第一篇：券商反思現(xiàn)狀決意創(chuàng)新 向真正投資銀行進(jìn)發(fā)

券商反思現(xiàn)狀決意創(chuàng)新 向真正投資銀行進(jìn)發(fā)

2012-05-08 08:34:26 來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

在昨日召開的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上，各券商就綜合創(chuàng)新、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、對(duì)外開放等不同主題各抒己見，發(fā)表了對(duì)現(xiàn)狀的反思、總結(jié)以及對(duì)未來的展望。

中信證券有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，證券公司未來必須實(shí)現(xiàn)功能上的轉(zhuǎn)變，逐步由簡單的通道中介轉(zhuǎn)變成用資產(chǎn)負(fù)債表為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理與流動(dòng)性支持的資本中介，充當(dāng)市場(chǎng)的組織者、流動(dòng)性的提供者、交易對(duì)手方。轉(zhuǎn)變功能后，證券公司可以從融資、投資兩方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展。從融資角度，證券公司有能力促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及技術(shù)革新，更好地服務(wù)發(fā)行人。從投資角度，通過產(chǎn)品創(chuàng)新滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。建議將事前批準(zhǔn)的監(jiān)管事項(xiàng)調(diào)整為以事后評(píng)價(jià)與懲戒為主的備案制。建議放松過程監(jiān)管、凈資本要求，放松客戶保證金監(jiān)管，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)證券公司試點(diǎn)自主清算和托管，開展資本中介性業(yè)務(wù)。

國泰君安有關(guān)人士表示，作為金融服務(wù)主要提供商之一的證券公司，主營業(yè)務(wù)仍然以經(jīng)紀(jì)、投行等通道服務(wù)為主，在業(yè)務(wù)、服務(wù)的廣度和深度上，離真正的投資銀行還有很大的差距，投資銀行本應(yīng)有的作用沒有得到充分發(fā)揮。建議拓展證券公司的支付功能，支持證券公司為客戶開立理財(cái)賬戶和現(xiàn)金管理賬戶，進(jìn)入中央銀行支付清算系統(tǒng)，完善屬性，提供理財(cái)資金匯劃服務(wù)。建議鼓勵(lì)開展股權(quán)基金、并購基金和過橋貸款等各類金融中介服務(wù)。

“券商要改變主要為投資者的股票類資產(chǎn)提供服務(wù)的現(xiàn)狀，著力為投資者的所有金融資產(chǎn)提供全面、專業(yè)的服務(wù)。要從以股票市場(chǎng)為主，向股票、債券、衍生品、外匯、黃金、大宗商品等多市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，從注重境內(nèi)市場(chǎng)逐步向注重境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源并重轉(zhuǎn)變。”興業(yè)證券有關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

“證券公司面臨人才瓶頸，證券公司股權(quán)激勵(lì)將有效地解決這一現(xiàn)狀，對(duì)行業(yè)留住人才，吸引優(yōu)秀人才具有非常積極的作用。”東北證券有關(guān)負(fù)責(zé)人在討論中提出了證券公司定向增發(fā)下的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃供研討：信托公司成立股權(quán)激勵(lì)信托計(jì)劃，按照證券公司預(yù)計(jì)回購期限(假設(shè)3年)以及每年回購份額(三年分別為30%、30%和40%)設(shè)計(jì)資金期限結(jié)構(gòu)；信托計(jì)劃募集資金專項(xiàng)用于與投資管理公司共同成立定向增發(fā)基金(有限合伙企業(yè))信托計(jì)劃作為有限合伙人(LP)，投資管理則為一般合伙人(GP)；信托公司以有限合伙企業(yè)的名義參與證券公司定向增發(fā)，并持有增發(fā)獲得的股份；定向增發(fā)完畢后，證券公司(激勵(lì)對(duì)象及公司資金)按照之前回購約定時(shí)間比例以新增LP的形式進(jìn)入有限合伙企業(yè)，并替換相應(yīng)份額的原信托計(jì)劃持有的LP份額，實(shí)現(xiàn)信托計(jì)劃逐步退出；證券公司大股東為到期回購擔(dān)保；信托計(jì)劃期滿，證券公司(激勵(lì)對(duì)象及公司資金)的新LP全部替換原信托計(jì)劃持有的LP份額，實(shí)現(xiàn)原信托資金的全部退出，有限合伙企業(yè)以GP+新LP的形式存續(xù)，并實(shí)現(xiàn)證券公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

【經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)】

發(fā)展投顧業(yè)務(wù) 向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型

長城證券：

不同證券公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型方面的考慮和選擇是有所不同的，轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)可以有如下方面：營銷模式、客戶管理模式、特色客戶服務(wù)、多樣化的金融產(chǎn)品、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、跨市場(chǎng)、跨境市場(chǎng)交易服務(wù)。同時(shí)，基于成本和基礎(chǔ)能力的考慮，部分公司或在部分業(yè)務(wù)上可能采取對(duì)外合作的方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展，如銀行、信托、保險(xiǎn)、基金公司，甚至第三方的財(cái)務(wù)管理、私募、咨詢服務(wù)等機(jī)構(gòu)。

建議明確法規(guī)界定與解釋，第一是投資顧問的資產(chǎn)配置服務(wù)與全權(quán)委托之間的關(guān)系，第二是投資顧問的咨詢收費(fèi)與約定收益之間的關(guān)系。

國信證券：

由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、高凈值群體增加以及行業(yè)競(jìng)爭的需要，突破傳統(tǒng)的通道服務(wù)向滿足客戶多元化理財(cái)需要的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已成為證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的共識(shí)。對(duì)證券公司而言，發(fā)展投資顧問業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的著力點(diǎn)和引擎，也是證券公司與其他金融機(jī)構(gòu)在財(cái)富管理領(lǐng)域競(jìng)爭的專業(yè)核心優(yōu)勢(shì)。

一個(gè)較為理想的投顧業(yè)務(wù)支持體系應(yīng)該具備基本的六大要素：專業(yè)穩(wěn)定的投資顧問團(tuán)隊(duì)、完善的客戶關(guān)系管理平臺(tái)、創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)、及時(shí)有效充分的信息資訊支持、科學(xué)的考核與評(píng)價(jià)體系、嚴(yán)格的風(fēng)控體系。

對(duì)持續(xù)發(fā)展的建議：全行業(yè)推行證券服務(wù)明碼標(biāo)價(jià)，包括嘗試更多元的收費(fèi)方式，一是與投資收益掛鉤的收費(fèi)模式，二是投資顧問費(fèi)可突破千分之三的傭金上限；探索將投顧業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有效結(jié)合，滿足資產(chǎn)委托管理型客戶的需求。

銀河證券：

銀河證券的“大投顧業(yè)務(wù)”運(yùn)作實(shí)務(wù)主要包括：在總部成立投資顧問部，全面支持與指導(dǎo)營業(yè)部“大投顧業(yè)務(wù)”的開展；建立與大投顧業(yè)務(wù)相適應(yīng)的客戶分類體系；營業(yè)部建立與之相應(yīng)的組織架構(gòu)和人才梯隊(duì)；以客戶為中心加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合與協(xié)同，強(qiáng)化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)中樞作用。

中信建投：

證券公司構(gòu)建財(cái)富管理體系的路徑，一是發(fā)展和豐富投資顧問業(yè)務(wù)，擴(kuò)大投顧服務(wù)內(nèi)容；二是提供針對(duì)性的資管產(chǎn)品，滿足客戶多樣化個(gè)性化的投資理財(cái)需求；三是篩選、推介第三方理財(cái)產(chǎn)品，豐富財(cái)富管理體系產(chǎn)品線。

華泰證券：

2011年，摩根士丹利旗下的全球財(cái)富管理集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入占其凈收入比例達(dá)41.43%；2011年，美銀美林的管理賬戶和其他費(fèi)用收入占比也達(dá)到了20.75%。

證券公司發(fā)展財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)也面臨著諸多挑戰(zhàn)和困難。雖然部分證券公司已經(jīng)不同程度和形式上開始了財(cái)富管理的探索，但證券公司在客戶總量、資產(chǎn)規(guī)模、營銷渠道、理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量等方面和銀行相比處于絕對(duì)弱勢(shì)，大部分的高凈值客戶資源和資產(chǎn)都掌握在銀行系統(tǒng)，證券公司在財(cái)務(wù)管理展業(yè)上面臨銀行的擠壓。目前證券公司代銷理財(cái)產(chǎn)品范圍十分有限，基本上是圍繞證券投資，無論為投資者做何種資產(chǎn)配置，都無法有效避免或降低二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，更難以實(shí)現(xiàn)全資產(chǎn)配置和保值增值的目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)打破了證券公司長期以來按業(yè)務(wù)條線進(jìn)行利益分配的集郵業(yè)務(wù)格局，如何有效整合內(nèi)部資源，采取何種考核辦法區(qū)分業(yè)務(wù)價(jià)值并進(jìn)行利益分配成為證券公司不得不周密考慮的問題。

【投行業(yè)務(wù)】

拓展業(yè)務(wù)空間 加大創(chuàng)新力度

海通證券：

未來證券公司投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向：第一，拓展業(yè)務(wù)空間。隨著市場(chǎng)的不斷變化，有兩類業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模將逐漸擴(kuò)大。首先是債券發(fā)行市場(chǎng)。與2010年相比，2011年投行IPO業(yè)務(wù)規(guī)模占比下降了44.6%，而債券業(yè)務(wù)同比增幅達(dá)到了52.68%，增長迅猛。隨著債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，債券承銷將成為投行收入的另一重要來源之一。其次是并購重組業(yè)務(wù)。隨著審核環(huán)節(jié)的簡化，未來并購重組業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快車道。此外，隨著新三板的擴(kuò)容和國際板開板的臨近，未來這兩項(xiàng)投行創(chuàng)新業(yè)務(wù)將逐漸地對(duì)投行的競(jìng)爭力產(chǎn)生影響。

第二，創(chuàng)新組織架構(gòu)。為適應(yīng)監(jiān)管和自身業(yè)務(wù)發(fā)展的要求，投行應(yīng)適當(dāng)調(diào)整、重構(gòu)組織架構(gòu)。如隨著新三板的擴(kuò)容和國際板開板的臨近，可增設(shè)新三板部、國際板部等創(chuàng)新部門。另外，隨著新股發(fā)行體制的不斷變革，投行組織架構(gòu)的創(chuàng)新需要與整體業(yè)務(wù)的拓展相匹配。

第三，創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程，增強(qiáng)投行定價(jià)銷售能力。未來，投行應(yīng)從“全業(yè)務(wù)鏈”的角度出發(fā)，建立投行業(yè)務(wù)發(fā)展協(xié)作體系，進(jìn)一步增強(qiáng)投行定價(jià)和銷售能力。

第四，創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，開發(fā)多維的激勵(lì)方案。

第一創(chuàng)業(yè)：

一是建議繼續(xù)提高債券的發(fā)行效率，使得債券發(fā)行成為能比銀行貸款效率更高的融資工具；超常規(guī)發(fā)展基金、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等債券機(jī)構(gòu)投資者全體，積極將個(gè)人投資者引入高等級(jí)債券市場(chǎng)；盡快引入利率期貨，利率期權(quán)等金融工具；積極鼓勵(lì)和創(chuàng)新條件，推進(jìn)債券做市業(yè)務(wù)，提高債券市場(chǎng)效率。二是建議積極協(xié)調(diào)和放開證券公司經(jīng)營外匯和大宗商品的業(yè)務(wù)，允許通過場(chǎng)外交易的模式，為客戶提供量身

定做的交易服務(wù)。

中信證券：

一是建議加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。加強(qiáng)凈值類產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)證券公司為不同類型的產(chǎn)品提供流動(dòng)性、做市服務(wù)。加快交易所企業(yè)融資產(chǎn)品發(fā)展，做大已有產(chǎn)品規(guī)模(公司債、分離交易可轉(zhuǎn)債)與產(chǎn)品創(chuàng)新并重(私募債、高收益?zhèn)?chuàng)新型轉(zhuǎn)債等)。加強(qiáng)指數(shù)類產(chǎn)品創(chuàng)新，例如基金ETF，提高交易所產(chǎn)品的定價(jià)能力和流動(dòng)性。推動(dòng)金融衍生產(chǎn)品例如國債期貨等的推出，提高證券公司管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、開展新業(yè)務(wù)的能力。

二是進(jìn)一步放松管制，鼓勵(lì)證券公司創(chuàng)新。通過鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)證券公司發(fā)行不同期限、不同等級(jí)的債券，在降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)抵扣和允許發(fā)行短融的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)發(fā)行中長期債券和次級(jí)債券，改變證券公司股權(quán)融資偏好，提高杠桿運(yùn)用能力。通過加強(qiáng)與人民銀行、銀監(jiān)會(huì)溝通，減少對(duì)證券公司同業(yè)拆借的窗口指導(dǎo)，增加對(duì)證券公司同業(yè)拆借規(guī)模。允許證券公司參與各類衍生產(chǎn)品，推動(dòng)期貨、期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)利率衍生工具的誕生，提高證券公司管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的靈活度。允許證券公司在境內(nèi)從事匯率、商品等業(yè)務(wù)。

廣發(fā)證券：

建議進(jìn)一步完善并購重組審核制度，提高審核效率。具體措施包括：一是適當(dāng)放寬審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于市場(chǎng)化的并購重組，不對(duì)并購標(biāo)的的盈利能力作出強(qiáng)制要求，強(qiáng)化股東及中介機(jī)構(gòu)的作用，促進(jìn)并購交易；二是優(yōu)化審核流程，縮短審核周期，提高企業(yè)并購重組效率；三是區(qū)分內(nèi)幕交易的法人行為和個(gè)人行為，將內(nèi)幕交易調(diào)查與審查并購行為獨(dú)立進(jìn)行，加快審核流程。

同時(shí)，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體的積極性、創(chuàng)造性，鼓勵(lì)并購業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

具體措施包括：第一，鼓勵(lì)支付手段創(chuàng)新，拓寬并購融資渠道。除債券、定向公司債、定向可轉(zhuǎn)債以及權(quán)證外，還應(yīng)積極支持過橋貸款、并購貸款、并購基金的發(fā)展，并允許證券公司設(shè)立控股型并購基金、參股型并購基金，多方面、多渠道著手解決并購重組融資難問題。

第二，放松對(duì)發(fā)行股票購買資產(chǎn)的價(jià)格限制，逐步放松上市公司并購重組過程中定向發(fā)行新股的定價(jià)管制，可參照非公開發(fā)行，允許進(jìn)行調(diào)價(jià)，或者引入定價(jià)基準(zhǔn)日后價(jià)格調(diào)整機(jī)制，為并購交易順利完成留有余地。

第三，允許證券公司在并購過程中開展買方業(yè)務(wù)，允許證券公司以自有資金或管理的并購基金購入標(biāo)的公司部分股份，或者直接從事買斷式并購業(yè)務(wù)，拓展證券公司盈利來源，提高證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

【資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)】

擴(kuò)展投資標(biāo)的 提升產(chǎn)品收益

申銀萬國：

應(yīng)當(dāng)將信托制度作為理順證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)法律關(guān)系的重要依據(jù)。從行業(yè)定位來看，堅(jiān)持私募為主、公募為輔的經(jīng)營定位，以差異化發(fā)展為創(chuàng)新的突破口。從業(yè)務(wù)定位來看，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為抓手，促進(jìn)證券公司業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型。

證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要圍繞客戶需求，從專注于股票投資中解放出來，加強(qiáng)和銀行、信托、保險(xiǎn)的跨領(lǐng)域金融合作，為客戶提供更多的穩(wěn)定收益投資品種。證券公司的長項(xiàng)在權(quán)益類。目前，銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，并無實(shí)質(zhì)性障礙，而證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，受到投資范圍的限制，無法與銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)計(jì)劃順利對(duì)價(jià)。如果能放開證券公司資管業(yè)務(wù)的投資限制，對(duì)證券公司資管業(yè)務(wù)豐富產(chǎn)品線有極大的現(xiàn)實(shí)意義。

進(jìn)而，如果明確證券公司資管業(yè)務(wù)以《信托法》為上位法，充分發(fā)揮“私募”的特色，在充分解釋風(fēng)險(xiǎn)并獲得客戶授權(quán)的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步放寬證券公司資管業(yè)務(wù)，尤其是定向理財(cái)、專項(xiàng)理財(cái)在私募股權(quán)、商品期貨、藝術(shù)品投資、實(shí)業(yè)領(lǐng)域等另類投資的投資范圍，真正建立起一個(gè)不同風(fēng)險(xiǎn)收益配比的完備產(chǎn)品線。

國泰君安：

首先，證券公司應(yīng)當(dāng)積極填補(bǔ)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)空缺，拓展現(xiàn)金管理工具。其次，發(fā)展融資性專項(xiàng)計(jì)劃，建立以資產(chǎn)證券化為組合體的企業(yè)融資渠道。第三，證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品需要提高投資者交易便利度，開展份額轉(zhuǎn)讓。此外，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以嘗試擔(dān)保交收模式，提高資金效率。

從服務(wù)創(chuàng)新角度來看，證券公司需要從單一的產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向全面的客戶資產(chǎn)配置。為投資者配置包括股票、債券、基金、保險(xiǎn)、信托、商品、地產(chǎn)等資產(chǎn)。這就要求證券公司的資產(chǎn)管理體現(xiàn)出更加靈活的特點(diǎn)，充分?jǐn)U大產(chǎn)品的投資范圍，為公司客戶提供更加豐富的理財(cái)服務(wù)。此外，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配置絕不能局限于自己的產(chǎn)品，應(yīng)該具有全面開放的環(huán)境，允許證券公司相互代銷資產(chǎn)管理產(chǎn)品，最終將證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)打造成全方位的資產(chǎn)配置平臺(tái)。

長江證券：

擴(kuò)展投資標(biāo)的，提升產(chǎn)品的收益水平已成為證券公司資產(chǎn)管理行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。擴(kuò)大與其他金融機(jī)構(gòu)的合作邊界，引入銀行承兌匯票、保本型人民幣理財(cái)、優(yōu)質(zhì)信托產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)投資品種，進(jìn)而完善證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)權(quán)益類、固定收益類和現(xiàn)金類產(chǎn)品線，幫助客戶在流動(dòng)性、盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性之間達(dá)成最優(yōu)化的組合。與此同時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)加快改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，嘗試發(fā)行結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品。此外，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，發(fā)行保本、保收益類的理財(cái)產(chǎn)品。

建議降低證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻，在做好投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示的前提下，針對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，為其提供合適的理財(cái)產(chǎn)品。相比于基金公司產(chǎn)品的千元銷售起點(diǎn)，目前證券公司集合計(jì)劃的門檻較高，限定性產(chǎn)品5萬元起，非限定性產(chǎn)品10萬元起，定向客戶起點(diǎn)100萬元，而證券公司客戶中通常是5萬元以下的客戶較多。

證券公司資產(chǎn)管理的未來發(fā)展必將走過從目前一般性個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品推動(dòng)向全面財(cái)富管理的咨詢模式發(fā)展的

歷程，而現(xiàn)有證券公司資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)范圍并未明確允許可以開展相關(guān)的咨詢活動(dòng)或提供投資顧問服務(wù)，因此，希望開展此類業(yè)務(wù)都能得到監(jiān)管政策允許，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)咨詢推動(dòng)階段的帶來奠定基礎(chǔ)。

【證券公司對(duì)外開放】

大力推動(dòng)證券公司海外上市

國信證券(香港)金融控股有限公司：

希望政策上能夠在證券發(fā)行、交易、監(jiān)管等多個(gè)方面為國內(nèi)證券公司的國際化給予幫助，引導(dǎo)和扶持中國證券公司乃至中國證券市場(chǎng)更快更穩(wěn)地實(shí)行國際化。

第一，建議中國證券業(yè)協(xié)會(huì)接受香港中資證券公司為特別會(huì)員及成立國際業(yè)務(wù)發(fā)展委員會(huì)。第二，支持和鼓勵(lì)內(nèi)地企業(yè)在境外上市，并且明確中資境外證券公司有限作為企業(yè)境外上市投融資的承銷地位。第三，如果開設(shè)國際板，建議優(yōu)先給予中資境外證券公司在國際板的保薦、承銷、交易等多方面的資格。第四，跨境合格機(jī)構(gòu)投資者的審批向中資證券公司傾斜。第五，逐步推進(jìn)“港股直通車”并擴(kuò)大合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)的投資者范圍。第六，在政策上明確允許中資證券公司向境外子公司開展介紹業(yè)務(wù)，增強(qiáng)國內(nèi)證券公司與境外子公司的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。

中信證券：

在另類投資和資金運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，近期迫切需要的政策支持是：(1)自營方面：證券公司如在境外上市，如明確資金不匯回國而用于境外業(yè)務(wù)擴(kuò)展，則其中需要以后自有資金用于資本中介和交易類業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)都需要在境外市場(chǎng)直接進(jìn)行證券交易。希望監(jiān)管部門在自營范圍的規(guī)定方面考慮放開，給予支持。(2)境外證券市場(chǎng)是高度競(jìng)爭的市場(chǎng)，如果按照現(xiàn)有模式，國內(nèi)證券公司的子公司在境外獨(dú)立開展業(yè)務(wù)，根本不可能參與國際競(jìng)爭。讓境內(nèi)證券公司的資產(chǎn)負(fù)債表能在離岸市場(chǎng)運(yùn)用，這樣才有可能在境外市場(chǎng)公平參與競(jìng)爭。希望監(jiān)管部門在修改法規(guī)中考慮支持證券公司直接走出去，直接經(jīng)營跨境的業(yè)務(wù)和管理，而不是通過一個(gè)子公司在境外獨(dú)立開展業(yè)務(wù)。

在中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放中，依據(jù)WTO和一系列雙邊或多邊合作協(xié)定，不斷向外資開放本體市場(chǎng)和相應(yīng)資格。到目前為止，盡管中金、中信等少數(shù)證券公司獲得了美國的證券銷售牌照，但獲得參與美國本土投行業(yè)務(wù)的資格仍遙遙無期。我們期望監(jiān)管層繼續(xù)支持，并考慮今后在審批新的中外合資證券公司或進(jìn)一步向合資證券公司開放新的業(yè)務(wù)時(shí)，能兼顧對(duì)等原則。

海通證券：

為了更有力地推動(dòng)中資證券機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，使中資證券機(jī)構(gòu)在香港發(fā)展中發(fā)揮更大的作用，建議利用中資證券公司總公司的信用擴(kuò)大海外機(jī)構(gòu)的授信額度，通過內(nèi)保外貸或總公司信用支持子公司發(fā)債，擴(kuò)大資本金；適時(shí)放開內(nèi)地投資者投資港股的合法途徑，如放開港股“直通車”等；進(jìn)一步完善QFII和QDII制度，如擴(kuò)大投資標(biāo)的范圍，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，允許符合條件額度的國內(nèi)投資者直接投資境外證券市場(chǎng)；建議監(jiān)管部門就國際板業(yè)務(wù)給予母公司統(tǒng)一的投行牌照。

同時(shí)，建議大力推動(dòng)中國證券公司海外上市，積極鼓勵(lì)證券公司開展海外并購，如由證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)銀監(jiān)會(huì)在證券公司海外并購時(shí)由中資銀行給予貸款支持，如對(duì)證券公司海外并購給予政策引導(dǎo)和資源支持等；試行建立A+H股證券公司的長效激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)A+H股公司的內(nèi)在發(fā)展活力。

(證券時(shí)報(bào)記者 劉璐 鄭曉波)