第一篇：諸葛汝神 巴菲特和林奇選股方法 多年價值投資心得主要寫一些價值股的基本面分析和球友交流閑來沒事

諸葛汝神 巴菲特和林奇選股方法 多年價值投資心得，主要寫一些價值股的基本面分析和球友交流，閑來沒事...整理兩位股神的經典選股法，希望在2018年在價值投資更近一部

第一位股神，非沃倫·巴菲特莫屬。他從1964年開始執掌伯克希爾哈撒韋公司以來，截至到2016年底，創下了在53年里，年化20.8%的回報率，同時期的標普500指數，算上股息再投資的年化回報率僅為9.7%。坐時光機回到1964年，用1元錢投資標普500指數，在2016年就變成了127元錢，但如果投資在巴菲特的公司，將會變成19726元錢，這可是127元錢的155倍！除了復利的威力，股神的選股技巧，已經“前無古人”，恐怕也會“后無來者”！巴菲特每年定期給股東寫的信里，都會闡述自己的投資哲學。比如他曾說過，“不管是買襪子、還是買股票，我都喜歡在它們打折的時候下手。”他非常重視公司管理層的能力，也強調公司相對于同行的競爭優勢。有研究發現，巴菲特的投資大致可以概括成一些量化指標。我選取了6個所謂的“巴菲特選股指標”，讓大家感受一下：

1、巴菲特偏愛在美國紐約交易所（簡稱：NYSE），美國證券交易所（簡稱：AMEX）和納斯達克（簡稱：NASDAQ)市值排名前30%的公司。眾所周知，巴菲特喜歡投資行業龍頭股或者大盤股。他很少買外國公司，只買過兩只中國股票，比亞迪和中石油，都獲利巨大。

2、巴菲特買入的股票，基本上必須先滿足一個前提條件：買入前3年里，公司每年的股本回報率（Return on Equity，簡稱ROE），或者叫股東權益報酬率，要大于15%。股本回報率是用公司凈利潤除以股東的股本，這是衡量公司盈利能力的指標之一，顯示了在支付款項給其他資本提供者之后，為股東的資本所創造的回報。

3、公司的“每股自由現金流（Free Cash Flowper Share）”處于可選股票中的前30%。“自由現金流”是公司經營產生的現金流扣除資本性支出（比如保有更新現有設備、廠房等）之后的余額，簡單說就是公司可以自由支配的真金白銀。自由現金流比盈利更真實，因為它排除了不同會計制度對盈利計算的影響。一個現金流充裕的公司，自然在償還債務、開發新產品、回購股票、增加股息支付上都不犯愁。同時，豐富的“自由現金流”也使得公司更具有被收購的價值。因此即使股價現在被低估，將來也會因為被收購而上漲。

4、公司的銷售凈利潤率（Net ProfitMargin）必須超過同行業平均水平。銷售凈利潤率是凈利潤占銷售收入的百分比。比率越高，說明公司獲利能力越強，但它會受不同行業特性影響。因此，巴菲特用這個指標來對同一行業內的公司進行橫向比較。

5、預期未來5年“自由現金流貼現后的現值”(DiscountedCash Flow)要高于目前的股價，也就是說，公司目前的股價低于它的內在價值。這種情況為股票提供了“安全邊際”，這也正是“價值投資”的精髓。我們知道，一談到對未來的預期就免不了要做一些前提假設。巴菲特認為，只有自己熟悉的行業，做出的假設條件才會合理有效。直到2016年，他才開始買入科技股的龍頭代表蘋果公司。此前，他稱自己對科技行業一竅不通，因此極少關注科技類股票。

6、公司的債務股本比（D/E Ratio）最好接近或者低于同行業中位數。債務股本比是長期負債占股東股本的比率，也是衡量公司財務杠桿的指標。債務股本比越低，說明公司長期財務狀況越好。第二位股神，就、彼得·林奇，他是投資名人堂里排名僅次于巴菲特的牛人。1977-1990年林奇為美國富達投資集團管理的“麥哲倫基金”，創下了29.2%的年化回報率，超過同期標普500指數年化回報率一倍以上。1977年投資在麥哲倫基金上的1元錢，會在1990年成長為27元錢。林奇的成功，也使得麥哲倫基金的規模，從1800萬美元增長到了140億美元，成為當時全球最大的公募基金。他創下的這個長達14年高回報的投資記錄，至今還沒有被任何公募基金經理打破。麥哲倫基金后面的幾位接班人，一直都活在巨人的陰影里。林奇和巴菲特有一個共同點，就是不熟悉的股票不碰。林奇在投資上有句名言：“我寧可買太太穿的絲襪公司的股票，也不愿意買看不懂的科技公司股票。”這句話的背后，是林奇在投資上的一個經典傳奇。有一天，他正在為選股煩惱，突然間，聽到他太太開心地說：“還是這個牌子的絲襪，穿起來比較舒服。”林奇好奇地問上一句：“難道你們女人穿的絲襪，有什么不一樣嗎？”他太太連忙告訴林奇，有些公司生產的絲襪要多糟、就有多糟。唯獨海涅斯公司的絲襪，耐穿不易破、貼身又舒服，而且外包裝設計成了蛋殼模樣，讓絲襪易于收納。就像巴菲特每天都會用到刮胡刀，于是跑去買吉列公司的股票一樣。林奇聽太太這么夸這家公司，立刻聯想到每個女人、每天都會穿絲襪，絲襪公司的獲利應該挺好。于是，海涅斯的股票就成了麥哲倫基金持倉最大的股票之一。不久，有競爭對手模仿，也推出了類似包裝的絲襪。林奇就買了48雙，讓太太和公司其他女員工試用，幾周后他得到的反饋是，這個新品比不上海涅斯絲襪。于是，林奇繼續加倉買入海涅斯股票，麥哲倫基金的成功很大一部分就來自于對這家生產絲襪公司的投資。林奇在他的兩本著作《彼得·林奇的成功投資》和《戰勝華爾街》以及一些采訪里，歸納了9個“選股指標”，也值得中國股民認真學習：

1、股票的市盈率（PE Ratio）應低于行業平均水平，同時，當前市盈率要低于過去5年市盈率的平均值。通常，華爾街把林奇視為“成長股投資”的代表，認為他和巴菲特的價值投資有著明顯的差別。但從第一個選股指標來看，林奇也喜歡行業內低估值的股票。

2、股票的動態股價收益比（PEG Ratio），即市盈率除以未來5年預期凈利潤的年化增長率，要小于1。換句話說，相對于以市盈率衡量的估值水平，林奇更喜歡盈利增長力強勁的公司。我們在第31期介紹過這個估值指標。

3、股票的市盈率和股息率（DividendYield Ratio）之比，要小于4。股息率是股息或者叫紅利除以股價的比率，它和市盈率一樣，都屬于判斷個股估值高低的指標；投資人通常偏好低市盈率和高股息率的股票。林奇的這一選股標準，目的在確保股價下跌時，持有的公司仍然可以提供足夠的股息或紅利，盈利也不至于下降太多。

4、公司的債務股本比（D/E Ratio）要低于行業平均值，同時還要低于1。這個類似前面提到的巴菲特選股的第6個標準，正所謂“英雄所見略同”。

5、每股凈現金流(Net Cash Flow Per Share)除以股價，要大于0.2。計算每股凈現金流，要把公司現金流減去支付優先股的股息，再除以普通股的總股數。

6、每股盈利（EPS）年化增長率在0到50%之間。盈利指的是公司稅后凈利潤。林奇希望“每股盈利增長”具有正向動能，但又不希望它太高。因為太高的數據可能來自于會計造假，或者來自于分析師的過度樂觀，而公司的實際盈利，往往難以達到這樣的高預期。

7、公司內幕人員買入股數是賣出股數的1.5倍。所謂“公司內幕人員”，指的是了解公司發展核心信息的高管層級，或擁有股權10%的大股東，以及其他法律認定的具有內幕信息優勢的人，比如分析師或者財經記者。通常，公司內幕人員買入持有，說明看好公司未來盈利增長，或者相信股價被市場低估。相反地，內幕人員賣出可能是因為不看好公司未來前景，但更可能是為了投資組合更加多樣化、有套現需求而已。

8、機構投資人持股占比低于50%。通常這代表股票價格可能被市場低估；

9、公司市值低于50億美元。林奇更偏好于規模不大的成長股，這是他和巴菲特最大的一項區別。根據林奇選股的九個指標，即使是買入絲襪公司股票這樣一件看上去很簡單的事情，其實背后都飽含對公司財務數據大量的研究和分析。對于管理著數千萬到上百億美元資產的專業基金經理人來說，任何一筆投資交易，都是嚴肅認真的。總結

1、真正接觸到投資大師，才能深刻體會到投資是非常嚴肅的一件事。既要有定性分析，也要有定量分析；

2、巴菲特和林奇兩位股神的投資風格，既有共性，也有很大的差異，可見選股并沒有獨一無二的秘訣。成功的關鍵，是找到適合市場和時代特點的投資規律，而這都要以扎實的研究作為基礎。掌握一些基本的財務分析知識，是非常有必要的。