第一篇：壓降不良資產方式選擇與貨幣政策傳導效率

壓降不良資產方式選擇與貨幣政策傳導效率

摘要：不良資產占比和貨幣政策傳導效率是金融系統目前關注的兩大問題，選擇什么樣的方式來壓降不良資產占比，使之既有利于不良資產占比的合理下降，又能提高貨幣政策的傳導效率，是一個值得研究的現實問題。

金融機構不良資產占比和貨幣政策傳導效率是金融系統目前關注的兩大問題，一般來說，不良資產占比與貨幣政策傳導效率成反比，不良資產占比高，則貨幣政策傳導效率就低，但如果壓降不良貸款占比的方式選擇不當，則不僅不能提高貨幣政策的傳導效率，反而會阻礙貨幣政策的有效傳導。目前，由于金融機構的零風險要求及重約束輕激勵的信貸管理機制，已經出現了“懼貸”現象；由于一些不恰當的強制性司法收回，致使一部分風險較高但有發展潛力的企業失去生產能力，破壞了經濟持續穩定發展的基礎，嚴重削弱了貨幣政策傳導的經濟拉力。因此，選擇什么樣的方式來壓降不良資產占比，使之既有利于不良資產占比的合理下降，又能提高貨幣政策的傳導效率，這是一個值得研究的現實問題。

（一）以擴大中小金融機構增量貸款的方式壓降不良資產占比，從而激活中小金融機構對貨幣政策的傳導功能

近幾年來，信貸向國家銀行集中，中央銀行的窗口指導也主要面向國家銀行操作，國家銀行扮演了傳導貨幣政策的主渠道角色，而中小金融機構被迫游離于貨幣政策傳導之外。但由于國家銀行能夠在系統內部進行資金調節，對不良資產占比高的地區，信貸資金將通過上存的形式加以運用，國家銀行以增量稀釋存量從而降低不良資產占比的途徑被阻斷。而眾多的中小金融機構由于資產規模小、效益低，存款增長緩慢，為防范流動性風險保持了較高的準備金率，加之缺乏中央銀行基礎貨幣投放的支持，中小金融機構的信貸投放很有限。提高貨幣政策傳導效率，必須開拓國家銀行以外的傳導渠道，尤其是開拓中小金融機構的傳導渠道。激活中小金融機構的傳導功能，一是加大中央銀行對中小金融機構窗口指導力度，增加對中小金融機構投放基礎貨幣的工具和數量，可考慮使用再貸款、再貼現等工具，增強中小金融機構資產的流動性，降低其資金來源成本；二是適當放寬中小金融機構特別是農村信用社加入銀行間同業拆借市場的條件，對不具備市場主體資格的，可通過具有市場主體資格的銀行代理融資，使大量中小金融機構間接上網進入拆借市場，擴大其信貸資金來源，增強放 貸實力，壓降不良資產占比。

（二）以債轉股方式壓降不良資產占比，從而增強貨幣政策傳導的終端拉力和資本市場的暢通性

在前段時期以資產管理公司為媒介已經進行的債轉股的基礎上，繼續加大債轉股的操作力度：一是適當放寬債轉股的條件。只要產品有市場、技術設備先進、潛在還貸能力強、符合國家產業政策，即使債務負擔沉重的企業，在剝離非經營性資產、分流安置冗員、改善內部治理結構的前提下，均可進行債權轉股權；二是加快金融業經營模式與國際的接軌步伐，有管理地嘗試金融資本與產業資本的融合，允許部分經營機制先進、經營業績優良的金融機構根據自身對貸款企業資質的判斷進行債權轉股權。通過債轉股，金融機構的不良貸款轉化為投資，這樣就直接快速地壓降了不良貸款占比。隨著債轉股方式的實施，貨幣政策的傳導效率也得以提高：一是增加了傳導拉力。債轉股后，企業的資產負債率大大降低，財務負擔減輕，經營狀況明顯改善，企業對貸款的有效需求就會隨之增加，生成了貨幣政策傳導的終端拉力；二是由于部分債轉股企業是已經上市或經過發展能夠上市的企業，所以，債轉股后，部分銀行貸款就變成了股權，這就對股市起到了擴容作用，完善了資本市場，從而增強了資本市場對貨幣政策傳導的靈敏性與暢通性。

（三）以利率市場化方式壓降不良資產占比，從而增強貨幣政策傳導的動力

欠發達地區信貸投入較少、貨幣政策傳導不暢的一個重要原因，就是信用環境差，信貸風險高。投資理論認為，高風險應該對應高收益，國家對于風險投資給予了一些優惠政策加以鼓勵。但在利率管制條件下，不管風險高低，貸款利率是一樣的，這就使得眾多金融機構對不良資產占比高的高風險地區缺乏貸款積極性，甚至出現“懼貸”現象。因此，要加快利率市場化進程，在此之前，可擴大利率浮動幅度，這既能讓信貸資金實力不足的中小金融機構獲得增加信貸資金的手段，又能讓金融機構根據貸款風險的大小決定貸款利率的高低，從而在利益上激發不良資產占比高地區的金融機構的貸款熱情。通過優質增量貸款的不斷累積，稀釋、活化不良資產存量，降低不良資產占比。

（四）以資產重組方式壓降不良資產占比，從而消除金融機構系統內部對貨幣政策傳導的阻力

一般來說，如果一個地區的社會信用環境差，銀行不良資產占比高，該地區的金融機構要么貸款權被上收，要么信貸資金被調劑走，導致不良資產占比壓降難和貨幣政策傳導難的兩難境地。以資產重組方式壓降不良資產占比能夠走出兩難困境。以資產重組方式壓降不良資產占比有兩種途徑：一是重組資產質量較差的金融機構。既可考慮在本系統內部進行撤并重組，也可考慮將經營虧損的一系統分支機構賣給經營優良的另一系統，從而通過經營好的金融機構的帶動，活化不良資產存量，降低整體金融機構的不良資產占比；二是重組資產質量較差的企業。充分發揮金融機構自身聯系面廣、信息靈通等優勢，為優劣勢企業進行資產重組牽線搭橋，并提供重組所需資金支持，使經營不良企業走出低谷，起死回生，尤其在重組過程中，實現劣勢企業的經營機制轉換，進而改善信用環境，創建金融安全區。這樣就能為爭取上級行更多的授權授信創造有利條件，金融機構系統內部的貨幣政策傳導阻力就會隨之消除。

（五）以不良資產證券化方式壓降不良資產占比，從而增強金融市場對貨幣政策傳導的準確性和暢通性

不良資產證券化，就是將一組質量較差但能夠產生可預見的、相對穩定的現金流的金融資產集中起來，通過結構性重組，將該組資產預期收益權轉變為可在金融市場上出售和流通、信用等級較高的債券型證券的技術和過程，其實質是不良金融資產以證券形式進行轉讓。不良資產證券化，一方面使龐大的不良資產得以拆分、細化，不良資產就容易被眾多的不同投資者所購買，從而豐富和完善了金融市場主體，使金融市場對貨幣政策的反映更加準確和靈敏；另一方面有利于不良資產的化解。商業銀行收回的抵貸資產可能涉及各行各業、不同領域，銀行人員對這些領域不可能都比較熟悉。通過證券市場將這些資產證券化，就有可能引起該資產相關行業的專業人士的投資，并以此來改善對該資產的法人治理結構，讓有經驗的業內人士從事該項資產管理，從而能最大限度地化解風險。

（六）以加大非國有經濟占比為側重的經濟結構調整方式壓降不良資產占比，從而增強 貨幣政策傳導的經濟拉力

一般而言，欠發達地區對貨幣政策調整的反應較為遲鈍，其根本的原因就是欠發達地區的國有經濟比重太高，由于國有企業存在經營機制、管理體制尤其是產權不清、權責不明等弊端，使國有企業存在預算軟約束，缺乏成本利益制衡機制，從而在產權、利益上缺乏對貨幣政策調整的反映基礎。國有經濟占比高的地區往往就是經濟欠發達地區，居民收入增長緩慢，消費需求增長受到嚴重制約，這就從最終需求上弱化了對貨幣政策的傳導拉力。以加大非國有經濟比重為側重的經濟結構調整，一方面從產權、利益上增強了經濟實體對貨幣政策變動的反應靈敏度，另一方面，增強了經濟運行的生機與活力，提高了經濟運行的質量和效益，從而也就增加了經濟運行對貸款投放的有效需求。隨著貸款總量這個分母的不斷變大，不良資產占比隨之下降。支持以加大非國有經濟占比為側重的經濟結構調整，一是大力支持個體私營等非國有經濟的發展；二是對國有經濟進行戰略性重組，通過轉換經營機制，建立現代企業制度，實施兼并、拍賣、直至破產等多種形式，煥發國有經濟活力，提高非國有經濟占比，進而實現由經濟拉力的增強而導致的貨幣政策傳導效率的提高。

劉志戈