第一篇：長安信托發起成立“長安俱樂部” 共創資管新未來

長安信托發起成立“長安俱樂部” 共創資管新未來

摘要：近日，“長安共話 智贏未來——2018長安信托戰略客戶資產配置策略論壇”在古城西安順利召開。本次論壇正式發起成立了“長安俱樂部”。本次與會的各金融機構作為俱樂部會員，與長安信托形成了更為緊密的戰略合作關系。

為共同探討全球資產配置的新環境、新思路、新模式、新趨勢，由長安信托主辦的“長安共話 智贏未來——2018長安信托戰略客戶資產配置策略論壇”在古城西安順利召開。長安國際信托股份有限公司常務副總裁方灝、副總裁張勝、副總裁袁政、總裁助理姜燕等領導參會并致辭。

本次論壇邀請智信資產管理研究院院長鄭智先生，對“后資管新規時代的信托投資”進行了深度解讀；華夏銀行、中原銀行、中融人壽保險有關領導就資管新規下銀行、保險與信托合作的發展趨勢與挑戰進行了主題發言；農業銀行、招商銀行、平安銀行、興業銀行、工銀安盛人壽等來賓紛紛就銀信、保信合作模式展開了熱烈討論，分享了2018年資管行業展業思路，進行了思想碰撞、凝聚共識。

長安信托緊跟國家政策導向，遵循監管指引，緊密貼近市場，大力推進公司業務從“產品銷售”向“資產配置”轉變、“融資信托”向“投資信托”轉變、“條塊分割”向“一體化運行”轉變，以專業、專注、高效鑄成長安品牌優勢。

2018年，長安信托各項業務獲得廣大客戶認可，創新業務始終處于業內第一梯隊，榮膺“十佳家族信托管理創新獎”、“最佳慈善服務創新獎”、“最具競爭力慈善信托服務機構獎”、“中債優秀ABS發行人”、“中債優秀發行機構獎”等榮譽和稱號。

長安信托與會領導介紹了長安信托“敬畏監管、敬畏風險、將合規風控內化于心”的審慎經營文化，“五化三轉變”的經營管理方針、“六縱六橫”的業務布局。長安信托未來將不斷深化與各類金融機構合作的廣度與深度，共同推動業務的可持續發展，讓客戶切實感受到“長安信托，值得托付”。

最后，本次論壇正式發起成立了“長安俱樂部”。本次與會的各金融機構作為俱樂部會員，與長安信托形成了更為緊密的戰略合作關系。通過此次論壇，長安信托與戰略客戶機構將緊緊圍繞投行業務、證券投資業務、私募股權投資業務、創新業務、資產管理業務及財富管理業務展開更深層的業務合作，共創資管新未來。

第二篇：淺析券商資管新規對信托業務的影響

淺析券商資管新規對信托業務的影響

來源：信托產品 http://www.tmdps.cn

2012年10月18日證監會發布了《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》(證監會第87號令)和《證券公司集合資產管理業務實施細則》、《證券公司定向資產管理業務實施細則》，對原《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》(證監會第17號令)及其配套實施細則進行了重大修訂。

“知己知彼，方能百戰不殆”。及時把握券商行業的監管動態，了解券商資產管理業務中的相關法律合規風險，才能更好推動和加強信證合作。本文通過解讀資管新規，淺析信托公司與證券公司合作機遇，拋磚引玉。

一、《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》主要修訂內容

調整集合資產管理計劃審批制為備案制 產品發行審批流程過長一直被認為是阻礙券商資產管理業務發展的瓶頸之一。資管新規取消了集合資產管理計劃的行政審批，改為備案管理。

全面鼓勵業務創新 新規內容凸顯監管機構對未來券商資管業務的改革思路，結構化產品、保本型產品、回購式固定收益產品、股權動態管理等四大創新業務得到落實。其中將產生重要影響的內容為：

1、取消限額特定集合資產管理計劃和定向資產管理計劃的雙10%的限制 2。意味著基于券商資管平臺的股權質押融資比信托平臺更為靈活。

2、適當允許集合計劃份額在投資者之間有條件轉讓。該項規定將有效增強集合計劃的流動性，增加了券商資管業務的吸引力。

3、允許集合計劃開展回購業務。新規明確“單只集合計劃參與證券回購融入資金余額不得超過該計劃資產凈值的40%”，豐富了集合計劃流動性管理手段，有利于券商固定收益類產品提高收益水平，填補了回購式固定收益類產品的空白。

二、《集合細則》、《定向細則》主要修訂內容

適度擴大資產管理的投資范圍和資產運用方式

1、擴大資產管理業務投資范圍。資管新規對一般集合計劃、限額特定集合計劃和定向資產管理計劃區別對待，投資范圍逐漸放寬：。

2、擴大資產管理業務運用方式。允許資產管理計劃參與融資融券交易，允許將資產管理計劃持有的證券作為融券標的證券，根據《轉融通業務監督管理試行辦法》的規定出借給證券金融公司。

明確限額特定集合計劃的有關監管安排 與一般集合計劃相比，限額特定集合資產管理計劃的差異化主要體現在三個方面：一是將限額特定集合資產管理計劃的成立條件由1億元調整為3000萬元。二是取消限額特定集合資產管理計劃雙10%投資比例限制。三是擴大限額特定集合資產管理計劃的投資范圍。

調整證券公司自有資金參與集合計劃的比例

新規將自有資金參與單個集合計劃的比例調整為“不超過計劃總份額的20%”，且取消自有資金參與單個集合計劃絕對數額限制。對于因集合計劃規模變動等計劃管理人之外的因素導致自有資金參與集合計劃被動超限的，要求證券公司在合同中明確約定處理原則，依法及時調整。4

三、信托公司與證券公司的合作模式探討

定向資產管理業務方面的合作模式

首先，信托公司與證券公司簽訂《定向資產管理合同》，對合作方式、合作條件及投資范圍、投資限制進行約定，將信托公司設立的信托計劃通過證券公司的專門賬戶進行專業化管理，拓寬信托計劃投資渠道。其次，建議或引導證券公司將其定向資管計劃投向信托公司管理的信托計劃，增加信托計劃資金來源。根據資管新規，證券公司開展定向資管業務的投資范圍無明確限制性規定，主要由管理人和客戶進行協商，所以無論單一還是集合資金信托計劃，均可接受定向資管計劃的投資。

在開展定向資管計劃合作業務中，信托公司需要關注以下幾個方面：

1、定向資產管理業務的投資風險由客戶自行承擔。信托公司也不得以任何方式對信托計劃委托人資產本金不受損失或者取得最低收益作出承諾。

2、證券公司接受單個客戶的資產凈值不得低于人民幣一百萬元。根據《定向細則》第14條的規定，定向資管業務中委托的“資產”并不限于現金，還包括股票、債券、證券投資基金份額、集合資產管理計劃份額、央行票據、短期融資券、資產支持證券、金融衍生品或者中國證監會允許的其他金融資產。這為信托公司今后與證券公司合作管理非現金類信托財產提供了合作通道。但如果定向資管業務投向信托公司管理的集合信托計劃，其交付的資產應當為“現金”，而不能為其他財產形式。如果投向信托公司管理的單一信托計劃，則可以不受此限。

3、證券公司管理的專用證券賬戶內單家上市公司股份不得超過該公司股份總數的5%，但客戶明確授權的除外。

4、信托公司可通過參與定向資產管理業務將委托人持有的證券作為融券標的證券出借給證券金融公司，這樣有利于信托財產獲取低風險利息收入，實現資產增值，增加資產運用方式。

5、信托公司作為信托計劃受托人可以根據不同證券公司的操作風格和業務優勢，委托多家證券公司開展定向資產管理業務，滿足委托人特定理財需求。

集合資產管理業務方面的合作模式

根據《管理辦法》和《集合細則》的規定，證券公司的集合資產管理業務分為一般集合計劃、限額特定集合計劃、專項資產管理計劃三類，投資范圍存在一定差異，信托公司可根據信托計劃委托人的需求及具體業務結構設計情況選擇具體合作方式。首先，信托公司與證券公司簽署《集合資產管理合同》，按照信托文件的約定投向不同類別的集合計劃，豐富信托計劃投資種類。其次，建議和引導證券公司將其限額特定集合資產管理計劃、專項資產管理計劃投向信托公司管理的集合資金信托計劃，實現信托計劃資金來源的多元化。

在開展集合資管計劃合作業務中，信托公司需要關注以下幾個方面：

1、限額特定集合資產管理計劃募集金額不低于三千萬元人民幣，其他集合計劃募集金額不低于一億元人民幣。

2、證券公司的集合資產管理業務，與信托公司的集合信托計劃一樣，只能接受貨幣資金形式的資產。

3、信托公司可借助證券公司的集合計劃突破“信托公司不得以賣出回購方式管理運用信托財產”的監管規定，增資金運用方式。

4、證券公司的單個集合計劃持有一家公司發行的證券，不得超過集合計劃資產凈值的10%；投資于一家公司發行的證券，不得超過該證券發行總量的10%。但完全按照有關指數的構成比例進行證券投資的集合計劃及限額特定集合計劃不受前述雙10%限制。

5、因證券公司集合計劃可參與融資融券交易，信托公司可通過該類集合計劃參與融資融券業務，有利于信托財產獲取低風險利息收入，實現資產增值。

6、證券公司的集合計劃現可設定為均等份額，并可根據風險收益特征劃分為不同種類。該條屬于本次修訂結果亮點之一，凸顯了監管新動態，信托公司業務部門應當重點關注。

7、經中國證監會及有關部門批準，證券公司的集合計劃可投資于中國證監會認可的境外金融產品。信托公司可通過投向該類集合計劃而實現境外投資，借道拓展信托計劃的投資范圍，豐富信托產品線，同時滿足高層次客戶的投資需求。發揮信托制度優勢，抓住政策機遇，實現雙贏合作

證券公司在證監會的支持下，掀起了創新浪潮，證券公司正在走向真正的投資銀行。但我國證券公司的整體實力尚不夠強大，其主要利潤來源仍主要局限于股票發行、公司債券承銷、財務顧問等傳統業務，投資范圍仍大部分專注于資本市場。通過與國外的投資銀行對比，可以發現，證券公司目前還僅僅是“證券投行”，而信托公司是中國的“實業投行”，是能夠整合運用幾乎所有的金融工具，滿足企業一攬子金融需求的投資銀行。信托資金的運用范圍橫跨貨幣市場、資本市場、實業領域，投資方式涵蓋債權、股權，和二者之間的“夾層”，以及各類資產的收益權，信托產品設計的靈活性獨一無二。基于目前分業經營、分業監管的金融體制，信托公司是中國所有金融機構中，最具創新潛力的金融機構。券商“醒來”，既加劇了理財市場的競爭，更拓展了信證合作的空間。信托公司應積極引導合作的證券公司通過信托計劃來幫助客戶實現其投資目的，借助信托本身所具有的獨特制度優勢，加上證券公司所享有的政策紅利，實現雙贏合作前景。

首先，證券公司可投資信托計劃、代銷信托產品，信證雙方實現優勢互補。由于信托公司被定義為私募機構，目前不能設立分支機構，且在異地產品推介上受到多重限制。信托公司普遍缺乏自己的產品直銷渠道，過去主要靠銀行、第三方理財公司代銷產品。券商大規模加入信托產品發行，使得信托公司又多了一個可合作的渠道。

其次，信托公司可以和證券公司合作開發金融產品。如券商和信托公司共同為上市企業提供融資方案或“結構化”設計證券投資集合信托計劃，并由券商代銷該集合資金信托計劃。

最后，信托公司應當樂觀看待證券公司資管業務的“崛起”。2005年銀監會出臺《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》，商業銀行正式進軍理財市場，當時信托業內也曾有一些悲觀的預期，但事實證明，正是銀行的加入，使得理財市場進一步深化，通過銀信合作，信托公司取得了爆發式發展。同理可見，證監會“松綁”證券公司資管業務，也必然會壯大券商的財富管理市場規模，而在此過程中，信托公司同樣可以參與證券公司的創新過程，與證券公司攜手開拓相關財富管理市場。信托公司現在不但有了銀行渠道、也有了券商渠道，相信通過銀信合作、信證合作和銀信證合作等各種業務模式的拓展，信托公司的資產規模必然會不斷壯大、更上新臺階。

注釋： 1：作者現任職于廣東粵財信托公司風險管理部 2：雙10%限制指“單個集合計劃持有一家公司發行的證券，不得超過集合計劃資產凈值的10%；集合計劃投資于指數基金的除外。證 券公司將其管理的集合計劃資產投資于一家公司發行的證券，不得超過該證券發行總量的10%。”

3：股權融資形式分為股權/股票質押貸款方式融資、真實轉讓+回購方式融資、股權/股票收益權融資三種方式。

4：見《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》第33條。

第三篇：資管新規后首例“問題信托”曝光 如何兌付成看點

資管新規后首例“問題信托”曝光 如何兌付成看點

（上海信托圈）信托計劃“看起來很美”

信托計劃“看起來很美”,根據山西信托中小企業事業二部在2016年6月出具的《關于信達3號資金信托計劃盡職調查報告》顯示：《山西信托-信達3號集合資金信托合同》，規模2.2億元，分兩期募集：1期5000萬、2期1.7億期限：24+12月、其中+12月或為處置期。

其中2期還分2次成立：2期1共募集信托資金12825萬元。簽訂信托合同47份，自然委托人47人，于2016年9月27日正式成立。2期2共募集信托資金4175萬元。簽訂信托合同19份，其中自然委托人19人，于2016年9月30日正式成立。因此信托計劃二期共募集資金1.7億元。

資金用途：“山西廣生堂醫藥批發有限公司向我公司提出人民幣22000萬元的貸款申請，資金用于補充其經營活動現金流；

增信措施：1：運城市廣生堂藥品零售連鎖有限公司同意為廣生堂批發該筆貸款提供連帶責任保證；2:運城豪德貿易廣場開發有限公司以其所屬位于運城市豪德貿易廣場的40226.88平方米商業現房提供抵押擔保；3:山西鑫鯤鵬房地產開發有限公司以其所屬位于運城市龍庭雅苑的12621.18平方米商住房提供抵押擔保。上海信托圈查詢山西信托的盡調報告顯示：截至2015年底，廣生堂批發實現銷售收入32850萬元，凈利潤1455萬元。“總體來看，該公司資產結構合理，短期盈利、償債能力較強；該行業受國家醫藥價格政策影響較大，受市場經濟波動影響相對較小；在國家醫療體系不斷完善下，預計公司未來經營情況將持續好轉，具備一定的融資資格及償債能力。盡調報告還顯示，該公司申請流動資金貸款人民幣22000萬元，其中12000萬元用于各縣市設立藥材批發店、物流站和倉儲，6000萬元用于采購各類西藥、中成藥、中藥飲片、保健品，4000萬元用于訂購醫療器械。

在還款來源方面，盡調報告指出，在新增貸款投入運營后，廣生堂批發整體業績將大幅度提升，預期年營業額將超6億元，保守按照藥材批發毛利率5%預測，公司年利潤將達3000萬元以上，信托貸款存續期內經營現金流可全額覆蓋貸款本金；年均利潤3000萬元，信托貸款存續期內利潤可全額覆蓋貸款利息。

關聯保證人廣生堂零售2013年-2015年平均銷售收入3.5億元，平均年利潤5423萬元，廣生堂藥品零售現金流、利潤可作為該筆貸款的第二還款來源。

抵押擔保方面，山西鑫鯤鵬房地產開發有限公司以其所屬位于運城市工農東街北側龍庭雅苑3A、3B、3C段合計12621.18平方米商住房產提供抵押擔保，山西涌鑫房地產開發有限公司給予該抵押物預評估價格9468.12萬元。

運城市豪德貿易廣場開發有限公司以其所屬位于運城市鹽湖區機場路北豪德光彩貿易廣場合計40226.88平方米商業現房提供抵押，目前抵押物基本全部出租，租金平均為1.2元/天/平方米，山西涌鑫房地產評估有限公司給予該抵押物預評估價格36484.59萬元。

項目看起來萬無一失。利息未能按時支付

利息未能按時支付，看起來萬無一失的項目卻在2017年1月份，信托計劃成立僅三個月就出現了逆轉。

2017年4月，山西信托提供給投資者的《山西信托·信達3號集合資金信托計劃2017年事中管理報告2017年1月1日-2017年3月31日》顯示：“我公司分別于2016年9月27日、2016年9月30日分二筆向山西廣生堂醫藥批發限公司發放了合計人民幣17000萬元貸款，信托計劃(二期)成立。” 但此時，廣生堂批發2016年底的營業收入變成了3.33億元，而不是盡調報告預計的“年營業額將超6億元”，凈利潤也由盡調時預估的3000萬元變成了現實的1256.7萬元。更令人吃驚的是，季報寫明“報告期內，借款人實際控制人介紹稱，因其正在積極籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜，導致其公司現金流緊張，無法支付2016年四季度及2017年一季度利息。中原銀行擬于2017年籌劃上市，上市前擬對原股東進行配額增發，借款人獲取配額2億股，每股價格1.99元。”

到今年二季報時，廣生堂批發截至2017年6月底的營業收入變為1.82億元，凈利潤降至444萬元。

此時，山西信托表示：“我公司多次赴山西廣生堂醫藥批發有限公司，督促其通過多種渠道及方式籌集資金，歸還欠款。目前，‘信達3號集合資金信托計劃’借款人持續經營，抵押物價值未發生變化，我公司已將該項目進入處置程序。” 到了今年9月，山西信托在信托計劃三季報中又表示：“我公司計劃通過盤活借款人和擔保人其他關聯企業和資產以化解該項目風險，目前正在就‘錦佳星河灣’開發項目后續合作事宜進行前期溝通和方案設計工作，該項目將為借款人帶來銷售回款已達盤活資產實現現金流，以盡快歸還信托本息，實現多數風險的化解。我公司將通過其他方式化解剩余項目風險，相關方案將于近期落實。我公司將持續關注該項目風險化解情況，如上述方案不能實施，我公司將采取相應的法律手段以維護委托人/受益人權益。”

投資者告訴記者，信托合同約定按付息。這兩期信托計劃，信托公司應該分別在2017年9月27日和2017年9月30日后的10個工作日內支付第一次利息，可截至2017年11月20日都還未收到利息，期間山西信托沒有主動聯系客戶說明延期情況。

投資者還稱，通過電話問詢、網上查詢等方式了解到，運城房價很低，盡調報告中寫明的抵押物商住房產和商業現房的估價過高，抵押物可能不足以覆蓋廣生堂批發的借款和利息。

記者聯系了山西信托負責該項目的信托經理，詢問廣生堂批發是否變更借款用途，山西信托針對違約有何措施。項目經理表示，廣生堂批發籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜，在盡調時已經知曉，但并未披露。一季報時體現只是解釋借款方資金緊張的原因，并沒有說企業改變資金用途。現在廣生堂還是積極配合山西信托進行資產處置的，甚至愿意折價銷售房產抵押物來解決問題。

據透露，廣生堂不僅涉足藥品批發零售，也有房地產業務。而企業資金緊張導致信托計劃違約，也與運城房地產市場不景氣有關。能否剛兌存疑

能否剛兌存疑？某信托公司投資總監介紹，目前信托公司的產品主要分為主動管理和“通道”兩大類。主動管理的產品，項目、客戶都是信托公司自己的。對這類主動管理的信托產品，信托公司仍保持剛兌。對于項目資產和客戶都是其他機構的“通道”產品，則另當別論。雖然有時候機構之間有“抽屜協議”，外人很難了解哪款產品是主動管理還是“通道”，但有一個最直觀的標準是，信托公司對主動管理類產品收取1.5%以上的信托管理費，而“通道”類產品，信托公司只能收取0.2%-0.5%的費用。而《關于信達3號資金信托計劃盡職調查報告》顯示：“信托存續期內，預期我公司信托報酬率為3%/年，預期可實現信托報酬約人民幣1200萬元。” 也有投資人告訴記者，在這款產品中，山西信托負責盡調、募集資金、資金運用、賬戶監管、結算以及清算全部工作。“是山西信托主動管理的項目。”該人士這樣認為。一行三會及外匯局近日頒布的《指導意見》，則明確要“打破剛性兌付”。

“對主動管理的信托產品，‘剛性兌付’也和大多數人理解的不一樣。”某信托公司投資總監指出。“所謂‘剛性兌付’是指不走法律程序，二話不說，在投資者都不知情的情況下問題就解決了，本息全付。”他指出，“‘打破剛性兌付’是要求投資者在購買理財產品之前，就要認清管理機構，了解自己所投資的產品。認不清，出事了，后果自擔，問題通過法院和仲裁解決。”

但投資理財機構沒有盡到受托責任，卻讓投資者單方面承擔責任，這并不是監管層“打破剛兌”的初衷。上述投資總監指出，恰恰相反，如果因為受托機構失職而導致投資者損失，是要啟動投資者保護機制的。投資者可以組織起來，尋求法律和律師的幫助。如果法院或者仲裁機構認定信托公司等受托機構失職，那么投資者可以得到全額賠償。

此外，《指導意見》明確，資產管理業務作為金融業務，屬于特許經營行業，必須納入金融監管。非金融機構不得發行、銷售資產管理產品，國家另有規定的除外。但值得注意的是，目前不少信托公司委托第三方理財機構銷售其產品，而這些銷售機構大多不是持牌金融機構。這些第三方機構通常收取千分之五至百分之二不等的銷售費。

某第三方理財機構的人士透露，所有的信托公司、資管公司，是不能與第三方簽訂銷售協議的。而山西信托-信達3號集合資金信托計劃是通過深圳市XX財富投資管理有限公司包銷的，銷售費用約1%。

XX財富的相關人員對表示，在銷售之前，“XX財富”對這個產品做了相關的適當性評估，拿到了這個產品的全部資料及擔保、抵押合同等。現在延期了，責任在管理方即山西信托。如果抵押物處置后不足以清償本息，那只能說明山西信托在做這個項目之前沒有做到盡職盡責，使得抵押物高估，投資者應該追究管理人即山西信托的責任。

“銷售方在沒有弄虛作假并且如實向客戶做了真實介紹的情況下，最后出現了這種情況，我們也無能為力。”該人士表示。