA, NYSE：BRKB)由沃倫·巴菲特(Warren Buffett)創建于1956年，是一家世界著名的保險和多元化投資集團，總部在美國。該公司主要通過國民保障公司和GEICO以及再保險巨頭通用科隆再保險公司等附屬機構從事財產/傷亡保險、再保險業務。

伯克希爾哈撒韋公司在珠寶經銷連鎖店Helzberb Diamonds、糖果公司See's Candies,Inc.、從事飛行培訓業務的飛安國際公司、鞋業公司（H.H.Brown and Dexter）等擁有股份。伯克希爾哈撒韋公司還持有美國運通、可口可樂、吉列、華盛頓郵報、富國銀行以及中美洲能源公司的部分股權。

伯克希爾哈撒韋公司是一家主營保險業務，在其他許多領域也有商業活動的公司。其中最重要的業務是以直接的保險金和再保險金額為基礎財產及災害保險。伯克希爾哈撒韋公司設有許多分公司，其中包括：GEICO公司，是美國第六大汽車保險公司；General Re公司，是世界上最大的四家再保險公司之一。

1996年收購的全資子公司GEICO是美國最大的直銷保險商，也是美國第六大私人乘用汽車保險公司和美國第十大財產/傷亡保險公司，擁有470多萬投保人和730萬輛投保汽車。1998年7月，國際王后奶品公司（International Dairy Queen,Inc.）成為集團的全資子公司。該公司在美國、加拿大和其他國家運營著6000家特許商店，經營特色漢堡、熱狗、各種牛奶甜點和飲料等。

伯克希爾哈撒韋-伯克希爾·哈撒韋的歷史

如果你在1956年把1萬美圓交給沃倫·愛德華·巴菲特（Warren Edward Buffett），它今天就變成了大約2.7億美圓。這僅僅是稅后收入！

伯克希爾·哈撒韋公司40年前，是一家瀕臨破產的紡織廠，在沃倫·巴菲特的精心運作下，公司凈資產從1964年的2288.7萬美圓，增長到2001年底的1620億美圓；股價從每股7美圓一度上漲到9萬美圓。

伯克希爾哈撒韋-伯克希爾·哈撒韋的現狀

今天，伯克希爾公司是一家具有深遠影響的投資控股公司，在全世界所有保險公司中，股東凈資產名列第一；在《財富》500強中，伯克希爾的賬面價值排名第四。伯克希爾公司是一家擁有股票、債券、現金和白銀的保險王國，同時它還有許多實業公司。

任何一種劃分公司種類的做法都不適合伯克希爾公司，伯克希爾的經營范圍包括保險業、糖果業、媒體、多種經營、非銀行性金融、投資、不同性質的公司或是聯合大企業。伯克希爾公司是一家混合型公司，這從經營范圍上不難看出。

比爾·蓋茨入選公司董事

2005年4月30日伯克希爾·哈撒韋公司股東在公司年會上投票通過了對蓋茨的董事任命。沃倫·巴菲特說：“蓋茨的加入將有助于確保伯克希爾·哈撒韋公司的成功發展，因為蓋茨有很好的商業頭腦，了解伯克希爾·哈撒韋公司的文化，并愿意提供幫助。”

美國銀行（bank of America BOA舊金山）、巴克萊銀行(Barclays Plc)、花旗集團(Citigroup Inc.紐約市)、瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG 瑞士)、德意志銀行(Deutsche Bank AG德國)、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.美國紐約)、美林公司(Merrill Lynch)、摩根士丹利(Morgan Stanley)以及瑞銀集團(UBS AG國投瑞銀基金管理有限公司)。

十天前發布的中共十七屆五中全會公報，給人些許期盼的感覺。通篇讀來，調子上大有“淡化速度，強調結構”的味道。公報中，“加快轉變經濟發展方式”、“經濟結構戰略性調整”等措辭反復出現，并且把今后五年的主要目標定為：“經濟平穩較快發展，經濟結構戰略性調整取得重大進展??使我國轉變經濟發展方式取得實質性進展??”

方向對了，接下來是如何實現的問題，那就要說說結構扭曲在哪里了。

中國經濟結構的扭曲表現在諸多方面，重要表現之一是經濟增長嚴重依賴出口。最近5年（2005-2009），凈出口在國內生產總值GDP中的占比分別為5.4%，7.5%，8.9%，7.9%，5.1%。這樣高且持續多年的凈出口在大國當中相當罕見，直接后果就是巨額的外匯儲備。截止今年10月外匯儲備余額超過2.64萬億美元，超過年GDP一半。巨額的外貿盈余和外匯儲備不僅成為國際爭端的導火索，還意味著國內居民并沒有從為出口而進行的大規模生產中獲得潛在的更多福利。大量的產品沒能留在國內被消費，留下了的卻是沉重的環境和資源負擔。倘若能夠實現以內需促生產，則居民福利會增加，也能少掉許多國際爭端。這里并非說出口一無是處——許多經濟嚴重依賴出口背后有其道理，將另文敘述。本文希望強調的是，一個大國嚴重依賴出口不是一個可持續戰略，也不是一個福利最大化的戰略。經濟結構扭曲的重要表現之二是服務業發展水平嚴重滯后。2008年，中國服務業占GDP的比重為40%。作為比較，同期全球平均水平約為70%，富裕國家如美國、英國、法國達到75-80%；日本和韓國分別約為70%和60%；金磚四國中巴西、俄羅斯和印度分別達到66%、59%和54%。以印度為例，從人均收入而言，印度只有我們的約三分之一，但是服務業占GDP的比率卻要比中國高出整整14個百分點。到2009年，中印差距有所縮小，但依然有12個點。更醒目的數字是，被世界銀行劃為“低收入”國家的這個比率平均也在45%左右，中國服務業水平的滯后可見一斑。

重要的股票市場指數

你應該對主要的股票市場指數有所了解，例如道·瓊斯工業指數(DJIA)、標準普爾500(Standard & Poor 500)、標準普爾400(Standard & Poor 400)、納斯達克100(Nasdaq 100)、羅素千種增長指數(Russell 1000)、摩根士丹利股價指數(MSCI，Morgan Stanley Capital International indices)等等。實際上，隨著經濟的全球化，除了要知道無縫的資金流和科技相互接聯(seamless capital flow and technology interconnectivity)如電子交易系統(ECNs, Electronic Communication Networks)和跨國股票交易平臺的出現，你還應熟悉全球主要交易所的領先股票指數。

以下是全球股市重要指數名單：

對于這些股票指數，我們應該掌握哪些基本的知識和概念呢?讓我們分析一下標準普爾500指數——在美國最常用的、衡量美國股票表現的基準指數，我們用它來檢驗一下自己的掌握程度。

·它是資本加權指數還是價格加權指數？

標準普爾500是資本加權指數(股票價格×流通股數)；而道瓊斯工業指數是價格加權指數。作為價格加權指數，價格高的成分股比價格低的成分股對指數的影響力更大；對于資本加權指數來說，流通總市值高的成分股則會比流通總市值低的成分股對該指數的影響力大。

·每一個指數由多少成分股構成？

標準普爾500指數由500個成分股構成；道瓊斯工業指數由30個成分股構成。

·標準普爾500指數和道瓊斯工業指數歷史最高點分別是多少？何年何月發生的？

標準普爾500指數的最高點是2000年3月的1527點；道瓊斯工業指數的最近的峰值出現在2002年1月，收盤的時候達到了11723點。

掌握這點知識可以讓你從股票市場歷史發展的角度，對其有全面的了解，特別是當股市正在經歷熊市回調的時候尤為重要。

·什么是52周的最高價和最低價？

筆者寫到此處時，標準普爾500指數的52周最高價和最低價分別是1199和842，道瓊斯工業指數的52周最高價和最低價分別是10600和7700。

在日常操作上，金融界的業內人士習慣于關注過去52周來的最高價和最低價，而不是依據歷年。

·指數所代表的流通股權市值有多少？它在國內生產總值中占多大比重？

根據各項指數記載的情況，在2002年7月31日，標準普爾500指數的市場總值達到8.4萬億美金。美國的國內生產總值指數達到約10萬億美金，這樣人們就可以算出該股指占國內生產總值的比重為84%。

·該指數根據目前估計的收益，市盈率是多少？標準普爾500指數的歷史平均市盈率是多少？

從二戰以來，標準普爾500指數的市盈率曾經達到最低值7(這個值出現于20世紀40年代末；后又在1974年至1978年間再次出現，當時的高通脹率使未來的收入貶值)；在1961年，標準普爾500指數達到其最高值約23。在1987年10月的股災(October19 Black Monday)爆發之前，標準普爾500的市盈率保持在20以上。但是近幾年的平均值更高了：截至1998年底，市盈率指數一度達到歷史新高32.27(依據過去12個月的實際收益計算得來)。

·標準普爾500的股息收益率是什么？

標準普爾500目前的股息收益率是1.72%。自二戰以來，標準普爾500的歷史最高紀錄是1942年的8.69%。在1962年至1994年間，標準普爾500的平均股息收益率約為4%。但是，20世紀90年代的牛市使這個指數降低到前所未有的最低值。在1998年底，標準普爾500的收益率僅僅為1.34%，這是歷史上最低水平的一年。

·什么是標準普爾500預期盈余增長率？

標準普爾500歷史盈利增長率如下圖所示：

如果你想掌握更高層次的知識，下面這些知識可以使你從應征者中脫穎而出：

·標準普爾500指數有多少個抽樣部門？分別是哪些部門？

標準普爾500指數中包括10個部門，分別是：消費者非必需品(consumer discretionary)、消費者常用品(consumer staples)、能源、金融、醫療、工業、信息技術、材料、電訊服務和公用事業。

·這些主要行業部門在指數構成中所占的比例分別是多少？

各主要行業所占比例如下：

·標準普爾500指數和標準普爾400指數有哪些區別？

標準普爾400代表的是美國股市的中盤股，而標準普爾500代表的是大盤股。列入標準普爾500的公司通常在各自的行業內擁有最大的市場價值。兩個指數的另一個明顯差別是在標準普爾400指數中沒有金融股。

·指數中成分股的變換規則是什么？

對標準普爾500指數進行維護的內容包括監控并完成公司(成分股)的增加和刪減、股數變動(Share Change)、股票拆股(stock splits)、股票分紅(stock dividends)，對由于資產重組或子公司剝離(spin-offs)造成的股價進行調整。此外，一些公司行為例如拆股和股票分紅，需要對指數中該公司的普通股流通股數和股價作一些簡單的調整。其他的公司行為，如股票增發、將會改變指數的市值，需要做“指數除數”調整(index divisor adjustment)以防止由于公司行為造成的指數變動。

通過調整“指數除數”來反映股票市場的價格的變動，可以使標準普爾500指數的價格不受公司行為的影響。這樣既可保證指數作為股票市場“晴雨表”的精確性，又能同時確保指數不受到公司調整股數的影響。所有的指數除數調整，都是在股票交易所交易結束之后和計算完標準普爾500的價值之后才進行的。標準普爾500的指數除數的任何變化都會相應影響到標準普爾的工業部門、金融部門和各附屬行業的指數除數。