第一篇：IVD行業深度報告：崛起中的朝陽行業

IVD：崛起中的朝陽行業

目前，國內體外診斷行業（IVD，In-Vitro Diagnostics）正逐步崛起。相對于國外成熟市場，國內呈現基數小、增速快的特點。受醫保控費影響，國內醫療機構15%藥品加成逐步取消，診斷等醫療項目“此消彼長”。我們認為IVD行業有望受益于醫改的大趨勢，長時間保持較快的成長速度。

產業鏈分析：專業化與規模化鑄就行業未來

龍頭企業產業鏈的不斷完善，有望享受規模化協同紅利及專業化技術溢價。

上游：原料突破即為利潤。上游診斷酶、抗原、抗體等原料仍為國外企業所壟斷，國內研發能力突出的公司正逐步加強原料的研發，突破即為利潤。

中游：生產、渠道、銷售政策等因素導致強者恒強。生產環節，生化診斷及酶聯免疫診斷短期內仍將是市場主流，化學發光對酶聯免疫替代將是趨勢，龍頭企業有先發優勢。渠道環節，行業內多采用“儀器+試劑”捆綁代理銷售模式，大型企業有較強的議價能力。銷售環節，采購政策逐步清晰，不按方法學定價的省統一招標改革后，政策對國產傾斜，行業格局有望重新洗牌。

下游：消費主體的多樣性決定，全面解決方案是核心競爭力。地市級及以下醫院因資金有限及對高端檢測技術的需求，將是未來國產進口替代的理想陣地。獨立診斷試驗室因醫院盈利需求，發展模式與國外略有不同，專業化的服務及特檢項目有望成突破點。總體來看，能夠提供全面解決方案的IVD企業具備核心競爭力。

細分子行業：三分天下，將持續高景氣

生化診斷：競爭日趨激烈，但隨著醫療中樞的下移，基層市場對性價比較高的生化診斷需求釋放，穩健發展有望維持。免疫診斷：酶聯免疫的化學發光替代大勢所趨，技術領先企業將率先享受技術溢價。分子診斷：市場占比最小，發展最快的子行業。隨著基因測序的興起，有望成為IVD行業的主流之一。

A股相關上市公司推薦

我們長期看好IVD行業的前景，A股相關上市公司推薦如下。美康生物：生化優秀，布局下游獨立診斷實驗室；邁克生物：代理+自產，化學放光領域優勢明顯；達安基因：分子診斷龍頭，實現“個體化診斷+個體化治療”的一體化；萬孚生物：POCT優勢企業，有望實現持續高增長；科華生物：“試劑+設備”一體化，方源資本入駐提升外延并購預期。

IVD：崛起中的朝陽行業

體外診斷——現代醫學治療的基石 體外診斷（IVD）是指將血液、體液、組織等樣本從人體中取出，使用體外檢測試劑、試劑盒、校準物、質控物等對樣本進行檢測與校驗，以便對疾病進行預防、診斷、治療檢測、后期觀察、健康評價、遺傳疾病預測等的過程。

體外診斷行業的發展伴隨生物化學、免疫學、分子生物學等領域的發展而發展，可分為三個發展階段。第一階段，20世紀之前萌芽時期，使用一些傳統的醫學診斷技術；第二階段，20世紀初期，隨著現代醫學的發展及酶催化反應與抗原抗體反應的發現，體外診斷逐步興起。第三階段，1953年后，DNA雙螺旋結構、單克隆抗體技術、大分子標記技術等技術的運用推動整個體外診斷行業跨越式發展。

體外診斷按檢測原理或檢測方法分類，主要分為生化診斷、免疫診斷、分子診斷、微生物診斷、尿液診斷、凝血類診斷、血液和流式細胞診斷等診斷方法，其中生化、免疫、分子診斷是目前我國體外診斷的主要方法。

國際相對成熟，國內崛起迅速

2008年全球體外診斷試劑市場370億美元，2013年約466億美元，5年復合增長率4.72%。北美、歐洲、日本等成熟市場收入占比相對較高，合計約在80%以上。中國、印度、拉美、東歐等地區合計占比10%。

中國體外診斷行業尚處產業發展初期階段，呈現基數小、增速快等特點。2013年國內體外診斷試劑市場48億美元，同比增長20 %%，前5年復合增長率17.98%，遠高于國際市場同期增速。

國際主流診斷試劑品種較為豐富，且市場占有率較為勻稱，快速檢測發展較為成熟占比29%，微生物、免疫、生化分別占比18%、15%、8%；國內產品種類相對較為集中，且競爭相對較為激烈。其中，免疫診斷占比33%，生化診斷占比27%。

行業發展，契合醫保控費需求

隨著新醫改的推行，醫保覆蓋率和覆蓋水平大幅提高，隨之醫保節余率下降，醫保壓力逐年增加。2014年城鎮基本醫保基金支出8134億元，結余1528億元，結余率僅為15.78%。以2008-2014年結余率下降速度推測，至2020年全國城鎮基本醫保基金將首次見底。

政府衛生支出比例不斷增加，截至2013年，政府支出超過9500億元，支出占比超過30%。長此以往，醫保費用將遠遠超出政府承受范圍，醫保控費勢在必行。而醫保控費的一個核心環節即為醫療設備及藥品使用效率的提升和取消藥品加成。

據估計體外診斷可以影響約70%的醫療決策，卻占全球醫療衛生總支出不到1%。體外診斷行業的發展與運用，有助于以小博大，優化醫療設備及藥品使用過程，提高使用效率。

另一方面，計劃經濟時代醫院遺留下的15%的藥品加成收入將在醫改過程中逐步取消。而醫院作為一個經濟體，未來會將更多注意力投入醫療服務或診斷科室，以彌補其藥品收入下降的損失。“重藥品，輕服務”現狀將逐步得到糾正，醫療服務及體外診斷將在此消彼長中得到快速發展。

政策層面，自2005年12月發改委發布《關于組織實施生物疫苗和診斷試劑高技術產業化專項的通知》以來，國家對包括體外診斷在內的生物高新技術一直持鼓勵、支持態度。9年間發改委、國務院、科技部、衛生部等部門頒布相關支持文件十余個。沐浴政策春風，有助于體外診斷行業整體的快速發展。

產業鏈分析：專業化和規模化鑄就行業未來 上游：原料進口占比較高，突破即為利潤

體外診斷試劑上游的核心原料包括診斷酶、引物、抗原、抗體等，此外還有各種精細化學原料，包括氯化鈉、碳酸鈉和各種氨基酸以及有機酸等，這些精細化工品的作用主要是調配診斷試劑的緩沖溶液系統。

由于生產工藝、產物純度等因素影響，國產原料離生產要求仍存在一定差距，目前診斷酶、抗體等主要原料仍依賴國外進口。以2011年上市的利德曼為例，2008年-2011年中進口原料成本費用均在總成本50%以上，其中2011年進口原料成本占比67.19%。考慮到利德曼是少數原料研發上有較多突破的公司，我們預計全國原料平均進口成本占比在70%以上。

目前國內各大診斷試劑龍頭均加大原料研發力度，掘取上游原料毛利。如利德曼自上市以來一系列諸如乙肝表面抗原、乙肝e抗體、甲狀腺球蛋白原料的研發成功，獲得上游原料利潤溢價，促使公司毛利不斷提升。至2014年，公司毛利率61.83%。（2011年公司上市，2010年毛利率相對較高）

中游：政策逐步清晰，國產龍頭強者恒強

根據行業生命周期理論，體外診斷行業正處行業生命周期中成長期階段。這一時期的市場增長率很高，需求高速增長，技術漸趨定型，行業特點、行業競爭狀況及用戶特點已比較明朗，企業進入壁壘提高，產品品種及競爭者數量增多。行業龍頭將享受行業高速發展的紅利，隨著行業集中度的提升而不斷快速發展。

生產：企業集中度低，進口替代自下而上進行中

目前國際體外診斷市場行業集中度相對較高，羅氏、西門子、雅培、強生、貝克曼、BD等6大企業占據體外診斷市場近60%的市場份額，壟斷優勢明顯。國內行業集中度相對較低，規模最大的的科華生物2014年營業收入12.18億元，相較于2014年305億元的國內市場，市場占有率不到4%，國內企業集中度相對較低，同時也意味著國內企業未來有更多的發展機遇。

相較于國外企業，國內體外診斷公司雖然在國內大的三級二級醫院國內企業有較大的劣勢，但在一些低端市場已經在逐步完成進口替代。

試劑方面，高端市場仍以進口產品為主。從2012年國內體外診斷試劑細分行業來看。低端的生化國產試劑已逐步超過進口試劑，如血氣電解質、尿液生化檢測等領域市場份額均已超過60%。免疫檢測雖然在酶聯免疫方面取得一定的突破，但高端的化學放光檢測依舊為外資企業所壟斷，2012年市占率僅為18%。分子診斷方面由于對原料要求相對較低，國內試劑發展較為迅速，2012年市占率達到72%。此外血液檢測的流式細胞術及微生物檢測方面，國內進展較為緩慢，大部分診斷試劑仍需進口。

儀器方面，多領域逐漸完成進口替代。相對于國產試劑的弱勢，在體外診斷儀器方面，國內制造在多個領域已經取得較大的突破。生化檢測國產儀器市占率2012已超過進口儀器。免疫診斷儀器進口替代正在進行中，2012年即使免疫診斷中相對高端的化學放光儀器市場占有率也已達到54%。而更為高端的分子診斷、微生物診斷、流式細胞診斷儀器則更多依賴進口。

渠道：“儀器+試劑”代理為主，越封閉越盈利

營銷渠道上以代理為主，直銷為輔。目前體外診斷行業企業主要選擇三種銷售模式來銷售產品：自建渠道、通過專業經銷商或與產業鏈上大額營銷單位（如體外診斷儀器生產商）進行優勢互補來銷售其產品。幾種模式在產業鏈的利潤分配上有所不同。直銷模式中，企業能更貼近終端客戶，更有效了解醫院需求，增強客戶黏性，但費用較高；而代理制模式下一般企業會以終端價格的一定比例向經銷商供貨，由經銷商處理各種費用；第三種附屬大額營銷單位的則通常是有一定產品優勢但缺乏一定渠道的小型創新型試劑生產公司的經營模式。

目前我國體外診斷試劑生產企業約300～400 家，其中規模以上企業近200 家，但年銷售收入過億元的企業僅約20 家，企業普遍規模小、品種少。而各下游單位或組織較為分散且需求不同，因此采用直銷渠道營銷產品的成本相對較高，企業往往選擇成本相對較低的代理商模式。即使規模大如羅氏診斷，其進入中國后最早選擇的依舊是總代理為主，2008年后才慢慢介入直營團隊。

相對于國外大型體外診斷企業，雖然同樣以代理銷售為主，但國內企業規模相對較小，體系更為扁平化，更貼近醫院等終端市場。如科華生物本身是希森美康公司國內最大一級代理商，其在國內主要城市均有銷售辦事處，建有一定的銷售隊伍（2014年銷售人員367人，占總員工34.04%），國內龍頭企業對渠道有更強的掌控力。

銷售模式以“儀器+試劑”捆綁銷售為主。體外診斷設備或試劑的銷售模式主要有儀器或試劑的直接銷售、直接投放、折價銷售、第三方租賃與第三方合營等模式。其中直接投放最為普遍，廠商免費贈與設備并合同約定在未來的一段時間內需購買其對應試劑。這種營銷模式在一定程度上保證了客戶黏性，但在實際操作過程中往往由于銷售人員為完成業績而非最優投放而有較大的損失。折價銷售在一定程度上避免了此類問題的出現，但作為下游醫院方會優先考慮直接投放模式。因此實際過程中兩種銷售模式各有所長，主要看看廠商與醫院方的議價能力與技術先進程度等。

銷售模式也與設備的技術水平相匹配的，設備越高端，技術含量越高，銷售模式越封閉，盈利能力越強。低端如干化學分析儀全國可生產廠家近300家，銷售模式多為直接投放，毛利較高；而高端如基因測序儀，全球僅有Illumina，life等四家成產商，試劑與儀器較為封閉，毛利較高。目前國內企業多采用代理銷售模式，各地代理商區域優勢明顯，對渠道掌控較強。

銷售：政策傾斜國產，采購模式調整利好龍頭

近年國內醫藥行業政策逐步清晰，外企去“超國民待遇”大勢所趨。IVD行業政策逐步傾斜國產，利于加速進口替代。新版《醫療器械監管管理條例》要求進口體外診斷試劑增加原產國上市銷售證明。部分省份開啟集中采購，鼓勵國產的趨勢更為明顯。《全國醫療服務價格項目規范（2012年版）》不按方法學收費的大方向基本確定，先進方法學將不能收取更高費用，有利于國內產品的進口替代。

傳統體外診斷設備及試劑招標一般為各地醫院自主招標采購。自2004年廣西省血站采用省級招標后，此后9年青海、福建、貴州、云南、新疆、廣東、甘肅、廣西、重慶、浙江等11省陸續采用省級招標。

招標形式分為“入圍式”與“競爭式”。入圍式選取大批品牌作為備選，由于中標率較高、對國產和進口企業影響均較小。而競爭式則是選取3-5個品牌作為備選，由于國產品牌眾多，中標率相對較低，龍頭企業由于規模優勢及品牌影響力，將在“競爭式”招標具有相對優勢。

原有的定價方式大體分為按方法學、按進口國產區分、兩種方法的混用等以對方法不做不同的定價。目前近1/2省、市、自治區、直轄市采用方法學進行定價，主要集中于華東、華南、黑龍江等地。而近1/3采取方法學或進口/國產混用，主要集中于中部及北部地區，在這些地區兩種方法都有所使用。截至2014年，僅浙江省采取不分方法學定價。

對體外診斷的收費政策逐步清晰，2012年初步確立的《全國醫療服務價格項目規范（2012年版》目前仍在對接過程中，預計各地將陸續正式公布，雖然各地具體實施進度有所不同，但檢驗項目不按方法學收費的方向基本確定。先進方法學將不能收取更高的費用，整體檢驗項目收費將走低，鼓勵醫院使用性價比高國內產品。以上海、北京、浙江三地三種方法對乙肝檢測的收費比較，浙江不分方法學的乙肝五項檢查為75元，低于化學發光/進口的檢測，而高于其他方法/國產的診斷費用，相對較為適中。由于國內體外診斷產品多屬中低端產品，且方法學相對較為簡單，成本較低，新政策調整將利好國內企業，尤其是國內龍頭企業。

下游：需求日益差異化，大而全將受益良多 醫院：中層醫院需求釋放，高端國產有望獲益

下游醫院市場是體外診斷市場的主要消費終端之一。2013年國內醫院檢驗試劑采購總額約45億美元，占醫院耗材類采購總量21%，預計占全國體外診斷試劑使用量九成以上；其中化學發光與酶聯免疫試劑占比最高，分別占試劑使用量的23%、20%，血液監測占比19%，常規生化18%，分子診斷4%。

由于目前全國大部分地區使用方法學定價，高端方法學檢驗定價高于普通方法學定價，醫院將更有意愿使用高毛利的化學發光檢測方法，理論上化學發光試劑的使用量將遠高于酶聯免疫試劑的使用。而實際兩者使用占比差距僅為3%，這是由于不同醫院等級，資金充裕程度有所不同，病人承受能力不同，醫院的需求也有所不同所致。

高端醫院重技術，低級醫院重成本，中級醫院是國產品牌理想客戶。高端三甲醫院由于外資產品的先入為主，加之對科研和設備品牌的追求，更有意愿使用高通量、全自動的進口產品或高端檢測方法，此外較高的門診量，病人經濟承受力也足以支撐高端設備的運作。而基層醫院由于經費和病人數目有限，難以形成規模效應，對高通量的新檢測技術需求并不大。

相較而言，三乙/二甲等中層醫院既有一定動力追求高端檢驗方法，又受限于資金不足，因此相對便宜且性價比較高的國產品牌是進口產品的理想替代品。中層醫院是國產品牌的理想客戶。

獨立實驗室：專業化將成突破口，特殊檢測是看點 增速相對放緩。獨立診斷實驗室（ICL）近些年發展迅速，已成為IVD下游需求的主要消費渠道之一。2013年國內體外診斷實驗室收入約60億元，4年CAGR56.5%，雖然經歷行業前期的高速增長后增速有逐步回落，但2013年33%的同比增長率也遠高于美國同期。

集中度相對較低，空間廣闊。美國獨立診斷實驗室發展已相對成熟，在550億美元的醫學檢測市場中約占35%份額，且為Quest、Labcorp等大型診斷公司所壟斷，其中Quest占比25.71%，Labcorp42.86%。國內獨立診斷試驗室集中度相對較小，2013年收入占醫學診斷市場的比例約為3%。假如以美國IVD行業占比測算國內IVD當前的市場空間即有600億元，市場空間廣闊。

醫院盈利需求抑制外包動力。對比中美體外診斷發展過程，可以發現醫院的需求直接導致國內外體外診斷發展模式的不同。美國1960-1980年，醫療服務費用持續上升，來自美國政府與商業保險的壓力迫使醫院控制成本，將更多檢測項目外包，規模化以降低成本。成本端的壓力推動獨立實驗室規模化，進而專業化。

而國內雖然同樣有醫保控費壓力，但當前控費壓力仍主要停留在藥品費用層面，隨著藥品15%加成的逐步取消，毛利較高的檢測項目逐步成為醫院利潤的重要來源。大部分醫院，尤其是大型醫院占據大部分基礎檢測，而僅將超負荷部分或是非常規部分外包。盈利端的需求抑制檢測端的外包。

普檢業務會遇到一定瓶頸。目前國內主要體外診斷公司廣州金域、迪安診斷、艾迪康、高新達安、康圣環球等，最大的廣州金域，收入規模約在10億元左右。按檢測項目分為綜合型與專業型獨立診斷實驗室，按經營模式則分為連鎖和非連鎖兩種模式。當前來看綜合連鎖型實驗室發展較為迅速，但考慮到目前獨立診斷試驗室檢驗項目大多來自二級醫院，而未來隨著二級醫院醫療水平的提升后，醫院盈利需求將壓迫檢驗外包利潤空間，普檢業務發展會遇到一定瓶頸。

專業化有望成為突破口。雖然普檢業務隨醫院成熟需求會有所放緩，但特檢業務由于醫院樣本量較小，檢測外包將會一直是醫院最經濟的選擇。目前美國特檢收入占比約在40%以上，而國內占比不足10%，未來有較大的發展空間。此外，服務方面的專業化也有望增加利潤來源，例如迪安診斷的高端體檢中心、司法鑒定等業務的嘗試。更專業化的檢測需求將延伸出對其上游體外診斷行業設備及試劑較大的需求，大而全的龍頭企業將有望在這一進程中獲益。

血站：受益于核酸血篩的推進

血液是疾病傳播的主要方式之一，國內廣泛使用的血液傳染病檢測方法為酶免檢測（ELISA技術），然而該方法對處于“窗口期”的病毒感染靈敏性差。核酸檢測（血篩）能夠有效提高病毒檢出率，這對提高用血安全意義重大。例如剛感染HCV病毒的病人未產生免疫應答，通過ELISA方法無法檢測到相應抗體從而將其判斷為未感染，該“窗口期”大約經歷70天（窗口期前后兩次檢測間隔）；而采用核酸檢測技術則能在感染13天后發現丙肝病毒的核酸成分，極大增強了獻血的安全性。

目前核酸血篩技術已在主要發達國家和地區實現推廣，血篩中核酸技術取代ELISA法是必然趨勢，且我國已具備推廣核酸血篩的條件：國內PCR檢測技術已成熟，靈敏度和準確性均達到檢測要求；核酸血篩所需要的經濟成本與其帶來的社會效益相比已經在一個可以承受的范圍，并且采用多份血樣進行混合檢測可以有效降低血篩成本。

從2010年開始，我國已經在部分省級血站和血制品企業開始血篩試點，2013年5月，《全面推進血站核酸檢測工作實施方案（2013-2015年）》中明確提出東中西部地區2013-2015年核酸檢測占比需達到的目標。

目前我國每年臨床用血大概在2，000萬袋左右，漿站采漿約為600萬袋，合計需要檢測全血，血漿量約為2，600萬袋。按照血篩檢測平均每袋40元/次的費用，我國血篩市場規模約為10億。隨著獻血、獻漿量的增長，這一市場規模還有望不斷擴大。

得產業鏈得天下，并購將成為捷徑

除了產品的廣度有利于企業滿足需求日益差異化的趨勢，保證業績的增長。產業鏈的完整程度對企業業績的穩定性與增速也有明顯的正向作用。一方面完整的產業鏈有助于公司經營分散風險，保證經營的穩定性。另一方面協同效應有助于公司獲取超額收益，增厚業績。

比較行業內主要的幾家公司產業鏈布局和利潤增長情況也可發現，產業鏈越齊全越靠下游，業績越好越穩定。迪安診斷深耕華東第三方獨立診斷試驗室市場，業績增長迅速，潛力巨大。達安基因布作為分子診斷龍頭，以中山大學醫學體系為依托，獨立診斷實驗室為平臺，布局產業鏈生產、銷售、服務領域。而廣州金域、利德曼等公司布局產業鏈較短則同期增速在10%左右，目前利德曼正不斷加大上游原料研發力度并升級原有生化診斷產品，未來有獲得產業鏈協同收益。

而完善產業鏈最迅速最有效的方式即為優質資產的并購，從2013年初至當前海外關于體外診斷并購已經超過10起，其中最大的為Carlyle Group對Ortho-Clinical Diagnostics的收購，價值總額41億美元。

國內的產業整合并購也較為普遍。包括人福醫藥收購北京巴瑞、新華醫療收購長春博訊等介入體外診斷行業產業鏈的整合。目前，國內體外診斷行業內直接并購相對較少，這是由于目前國內體外診斷公司產品相似度較高，產業鏈布局有一定局限性。未來隨著行業內公司的不斷成熟，并購將成為完善產業鏈的一調捷徑。

細分子行業分析：三分天下，將持續高景氣 生化診斷：受益于醫療中樞下沉

生化診斷是指通過各種生物化學反應或免疫反應測定體內酶類、糖類、脂類、蛋白和非蛋白氮類、無機元素類、肝功能等指標的檢測手段，主要應用于醫院的常規檢測，系醫療檢測的基本組成部分。

我國生化診斷市場起步早，基于生化分析儀的開放性，在發展初期，國內生化診斷企業主要以生產試劑產品配套進口生化分析儀的方式切入市場。目前，國內生化診斷試劑市場發展較為成熟，整體技術水平與國際接軌，試劑品種齊全。國產品牌并憑借產品性價比和優質市場服務等優勢，已占據國內生化診斷試劑市場約三分之二的份額，主要企業有利德曼、中生北控、北京九強、科華生物、四川邁克等。隨著國內企業資本實力增強，生化分析儀的研發技術也迅速提高，一些試劑廠商（如科華）已開始從事生化儀的生產銷售，并出現了邁瑞等專業儀器生產商。

從供給端來看，由于以往國內一線城市三級醫院配置進口高速生化分析儀較多，且進口產品在技術和質量方面仍具備一定優勢，因此目前在一線城市三級醫院等高端市場國外企業（如羅氏、貝克曼等）仍占主導優勢，其他市場則已普遍被國內企業占領。隨著國內企業試劑產品技術質量以及生化分析儀自主開發能力的不斷提升，未來我國生化診斷試劑市場的國產化替代趨勢將進一步增強。

從需求端來看，一方面，我國肥胖人群的擴大導致葡萄糖、甘油三酯及膽固醇等生化診斷需求增多，且新檢測項目的持續開發為生化診斷試劑市場帶來了穩定增量（一些原本采用酶聯免疫檢測的項目現可以在全自動生化分析儀上檢測）；另一方面，隨著我國醫療衛生體制改革的進一步推進，政府對基層醫療投入逐步加碼，醫療中樞逐步下沉，縣級醫院全自動生化分析儀和基層醫院半自動生化分析儀將逐漸普及，生化診斷試劑市場的整體需求規模將繼續呈現高速增長。

2010年，我國生化診斷試劑市場規模約為31.58 億元，我們預計，2015年我國生化試劑市場規模將接近80億元，CAGR將達到15%左右。

免疫診斷：酶免的化學發光替代

免疫診斷是利用待測物質與其相對應物質之間專一特異性反應而建立起來的一種高選擇性診斷方法，常通過抗原抗體的免疫反應實現檢測，利用各種載體放大反應信號增強檢測的靈敏度（標記物有同位素、酶、化學發光物質），包括放射免疫、酶聯免疫、化學發光等，主要對體內小分子蛋白、激素、脂肪酸、藥物等物質進行檢驗，常用于傳染性疾病、內分泌疾病、腫瘤、孕檢、血型抗原等蛋白類靶標的檢測。

酶聯免疫標記物為酶，常用來檢測某一抗原或抗體。試劑具有成本低、可大規模操作等特點，是目前國內免疫診斷試劑中的主流。

目前，我國免疫診斷市場呈現化學發光和酶聯免疫并存的局面。酶聯免疫技術成熟，并具有較大的成本優勢，在二甲和三乙醫院有著廣闊的市場，國內廠商憑借其較低的成本和靈活的銷售，占據著較高份額。而在大多數三甲醫院，由于檢驗樣本量大，對成本敏感性較弱，化學發光已取代酶聯免疫成為主流，主要以貝克曼、羅氏、西門子、雅培、日本東曹等國外品牌為主，特點為儀器試劑為全部封閉配套試劑，自動化程度較高。目前化學發光免疫診斷的試劑及儀器大多由國際巨頭提供，國產高性價比的半自動化學發光免疫診斷尚處于推廣期，僅占約4%的份額，主要廠商有北京新產業、北京倍愛康、北京泰格科信、北京科美、鄭州安圖、廈門波生等。

我們認為，化學發光有望逐步完成對酶聯免疫的替代，原因如下：

醫院提升檢驗質量的需要：診斷是進行有效治療的基礎，檢驗質量對醫療機構而言至關重要。技術更先進的、檢驗精度更高的檢驗方法和檢驗儀器，滿足醫院的檢驗質量要求。醫院抬升業內地位的需要：在我國，醫院等級評選往往設定一些硬性的指標，比如是否配備某類大型醫療器械等，這也間接推動了醫院追求技術更先進的診斷儀器。另外，醫院為了提升業內地位、搶奪地區病源，也需要配備如化學發光儀等高端診斷產品。

醫院保障收入的需要：在醫藥控費的背景下，醫院以藥養醫的模式面臨轉型，新的增收渠道是醫院必須考慮的問題。價格并不虛高的體外診斷產品具備一定的抗政策干擾能力，是理想的增收手段，且技術更先進的檢驗方法收費更高，同樣的檢驗項目，化學發光比普通酶聯的收費要高1-3倍，醫院自然更傾向于使用。

這一替代進程在三甲以下醫院中體現的更為明顯，一方面其大多采用酶聯免疫診斷，檢測效率和效果已不相協調，面對優質患者相對不足的狀況，購買新的設備，縮短檢查時間，為患者提供更好的服務將有助于吸引更多患者前來就診；另一方面，三甲以下醫院資金實力不足，地方政府補貼也相對較少，性價比較高的國產化學發光設備將更契合其實際需要，拓展空間十分廣闊。

分子診斷：基因測序的迅速崛起

分子診斷是應用分子生物學方法檢測患者體內遺傳物質的結構或表達水平的變化而做出診斷的技術，其核心是基因診斷技術。分子診斷因其量化特征，在精度上較傳統生化與免疫診斷高，是診斷市場的高新技術。

常用的基因診斷技術包括聚合酶鏈式反應（PCR）、熒光原位雜交（FISH）、基因測序以及基因芯片技術。FISH主要應用于細胞遺傳領域，如癌癥檢測、產前檢測等，精確度與靈敏度相對較低；基因芯片技術成本相對較低，檢測較為迅速，較為精準；PCR技術操作簡單、快速，但只能檢測一個或幾個基因。基因檢測技術則在精度上更為準確，可測通量更多，是最適宜個體化診斷的分子診斷技術。隨著技術的進步，成本隨之下降，基因測序將引領分子診斷技術。

DNA測序技術共經歷了三代，自第二代誕生后，基因測序產業發展提速，全球基因測序市場容量從2007年的794.1萬美元增至2013年的45億美元，6年CAGR為33.52%。隨著技術的推廣與設備的普及，預計未來幾年全球市場仍將繼續保持高速增長。

國內目前基因檢測技術主要運用于個體化用藥基因檢測與無創產前DNA檢測，兩者均是未來個體化醫療的重要前提。無創產檢是未來新生嬰兒重要的個體化醫學檢測，個體化用藥基因檢查則是更為直接的個體化診斷措施。

A股相關上市公司介紹

目前國內市場主要上市公司標的有傳統龍頭企業科華生物、利德曼、達安基因；近期上市的如迪瑞醫療、九強生物、邁克生物、潤達醫療、美康生物等。其中達安基因、美康生物擁有第三方獨立診斷實驗室，邁克生物化學放光領域優勢明顯，萬孚生物則在POCT方面有較大優勢。

美康生物：生化優秀，布局下游獨立診斷實驗室 主要邏輯：1）立足寧波，放眼全國的IVD民營新秀 2）生化優秀，免疫、分子等高端領域想象空間廣闊 3）布局下游獨立診斷實驗室的“小迪安”

公司立足寧波，致力于體外診斷產品（試劑、儀器）的研發、生產和銷售及第三方醫學診斷服務，2014年收入5.98億元，其中試劑、儀器、實驗室收入分別占比74.56%、14.35%、10.31%。公司股權結構清晰，董事長鄒炳德直接或間接持有公司60.85%，股權集中助于提升決策效率與執行力。公司未來將繼續布局IVD診斷試劑、設備與第三方實驗室，在廣度及深度上積極謀求全產業鏈整合。

公司生化檢測起步，現有127項生化診斷試劑，3種11規格全自動生化分析儀，涵蓋11類生化檢測項目。技術儲備豐富，在研診斷酶14項、抗原抗體11項目、生化試劑7項、免疫試劑14項（其中化學發光10項）、配套化學發光儀及POCT設備4項目，未來不排除進軍分子檢測領域。近年公司生化檢測增長迅速，三年CAGR在40%以上，未來若外延布局免疫、分子等高端領域，想象空間廣闊。（市值：美康128億元，達安301億元；2014年凈利潤：美康1.37億元，達安1.59億元；市占率：美康2.13%，達安2.44%）。

公司全資總子公司盛德醫檢所為第三方獨立診斷實驗室，目前業務主要覆蓋寧波及周邊地區(舟山、紹興、臺州等)，未來公司計劃借助現有診斷產品客戶資源加速實驗室擴張，打造全國連鎖實驗室。2014年公司實驗室收入約6165萬元（行業約70億元，迪安診斷13億元），隨著公司產品的逐步豐富，上游試劑及設備有望與下游實驗室協同，公司第三方醫學檢測業務有望突破。（市值：美康128億元，迪安316億元；2014年凈利潤：美康1.37億元，迪安1.28億元）。

邁克生物：代理+資產，化學發光推動二次成長 主要邏輯：1）代理+自產驅動，自足西南放眼全球 2）研發平臺優秀，化學發光助推公司二次成長

公司采用代理與自產相結合經營模式，在西南地區生產銷售自主品牌基礎上積極代理日立、希森美康、生物-梅里埃、伯樂、碧迪、凱杰等國際知名品牌。一方面豐富產品組合，促進產品銷售；另一方面通過學習國外先進管理經驗、銷售理念等積極完善自身，為未來拓展國內及海外市場奠定基礎。

公司研發能力優秀，研發投入增長迅速，近三年研發投入符合增長率35%。前期高研發投入帶來技術平臺的實質性跨越，2011年底公司即推出化學發光檢測產品，性能相近前提下，價格優勢帶來近幾年的快速發展。2014年收入近1億元，同比增速近300%，未來幾年有望維持高速增長趨勢，化學放光將助推公司二次成長。

達安基因：分子診斷龍頭，個體化診療的受益者 主要邏輯：1）分子診斷龍頭，受益于基因測序行業發展 2）依托中山大學，“個體化診斷+個體化治療”一體化

公司是國內分子診斷龍頭，將受益于基因測序行業發展。公司在PCR、FISH、SNP、基因芯片等平臺實現全面布局，分子診斷行業市占率超過50%。年初股權激勵方案獲批，公司激勵體制積極向好。隨著新檢測試劑的不斷獲批，國家基因檢測政策逐步明朗，“儀器+試劑”推廣模式將得到不斷推廣，公司主營業務收入有望維持在30%以上。

公司目前擁有八家獨立診斷實驗室：廣州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、臺州、濟南，隨著上海及2007年后成立的培育期獨立實驗室扭虧，公司獨立診斷實驗室已于去年扭虧，未來有望助推公司增長 公司去年4月與大股東中大控股成立中山大學醫院投資管理公司，代表中山大學通過管理、技術、協同運營及投資等方式提升醫療集團效能。去年11月公司胎兒染色體非整數倍21三體、18三體和13三體檢測試劑盒和基因測序儀獲批，成為繼華大之后第二個獲得準入證供應商。依托中山大學醫學院及其8個附屬醫院以及大量的非直屬醫院，公司有望在基因測序領域迅速打開發展空間。

萬孚生物：快檢優秀，國內POCT領先企業 主要邏輯：1）專注快速檢測領域，國內POCT領先 2）產品到服務，健康管理有望突破

公司專注于快速診斷試劑、設備等POCT相關產品，目前已有51項二類產品注冊證書、28項三類產品注冊證，涵蓋妊娠檢測、傳染病檢測、毒品檢測、慢性病檢測等應用領域。公司產品國內領先，2011年獲發改委批準建設“自檢型快速診斷國家地方聯合工程實驗室”，是國內少數專精于POCT產品的企業。公司目前銷售以代理為主，未來計劃新建4個國際區域營銷中心和12個區域營銷中心。隨著營銷網絡的逐步晚上，未來產品銷售廣度及深度上有望進一步拓展。

公司產品優秀，未來隨著市場份額的提升，公司將逐步聚焦糖尿病、心腦血管、呼吸道疾病等三大慢性病健康管理，包括疾病的診斷、控制與反饋。產品與服務的結合，有望增強病人黏性，拓展新的利潤增長點，健康管理有望成為公司新的利潤增長點。

科華生物：儀器+試劑一體化，外延并購值得期待

主要邏輯：1）擁有完備的診斷試劑產品線，設備、試劑發展均衡 2）方源資本入駐，外延擴張有望提速

科華生物是國內診斷試劑行業龍頭，目前擁有診斷試劑、診斷儀器、真空采血管三大產品線。其中診斷試劑涵蓋生化試劑、免疫試劑、分子試劑和POCT四大產品線，是國內產品線最為齊備的診斷試劑公司。公司資產及代理的高端診斷設備有望占據中層醫院市場，及實現高端醫院體外診斷市場的一部分進口替代。

2014年試劑收入5.64億元，占公司總營業收入46%；設備收入5.97億元，占總營業收入49%。試劑提供73%的毛利，是公司主要利潤來源。科華生物試劑與設備發展均衡，儀器的銷售與捆綁，將推動公司試劑業務的快速發展。

目前國內傳統生化與酶免領域增速放緩且競爭激烈，高端免疫檢測方法化學發光有一定的技術壁壘。公司2014年上半年適時推出全自動化學發光儀，利于業務升級，增強業績驅動力。2014年1月公司引入新股東方源資本，并同時配套融資4億元，上半年方源資本已通過協議轉讓取得7，557萬股股份，占總股本15.35%。目前方源資本進駐已一年有余，近期股權激勵順順利啟動，公司外延式擴張有望提速。2014年公司收入12.18億元，同比增長9.28%；凈利潤3.00億元，同比減少0.33%。迪瑞醫療：立足尿檢，布局生化及免疫 主要邏輯：1）尿檢優秀，領先地位明顯 2）外延拓展+布局海外，注入新增長活力

公司儀器研發能力突出，尿液分析儀市場占有率30%以上，研發能力突出為公司“儀器+試劑”營銷模式提供較強的設備支持。公司體外診斷設備尤其是尿檢分析儀細分領域優勢確立，未來布局腎功、肝功、血糖檢測等領域，將為公司帶來新的增長動力。

公司公告擬以5.5億元收購寧波瑞源生物科技有限公司 51%股權，瑞源擁有近120項生化產品注冊證及1億毫升生化試劑生產線，將極大豐富公司生化產品線。目前公司正積極開拓海外市場，2014年海外收入已超過三成，未來隨著新業務的開展及海外市場的拓展，公司將迎來二次發展階段。

潤達醫療：國內醫學實驗室綜合服務商

主要邏輯：1）代理+自產，醫學實驗室綜合服務商 2）服務網絡完善，客戶資源豐富

公司目前采用代理+自產的產品模式，構建IVD產品體系涵蓋13個品類，4000多個品種規格。可根據各地醫學實驗室需求（包括醫院檢驗科、第三方獨立診斷實驗室、體檢中心、疾控中心和血站等），為其提供專業的個性化解決方案并實施。經銷品牌15個，定位二級以上醫院；自產產品糖化血紅蛋白分析儀、血氣分析儀等定位二級及以下醫院。

公司服務網絡完善，以華東區域服務網絡為基礎，積極拓展全國市場。目前在華東地區以外已擁有分銷商客戶近兩百家，完善的分銷商網絡有助于公司新地區業務拓展，并利于未來全國服務及銷售網絡的布局。

九強生物：快速成長的生化領先企業 主要邏輯：代理+自產，生化領域突出

公司主要從事體外診斷試劑的研發、生產與銷售，擁有自產產品注冊證書114個，其中生化診斷試劑注冊證113個，生化分析儀注冊證1個，主要涉及肝功、腎功、血脂及糖代謝類產品。目前公司代理朗道公司、西門子等國外進口產品，自產品牌“金斯爾”覆蓋生化試劑較多項目。公司近年增長迅速，未來隨著產品數的增加及渠道的拓展，公司快速增長有望延續。

利德曼：研發能力突出，立足生化進軍免疫

主要邏輯：1）研發能力突出，上游原料自產提升利潤 2）立足生化，酶免的化學發光替代

利德曼是國內生化診斷試劑龍頭企業，主要生化診斷產品涉及肝功能、腎功能、血脂與脂蛋白、血糖類、心肌酶類等，覆蓋傳統生化檢測的主要領域。公司不斷加大研發投入，上游原料酶逐步實現自產，并銷售增加利潤來源。2013年公司研發投入2，438萬元，研發費率7.09%。僅2013年新增原料項目24項，隨著上游原料自產比例不斷增加，公司毛利率將持續提升。

公司立足傳統生化診斷業務同時，積極開展免疫診斷、特別是化學發光診斷試劑及儀器的研發。2014年上半年公司自主研發的CI1000化學發光儀已開始上市銷售，酶聯免疫診斷的化學發光替代已經啟動，未來高毛利化學發光有望成為新的利潤增長點，2014年公司實現營業收入5.37億元，同比增長56.26%；實現凈利潤1.44億元，同比增長30.91%。

第二篇：整體櫥柜行業崛起

櫥柜品牌之三四線城市整體櫥柜行業崛起

近幾年中央提出了新農村建設和城鎮化建設，這無疑是對家具建材行業的一個巨大挖金機會，尤其是整體櫥柜行業。美佳廚柜專業定制整體櫥柜十三年，作為中高檔櫥柜品牌，面對三四線城市的崛起，櫥柜品牌美佳廚柜必定要把握這難得的機會：

隨著一線市競爭日益加劇，整體櫥柜企業應抓住機遇大力拓展鄉鎮市場以緩解在一線市場中的競爭壓力。

在三四線整體櫥柜行業市場，本土櫥柜品牌占據更大優勢。由于在當地的長期經營，形成了一定的口碑與固定消費群體，一線櫥柜品牌如若下鄉勢必會受到當地本土品牌的打壓。

一線櫥柜品牌營銷渠道主要集中在大中城市，下鄉將面臨“糧草不足”的危險。目前，很多 櫥柜品牌企業在三、四線城市的招商工作尚未取得顯著效果。在新形勢下，櫥柜品牌企業必須借助新的招商手段來開展招商工作，如參加展會，投放網絡廣告等。

本地的一些中小櫥柜品牌企業，產品價格雖然便宜，但質量卻不過關；櫥柜品牌企業高端產品有很難介入三四線城市，因此在高端產品與低端產品之間產生了產品空檔。

三、四線市場，迫切需要價格不高，而質量又好的中端產品介入。

綜合來說，搶占鄉鎮市場，本地櫥柜品牌地域優勢更足，但并不是價格越低的櫥柜品牌越受歡迎。當高端與低端品牌之間都暫時無法深入三四線市場之時，中端櫥柜品牌如果具備上臨近地域的優勢，更容易搶先成功占有三四線市場的份額。

第三篇：2017年最新鋰電池行業深度報告

2017年最新鋰電池行業深度報告

導語

興業證券在最近的一篇動力電池深度報告里提到，相較有限的壓縮原材料成本，電池企業通過擴大產能實現規模效應降成本更為切實可行。這也是國內企業近期集中堆砌釋放產能的關鍵因素之一。

1、全球趨勢不可逆轉 合縱連橫龍頭結盟

根據興業證券之前的全球電動汽車深度報告分析，電動車全球化已不可逆轉，兩大趨勢需要高度重視，其一是繼北汽與國軒攜手深度合作之后，上汽與寧德時代成立合資公司，標志著動力電池行業將從春秋時代百家爭鳴快速進入后戰國時代，逐漸形成強強聯合、寡頭割據的新格局;其二是繼江淮大眾合資之后，北汽與戴姆勒合資啟動奔馳電動車國產化計劃，此舉將推動海外(尤其是歐洲)傳統車企加緊電動汽車在華布局，合資與自主的較量將在電動車領域再次上演，國內核心零部件供應商迎來歷史性發展機遇。當前時點，市場對動力電池價格下降及銷售放量存在較大的擔憂，興業證券維持短期不悲觀，長期依然樂觀的態度，理由是：今年電池環節進入行業快速洗牌期，短期來看成本下降尚未被市場完全預期，通過采取全產業鏈分攤降本壓力以及規模化生產等“增效”措施，中游環節盈利能力將好于市場預期;中期看，隨著國產三元高比能電池滲透率不斷提升，未來幾年內電池有望復制“摩爾定律”，成本快速下降;長期來看，在未來高鎳與NCA時代，技術領先、成本與規模優勢突出的龍頭將脫穎而出。

一切爆發都有片刻的寧靜，一切進步都有冗長的回聲。興業證券試圖通過對動力電池降本潛在途徑進行全方位梳理，描繪未來電池降本增效的發展軌跡。三重途徑全面降成本： 改進工藝，降低材料成本

擴大規模效應與提升良率，降低生產成本 其他：梯次利用與模塊化設計降低生命周期成本 雙重途徑提升比能量：

物理方法：采用大容量電芯&提升PACK成組效率 化學方法：應用高鎳正極材料與硅碳負極

回顧過去十年，動力電池價格經歷大幅的下降，日韓電池龍頭價格已從2010年的600-800美元/KWh降至目前150-200美元/kWh，國內龍頭廠商在2016年底也降至300美元/kWh左右，目前已進入到200-250美元/kWh。

三元路線仍是最佳選擇，目前鋰電池基本體系已經較為成熟，幾大主流方向三元路線、磷酸鐵鋰、錳酸鋰與鈦酸鋰已經確定，各條路線可以改進的方向與存在的缺陷都較為明確。三元路線的優勢在于極限比能量密度高，單體可達350wh/kg，其他無一例外達不到要求，因此三元將是未來幾年主流乘用車商業化應用的首選，但其也有明顯缺陷，如安全性的相對不足以及材料成本較貴(鈷)。磷酸鐵鋰由于安全性優勢，近幾年被廣泛應用于客車領域，劣勢則是其改進空間不大，比能量較低。錳酸鋰的優勢在于成本，劣勢是比能量已達極限，因此只能用于特定應用領域的專用車型。鈦酸鋰優勢在于能夠實現快充(5min充滿)，但成本達到其他路線的數倍，因此只能應用于續航里程相對不敏感的客車等領域。

2、降成本勢在必行 看龍頭各顯神通

短期與中期兩方面因素驅動下，動力電池降成本刻不容緩：

短期：補貼退坡敦促全產業鏈降成本，動力電池環節首當其沖，率先實現成本下降的企業將在下一輪退坡中占得先機

中期：實現“油電平價”需電池價格降至1元/WH以下，目前國內1.6元/WH左右價格仍有較大下降空間。

2020年長期規劃明確，龍頭企業全力降本：

日本、美國與中國均提出到2020年實現電池性能的大幅提升與成本的大幅下降，中國目標為1元/WH;產業界龍頭目標更為激進，特斯拉、通用與大眾紛紛宣布降成本計劃，2020年目標最低低至93美元/KWH。

2.1、短期因素：補貼退坡敦促電池降本

補貼退坡敦促全產業降成本，動力電池首當其沖。2016年12月30日，新版補貼政策正式落地，乘用車、專用車補貼退坡20%，客車退坡30%-50%。此外國補與地方補貼配比普遍由此前1:1下調至1:0.5，整體補貼退坡幅度較大。補貼下調使得動力電池環節首先受到沖擊，一季度銷售價格下滑明顯，對毛利率造成一定沖擊，電池企業短期內壓縮成本的意愿十分強烈。此外，新一輪補貼退坡將在2019年到來，率先實現降成本的電池企業將在一年半后的再次退坡中占得先機。

2.2、長期因素：實現“油電平價”仍需大幅降本

根據測算，動力電池價格在100美元/KWh附近時，電動汽車與燃油車的競爭焦點就將轉變為其他制造成本方面，即實現油電平價，進而電動汽車才能脫離補貼與燃油車競爭。目前日韓電池龍頭價格已從10年前的1000美元/KWh以上降至250-300美元/kWh，距離這一目標越來越近，但進一步降本的難度變得更大。2.3、政策目標：中國計劃2020年電池成本降至1元/Wh

結合各國頒布的動力電池技術路線來看，到2020年將實現電池性能的大幅提升與成本大幅下降。各國擬定的系統比能量目標值普遍集中在200-250kg/wh之間，中國頒布的《促進汽車動力電池產業發展行動方案》提出到2020年電池單體比能量超過300Wh/kg，系統比能量達到260Wh/kg，成本降至1元/Wh以下，大致相當于150美元/kwh。日本在100美元/kwh，美國要求是90-125美元/kwh，歐洲是120美元/kwh，與油電平價目標的100美元/WH均十分接近，亦即各國政策要求到2020年左右電動汽車要實現和燃油車相近的性價比水平。

2.4、產業目標：國際巨頭全力降本

從產業界角度來看，各家巨頭不遺余力專注降本。特斯拉提出其超級工廠投產將使得電池成本降低35%，從一開始的“成本低于190美元/千瓦時”直降至“不足125美元/千瓦時”。大眾計劃將其電池采購成本由2016年的180美元/KWH壓縮48%至2020年的93美元/KWH，其中制造與模組成本壓縮一半，材料成本壓縮40%。

3、降成本路徑之一：產能釋放突破瓶頸，材料成本有望下降

近幾年動力電池激增需求推動上游原材料價格暴漲，而長期來看，絕大部分原材料并不稀缺，當原材料價格恢復理性后，下游能夠削減一定的成本。而即便原材料價格依舊保持堅挺，部分高價材料占電池成本比重也在逐漸變小，預計不會對整體降成本造成太大影響。同時，動力電池行業的生產模式與商業模式依然可以繼續優化，商業成本仍有一定的下降空間。

未來動力電池產業商業成本將從三方面著手下降：

原材料成本端：價格相對動力電池需求彈性較大的碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽供需達到再平衡后價格將步入長期下降通道;鈷鹽盡管未來存在供給缺口，但預計漲價帶來的影響有限。

工藝改進與規模經濟：動力電池產量進一步提升，規模效應與良率提升，同時整車端爆款車型出現帶來單車電池研發、設計(如BMS)等成本下降;其他路徑：梯次利用、模塊化設計與縱向一體化。

3.1、鋰鹽供給端逐漸釋放，價格將步入長期下降通道

目前正極材料成本占到電芯25%-30%，而正極材料主要由碳酸鋰和各種對應的前驅體材料構成，高鎳NCM(NCM811)與NCA正極則多由氫氧化鋰替代碳酸鋰。前驅體中，鈷價對于NCM材料的價格影響較大。

鋰鹽占電池價格比例在4.5%-8.5%之間，鈷鹽在3%以內。鋰鹽方面，選取各條電池主流技術路線的主流車型，對于氫氧化鋰/碳酸鋰成本占電池價格比例進行測算，結果在4.5%-8.5%之間，NCM與NCA路線鋰鹽占比較高，NCA路線達到8.44%，而磷酸鐵鋰與錳酸鋰占比較低。鈷鹽方面，NCM111路線所含鈷元素比例最大，按目前40萬元/噸鈷價測算，占電池售價比例為2.84%，其余路線鈷含量皆達不到這一水平，因此判斷鈷鹽占電池價格比例在3%以內，目前量產的主流NCM523與NCM622占比在1.5%左右。

3.1.1鋰鹽：碳酸鋰等待產能釋放，氫氧化鋰持續吃緊

預計碳酸鋰未來幾年內將保持供需平衡，長期來看價格處于高位回落通道中。氫氧化鋰直到2020年仍將維持緊缺狀態，2020年以后可能存在供應過剩風險，產能釋放速度取決于原料供應，特別是鋰輝石的供應量。氫氧化鋰產能緊缺將成為制約高能量密度電池成本下降的主要因素。氫氧化鋰可通過碳酸鋰轉產得到，代價在2萬元/噸的水平，因此與碳酸鋰價差將保持相應的平衡態勢。

鋰鹽價格對于電池成本影響有限。假設未來碳酸鋰/氫氧化鋰價格下跌20%，電池價格將下降0.9%-1.7%，下降幅度較為有限。而即便需求端超預期增長，導致鋰鹽價格保持堅挺，由于其占電池成本比重較小，預計不會給降成本造成太大障礙。

3.1.2鈷鹽：供給面臨缺口，漲價或將持續但影響有限

供需缺口將使鈷價維持高位。鈷鹽供應缺口2017年持續擴大：2017年缺口將達到4300噸的量，預計將持續至2019年。目前3C電子產品依然是鈷下游最重要的領域，3C電子出貨量若下降則對鈷價造成較大壓力。整體來看，供需缺口將使鈷價在未來幾年維持在高位水平。

預計鈷價上漲對三元電池影響有限。雖然目前高鎳三元材料市場份額逐步提高，但絕大部分廠商已進入從532向622轉移的階段，未來過渡到811后，單位用鈷量將明顯減少。根據前述測算，高鎳NCM811路線中鈷鹽占售價比不到1%，因此未來高鎳三元時代到來后，鈷價上漲將不會對降成本起到太大影響。

3.2、規模效應帶來成本進一步下降

興業證券認為相較有限的壓縮原材料成本，通過擴大產能實現規模效應降成本更為切實可行，這也是國內企業近期集中堆砌釋放產能的關鍵因素之一。規模效應不僅包括電芯環節產能利用率與良率提升帶來的電芯成本下降，也包括整車端單車出貨提升帶來的研發投入、設計成本以及PACK和BMS等環節下降。

3.2.1電芯規模化生產與良率提升

經對比分析，電池售價與良率幾乎呈線性關系，隨著良率提升，電池價格直線下降。目前我國自動化程度較好的高端產能良率在90%，勞動密集型的低端產能良率在80%，隨著行業逐漸淘汰低端過剩產能與高端產能良率進一步提升，未來成本會有小幅下降空間，大約對應良率每提升1%，成本同幅度下降1%左右，提升至95%對應5%成本降幅空間。

電池售價與產能利用率(下稱Ut)的關系分為幾個階段，產能利用率小于20%時，電池價格隨著Ut提升快速下降，而之后相對平緩，Ut在50%時對應價格在350美元/KWH，90%對應330美元/KWH。考慮到15/16年Ut已經達到相對的高點，這一塊未來的空間比較有限。興業證券認為不必過度擔憂產能過剩導致Ut下降，原因在于未來幾年的產業高景氣度使得Ut保持在50%以上問題不大，而50%-100%區間內售價相對于Ut的敏感性已經不強。3.2.2爆款車型實現PACK與BMS定制成本攤薄

電池組中的PACK與BMS環節需根據不同車型需要進行針對性研發，具備較強的定制化屬性，難以像電芯環節一樣通過規模化量產來實現成本下降。要降低PACK與BMS環節的成本，切實可行的路徑是打造爆款車型，從而攤薄附加在每輛車的研發與定制成本。

Model3成為爆款是特斯拉降低單車成本實現盈利的先決條件。以特斯拉Model3為例，由于Model3電池組選用高比能量的NCA正極材料，并采用20700單體電芯，整體散熱性能較差，其安全性能需要在PACK與BMS環節加以保障。為此，特斯拉采用尖端BMS技術，自主研發單體電荷平衡系統，并通過嚴格的鋰電池檢測實驗檢測每一顆單體電芯的一致性，在PACK環節采用復雜的多級串并聯工藝并使用更為昂貴的液體冷凝系統達到實時的溫度監控，而這部分昂貴的前期研發與設計成本已經反映在特斯拉財報的虧損中。Model3能夠以3.5萬美元的平民價格發售，其核心原因在于40萬級別的訂單量大大攤薄電池組的定制化成本，從而實現電池成本的迅速下降。

3.3、其他路徑：梯次利用、模塊化設計與縱向一體化

現有的動力電池行業的商業模式依然有很多值得優化之處，比如在即將到來的退役電池潮中，退役電池合理的梯次利用將大大增強電池的經濟效益，又比如各大車企力推的模塊化設計將是電池實現規模效應的前提，再如企業通過打通上下游形成類似于比亞迪的商業閉環，這些舉措均能實現電池成本的進一步下降。

3.3.1梯次利用：機遇與挑戰并存

動力電池退役潮將在今明兩年爆發。2014年為我國動力電池放量元年，出貨量達3.9GWh，早期的這批電池一般在3~5年左右即將達到設計的壽命終止條件，部分一致性不好或使用工況較惡劣的，甚至達不到3年的使用壽命。以此推算，我國將在今年迎來動力電池退役的放量潮，此后逐年快速遞增，預計到2019年，最晚不會超過2020年，會有超過10GWh的退役動力電池規模。

一般而言，動力電池容量低于初始容量的80%時，動力電池不再適合在電動汽車上使用。而80%以下還有很大利用空間，國家也支持和鼓勵梯次利用。但是目前在理論研究和示范工程方面較多，在商業化推廣方面還處在初期的探索階段。商業化的方式有兩種：一是梯次利用，如應用于儲能與低速電動工具;二是資源化，提取廢電池中的鎳、鈷等金屬，但是利用率不高、浪費較大。

儲能與低速電動工具市場是梯次利用的兩個主要面向市場。

1)儲能市場：據測算，儲能電池市場化應用的目標成本為180美元/kwh，約合1.2元/wh，使用新型動力鋰電池無法達到成本要求，投資回報率偏低，這也是制約儲能產品大規模應用的最大障礙。梯次利用的動力電池能夠較好地權衡成本與性能因素，如電動大巴退役的動力電池由于能量密度較低，比較適合作為儲能基站使用。

2)低速電動工具市場：低速車與電動自行車主要采用鉛酸電池，相比鋰電池，鉛酸電池更為便宜(0.6元/WH)，但問題在于污染大。如果采用梯次利用的動力電池，可以在價格、行駛里程(能量密度)、和壽命之間達到一個較好的平衡，從而更快速的推動鋰電池在低速車與電動自行車市場的應用。

3.3.2模塊化設計：電池發揮規模效應的前提

模塊化就是在相同的基本架構上進行定制化組合，使得設計、生產車輛就像搭積木一樣簡單、快捷。這一概念的運用將極大地節省研發成本、驗證周期及生產成本。模塊化設計在傳統車領域已經非常成熟，隨著新能源汽車產銷的逐漸擴大，這一模式也將被植入。以大眾為例，其宣布旗下所有新能源車型將采用統一的電池單元，這一計劃將節省66%的成本。

未來電池企業的供應將以模組為最小單元。目前動力電池行業存在的一大問題是尚未模塊化，包括尺寸在內的諸多標準尚未統一，圓柱、方形與軟包路線未有真正意義的主流出現并且各體系內標準也參差不齊。未來隨著行業集中度提升，電池將通過主流企業制定標準，進行標準化生產。過對電池單體的串聯、并聯或串并聯混合的方式，確保電池模塊統一尺寸，并綜合考慮電池本體的機械特性、熱特性以及安全特性。在安裝設計不變的情況下，根據不同的續航里程和動力要求，提供不同電池容量，以滿足不同的需求。這種模塊化應用，在單體、模組端都可實現大規模自動化生產，大幅降低生產成本。

3.3.3縱向一體化：降低交易成本

縱向一體化也能夠實現交易成本的下降。如比亞迪所采取的從上游礦石、電池材料、到PACK、BMS、電芯到下游整車的一體化路線，實現了成本的有效下降。特斯拉選擇自建電池超級工廠也有類似考慮。對于動力電池企業來說，切入電池材料等上游環節，特別是成本下降有較大空間的隔膜、電解液等環節是成本控制的較好路徑，如國軒與星源材質合作的隔膜產線。

4、降成本路徑之二：工藝改進見成效，比能量緩步提高

興業證券認為動力電池能夠持續降成本的關鍵因素在于其類似于半導體，存在電池“摩爾定律”，以比能量的持續提高來實現單位Wh成本的不斷下降。目前來看動力電池系統能量密度提升空間主要來自高鎳三元NCM與NCA的普及應用。未來動力電池比能量將主要從電池的物理性能與化學性能兩方面著手提高，物理性能方面主要從材料輕量化、相互之間的搭配銜接突破，化學性能則主要通過新型材料的試用以實現電池電化學性能的最佳狀態。

物理方法：工藝改進仍有空間 電芯環節：

圓柱路線目前成本最低，主要通過18650向20700與21700等大容量單體切換實現進一步降本；

軟包路線成本最高，主要通過規模化生產降成本以及改進工藝提升能量密度； 方型路線主要通過大容量與鋁殼輕量化實現降成本，潛在降本空間在三類封裝路線中最大。

PACK環節：

目前的重點突破環節，主要通過提升成組效率提升系統比能量，產業目標為由目前65%水平提升至85%，對應30%比能量提升空間。化學方法：提升正極材料性能最為關鍵

正極材料：高鎳NCM材料與NCA材料，高比能量的正極材料能夠大大減少負極、隔膜與電解液等材料的用量； 負極材料：硅碳負極替代切換； 隔膜：薄型化隔膜； 電解液：新型電解液LiFSI。

4.1、物理方法：工藝改進仍有空間

4.1.1電芯環節：輕量化+大容量

電芯封裝方式按軟包、方形與圓柱分，成本也有所區別。其中，圓柱最低，軟包最高。主流大廠中CATL與比亞迪走方形路線，力神、比克走圓柱路線，國軒高科同時走方形與圓柱路線，同時CATL也在積極拓展軟包路線。圓柱路線：大容量電芯

圓形鋰電池是指圓柱型鋰電池，最早的圓柱形鋰電池是由日本SONY公司于1992年發明的18650鋰電池，因為18650圓柱型鋰電池的歷史相當悠久，所以市場的普及率非常高，圓柱型鋰電池采用相當成熟的卷繞工藝，自動化程度高，產品傳品質穩定，成本相對較低。

圓柱的優點包括1）結構成熟，產業化程度高，且只有卷繞這一條技術路線，不用糾結其他方法；2）設備自動化程度高，一致性高；3）結構穩定，可以支持高能量密度材料使用；4）應用范圍廣，產品消耗渠道豐富，整體成本有優勢。同時，其缺點也包括：1）高溫升、充電倍率是普遍詬病；2）循環次數上限在1000多次，使用壽命較短，應用場景局限在中低端。

降成本方向：做大單體電芯。特斯拉已經Model3中用20700替代18650電芯，20700電池增加的尺寸大概為10%，而體積和能量儲存確是18650的1.33倍。根據特斯拉的估計，在達到與18650同樣的良率和產能后，20700能帶來能量密度增加3-4%，同時實現成本下降5-10%。軟包路線：規模化生產

軟包電池，又稱聚合物鋰電池，是使用高分子膠態或固態電解質的類方型電池，它們的制作工藝相似度很高，多用于手機、平板等高端3C產品上，因為高分子電解質全憑人工合成，所以成本較高，目前應用到動力電池上，還沒有成本優勢。軟包鋰電池所用的關鍵材料—正極材料、負極材料及隔膜—與傳統的鋼殼、鋁殼鋰電池之間的區別不大，最大的不同之處在于軟包裝材料（鋁塑復合膜）。

軟包電池的優勢主要在于安全性能好。軟包電池的優點：1）安全性：在結構上采用鋁塑膜包裝，發生安全問題時，軟包電池一般會鼓氣裂開，而不像鋼殼或鋁殼電芯那樣發生爆炸；2）重量輕，軟包電池重量較同等容量的鋼殼鋰電池輕40%，較鋁殼鋰電池輕20%；3）內阻小，軟包電池的內阻較鋰電池小，可以極大的降低電池的自耗電；4）循環性能好，軟包電池的循環壽命更長，100次循環衰減比鋁殼少4%～7%；5）設計靈活，外形可變任意形狀，可以更薄，可根據客戶的需求定制，開發新的電芯型號。軟包電池的不足之處是一致性較差，成本較高，容易發生漏液。未來成本下降主要通過規模化生產解決，漏液則可以通過提升鋁塑膜質量來解決。方形路線：大尺寸與鋁殼輕量化

方形鋰電池通常是指鋁殼或鋼殼方形電池，由于結構較為簡單、能量密度較高，在國內普及率很高。方形硬殼電池殼體多為鋁合金、不銹鋼等材料，內部采用卷繞式或疊片式工藝，對電芯的保護作用優于于鋁塑膜電池（即軟包），電芯安全性相對圓柱型電池也有了較大改善。

鋁殼輕量化與統一規格是未來發展重點。鋰電池鋁殼在鋼殼基礎上發展而來，與鋼殼相比，輕重量和安全性以及由此而來的性能優點，使鋁殼成為鋰電池外殼的主流。鋰電池鋁殼目前還在向高硬度和輕重量的技術方向發展，間接提升比能量。此外，由于方形鋰電池可以根據產品的尺寸進行定制化生產，所以市場上有成千上萬種型號，而正因為型號太多，工藝很難統一，未來成本下降還需要方形路線實現型號上的統一。

方形路線在通過增大尺寸降成本的空間大于圓柱路線。美國卡內基梅隆大學的一項研究分析了圓柱形電池和方形電池的成本情況，發現在目前的技術水平下，圓柱形進一步降低成本的空間很小，通過提升圓柱形電池的尺寸和增加電極厚度的方式來降低成本已經收效甚微，而方形電池則有很大的潛力去降低鋰離子電池的成本，因此未來電芯封裝環節成本快速下降的機會很可能會出現在方形領域。

4.1.2 PACK環節：提升成組效率

電池PACK系統利用機械結構將眾多單個電芯通過串并聯的連接起來，并考慮系統機械強度、熱管理、BMS匹配等問題。PACK是銜接整車、電池、BMS的紐帶，而BMS則是動力電池組的核心技術，是電池PACK廠的核心競爭力，也是整車企業最為關注的環節。

PACK環節的成組效率是提升系統比能量的關鍵。同樣150Wh/kg級別的電芯，65%與85%成組效率下系統比能量分別為97.5Wh/kg與127.5Wh/kg，前者是目前國內的平均水平，而后者是工信部擬定到2020年的目標。成組效率從65%提至85%對應30%以上的系統比能量提升與較大幅度的成本下降，在各條路徑中顯得尤為關鍵。PACK環節成組效率提升主要有以下方法：

1）提升集成效率。通過去除贅余組件以及關聯組件的集成來最大限度地減少組件數量來提高集成效率。2）減重，采用輕量化的材料和設計。3）電池包與底盤一體化。PACK體系經歷了第一代的T字或者工字型，再到第二代的土字型和田字形，目前已經來到第三代的一體化平臺，國際一線的特斯拉與大眾已經在這么做。一體化平臺的好處是把部分電池包的承重轉移到底盤上，從而實現輕量化。

大眾的MEB平臺是其電池組未來實現成本大幅下降的關鍵。以大眾為例，大眾的針對電動車專屬研發的MEB（MEBElectrictoolkit）平臺是以大眾目前的MQB平臺為基礎，適用于電動車的全新的模塊化平臺。MEB平臺的構架是由底部的電池組而展開，打造更長的軸距和更短的前后懸，營造出更大的內部空間，從A到C級全系列乘用車或輕型商用車都可基于該平臺打造。電池組PACK與BMS設計也根據平臺打造，根據不同車型僅需要做一定的修繕與升級，設計與研發成本被最大化的攤薄。未來國內車企自主搭建PACK產線或由電池企業深度集成是趨勢

目前國內的PACK產業是整車廠、電池廠、獨立第三方三足鼎立，且PACK企業之間水平差距很大，不少PACK企業的技術水平都還僅僅停留在簡單的電芯串并聯上，無法實現結合整車設計來進行PACK設計和組裝，真正能達到下游整車廠商需求的優質PACK廠商屈指可數。

未來PACK將以整車企業主導。我國電動汽車市場未來一定是以乘用車為主要驅動，而乘用車電池PACK遠比商用車復雜，需要大量研發投入。電池企業技術儲備主要集中于電池本身的研發，在PACK體系的關鍵環節如BMS、熱管理等不具備較強實力。因此，未來的格局將是整車企業主導，第三方PACK企業憑借專業能力也能得到一定空間，但仍然需要依附于整車企業或產業聯盟。

4.2、化學方法：提升正極材料性能最為關鍵

興業證券認為，相比物理改進，動力電池的關鍵性突破仍然大概率要從提升電池電熱化學性能著手，通過新型的電池材料以及相互間的搭配、工藝的改進實現能量密度的進一步提升。而本土企業在未來幾年內研發與產業化的路徑也非常清晰，就是三元高鎳NCM電池與NCA電池。

本土三元龍頭企業正在加速實現高比能三元電池量產。以本土高比能電池的代表企業比克電池為例，其16年三元出貨量0.9GWh，在本土企業中位列第2，僅次于CATL，其商業規劃具備一定代表性。根據其規劃，比克的NCM與NCA電池量產計劃齊頭并進，目前能量密度達248WH/KG的NCA電池已實現量產，而下一代285WH/KG的NCA電池將于年內量產。就能量密度來看，已經達到特斯拉與松下水準。

4.2.1正極材料：高鎳NCM材料與NCA材料

正極材料是電池能量的短板，提高正極材料比容量是提高電池能量密度的最佳方式，未來高比容量的NCA和高鎳NCM是大勢所趨。正極材料的比容量一般為100-200mAh/g，而石墨負極材料的比容量高達400mAh/g，所以電池中負極和電解液等一般采用冗余配置，電池的最終能量密度由正極材料決定。采用高容量的正極材料，能夠帶來負極、隔膜、電解液用量的大幅減少，電池最終能量密度的提升幅度遠大于正極材料比容量提高的幅度。所以采用高容量的正極材料對于減輕電池重量，提高電動車的續航性能具有重要意義。本土正極材料龍頭企業正在加速實現高鎳三元正極材料量產。目前國內NCM111和NCM523型三元正極材料產品相對成熟，而622NCM于2016年開始逐步在部分動力電池企業中推廣，未來將逐步拓展至811NCM以及NCA材料。以材料龍頭杉杉股份為例，公司現有三元材料以NCM532、NCM523和NCM622為主，目前正在積極推進高鎳三元產線，在建產能包括寧鄉二期1萬噸NCM622產能，預計2017年年底投產，以及寧夏5000噸NCM811產能，預計2018年投產。

4.2.2 負極材料：硅碳負極

硅負極的理論能量密度超其10倍，高達4200mAh/g，通過在石墨材料加入硅來提升電池能量密度已是業界公認的方向之一，但其也有技術難點，主要在于在充放電過程中會引起硅體積膨脹100%~300%。據報道特斯拉將在Model3中采用了電池新材料，“特斯拉采用的松下18650電池此次在傳統石墨負極材料中加入了10%的硅，其能量密度至少在550mAh/g以上”。

本土進展方面，國內前幾大負極材料生產廠商陸續對硅碳負極材料進行布局，深圳貝特瑞和江西紫宸已率先推出多款硅碳負極材料產品，上海杉杉正處于硅碳負極材料產業化進程中，星城石墨已將硅碳新型負極材料作為未來產品研發方向。貝特瑞研發的S1000型號硅碳負極材料的比容量更是高達1050mAh/g，盡管離硅的理論比容量4200mAh/g仍有較大差距，但已經是人造石墨負極材料比容量的3倍，性能大幅度地提高。

4.2.3隔膜：薄型化隔膜

隔膜工藝主要分干法與濕法兩類。隔膜的性能決定了電池的界面結構、內阻等，直接影響電池的容量、循環以及安全性能等特性，性能優異的隔膜對提高電池的綜合性能具有重要的作用。隔膜技術路線主要分為干法與濕法兩種，干法成本較低但不適合大功率電池，濕法更薄能夠滿足大功率的要求，但是成本較貴。最早的主流是干法；2015年三元產量上升后濕法使用較多，預計2020年干濕法占比50%，分別應用于中低端與高端領域。

國產隔膜距離海外一線龍頭仍有距。日本的旭化成是隔膜行業的龍頭，市占率在50%以上。過去1-2年，中國還有不少企業進入市場，但無法對龍頭地位構成撼動。旭化成干法現在可量產出貨的是12微米，濕法還是6-7微米。由于原料、技術、工藝與制備設備的差距，目前國產隔膜一致性較差，且厚度無法達到要求，干法20-40微米仍為主流。

未來發展：薄型化隔膜。隨著動力電池比能量快速提升，16微米、12微米甚至8微米的隔膜開始應用，而濕法工藝制成的隔膜能夠達到要求。而干法隔膜隨著工藝的逐步改進近幾年也能夠應用于低比能量的三元電池中。

4.2.4電解液：新型電解液LiFSI 電解質中添加LiFSI后，可提高離子導電率及電池充放電特性。比如，反復充放電300次后，1.2MLiPF6的情況下放電容量保持率會降至約60％，而在1.0MLiPF6中添加0.2MLiFSI后，保持率可超過80％。目前LiFSI已經被行業中大部分企業進行過性能測試，特別是行業排名靠前的企業，如松下、LG、三星、索尼，以及日本的主流電解液生產商，如宇部化學、中央硝子等，同時其年使用量也處于趨勢性上上升階段。

5、他山之石可以攻玉 放眼海外上下求索

興業證券認為，動力電池從電池材料、電芯的生產、電池模組化再到電池PACK，整條產業化路徑并不是相互割裂的，而是有機的整體。未來要實現成本下降，不論是通過生產模式與商業模式上的改進還是通過物理與化學手段提升電池能量密度，都并非由某幾個環節單向突破能夠達成，而是基于全局角度設計達到最終優化。例如，高比能量正極材料的使用需要相應負極、電解液與隔膜的升級配合，同時需要PACK成組系統中的BMS的升級，同時配合性能更好的溫控系統。比能量的提升是以成本上升為代價的，對應到單位Wh的成本是否下降則需要不斷地調試與優化，這方面海外已經走在前列。因此本章聚焦海外實現成熟商業化的車型與對應的電池技改降本之路，以窺未來國產高比能時代的降成本前景。

全球動力電池產業集中在東亞

目前，動力電池產能90%以上集中在日本、韓國與中國等東亞國家，松下、LG、三星、比亞迪、CATL等企業供應了全球絕大部分的鋰電池。日本早在上世紀90年代就大力投入鋰電池研究，韓國與21世紀初跟進，而中國雖然進入時間較為滯后，但巨額補貼資金的投入也帶來了巨大的收效。日韓企業在技術上具備優勢

國際一線車企主要車型的電芯供應幾乎由日韓電池企業包辦。2016年銷量排行前20車型中，對應的電池供應商有日本的松下和AESC，韓國的LG化學、三星SDI和SKI，北美電動汽車電池的供應商基本被日本和韓國壟斷。本土暫時由于政策因素使得日韓巨頭未能大規模進入，但是仍然不能掩飾本土企業在技術儲備上相較日韓巨頭的劣勢。本土企業在成本方面具備優勢，未來中國將成世界電池工廠

然而，單就成本而言，中國在主要的產地已經展現出優勢，在包括四大材料在內的主要電池材料供應環節均涌現一批規模化的企業，具備價格優勢同時具備一定技術能力。根據CEMAC的測算，由于在勞動力成本與材料成本上的優勢，截止2015年底，中國動力電池不論在成本還是在售價上均已處于全球最低水平。考慮到今年以來本土電池掀起的新一輪降價潮(20%降幅)，成本已經成為中國動力電池的核心優勢所在。未來動力電池產能持續向中國轉移是大趨勢，而中國也將成為世界的動力電池工廠，培育出一批具備國際競爭力的動力電池龍頭企業。本土模仿吸收海外成熟技術是必由之路

興業證券認為國內動力電池企業在成本上較日韓巨頭有優勢，但在技術儲備上處于劣勢。國內企業未來的降成本提技術之路必然是在對于國外的模仿基礎上實現超越，模仿的對象不應局限在電芯級別，而是目前已在全球暢銷車型中實現商業化的主流電池包及其采取的技術路線。興業證券對三款最為主流的車型電池組進行剖析，而這三款電池也正好對應三家日韓巨頭電池企業，松下、LG與三星;以及三種主要的封裝形式，圓柱、軟包與方形路線。

特斯拉Model3電池組：松下21700圓柱NCA電芯+BMS+液冷 通用Bolt電池組：LG軟包三元電芯 寶馬i3電池組：三星SDI方形三元電芯

5.1、開啟圓柱三元大眾化路線的先鋒：特斯拉系列車型 電芯端：松下獨供電芯，特斯拉負責PACK 松下只為特斯拉提供電芯。2019年以前投資2000億日元到電池單體的生產線上(超級工廠)，由特斯拉負責土地、建筑、pack。電芯價格下降，跟特斯拉議定，未來三年公司預計整個pack價格要下降30%。公司的NCA里面增加添加劑，改進了安全性，所以特斯拉才會使用。

松下認為主要降低成本的路徑是1)優化Cell和Pack的生產工藝，以及通過產能擴張獲取經濟效益2)通過與客戶工廠接近來降低包裝，物流，報關，庫存等運營成本3)提升良率，降低運營費用。

從行業的角度來講，現在沒有統一標準，因為18650的只有松下在做。為特斯拉供應圓柱形電池，特斯拉也在分享技術，公司希望圓柱形電池能得到更多推廣，不過還是要看裝在整車上什么位置。

成組電池端：設計閉環+規模化降成本

特斯拉的電池成本主要分為三個階段，目前電池成本占比接近60%，未來投資50億美金的超級電池工廠投產，成本有望下降30%以上。

階段1：2013年以前：18650電芯價格較低僅為$2，但是BMS和PACK成本較高，電池成本占比為57%。此前松下一直為特斯拉的電池獨家供應商，提供的電池為18650的NCA電池，單個電芯為3.1Ah，能量為11.47Wh，單價為$2左右，預計該價格為松下搶占市場而有意放低的價格。以85kwh的ModelS為例，采用7263顆電芯，電池成本為$15246，特斯拉公告的BMS和PACK成本為$20000，總電池成本為$35246，2013年特斯拉年報顯示其毛利為22.5%，車子售價為$79900，其成本為$79900×(1-22.5%)=$61923，電池成本占比為$35246/$61923=57%。

階段2:2013年至特斯拉的超級電池工廠Gigafactor投產前：受商業因素的而影響，電芯單體價格大幅上升為$3.5，得益于BMS和PACK成本下降，電池成本占比為59%。2013年10月30號特斯拉與松下簽訂了高達70億美元合同，此時18650NCA電芯的價格上漲到了$3.5，漲幅高達75%，同樣85kwh的7263顆電芯成本為7263×3.5=$26680，但是特斯拉單獨出售的電池包價格和年報顯示的毛利卻沒有太大的變化，估測BMS+PACK成本已經大幅降低為$10000，因為BMS和PACK主要成本為設計費，本身的電子元器件和制造成本很低，整個電池包的成本為$26680+$10000=$36680，成本占比為$36680/$61923=59%。

階段3：為超級電池工廠建成之后(2017~)：電池成本下降30%以上。預計21700單體價格為$3.3，折合0.14美元/w。由于Model3電芯數量較少且容量較少，預計Model3BMS+PACK成本為$2880左右，綜合電池包成本為$6960，電池包成本占比29%。特斯拉實現圓柱路線大幅降本的秘訣在于設計閉環。興業證券在前述分析中提到圓柱路線的電池包降成本空間已經非常有限，Tesla能夠實現圓柱路線大幅度成本下降是一個例外。Tesla的電池、系統、整車一體化，全產業鏈覆蓋，可以做到設計的閉環，這與其它企業有根本性的區別，Tesla可以全面評估更改的利弊，而這是國內18650電池廠目前所不具備的。

5.2、率先實現軟包三元電芯成本迅速下降：通用bolt 電芯端：LG獨供軟包電芯

通用汽車在2015年曾經披露過Bolt電動車采用LGChem的電池，電芯cell的價格為145美元/kWh左右。在全球商業會議上，通用汽車進一步對外展示了Bolt的電池電芯cell的成本預測。其中2016年的成本為145美元/kWh，這個數值持續到2019年，2020年會下降到120美元/kWh。到2022年，該數值繼續下降到100美元/kWh。合理推算得到通用bolt電池組成本在200美元/kWh，到2020年降至170美元/kWh。成組電池端：爆款單車實現規模化降成本

BoltEV與一代和二代Volt非常相似，采用了LG“袋狀電池”，也就是像食品真空袋那樣的尺寸和形狀，并且在兩代Volt車型上分別只使用了288和196個，顯然效率高了很多。

這種袋狀電池相對于18650有幾個優點，首先是冷卻效果更好，溫控更加均勻，每個點的溫度也很容易達到一致性，隨后我在實驗室里看到了它的散熱系統，就像主板的印刷電路那樣，遍布袋狀電池的每個部位，通用的工程師使用了水冷散熱的方式，由于扁平的袋狀電池有著更大的面積，因此印刷電路一般的水冷管路密布，確實更容易溫控;其次它的壽命更長，也更加可靠，在極端環節下也相對穩定。

5.3、方形三元主流：寶馬i3 電芯端：三星SDI獨供方形電芯

寶馬i3一直使用的電芯是方形鋁殼，三元NCM材料，由三星SDI提供，額定電壓在3.7V，電壓限值區間為2.8-4.1VDC，電芯的比能在120Wh/kg以上，電芯的內阻在0.5mΩ左右。i3電池包共有8個模組組成，每個模組有12個電芯，共計96個電芯，串聯。在動力電池方面公司現在celllevel成本210-220usd/kwh左右，目標是2020年降到120-130usd，有40%左右的成本下降。主要來自于規模效應，良率提升，產能增加帶來的采購價格下降 供應鏈方面現在消費電池的正極材料大部分來自中國，動力電池只有不到10%來自中國，隔膜和負極主要來自韓國，電解液有少部分由中國工業，大部分來自日韓。同時，公司表示未來將產業鏈從日韓向中國轉移也是未來costreduction重要的機會。過去三年第一代到第二代產品能量密度有50%的增加，2018年的第三代產品會有20-30%的提升。

成組電池端：寶馬自主研發模塊化與熱管理

i3是寶馬真正意義上量產的一款電動車，在去年9月份就已全球銷量突破6.6萬輛。i3很多領域的技術都為寶馬后續電動汽車開發做了充實的積累和探索，比如整車輕量化技術、電池系統模塊化技術、熱管理技術等。

從動力電池系統角度來看，i3自2013年11月份上市以來至今進行了一次升級，即在2016年電量由22kWh，提升為33kWh，電量提高50%，這一次升級，保持了電池包體積、結構不變。升級之前的i3續航里程在81英里/130公里(升級后33度電續航在114英里/183公里)，電池包總電量為22kWh，容量60Ah，總電壓353V;電池包的總重量約為235kg，比能為93.6Wh/kg(33度電的比能約為140.4Wh/kg)。

i3的電連接，高壓線束(科士達Kostal提供)采用插接式與模組連接，與電極間的連接則通過超聲焊實現，采樣線先超聲焊再點膠的方式與連接片相連。寶馬i3的熱管理采用直冷方案(也有液冷方案)，制冷劑為R134a。

6、潛在降本空間廣闊 技術突破仍需等待

興業證券認為三元體系之外的非主流技術路線同樣存在技術突破的可能性，如以鈦酸鋰為負極材料的鈦酸鋰快充電池路線以及新型鋰電體系，如鋰硫電池。潛在的技術突破有望打破現有體系，實現動力電池性能提升與成本下降的快速躍遷。以鈦酸鋰為負極材料的鈦酸鋰快充電池路線； 新型鋰電體系有望大幅突破現有比能量極限。

6.1、快充電池：成本是目前最大制約

快充電池已實現成熟的商業化應用。目前快充類電動車已超過15000臺，累計運行超過10億公里，在公交車等對于充電時間要求較為嚴格的領域應用較為廣泛。快充主流技術路線有兩類，一類是以鈦酸鋰替代石墨作為負極材料，代表企業有微宏、銀隆等，另一類是在磷酸鐵鋰體系下采用快充型石墨作為負極，代表企業為CATL。

成本是快充電池進一步拓展應用領域的最大制約。國內快充電池度電成本約為5000元，補貼還不足以覆蓋該部分成本，因此快充仍未成為真正意義的主流。如果快充電池能夠實現較大幅度的成本下降，將迅速拓展其市場空間。潛在方向包括1)能量密度提升;2)批量化生產降成本;3)提高標稱電壓，目前只有2.3V，而三元在3.7V。

6.2、新型鋰電體系：大幅突破現有比能量極限

現有體系下，電池能量密度有理論極限，如果要進一步突破400Wh/kg比能量，目前的可選方案包括固態鋰電池，以及鋰空氣電池、鋰硫電池等新的電化學體系電池。固態電池：高比能量+不燃燒。工作原理上固態鋰電池和傳統的鋰電池并無區別，只是電解質從液態變為固態。固態電池的優勢在于：1)能量密度：固態電池不再使用石墨負極，而是直接使用金屬鋰負極，大大減輕負極材料的用量，使得整個電池的能量密度有明顯提高。目前實驗室已經可以小規模批量試制出能量密度為300-400Wh/kg的全固態電池。2)安全性：固態電池不會在高溫下發生副反應，不會因產生氣體而發生燃燒。目前豐田、松下、三星、三菱以及國內的寧德時代等電池行業領軍企業都已經積極布局固態電池的儲備研發。

鋰硫電池：比能量有望超過500Wh/kg。硫作為正極理論比能量高達2600Wh/kg，且單質硫成本低、對于環境友好。但是，硫具有不導電、中間產物聚硫鋰溶于電解質、體積膨脹嚴重等缺點，這些問題使得鋰硫電池的大規模應用面臨諸多挑戰，包括安全性、倍率性能和循環穩定性等。

金屬空氣電池：比能量有望超過700Wh/kg。金屬空氣電池是以金屬為燃料，與空氣中的氧氣發生氧化還原反應產生電能的一種特殊燃料電池。鋰空氣電池的比能量是鋰離子電池的10倍，體積更小，重量更輕。不足之處在于，仍處于實驗室階段，實現商業化尚需等待。投資建議：降成本有途可尋，看中期龍頭突圍

興業證券認為短期來看，降成本因素未被市場完全預期，根據測算電池毛利率下滑幅度在10%以內，盈利能力將好于預期;中期來看，未來高鎳與NCA時代到來后，技術領先、規模優勢的龍頭將有成本優勢，但短期行業迎來較為激烈的廝殺，中期來看，龍頭突圍。

7.1、短期：降成本有途可尋，盈利能力好于預期

產業逐漸走出底部，市場將迎預期差修復。市場目前對于動力電池板塊存在較為強烈的悲觀預期，認為補貼退坡將顯著影響下游景氣度并且打壓電池環節毛利率。興業證券認為17年動力電池的主線邏輯是“以量換價”：一方面，下游已經逐漸走出產業底部，景氣度持續回升，乘用車與物流車加速放量下，電池全年出貨增長仍值得期待。另一方面，退坡確實造成電池環節價格下降，但可以通過向上游隔膜、電解液等環節壓價等“降本”措施，以及提高能量密度、標準化規模化生產等“增效”措施來盡可能彌補，興業證券認為動力電池行業盈利能力將好于市場預期，且有望持續超預期。

7.1.1電池端價格展望

磷酸鐵鋰：電池產能過剩將現，新一輪談判價格落地，降幅約20%。17年磷酸鐵鋰電池市場跟隨電動客車調整，增速趨緩，2017年需求18GWh，結合產能供給(28GWh)來看出現一定過剩。結合國軒、CATL等一線龍頭訂單價格來看，17年鐵鋰電池新一輪價格較去年年底降幅在20%左右。

三元：高景氣疊加正極材料價格上漲，預計價格下降空間不大。乘用車+物流車搭載三元比例提升疊加客車解禁三元，預計2017年三元電池需求將實現近120%的增幅，2017需求達到16GWh，產能供給20GWh，保持持續景氣。目前從正極材料價格來看，高端三元材料NCM價格在2017年后甚至出現小幅上漲，而LFP正極材料價格小幅下跌，也印證了高端三元材料與電芯的高景氣度。價格方面，18650型2000mAh三元電芯價格2017年后僅小幅下調，結合pack+bms環節小幅降成本來看，判斷三元動力電池價格降幅將在10-15%。

7.1.2電池成本降價空間展望

1、PACK：降價空間不大。PACK環節主流大廠目前均為自行加工，不進行外包，成本控制已經做得相當到位，降價空間不大。而就第三方外包pack公司來看，由于進入壁壘較低，pack業務的毛利率只有15%，壓價空間也不大。此外，由于安全性的考慮，成本較高的軟包pack路線被應用的比例越來越大，未來單體pack成本還可能上升。但是考慮到技術改進下系統能量密度的逐漸提升而pack的花費相對較為固定，單位能量的pack成本會有所下降。按照17年提升10%計算，單位能量的pack成本降幅可以達到5%。

2、BMS：主要為設計成本，存降價空間。BMS成本主要為設計成本，制造成本相對固定。設計成本前期投入大，后期隨著規模擴張能夠得到一定攤薄。由于此前市場以客車BMS為主，技術要求相對較低，電芯廠大多能夠自行解決。未來市場重心遷移至乘用車后，BMS環節可能需交由更為專業的汽車電子設計企業外包完成，這塊成本可能會上升，但判斷17年這一趨勢可能還不明顯。綜合規模攤薄、系統能量密度提高等因素，判斷17年BMS環節降成本空間達到10%。

3、正極材料：LFP材料存在降價空間，NCA與NCM材料降價空間不大。正極材料價格與兩塊相關，一塊是主要的原料電池級碳酸鋰，另一塊是前驅體，磷酸鐵鋰與鐵礦石相關、三元路線則與鎳、猛、鈷等有色金屬價格相關。電池級碳酸鋰價格從16年年底開始保持平穩，在13萬元/噸的水平。從龍頭天齊鋰業與贛鋒鋰業最新披露的情況來看，17年市場需求穩定增長20%左右，中高端級別需求更大，考慮到上游仍較高的毛利率水平(天齊毛利率60%、贛鋒35%)與下游強烈的壓價意愿，電池級碳酸鋰價格可能緩緩回落至10萬/噸的水平。

前驅體方面，鎳價與錳價保持穩定，但鈷價17年以來出現暴漲。三元材料價格也因此跟隨上漲，NCM523已從年初14萬元/噸上漲至目前的19萬元/噸。隨著市場回歸理性與電池級碳酸鋰的平穩降價，預計未來三元材料價格將有所回落，但判斷17年仍將保持5%左右中樞的漲幅。磷酸鐵鋰正極材料17年價格逐月下滑，目前已在8.5-9萬元水平，較年初10萬元水平下降了10%-15%，預計17年中樞降幅在20%。

4、電解液：毛利率較高，六氟磷酸鋰降價后，電解液存降價空間。電解液價格主要跟隨六氟磷酸鋰價格變動，目前六氟磷酸鋰價格已從去年年末高點38萬元/噸，回落至28萬元/噸。

動力電池電解液價格走勢與六氟磷酸鋰基本一致，由去年3季度高點8.5萬元/噸降至目前6.9萬元/噸。目前電解液龍頭的毛利率在30%左右(新宙邦)也存在壓價空間。隨著六氟磷酸鋰降價與下游對于電解液企業的壓價，預計電解液17年降價幅度將達到20%。

5、隔膜：高毛利率疊加工藝改進，存降價空間。隔膜種類較多，從高端到低端價格差異很大，但17年普遍存在降價空間。從全球隔膜龍頭星源材質的情況看，16年干法隔膜均價為4.2元/平米，今年降至3.7-3.8元/平米，濕法去年5元/平米，今年4.5元/平米，能夠鎖定較長時間。星源16年隔膜毛利率在60%，這塊壓價空間很大。且隔膜龍頭本身也存在通過技術改進進一步降成本的能力與訴求。結合星源調價與上述因素來看，判斷隔膜17年價格下降幅度在10%左右。

6、負極：產能長期過剩，價格持續穩定下降。負極價格受動力電池需求端影響不大，近年來處于平穩降價軌道，且毛利率較低。判斷17年繼續穩定降價，幅度在10%。

7、其他材料：整體降價空間不大。殼體蓋板由于鋼價與鋁價的上漲，17年價格可能上漲，判斷在5%左右。制造成本攤銷這一塊與產線自動化水平與產能利用率相關，隨著規模擴張帶來單位成本下降與產能利用率維持在平均水平以上，制造成本攤銷有望下降10%。勞動力成本按照工資上漲5%計。其他材料包括正極方面用的粘結劑PVDF、溶劑NMP、集電體鋁箔，負極方面用的粘結劑CMC、溶劑去離子水、集電體銅箔，用于極耳的鋁帶、鎳帶等等，預計降幅有限，在5%左右。其他成本包括環保成本，判斷這塊難以下降。整體來看，除四大材料之外的其他成本降幅在3%-5%之間。

7.1.3動力電池業務毛利率降幅測算

根據上文擬定的各環節成本下降中樞，對于PACK、正極材料、電解液與隔膜等變化可能性較大，同時對于動力電池盈利能力潛在影響較大的環節進行展開模擬測算，給予下述假定，得到磷酸鐵鋰動力電池業務毛利率受影響的幅度在7%-10%之間，三元動力電池受影響的幅度在4%-7%。假定：

1)2016年磷酸鐵鋰電池價格2.3元/WH，17年下降20%，三元電池價格2.1元/WH，價格下降20%，三元由于能量密度提升，綜合成本降幅設定為10%。

2)2016年磷酸鐵鋰電池毛利率40%，三元電池毛利率30%。

3)PACK環節成本下降3%、7%兩檔，BMS環節固定下降10%。

4)正極材料，磷酸鐵鋰下降15%、25%兩檔，三元材料分不變與上漲10%兩檔。

5)電解液分為下降15%與下降25%兩檔。

6)隔膜分為下降5%和下降15%兩檔。

7)負極下降10%，前天成本加權平均下降3.5%。

8)各環節成本比例按照下述拆分的18650圓柱型測算。莫為價跌遮望眼，關注盈利能力持續改善。補貼退坡確實造成電池環節價格下降，但可以通過向上游隔膜、電解液等環節傳導成本壓力，以及提高能量密度、標準化規模化生產等“增效”措施來盡可能彌補。目前時點電池談判價格已落地，實際降幅(20%)好于市場悲觀預期。根據上述測算動力電池毛利率17年下滑幅度在8%-10%，三元下滑幅度在4%-7%，當前板塊估值下對于動力電池盈利能力過于悲觀。此外，隨著降本增效進一步帶動，動力電池盈利能力有望環比持續改善，后續存在持續超預期可能。

7.2、中期：高比能時代即將來臨，龍頭搶先卡位志存高遠

補貼退坡是影響2017年新能源汽車市場的最關鍵變量。16年12月30日，新版補貼政策正式落地，乘用車、專用車補貼退坡20%，客車退坡30%-50%。補貼政策額外設立了針對整車與動力電池的技術門檻，并要求重審新能源汽車推廣目錄，不符合要求的將被剔除出目錄。受此影響17年1月新能源汽車僅銷5682輛，跌至冰點。補貼退坡敦促全產業鏈降成本并加速提升質量性能，行業邏輯從過去補貼驅動的粗放式增長逐漸向產品需求釋放驅動過渡。

第四篇：2015機器人行業深度報告

2015機器人行業深度報告（完整版）

2015-08-12

隨著中國人口紅利消失，機器人不僅在制造業上正在替代工人，還將在軍事、服務、娛樂等領域取代人類，“鋼鐵俠”已不僅僅存在于美國科幻電影中，而正走入我們的生活。本篇報告對機器人行業及龍頭上市公司進行分析，對比日本、美國、德國機器人行業技術路線、發展路徑、下游市場分布，對國內機器人行業發展方向和空間進行預測，挖掘中國股市的tenbager。

（一）服務機器人是機器人家族中的一個年輕成員，其定位就是服務。當前世界服務機器人市場化程度仍處于起步階段，但受簡單勞動力不足及老齡化等剛性驅動和科技發展促進的影響增長很快，根據marketsandmarkets的報告，2012年全球服務機器人市場規模為207.3億美元，預計2012-2017年年復合增長率將達到17.4%，到2017年達到461.8億美元，行業空間巨大，中國作為后來者，增速將更快。

（二）目前世界上至少有48個國家在發展機器人，其中25個國家已涉足服務型機器人開發。在日本、北美和歐洲，迄今已有7種類型計40余款服務型機器人進入實驗和半商業化應用在服務機器人領域，發展處于前列的國家中，西方國家以美國、德國和法國為代表，亞洲以日本和韓國為代表。我國2012年制定了《服務機器人科技發展“十二五”專項規劃》扶持行業發展。

（三）達芬奇機器人的產生預示著第三代外科手術時代的來臨，醫用機器人作為單位價值最高的專業服務機器人是當前醫療行業的發展熱點。全球領先的醫用機器人機器人公司直覺外科公司在2013年營收達22.65億美元，總市值達159.60億美元。在未來的4年里，醫療機器會以每年19%的速度增長，2016年全球市場規模估計會增長到119億美元。雖然我國醫用機器人普及率低、起步晚，但目前哈工大、博實股份等企業也開始積極介入。

（四）世界經濟增長引擎即將由IT進入RT時代，家庭智能機器人將成為智能物聯網時代家庭的核心終端。2012年全球消費的智能家庭機器人產品總額已經達到16億美元，龍頭企業iRobot2014年上半年實現營收2.54億美元，全球市場占有率超過60%，市值約10億美元。IFR預測2013-2016年估計會有2200萬臺智能家庭機器人得到銷售。雖然我國的家庭服務機器人技術相對落后，但目前相關企業做到研產結合，已經初成規模，表現良好，空間巨大。

（五）軍事機器人是21世紀各國軍事安全重點戰略：蒂爾集團稱未來10年全球無人機研發投入和采購需求將達到940億美元。軍用機器人強國包括美德英法意以日韓，這些國家不僅在技術處于研究的先列，其產品已經在軍事上有了實際運用；我國與這些強國的技術差距明顯，受政策支持，軍事機器人相關企業發展前景明顯良好，可能成為企業未來強勁的收入保證。前言 機器人革命是英國皇家工程學院2009年8月19日發布的一份名為《自主系統》的科學報告中提出的，因人工智能機器人和計算機將越來越多地出現在生活的方方面面，2019年將迎來機器人革命。近兩年，隨著中國人口紅利下降，勞動力價格上升，機器人不僅在制造業正在替代工人，還將在軍事、偵察、服務、娛樂等領域超越人類。以Google收購的波士頓動力學公司(BostonDynamics)設計的一款機器狗LS3為例，它可以在24小時不進行補給情況下，攜帶181公斤負載行進32.2公里，還能在樹林、巖石地、障礙物和城區等復雜地形中跟隨士兵行動。另外，用于偵察的無人飛機、無人汽車，用于陪護的機器人，用于孩子教育和娛樂的機器人，用于清潔的家庭機器人，“鋼鐵俠”已不僅存在于科幻電影中，機器人大軍正走入我們的生活。

機器人專家從機器人應用環境出發，將機器人分為兩大類，即工業機器人和服務機器人。工業機器人根據用途不同，大致可以分為焊接機器人、搬運機器人、噴漆機器人、涂膠機器人、裝配機器人、碼垛機器人、切割機器人、自動牽引車（AGV）機器人、凈室機器人等。而服務機器人則是除工業機器人之外的、用于非制造業并服務于人類的各種先進機器人，主要包括個人/家用服務機器人和專業服務機器人。其中，個人/家用機器人主要包括：家庭作業機器人、娛樂休閑機器人、殘障輔助機器人、住宅安全和監視機器人等；專業服務機器人主要包括：場地機器人、專業清潔機器人、醫用機器人、物流用途機器人、檢查和維護保養機器人、建筑機器人、水下機器人，以及國防、營救和安全應用機器人等等。

我們2014年機器人行業報告系列，分為兩個部分：工業機器人篇和服務機器人篇，雖然目前中國機器人還處于初級階段，國產六軸機器人本體產量不到2000臺，核心部件減速器幾乎依賴進口，但是中國市場已成為全球最大的市場，制造業、物流業、服務領域、軍用領域潛在需求龐大。近兩年，中國機器人產業投資也是如火如荼，幾十家上市公司宣布進入機器人領域，而與此同時，機器人關鍵技術和核心零部件尚未突破，研發人員奇缺，低端機器人產能重復建設。目前國內機器人產能是否過剩？中國機器人企業應該采取怎樣的戰略？中國在哪些應用領域有望實現進口替代？未來工業機器人、服務機器人、軍用機器人的空間有多大？本篇報告對機器人行業及全球龍頭上市公司進行分析，對比日本、美國、德國機器人行業技術路線、發展路徑、下游市場分布，對國內機器人行業發展方向和空間進行預測，希望對機器人產業、一二級市場投資有所幫助，挖掘中國的tenbager。

—全球PR（PersonalRobot）時代

1、定義：服務人類的非生產性機器人

根據國際機器人聯盟的定義，服務機器人是一種半自主或全自主工作的機器人，它能完成有意于人類健康的服務工作，但不包括從事生產的設備。服務機器人的定位就是服務。從機器人的功能特點上來講，它與工業機器人的一個本質區別在于，工業機器人的工作環境都是已知的，而服務機器人所面臨的工作環境絕大多數都是未知的。、2、剛性需求驅動，市場廣闊

機器人在世界范圍具有巨大的發展潛力，在發達的國家的服務機器人的發展更是有著廣闊的市場。服務機器人的發展受以下因素驅動：

簡單勞動力不足。由于發達國家的勞動力價格日趨上漲而且人們越來越不愿意從事自己不喜歡干的工作，類似于清潔、看護、保安等工作在發達國家從事的人越來越少。這種簡單勞動力的不足使服務機器人有著巨大的市場。

經濟水平的提高。隨著經濟水平的上升，人們可支配收入的增加，使得人們能夠購買服務機器人來解放簡單的重復勞動，獲得更多的空閑時間。

科技的發展。進入互聯網時代后人類的科學技術迅猛發展，得益于計算機和微芯片的發展，智能機器人更新換代的速度越來越快，成本下降，能實現的功能越來越多，實現更便捷更安全更精確。

老齡化問題。全球人口的老齡化帶來大量的問題，社會保障和服務、看護的需求更加緊迫，和醫療看護人員不足的沖突激化，服務機器人作為良好的解決方案有巨大的發展空間。

3、分類：個人/家用機器人和專業服務機器人

服務機器人是機器人家族中的一個年輕成員，與工業機器人對應，應用領域十分廣泛，參照國際機器人聯盟（IFR）按照應用領域劃分的分類，將服務機器人分為個人/家用機器人（Personal/DomesticRobots）和專業服務機器人（ProfessionalServiceRobots）兩大類。服務機器人的應用范圍很廣，主要從事維護保養、修理、運輸、清洗、保安、救援、監護等作。其中，個人/家用機器人主要包括：家庭作業機器人、娛樂休閑機器人、殘障輔助機器人、住宅安全和監視機器人等；專業服務機器人主要包括：場地機器人（Fieldrobotics）、專業清潔機器人、醫用機器人、物流用途機器人、檢查和維護保養機器人、建筑機器人、水下機器人，以及國防、營救和安全應用機器人等等。

4、服務機器人關鍵技術：保持智能化 機器人是新型技術的融合，為了使之能夠適應功能的需求及保持其智能化的穩定性，服務機器人的主要關鍵技術如下：

5、服務機器人產業鏈結構:清晰多維

服務機器人行業生產所用的主要零部件為自動焊機、電子器件、微處理器、機器人用伺服電機、高精度減速器、機加件、氣動元器件、傳感器、電池、單板機等，歸屬于標準零部件、電子設備以及電子元器件等。服務機器人產業的下游則主要是醫療、家用、農用、軍事等行業和領域。

二、世界服務機器人市場化程度—處于起步發展階段

1、服務機器人前列國家：美日韓德法

數據顯示，目前世界上至少有48個國家在發展機器人，其中25個國家已涉足服務型機器人開發。在日本、北美和歐洲，迄今已有7種類型計40余款服務型機器人進入實驗和半商業化應用。日前美國正在致力于將為軍隊傷病員開發的機器人假肢和小型無人偵察直升機等技術轉為民用，歐盟最近啟動全球最大民用機器人研發項目，到2020年將投入28億歐元研發用于醫療、護理、家務、農業和運輸等領域的機器人。在服務機器人領域，發展處于前列的國家中，西方國家以美國、德國和法國為代表，亞洲以日本和韓國為代表。

美國是機器人的發源地，美國的機器人技術在國際上仍一直處于領先地位，其技術全面、先進，適應性十分強，在軍用、醫療、家用服務機器人產業都占有絕對的優勢，占服務機器人市場約60%的份額。

日本是機器人生產、研發和使用大國，一直以來將機器人作為一個戰略產業，在發展技術和資金方面一直給予著大力支持。有報告指出日本在2006-2010年5年間為了攻克關鍵的服務機器人技術每年投入1000萬美元用于研發服務機器人。近年來，巨大的老年護理市場需求促使企業競相研發小型家用機器人。2013財年，日本政府撥款23.9億日元，幫助24家企業開發和推廣護理機器人。日本還計劃至2020年，實現產業機器人市場規模翻番，擴大至1.2萬億日元（約合人民幣732億元）,主要增量將集中在服務機器人。護理和醫用機器人領域的市場規模也將達到1.2萬億日元，是現在的20倍。

韓國將服務機器人技術列為未來國家發展的10大“發動機”產業，把服務機器人作為國家的一個新的經濟增長點進行重點發展，對機器人技術給予了重點扶持。德國向來以嚴謹認真稱世，其服務機器人的研究和應用方面在世界上處于公認的領先地位：其開發的機器人保姆Care-O-Bot3遍布全身的傳感器、立體彩色照相機、激光掃描儀和三維立體攝像頭，讓它既能識別生活用品也能避免誤傷主人；它還具有聲控或手勢控制有自我學習能力，還能聽懂語音命令和看懂手勢命令。法國不僅在機器人擁有量上居于世界前列，而且在機器人應用水平和應用范圍上處于世界先進水平。法國政府一開始就比較重視機器人技術，大力支持服務機器人研究計劃，并且建立起一個完整的科學技術體系，特別是把重點放在開展機器人的應用研究上。

2、市場規模：增速快，空間廣闊（1）當前服務機器人市場銷量：增速快

根據IFR2013年世界服務機器人統計報告，服務機器人2012年總銷量為301.6萬臺，總銷售額為46.2億美元。其中個人/家用服務機器人銷量為300萬臺，環比上升20%，總銷售額為12億美元；專業服務機器人2012年總銷量為16067臺，環比增長2%，銷售額為34.2億美元。

專業服務機器人：1998年至今，專業服務機器人累計銷量已超過12.6萬臺。專業服務機器人2012年總銷量為16067臺，比2011年的15776臺增長了2%，而2012年銷售額為34.2億美元，環比略降1%。其中軍用機器人銷量為6200臺，約占總銷量40%；場地機器人銷量為5300臺，占銷量比例33%；醫用機器人銷量1308臺，環比上升20%，占總銷量8%；物流用途機器人1376臺，環比上升11%，占專業服務機器人總量比例9%，銷售額為1.96億美元。在專業服務機器人中，醫用和物流用途機器人是增長潛力最大的兩類專業服務機器人。

個人/家用服務機器人：2012年銷量約為300萬臺，環比上升20%，總銷售額為12億美元。其中家用機器人銷量約196萬臺，銷售額6.97億美元，環比上升53%；娛樂機器人銷量約為110萬臺，環比上升29%，銷售額為524萬美元；殘障輔助機器人銷量為159臺，環比上升2%。其中家用服務機器人和娛樂機器人大致占97%的市場份額，殘障輔助機器人市場份額很小，目前覆蓋十分率低，但潛力大，因為當前許多國家正在運作此類項目和計劃以推廣殘障輔助機器人的技術和使用率。根據中科院的研究分析，個人/家用服務機器人發展的三大趨勢是與人合作、以手機作為處理核心以及可以接通云服務的機器人，目前四大研究熱點是教育娛樂、公共安全、信息服務以及智能家居。

（2）未來預估服務機器人市場：五百億美元級別

IFR報告預期，從2013年到2016年，全球工業機器人市場將以年均6%的速度增長，中國是這一增長趨勢的領跑者，年均增長率達15%。根據marketsandmarkets的報告，2011年全球服務機器人市場規模為183.9億美元，到2012年增長到207.3億美元，計2012-2017年全球服務機器人市場規模復合增速將達到17.4%，到2017年達到461.8億美元。對于專業服務機器，IFR預測2013-2016年估計有94800臺專業服務機器人會得到安裝使用，銷售額達171億美元。其中軍用機器人銷量約達28000臺；場地機器人中的擠奶機器人銷量估計為24500臺。兩者占總專業服務機器人銷量55%。

對于個人/家用服務機器人，IFR預測2013-2016年估計會有220萬個人/家用機器人得到銷售。其中家用機器人銷量估計為1550萬臺，銷售額達56億美元；娛樂機器人為350萬臺；教育類機器人300萬臺；殘障輔助機器人估計為6400臺。隨著相互學習與共享知識云機器人技術獲得重大突破，小型家庭用輔助機器人大幅度降低生產成本，將在2020年之前形成至少累計416億美元的新興市場；另一方面雖然殘障輔助機器起步還是很慢，但可預測未來20年會有高速增長。

3、我國服務機器人的發展：起步慢機會大

智能服務機器人是未來各國經濟發展的有力支柱之一，國家不斷提高對機器人產業的重視度，我國《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020年）》把智能服務機器人列為未來15年重點發展的前沿技術，并于2012年制定了《服務機器人科技發展“十二五”專項規劃》支持行業發展。

我國的服務機器人市場從2005年前后才開始初具規模但我國在服務機器人領域的研發與日本、美國等國家相比起步較晚，與發達國家絕對差距還比較大，但相對起工業機器人而言則差距較小。因為服務一般都要結合特定市場進行開發，本土企業更容易結合特定的環境和文化進行開發占據良好的市場定位，從而保持一定的競爭優勢；另一方面，外國的服務機器人公司也屬于新興產業，大部分成立的時候還比較短，因而我國的服務機器人產業面臨著比較大的機遇和可發展空間。目前，我國的家用服務機器人主要有吸塵器機器人、教育、娛樂、保安機器人、智能輪椅機器人、智能穿戴機器人、智能玩具機器人，同時還有一批為服務機器人提供核心控制器、傳感器和驅動器功能部件的企業。

4、國際服務機器人行業知名企業及我國領先科研機構 國際服務機器人行業知名企業代表列舉如下：美國iRobot公司、Remotec公司、德國宇航中心、德國機器人技術商業集團、德國KUKARoboterGmbh公司等等。我國服務機器人行業領先科研機構列舉如下：湖北省智能機器人重點實驗室、北航機器人研究所、南開大學機器人與自動化研究所、上海交大機器人研究所和哈工大機器人實驗室等等；服務機器人行業領先企業列舉如下：廣州中鳴數碼科技有限公司、沈陽尤尼克斯機器人有限公司、沈陽新松機器人自動化股份有限公司、盟立自動化科技（上海）有限公司及上海未來伙伴機器人有限公司等。

三、醫用機器人—第三代外科手術時代

1、行業概述：醫療行業的新興增長點

從傳統的開刀手術到機器人手術，人類歷經了近3個世紀。18世紀80年代，維也納外科醫生Billroth首次打開病人腹腔，完成了首例外科手術。這種傳統的開刀手術被稱為第一代外科手術并一直沿用至今。20世紀80年代，以腹腔鏡膽囊切除術為標志的微創手術取得突破性進展，在許多領域取代了傳統開刀手術，稱為第二代外科手術。進入21世紀，手術機器人得到開發并迅速投入臨床應用，被認為是外科發展史上的一次革命，也預示著第三代外科手術時代的來臨。醫用機器人是一種智能型服務機器人，它能獨自編制操作計劃，依據實際情況確定動作程序，然后把動作變為操作機構的運動。隨著發達國家進入老齡化，醫療、護理和康復的需求增加，同時由于人們對生活品質追求的提高，使得醫療不管在質還是量都得滿足更高水準的要求。另一方面，醫護人力相對缺乏，醫用機器人作為新興醫護手段具有巨大的發展潛力。（1）醫用機器人用途廣泛，醫療衛生智能化

醫用機器人集醫學、生物力學、機械學、機械力學、材料學、計算機圖形學、計算機視覺、數學分析、機器人等諸多學科為一體的新型交叉研究領域，在軍用和民用上有著廣泛的應用前景，是目前機器人領域的一個研究熱點。根據IFR的分類，醫用機器人歸屬于專業服務機器人，其自身可以分為四個類別，診斷機器人、外科手術輔助機器人、康復機器人及其它。醫用機器人用途主要為用于傷病員的手術、救援、轉運和康復，是醫療衛生裝備信息化、智能化的重要發展方向之一。尤其是外科手術機器人，醫生透過它所提供的靈巧操控、精準定位以及術前規劃，可以使得病患手術傷口減小、術后迅速恢復正常生活等，達到精準性和微創性兩大優點。

（2）醫用機器人市場：單位價值最高的專業服務機器人

目前，全世界已有33個國家、800多家醫院成功開展了60多萬例機器人手術，手術種類涵蓋泌尿外科、婦產科、心臟外科、胸外科、肝膽外科、胃腸外科、耳鼻喉科等學科。

根據國際機器人聯盟的2013年的機器人統計報告，2012年全球醫用機器人銷量為1308臺，同比增長20%，占全部專業服務機器人銷量的8%，市場規模約為60億美元。其中外科手術輔助機器人銷量為1053臺，環比上升6%，總銷售額達14.95億，占醫用機器人銷售額的44%。醫用機器人是單位價值最高的專業服務機器人，每臺醫用機器人（包括附件和零部件）售價可達150萬美元。

雖然當前醫用機器人普及率還很低，并且安裝的大部分是發達國家，但摩根的近期的一個調查研究中問及外科醫生們未來他們會在自己在手術中多高頻率的使用醫用機器人，數據表明美國的外科醫生們認為未來3-5年里醫用機器人在手術中的使用率會迅速上升到一個比較高的層次，約占50%，醫用機器人市場潛力巨大。IFR預測在未來的4年里，醫療機器會以每年19%的速度增長，2016年全球市場規模估計會增長到119億美元。

2、直覺外科公司（ISRG）：全球領先的醫用機器人公司

直覺外科公司是全球領先的微創機器人輔助手術機器人公司，2013年營收達22.65億美元，截止2014年第一季度達芬奇機器人累計銷售數量為3039臺，2014年8月總市值達159.60億美元。

腹腔手術輔助醫用機器人的領軍者。直覺外科公司（達芬奇公司）（納斯達克股票代碼：ISRG），成立于1995年11月9日，是全球領先的微創機器人輔助手術機器人公司，是腹腔手術輔助醫用機器人的領軍者，主要負責設計、制造和銷售達芬奇外科系統及相關儀器配件。公司總部設于美國加州，在美國、西歐大部分國家（西班牙，葡萄牙，意大利和希臘）、韓國、捷克共和國、斯洛伐克、匈牙利等國家都有直接銷售結構。截止13年末，直覺外科公司共雇員工2792人，其中325人從事研究開發，1018人從事制造業和服務，1449人從事營銷、銷售和管理活動。

達芬奇機器人是目前世界上最成功的手術機器人系統，它是為外科醫生手術操作中的直觀的控制運動、精細組織操作和三維高清晰度視覺能力而設計的，同時允許外科醫生進行微創手術，其結構包括一個外科醫生的控制臺，一個病人側車和高性能視覺系統。達芬奇外科系統模仿外科醫生的手部動作，用于控制臺上的儀器控制，通過微小的切口控制病人體內的微小儀器。美國FDA已經批準將達芬奇機器人手術系統用于成人和兒童的普通外科、胸外科、泌尿外科、婦產科、頭頸外科以及心臟手術。

主營業務：達芬奇機器人。直覺外科公司負責設計、制造和銷售達芬奇機器人及相關儀器配件。

成長迅猛，市場逐步國際化。得益于世界市場對醫用機器人持續認可和需求增長，直覺外科公司在過去的10年里成長迅速。達芬奇機器人使用范圍復合增長16%，使用頻率達52.3萬次，10年里收入復合增長率達132%；2013年末收入22.65億美元，毛利率保持持續上升的絕對高位，2013年達70.38%；其凈利潤增長迅速，2013年凈利潤6.71億美元，復合增長率達140%；凈利率穩中有升，2013年達29.62%。截止2014年第一季度，3039臺達芬奇機器人已經得到安裝使用，其中美國占2116臺，歐洲488臺，其它地區435臺。

直覺外科公司以銷售其達芬奇機器人系統及其配件為主，輔之提供相應的安裝和培訓服務，銷售機器本身貢獻了大部分的收入，但近年來銷售配件及提供服務在收入所占的比例越來越大，13年工具及配件收入超過達芬奇系統占比46%。直覺外科公司的市場以美國本國市場為主，收入占比大于七成；2001年開始拓寬國際市場，2011年成功收購韓國的銷售代理將觸角伸及亞洲，目前，西歐大部分國家（除西班牙，葡萄牙，意大利和希臘）、韓國、捷克共和國、斯洛伐克、匈牙利等國家都有直接銷售結構，2013年國際收入占比28%。

隨著需求提高和營銷推進市場潛力巨大。直覺外科公司是全球領先的微創機器人輔助手術機器人公司，其銷售市場已經擴展到全場市場，截止2014年第一季度，3039臺達芬奇機器人已經得到安裝使用，其中美國占2116臺，歐洲488臺，其它地區435臺。

目前，直覺外科公司在復雜的外科手術中機器人應用技術嫻熟，美國的達芬奇機器人滲透率和使用率相對于其他地區和國家明顯更高，隨著更多國家對醫療機器的需求提高和直覺外科公司在國際市場的營銷推進，達芬奇機器人的市場潛力巨大。

直覺外科公司微創機器人輔助手術機器人的領先者，其機器人系統在各類外科手術中的市場份額呈階度分布，在復雜手術中的地位領先。隨著直覺外科公司在科研技術方面的繼續投入和發展，可預期直覺外科在相當一段時間內會保持領先的競爭優勢。

營利模式穩健。直覺外科公司的營利模式以銷售達芬奇機器人為依附，獲得較長期穩定的重復消耗的耗材、配件工具及服務等收入。每臺達芬奇機器人售價約為100-230萬美元，而其耗材及配件為700-3200美元/年/臺，服務為10-17萬美元/年/臺。2009年開始配件及服務收入超過達芬奇機器人，未來這種趨勢還會持續。

3、我國醫用機器人的發展：技術有所突破，挑戰與機遇并存（1）總體水平：整體水平低，普及率低

醫用機器人在我國現在還處于整體水平技術低下發展緩慢的階段，與發達國家差距巨大，缺乏研究醫用機器人的人才和技術。我國目前還沒有成型的規模化醫用機器人產品，中國機器人網上列出的醫療機器人除了上海硅萊實業有限公司生產的便攜式牙科治療機之外都是小型機器人部件，而便攜式牙科治療機的功能簡單，價格低下。但在國家的支持下，我國的醫用機器人也取得了一定的突破，2013年11月，哈工大機器人研究所研制的“微創腹腔外科手術機器人系統”，通過了國家“863”計劃專家組的驗收。這一手術機器人的出現意味著進口達芬奇手術機器人技術壟斷的打破，我國將加快實現國產微創手術機器人輔助外科手術機器的開發。2014年3月由妙手機器人科技集團和天津大學合作研發的“S妙手”機器人首次用于臨床為3位患者進行了胃穿孔修補術和闌尾切除術。與此同時，許多高校和企業也正在把醫用機器人研究開發作為重點課題項目進行合作，其中，胃鏡診斷治療輔助機器人系統研制就是十二五國家科技支撐計劃課題，由博實股份主導，為解決胃腸道疾病治療過程中的及時止血難題，以提升我國先進醫療裝備的創新及產業化。

目前我國醫用機器人的普及率和使用率低下，截止直覺外科公司2014年第一季度的統計報告，我國只安裝了25臺達芬奇機器人，而臺灣、韓國及日本則已經安裝了20、44以及178臺達芬奇機器人。而根據世界銀行2014年1月公布的人口數據，大陸人口分別是臺灣、韓國及日本的58倍、27倍和10倍。雖然我國目前醫用機器人使用率和普及率低下，但這也反映出我國醫用機器人的市場潛力巨大。許多企業比如博實、新松機器人都在公司的產品規劃中加入了醫療機器人開發的戰略布局，而國際企業也針對我國市場擴大產能。比如2013年安川在中國常州新建工廠進行了產能擴張并計劃推出一款針對中國市場的康復機器人。（2）我國醫用機器人有其剛性驅動因素，市場規模可達億級

醫用機器人會是我國醫療工具和手段的前沿發展方向，驅動其發展的因素有：對各種疾病診斷和治療的巨大高端技術需求、老齡化對老殘輔助和護理的社會壓力以及高素養醫護人員的缺乏導致的供需矛盾。

醫用機器人與傳統人工技術相比有許多技術優勢，具有精細化智能化微創化的特點，可以更精確地診斷癥狀，科學分析病理，降低人工操作失誤，并可以減少患者在手術過程中的痛苦，使患者恢復的速度加快。醫用機器人在我國經濟持續高速發展進入更高層次的時候必定替代一部分傳統的人工技術。

目前我國已成為世界上人口老齡化速度最快的國家之一。2012年的數據顯示，未來5年中國超過60歲的老人將達到1.49億人，占總人口的11%，占世界老齡人口總數的五分之一，我國在可預見的未來對于養老護理的需求極大；另外，我國的殘疾人總數巨大，2013年已經與德國總人口數相當，對殘障機器人和康復機器人的需求總量大。

我國是一個發展中的人口大國，醫生和護士人數相對于人口基數十分缺乏，根據世界銀行2014年公布的數據，我國每千人的護士僅為世界人均量的0.46，占日本的0.4，占美國的0.15；我國每千人的醫生人數僅為日本的0.79，僅為德國的一半。因而醫護人員的不足引起的供需矛盾使得醫用機器人的發展具有更多的動力。

在這些驅動因素的促進下，我國未來的醫用機器人發展市場巨大，根據IFR預測，2013至2016年的4年里醫療機器人會以每年19%的速度增長，2016年全球市場規模估計會增長到119億美元。而中國作為服務機器人的高速增長部分，按目前我國市場占外科直覺公司的銷售比例估計，2016年中國的醫療機器人會達到0.97億美元的市場規模。

（3）國內重點醫用機器人公司/研究機構：醫療技術商業化有待提高

隨著醫用機器人技術的不斷突破和發展，從2005年開始我國有一批重點高校科研醫院單位及研究所在研究醫用機器人系統并取得了一些小成就，比如哈工大的微創腹腔外科手術機器已經成功被專家驗收，天津大學的妙手機器人在今年3月份開始臨床使用；同時，隨著醫用機器人商業化市場化的可能性愈發明晰，已經有部分企業正在生產或者打算進軍醫用機器人細分行業，其中就包括機器人領先企業的博實股份和新松機器人。

四、家庭智能機器人—智能物聯網時代家庭的核心終端

1、行業概述：物聯網時代的家用智能機器人

隨著智能技術的發展，在21世紀的頭十年物聯網已經開始和互聯網一樣引人注目。物聯網這個名詞最初由1999年美國麻省理工學院提出，即通過信息傳感設備把用戶端延伸和擴展到了任何物品與物品之間，進行信息交換和通信，以實現智能化識別、定位、跟蹤、監控和管理的一種網絡，被稱為繼計算機、互聯網之后世界信息產業發展的第三次浪潮。物聯網技術將會引起現有產業的大洗牌，而智能機器人正是在新一輪發展中極具前景的產業，未來一定是機器人的時代,家庭智能服務機器人就是物聯網時代家庭的核心終端。

家庭智能機器人是指為人類服務的智能機器人，主要從事家庭服務，包括維護、保養、修理、運輸、清洗、監護等工作，家庭智能機器人被定位為智能物聯網時代中家庭物聯網的核心信息中樞，具有人性化交互、運動化控制和組件化成長的特性。按照應用范圍和用途的不同，家庭智能機器人分為電器機器人、娛樂機器人、廚師機器人、搬運機器人、不動機器人、移動助理機器人和類人機器人。

2、市場規模：世界經濟增長引擎即將由IT進入RT時代

家用智能機器人被認為是未來最具發展潛力的新興產業之一，美國研究公司(ABIResearch)的統計，2012年全球消費的智能家庭機器人產品總額已經達到16億美元。IFR預測2013-2016年估計會有2200萬臺智能家庭機器人得到銷售。其中家用機器人銷量估計為155萬臺，銷售額達56億美元；娛樂機器人為350萬臺；教育類機器人300萬臺。隨著相互學習與共享知識云機器人技術獲得重大突破，小型家庭用輔助機器人大幅度降低生產成本，將在2020年之前形成至少累計416億美元的新興市場。世界經濟增長引擎即將由IT進入RT時代（Roboticstechnology）。

日本是世界上機器人開發和研究最發達的國家之一，2010年家庭智能機器人產量為4萬臺，約占全世界50%；韓國也在積極開發家用機器人，2010年個人服務用機器人產值為1717億韓元，韓國政府計劃到2020年讓每個韓國家庭都擁有一個能做家務的機器人。而中國家用智能機器人產業規模尚未形成，缺乏大型支柱企業，也沒有形成有影響力的品牌，僅占全球機器人市場的4.5%。目前的狀況是，中國家用智能機器人的電機、驅動器、減速器等關鍵部件主要靠進口，國產性能較差。

3、家庭清潔機器人：最成熟的智能家庭機器人

家庭清潔機器人是指能夠進行家庭家務自動智能清潔的機器人，是集機械學、電子技術、傳感器技術、計算機技術、控制技術、機器人技術、人工智能等諸多學科為一體的機器人。吸塵機器人是智能移動機器人實用化發展的先行者，其研究始于20世紀80年代，而德國凱馳2006年生產的Rc3000是世界上第一臺能夠自行完成所有家庭地面清潔工作的清潔機器人，其內置有光電傳感器和芯片控制，包含四種清潔程序，當遇到障礙時，會隨機改變一個角度然后繼續直走，直到遇到新的障礙物，會自動回到充電站完成充電和垃圾處理的任務，同時能夠根據用戶設定的信息來控制機器人完成相應的操作。家庭清潔機器人目前主要分為兩個分類，一種是掃地機器人，一種是拖地機器人（包括干洗和濕洗）。智能掃地器是一種配備了微電腦系統的吸塵器，是靠吸力打掃衛生的，能夠按照人們的設置自動智能地清潔房間的某一特定部分或全部并完成自動充電，適合幾乎所有的地面，包括地板、地磚、地毯及部分地毯；拖地機器人則在使用中會用到水，一般靠噴水后再吸水來清潔家庭清潔機器人市場發展：歷史短，發展迅速。家庭清潔機器人21世紀的新產品，但在其短短十幾年的歷史里卻有著迅猛的發展，許多國家已經涉足并開發出家庭清潔機器人，其中前沿的國家主要有美國、德國、日本、瑞典及韓國等。

智能吸塵機器人是一個巨大的市場，隨著經濟水平和技術的提高，掃地機器人將會替代更多的傳統型掃地設備，2013年數據統計，在家庭掃地市場上，北美市場為22億美元，機器人占18%；歐洲、中東及非洲地區（EMEA）市場達25億美元，機器人占20%；環太平洋與日本（APAC）市場為22億美元，其中機器人占16%。

掃地機器市場具有巨大的潛力，增長勢頭強勁。13年家庭掃地機器人市場規模大于12億美元，過去三年復合增長率達21.8%。掃地機器人對傳統掃地設備的替代率不斷提高，13年占掃地設備市場18.1%。

4、iRobot—家用服務機器人的開啟者

iRobot是家居清潔機器人的領先企業，產品戰略布局以家居清潔機器人為主。2014年上半年實現營收2.54億美元，2013年收入達4.87億美元，全球市場占有率超過60%，2014年8月總市值為10.10億美元。公司簡介：研制第一臺真正意義上的家用服務機器人。iRobot由麻省理工的機器人專家恩盎格魯、雷格納和布魯克斯聯手創立，成立于1990年，2002年成功研發吸塵機器人Roomba開啟家用服務機器人產品，2005年在美國納斯達克交易所上市（交易代碼IRBT），總部位于美國馬薩諸塞州的貝德福德，在美國加利福尼亞、英國、中國大陸及中國香港都有辦公地點，共雇員528人（13年底）。iRobot致力于生產清潔機器人（目前以掃地和拖地機器為主）以及軍用機器人（執行戰場偵察和炸彈處理任務），通過零售商向全球各地消費者銷售產品，并向美國軍隊和其他政府機構出售產品。

iRobot主要生產機器人，分兩大系列，家居清潔機器人和軍用及工業機器人。家居清潔機器人目前以掃地和拖地機器為主，軍用及工業機器人主要執行戰場偵察和炸彈處理任務。目前2014年新研發了遠程視頻機器人，未來幾年會著重發展遠程視頻屏幕及家居維護系列。

iRobot的產品戰略布局以家居清潔機器人為主。家居清潔機器人所需投入成本較其它產品低，最早成為現金牛，為新研發的更高級產品提供資金支持。目前遠程視頻機器人成功研制，開始進入營銷階段。

iRobot自2003年開始實現正收入，過去的十年收入增長迅速。2014年上半年實現營收2.54億美元，同比上漲7.35%。2013年收入達4.87億美元，同比增長11.73%。毛利率始終保持在比較高的水平，自2009年實現穩步上升，2013年毛利率達47.37%。但利潤處于比較大的波動狀態，2008年和2009年利潤低于350萬美元，但2010年和2012年利潤急增至2551萬美元和4019萬美元，2013年利潤達2764萬美元，環比增長59.8%。2013年凈利潤率達5.67%。

主營業務為家居機器人和軍用機器人的銷售，家居機器人在2011年之后成為最主要的收入來源，2013年銷售占比約為88%，2014年上半年受中國市場強勁拉動銷售額大漲15%達1.3億美元；而軍用機器設備因受美國財政預算收縮及以色列等地區軍事需求下降的因素，2013年銷售占比僅為約12%。國際銷售占比逐年增長，2012年國外收入超過國內收入，2013國外收入占比達59%。

iRobot在家居清潔機器人市場上處于領先地位。2011年至2013年總清潔機器設備消費增長迅速，13年大于12億美元，而iRobot占市場的利率也逐年上漲，2013年達18.1%。iRobot在家居機器人行業中屬于龍頭領先企業并已經打通了全球銷售的網絡，在各大市場iRobot都遠遠領先于其它企業。2013年iRobot掃地機器人占北美市場比例為83%，占歐洲、中東及非洲市場（EMEA）62%，占環太平洋與日本市場(APAC)67%。2014年剛公布的半年報中，iRobot預計家用機器人全年銷售額同比增幅為18%-20%。

品牌忠誠度高，進軍洗衣機等家用智能機器人。在同行業中，iRobot的產品機器人功能及表現更穩定和優良，而經歷這些年的表現iRobot也獲得非常高的品牌認可度。家居清潔維護設備是個巨大的市場，每年的市場潛力可達14億美元，而iRobot也在2013年的年報里明確提出未來的產品會往實現更多家居功能的設備機器人發展。

5、我國清潔機器人發展：滲透率低下（1）總體水平：滲透率低，生產規模小

從美國iRobot公司2002年成功研發吸塵機器人Roomba開啟家用服務機器人時代開始，隨著國內生活水平的提高，掃地機器人逐步進入中國。但掃地機器人在我國滲透率低下，有部分企業已經涉足掃地機器人的研發設計和銷售，但生產規模小，市場潛力還未得到開發。由于城市化水平還不足夠高、國內收入差距巨大以及傳統文化的影響，我國家庭清潔大部分還是采用傳統的普通吸塵器設備或者人工清潔方式，掃地機器人滲透率十分低下。目前家庭服務機器人年銷售額已經近10億，但是沿海城市的產品滲透率剛達到5%，內地城市為0.4%，而美國家庭已經達到16%。相對比其他家用電器，洗衣機的滲透率已經幾乎達到100%。掃地機器人滲透率低下的另外原因是掃地機器人價格相對而言比較昂貴，農村家庭和許多城市家庭還消費不起，但可估計，隨著生活水平的繼續提高，掃地機器人的滲透率會慢慢提高。（2）我國家用機器人驅動因素：人力成本提高及收入上升

我國家用機器人發展最主要的驅動因素有勞動力價格的提高、城鎮居民人均可支配收入的提高等。勞動力價格的上升使得簡單勞動的設備替代率明顯上升，人們一方面想從簡單家務勞動中釋放出來而另一方面家政服務勞力的價格越來越高，因而家務機器需求有其剛性驅動。同時，隨著我國經濟的高速發展，在過去的10年里城鎮居民的可支配收入大致翻了三倍，人們生活水平和消費水平不斷地提高，越來越多的家庭具有家用機器人的購買能力。另外，現在信息和科技傳播速度飛快，各種科技產品成本在競爭中下降迅猛。iRobot2013年在中國市場的家用清潔機器人銷售額增幅大于3倍，剛公布的14年上半年年報顯示受中國需求的強勁拉動iRobot在亞太地區清潔機器人銷售增幅高達18%。在中國這種一個高速發展的人口大國，可預計，未來我國家用智能機器人的市場規模巨大。

（3）我國清潔機器人公司：研產結合，表現良好，空間巨大

根據中國品牌網統計公布的2013年十大掃地機器人品牌排行榜，我國國產掃地機器人有6家上榜。目前為止，我國已經有一部分表現優良的企業涉足家用清潔機器人的開發和生產，都和國內高校研發機構有所合作，做到研產結合。當前機器人行業發展的宏觀前景良好，市場潛力巨大，目前我國會在未來出現一批在細分行業技術領先表現良好的潛力企業。

五、軍用機器人—21世紀戰爭的核心武器

1、發展歷史：第三代智能機器人

為了軍事目的而研制出來的自動機器人。軍事機器人(militaryrobot)是一種用于完成以往由人員承擔軍事任務的自主式、半主式或人工遙控的機械電子裝置。它是以完成預定的戰術或戰略任務為目標，以智能化信息處理技術和通信技術為核心的智能化武器裝備，為了軍事目的而研制出來的自動機器人。軍事機器人相比起傳統的軍人有著以下優點：

全方位、全天候的作戰能力。軍事機器人可以在毒氣、沖擊波、熱輻射等襲擊等極為惡劣的環境下繼續工作，而人類有著明顯承受上限。

強的戰場生存能力。軍事機器人不會感覺到疼痛，具有很強的戰場生存能力。服從命令聽從指揮。軍事機器人沒有人類所特有的恐懼等心理，可以嚴格地服從命令聽從指揮，有利于戰事分局和對武力掌控。

按照使用環境和軍事用途來分類，軍事機器人大分類：地面軍用機器人、空中機器人、水下機器人和空間機器人。

發展歷史：三代演進。軍事機器人從60年代開始研制，至今已經有了三代的演進。第一代的機器人是“遙控操作器”,第二代機器人是按事先編好的程序,自動重復完成某種操作,第三代機器人是智能機器人,它能利用各種傳感器獲取環境信息,然后利用智能技術進行識別、理解、推理并最后做出規劃決策,是一種能通過自主行動實現預定目標的高級機器人。目前世界各國軍用機器人已達上百種之多，主要應用于偵察、排雷、防化、進攻、防御以及保障等各個領域。無人化、機器人兵器是高技術領域中多學科交叉的技術結晶，包括微電子、光電子、納米、微機電、計算機、新材料、新動力及航天等高新技術，集中了當今科學技術的許多尖端成果。在未來戰爭中，自動機器人士兵以后可能會成為對敵作戰的軍事行動的絕對主力。

第五篇：棉籽油行業深度調研

2013-2017年中國棉籽油行業深度調研

及投資戰略咨詢報告

《2013-2017年中國棉籽油行業深度調研及投資戰略咨詢報告》共十一章，包含2012-2013年中國棉籽油行業市場發展環境分析，2012-2013年中國棉籽油行業市場競爭格局分析，2013-2017年中國棉籽油產業發展趨勢預測分析等內容。

2013-2017年中國棉籽油行業深度調研及投資戰略咨詢報告棉籽油即是以棉花籽榨的油，分為壓榨棉籽油、浸出棉籽油、轉基因棉籽油、棉籽原油成品棉籽油幾種。顏色較其它油深紅，精煉后可供人食用，含有大量人體必需的脂肪酸，最宜與動物脂肪混合食用。

中國是全球主要的棉花生產國之一，用于壓榨棉籽油的原料充足。2012年中國棉籽油產量為1447千噸，中國棉籽油消費量為1444千噸。

《2013-2017年中國棉籽油行業深度調研及投資戰略咨詢報告》旨在為投資者或企業管理者提供一個關于棉籽油產品的投資及其市場前景的深度分析，為投資者和企業管理人傳遞正確的投資經營理念和選擇，提供一個中立、全面的投資指南手冊，為棉籽油產品市場投資提供一個可供參照的標準。從而可以科學的幫助企業取得較高的收益。報告在全面系統分析棉籽油產品市場的基礎上，按照專業的投資評估方法，站在第三方角度客觀公正地對棉籽油產品的投資進行評價。為企業的投資決策提供了重要的依據。

本報告詳述了棉籽油產品的行業概況、市場發展現狀及棉籽油產品市場發展預測（未來五年市場供需及市場發展趨勢），并且在研究棉籽油市場競爭、原材料、客戶分析的基礎上，對棉籽油行業投資前景及投資價值進行了研究，并提出了我們對棉籽油產品投資的建議。

本報告以定量研究為主，定量與定性研究相結合的方法，深入挖掘數據蘊含的內在規律和潛在信息，采用統計圖表等多種形式將研究結果清晰、直觀的展現出來，多方位、多角度保證了報告內容的系統性和完整性，為企業的發展和對棉籽油的投資提供了決策依據。咨詢：400-600-8596 010-60343812

報告目錄：

第一章 2012-2013年中國食用油行業總體運行形勢綜述

第一節 2012-2013年中國食用油加工業發展狀況分析

一、中國食用植物油加工業發展歷程

二、中國食用油加工業裝備及生產布局情況

三、食用植物油加工行業運行特征分析

四、食用油行業進入“中國創造”時代

五、外資占據中國食用油行業大半份額

六、中國食用油行業發展形勢分析

第二節 2012-2013年中國食用油加工業存在的問題及對策分析

一、中國食用植物油行業面臨的主要制約因素

二、中國食用油面臨的戰略安全隱患

三、國產食用油加工機械裝備和綜合利用的技術水平較低

四、食用油產品質量標準體系和衛生安全監督機制不完善

五、長期困擾食用油的安全問題解析

六、發展中國食用油工業的建議

七、保障中國食用油供給安全的對策建議

第二章 2012-2013年中國棉籽油行業市場發展環境分析

第一節2012-2013年中國宏觀經濟環境分析

一、國民經濟增長

二、中國居民消費價格指數

三、工業生產運行情況

四、中國房地產業情況

五、中國制造業采購經理指數

第二節 2012-2013年中國棉籽油行業政策環境分析

一、食用油行業法規

二、食用油行業國家標準

三、中華人民共和國國家標準GB1537-86精煉棉籽油

第三節 2012-2013年中國棉籽油行業社會環境分析

第三章 2012-2013年中國棉籽油行業運行動態研究

第一節 2012-2013年中國棉籽油行業發展概述

一、棉籽油相關定義

二、棉籽油制作方法

三、棉籽油的食用功效

第二節 2012-2013年中國棉籽油行業市場動態分析

一、運城棉籽油價格上漲

二、益海石家莊1000噸棉籽油項目將動工

三、巴基斯坦關于精制棉籽油的標準

四、2012-2013年棉籽油價格走勢分析

第三節 2012-2013年中國棉籽油行業發展存在問題分析

第四章 2012-2013年中國棉籽油行業市場運行形勢剖析

第一節 2012-2013年中國棉籽油行業市場總況

一、棉籽油供給情況分析

二、棉籽油需求分析

三、棉籽油需求特點分析

第二節 2012-2013年中國棉籽油行業市場銷售分析

第三節 2012-2013年中國棉籽油行業進出口貿易分析

第五章 2009-2012年中國精制食用植物油產量數據統計分析

第一節 2009-2011年中國精制食用植物油產量數據分析

一、2009-2011年精制食用植物油產量數據分析

二、2009-2011年精制食用植物油重點省市數據分析

第二節 2012年中國精制食用植物油產量數據分析

一、2012年全國精制食用植物油產量數據分析

二、2012年精制食用植物油重點省市數據分析

第三節 2012年中國精制食用植物油產量增長性分析

一、產量增長

二、集中度變化

第六章 2009-2012年中國食用植物油加工行業數據監測分析

第一節 2010-2012年中國食用植物油加工行業總體數據分析

一、2010年中國食用植物油加工行業全部企業數據分析

二、2011年中國食用植物油加工行業全部企業數據分析

三、2012年中國食用植物油加工行業全部企業數據分析

第二節 2010-2012年中國食用植物油加工行業不同規模企業數據分析

一、2010年中國食用植物油加工行業不同規模企業數據分析

二、2011年中國食用植物油加工行業不同規模企業數據分析

三、2012年中國食用植物油加工行業不同規模企業數據分析

第三節 2010-2012年中國食用植物油加工行業不同所有制企業數據分析

一、2010年中國食用植物油加工行業不同所有制企業數據分析

二、2011年中國食用植物油加工行業不同所有制企業數據分析

三、2012年中國食用植物油加工行業不同所有制企業數據分析

第七章 2012-2013年中國棉籽油行業市場競爭格局分析

第一節 2012-2013年中國食用油加工業競爭狀況分析

一、行業競爭

二、企業競爭

三、品牌競爭

四、種類競爭

五、地區競爭

第二節 2012-2013年中國棉籽油行業競爭格局分析

一、棉籽油替代品競爭分析

二、棉籽油價格競爭分析

三、棉籽油行業集中度分析

第三節 2012-2013年中國棉籽油行業提升競爭力策略分析

第八章 2012-2013年中國棉籽油行業優勢生產企業競爭性財務數據分析

第九章 2012-2013年中國棉籽油行業優勢企業財務數據分析

第一節 阿克陶縣永輝有限責任公司

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第二節 濱州德才棉油有限公司

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第三節 博興縣信昌油脂有限公司

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第四節 高青傲齊油棉有限公司

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第五節 簡陽市棉豐榨油廠

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第六節 瑪納斯縣新眾油脂有限責任公司

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第七節 山東惠民明達油棉有限公司

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第八節 商河縣宏鑫油棉有限公司

一、企業概況

二、企業主要經濟指標分析

三、企業盈利能力分析

四、企業償債能力分析

五、企業運營能力分析

第九章 2012-2013年中國棉籽行業市場運行走勢分析

第一節 2012-2013年中國棉籽行業市場發展概述

一、中國棉花種植概述

二、國內各地棉油棉籽價格穩中有降

三、河北衡水棉籽成交情況分析

第二節 2012-2013年中國棉籽行業市場運行走勢透析

一、棉籽供給分析

二、棉籽需求分析

三、國內棉籽市場近期評述

第三節 2013-2017年中國棉籽行業發展趨勢預測分析

第十章 2013-2017年中國棉籽油行業投資機會與風險分析

第一節 2013-2017年中國棉籽油行業投資環境分析

第二節 2013-2017年中國棉籽油行業投資機會分析

一、棉籽油投資潛力分析

二、棉籽油投資吸引力分析

第三節 2013-2017年中國棉籽油行業投資風險分析

一、市場競爭風險分析

二、政策風險分析

三、技術風險分析

第十一章 2013-2017年中國棉籽油產業發展趨勢預測分析

第一節 2013-2017年中國棉籽油產業發展趨勢分析

一、棉籽油競爭格局預測分析

二、棉籽油技術發展方向分析

三、食用植物油加工行業預測分析

第二節 2013-2017年中國棉籽油產業市場預測分析

一、棉籽油市場供給預測分析

二、棉籽油需求預測分析

三、棉籽油進出口預測分析

第三節 2013-2017年中國棉籽油產業市場盈利預測分析

第四節 專家投資建議

圖表目錄：（部分）

圖表：2012年全球棉籽油產量排行榜：千噸

圖表：2012年全球棉籽油消費量排行榜：千噸

圖表：2012年全球棉籽油進口量排行榜：千噸

圖表：2012年全球棉籽油出口量排行榜：千噸

圖表：2012-2013年全球棉籽油月度價格走勢

圖表：2006-2012年中國棉籽油產量統計：千噸

圖表：2006-2012年中國棉籽油消費量統計：千噸

圖表：2006-2012年中國棉籽油進口量統計：千噸

圖表：2006-2012年中國棉籽油出口量統計：千噸

圖表：2010年1-11月中國植物油加工行業全部企業數據分析 圖表：2011年中國植物油加工行業全部企業數據分析

圖表：2012年中國植物油加工行業全部企業數據分析

圖表：2010年1-11月中國植物油加工行業不同規模企業數據分析 圖表：2011年1-12月中國植物油加工行業不同規模企業數據分析 圖表：2012年1-12月中國植物油加工行業不同規模企業數據分析 圖表：2010年1-11月中國植物油加工行業不同所有制企業數據分析 圖表：2011年1-12月中國植物油加工行業不同所有制企業數據分析圖表：2012年1-12月中國植物油加工行業不同所有制企業數據分析 圖表：分地區投資相鄰兩月累計同比增速

圖表：2012-2013年4月固定資產投資（不含農戶）同比增速 圖表：2012-2013年4月固定資產投資到位資金同比增速

圖表：2013年1-4月份固定資產投資（不含農戶）主要數據 圖表：2012年4月-2013年4月全國居民消費價格漲跌幅 圖表：2012年4月-2013年4月鮮菜與鮮果價格變動情況 圖表：2013年4月份居民消費價格分類別同比漲跌幅

圖表：2013年4月份居民消費價格分類別環比漲跌幅

圖表：2013年4月居民消費價格主要數據

圖表：2012年4月-2013年4月規模以上工業增加值同比增長速度 圖表：2013年4月份規模以上工業生產主要數據

圖表：2012年4月-2013年4月發電量日均產量及同比增速 圖表：2012年4月-2013年4月鋼材日均產量及同比增速 圖表：2012年4月-2013年4月水泥日均產量及同比增速

圖表：2012年4月-2013年4月原油加工量日均產量及同比增速 圖表：2012年4月-2013年4月十種有色金屬日均產量及同比增速 圖表：2012年4月-2013年4月乙烯日均產量及同比增速 圖表：2012年4月-2013年4月汽車日均產量及同比增速 圖表：2012年4月-2013年4月轎車日均產量及同比增速 圖表：2012-2013年4月全國房地產投資開發增速

圖表：2012-2013年4月全國房地產開發企業土地購置面積增速 圖表：2012-2013年4月全國商品房銷售面積及銷售額統計 圖表：2012-2013年4月全國房地產開發企業本年到位資金增速 圖表：2013年1-4月份全國房地產開發和銷售情況

圖表：2013年1-4月份東中西部地區房地產開發投資情況 圖表：2013年1-4月份東中西部地區房地產銷售情況

圖表：中國制造業PMI指數走勢圖